Transcript co to jest płynność finansowa

PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
pragmainkaso.pl
pragmafaktoring.pl
pragmacollect.pl
pragmainwestycje.pl
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
CO TO JEST PŁYNNOŚĆ FINANSOWA ?
Kojarzona i rozumiana jest najczęściej przez dwa powszechnie
stosowane wskaźniki:
• Płynność bieżąca = (zapasy + należności + środki pieniężne) /
zobowiązania krótkoterminowe
• Płynność szybka = (należności + środki pieniężne) /
zobowiązania krótkoterminowe
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
Jednowymiarowość tego spojrzenia powoduje, że w takim ujęciu
płynność należy odczytać jako:
płynność = wypłacalność
Szerzej – krotność pokrycia zobowiązań krótkoterminowych
majątkiem obrotowym podmiotu
I nie odpowiada na pytanie o:
zdolność podmiotu do regulowania bieżących zobowiązań
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
Zdolność podmiotu do bieżącego regulowania zobowiązań
(zdolność kredytowa)
Zdolność podmiotu do regulowania swoich zobowiązań zgodnie z
zawartymi umowami handlowymi (kredytowymi, pożyczkowymi),
wystawionymi na podmiot fakturami itp. w kwotach i terminach
zawartych w tych dokumentach.
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
zakup
gotówka
sprzedaż
materiały,
produkcja
należności
zaciągnięcie
gotówka
spłata
zobowiązania
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
Nie ma wskaźnika określającego zdolność do bieżącego
regulowania zobowiązań, jest to proces wielowymiarowego
poznania kontrahenta (odbiorcy, płatnika).
Zdolność jest przekonaniem, nie jest zaś faktem.
Jak zatem diagnozować, czy podmiot posiada zdolność do
bieżącego regulowania zobowiązań?
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
STRUKTURA FINANSOWANIA AKTYWÓW
Aktywa
Pasywa
Kapitały własne
Majątek trwały
Kapitały własne
Majątek trwały
Zobowiązania
długoterminowe
Zobowiązania
Zapasy
długoterminowe
Zobowiązania
krótkoterminowe
Środki pieniężne
Kapitał
obrotowy
ujemny
Kapitał
obrotowy
dodatni
Zapasy
Majątek obrotowy
Majątek obrotowy
Należności
Kap. stały
Pasywa
Kapitał stały
Aktywa
Zobowiązania
krótkoterminowe
Należności
Środki pieniężne
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
Kapitał obrotowy dodatni
•Kapitał stały (kapitały własne + zobowiązania długoterminowe)
> Majątek trwały Spółki
• Wskaźnik płynności bieżącej > 1
Kapitał obrotowy ujemny
•Kapitał stały (kapitały własne + zobowiązania długoterminowe)
< Majątek trwały Spółki
• Wskaźnik płynności bieżącej < 1
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
W przypadku wystąpienia ujemnego kapitału obrotowego i
konieczności uregulowania zobowiązań krótkoterminowych
zachodzi ryzyko konieczności sprzedaży majątku trwałego –
zmniejszenie potencjału produkcyjnego Spółki.
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
OBROTOWOŚĆ NALEŻNOŚCI, ZAPASÓW I
ZOBOWIĄZAŃ (W DNIACH)
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
Cykl rotacji należności (w dniach) oznacza okres czasu, jaki
upływa od momentu sprzedaży (powstania należności) do
momentu wpływu należności. Im większa wartość, tym
dłuższy okres oczekiwania na spływ należności. Długi cykl
rotacji należności może oznaczać trudności w ściągalności
należności.
Cykl rotacji zapasów (w dniach) oznacza okres czasu jaki upływa
od momentu zakupu zapasów do momentu ich sprzedaży.
Długi cykl rotacji zapasów może oznaczać występowanie
zapasów trudno zbywalnych.
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
Cykl rotacji zobowiązań (w dniach) oznacza okres czasu, jaki
upływa od momentu zakupu (powstania zobowiązania) do
czasu jego uregulowania. Długi cykl rotacji zobowiązań może
oznaczać, problemy w regulowaniu zobowiązań.
Wartości wszystkich przytoczonych wskaźników porównujemy
w poszczególnych okresach oraz w miarę dostępności ze
wskaźnikami w branży.
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
POZIOM ZADŁUŻENIA
Im wyższy poziom zadłużenia, tym większe ryzyko.
Przy wysokim zadłużeniu o charakterze kredytowym, należy się
liczyć z nie zawsze korzystnymi decyzjami banku dotyczącymi np.
•uzależnienia prolongaty od zwiększenia zabezpieczenia,
•odmowy kredytowania na kolejny okres.
Należy weryfikować udział zadłużenia w finansowaniu aktywów,
a także względem poziomu sprzedaży.
Przykład
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
Bilans - wersja skrócona [w TPLN]
Lp. AKTYWA
A Aktywa trwałe
I Wartości niematerialne i prawne
II Rzeczowe aktywa trwałe
III Należności długoterminowe
IV Inwestycje długoterminowe
V Długoterminowe rozliczenia mędzyokresowe
B Aktywa obrotowe
I Zapasy
II Należności krótkoterminowe
III Inwestycje krótkoterminowe
IV Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe
SUMA AKTYWÓW
Lp. PASYWA
A Kapitały własne
I Kapitał zakładowy
II Kapitał zapasowy
III Kapitał z aktualizacji wyceny
IV Wyniki lat ubiegłych
V Wynik netto
B Zobowiązania i rezerwy
I Rezerwy
II Zobowiązania długoterminowe
- Kredyty i pożyczki długoterminowe
III Zobowiązania krótkoterminowe
- Kredyty i pożyczki krótkoterminowe
IV Rozliczenia międzyokresowe bierne
SUMA PASYWÓW
Rachunek zysków i strat - wersja skrócona [w TPLN]
2009
12
1 017 651
354 389
380 554
14 618
258 194
9 896
2 997 795
238 386
1 837 439
897 804
24 166
4 015 446
2010
12
1 599 128
388 522
702 160
15 831
468 452
24 163
3 155 834
293 500
1 728 555
1 079 139
54 640
4 754 962
2011
9
1 812 829
554 315
608 897
19 711
625 427
4 479
3 382 491
514 679
2 016 103
760 874
90 835
5 195 320
1 618 822
14 295
702 999
0
93 157
209 094
2 396 624
91 685
533 718
493 608
1 760 434
701 071
10 787
4 015 446
1 831 446
14 295
718 059
0
125 143
224 315
2 923 516
88 448
952 342
914 428
1 858 027
545 973
24 699
4 754 962
2 058 242
14 295
733 348
0
68 039
175 615
3 137 078
132 135
618 290
574 144
2 366 336
1 311 012
20 317
5 195 320
Lp.
1 Przychody ze sprzedaży
2 Koszty operacyjne
3 Wynik na sprzedaży
4 Pozostałe przychody operacyjne
5 Pozostałe koszty operacyjne
6 Wynik operacyjny
7 Przychody finansowe
8 Koszty finansowe, a w tym:
- odsetki
9 Wynik gospodarczy
10 Wynik brutto
11 Podatek i inne obowiązkowe obciążenia
12 Wynik netto
2009
12
2 572 509
2 292 330
280 179
31 143
27 006
284 316
34 982
58 850
58 850
260 448
260 448
51 354
209 094
2010
12
2 740 311
2 502 244
238 067
66 863
33 603
271 327
67 607
71 324
71 324
267 610
267 610
43 295
224 315
Rating tylko na pełnych okresach rocznych
Sytuacja
ryzyko
Rating
Rating A-C
D
Sytuacja dobra,
przeciętna,
ryzyko średnie
2011
9
2 380 498
2 210 790
169 708
26 307
10 432
185 583
95 287
72 280
28 465
208 590
208 590
32 975
175 615
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
Analiza wskaźnikowa
Lp. Wskaźnik
1 Przychody ogółem
2 Dynamika
3 Przychody ze sprzedaży
4 Dynamika
5 Zysk ze sprz. / Przych. ze sprz.
6 Zysk z dział. oper. / Przych. operacyjne
7 Zysk netto / Przychody ogółem
8 ROA
9 EBITDA
10 (EBIT + Amortyzacja) / Odsetki
11 Rotacja należności w dniach
12 Rotacja zapasów w dniach
13 Rotacja zobowiązań w dniach
14 Przychody ogółem / Aktywa
15 Aktywa trwałe / Aktywa
16 Kapitał obrotowy
17 Płynność bieżąca
18 Płynność szybka
19 Fundusze obce / Aktywa
20 Majątek materialny netto
21 Wsk. maj. mat. netto
22 Zobowiązania finansowe
23 Zobow. finans. netto / EBITDA (w latach)
25 RATING
2009
12
2 638 634
122,0%
2 572 509
123,0%
10,9%
10,9%
7,9%
6,4%
304 267
5,24
260
38
169
0,66
25,3%
1 226 574
1,69
1,55
59,7%
1 264 433
31,5%
1 194 679
1,76
C
2010
12
2 874 781
108,9%
2 740 311
106,5%
8,7%
9,7%
7,8%
5,9%
342 481
4,83
229
43
191
0,60
33,6%
1 273 108
1,67
1,51
61,5%
1 442 924
30,3%
1 460 401
2,20
C
2011
9
2 502 092
0,0%
2 380 498
0,0%
7,1%
7,7%
7,0%
5,1%
202 329
8,18
229
64
131
0,48
34,9%
995 838
1,39
1,17
60,4%
1 503 927
28,9%
1 885 156
5,51
Bilans - wersja skrócona [w PLN]
Lp. AKTYWA
A Aktywa trwałe
I Wartości niematerialne i prawne
II Rzeczowe aktywa trwałe
III Należności długoterminowe
IV Inwestycje długoterminowe
V Długoterminowe rozliczenia mędzyokresowe
B Aktywa obrotowe
I Zapasy
II Należności krótkoterminowe
III Inwestycje krótkoterminowe
IV Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe
SUMA AKTYWÓW
Lp. PASYWA
A Kapitały własne
I Kapitał zakładowy
II Kapitał zapasowy
III Kapitał z aktualizacji wyceny
IV Wyniki lat ubiegłych
V Wynik netto
B Zobowiązania i rezerwy
I Rezerwy
II Zobowiązania długoterminowe
- Kredyty i pożyczki długoterminowe
III Zobowiązania krótkoterminowe
- Kredyty i pożyczki krótkoterminowe
IV Rozliczenia międzyokresowe bierne
SUMA PASYWÓW
Rachunek zysków i strat - wersja skrócona [w PLN]
2009
2010
12
12
3 905 740 260 4 462 342 602
877 385 378
827 302 847
2 835 375 522
3 019 622 825
0
0
96 210 430
531 915 748
96 768 930
83 501 182
1 378 263 311 1 687 458 159
516 972 762
648 856 596
180 402 131
94 141 599
580 570 525
796 713 600
100 317 893
147 746 364
5 284 003 571 6 149 800 761
1 284 567 752 1 078 236 927
715 000 000
715 000 000
54 765 853
95 831 876
1 476 617
-445 721
0
0
513 325 282
657 850 772
3 729 751 168 4 703 903 799
260 066 390
260 567 443
322 511 536
258 720 088
322 511 536
258 720 088
3 125 038 841
4 174 969 781
30 414 833
45 348 500
22 134 401
9 646 487
5 014 318 920 5 782 140 726
Lp.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Przychody ze sprzedaży
Koszty operacyjne
Wynik na sprzedaży
Pozostałe przychody operacyjne
Pozostałe koszty operacyjne
Wynik operacyjny
Przychody finansowe
Koszty finansowe, a w tym:
odsetki
Wynik gospodarczy
Wynik brutto
Podatek i inne obowiązkowe obciążenia
Wynik netto
2009
2010
12
12
16 801 783 275 20 217 012 200
15 935 423 042 19 028 782 125
866 360 233 1 188 230 075
46 801 322
21 251 204
199 178 501
282 231 514
713 983 054
927 249 765
813 845 140
32 513 227
898 685 811
138 334 759
123 295 488
133 563 590
629 142 383
821 428 233
629 142 383
821 428 233
115 817 101
163 577 461
513 325 282
657 850 772
Rating tylko na pełnych okresach rocznych
Sytuacja dobra, ryzyko niewielkie
Rating
Rating A-C
D
Sytuacja przeciętna, ryzyko średnie
Analiza wskaźnikowa
Lp.Wskaźnik
1 Przychody ogółem
2 Dynamika
3 Przychody ze sprzedaży
4 Dynamika
5 Zysk ze sprz. / Przych. ze sprz.
6 Zysk z dział. oper. / Przych. operacyjne
7 Zysk netto / Przychody ogółem
8 ROA
9 EBITDA
10 (EBIT + Amortyzacja) / Odsetki
11 Rotacja należności w dniach
12 Rotacja zapasów w dniach
13 Rotacja zobowiązań w dniach
14 Przychody ogółem / Aktywa
15 Aktywa trwałe / Aktywa
16 Kapitał obrotowy
17 Płynność bieżąca
18 Płynność szybka
19 Fundusze obce / Aktywa
20 Majątek materialny netto
21 Wsk. maj. mat. netto
22 Zobowiązania finansowe
23 Zobow. finans. netto / EBITDA (w latach)
# RATING
2009
2010
12
12
17 662 429 737 20 270 776 631
137,3%
114,8%
16 801 783 275 20 217 012 200
131,3%
120,3%
5,2%
5,9%
4,2%
4,6%
2,9%
3,2%
11,6%
12,5%
1 866 017 590 1 440 373 788
8,79
10,23
2
1
12
13
72
81
3,34
3,30
73,9%
72,6%
-1 768 909 931 -2 497 158 109
0,41
0,37
0,25
0,21
70,6%
76,5%
407 182 374
250 934 080
7,7%
4,1%
352 926 369
304 068 588
-0,12
-0,07
E
D
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
INFORMACJE POZABILANSOWE
• Struktura przeterminowania należności i zobowiązań,
pokazuje z jednej strony jakość portfela należności , a zatem
źródło spływu środków finansowych do Klienta, z drugiej
pokazują kulturę płatniczą samego Klienta.
• Zaciągnięte zobowiązania pozabilansowe m.in. leasingi
operacyjne, udzielone poręczenia, wystawione na zlecenie
klienta gwarancje np. dobrego wykonania kontraktu.
Ich występowanie jest kolejnym obciążeniem finansowym nie
wykazanym bezpośrednio w bilansie.
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
INNE ŹRÓDŁA INFORMACJI O KLIENCIE
• Wywiad środowiskowy,
• Bazy dłużników,
• Giełda wierzytelności,
• Zaświadczenia o niezaleganiu w ZUS i US,
• Informacje o kliencie zawarte w raportach handlowych
wywiadowni gospodarczych,
• Odmowne decyzje ubezpieczycieli dotyczące przyznania
ochrony kredytu kupieckiego,
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
Bilans - wersja skrócona [w PLN]
Lp. AKTYWA
A Aktywa trwałe
I Wartości niematerialne i prawne
II Rzeczowe aktywa trwałe
III Należności długoterminowe
IV Inwestycje długoterminowe
V Długoterminowe rozliczenia mędzyokresowe
B Aktywa obrotowe
I Zapasy
II Należności krótkoterminowe
III Inwestycje krótkoterminowe
IV Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe
SUMA AKTYWÓW
Lp. PASYWA
A Kapitały własne
I Kapitał zakładowy
II Kapitał zapasowy
III Kapitał z aktualizacji wyceny
IV Wyniki lat ubiegłych
V Wynik netto
B Zobowiązania i rezerwy
I Rezerwy
II Zobowiązania długoterminowe
- Kredyty i pożyczki długoterminowe
III Zobowiązania krótkoterminowe
- Kredyty i pożyczki krótkoterminowe
IV Rozliczenia międzyokresowe bierne
SUMA PASYWÓW
Rachunek zysków i strat - wersja skrócona [w PLN]
2009
12
18 446 417
0
18 446 417
0
0
0
26 435 248
15 178 638
11 149 971
44 544
62 095
44 881 665
2010
12
14 386 776
0
14 386 776
0
0
0
30 187 402
17 299 776
12 652 455
151 690
83 480
44 574 177
6 469 687
1 430 000
13 528 952
-474 639
4 560
-8 019 187
38 411 978
0
20 155 794
12 550 000
18 121 840
12 084 093
134 344
44 881 665
8 806 750
1 430 000
13 528 952
0
-8 014 626
1 862 424
35 767 427
0
14 386 374
7 803 827
21 294 322
11 488 460
86 732
44 574 177
Lp.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Przychody ze sprzedaży
Koszty operacyjne
Wynik na sprzedaży
Pozostałe przychody operacyjne
Pozostałe koszty operacyjne
Wynik operacyjny
Przychody finansowe
Koszty finansowe, a w tym:
odsetki
Wynik gospodarczy
Wynik brutto
Podatek i inne obowiązkowe obciążenia
Wynik netto
2009
12
13 574 533
21 130 267
-7 555 734
1 121 329
505 451
-6 939 856
1 138 820
2 218 150
1 152 431
-8 019 187
-8 019 187
0
-8 019 187
2010
12
23 376 756
21 861 919
1 514 837
1 664 410
1 184 272
1 994 976
1 008 500
1 141 051
372 013
1 862 424
1 862 424
0
1 862 424
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
Analiza wskaźnikowa
Lp.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
25
Wskaźnik
Przychody ogółem
Dynamika
Przychody ze sprzedaży
Dynamika
Zysk ze sprz. / Przych. ze sprz.
Zysk z dział. oper. / Przych. operacyjne
Zysk netto / Przychody ogółem
ROA
EBITDA
(EBIT + Amortyzacja) / Odsetki
Rotacja należności w dniach
Rotacja zapasów w dniach
Rotacja zobowiązań w dniach
Przychody ogółem / Aktywa
Aktywa trwałe / Aktywa
Kapitał obrotowy
Płynność bieżąca
Płynność szybka
Fundusze obce / Aktywa
M ajątek materialny netto
Wsk. maj. mat. netto
Zobowiązania finansowe
Zobow. finans. netto / EBITDA (w latach)
RATING
2009
12
15 643 928
#DZIEL/0!
13 383 780
#DZIEL/0!
-55,7%
-47,2%
-50,6%
-15,8%
-4 168 433
-2,98
283
316
126
0,35
41,1%
8 179 064
1,46
0,62
85,6%
6 469 687
14,4%
24 634 093
-5,90
G
2010
12
25 898 514
165,5%
23 225 604
173,5%
6,5%
8,0%
7,1%
4,9%
2 197 017
9,18
196
308
174
0,58
32,3%
8 806 348
1,42
0,60
80,2%
8 806 750
19,8%
19 292 286
8,71
D
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
Bilans - wersja skrócona [w PLN]
Lp. AKTYWA
A Aktywa trwałe
I Wartości niematerialne i prawne
II Rzeczowe aktywa trwałe
III Należności długoterminowe
IV Inwestycje długoterminowe
V Długoterminowe rozliczenia mędzyokresowe
B Aktywa obrotowe
I Zapasy
II Należności krótkoterminowe
III Inwestycje krótkoterminowe
IV Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe
SUMA AKTYWÓW
Lp. PASYWA
A Kapitały własne
I Kapitał zakładowy
II Kapitał zapasowy
III Kapitał z aktualizacji wyceny
IV Wyniki lat ubiegłych
V Wynik netto
B Zobowiązania i rezerwy
I Rezerwy
II Zobowiązania długoterminowe
- Kredyty i pożyczki długoterminowe
III Zobowiązania krótkoterminowe
- Kredyty i pożyczki krótkoterminowe
IV Rozliczenia międzyokresowe bierne
SUMA PASYWÓW
Rachunek zysków i strat - wersja skrócona [w PLN]
2009
12
26 347 052
433 847
24 533 850
0
652 680
726 675
24 668 294
11 746 038
12 214 648
70 821
636 787
51 015 346
2010
12
23 853 846
348 581
22 121 442
0
885 300
498 523
20 141 379
11 416 427
7 475 019
98 736
1 151 197
43 995 225
16 481 775
7 500 000
9 104 716
16 859
0
-139 799
34 533 571
404 731
6 867 453
6 867 453
27 200 246
8 179 959
61 141
51 015 346
16 939 533
7 500 000
9 104 716
16 859
-139 799
457 758
27 055 692
506 828
4 157 680
4 157 680
22 335 137
7 633 005
56 046
43 995 225
Lp.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Przychody ze sprzedaży
Koszty operacyjne
Wynik na sprzedaży
Pozostałe przychody operacyjne
Pozostałe koszty operacyjne
Wynik operacyjny
Przychody finansowe
Koszty finansowe, a w tym:
odsetki
Wynik gospodarczy
Wynik brutto
Podatek i inne obowiązkowe obciążenia
Wynik netto
2009
12
61 381 953
58 560 669
2 821 284
1 180 152
1 472 366
2 529 069
559 474
3 190 081
896 016
-101 538
-101 538
38 260
-139 799
2010
12
59 380 855
58 446 888
933 967
2 423 519
1 688 049
1 669 437
1 979
1 018 779
937 123
652 638
652 638
194 881
457 758
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA
Analiza wskaźnikowa
Lp.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
25
Wskaźnik
Przychody ogółem
Dynamika
Przychody ze sprzedaży
Dynamika
Zysk ze sprz. / Przych. ze sprz.
Zysk z dział. oper. / Przych. operacyjne
Zysk netto / Przychody ogółem
ROA
EBITDA
(EBIT + Amortyzacja) / Odsetki
Rotacja należności w dniach
Rotacja zapasów w dniach
Rotacja zobowiązań w dniach
Przychody ogółem / Aktywa
Aktywa trwałe / Aktywa
Kapitał obrotowy
Płynność bieżąca
Płynność szybka
Fundusze obce / Aktywa
M ajątek materialny netto
Wsk. maj. mat. netto
Zobowiązania finansowe
Zobow. finans. netto / EBITDA (w latach)
RATING
2009
12
63 430 889
87,6%
61 691 263
86,5%
4,6%
4,0%
-0,2%
1,1%
3 962 303
3,91
52
76
124
1,24
51,6%
-2 593 093
0,89
0,46
67,7%
16 047 928
31,5%
15 047 412
3,78
E
2010
12
62 233 339
98,1%
59 807 840
96,9%
1,6%
2,7%
0,7%
2,8%
3 634 227
4,45
32
74
96
1,41
54,2%
-2 249 805
0,86
0,34
61,5%
16 590 952
37,7%
11 790 686
3,22
E
DZIĘKUJĘ ZA UWAGĘ
PROSZĘ O ZADAWANIE PYTAŃ
ANDRZEJ LNIAK
PRAGMA FAKTORING SA
KONTAKT Z NAMI
PRAGMAFAKTORING SA
ul. Mieczyków 14
40-748 Katowice
tel: +48 32 44 20 200
faks: +48 32 44 20 240
e-mail: [email protected]
Oddział w Poznaniu
ul. Górki 7
60-204 Poznań
tel: +48 32 450 07 60
faks +48 32 450 07 69
e-mail: [email protected]
pragmainkaso.pl
Oddział w Bydgoszczy
Oddział w Lublinie
ul. Karola Libelta 8
ul. Tomasza Zana 32a
85-080 Bydgoszcz
20-601 Lublin
tel: +48 52 561 20 13
tel: +48 81 477 56 77
faks: +48 52 561 20 14
faks +48 81 451 13 71
e-mail: [email protected] e-mail: [email protected]
pragmafaktoring.pl
pragmacollect.pl
pragmainwestycje.pl