Transcript Презентация группы"МВА

О целесообразности сделки M&A
М.Видео с Эльдорадо
Доклад
26 октября 2013 г.
Группа 28
1
Основной вопрос кейса. Основные допущения
С какой позиции
решается кейс?
• С позиции консультанта
Основной вопрос
кейса
• Целесообразность слияния М Видео
с сетью Эльдорадо
Анализ внешней среды
Млрд. руб.
Объем рынка БТиЭ
489,7
516,3
Morgan
Stanley &
М-Видео
Каналы продаж
Конкуренты
прямые
Анализ
М-видео
On-line
Enter, Vasko, Эльдорадо,
MediaMarkt, holodilnik.ru,
ulmart.ru, мелкие компаний
Отраслевые
СМИ
Off-line
- 8,6%
3,1% -
Клиенты
Физ. и юр. лица 20 - 40 лет, М и
Ж, доход: средний и выше (15т.р.150т.р.) ,
Физ. и юр. лица > 40 лет, М и Ж,
доход: средний и выше (15т.р.150т.р.) + приобретающие в кредит
Поставщики
Стратегия прямых поставок от производителей. Более 350 поставщиков:
от небольших до корпораций с мировым именем (например, Apple).
Рынок БТиЭ имеет позитивную динамику.
Прогнозируется увеличение интернет торговли к 2015 г. в 3 раза.
Ключевые сегменты: новинки на стремительно развивающемся рынке техники: Smart TV,
смартфоны, зеркальные фотоаппараты…
Точки роста: Интернет-торговля, новые форматы магазинов, выход на новые регионы.
3
М.Видео «as is»
•
•
•
•
•
Первый магазин открыт в 1993 г.
В сеть входят 296 магазинов в 127 городах в РФ (по состоянию на конец 2012 г.).
Продажи через розничную сеть и интернет-магазин
Ассортимент ~20 000 позиций
Единый формат магазинов (~2000 кв.м. в крупных городах и ~1000 кв.м. в региональных) и дизайн.
*данные из годового отчета М Видео
Финансовые показатели
М Видео консолидированные
Показатель
Выручка
Валовая прибыль
Операционные расходы
EBITDA
Чистая прибыль
Чистые активы
Денежные средства
Рентабельность
2010
86,6
21,3
18,1
4,5
2,2
25,2
7,4
2,6%
2011
111,9
27,5
22,9
6,2
3,4
31,5
12,9
3,0%
2012
133,6
32,6
27,6
7,5
4,1
38,4
6,9
3,1%
Показатели продаж, 2012 г.
GAGR
1,242
1,237
1,235
1,291
1,365
1,234
0,962
•
•
•
•
•
Число посетителей 155 млн. чел.
Доля совершивших покупки – 0,2
Рост числа транзакций в сопоставимых
магазинах +2% к 2011 г.
Средний чек 5300 с НДС
Рост среднего чека в сопоставимых магазинах
+7% к 2011 г.
*данные из годовых отчетов М Видео
Компания располагает 296 розничными точками (90% в аренде) в 127 регионах.
Имеет единую концепцию магазинов, узнаваемый бренд.
Компания демонстрирует устойчивую позитивную динамику экономических
показателей
SWOT-анализ
СИЛЫ КОМПАНИИ (S)
• Лидерская позиция
• Широкая сеть торговых точек и
обеспечивающей инфраструктуры
• Узнаваемый бренд
• Прозрачный бизнес, представляющий
интерес для инвесторов
СЛАБОСТИ КОМПАНИИ (W)
• Концентрация бизнеса в Москве и С.-Пб.
• Перебои с поставками расходных материалов
ВОЗМОЖНОСТИ СРЕДЫ (O)
• Вымывание мелких и средних
игроков => консолидация рынка
• Дефицит предложения в регионах
100+
• Рост спроса на БТ и Э
SO-стратегии
• Реализация проектов M&A
• Реализация проекта(ов) по расширению
собственной сети в регионах второго и
третьего эшелона
WO-стратегии
• Повышение конкурентоспособности бизнеса
(снижение издержек, повышение качества
обслуживания, дифференциация предложения
в т.ч. вывод собственных торговых марок) и
избежание жесткой конкуренции с
международными операторами
УГРОЗЫ СРЕДЫ (T)
• Снижение спроса в следствие
кризисных явлений
• Выход на рынок крупных
иностранных игроков
• Рост конкуренции на основе
ценового фактора => снижение
рентабельности бизнеса
• Миграция спроса в сектор on-line
ST-стратегии
• Стратегическое партнерство:
использование технологического ресурса
для снижения (оптимизации) издержек в
условиях снижения/миграции спроса
• Повышение конкурентоспособности
бизнеса (снижение издержек, повышение
качества обслуживания, диверсификация
каналов продаж – развитие e-commerce)
WT-стратегии
• Стратегическое партнерство: cash-in,
привлечение технологий, совместное развитие
продуктового портфеля, доступ к ресурсам
Расширенный SWOTанализ
Одним из вариантов развития компании является покупка конкурента
Расширение сети за счет M&A vs строительства собственной
Направления развития
Положительные моменты
Развитие собственной сети
• Реализация выгодной маркетинговой
конъюнктуры
Отрицательные моменты
• Длительное время на на разработку/отработку
подходящих форматов магазинов; поиск
подходящих площадок; отработку логистики
• Развитие за счет собственных средств
M&A (приобретение
Эльдорадо)
• Минимизация времени на расширение сети
• Эффект масштаба
• Поглощение основного конкурента
Программа развития сети
• Доведение числа торговых точек до 645
потребует 10 лет
• Цена вопроса при 20 млрд. руб. (при цене
вопроса на открытие 1 торговой точки)
• Необходимость привлечения инвестиций
• Необходимость выполнения требований ФАС
Программа покупки
• Число торговых точек после покупки – 654 (без
учета франчайзинга)
• Инвестиции 11,2 млрд. руб.
Для достижения цели быстрого захвата рынка целесообразно осуществить покупку
Эльдорадо.
Вариант развития через M&A. Покупка Эльдорадо
•
•
•
•
•
«Эльдорадо»: Основные финансовые показатели млн. евро 2012
Доля Группы PPF 100%
Совокупная выручка, без НДС 2 398 млн евро
Валовая прибыль 661
Валовая маржа (маржинальный доход) 27,6 %
Оценка бизнеса Эльдорадо, млрд руб
max
min
Экспертная оценка
35,0
18,0
Debt, 2012
14,3
14,3
Стоимость без учета долга
20,7
3,7
Корректировка на позицию ФАС
Стоимость Эльдорадо
18,7
3,7
11,2
Сейчас весь бизнес «Эльдорадо»
эксперт оценивает в сумму от 18 млрд
до 30 млрд рублей без учета долга
(INFOLine).
Эксперт считает, что с учетом закрытия
магазинов по требованию ФАС (…),
уменьшит оценки операционного
бизнеса сети не более чем на 10%.
Стоимость покупки Эльдорадо
11,2 млрд. руб. (~$350 mio)
Основной эффект от покупки Эльдорадо в первый год
Наименование
млрд. руб.
Рост
Выручка
218,8
64%
EBITDA
11,9
114%
Рост EBITDA
6,3
Рентабельность по EBITDA
Прибыль
Рентабельность
5,4%
7,4
78%
3,4%
Срок погашения привлеченных средств 1 год
Срок погашения кредитного портфеля 5 лет
(…) по итогам 2013 года объединенная компания сможет показать рост выручки не
менее 18%, при этом рентабельность компании за счет более эффективного
управления расходами действительно будет на уровне 5,9-6%. «Инвесткафе»
Резюме решения кейса
Для достижения цели
быстрого захвата рынка
целесообразно
осуществить покупку
Эльдорадо.
Спасибо за внимание!
Приложение. Источники финансирования покупки
Эльдорадо
Наименование
млрд. руб.
Остатки на счетах
6,5
Потребность в заемных средствах
4,7
Стоимость заемных средств
Источники финансирования:
1.
2.
3.
4.
10%
Кредит крупного российского банка (Сбербанк, Альфа групп)
Зарубежное финансирование;
Облигационный заем;
Допэмиссия
Приложения. Консолидация
Наименование
Выручка
Себестоимость
-
Валовая прибыль
Управленческие расходы
Эльдорадо
Свод
133 593
97 632
231 225
100 638
-
29 376
-
Финансовые доходы
132
Чистая прибыль
Рентабельность продаж
EBITDA
Рентабельность продаж по
EBITDA
-
-
23 666
1 357
-
Эффект
масштаба
Финансовые
расходы
12 453
9 541
-
55 784
-
5 799
-
175 441
Позиция
ФАС
53 042
5 385
-
7 724
-
-
3 604
8 976
182
443
625
-
182
-
468
1 413
4 141
3,1%
5 554
4,2%
2 369
-
2 369
-
260
-
1 673
1 418
1,5%
4 047
4,1%
5 559
2,4%
9 601
4,2%
Динамика
Рост
218 772
85 179
64%
19 917
60%
6 078
113%
3 242
78%
165 900
47 656
7 724
1 489
-
PL
52 872
5 372
Финансовые расходы
-
74 803
22 829
1 925
Операционная прибыль
Налог на прибыль
-
32 955
Прочие доходы
Прочие расходы
М.Видео
1 489
11 450
443
-
2 837
-
1 673
7 383
3,4%
-
-
11 893
6 339
5,4%
114%