Transcript ОАО «Группа «РАЗГУЛЯЙ

Группа
РАЗГУЛЯЙ
Биржевые облигации серии БО-16
3 000 000 000 рублей
Москва, апрель 2011
Группа Разгуляй. Положение на рынке
 Группа Разгуляй образована в 1992 году;
 Группа
специализируется
в
сфере
переработки и реализации с/х продукции;
производства,
 №1 на рынке риса в РФ
- более 30% внутреннего
потребления с учетом импортной составляющей;
 Один из ведущих производителей сахара
российского рынка свекловичного сахара;
-
14%
 Земельный банк - 460 тыс. га.
2
Источник: Группы Разгуляй
Структура Группы
56 производственных компаний
Агропроизводство (23 предприятия)
Земельный банк: 460 тыс. га
Земля в обработке, ввод 2011г: 338 тыс. га
Хранение и переработка
зерновых
(22 предприятия)
 Торговля зерном
12 элеваторов,
емкость хранения: 2,4 млн т
 3 Крупяных завода
Производство сахара
(10 заводов + молочноконсервный комбинат)
 Переработка сахарной свеклы
Мощность: 4,1 млн т
 Переработка сырца
Мощность: 1,5 млн т
 7 Мукомольных заводов
Дистрибуция
Продукция Группы реализуется в крупнейших сетях
Metro, Перекресток, Auchan, Магнит, Копейка
3
Источник: Группы Разгуляй
Группа Разгуляй. География деятельности


















Алтайский край
Белгородская область
Волгоградская область
Воронежская область
Ивановская область
Карачаево-Черкесская
Республика
Краснодарский край
Курская область
Омская область
Оренбургская область
Орловская область
Московская область
Республика Башкортостан
Республика Карелия
Республика Татарстан
Ростовская область
Самарская область
Ставропольский край Курск
Активы в 18 регионах России
Петрозаводск
Москва
Иваново
Орел
Белгород
Воронеж
Ростов-на-Дону Самара
Краснодар
Черкесск
Сахарные активы
Казань
Уфа
Волгоград
Оренбург
Омск
Ставрополь
Барнаул
Зерновые активы
4
Источник: данные Группы Разгуляй
Ключевые корпоративные события
 Изменения в составе акционеров
 Avangard Asset Management с учетом существующих опционов
контролирует около 30% акций Группы
 Изменения в составе Совета Директоров
 Совет директоров ОАО «Группа «РАЗГУЛЯЙ» возглавляет Рустем
Миргалимов, партнер Avangard Asset Management
 Обновление и усиление команды топ-менеджмента
 В состав топ-менеджмента Группы вошли высококвалифицированные
руководители первого звена с опытом управления крупнейшими
компаниями агропромышленного сектора
 Утверждение среднесрочной стратегии развития Группы
 Цель: формирование эффективного вертикально-интегрированного
агропромышленного холдинга с фокусом на наиболее рентабельных с/х
рынках и наиболее привлекательных географических кластерах
 Оптимизация расходов вследствие перехода
и централизацию функций внутри Группы
на кластерную систему
5
Источник: данные Группы Разгуляй
Итоги деятельности Группы в 2010 году
Показатель, млрд руб
Выручка
2009
2010
Факторы динамики результатов
30,2
25,9
Снижение выручки в результате реализации стратегии по
отказу от низкорентабельных высокорискованных торговых
Торговые операции
Продукция собственного
производства
Валовая прибыль
Валовая рентабельность
Коммерческие расходы
10,6
4,7
производства возросла на 8%, ее доля в общей выручке
19,6
21,2
8,3
8,3
27%
32%
-2,9
-2,0
выросла с 65% до 82%. Это позволило повысить валовую
рентабельность с 27% до 32%
Административные и прочие
операционные расходы
-2,3
-1,9
Операционная EBITDA
3,1
4,4
10%
17%
Рентабельность EBITDA
операций. Выручка от реализации продукции собственного
Сокращение административных расходов (в т.ч. на фоне
инфляции издержек) – результат действий менеджмента по
оптимизации деятельности Группы
Рост EBITDA и операционной рентабельности за счет роста
валовой прибыли и контроля над операционными расходами
•Данные управленческого учета. С НДС.
Без учета дохода от переоценки запасов.
6
Источник: данные Группы Разгуляй
Кредитный портфель
Динамика коэффициентов долговой нагрузки
Долговая нагрузка
10
 По итогам 2010 года совокупный долг
Группы составил
24,7 млрд рублей
(снижение на 0,2 млрд рублей).
8
снижение долговой нагрузки:
2
4
1
1,1
0,6
0
2009
Показатель Долг/EBITDA сократился
0
2010
Чистые проценты/EBITDA
Долг/EBITDA

3
5,6
6
2
 За 2010 года достигнуто существенное
4
8,0
* Данные управленческого учета. Без учета накопленных процентов
с 8,0 в 2009 году до 5,6

Отношение
чистых
процентных
Текущая структура долга на конец 2010 г
расходов (за вычетом субсидий) к
5%
EBITDA составило 0,6 (1,1 по итогам
2009 г.).
20%
 Доля
долгосрочного
кредитном портфеле
финансирования в
составляет 80%
71%
4%
7
до 1 года
1-3 лет
3-6 лет
более 6 лет
Источник: данные Группы Разгуляй
Стратегия. Цели и принципы
К 2015 г. Группа станет агрохозяйственным холдингом с фокусом на растущие рынки и
наиболее эффективные географические кластеры
2010
Стратегия
- «Всего понемногу»
- Фокус на сахарный и зерновой бизнес с
частичной обеспеченностью
собственным сырьем
Направления
деятельности
- Зерно/Крупа и Сахар
- Выстраивание бизнеса вдоль цепочки
создания стоимости (от выращивания до
розницы) по всем направлениям
бизнеса
Уровень интеграции
активов
Уровень
рентабельности
2015
- «Лидеры в своих сегментах»
- Фокус на сахарный и рисовый бизнес с
долей собственного сырья >75%
- Cахар и рис, поддержанные
собственной сырьевой базой
- Зерновой бизнес как балансирующий и
хеджирующий риски основных бизнесов
- Многие активы не являются элементами
общей цепочки создания стоимости
- Интеграция активов в региональных
кластерах: «сахарные», «рисовые»
кластеры
- Максимальная интеграция активов в
единую цепочку создания стоимости
- Показатель рентабельности EBITDA
<20%
- Целевой показатель рентабельности
EBITDA >30%
- Рентабельность деятельности Группы
сильно варьируется год от года
- Рентабельность деятельности Группы
более стабильна
- Значительное число регионов
присутствия
8
Источник: данные Группы Разгуляй
Стратегия. Основные этапы
1 этап. 2010 – 2011 гг. «Оптимизация»
Оптимизация операционной
эффективности
Отказ от низкорентабельных операций:
 спекулятивная торговля зерном
и сахаром;
 мукомольный бизнес;
Сокращение административных и
управленческих расходов.





Фокус на развитии
стратегических
направлений
Свекловичный сахар;
Рис;
Агропроизводство.
Рост EBITDA более чем на 40%;
Рост рентабельности EBITDA – с 10,4% до 17%;
Выход на положительный финансовый результат;
Сокращение долговой нагрузки: «Долг / EBITDA» с 8,2х до 5,6х;
Сокращение «Чистых процентных расходов / EBITDA» с 1,1х до 0,6х.
Позволит сгенерировать денежный поток для
прохождения 1,5 годовой оферты
2 этап. 2011 – 2015 гг. «Рост»
Расширение производства
 Свекловичный сахар;
 Рис;
 Агропроизводство.
Условия реализации 2 этапа:
 Привлечение
долгосрочного
финансирования, сопоставимого
со сроком окупаемости проектов;
 Снижение долговой нагрузки
за счет средств от продажи
нестратегических активов.
9
Источник: данные Группы Разгуляй
Стратегия.
Критерии формирования бизнес-портфеля
Высокая
Основа бизнес-портфеля: наиболее
привлекательные рынки, на которых
Группа имеет сильную позицию
Привлекательность рынка с учётом риска
Производство сахара
Дистрибуция
(бакалея)
Производство риса
Выращивание
зерновых
Основные критерии
привлекательности:
- Доходность бизнеса
- Объем и темп роста рынка,
- Наличие внутригрупповой синергии
- Источники дальнейшего роста для
Группы (объемы, доходность)
Производство муки
Элеваторный бизнес
Низкая
Зернотрейдинг
Сильная
Слабая
Позиция Группы
Размер круга соответствует объему рынка
В итоге:
- Основу
стратегического
бизнеспортфеля
Группы будет составлять
производство и реализация сахара и
риса с использованием собственной
сырьевой базы (по сахару и рису –
около 75% и 100% перерабатываемого
сырья соответственно)
- В рамках реализации синергий с
агропроизводством и производством
сахара, Группа будет также развивать
молочное животноводство
10
Источник: данные Группы Разгуляй, Ernst&Young
Стратегия.
Реализация синергий бизнес-портфеля
культуры
• Свекла и рис-сырец обеспечивают загрузку мощностей
перерабатывающих предприятий Группы, увеличивая общую
рентабельность производственной цепочки
Внешние покупатели
Агропредприятие
Пшеница, др.
Соя, др.
риссырец
Производство риса
рис
Сахарный
завод
сахар
Выращивание
зерновых
(предшественник
для свеклы)
Выращивание
сахарной
свеклы/риса-сырца
свекла
Выращивание
наиболее
высокорентабельных культур
(соя, др.)
Выращивание
кормовых
культур, пары
кормовой
клин
Производство
сахара
Молочная
ферма
Молочная
ферма
Внешние покупатели
Рисовый завод
жом
• Свекла и рис-сырец – наиболее рентабельные
агропредприятий
молоко
Производство
молока
• Ограничения севооборота позволяют ежегодно использовать
для их выращивания определенную долю общего объема
посевных площадей
11
• Стратегия
интеграции
предусматривает
максимально
эффективное использование посевных площадей севооборота с
целью увеличения рентабельности Группы
Источник: данные Группы Разгуляй
Стратегия. Направления роста эффективности
Эффективное производство и реализация сахара и риса с использованием собственного сырья
Агробизнес
Сахарный
бизнес
Рисовый
бизнес
 Расширение посевных площадей с 330 тыс. га до 500 тыс. га в рамках приоритетных
региональных макрокластеров;
 Создание надежной сырьевой базы для перерабатывающих предприятий:
 сахарный бизнес - 75%
 рисовый бизнес - 100%
 Фокус на увеличении урожайности и повышения эффективности используемых технологий
выращивания с целью снижения себестоимости сельскохозяйственной продукции.
 Увеличение объема производства сахара c 382 тыс. тонн до 850 тыс. тонн;
 Модернизация и увеличение мощности активов для увеличения объема выпуска и контроля
за себестоимостью;
 Потенциальная продажа наименее привлекательных активов с целью финансирования
других направлений бизнеса.
 Увеличение производства риса-крупы с 146 тыс. тонн до 274 тыс. тонн и удержание позиций
национального лидера по производству и долей рынка около 40%;
 Вертикальная интеграция и расширение собственной сырьевой базы по переработке риса
до 100%;
 Обеспечение конкурентоспособности продукции за счет снижения себестоимости
производства.
12
Источник: данные Группы Разгуляй
Прогноз финансовых показателей Группы
Стратегической целью Группы является рост объемов производства
в наиболее
рентабельных видах
деятельности
дальнейшая переработка сахарной свеклы и риса-сырца).
(производство и
Прогноз динамики долговой
нагрузки Группы.
30
Финансирование инвестиций будет осуществлено за счет привлечения
25
долгосрочного финансирования, а также за счет средств, полученных от
продажи нестратегических активов.
20
На
сегодняшний
день
у
Группы
отсутствуют
финальные
договоренности по
данным
источникам
финансирования
стратегических
инвестиций. С учетом этого, подготовленная в
целях настоящей презентации модель строилась по консервативному
сценарию «as is».
Вывод: сохранение достигнутого в 2010 г. результата позволит
Группе получить денежный поток, достаточный для прохождения
оферты в 2012 г. в полном объеме и выполнения Группой всех
краткосрочных обязательств.
13
4,6
5
4,3
4
15
3
23,9
22,2
20,6
18,8
10
16,9
5
0
2011 F
2012 F
2013 F
долг, млрд. руб.
3
2
1
0
1. Без учета инвестиций, направленных на расширение и модернизацию
производственных мощностей.
2. Без учета изменений в составе активов Группы.
 Денежный поток от операционной деятельности в период 2011-2012 гг.
нарастающим итогом составит почти 5 млрд. руб.;
 Долговая нагрузка
Группы в течение
прогнозного
периода
снижается. Краткосрочный долг / EBITDA – 1,1 в 2011г до 0,5 в 2015 г.
4,9
3,9
Предпосылки построения модели:
Динамика основных финансовых показателей:
6
5,2
2014 F
2015 F
долг / EBITDA
Прогноз денежного потока от
операционной деятельности
Группы, млрд руб.
2,8
2,6
2,5
2,4
2,3
2,4
2012 F
2013 F
2014 F
2
1,5
1
0,5
0
2011 F
2015 F
Источник: данные Группы Разгуляй
Группа Разгуляй на публичном рынке
 Группа Разгуляй представлена на публичном рынке с 2003 года;
 Размещено 19 рублевых облигационных займов на общую сумму около 25,8 млрд руб:
 Погашено
- 18,7 млрд руб;
 Реструктуризировано - 5,4 млрд руб;
 Обращается на рынке - 1,7 млрд руб;
Весной 2009 года на фоне мирового кризиса ликвидности Группа Разгуляй не исполнила
обязательства по облигационным займам Разгуляй-Финанс -02, -03, -04 на сумму 3,9 млрд руб (общий
номинал указанных выпусков 8 млрд руб).
Причины неисполнения обязательств:
 В период кризиса весь долг по облигационным займам стал краткосрочным;
 Пик платежей по офертам - весна 2009 года;
 Исполнение оферт совпало с потребностями в финансировании оборотного капитала (весна –
традиционно период с высокими потребностями в денежных средствах сельхозпредприятий).
Проведена успешная реструктуризация
Краткие итоги реструктуризации:
 Рыночные условия реструктуризации - первоначальные выплаты 25% долга, купонная ставка 17%,
годовая оферта;
 Все оферты исполнены, в обращении – 60 млн руб (не предъявленных по оферте);
 Быстрота реализации – договоренности со всеми держателями достигнуты менее чем за полгода;
 Отсутствие значимых судебных разбирательств по взиманию долга (совокупный объем исков не
превышал 0,1% от номинала).
14
Источник: данные Группы Разгуляй
Позиционирование нового выпуска.
Сравнение показателей компаний потребительского сектора
Основные
финансовые
показатели, млн. $
Выручка
2010
Черкизово
ВБД
Мираторг
US GAAP
US GAAP
IFRS
2010
1 п/г 2010
2010
863,3
1 188,2
1 255,1
1 147,4
17,0%
18,3%
12,7%
19,5%
5,5
2,67
1,0
4,5
Краткосрочный долг /
EBITDA **
1,16
0,84
1,39
1,5
Совокупный
долг/Активы
0,53
0,44
0,32
0,55
Капитал/Чистый долг
0,58
1,10
2,1
0,58
EBITDA / проценты
1,67
13,7
13,2
4,07
ROAA *, % (за год)
0,2%
10,7%
9,5%
6,1%
ROAE *, % (за год)
0,6%
25,2%
20,5%
19,1%
Собственный
оборотный капитал
112,7
161,2
(73,2)
208,3
Нет
- / В2/ -
ВВ-/Ва3/-
нет
EBITDA margin
Чистый долг /
EBITDA **
Рейтинг
15
Разгуляй*
* данные управленческого учета составленные по основным
МСФО
** показатели приведены к годовым
 По годовому объему бизнеса Группа РАЗГУЛЯЙ
вполне сопоставима с Черкизово и Мираторгом;
 Рентабельность EBITDA Группы по итогам 2010г.
17%, что незначительно уступает Черкизово и
Мираторгу более чем на 4 п.п. выше ВБД;
 Долг / EBITDA по итогам 2010 г. снизился до 5,6х.
Остается достаточно высоким. Цель Группы –
снижение
долговой нагрузки в
ближайшей
перспективе, в том числе и за счет реализации
непрофильных активов;
 Доля долгосрочных кредитов Группы РАЗГУЛЯЙ
составляет 80% кредитного портфеля, погашение
которых наступает только в 2014 г.;
 Краткосрочный Долг / EBITDA - 1,2, что ниже
соответствующего значения ВБД и Мираторга. По
прогнозам Группы в 2012 г. снизится до уровня
0,8х, что соответствует показателю Черкизово;
 Собственный оборотный капитал по итогам
2010г. Группы РАЗГУЛЯЙ положителен против
отрицательных значений ВБД;
 Накопленный денежный поток от операционной
деятельности в 2012 г. будет достаточен для
прохождения оферты в полном объеме.
принципам
Источник: данные Группы Разгуляй, расчеты Банка ЗЕНИТ
Позиционирование нового выпуска БО-16
Эмитент
Эмитент
ОАО "Группа
«Группа "РАЗГУЛЯЙ"
«РАЗГУЛЯЙ»
ОАО
Вид ценных бумаг
Облигации биржевые процентные документарные на
предъявителя
Регистрационный номер
4B02–16-33886-H от 08.04.2011
Общий объем эмиссии
3 млрд рублей
Срок до погашения
3 года
Оферта
1,5 года
Купон
11,50-12,25% годовых
Тип размещения
Букбилдинг
Периодичность выплаты купона
6 месяцев
Организатор
ОАО Банк ЗЕНИТ, ОАО Банк «Петрокоммерц»
Платежный агент, Технический андеррайтер
ОАО Банк «Петрокоммерц»
Депозитарий
НКО ЗАО НРД
Ковенанты (право на досрочное погашение)

Падение годовой выручки по МСФО более чем на 30%;

Чистые Проценты / EBITDA выше 1,0;

Краткосрочный чистый долг / EBITDA выше 2,5.
16
Источник: данные Группы Разгуляй, расчеты Банка ЗЕНИТ
Позиционирование нового выпуска.
Кривая доходности
12,00
Доходность,%
13,00
Разгуляй
АладушкинФ
11,00
Кривая розничнопотребительского
сектора
10,00
Микоян
9,00
Мираторг-Ф
8,00
ЧеркизБО3
Копейка 02
КопейкаБО1
МагнитБО1-4
Копейка 03
7,00
МагнитФ02
кривая ВБД
ВБД БО6,БО7
ВБД БО-01,02,03,08
6,00
5,00
Черкизово1
Модиф. дюрация, лет
4,00
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
2,75
3,00
* Указанные расчеты индикативных уровней доходности, а также доходности сопоставимых инструментов приведены по состоянию на 01.04.2011г.
Группа РАЗГУЛЯЙ, размещая собственные облигации с 1,5 годовой офертой и купоном в диапазоне 11,5012,25% годовых, что соответствует доходности 11,83-12,63%, предлагает инвесторам солидную премию в
размере более 300 б.п. к кривой рознично - потребительского сектора.
17
Источник: данные Группы Разгуляй, расчеты Банка ЗЕНИТ
Контакты
ЭМИТЕНТ
ОАО "Группа "РАЗГУЛЯЙ"
109428, Москва, Рязанский проспект, 61/4
тел.:
(495) 510-53-23
Факс: (495) 510-53-23
http://www.raz.ru
Член Совета директоров,
Заместитель генерального директора
Дмитрий Тюхтенко
ОРГАНИЗАТОР
ОАО Банк ЗЕНИТ
ОРГАНИЗАТОР
ОАО Банк «Петрокоммерц»
129110, г. Москва, Банный пер., 9
Тел.: (495) 937-07- 37
Факс: (495) 937-07-36
http://www.zenit.ru
127051, г. Москва, ул. Петровка, д. 24, стр. 1
Тел.:
(495) 745 89 48;
Факс: (495) 623 36 07;
http://www.pkb.ru
Начальник управления рынков
долгового капитала Степан Ермолкин
18
Начальник управления по работе на
рынках капитала Алексей Куприянов
Ограничение ответственности
• Настоящая презентация содержит определенные заявления, которые не относятся ни к подтвержденным финансовым результатам, ни к другой
информации о прошлых периодах. В презентации могут быть приведены прогнозные заявления, которые отражают текущие мнения и оценки
Банка ЗЕНИТ. Для данных прогнозных заявлений характерно наличие рисков и факторов неопределенности, в результате действия которых
фактические результаты деятельности Заемщика могут существенно отличаться от тех, которые приведены в прогнозных заявлениях. Многие из
данных рисков и факторов неопределенности находятся вне сферы контроля Банка ЗЕНИТ или его возможности провести точную оценку, как,
например, рыночные или экономические условия в будущем, поведение других участников рынка, способность успешно интегрировать
приобретенные компании и достичь ожидаемый эффект синергии, колебания обменных курсов, действия государственных регулирующих органов
или погодные условия. На данные прогнозные заявления, которые действительны только на дату составления настоящей презентации,
полагаться для каких-либо целей не следует. Банк ЗЕНИТ не берет на себя обязательств по пересмотру или обновлению прогнозных заявлений
для отражения произошедших событий или возникших обстоятельств после даты составления данных материалов.
• Информация в настоящей презентации получена из источников, которые Банк ЗЕНИТ считает надежными. Хотя Банк ЗЕНИТ проявил разумную
заботу в отношении обеспечения точности и полноты информации в настоящей презентации, он не дает каких-либо прямых или
подразумеваемых заверений или гарантий в отношении точности, правильности или полноты такой информации. Кроме того, Банк ЗЕНИТ не
дает каких-либо прямых или подразумеваемых заверений или гарантий в отношении совпадения будущих операционных, финансовых или иных
результатов Заемщика с результатами, прямо или косвенно подразумеваемыми такой информацией, или с прошлыми операционными,
финансовыми или иными результатами Заемщика. Любая информация, содержащаяся в настоящей презентации, дается на дату составления
презентации и может изменяться без предварительного уведомления, Банк ЗЕНИТ не берет на себя обязательство по публичному обновлению
или пересмотру какой-либо информации в настоящей презентации. Кроме того, информация в настоящей презентации может быть дана в сжатом
или неполном виде, и настоящая презентация может не содержать всю существенную информацию о Заемщике.
• Настоящая презентация не является публичным предложением или рекламой ценных бумаг и не является предложением или приглашением
направлять заявки, приобретать, продавать, обменивать или передавать какие-либо ценные бумаги в какой-либо юрисдикции или какому-либо
юридическому или физическому лицу или в интересах такого лица.
• Банк ЗЕНИТ не несет ответственности за ущерб и прямые, побочные, косвенные или аналогичные убытки (включая упущенную выгоду),
возникшие в связи с использованием или невозможностью использования данной презентации.
• Данные, использованные в презентации основаны на данных консолидированной финансовой отчетности по МСФО, если не указано иначе.
19