Transcript La gestion active de portefeuille Marc Boucher Gestionnaire de portefeuille

La gestion active de
portefeuille
Marc Boucher
Gestionnaire de portefeuille
7 Février 2006
Pour gagner un rendement il faut prendre du risque!
 Pour battre le marché, il faut donc prendre plus de risque
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Introduction
Qu’est-ce que la gestion active de portefeuille?
Faire fructifier les avoirs qui nous sont confiés le plus
efficacement possible
S’assurer que toute prise de risque est récompensée
convenablement
Objectif de cette conférence:
Apprendre les aspects fondamentaux de la gestion de
portefeuille
Découvrir la gestion active
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Aperçu
 Les fondements de la gestion de portefeuille
Les classes d’actifs
La cible du gestionnaire
Le risque
Les rendements
La gestion active
 Peut-on battre le marché?
Prévoir
Aspect pratique
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Les fondements de la
gestion de portefeuille
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Les classes d’actifs
Actions
Plus risqué
Petites capitalisations
Grandes capitalisations
Commodités
Fiducies de revenus
Obligations
Corporatives
Moins risqué
Gouvernementales
Marché monétaire
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La cible
 Les gestionnaires sont toujours comparés à une cible
 Des examples de cible:
Maché boursier : S&P 500, MSCI EAFE, S&P/TSX
Obligation : Lehman Brothers Bond Index, ScotiaMcLoed
index
 Pourquoi une cible?
On ne compare pas des pommes avec des oranges!
Différentes classes d’actifs = diférents profiles
risque/rendement
Permet de choisir des gestionnaires qui répondent à nos
besoins
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Le risque
Pour gagner un rendement il faut prendre du risque!
Qu’est-ce que le risque?
Risque total
Risque de marché
Fluctuations du marché
Quantifiable
Autres Risques
Faillite, Fraude, etc
Non quantifiable
Volatilité : Écart-type des rendements
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Les rendements
 Décomposition des rendements:
rp(t) = ap + bprc(t) + ep(t)
• rp est le rendement excédentaire d’un portefeuille
• rc est le rendement excédentaire de la cible
 Composante attribuable au marché cible : bprc(t)
 Composante résiduelle : qp(t) = ap + ep(t)
Non
corrélée
 Pour la variance:
s2p = b2ps2b + w2p
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Les rendements
bprc(t)
prime de risque pour détenir ces actifs
qp(t) = ap + ep(t)
jeu équitable à travers tous les investisseurs
Sp( qp(t) ) = 0
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La gestion active
Risque
Gestion
active
ALPHA = ap
Gestion
passive
BETA = bprc(t)
Taux d’intérêt
(sans risque)
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wp
b ps c
0
Type de gestion
Gestion indicielle
Fonds indiciels
Gestion Longue
Fonds mutuels
Gestion alternative
Fonds de couverture
Alpha
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Beta
Beta
Alpha
Taux sans risque
Taux sans risque
Taux sans risque
La gestion active
 Comment mesurer la qualité du gestionnaire sans tenir compte
de son agressivité?
Ratio d’information = ap / wp
 Rendement excédentaire = rp- rc
Un rendement excédentaire positif ne veut pas dire qu’il y a
de l’alpha
Peut venir d’un beta supérieur à un
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Peut-on battre le
marché?
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Alpha…Difficile à obtenir
« … the average actively
managed dollar most
underperform the
average passively
managed dollar, net of
cost », William Sharpe (1991)
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…à chacun sa chance
 L'alpha est donc un combat entre gestionnaires
 Certains gestionnaires actifs génèrent véritablement de l'alpha
 Comment?
En évaluant bien le marché
En prévoyant bien les mouvements
En diversifiant leur pari
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Évaluer
Modèle d’évaluation
Exemple: Black-Scholes
Short
Surévalué
Long
Sous-évalué
 Exploiter les opportunités d’arbitrage
Relation d’arbitrage déterministe
…ou stochastique
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Prévoir
Modèle de prévision
Short
Sous-performant
Long
Surperformant
 Prévision = Évaluation
 Si le prix est juste, la prévision sera 50-50
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Prévoir : Conseil
Traiter l’information le plus efficacement possible
Diversifier ses paris sur plusieurs actifs
Diversifier ses techniques de prévision
Utiliser des modèles variés
Combiner des modèles
Utiliser des approches différentes
Ne pas s’assoir sur son modèle
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Example de Stratégie
450%
400%
Stratégie Momentum
350%
S&P500
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
-100%
20
30's
40's
50's
60's
70's
80's
90's
00's
Conclusion
Peut-on battre le marché?
Oui, mais ce n’est pas simple
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