伸縮価格マネタリー・アプローチ
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伸縮価格マネタリー・アプローチ
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伸縮価格マネタリー・モデルの特徴
•
•
•
•
購買力平価が常に成立する。
物価が伸縮的である。
物価の決定は、貨幣の需給による。
為替相場決定は、貨幣の需給による。
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購買力平価とマネタリー・アプローチ
• 絶対的購買力平価
P
S *
P
(1)
S : 為替相場
P :自国物価
P* : 外国物価
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購買力平価とマネタリー・アプローチ
• 貨幣市場均衡式
M
自国: L(Y , i )
P
M*
外国: * L* (Y * , i* )
P
(2)
(3)
M : 名目貨幣供給残高
L : 実質貨幣需要残高(←所得、金利)
Y : 所得( GDP)
i : 金利
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伸縮価格マネタリー・モデル下における
為替相場決定式
• 為替相場は、相対的貨幣供給量と相対的
貨幣需要量によって決定される。
*
*
*
M L (Y , i )
S *
M L(Y , i )
(4)
• 自国の貨幣供給量の増加(外国の貨幣供
給量の減少)は自国通貨を減価させる。
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実証分析のためのモデル化
• 貨幣需要式の特定化(貨幣需要は所得の
増加関数、金利の減少関数)
L(Y , i) Y ei
但し、 :貨幣需要の所得弾力性、 :貨幣需
要の利子半弾力性(semi-elasticity)
• 自国と外国の貨幣需要のパラメータが等し
い
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弾力性
• 弾力性:水準(規模)の影響を受けずに、
反応度を測る指標
(例)貨幣需要の所得弾力性
L
(貨幣需要の変化率)
貨幣需要の所得弾力性 L
Y
(所得の変化率)
Y
L Y
Y
1 i
Y e i
Y L
Y e
L L log L
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Y Y log Y
実証分析のためのモデル化
• (1)・(2)・(3)式の対数表示
s p p
*
(5)
m p y i
m p y i
*
*
*
(6)
*
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(7)
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対数表示化したモデルにおける為替相
場決定式
• 為替相場決定式(対数表示)
s (m m* ) ( y y* ) (i i* )
①自国貨幣供給成長率⇒同率の自国通貨減価
②外国貨幣供給成長率⇒同率の自国通貨増価
③自国所得成長率⇒倍の自国通貨増価
④外国所得成長率⇒倍の自国通貨減価
⑤自国利子率変化⇒倍の自国通貨減価
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⑥外国利子率変化⇒倍の自国通貨増価
(8)
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伸縮価格マネタリー・モデルの実証分析(1)
• 回帰式
st 0 1 (mt m ) 2 ( yt y ) 3 (it i ) t
*
t
*
t
*
t
• もし伸縮価格マネタリー・モデルが正しければ、
1 1, 2 0, 3 0
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伸縮価格マネタリー・モデルの実証分析(2)
• 回帰式
st 0 1mt 2 m 3 yt 4 y 5it i t
*
t
*
t
*
6 t
• もし伸縮価格マネタリー・モデルが正しければ、
1 1, 2 1, 3 0, 4 0, 5 0, 6 0
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伸縮価格マネタリー・モデルの実証分析(3)
• 回帰式
st 0 1 (mt mt* ) 2 (yt yt* )
3 (it i ) t
• もし伸縮価格マネタリー・モデルが正しければ、
*
t
0 0, 1 1, 2 0, 3 0
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伸縮価格マネタリー・モデルの実証分析(4)
• 回帰式
st 0 1mt 2 mt* 3yt 4 yt*
5 it 6 i t
*
t
• もし伸縮価格マネタリー・モデルが正しければ、
0 0, 1 1, 2 1, 3 0, 4 0, 5 0, 6 0
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金利差にカバーなし金利平価式を代入
• カバーなし金利平価式
i i s
*
e
(9)
但し、
s log S
e
e
t 1,t
log St
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S
e
t 1,t
St
St
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PPP成立の下での予想為替相場変化率
• 相対的購買力平価
s p p
*
(10a)
• 予想為替相場変化率
s p p
e
e
*e
(10b)
• 為替相場決定式
s (m m ) ( y y ) (p p ) (11)
*
*
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e
*e
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マネタリスト・モデルにおける予想インフレ率
• マネタリスト・モデル
M kPy
• 予想インフレ率
p m
e
*e
e
p m
*e
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(12a )
(12b)
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伸縮価格マネタリー・モデルの為替相場決定式
• 為替相場決定式
s (m m ) ( y y ) (m m ) (13)
*
*
e
*e
①自国の予想貨幣成長率の上昇⇒自国名
目利子率上昇⇒自国貨幣需要減少⇒自
国通貨減価
②外国の予想貨幣成長率の上昇⇒外国名
目利子率上昇⇒外国貨幣需要減少⇒自
国通貨増価 MBA国際金融2010
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伸縮価格マネタリー・モデルと合理的期待との
結合仮説(1)
• 回帰式
s 0 1 (mt m ) 2 ( yt y )
*
t
*
t
3 (mt m ) t
*
t
• もし結合仮説が正しければ、
1 1, 2 0, 3 0
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伸縮価格マネタリー・モデルと合理的期待との
結合仮説(2)
• 回帰式
s 0 1mt 2 m 3 yt y
*
t
*
4 t
5 mt 6 mt* t
• もし結合仮説が正しければ、
1 1, 2 1, 3 0, 4 0, 5 0, 6 0
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