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Wochenausblick | Makro, Fixed Income | Eurozone, USA 14 November 2014

Wochenausblick

Eurozone: Q3 BIP-Wachstum betrug 0,2% Eurozone: PMIs werden Aufschluss über Konjunktur im Q4 geben Abwärtsrevision der Renditeprognosen

Analysten:

Katharina Böhm-Klamt

katharina.bö[email protected]

Gerald Walek

[email protected]

Rainer Singer

[email protected] Major Markets & Credit Research

Gudrun Egger, CEFA (Head) Rainer Singer (Senior Economist Eurozone, US) Gerald Walek, CFA (Economist Eurozone) Katharina Böhm-Klamt (Quantitative Analyst Eurozone)

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Eurozone: Wachstum im 3. Quartal marginal über den Erwartungen

Nach einer ersten Schätzung ist das BIP der Eurozone im 3. Quartal um 0,2% q/q und damit leicht über den Markterwartungen (0,1%) gewachsen. Im Vergleich zum Vorjahresquartal bedeutet dies einen Anstieg von 0,8%. Positiv überrascht hat Frankreich mit einem Wachstum von 0,3% gegenüber Q2. Dies war auf den privaten Konsum und abermals auf die Vorratsveränderungen zurückzuführen. Negativ war das erneute Absinken der französischen Investitionen. Das deutsche BIP ist wie erwartet ebenfalls leicht gewachsen. Wesentliche Beiträge dazu kamen laut dem statistischen Bundesamt von einem erstarkten privaten Konsum und einem positiven Außenbeitrag. Italien lag mit 0,1% Quartalswachstum im Rahmen der Markterwartungen. Das gesamte Bild zeigt weiterhin eine sehr langsame Erholung der Eurozone. Erst Anfang Dezember wird die genaue Aufschlüsselung des BIPs nach Komponenten für wichtige Länder zur Verfügung stehen. Wir sehen unsere BIP-Prognose gut abgesichert, es könnte sich – je nach Entwicklung im Q4 – eine leichter Bedarf für eine Aufwärtsrevision (0,1-0,2%) ergeben.

November PMI-Daten nächste Woche geben Aufschluss über Q4

Nächste Woche werden Schnellschätzungen zu den Industrie Einkaufsmanager Indizes veröffentlicht (20. November). Die derzeit bereits vorliegenden Umfragewerte für Oktober weisen auf eine anhaltende Stagnation der Industrieproduktion im 4. Quartal hin. Im derzeit schwierigen Umfeld erwarten wir keine wesentliche Verbesserung der Umfragewerte für November.

Abwärtsrevision der Renditeprognosen

Die Ereignisse der letzten Wochen haben eine Revision unserer Renditeschätzungen notwendig gemacht. Seit Donnerstag letzter Woche steht fest, dass die EZB ihre Bilanzsumme um eine Billion Euro ausweiten wird. Diese Summe war schon zuvor genannt worden, doch eher als Richtwert. Über das Erreichen dieses Richtwerts mit den bestehenden Liquiditätsprogrammen gab es am Markt gerechtfertigte Zweifel. Seit der letzten Sitzung des EZB-Rates ist klar, dass die EZB die Ausweitung ihre Bilanzsumme in jedem Falle erreichen will, wenn nicht mit bestehenden Programmen, dann mit weiteren Ankaufsprogrammen. Somit besteht jetzt Sicherheit für die Märkte, dass es bis zum Sommer 2016 zu einer massiven Liquiditätszufuhr kommen wird, die sich auch in einer anhaltenden Nachfrage nach Staatsanleihen widerspiegeln wird. Schwieriger einzuschätzen ist die weitere Entwicklung des Konflikts des Westens mit Russland über die Ukraine. Nachdem es wochenlang nach einer Beruhigung ausgesehen hat, weisen die Ereignisse der letzten Tage auf eine neuerliche Eskalation hin. Damit wird die sicherste Veranlagungsform in der Eurozone – deutsche Staatsanleihen – weiterhin Seite 1

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Wochenausblick | Makro, Fixed Income | Eurozone, USA 14 November 2014 Zulauf erhalten. Diese Faktoren zusammen sind ausschlaggebend für die wesentliche Rücknahme unserer Erwartungen für die Entwicklung der Renditen (siehe Seite 4) und werden zusammen mit der schwachen Erholung der Wirtschaft die Renditen auf sehr niedrigem Niveau halten. Die US-Renditen werden auch von der Liquiditätszufuhr der EZB profitieren und wir haben unsere Prognosen entsprechend angepasst. Aufgrund der dynamischeren Wirtschaftsentwicklung erwarten wir aber hier weiterhin deutlich mehr Bewegung als am deutschen Rentenmarkt, besonders wenn sich die derzeit moderaten Erwartungen des Marktes für die Entwicklung des Leitzinssatzes ändern.

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Wirtschaftskalender

Datum Fr. 14. Nov.

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Mo. 17. Nov.

Mo. 17. Nov.

Di. 18. Nov.

Di. 18. Nov.

Mi. 19. Nov.

Do. 20. Nov.

Do. 20. Nov.

Do. 20. Nov.

Do. 20. Nov.

Do. 20. Nov.

Do. 20. Nov.

Do. 20. Nov.

Zeit 7:30 7:30 8:00 8:00 9:00 9:00 10:00 10:00 11:00 11:00 11:00 11:00 14:30 15:55 10:00 11:00 11:00 14:30 10:00 20:00 8:00 9:00 9:30 10:00 14:30 14:30 16:00 Land FR FR DE DE AT AT IT IT EA EA EA EA US DE FR DE EA US US US US IT EA IT US EA US Daten BIP J/J BIP Q/Q BIP Q/Q BIP J/J Inflation J/J Inflation M/M BIP J/J BIP Q/Q BIP Q/Q Inflation M/M BIP J/J Inflation J/J Einzelhandelsumsätze M/M Univ. Michigan Index Handelsbilanz Handelsbilanz Leistungsbilanz (m) PPI J/J Leistungsbilanz (m) Sitzungsprotokoll FOMC PPI J/J EMI Industrie EMI Industrie EMI Industrie Inflation J/J Inflation M/M Verkäufe bestehender Eigenheime Do. 20. Nov.

16:00 EA Konsumentenstimmung

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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Periode 3Q P 3Q P 3Q P 3Q P Oct Oct 3Q P 3Q P 3Q A Oct 3Q A Oct F Oct Nov P Sep Sep Sep Oct Sep

Oct

Oct Nov P Nov P Nov P Oct Oct Oct Nov A Konsens 0.4 % 0.1 % 0.1 % 1.1 % -0.4 % -0.2 % 0.1 % 0.7 % 0.40 % 0.2 % 87.5 pts 1.27 % Zuletzt 0.1 % 0.0 % -0.2 % 1.2 % 1.60 % 0.60 % -0.3 % -0.2 % 0.1 % 0.00 % 0.8 % 0.40 % -0.3 % 86.9 pts 2056 m 15785 m 2312 m 1.60 % 19 m 51.5 pts 50.9 pts 1.56 % -0.09 % 5.1 thd -1.00 % 48.5 pts 51.4 pts 50.6 pts 1.70 % 0.09 % 5.2 thd -11.1 pts Seite 3

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PROGNOSEN

BIP j/j Eurozone USA 2011 1,6 1,8 2012 -0,6 2,8 2013 -0,5 1,9 2014 0,6 2,0 2015 1,0 2,6 Inflation Eurozone USA EURUSD EZB Hauptref.

3M Euribor Deutschland Staat 10J Sw ap 10J 2011 2,7 3,1 2012 2,3 2,1 2013 1,3 1,5 2014 0,4 1,8 2015 0,8 2,2 aktuell 1,24 Dez.14

1,24 Mär.15

1,22 aktuell 0,05 0,08 0,79 0,99 Dez.14

0,05 0,10 0,80 1,00 Mär.15

0,05 0,10 0,90 1,10 Jun.15

1,20 Jun.15

0,05 0,10 1,20 1,40 Sep.15

1,20 Sep.15

0,05 0,10 1,40 1,60 Fed Funds Target Rate 3M Libor Rendite Staat 10J EURUSD aktuell 0,25 0,23 2,35 1,24 Dez.14

0,25 0,30 2,50 1,24 Mär.15

0,50 0,70 2,70 1,22 Jun.15

0,75 1,00 2,80 1,20 Sep.15

1,00 1,30 3,00 1,20 Österreich 10J aktuell 0,97 Spread AT - DE 0,18

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

Dez.14

1,00 0,20 Mär.15

1,10 0,20 Jun.15

1,40 0,20 Sep.15

1,60 0,20 Erste Group Research – Wochenausblick

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Contacts

Group Research Head of Group Research

Friedrich Mostböck, CEFA

Major Markets & Credit Research

+43 (0)5 0100 11902 Head: Gudrun Egger, CEFA Ralf Burchert (Agency Analyst) Hans Engel (Senior Analyst International Equities) Christian Enger, CFA (Covered Bonds) +43 (0)5 0100 11909 +43 (0)5 0100 16314 +43 (0)5 0100 19835 +43 (0)5 0100 84052 Margarita Grushanina (Economist AT, CHF) Alihan Karadagoglu (Senior Analyst Corporate Bonds) +43 (0)5 0100 19633 Peter Kaufmann, CFA (Corporate Bonds) +43 (0)5 0100 11957 +43 (0)5 0100 11183 Stephan Lingnau (International Equities) Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds) Rainer Singer (Senior Economist Euro, US) Elena Statelov, CIIA (Corporate Bonds) Gerald Walek, CFA (Economist Euro) Katharina Böhm-Klamt (Quantitative Analyst Euro)

Macro/Fixed Income Research CEE

Head CEE: Juraj Kotian (Macro/FI) Zoltan Arokszallasi (Fixed income) Katarzyna Rzentarzewska (Fixed income)

CEE Equity Research

Head: Henning Eßkuchen Chief Analyst: Günther Artner, CFA (CEE Equities) Günter Hohberger (Banks) Franz Hörl, CFA (Basic Resources) Daniel Lion, CIIA (Technology, Ind. Goods&Services) Thomas Unger; CFA (Insurance, Miscellaneous) Vera Sutedja, CFA (Telecom) Vladimira Urbankova, MBA (Pharma) Martina Valenta, MBA (Real Estate)

Editor Research CEE

Brett Aarons Deniz Gurgen

Research Croatia/Serbia

Head: Mladen Dodig (Equity) Head: Alen Kovac (Fixed income) Anto Augustinovic (Equity) Ivana Rogic (Fixed income) Milan Deskar-Skrbic (Fixed income) Davor Spoljar, CFA (Equity)

Research Czech Republic

Head: David Navratil (Fixed income) Head: Petr Bartek (Equity) Vaclav Kminek (Media) Jiri Polansky (Fixed income) Dana Hajkova (Fixed income) Martin Krajhanzl (Equity) Lubos Mokras (Fixed income) Jan Sedina (Fixed income)

Research Hungary

Head: József Miró (Equity) Gergely Gabler (Fixed income) András Nagy (Equity) Vivien Berczel (Fixed income) Tamás Pletser, CFA (Oil&Gas)

Research Poland

Head: Magdalena Komaracka, CFA (Equity) Marek Czachor (Equity) Tomasz Duda (Equity) Adam Rzepecki (Equity) Ludomir Zalewski (Equity)

Research Romania

Chief Economist, Director: Radu Craciun Head: Mihai Caruntu (Equity) Head: Dumitru Dulgheru (Fixed income) Chief Analyst: Eugen Sinca (Fixed income) Dorina Cobiscan (Fixed Income) Raluca Florea, CFA (Equity) Marina Alexandra Spataru (Equity)

Research Turkey

Head: Can Yurtcan Evrim Dairecioglu (Equity) M. Görkem Göker (Equity) Sezai Saklaroglu (Equity) Nilufer Sezgin (Fixed income) Ilknur Unsal (Equity) +43 (0)5 0100 16574 +43 (0)5 0100 19632 +43 (0)5 0100 17331 +43 (0)5 0100 19641 +43 (0)5 0100 16360 +43 (0)5 0100 19632 +43 (0)5 0100 17357 +43 (0)5 0100 18781 +43 (0)5 0100 17356 +43 (0)5 0100 19634 +43 (0)5 0100 11523 +43 (0)5 0100 17354 +43 (0)5 0100 18506 +43 (0)5 0100 17420 +43 (0)5 0100 17344 +43 (0)5 0100 11905 +43 (0)5 0100 17343 +43 (0)5 0100 11913 +420 956 711 014 +90 212 371 2538 +381 11 22 09 178 +385 72 37 1383 +385 72 37 2833 +385 72 37 2419 +385 72 37 1349 +385 72 37 2825 +420 224 995 439 +420 224 995 227 +420 224 995 289 +420 224 995 192 +420 224 995 172 +420 224 995 434 +420 224 995 456 +420 224 995 391 +361 235 5131 +361 373 2830 +361 235 5132 +361 373 2026 +361 235 5135 +48 22 330 6256 +48 22 330 6254 +48 22 330 6253 +48 22 330 6252 +48 22 330 6251 +40 3735 10424 +40 3735 10427 +40 3735 10433 +40 3735 10435 +40 3735 10436 +40 3735 10428 +40 3735 10429 +90 212 371 2540 +90 212 371 2535 +90 212 371 2534 +90 212 371 2533 +90 212 371 2536 +90 212 371 2531

Erste Group Research – Wochenausblick Research Slovakia

Head: Maria Valachyova, (Fixed income) Katarina Muchova (Fixed income)

Treasury - Erste Bank Vienna Saving Banks & Sales Retail

Head: Thomas Schaufler

Equity Retail Sales

+421 2 4862 4185 +421 2 4862 4762 +43 (0)5 0100 84225 Head: Kurt Gerhold

Fixed Income & Certificate Sales

Head: Uwe Kolar

Treasury Domestic Sales

Head: Markus Kaller

Corporate Sales AT

Head: Christian Skopek +43 (0)5 0100 84232 +43 (0)5 0100 83214 +43 (0)5 0100 84239 +43 (0)5 0100 84146

Fixed Income & Credit Institutional Sales Institutional Sales

Head: Manfred Neuwirth

Bank and Institutional Sales

+43 (0)5 0100 84250 +49 (0)30 8105800 5503 Head: Jürgen Niemeier

Institutional Sales AT, GER, LUX, CH

Head: Thomas Almen Bernd Bollhof Rene Klasen Marc Pichler Dirk Seefeld +43 (0)5 0100 84323 +49 (0)30 8105800 5525 +49 (0)30 8105800 5521 +43 (0)5 0100 84118 +49 (0)30 8105800 5523 +43 (0)50100 84115 Charles-Henry de Fontenilles

Bank and Savingsbanks Sales

Head: Marc Friebertshäuser Mathias Gindele Andreas Goll Ulrich Inhofner Sven Kienzle Manfred Meyer Jörg Moritzen Michael Schmotz Bernd Thaler Klaus Vosseler

Institutional Sales CEE and International

Head: Jaromir Malak

Central Bank and International Sales

Head: Margit Hraschek Daniel Kihak Na Fiona Chan Christian Kössler

Institutional Sales PL and CIS

Pawel Kielek

Institutional Sales Slovakia

Head: Peter Kniz Sarlota Sipulova

Institutional Sales Czech Republic

Head: Ondrej Cech Milan Bartos Radek Chupik Pavel Zdichynec

Institutional Sales Croatia

+49 (0)711 810400 5540 +49 (0)711 810400 5562 +49 (0)711 810400 5561 +43 (0)50100 85544 +49 (0)711 810400 5541 +43 (0)5 0100 83213 +49 (0)30 8105800 5581 +43 (0)5 0100 85542 +43 (0)5 0100 85583 +49 (0)711 810400 5560 +43 (0)50100 84254 +43 (0)5 0100 84117 +852 2105 0392 +852 2105 0396 +43 (0)5 0100 84116 +48 22 544 5610 +421 2 4862 5624 +421 2 4862 5629 +420 2 2499 5577 +420 2 2499 5562 +420 2 2499 5565 +420 2 2499 5590 +385 (0)7237 2439 +385 (0)7237 1638 Head: Antun Buric Natalija Zujic

Institutional Sales Hungary

Norbert Siklosi Attila Hollo

Institutional Sales Romania

Head: Ciprian Mitu

Institutional Solutions and PM

Head: Zachary Carvell Brigitte Mayr Mikhail Roshal Christopher Lampe-Traupe +36 1 2355 842 +36 1 2355 846 +40 373 516 532 +43 (0)50100 83308 +43 (0)50100 84781 +43 (0)50100 84787 +49 (0)30 8105800 5507 Seite 5

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