Transcript 第29章货币制度
宏观经济学
第29章 货币制度
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1.货币的含义
如果一个人拥有巨额财富,我们通常说
他很有钱(much money),但货币
(money)与一般所理解的财富意义并不
相同,经济学家所说的货币指经济中人
们用于向其他人购买物品与劳务的一组
资产,它通常仅指现金或能够行使现金
交易功能的有限几种形式。
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1.1货币的职能
货币的三种职能:价值储藏、计价单位、
交换媒介。
货币是人类的最大发现,它比迄今为止任
何一项伟大的发明对推动社会进步和创造
人类幸福的贡献都要大无数倍!
当然,货币的显性形态又在趋于消失——
我们越来越见不到“钱”了,但它的实质
仍然是实实在在的。
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1.2 货币的类型
商品货币(commodity money):通过本身价值
来实现货币功能的货币,如黄金。
法定货币( fiat money):本身没有价值,而
由政府规定或法律确定的货币。
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金本位制度
通常所说的金本位制度(gold standard)是这
样一种制度:一个国家宣布其货币单位与一定重
量的黄金等价,持有黄金储备,并根据其所宣布
的价格自由买卖黄金;对黄金的进出口不加任何
限制。
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法定货币的演变
•法定货币得以通行取决于两个因素:一是政府
权威的存在;二是交换手段的社会习俗普遍形成。
•问一下您的父母:他们领工资时从信封装着的
现金改为信封装着的工资条时,有没有经历一个
从不习惯到习惯的过程。
•您认为随着信用卡消费的普及,货币的显性化
形式会消失吗?
•但是,不管货币的外部表现形式如何变化,货
币所具有的三种职能不会改变。就像数字校园、
数字城市、数字地球一样,数字背后代表的是实
际的物质载体或他们的相互关系。
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1.3 美国经济中的货币
货币存量指经济中流通的货币量。
最具具有普遍意义的货币形式就是现金
(Currency)——公众持有的纸币和辅币。
其次是活期存款(demand deposits)——
储户可以随时开支票支取的银行帐户余
额。
但除此之外还有多种形式的货币(下
图)。
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10亿美元
M2
5455
•储蓄存款
•小额定期存款
•货币市场共同基金
•几种不重要的其他
项目
(42760亿美元)
M1
1179
•活期存款
•所有M1中的项目
•旅行支票
(11790亿美元)
•其他支票存款
(5990亿美元 )
0
•现金(5800亿美元)
图1:美国经济货币存量的两种衡量指标
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更广义的货币衡量
狭义货币(M1):包括现金(Currency)(分纸币和
辅币paper money and coin)和活期存款(demand
deposits)两部分。
即:M1 =现金+活期存款
广义货币( M2、 M3 ):
M2= M1 +商业银行的定期存款
M3= M2+各金融机构发行的大额定期存单
注意美联储衡量货币的指标除了上述三种概念外还有
C和L。其中的 C最狭义的货币,仅指通货,L是最广
义的,由上述的M3再加上储蓄债券和财政部发行的有
价证券等流动资产。请注意它们之间在数量上的巨大
差异。
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2.联邦储备体系
货币的供给由代表国家执行货币政策的中央银
行来调控。如美国的美联储(Fed),英格兰银
行、日本银行、欧洲中央银行、中国人民银行
等。
中央银行与商业银行的职能是不同的。中央银
行有三大职能:它是发行银行——垄断货币发
行权;它是银行的银行——向商业银行办理存、
放、汇业务,而不是面向一般企业和个人;它
是国家的银行——代表国家贯彻金融政策以及
管理国家财政收支。
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2.1美联储的结构
美联储于1914年建立,由其理事会管理,理事
会有7名理事,任期14年。理事会最重要的是主
席,前任主席是四朝元老格林斯潘,他最初在
1987年由里根任命,以后分别受到老布什、克
林顿、小布什的任命,先后执掌美联储帅印18
年。2006年2月,本·伯南克接替这个重要职位。
联邦储备体系由设在华盛顿的联邦储备理事会
和位于全国主要城市的12个地区联邦储备银行
组成,和其他中央银行一样,美联储负责管制
银行并确保银行体系的正常运行,它的更重要
工作是控制经济中的货币量,即制定关于货币
供给的货币政策(monetary policy)。
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美联储现任主席伯南克
豪华的学术背景
1953年出生于佐治亚州的奥古斯塔
1975年获得哈佛大学经济学学士学位
1979年获麻省理工学院经济学博士学位
1985年起普林斯顿大学担任经济学教授
1996-2002年出任普林斯顿大学经济系主任
1987年在美联储做访问学者
1987-1989年费城联邦储备银行做访问学者
1989-1990年波士顿联邦储备银行做访问学者
1990-1991年1994-1996年2002年进入美联储
2005年任总统经济顾问委员会主席
2006年起任美联储主席
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2.2联邦公开市场委员会
联邦公开市场委员会(FOMC——
Federal Open Market Committee)是制定
货币政策的机构,它由美联储的7位理事
和12个地区银行中的5位组成,他们每6
周在华盛顿开一次会,讨论经济状况并
考虑货币政策的变动。
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美联储的公开市场活动
通过FOMC的决策,美联储有权增加或
减少经济中的货币数量。
美联储改变货币供给的主要工具是公开
市场活动(Open-market operations)——
买卖政府债券。
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公开市场操作的原理
美联储
市场
通货膨胀时
政府债券
货币
通货紧缩时
货币
政府债券
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3.银行与货币供给
仅仅了解银行通过公开市场活动的货币
供给影响并不能涵盖银行的货币供给机
制,甚至遗漏了银行在货币供给制度中
的核心作用。
这是因为,除了人们直接支配的现金外,
存在银行里的活期存款往往被银行大做
“手脚”——当然这是允许的。
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3.1百分之百准备金银行的简单情况
准备金(reserves)指银行得到但没有贷出去的
存款。
假定一个经济中有100万元货币,人们把这些
钱全部存入银行,银行则把客户的全部存款都
放在保险箱内,以备客户来提取款项,这时货
币供给还是这100万元,与人们把这100万元货
币作为现金放在手边没有任何变化。
即:如果银行全以储备金持有所有存款,银行
就不影响货币供给。
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3.2部分准备金银行的货币创造
当然,如果那样,银行就没有任何存在的价值了。事实
上,所有的银行都希望把存在银行中的钱全部贷出去以
获得利息收入,但是他们又受到某种制约——一旦他们
的存贷流量不均衡,比如取款量大于存款量时,他们就
麻烦了。于是,银行总是把存款的一部分作为准备金,
而把其余部分贷出去。
如果银行把100万活期存款中的10%作为准备金,而把其
余90万元贷出去,这时经济中就有了190万元的货币供给。
这表明,如果银行只把部分存款作为准备金时,银行就
创造了货币,尽管从债务/债权关系看,他没有创造任何
财富, 但却使经济更具有流动性。
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3.3 货币乘数
按照本例10%的准备率,银行创造货币
的活动是连续的。比如第一个人拿到90
万元贷款后买了第二个人的物品,第二
个人得到这90万元后又存人银行,银行
又可以按照90%的比率贷出81万元,以
此类推。
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总共创造多少货币
初始存款 =100万元
第一轮贷款=90万元[=0.9*100万元]
第二轮贷款=81万元[=0.9*90万元]
第三轮贷款=72.9万元[=0.9*81万元]
……
数学上可以证明,货币供给总量=1000万元
可以观察到,10%的准备率下,货币供给总量
1000万元相当于初始的100万元的10倍,这被
称为货币乘数。
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货币乘数
货币乘数(money multiplier)指银行体
系用1元 准备金所产生的货币供给量,又
称为货币创造乘数。
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货币乘数的推导
假设准备率r=10%,银行存款的初始数额(R)是100万元,
于是,存款总和(D)将是:
100+100×0.9+100 ×0.92+ +……=100/(1-0.9)=1000万
元
而贷款总和(L)是:
100 × 0.9+100 ×0.92+ +……=[100/(1-0.9)]-100=900万
元
可以看出,D与R之间及 r之间的关系是:D=R/ r,L与
R之间的关系是:L=D-R,货币供给总量T=L+D
于是,当银行新增一笔货币供给流入公众手中时,货
币供应量实际扩大为新增货币的1/ r倍,这就是货币创
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造乘数。即货币创造乘数等于准备率的倒数。
乘数的一般数学证明-1
在本例中,初始存款(R)=100万元
第一轮贷款 =(1-r )× R
第二轮贷款 = (1-r ) 2 × R
第三轮贷款 = (1-r ) 3 × R
…………………………………………
则:总的货币供给T=[1+(1-r) +(1-r) 2+ (1-r)3+…]R
货币乘数是: M = T/R
= 1+(1-r) +(1-r) 2+ (1-r)3+…
=1/[1-(1-r)]
=1/r
即,货币乘数是准备金率的倒数,在本例中,r=10%,
所以M=10,如果准备金率为 5%,则乘数就是20……
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乘数的一般数学证明-2
对于形似1+x+x2+x3+……的式子(x<1)
设Y= 1+x+x2+x3+……
(1)
两边乘以x:Yx= x+x2+x3+……
(2)
(1)-(2)得:Y-Yx=1
即:Y(1-x)=1
所以:Y=1/(1-x)
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货币创造乘数告诉我们什么
对于货币变化对宏观经济的影响,必须认
识到,央行发放的货币仅仅是一个方面,
通过乘数作用创造的货币往往大得多。
货币创造量的大小不仅取决于央行投放货
币的多少,而且取决于存款准备率的大小,
存款准备率越小,货币创造乘数就越大,
反之则越小。
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3.4美联储控制货币的工具
美联储控制货币的工具有三种:
公
开
市
场
活
动
法
定
准
备
金
贴
现
率
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(1)公开市场活动
根据经济形势,如果需要增加货币供给时,美联
储就指令其债券交易商在全国债券市场上买进债
券,这样,美联储支付债券的美元就增加了流通
中美元的数量。不仅如此,这些新增美元除了一
部分作为现金持有外,有一些又重新存入银行,
作为现金持有的1美元刚好等于1美元的货币供给,
但存入银行的部分通过货币乘数效应,产生更大
的作用。
当需要减少货币供给时,它就卖出债券,回收美
元,同样道理,货币创造过程也在起相反的作用。
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(2)法定准备金
法定准备金(reserve requirements):在
现代银行制度中,准备金在存款中的比
率是由中央银行代表政府强制性规定的,
所以被称为法定准备金。准备金的一部
分以现金形式保留在银行以应付日常需
要,另一部分存入中央银行。
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法定准备金率的应用
根据乘数原理,准备金率的高低与货币创造乘
数成反比,所以中央银行可以通过对法定准备
金率的变动来间接影响货币供给的变化。
不过,各国的中央银行很少用这一办法,因为
频繁变动法定准备金率会干扰商业银行的业务。
今年以来,随着宏观经济的波动,中国人民银
行频繁调整银行准备金率,产生的影响是不小
的。
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(3)贴现率
贴现率(discount rate)是美联储向商业
银行发放贷款的利率。
显然,美联储向银行发放这种贷款时,
银行体系中的准备金就增多了,而且这
些增加的准备金使之创造出更多的货币。
既然如此,美联储就可以通过提高或降
低贴现率的手段来抑制或鼓励银行向它
贷款,从而达到影响货币的供给。
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美联储的其他作用
美联储不仅通过贴现率影响商业银行的
行为,还在商业银行发生困难时提供必
要的帮助。比如,1987年美国股市大崩
溃时,格林斯潘公开宣布,美联储“随
时可以作为支持经济与金融体系的流动
性来源”。许多经济学家相信,格林斯
潘对股市的反应是这场风波几乎没有留
下什么后遗症的重要原因。
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中国人民银行的重要作用
中国人民银行与美联储发挥着同样的功
能,它在稳定国家金融体系中发挥着重
要的作用。
可以想象,假如中国的房地产发生重大
问题——比如几乎所有的开发商资金链
严重断裂,央行很可能公开宣布对房地
产企业的贷款支持,从而给予人们更多
的信心。
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(5)控制货币供给中的问题
美联储虽然有三种工具来控制货币的供给,但是,它
对货币供给的控制并不准确,原因存在于两个方面:
第一,美联储不能控制家庭以银行存款方式持有的货
币量——尽管它可以通过利率调节,但难以达到精确
的目标。比如,当人们对银行体系失去信心时,甚至
会发生挤兑时,银行便失去准备金,创造的货币也就
减少了。
第二,美联储也不能控制银行选择的贷款量——尽管
它可以通过法定准备金率和贴现率的调整来影响银行
的行为,但同样难以精确。例如,当银行家对经济变
得谨慎的时候,它的贷款量会减少。
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实际情况如何
正是由于以上两个原因,经济中的货币量部分
取决于储户和银行家的行为,由于美联储不能
控制或准确地预测这种行为,它就不能完全控
制货币供给。
不过如果美联储审慎行事,问题不会很严重。
美联储每周收集银行存款与准备金的数据,因
此它可以很快掌握储户或银行家的任何变动,
根据这些变动,美联储做出的相应调整就能够
使货币供给接近于它所选定的水平。
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本章的简单回顾
货币是人们经常用于购买物品与劳务的资产。
货币有三种职能:价值储藏、计价单位、交换媒介。
商品货币通过本身价值来实现货币的功能,如黄金;
而法定货币本身没有价值,它由政府规定或法律确定
其价值。
现代经济中,货币不仅以现金形式存在,更大量的是
以其他各类银行存款存在。
中央银行(如美联储)控制货币供给有三大工具:公
开市场活动——买卖政府债券、法定准备金率的变化
和贴现率的变化。
由于经济中的货币量部分取决于储户和银行家的行为,
中央银行并不能准确控制货币的供给,但它可以通过
对市场的密切监测并作出反应来接近自己的目标。
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复习与练习:
P214-216
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