Transcript ダウンロード - 九州大学経済学部

事業法人分析
九州大学ビジネススクール
村藤 功
2014年10月22日
目次
事業会社セクター
１．中国の市場化とアジアの成長
２． 企業価値の定義
３． ストックとフローの対応関係
４． 企業価値推移
５． 資本構成推移
６． 所得支出勘定推移
７． 事業リターンと金利推移
８． 資本調達勘定推移
９． 事業会社セクターの将来予測
１．中国の市場化とアジアの成長
中国市場の
研究
2013年に
184兆円
5%成長
中国用の
製品開発
中国の原材料
人による製造
中国国内の
販売・流通
中国人へ
のサービス
2013年に
950兆円
7.5%成長
40%+
インド
500兆円
0成長
20%+成長
一部しか持って
帰らない
20%＋
ＡＳＥＡＮ
2013年に
237兆円
5%成長
日本国内の
販売・流通
日本人へ
のサービス
２．企業価値の定義
貸借対照表
現預金
貸借対照表の組み替え
①
有利子負債
金融資産
金融資産
この本における分析対象となる
企業価値貸借対照表
現預金
有利子負債
① 投融資
営業負債
企
業
価
値
営業負債 ②
③
営業資産
自己資本
営業資産
= その他の金融資産、在庫、固定資産、
有形非生産資産
営業負債
= その他の負債
営業資産
自己資本
組み替え
① 現預金を左から右に移して有利子負債か
ら控除する
② その他の負債を右から左に移して営業資
産から控除する
事
業
価
値
② 純営業資産
③ 純有利子
負債
④ 自己資本
① 投融資： 金融資産 －現預金
② 純営業資産：営業資産 – 営業負債
③ 純有利子負債： 有利子負債－現預金
④ 自己資本 = 企業価値 － 純有利子負債
３．ストックとフローの対応関係
企
業
価
値
投融資
事
業
価
値
純営業資産
純有利子
負債
自己資本
事業価値に対するリターン
企業価値に対するリターン
(投融資+ 事業価値 )
所得支出勘定
営業利益
EBIT(Earnings Before Interest &Tax)
＋ 投融資収益
－ 金利
経常利益
－ 税金
自己資本に対するリターン
税引後利益
－ 配当等
貯蓄
営業余剰
＋その他の営業収入
ーその他の営業支出
４． 企業価値推移
企業価値推移
800
600
400
200
0
1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
運転資本
固定資産
投融資
出所： 国民経済計算
土地
５．資本構成推移
資本構成推移
1,000
800
600
兆円
400
200
0
1986
1988
1990
1992
1994
銀行借入
1996
1998
社債
2000
2002
2004
株式
出所： 国民経済計算
2006
2008
正味資産
2010
2012
６．所得支出勘定推移
80
60
40
20
0
(20)
(40)
(60)
(80)
1986
1987
1988
1989
1990
1991
営業利益合計
1992
1993
1994
1995
投融資収入合計
1996
1997
1998
利子支出
1999
2000
2001
2002
2003
2004
所得に課される税支出
出所： 国民経済計算
2005
2006
2007
2008
配当等支出
2009
2010
貯蓄
2011
2012
７. 事業リターンと金利推移
事業リターンと金利推移
9.0%
8.0%
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
1986
1988
1990
1992
1994
1996
有利子資産利回り
1998
2000
支払金利
2002
2004
事業利回り
2006
2008
2010
2012
8．資本調達勘定推移
事業会社のキャッシュフロー
150
100
50
0 兆円
(50)
(100)
(150)
1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
貯蓄＋固定資産減耗
純受取資本移転
純営業資産投資合計
投融資純増合計
自己資本増加合計
出所： 国民経済計算
純有利子負債純増合計
９．事業会社セクターの将来予測
将来予測
(10億円）
貸借対照表
企業価値
1年あたり
成長率
1986/12/31
666,376
9.7%
1990/12/31
964,449
-0.1%
1995/12/31
959,284
7.4%
2000/12/31
1,370,669 -5.1%
純有利子負債合計
326,741
10.1%
480,822
2.4%
540,880
-3.6%
449,303 -8.0%
296,352 -1.3%
発行株式出資金
339,635
9.2%
483,626
-2.9%
418,404
17.1%
921,366 -3.8%
757,751 -10.1%
D/E
0.96
0.99
1.29
0.49
2005/12/31
2010/12/31
1,054,103 -7.3%
722,833
0.39
4.8%
2015/12/31
912,944
2.0%
2020/12/31
1,007,964
277,944
0.0%
277,944
2.0%
306,872
日銀のインフレ想定
444,889
7.4%
635,000
2.0%
701,091
2015年は2014年5月13日の日経平均から推計
2020年は企業価値ー純有利子負債
0.62
0.44
2015年はE+D、2020年は日銀のインフレ想定
0.44
所得支出勘定
営業利益合計
48,596
6.8%
-4.8%
49,324
-0.3%
9,880
17.4%
18,779 -13.5%
9,082
-9.8%
ＥＢＩＴ
58,476
8.8%
81,893
-6.5%
58,406
-1.5%
利子支出
26,040
17.9%
50,356
-6.7%
経常利益
32,436
-0.7%
31,537
所得に課される税支出
13,290
11.5%
経常純利益
19,146
配当
貯蓄
投融資収入合計
評価倍率
企業価値／ＥＢＩＴ
ＰＥＲ
63,114
48,624
17%
53,371
0.0%
53,371
2.0%
58,926
日銀のインフレ想定
4.2%
10,879
0.0%
10,879
2.0%
12,011
日銀のインフレ想定
21%
65,646 -0.4%
64,250
35,680 -13.0%
17,808 -45%
9,785 -3.9%
8,014
-6.3%
22,726
9.8%
36,236
54%
55,861
0.1%
56,237
20,571
-5.7%
15,363
-2.6%
13,500
14%
15,349 -6.1%
11,227
-13.0%
10,966
-7.7%
7,363
25.3%
22,736 12.2%
40,512
2.1%
45,010
3,707
10.0%
5,436
0.7%
5,638
-1.3%
5,285 155%
13,483 -1.6%
12,427
15,439
-22.6%
5,530 -20.8%
1,725
58.9%
27,029
32,583
5,420 10.3%
54,044
17,451
55%
56,792 -1.2%
8,854
3.8%
64,250
0.0%
8,014
70,938
2.0%
56,237
0.0%
11,227
62,090
2.0%
45,010
0.0%
12,427
32,583
8,848
12,395
49,695
2.0%
13,720
35,975
11.4x
11.8x
16.4x
25.4x
16.1x
11.3x
14.2x
14.2x
17.7x
44.1x
56.8x
40.5x
18.7x
9.9x
14.1x
14.1x
金利税金が高かったため
経常純利益減少した
日銀のインフレ想定
日銀のインフレ想定