Transcript 4. Teoría neoclásica de la inversión

TEMA 11. Mercado de bienes y demanda
agregada. Profundización en las funciones de
consumo, ahorro e inversión
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La explicación microeconómica del dilema
“consumo-ahorro”.
La hipótesis del ciclo vital (Modigliani).
La hipótesis de la renta permanente (Friedman) y la
equivalencia ricardiana (Barro).
Teoría neoclásica de la inversión: productividad
marginal del capital, coste de uso del capital y tipos
de interés.
La inversión en función de los beneficios esperados
(Keynes y Tobin).
La inversión en función de los incrementos de la
demanda y la producción: el principio del acelerador.
Inversión en existencias e inversiones residenciales.
Introducción
Relevancia de la DA en los modelos macroeconómicos
La mayor parte de la renta de una país se destina al
gasto.
Factores que influyen sobre el consumo:
Marco institucional.- Estado del bienestar
Distribución de la renta.Efecto riqueza.
Renta actual y rentas futuras.
Tipos de interés.- Coste de oportunidad entre
consumo presente y futuro.
1. Explicación microeconómica del dilema consumo-ahorro
Elección microeconómica entre consumo presente y futuro
determinada por el interés (coste oportunidad)  renuncia a
menor consumo presente por mayor futuro.
2. Hipótesis del ciclo vital (Modigliani)
Agente “planifica” su consumo (ahorro) para toda la vida.
Se prefiere un nivel estable (UMg decreciente) consumo.
C/S dependen de renta presente/futura y riqueza
C·v  Y ·a 
a
C  Y  zY
v

 Riqueza
C
1
a'
W Y
v'
v'
3. Renta permanente y equivalencia ricardina
3.1. Renta permanente y consumo
Consumo no relacionado con la renta que se obtiene sino con
la estimación de la renta que se va a obtener a LP.
Distinguir Rentas regulares e Irregulares (no influyen C)
Renta permanente: Media ponderada renta pasada y el
incremento
Yp  Yt 1   (Y)  Yt 1    Yt – Yt 1    Yt  (1   ) Yt 1
C  c  Yt  (1   ) Yt 1   c Yt 1  c (Y)
Resuelve anomalía: diferentes propensión al consumo según
se examinen series cortas o largas.
Si consumo depende renta permanente  menor eficacia
política fiscal.
3. Renta permanente y equivalencia ricardina
3.2. Expectativas racionales y consumo
Teoría de la equivalencia Barro-Ricardo.GP financiado con impuestos  No efecto multiplicador.
GP financiado con deuda  No efecto multiplicador ; pues
en el futuro habrá que pagar la deuda  se reduce el
consumo presente.
La renta permanente no varía, sólo el momento impositivo.
Agente racional
Senda de consumo constante, según expectativas renta.
Modificación pauta consumo si variaciones imprevistas.
Evidencia empírica  Variación consumo ante variación renta
actual:
Individuos no se formen expectativas racionales.
Restricción crediticia.
4. Teoría neoclásica de la inversión
4.1. Productividad marginal del capital e inversión (Fisher)
Elección consumo-ahorro depende del interés, el cual
depende de la demanda de capital por empresarios
hasta que PMgK=r.  PMgK decreciente.
También influye:
Nivel renta.- no necesariamente de pleno empleo.
Precios relativos de los factores.- Aumento salarios eleva
la demanda K.
4. Teoría neoclásica de la inversión
4.2. Coste de uso del capital e inversión
Empresario invierte hasta que rentabilidad del capital
(PMgK) iguala al coste del uso del capital (alquiler)Coste del uso del capital:
Interés real sobre el capital tomado a crédito. (r)
Depreciación del capital (δ)
Impuestos sobre beneficios
1
– t  PMgK  cu
4. Teoría neoclásica de la inversión
4.3. Restricciones financieras al inversor
Modelo neoclásico  Interés es el determinante
fundamental de la Inversión y el Consumo  Relación
inversa.
Evidencia empírica  Dependencia más débil.
Expectativas sobre el ciclo económico.
Situación de endeudamiento de familias y empresas.
Confianza en el sistema.
5. Inversión en función de los beneficios esperados
5.1. Keynes y la eficiencia marginal del capital
Empresario.- Invierte si la rentabilidad (Eficiencia
Marginal del Capital) supera al tipo de interés.
Rentabilidad es el Valor actual Neto Esperado
B1e
B2e
VAE  B0 

 ...  i eiguales 
e
e
e
(1  i1 ) (1  i1 ) (1  i2 )
B1e
B2e
VAE  B0 

 ...  B eiguales 
2
(1  i ) (1  i)
1
1
VAE  B·

VAE  B·
1  i Incluimos Depreciación
i 
Si desciende i  VAE aumenta y puede hacer rentables
inversiones que no lo eran.
Importancia de las expectativas.
5. Inversión en función de los beneficios esperados
5.2. La q de Tobin
Relación entre la inversión y la bolsa de valores.
La corriente actualizada de beneficios es el valor bursátil
de la empresa.
Valoración superior al coste de reposición del capital 
inversión  aumento capacidad productiva.
q
Valor mercado capital instalado
cos te reposición capital instalado
Precio alto de las acciones  permite financiarse con
pocas acciones.
Es bueno para la inversión una bolsa en alza.
6. El principio del acelerador
Relación entre la inversión y la bolsa de valores.
La corriente actualizada de beneficios es el valor bursátil
de la empresa.
Valoración superior al coste de reposición del capital 
inversión  aumento capacidad productiva.
q
Valor mercado capital instalado
cos te reposición capital instalado
Precio alto de las acciones  permite financiarse con
pocas acciones.
Es bueno para la inversión una bolsa en alza.
6. El principio del acelerador
6.1. La inversión de expansión y el acelerador
Principio demanda efectiva  Empresarios ajustarán
producción a incrementos demanda (∆Y=∆De )  deben
ampliar capacidad productiva  Inversión expansión.
I t  g·K t
Kt  Stock capital utilizado
g  Incremento esperado de la D
It  Inversión de expansión (más máquinas actuales)
En términos renta:
I t  k ·g·Yt
k·g  Principio del acelerador. Inversión supera el
incremento esperado de la D (g) en la cuantía k.
6. El principio del acelerador
6.2. El acelerador según utilización capacidad productiva
Economía en equilibrio LP  Capital plenamente
utilizado. Inversión efectiva = deseada.
Ut = Kt / KIt = 1
Kt Capital requerido
KIt Capital instalado
Corto Plazo  Stock capital como variable ajuste.
Ut <1  infrautilización. Exceso capacidad >0. Inversión
efectiva inferior a deseada.
Ut >1  Sobreutilización. Exceso capacidad < 0;
Inversión efectiva superior a la deseada.
Inversión Efectiva = Deseada + porcentaje de u
u u*
I t  I dt  a·
 I dt  a(u t  1)
u*
6. El principio del acelerador
6.3. El acelerador flexible
Las empresas planifican sus decisiones de inversión
buscando la minimización de riesgos
Si la empresa espera doblar la demanda, no
dobla su capacidad productiva  aumenta
progresivamente la inversión.
Influencia de los tipos de interés.
7. Otras formas de inversión
7.1. Inversión en existencias
Inversión en existencias:
Bienes finales, para atender fluctuaciones
demanda.
Bienes intermedios, según necesidades técnicas
del proceso productivo
Esta inversión está relacionada con la variación de la
producción.
7. Otras formas de inversión
7.2. Inversión residencial
Contabilidad nacional considera la compra de
viviendas como inversión.
Decisión de compra está relacionada con los
beneficios esperados.
Alquiler que se puede obtener.
Disminuye el tipo de interés, eleva el beneficio de
la corriente de alquileres y estimula la compra de
viviendas.
Determinación del precio de la vivienda
4. Referencias Bibliográficas
DEJUAN, O. (2000):
Macroeconomía, Bomarzo, Cap. 11.
Abel-Bernanke, cap. 11, cap.3 (modelo
neoclásico completo).
Mankiw, cap. 5.
Dornbusch, Fisher y Startz, cap. 6 y 7