Przykłady instrumentów dających uprawnienia do akcji
Download
Report
Transcript Przykłady instrumentów dających uprawnienia do akcji
Autorzy: Aleksander Horbik
Adam Żero
Opcje na akcje
Warrant (opcyjny)
Kwit depozytowy
Prawo do akcji (PDA)
Finansowanie Mezzanine
Warranty opcyjne są papierem wartościowym i mogą one być emitowane
przez banki oraz inne instytucje finansowe, na akcje spółek znajdujących się w
obrocie publicznym. Warranty opcyjne różnią się od opcji tym, że podlegają
procesowi emisji, natomiast opcje powstają w momencie zawarcia umowy,
czyli są kontraktem.
Oba te instrumenty występują w dwóch stylach:
amerykańskim,
europejskim
Na giełdach przeważają opcje na akcje, które można zrealizować w dowolnym
dniu giełdowym, nie późniejszym niż dzień wygaśnięcia opcji. Są to opcje stylu
amerykańskiego. Natomiast opcje stylu europejskiego mogą być zrealizowane
tylko w jednym, z góry określonym terminie. Na GPW notowane są obecnie
wyłącznie opcje stylu europejskiego.
Na dzień 31 marca 2010 r. w programie Netii S.A. było
53.736.373 opcji (pozostało niezrealizowanych lub nie
wygasło), a łączna liczba opcji, które mogą zostać wykonane
wynosiła 39.827.373. Realizacja opcji może nastąpić w
okresie nie dłuższym niż trzy lata od daty przyznania (styl
amerykański). Na dzień 31 marca 2010 r. średni ważony okres
do wygaśnięcia niezrealizowanych opcji wynosił 3 lata.
Przyznane opcje wygasną w dniu 20 grudnia 2012 r. Z chwilą
wykonania przez uczestników planu przyznanych opcji.
Spółka wydaje im akcje stanowiące równowartość zysku z
wykonanych opcji (będącego różnicą pomiędzy ceną akcji a
ceną realizacji opcji), a uczestnicy nie są zobowiązani do
dokonania zapłaty. Cena realizacji, w zależności od umowy,
wynosi od 3,50 zł do 8,25 zł za jedną akcję.
Kwity depozytowe PKN ORLEN S.A. notowane są na
Londyńskiej Giełdzie Papierów Wartościowych. Obrót tymi
papierami wartościowymi odbywa się również w USA na
pozagiełdowym rynku OTC (over-the-counter market).
Depozytariuszem kwitów depozytowych Spółki jest The
Bank of New York Mellon. Jednostką transakcyjną na
giełdzie londyńskiej jest 1 Globalny Kwit Depozytowy,
czyli GDR (Global Depositary Receipt), na który
przypadają dwie akcje Koncernu. Natomiast jednostką
transakcyjną w obrocie pozagiełdowym w USA jest 1
Amerykański Kwit Depozytowy, czyli ADR (American
Depositary Receipt), na który także przypadają dwie akcje
Koncernu
W 2004 roku do obrotu giełdowego wprowadzonych zostało 250
mln praw do akcji (PDA) serii D banku PKO BP SA. Wartość
przeprowadzonej subskrypcji wyniosła 5 mld 125 mln zł, co czyni
tę emisję drugą pod względem wartości ofertą publiczną
zrealizowaną na polskim rynku giełdowym (nie licząc oferty spółki
PGE). Największa oferta publiczna w historii warszawskiego rynku
została przeprowadzona także przez spółkę PKO BP podczas
debiutu tego banku na GPW. Wówczas oferta wynosiła 7,89 mld zł.
W 2010 na akcje PZU zapisało się ponad 250 tysięcy inwestorów.
Tym samym PZU zdetronizowało PKO BP. Na akcje banku w 2004
roku zapisało się 206 tys. drobnych inwestorów. Do kupienia było
około 20 mln sztuk akcji PZU o łącznej wartości ok. 6 mld zł.
Liczba zainteresowanych inwestorów wskazuje na powszechność
wykorzystania tego instrumentu.
Mezzanine to forma finansowania
umożliwiająca finansowanie kapitału
własnego - idealna w sytuacji, gdy
przedsiębiorstwo nie chce rozwodnienia
struktury właścicielskiej. Koszt pożyczki
zawiera się pomiędzy ceną długu bankowego,
a ceną kapitału własnego.
BRE Bank, jako jedyny bank w Polsce,
posiada wyspecjalizowaną jednostkę
zajmująca się finansowaniem mezzanine.
Przykładami transakcji z użyciem mezzanine na Polskim rynku są:
przejęcie spółki Call Center Poland SA. przez notowaną na
warszawskiej giełdzie spółkę Internet Group SA Wartość
finansowania wynosiła 90 mln zł, z czego obligacje mezzanine z
warrantem objęte przez BRE Bank S.A. stanowiły 40 mln zł.
przejęcie spółki ABC Data Sp. z o.o. oraz Actebis s.r.o. przez spółkę
z portfela funduszu private equity MCI Management S.A., wartość
finansowania mezzanine dostarczonego w formie objęcia przez
BRE Bank S.A. obligacji z warrantem wyniosła 76 mln zł;
finansowanie rozwoju spółki MARVIPOL S.A. wiodącego
dewelopera – wartość finansowania mezzanine w tej transakcji to
30 mln zł. BRE Bank S.A. objął w tym przypadku obligacje
zamienne na akcje finansowanej spółki.
Dynamicznie rozwijającym się instrumentem
jest PDA. Widać to na podstawie ogromnego
zainteresowania prywatyzacjami spółek: PGE,
PKO, PZU oraz najbliższej prywatyzacji
GPW.
Zapotrzebowanie na finansowanie mezzanine
będzie w Polsce wzrastać ze strony
dynamicznie rozwijających się
przedsiębiorstw oraz funduszy private equity.