Transcript 気質効果と危険回避度の関係性

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気質効果と危険回避度の関係性
4年 大友 嘉也
目的①
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モチベーション
証券市場における投資家の行動を研究する
効率的市場の投資家の前提（伝統的理論）
①投資家はすべて合理的である。
②リスクに対し回避的である。
↓
しかし、多くの投資家は①、②とは異なる行動を
とることが研究・実証されている（行動ファイナ
ンス）
先行研究①
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「小口個人投資家の気質効果」 城下賢吾
目的：投資家の気質効果を検証する。
手法：仮想市場における被験者が行った、
株式の取引履歴を分析する。
結果：気質効果を確認できた。
気質効果を持つグループはパファーマンス
が悪い。
非合理的な投資家の存在を実証
先行研究②
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「人間は危険回避的か？
－経済実験とアンケート調査により検証－」筒井
義郎
目的：危険回避度の算出
手法：ＢＤＭ法を基にしたクジの実験、アンケー
ト調査
結果：学生は危険回避的行動がみられた
危険回避度の相違がみられた
社会人は危険愛好的行動がみられた
先行研究③
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「繰り返し実験における価格づけ行動
―クジの売買のジッケデータによる分析」 久米
功一
目的：被験者の価格づけ行動の実証分析
手法：ＢＤＭ法によるクジ売買の繰り返し実験
結果：被験者の申し出価格が1つ前の取引の結果に
依存する。
リスクに対する評価の変化がみられ
目的②
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行動ファイナンスの投資家の前提
①ゲインに対して危険回避型
②リスクに対し危険選好型
→気質効果を持つ投資家が発生する。
危険回避度の変化
リスク回避効果
ハウスマネー効果
ブレーク・イーブン効果
気質効果の有無
は危険回避度の
変化に影響があ
るのか検証する
実験内容
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クジの実験（ＢＤＭ法）
確率αでｚポイントを得るクジがある。
被験者はこのくじに対し売却価格ｐを付け
ランダムの買い取り価格を提示し取引を行う。
取引成功→買い取り価格のポイントを得る。
取引失敗→クジの当選結果による。
以上の流れを20ターン繰り返す。（売り実験）
被験者が買い取りの場合も同様に行う（買い実験）
分析
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絶対危険回避度＝𝟏
𝜶𝒛−𝒑
× 𝜶𝒛𝟐 −𝟐𝜶𝒑𝒛+𝒑𝟐
𝟐
𝒑
危険回避変換価格＝𝟏 −
𝜶𝒛
→どちらも、正の値の場合危険回避型となる。
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アンケートを実験後に行い、気質効果の有無のグ
ループ分けし比較する。
取引履歴を分析し、危険回避効果、ハウスマネー効
果、ブレークイ・イーブン効果の相違があるのか検
証する。
参考
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久米功一 「繰り返し実験における価格づけ行動
―クジ売買の実験データによる実
証分析」
城下賢吾 「行動ファイナンスとパズル」
「小口投資家の気質効果」
ジョン・ノフシンガー 「最新 行動ファイナンス入
門」
筒井義郎 「人間は危険回避的か？―経済実験と
アンケート調査
による検証―」