Transcript Управление эффективностью и риском прямых инвестиций

 Часть 1. Основы теории управления прямыми
инвестициями.
 Часть 2. Эффективность прямых инвестиций.
 Часть 3. Риск прямых инвестиций.
 Часть 4. Оценка портфеля прямых инвестиций.
 Что такое инвестиции?
 Понятие инвестиционного процесса
 Отличие прямых инвестиций от фондовых инвестиций
 Система управления финансами предприятия
 Финансовый жизненный цикл
 Виды инвестированного капитала и инвестированных
активов
 Проектные инвестиции и инвестиции в действующий
бизнес
 Инвестиционная стоимость
Плохое определение:
 Инвестиция – временный отказ экономического
субъекта от потребления во имя получения завтрашнего
дохода от вложений
 узкое целеполагание
 пренебрежение волей Неба и Земли
 узкое понимание инвестиционного объекта. То,
что возникнет, возникнет не для меня.
Хорошее определение:
 Инвестирование – разновидность садоводства
 сад растет сам, на Земле под Небом
 инвестор – только садовник. Хозяин Сада – Бог
 садовнику – яблоки, дерево – Миру.
Фазы инвестиционного процесса:
 целенаправленное формирование субъектом инвестиций
(Инвестором) стратегических ресурсов корпорации
(Ресурсов)
 вовлечение Ресурсов в деловой оборот корпорации, в ее
бизнес-процессы (далее по тексту – в Процессы);
 достижение Инвестором своих персональных
стратегических целей, осознаваемых им как Результат
сделанных инвестиций;
 извлечение непосредственных выгод (в том числе
финансовых и репутационных), сопряженных с достижением
Результата. В нашей методологии эти выгоды определяются
как Эффекты;
 расширенное воспроизводство Ресурсов
(реинвестирование).
1. Зона ответственности. У прямого Инвестора – весь
проект (с обязанностью влиять на проект). У
фондового инвестора – окружение проекта (с
невозможностью повлиять на проект).
2. Уровень ликвидности. Прямые инвестиции низколиквидны.
3. Уровень доходности. Прямые инвестиции обязаны быть
более высокодоходными (премия за риск). Облигация –
10%% г., акция – 40% г., прямая инвестиция – 100% г. и
выше (без учета инвестиций в имущественный комплекс).
4. Прямые инвестиции – обязателен временной лаг между
инвестициями и отдачей на них
5. Различный состав рисков.
Формирование
источников
Внешний мир
Формирование
инвестиций
Источники
финансирования
Погашение
источников
Формирование
операц. ресурсов
Инвестиционные
ресурсы
Дивестиции и
лизинговые
платежи
Пополнение
источников
финансирования
Операционные
ресурсы
Возобновление
инвестиций
А – все активы проекта, в т.ч.:
 А2 – имущественный комплекс
 А3 – корпоративная культура
 А4 - информация, знания и практики
 А5 – лицензии, права и товарные знаки
 А6 – взаимоотношения с внешними Стейкхолдерами
проекта
 Проектные инвестиции – вызывают обособленный баланс.
Денежные потоки и прибыль – все по проекту.
 Инвестиции в действующий бизнес – обособленный баланс
невозможен. Денежные потоки и прибыль – разница между
состоянием бизнеса «с инвестициями» и состоянием бизнеса
«без инвестиций» (виртуальное обособление проекта)
 Далее по умолчанию – рассматриваем только проектные
инвестиции
 На стартовом этапе проекта –
сумма стартовых
инвестиционных затрат (с
учетом дисконта)
 На этапе развития проекта –
стоимость будущих денежных
потоков (с учетом рискфактора)
 На завершающей стадии
проекта – ликвидационная
стоимость проекта






ССП Нортона-Каплана
Ключевые показатели эффективности бизнеса (KPI)
Критерии эффективности инвестиций
Связь ОДР и баланса проекта
Оценка стоимости Проекта во времени
Самостоятельная работа в группах
При наложении модели Дилтса на модель
Нортона-Каплана происходит
переопределение стратегическиx
перспектив.
В терминах модели SCORE:
 Отношения со стейкхолдерами – это
Результат.
 Стратегические ресурсы (в том числе
финансовые) – это Ресурс.
 Бизнес-процессы – это эффективная
коммуникация, трансформирующая
Ресурсы в Результаты.
 Финансовые последствия – это
Эффекты.
 Эффекты (финансовые цели). Выручка, МП, EBITDA, ЧП,
натуральный выход
 Результаты. Число Клиентов, Поставщиков, Банков,
динамика по базам, средний чек
 Процессы. МР, ОбА, LE, ROI, Liquidity. Условно-постоянные
величины.
 Стратегические ресурсы. А, L, C, N, ФОТ, WACC
 Аналогия с законом Ома.
Правильная запись I = U/R, неправильная запись R = U/I
 Неправильно ОбА = ВД/А. Правильно ВД = ОбА * А
 ROIC – отдача на инвестированный капитал, %%
годовых
 ROE – отдача на собственный капитал, %% годовых
 ROVA – отдача на оборотные активы, %% годовых
 ЭИВА – эффективность использования внеоборотных
активов, %% годовых
 NPV – стоимость Проекта как функция времени
 IRR – внутренняя доходность проекта, %% годовых
 PP – срок окупаемости инвестиционных затрат (всех
или части)
NPV = - СИЗ + БДП (Т) + ЛЦБ ≈
БДП (Т)
T
БДП(Т)   CFi * DFi
i 1
DFi 
1
(1  DRi ) i
Связь фактора дисконтирования и
уровня безрисковости компании
(вопрос калибровки)
 По 4 простые задачи на каждую группу (полчаса
работы). В помощь – рабочие материалы с формулами.
 Обсуждение внутри группы (еще полчаса).
 Общее обсуждение (1 час).
 Определения теории рисков и шансов
 Риск-шанс-карта проекта
 Генерация сценариев развития проекта
 Оценка риска по NPV с помощью риск-калькулятора.
Индивидуальная самостоятельная работа
 Позитив – успешное развитие и завершение проекта.
Негатив – наоборот.
 Угроза – событие внешнего порядка, то, что накладываясь
на Слабость Корпорации, вызывает Риск. По SWOT.
 Оказия – событие внешнего порядка, то, что накладываясь
на Силу Корпорации, вызывает Шанс. По SWOT.
 Сила – по SWOT. Ресурс для достижения стратегических
целей.
 Опцион – предпосылка для образования Силы.
 Слабость – по SWOT. Уязвимость, предустановленная для
изменений.
 Дефект – предпосылка для образования Слабости.
 Риск – это возможность Негатива, когда Слабости
Проекта притягивают к себе Угрозы.
 Шанс – это возможность Позитива, когда Силы Проекта
притягивают к себе Оказии.
Метод «трехточки»:
 Пессимистический сценарий – когда сбываются все
ключевые (рационально ожидаемые) сценарии угроз.
Оцениваются силы проекта и все риски превращения
Угроз в Негативы.
 Оптимистический сценарий – когда угрозы не
реализуются вообще
 Реалистический сценарий – золотая середина
 NPV проекта - симметричное треугольное нечеткое
число
 Риск проекта – возможность того, что NPV проекта
меньше установленного ограничения (по умолчанию –
ноль)
Индивидуальная работа
(полчаса):
 Инсталляция JRE-плагина
 Инсталляция калькулятора
 Выполнение 4-х
индивидуальных заданий
Риски:
 до 10% - приемлемый
 от 10% до 20% - пограничный
 свыше 20% - неприемлемый




Теория недоминируемых альтернатив Парето
Понятие о монотонном портфеле проектов
Кластеризация портфеля проектов
Оценка эффективности и риска портфеля проектов
Эффективная граница портфельного множества проектов
– это множество недоминированных альтернатив по
критериям (Risk, ROIC)
 Монотонный портфель = оптимальный
портфель, когда все компоненты портфеля
лежат на эффективной границе портфельного
множества (не доминируются)
Целесообразно накладывать
ограничения на долевой размер
отдельных классов в портфеле
проектов. Вопрос стиля
портфеля, характера
диверсификации (предпочтений
Инвестора)
 Прямой метод – консолидация всех проектов в один
виртуальный проект. Оценка ROIC и Risk по
консолидированному проекту. Недостаток: игнорирование
связей проектов друг с другом, громоздкость
 Косвенный метод – через доли проекта в
инвестированном капитале:
http://sedok.narod.ru
[email protected]
(921) 931-13-15