Transcript 第3章．リスクの配分・管理

証券経済論講義計画
第１章．金融仲介
第２章．情報生産
第３章．リスクの配分・管理
第４章．流動性の付与
第５章．株価
第６章．金利
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第３章．リスクの配分・管理
• 資金の移転・提供（現在時点）→将来見返り
を得る：金融取引は異時点間の取引
– 将来のことは確実ではなく、不確実でリスクが存在する
• リスクとは？
– e.g. ①：ある株式に投資すると、１年後に10％値上りする
確率50％、5％値上りする確率50％
• 損をする可能性はないが、リスクはある。
– ②：ある株式に投資すると、１年後には必ず10％値下が
りする（必ず損をする）。
• 損はするが、リスクはない（運命ではあるが、リスクではない） 。
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○経済・金融とリスク
• リスクのある事業にどれだけ資金を提供するか
– 企業のリスク事業への挑戦意欲、資金の出し手のリ
スク許容度、金融仲介機構を通じるリスク分担
• リスクを資金提供者間でどう分担するか
– 株式会社制度、証券化における優先劣後構造
• 資金提供に伴うリスクをどう管理するか
– 分散投資、デリバティブ
• リスクを価格にどう反映させるか
– 株価、債券発行金利と格付け
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（１）株式会社制度と事業リスクの分担
• 株式会社制度：株式の発行を通じて幅広く事
業に必要な資本を集中
• 株式：
- 株式会社に対する所有権を細かく等分し、それ
を表示した有価証券（株券）
- 株主の権利：
- ①
- ②
- ③
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• 事業リスク
– 事業遂行の結果として得られる収益に関するリ
スク
– 株式会社制度＝
– 株主と債権者・貸手（銀行や社債投資家）
– 株主と貸手は共に企業への事業資金提供者
– 株主と債権者との間での企業収入の分配ﾙｰﾙ
• 企業の収入に対して、まず債権者が負債の元利返済
という形で優先的に受け取る権利がある。
• 負債の元利返済が完了した後に、企業の収入に残り
があれば、それは株主が受け取ることができる。
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– ∵ 企業の収入が少なければ（業績が悪ければ）、株主の
受取分は小さくなる。債権者の受取分は、企業の負債の
元利返済額で一定。
• しかし、企業の収入が負債の元利返済額に足りなけ
れば（企業の債務不履行・デフォルト）
– 債権者は企業の収入の全てを受け取り（全ての企業資産
の処分換金額を含め）、株主は当初の出資金を失うだけで、
新たに損失を分担する必要はない（
）。
• ・
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• 事業リスクはこうした形で株主・貸手間で分担
（基本的に株主が負担、貸手も一部負担）
– ハイリターン（しかしハイリスク）を望む資金提供者（株
主）とローリスク（しかしローリターン）を望む資金提供
者（貸手）の間でのリスク分担
• 貸手のリスク
– 貸手（銀行や社債投資家）は信用リスク（orデフォルト
リスク）に直面している
→借り手に関する情報生産の必要性
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（２）資産運用・投資における
リスク分散
• リスク分散
• 株式投資の収益率
＝
・株式投資のリスク
：収益率が不確実で、ブレがあること
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• 投資のリスクの尺度
＝
＝
（変動性volatility)
・標準偏差：分布の（平均値からの）ばらつきを測る
統計的尺度、収益率と同じく％単位で表示
• 投資先を分散⇒リスクが小さくなる
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・証券１が収益率のばらつき（標準偏差）が小さい
⇒リスクが小さい
・証券２が収益率のばらつき（標準偏差）が大きい
⇒リスクが大きい
・投資のリターンは、証券１も２も同じ10%
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横軸は週次収益率
データの期間：1997年1月～2001年12月
野村證券投資情報部編『証券投資の基礎』丸善 p.54
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もし、収益率の分布が正規分布なら
σ：標準偏差
野村證券投資情報部編『証券投資の基礎』p.55
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資産運用の議論では、資産の組合せをまた1つの投資対象と考える。
ボディ&マートン『現代ファイナンス論』ピアソン.p.356
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