Transcript 弘业期货

江苏弘业期货经纪有限公司
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大豆大区间震荡
不具备大幅上涨动力
弘业期货 农产品团队
主讲：刘莹
行情回顾
09年美豆的走势主要分三个阶段：
09年3-6月：触底反弹。
09年6-10月：美豆增产预期，价格回落，但底部
抬高。
09年10-12月：美豆增产尘埃落定，但09年度南
美大豆大幅减产，市场供应短缺，美豆需求良好，
价格上涨。
12月份后，美元走势由弱转强，抑制其价格上涨。
行情回顾
图一：美豆指数周线图
行情回顾
各个商品反弹幅度（截至12月25日）：
美原油
伦铜
日胶
美豆
美棉
40%
71%
69%
45%
85%
沪燃油
沪铜
沪胶
大连豆
郑棉
66%
84%
76%
47%
96%
大豆大区间震荡，不具备大幅上涨动力
供求分析
政策分析
宏观环境
时间周期
后市展望
供求分析
美豆连续增产，09/10年度美豆库存消费比脱离
08/09年度创下的历史低点，其紧缺程度得到很大
缓解。
2009/2010
2008/2009
2007/2008
2006/2007
2005/2006
2004/2005
2003/2004
2002/2003
2001/2002
2000/2001
1999/2000
1998/1999
1997/1998
1996/1997
1995/1996
1994/1995
1993/1994
120,000
1992/1993
140,000
1991/1992
1990/1991
供求分析
08/09年度南美大豆大幅减产，但是09/10年增
产，预计可达到1.16亿吨。
南美产量与库存消费比历史走势图(1990-2009)
产量
库存消费比
70.0%
60.0%
100,000
50.0%
80,000
40.0%
60,000
30.0%
40,000
20.0%
20,000
10.0%
0
0.0%
供求分析
全球大豆的库存消费比也处于相对高位。
供求分析
项目
从需求面看，近阶
段，美豆需求良好，
上涨重要动力之一。
（USDA上调数据）
后市美豆出口步伐
将会放缓。
-期初库存
09/10美国大豆供求平衡表
(单位：百万吨)
11月
变动
12月
3.76
3.76
0
90.34
90.34
0
进口量
0.22
0.22
0
总供给
94.32
94.32
0
压榨量
46.13
46.13
0
50.9
50.9
0
出口
36.06
36.47
0.41
总需求
86.96
87.37
0.41
7.36
6.95
-0.41
8.46%
7.95%
-0.51%
产量
内需总量
结转库存
库存消费比
供求分析
本年度出口销售进度分析
本年度出口装船进度分析
大豆
年比
大豆
本周销量
93.5
本周装船量
166.3
去年同期
89.4
去年同期
115.5
本年累计
2961.2
本年累计
1636.2
完成计划比重
81.2%
完成计划比重
44.9%
去年累计
1925.7
去年累计
1162.9
去年同期完成计划比重
67.4%
去年同期完成计划比重
40.7%
年度预测
3647
年度预测
3647
去年预测
2858
去年预测
2858
年度剩余周数
37
年度剩余周数
37
剩余出口量
685.8
剩余出口量
2010.8
平均每周需完成量
18.5
平均每周需完成量
54.3
53.8%
27.6%
年比
40.7%
27.6%
（单位：百万吨）
供求分析
国内对美豆需求下降，美豆出口步伐将放缓:
国内累计了大量进口，缓解国内大豆紧缺；
近期豆价上涨，有利于国产新豆进入流通环节；
明年4、5月份南美大豆大量上市，缓解缺口。
结论：美豆出口放缓，南美大豆增产的预计有可
能在未来一段时间里对美豆价格形成压力。
政策分析
国内政策对农产品价格的态度正在改变：
 保护价收购政策（3700元每吨的价格收购）——支撑
 发改委12月份连续申明，粮油价格不会大幅上涨。——
压力
政策分析
图四：大连大豆指数周线图
宏观环境
宽松的货币政策以及积极的财政政策
通货膨胀预期
推高价格
09年12月，美国就业数据意外向好，美元指
数由弱转强。
遏制上涨势头
由此：通胀预期独挡一面的状况可能有所改变，
市场进入经济复苏、信贷收紧、及通胀预期的拉
锯阶段。
宏观环境
图五：美元指数
时间周期
图六：美豆指数月线图（1995-2009）
时间周期
任何一个大牛市之后需要经历比较长的调整期：
大幅上涨阶段
大幅下跌阶段
盘整阶段
盘整时间（月）
1982.10-1983.09
1983.09-1984.10
1984.10-1987.3
29
1987.10-1988.06
1988.06-1989.08
1989.08-1992.10
38
1994.10-1997.03
1997.03-1999.07
1999.07-2003.3
44
2003.03-2004.03
2004.03-2004.10
2004.01-2006.9
32
2006.09-2008.06
2008.06-2008.12
2008.12--
（12）
后市展望
外盘基本面影响
政策宏观调控
总结：大豆价格不具备大幅上涨的空间，
未来一段时间内，仍将呈大区间震荡
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