Transcript 2、 12月后LLDPE较PVC强的原因分析

买LLDPE抛PVC
套利方案分析
演讲者 苏春辉
目
录
1
套利可行性分析
2
套利与钟摆
3
套利方案
一、套利可行性分析
1、PVC与LLDPE的历史相关性
2、12月后LLDPE较PVC强的原因分析
（1）PVC与LLDPE的消费、价格季节性变化
（2） PVC上涨受压制、LLDPE受进口成本推动
1、 PVC与LLDPE的历史相关性
14000
lldpe
pvc
13000
12000
11000
10000
9000
8000
7000
6000
5000
历史收盘价相关
性为0.71，具有
较高的相关性，
具备套利基础。
2、 12月后LLDPE较PVC强的原因分析
（1）PVC与LLDPE的消费、价格季节性变化
PVC季节性规律 ：
•
12月—2月，需求萎缩，生产清淡，价格相对较低。
•
3－5月，产消两旺，价格开始逐步走高。
•
7月—8月，高温检修，消费减少，价格平稳振荡。
•
10－11月，消费高峰，价格再次走强。
LLDPE季节性规律：
•
12月—1月，地膜生产备料逐步兴起，易引发年底翘尾行情，并一直延续到来年
春节后
•
3－4月，生产恢复，春耕农膜、包装膜，价格上涨。
•
6－7月，农膜需求很少，停产检修期，价格调整期。
•
8-9月，气温渐降，棚膜生产备料，需求旺季。
•
10－11月，棚膜、蒜膜生产旺季结束，价格回落。
（2）
PVC上涨受压制、LLDPE受进口成本推动
PVC
*产能过剩比较严重
*成本推动因素暂告一段落
4500
华南仓单量
18%
华南仓单占比
12%
2500
10%
2000
8%
1500
6%
1000
4%
500
2%
0
0%
华东华南升贴水
上 海 SG-5
广 州 SG-5
300
250
8,500
200
8,000
150
7,500
100
50
7,000
0
6,500
-50
10-10
10-9
10-9
10-8
10-7
10-6
10-6
10-5
10-4
10-3
10-3
10-2
10-1
09-12
-100
09-11
6,000
09-11
*PVC交割库共有13个，其中
广东地区4个，苏浙沪9个。
就产业格局来说，苏浙沪属
于产销区，而广东属于销区。
2010-11
2009-11
9,000
2010-9
3000
2010-5
14%
2010-3
3500
2010-1
16%
2009-9
4000
*在产能过剩，不同地区没有
升贴水，注册仓单区域失衡
的情况下，期货价格超过华
南现货价后PVC被抛空打压
的可能性比较大。
LLDPE
*塑料尚不能国内生产
满足，得依靠进口。
上游成本的传导对塑
料价格影响较大。
*不能完全自给，较高
的进口比例，决定了
进口价格对国内的现
货价格影响较大。
*12月份后进口价格相
对国内现货价格走高，
将带动国内LLDPE现
货价格。
*原油突破三角形区域，
对塑料的价格上涨带
来提振。
小结
LLDPE与PVC套利可行性分析
相关性
LLDPE\PVC
PVC
基本面上
结论
较高的相关性，具备套利条件
12月后消费淡季、产能过剩较大、成本
推动型上涨告一段落、期货价格受到的
压制较大
12月后地膜备料开始年底行情发动、进
口依赖较大，易受到进口成本推动，原
LLDPE
油价格进一步上涨，将推动LLDPE价格上
涨
基本面上LLDPE 较PVC强
二、套利“钟摆理论”
时钟摆动
钟摆内在机制使其回归常态
2010/12/1
2010/11/1
2010/10/1
2010/9/1
2010/8/1
2010/7/1
2010/6/1
2010/5/1
lldpe-pvc
2010/4/1
2010/3/1
2010/2/1
2010/1/1
2009/12/1
2009/11/1
2009/10/1
2009/9/1
2009/8/1
2009/7/1
2009/6/1
5500
1.70
lldpe/pvc
5000
1.65
4500
1.60
1.55
4000
1.50
3500
1.45
3000
1.40
2500
1.35
2000
1.30
LLDPE与PVC价差常态
Lldpe-pvc :1800-4600
Lldpe/pvc:1.3-1.6
LLDPE与PVC 价差钟摆
统计表明：
（价差-价差均值）/std(价差)>2
价差反转概率为75%
价差常态固有特性使得价差达到
端点后回归的概率较大。
分析总结
基本面上
概率上
结论
支持买LLDPE抛PVC套利
“钟摆理论”支持，胜算概率较大
可以做“买LLDPE抛PVC套利”
三、套利操作策略
*在接近历史价格钟摆极端
时开始进行第一批买塑料抛
PVC套利建仓
*在MACD出现金叉时再进
入第二 批的套利建仓
买LLDPE抛PVC套利投资计划
入市资金 100万（假设）
建仓资金 60万(最高仓位60%)
套利比例 LLDPE:PVC=1:1.5(2:3)
第一批建仓
价差=-1050， 买LLDPE 16手 同时卖出PVC 24手
第二批建仓
价差=-750 ， 买LLDPE 16手 同时卖出PVC 24手
第一批止损
价差=-1250， 亏损1.6万 亏损率1.6%
第二批止损
价差=-1050， 亏损2.4万，亏损率2.4%
两批先后都止损
亏损为4万，亏损率4%
止盈
初步保守估计（动态止
盈为主）
价差=0，盈利14.4万，盈利率14.4%
盈亏比
3.6:1>3
建仓
止损
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