Transcript Prezentacja 3

RYZYKO KURSOWE POD KONTROLĄ
DEPARTAMENT USŁUG SKARBU
16 CZERWCA 2011
Rynek walutowy a zabezpieczenia
Rynek, na którym dokonuje się transakcji kupna i sprzedaży walut na dowolny termin
nazywamy rynkiem walutowym.
Podstawowe funkcje to:
- tworzenie kursu wymiany walut
- zarządzanie ryzykiem walutowym
Ważną funkcją rynków walutowych jest umożliwienie uczestnikom rynku zredukowania
lub kontroli ryzyka walutowego poprzez przeniesienie go na inne podmioty, które podejmą
się go podjąć.
Uczestnicy rynku:
Zabezpieczający i spekulanci
Zabezpieczający zwani hedgers, próbują ryzyko wahań kursowych swojej obecnej lub
mającej powstać pozycji walutowej w przyszłości przenieść na innych uczestników rynku.
Przez kupno lub sprzedaż odpowiedniego instrumentu zostanie utworzona pozycja
przeciwna do wytworzonej z tytułu prowadzonej działalności gospodarczej pozycji
walutowej.
W przypadku idealnym (tzw perfect hedging) wynik finansowy transakcji
zabezpieczającej wyrównuje zmiany wartości natychmiastowej (spotowej) pozycji
walutowej
Spekulanci to ci uczestnicy rynku, którzy przyjmują świadomie ryzyko kursowe
(walutowe) w celu wypracowania zysku.
Istota ryzyka
„Ryzyko rynkowe wiąże się z groźbą poniesienia straty w związku z niekorzystną zmianą
cen aktywów lub kontraktów aktualnie znajdujących się w posiadaniu przedsiębiorstwa.”
R. Kendall
Ryzyko kursowe to wpływ zmian kursów na rynku walutowym na wartość przepływów
pieniężnych denominowanych w walutach obcych, a w związku z tym na wynik finansowy
i wartość rynkową Firmy
Gdy wpływ ten jest istotny, polityka zarządzania ryzykiem rynkowym powinna zapewnić
mechanizmy zabezpieczające Firmę przed negatywnymi zmianami na rynku walutowym
Brak zabezpieczenia to nieuświadomiona (nienazwana)
spekulacja, polegająca na antycypacji pozytywnego
scenariusza zmian na rynku i podjęciu ryzyka
związanego z tą prognozą.
Zmienność kursu EUR/PLN
Analiza zmienności kursu EUR/PLN
Ministerstwo
Finansów
poprzez BGK
sprzedaje
EUR
3,80 – 4,20
Regulowany
kurs?
Interwencja
NBP zakup
EUR za PLN
Zmienność kursu USD/PLN
Zmienność kursu EUR/USD
Czynniki wpływające na kursy walut
Czynniki wpływające na kurs walut możemy podzielić na ekonomiczne, polityczne,
strukturalne i psychologiczne.
Codziennie uczestnicy rynku walutowego są zasypywani informacjami napływającymi z
różnych agencji informacyjnych (FIGURY), instytutów oraz od innych uczestników rynku.
Trwałe odwrócenie trendu następuje najczęściej na skutek informacji politycznych,
długoterminowych takich jak: rating długu państwa, groźba moratorium na spłatę długu,
problemy z transferem zainwestowanego kapitału do kraju macierzystego itp.
Krótkoterminowa reakcja rynku następuje najczęściej na skutek informacji
ekonomicznych. Zależy ona od następujących dwóch elementów:
- czy te informacje były takie jak oczekiwał rynek czy też całkiem inne?
- czy te informacje były pozytywne czy też negatywne?
Najważniejsze czynniki
ekonomiczne
Produkt Krajowy Brutto (korelacja dodatnia do PLN)
Podstawowe stopy procentowe NBP (korelacja dodatnia do PLN)
Wskaźnik bezrobocia (korelacja ujemna do PLN)
Wskaźnik inflacji (korelacja ujemna, ale jeżeli oczekiwania na podwyżki stóp to dodatnia
do PLN)
Bilans płatniczy (korelacja dodatnia do PLN)
Poziom rezerw walutowych (korelacja dodatnia do PLN)
Metody zabezpieczeń
Zabezpieczenie akceptowalnego kursu walutowego przy braku oczekiwań
co do przyszłych ruchów na rynku, gdy transakcja nie grozi utratą pozycji
konkurencyjnej
Zabezpieczenie aktualnego poziomu kursu walutowego przy oczekiwaniu
negatywnego scenariusza rozwoju sytuacji na rynku walutowym
Wykorzystanie krótkoterminowych ekstremów cenowych
Krótkoterminowa zamiana walut, gdy Firma posiada jedną walutę, a
potrzebuje finansowania w innej.
Zarządzanie ryzykiem walutowym
- TRANSAKCJE SPOT
- TRANSAKCJE FORWARD
- TRANSAKCJE OPCYJNE
Transakcje spot
Realizacja płatności importowych - w dniu transakcji:
Realizacja przewalutowań z wpływów eksportowych – w dniu transakcji
Negocjacja kursu z dealerami BZ WBK S.A. w oparciu o ceny rynkowe.
ZABEZPIECZENIE KASOWEGO (NATYCHMIASTOWEGO) RYZYKA
WALUTOWEGO DO TZW. DATY SPOT
ZABEZPIECZENIE PRZYSZŁYCH TERMINÓW WIĄŻE SIĘ Z KONIECZNOŚCIĄ
PONIESIENIA TZW. „COST OF CARRY” (CZASOWE WYCOFANIE
ŚRODKÓW Z OBROTU, KOSZT KREDYTU OBROTOWEGO)
Transakcja forward
SPOT
Transakcja
natychmiastowa
+
PUNKTY
Uwzględnienie
opóźnienia w
rozliczeniu transakcji
poprzez operacje
depozytowo/kredytową
=
FORWARD
Transakcje forward cd.
Możliwość dokładnej projekcji wyniku finansowego
Wybór sposobu rozliczenia transakcji forward: rzeczywista dostawa waluty,
rozliczenie różnicą poprzez zawarcie transakcji odwrotnej na tę samą kwotę
lub kombinacja powyższych
Wybór dnia realizacji transakcji: możliwość wcześniejszego lub późniejszego
rozliczenia transakcji
Brak konieczności znajomości dokładnej kwoty i daty rozliczenia
zabezpieczanej transakcji handlowej
Wada – powstanie kosztu utraconych możliwości przy niekorzystnej
zmianie kursu
Transakcje opcyjne
Nabycie opcji Call (lub Put) to uzyskanie prawa do kupna (sprzedaży)
określonej waluty w uzgodnionym momencie w przyszłości, po z góry
ustalonym kursie (kursie wykonania). Nabywca opcji (Klient) w chwili
zawarcia umowy płaci jej wystawcy (bankowi) premię – czyli cenę opcji.
Wysokość premii zależy m.in. od:
Różnicy między kursem wykonania a aktualnym kursem rynkowym
Zmienności kursu pary walut
Czasu pozostałego do wykonania opcji
PRAWO ZAMIAST PRAWA I OBOWIĄZKU
Porównanie: Forward - Opcja
FORWARD
OPCJA WALUTOWA
 Prawo 

Obowiązek 

Brak kosztów zawarcia transakcji   Nabywca płaci premię 

Bank wskazuje kurs 
 Klient wskazuje kurs 

Brak możliwości skorzystania z
lepszego kursu na rynku 
 Możliwość skorzystania
Klient musi rozliczyć transakcję 
 Nabywca opcji nie musi rozliczyć
transakcji 

z lepszego kursu na rynku 
Strategie Opcyjne
Strategie opcyjne to transakcje, w których jednocześnie nabywa się i/lub
sprzedaje opcje różniące się rodzajem prawa (Call, Put), kursem wykonania,
kwotą czy datą wygaśnięcia.
dowolne kształtowanie profilu ryzyka
możliwość redukcji płaconej premii do zera
możliwość partycypacji w korzystnych zmianach kursu rynkowego
Ogólne parametry transakcji
EUR/PLN
W wycenie uwzględniliśmy następujące parametry:
Okres zabezpieczenia:
3 miesiące
nominał zabezpieczany:
100 000 EUR
Kurs spot EUR/PLN:
3,9450
Kurs forward eksporter:
3,9640
Waniliowa Opcja Put eksporter
Profil zabezpieczenia:
kurs spot 3,9450
Konstrukcja strategii:
kupno przez Klienta waniliowej opcji PUT
kurs realizacji: 3,9000 nominał: 100 000 EUR
kurs fwd 3,9640/3,9740
premia opcyjna: 4 700 PLN
Kurs referencyjny:
EUR 3,9000
Kursem referencyjnym jest fixing EUR/PLN
Narodowego Banku Polskiego publikowany w
dacie zapadalności opcji wchodzących w skład
strategii.
Korytarz zerokosztowy eksporter
Profil zabezpieczenia:
Konstrukcja strategii:
kupno przez Klienta waniliowej opcji PUT
kurs realizacji: 3,9000 nominał 100 000 EUR
kurs spot 3,9450
sprzedaż przez Klienta waniliowej opcji CALL
kurs fwd 3,9640/3,9740
kurs realizacji: 4,0310 nominał 100 000 EUR
EUR 4,0310
Kurs referencyjny:
EUR 3,9000
Kursem referencyjnym jest fixing EUR/PLN
Narodowego Banku Polskiego publikowany w
dacie zapadalności opcji wchodzących w skład
strategii.
Forward Extra eksporter
Profil zabezpieczenia:
Konstrukcja strategii:
Jeśli
kupno przez klienta waniliowej opcji PUT
kurs realizacji: 3,9440 nominał 100 000 EUR
kurs spot 3,9450
sprzedaż przez klienta barierowej opcji CALL
kurs realizacji: 3,9440 nominał 100 000 EUR
bariera Up&In: 4,0480 okres obserwacji bariery:
od daty zawarcia opcji do daty wygaśnięcia opcji
kurs fwd 3,9640/3,9740
kurs bariery 4,0480
EUR 3,9440
EUR 3,9440
Kurs referencyjny:
Kursem referencyjnym jest fixing EUR/PLN
Narodowego Banku Polskiego publikowany w
dacie zapadalności opcji wchodzących w skład
strategii.
Bonus Forward eksporter
Profil zabezpieczenia:
Konstrukcja strategii:
Kurs
zabezpieczony
kupnoJeśli
przez klienta barierowej opcji PUT
kurs realizacji: 3,8640 bariera Up&Out 4,0640:
nominał 100 tyś EUR
Brak zabezpieczenia
Kurs zabezpieczony
4.15
kurs spot 3,9450
4.10
100000
opcji 449000
PUT
4.49
kupno przez klienta barierowej
kurs realizacji: 3,9640 bariera Up&In 4,0640:
kurs fwd 3,9640/3,9740
kurs bariery 4,0640
4.05
nominał 100 tyś EUR
sprzedaż przez klienta barierowej opcji CALL
kurs realizacji: 3,9640 nominał 100 tyś EUR
bariera Up&In: 4,0640
okres obserwacji bariery: od daty zawarcia opcji
do daty wygaśnięcia opcji
4.00
EUR 3,9640
3.95
3.90
EUR 3,8640
3.85
Kurs referencyjny
3.80
3.80
3.85
3.90
3.95
4.00
4.05
4.10
4.15
Kurs referencyjny:
Kursem referencyjnym jest fixing EUR/PLN
Narodowego Banku Polskiego publikowany w
dacie zapadalności opcji wchodzących w skład
strategii.
Range Bonus Forward - eksporter
Profil zabezpieczenia:
Kurs
zabezpieczony
4.10
4.05
4.00
Konstrukcja strategii:
Brak zabezpieczenia
kupno przez klienta opcji barierowej Double – Knock -Out PUT
Kurs zabezpieczony
kurs realizacji: 4,0000 nominał: 100 000 EUR bariery: 3,85 i
kurs spot 3,9450
4,05
Jeśli
100000
449000
sprzedaż przez klienta opcji barierowej Double - Knock
4.49 -Out
CALL kurs realizacji: 4,0000 nominał: 100 000 EUR bariery:
kurs fwd 3,9640/3,9740
EUR 4,0000
3,85 i 4,05
kupno przez klienta opcji barierowej Double – Knock - In PUT
kurs realizacji: 3,9440 nominał: 100 000 EUR bariery: 3,85 i
3.95
4,05
EUR 3,9440
sprzedaż przez klienta opcji barierowej Double - Knock -In
3.90
CALL kurs realizacji: 3,9440 nominał: 100 000 EUR bariery
:3,85 i 4,05
3.85
Kurs referencyjny
3.80
3.80
3.85
3.90
3.95
4.00
4.05
4.10
Kurs referencyjny:
Kursem referencyjnym dla kursu realizacji jest średni kurs
Narodowego Banku Polskiego publikowany w dacie
zapadalności opcji wchodzących w skład strategii.
Bariera jest natomiast obserwowana w sposób ciągły na
międzybankowym rynku EUR/PLN od momentu zawarcia
transakcji do końca życia opcji
Zastrzeżenie
Ostrzeżenie:
Niniejsza publikacja przygotowana przez Bank Zachodni WBK S.A. ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty ani rekomendacji
do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Podjęto starania w celu zapewnienia, że informacje
zawarte w tym dokumencie nie są nieprawdziwe i nie wprowadzają w błąd, jednakże Bank nie gwarantuje dokładności i kompletności tych
informacji oraz nie ponosi odpowiedzialności za wykorzystywanie tych informacji oraz straty, które mogły w konsekwencji tego wyniknąć.
Informacje prezentowane w publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej. Informacje o stopie zwrotu z danego instrumentu lub usługi
uzyskiwanej w przeszłości nie stanowią gwarancji osiągnięcia takich wyników obecnie i w przyszłości i nie powinny być traktowane jako
zapowiedź osiągnięcia takich wyników. W wyniku zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży instrumentu finansowego mogą wystąpić
dodatkowe koszty dla kupującego lub sprzedającego, w tym podatki, które nie są płatne Bankowi Zachodniemu WBK S.A. ani za jego
pośrednictwem.
Przyjęte w przykładach notowania mogą odbiegać od poziomów rynkowych, bądź mogą być niezgodne z kalkulacjami finansowymi
jakiegokolwiek uczestnika rynku. Warunki przedstawione w prezentacji podlegają zmianom. Zawarte w prezentacji ilustracje służą
poglądowemu przedstawieniu poszczególnych instrumentów i należy je traktować wyłącznie jako materiał do dalszej dyskusji. Prezentacja jest
własnością Banku Zachodniego WBK S.A. i bez pisemnej zgody właściciela nie może być w całości ani w części kopiowana ani
rozpowszechniana.
Zastrzeżenie
Informacja:
Zawierając tego typu transakcje, polegają Państwo wyłącznie na własnej ocenie lub wybranych przez siebie profesjonalnych doradców
finansowych niezależnych od Pionu Skarbu Banku Zachodniego WBK S.A. Pracownicy Pionu Skarbu Banku Zachodniego WBK S.A. mogą
wspierać Państwa danymi rynkowymi, jednak podjęcie decyzji co do zawarcia takiej transakcji należy wyłącznie do Państwa.
Proszę nie decydować się na transakcję, jeżeli:
• Nie jest zgodna z Państwa polityką dotyczącą transakcji skarbowych
• Nie mają Państwo ekspozycji zabezpieczanej poprzez tę transakcję
• Prezentowana transakcja oraz ryzyka z nią związane nie są dla Państwa jasne
• Ewentualny ujemny wynik finansowy z zawartej transakcji opartej na prezentowanej strategii wynikający z możliwego niekorzystnego ruchu
kursu walutowego, stóp procentowych lub innych cen rynkowych przekroczy Państwa możliwości jej rozliczenia
Oferowane produkty nie mają charakteru spekulacyjnego. Zawierane transakcje powinny być związane z działalnością gospodarczą i posiadać
odzwierciedlenie w Państwa ekspozycji niezabezpieczonej na ryzyko walutowe.
Aby zawrzeć transakcję na przedstawionych produktach, muszą Państwo rozumieć ten produkt.
Ceny instrumentów finansowych, kursy walutowe, stopy procentowe są zmienne w nieograniczony i nieoczekiwany sposób.
Może wystąpić sytuacja, że cena dla danego instrumentu, kurs walutowy, stopa procentowa nie będzie dostępna na rynku lub nie będzie
można zawrzeć transakcji na danym produkcie.
W wyniku zawarcia transakcji możesz zaciągnąć zobowiązania finansowe oraz ewentualne zobowiązania dodatkowe, w tym związanych z
dostawą instrumentu bazowego, które są obowiązkami dodatkowymi w stosunku do zawartej transakcji.
Korzystanie z produktów kredytowych lub depozytu zabezpieczającego może być związane z dźwignią finansową, co powoduje możliwość
osiągnięcia większej stopy zwrotu, ale może także doprowadzić do poniesienia większych strat.
W wyniku zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży instrumentu finansowego mogą wystąpić dodatkowe koszty dla kupującego lub
sprzedającego, w tym podatki, które nie są płatne Bankowi Zachodniemu WBK S.A. ani za jego pośrednictwem.
DZIĘKUJĘ ZA UWAGĘ