SYSYTEM FINANSOWY GOSPODARKI

Zakład Bankowości i Rynków Pieniężnych Katedra Systemów Finansowych Gospodarki Wydział Zarządzania Uniwersytetu Warszawskiego Dr Radosław Winiarski

Zajęcia 2 Proszę: rozwiązać zadanie; przeczytać z pozycji prof. M.Górskiego podrozdziały 1. oraz 5.3.

na podstawie danych na stronie nbp – statystyka i sprawozdawczość – statystyka monetarna i finansowa proszę sporządzić wykres przedstawiający agregaty pieniężne (M0, M1, M2, M3) oraz zastanowić się nad ich interpretacją (zależności);

Spółka chce pozyskać środki na rozwój. Strukturę bilansu przed transakcją prezentuje tabela 1. 1. Proszę policzyć wskaźniki finansowe w tabeli 1.

2. Spółka zaciąga pożyczkę, kredyt (emituje obligacje) w wysokości 500. Proszę przedstawić efekt bilansowy tej operacji (tabela 2).

3. Spółka zamiast kredytu (wyjściowo tabela 1) wybiera sekurytyzację pozabilansową w wysokości 500. Proszę przedstawić efekt bilansowy tej operacji (tabela 3).

4. Spółka przeznacza pozyskaną z sekurytyzacji gotówkę na spłatę zadłużenia. Proszę przedstawić efekt bilansowy tej operacji (tabela 4).

5. Skomentuj korzyści sekurytyzacji pozabilansowej w stosunku do emisji długu (pożyczka, kredyt, emisja obligacji).

aktywa aktywa trwałe aktywa obrotowe

w tym należności

suma bilansowa 1 000 1 500 500 2 500 1 wyjściowa struktura bilansu pasywa kapitał własny w tym zysk zobowiązania suma bilansowa wskaźniki finansowe 1 000 100 wskaźnik zadłużenia rentowność aktyw ó w ROA 150% 4% 1 500 rentowność kapitału własnego ROE 10% 2 500

aktywa 2 struktura bilansu po zaciągnięciu pożyczki (kredytu, emisji obligacji) pasywa wskaźniki finansowe aktywa trwałe aktywa obrotowe

w tym należności w tym gotówka

suma bilansowa 1000 2000 500 500 3000 kapitał własny w tym zysk zobowiązania suma bilansowa 1000 100 2000 3000 wskaźnik zadłużenia rentowność aktyw ó w ROA 200% 3,33%

aktywa 3 - struktura bilansu po transakcji sekurytyzacji pozabilansowej pasywa wskaźniki finansowe aktywa trwałe aktywa obrotowe

w tym gotówka

1000 1500 500 suma bilansowa 2500 kapitał własny w tym zysk z obowiązania suma bilansowa 1000 100 1500 2500 wskaźnik zadłużenia rentowność aktyw ó w ROA 150% 4%

4 - struktura bilansu po wykorzystaniu got ó wki z sekurytyzacji do spłaty zadłużenia aktywa pasywa wskaźniki finansowe aktywa trwałe aktywa obrotowe 1000 1000 suma bilansowa 2000 kapitał własny w tym zysk z obowiązania 1000 100 1000 suma bilansowa 2000 wskaźnik zadłużenia rentowność aktyw ó w ROA 100% 5%

Strukturę bilansu spółki prezentuje tabela 1. Spółka postrzega wysokość wskaźnika zadłużenia jako optymalny również w przyszłości. Koszt kapitału własnego wynosi 12% natomiast koszt kapitału obcego (zaciągnięcie kredytu, pożyczki, emisja obligacji) wynosi 7%. Na jaki wariant finansowania powinna zdecydować się spółka (zaciągnięcie długu wraz z emisją akcji) czy sekurytyzację pozabilansową przy założeniu kosztu pozyskania środków poprzez emisję ABS na poziomie 8%?

PIENIĄDZ

    

Funkcje

: pośrednik wymiany, środek płatniczy, środek przetrzymywania majątku, miernik wartości; pieniądz światowy

  

rzadkość, trwałość, podzielność;

PIENIĄDZ

Cechy

:

   

PIENIĄDZ

naturalny, kredytowy, dekretowy, współczesny (?)

 gotówkowy   bezgotówkowy elektroniczny

Rodzaje:

PIENIĄDZ

Pieniądz elektroniczny: wartość pieniężna stanowiąca elektroniczny odpowiednik znaków pieniężnych

     jest przechowywana na elektronicznych nośnikach informacji, jest wydawana do dyspozycji na podstawie umowy w zamian za środki pieniężne o nominalnej wartości nie mniejszej niż ta wartość, jest przyjmowana jako środek płatniczy przez przedsiębiorców innych niż wydający ją do dyspozycji, na żądanie jest wymieniana przez wydawcę na środki pieniężne, jest wyrażona w jednostkach pieniężnych;

PIENIĄDZ

Wartość pieniądza: Pieniądz pełnowartościowy

wartość nominalna = wartość substancjalna

Pieniądz nadwartościowy

wartość nominalna < wartość substancjalna

Pieniądz podwartościowy

wartość nominalna > wartość substancjalna

PIENIĄDZ

Wartość pieniądza (prawa):

 

Pieniądz nadwartościowy podlega tezauryzacji, Pieniądz gorszy wypiera pieniądz lepszy;

PIENIĄDZ

Podaż pieniądza w Polsce:

M1, M2, M3

1 000 000,0 900 000,0 800 000,0 700 000,0 600 000,0 500 000,0 400 000,0 300 000,0 200 000,0 100 000,0 0,0

PIENIĄDZ

Agregaty monetarne - stany w mln zł EB Źródło: NBP sie 13 123 828,8 531 124,1 928 358,8 949 987,6 EB M1 M2 M3

PIENIĄDZ

Udział pieniądza gotówkowego w obiegu w podaży pieniądza (M3) 20,00% 18,00% 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% Źródło: NBP

PIENIĄDZ Efekt depozytowy (prosty mnożnik depozytów)

Bank A sprzedał, w ramach operacji otwartego rynku, papiery wartościowe na kwotę 100 j.p. Jak wpłynie to na wykreowany przez system bankowy pieniądz przy założeniu braku utrzymywania przez banki komercyjne pieniądza nadwyżkowego (banki udzielają kredytów na bazie przyjętych depozytów) oraz zerowej skłonności do utrzymywania gotówki (o ile wzrośnie finalnie w systemie bankowym wartość kredytów, depozytów oraz rezerw obowiązkowych)? Proszę przedstawić efekt bilansowy operacji na przykładzie trzech pierwszych banków. Stopa rezerw obowiązkowych wynosi 10%.

PIENIĄDZ

Mechanizm kreacji pieniądza: Efekt mnożnikowy (mnożnik kreacji pieniądza)

PKB wynosi 1,98 biliona j.p. Wyemitowana przez BC gotówka stanowiąca aktywa uczestników rynku finansowego wynosi 50 mld j.p. Środki ulokowane przez banki komercyjne w BC (rachunki bieżące oraz rezerwowy) wynoszą 37 mld j.p. Banki komercyjne zobligowane są do odprowadzenia od każdego depozytu od instytucji niefinansowej w wysokości 100 j.p. do BC na rachunek rezerwowy 3,5 j.p. Wzrost podaży pieniądza o 100 j.p. spowoduje wzrost pieniądza gotówkowego o 10 jednostek. Jaka jest podaż pieniądza w gospodarce? Skomentuj stopień monetyzacji gospodarki.

M=661,6 mld j.p., k=33,41%

Zajęcia 3 Proszę: rozwiązać powyższe zadania; przeczytać w pozycji prof. M.Górskiego „Rynkowy System Finansowy” w cz. 3 klasyfikację rynków finansowych oraz podrozdziały dotyczące rynku kapitałowego i pieniężnego.

PIENIĄDZ

-

Spadek skłonności do utrzymywania gotówki, Wzrost stopnia monetyzacji gospodarki, Zmiany w poziomie depozytów gospodarstw domowych i przedsiębiorstw;

RYNKI I INSTRUMENTY FINANSOWE

Rynek finansowy – miejsce, na którym zawierane są transakcje finansowe, polegające na zakupie i sprzedaży instrumentów finansowych Instrument finansowy – rodzaj kontraktu pomiędzy dwoma stronami regulujący zależność finansową w jakiej pozostają Instrument finansowy a papier wartościowy

UCZESTNICY RYNKÓW FINANSOWYCH

PODZIAŁ RYNKU FINANSOWEGO NA SEGMENTY - kryteria

Kryterium geograficzne Kryterium pierwszeństwa emisji Kryterium liczby uczestników Kryterium notowanych instrumentów finansowych

PODZIAŁ RYNKU FINANSOWEGO NA SEGMENTY

RYNEK FINANSOWY Rynek pieniężny Rynek kapitałowy Rynek walutowy Rynek instrumentów pochodnych

Zajęcia 4 Proszę przeczytać: w pozycji prof. M.Górskiego „Rynkowy System Finansowy” w cz. 3 klasyfikację rynków finansowych oraz podrozdziały dotyczące rynku kapitałowego i pieniężnego; szczególną uwagę proszę zwrócić na stopy procentowe banku centralnego (dla uzupełnienia strona NBP) oraz rynku międzybankowego (WIBID, WIBOR); w pozycji Dariusza Zarzeckiego „Metody wyceny przedsiębiorstw” podrozdział 4.10.2. Techniki wyznaczania kosztu kapitału. Podstawowe informacje na temat kosztu kapitału na rynku finansowym można znaleźć również np. na stronie ( http://inwestycje.pl/biznes/koszt_kapitalu;87103;0.html

); kryteria konwergencji nominalnej (kryteria z Maastricht) – monitor konwergencji nominalnej Ministerstwa Finansów – plik za październik 2014 r.

RYNEK PIENIĘŻNY

 Zawierane są transakcje instrumentami finansowymi o

dużej płynności, o charakterze wierzycielskim

 Termin wymagalności instrumentów rynku pieniężnego –

najwyżej 1 rok co

 Podstawowy cel funkcjonowania rynku pieniężnego –

zagwarantowanie płynności podmiotów gospodarczych

SEGMENTY: rynek depozytów i kredytów bankowych, rynek lokat międzybankowych, RKDPuPW, RKDPrPW,

Stopy procentowe na rynku pieniądza Na podstawie informacji dotyczących stóp procentowych NBP oraz braku oczekiwań banków komercyjnych co do spadku stóp procentowych w przyszłości proszę przeprowadzić prognozę stawek rynku międzybankowego.

ON PLN PLN Referencyjna Lombardow a Depozytow a Redyskonto w eksli ON TN TN

3,25 4,75 1,75 3,5

SW SW 1 mies.

WIBOR

3 mies.

1 mies.

WIBID

3 mies.

6 mies.

9 mies.

1 rok 6 mies.

9 mies.

1 rok Data Data

RYNEK KAPITAŁOWY

   Notowane są instrumenty finansowe o charakterze

wierzycielskim lub własnościowym

Termin realizacji instrumentów rynku kapitałowego -

rok co najmniej 1

Podstawowe cele funkcjonowania:

efektywna alokacja kapitału, właściwa (rynkowa) wycena instrumentów tego rynku, chęć uzyskania dochodu przez inwestorów

SEGMENTY: kapitał pożyczkowy, kapitał właścicielski

GPW S.A.

ARCHITEKTURA POLSKIEGO RYNKU KAPITAŁOWEGO

Źródło: GPW .

Zajęcia 5 Proszę: Rozwiązać powyższe zadanie (stopy procentowe na rynku pieniądza) przeczytać w pozycji Dariusza Zarzeckiego „Metody wyceny przedsiębiorstw” podrozdział 4.10.2. Techniki wyznaczania kosztu kapitału. Podstawowe informacje na temat kosztu kapitału na rynku finansowym można znaleźć również np. na stronie: ( http://inwestycje.pl/biznes/koszt_kapitalu;87103;0.html

);

Stopy procentowe na rynku kapitałowym

Koszt Kapitału Własnego = Rf + ßl*(Rm - Rf) + Rs gdzie: Rf – stopa zwrotu wolna od ryzyka (rentowność bezpiecznych instrumentów finansowych) ßl – współczynnik beta lewarowany(ryzyko systematyczne) Rm – stopa zwrotu z indeksu giełdowego Rs branżowego) – premia z tytułu ryzyka specyficznego (np. WACC (średnioważony koszt kapitału czyli stopa dyskontowa) = Kkw*Ukw+Kko*Uko*(1-T) gdzie: Kkw – Kosz Kapitału Własnego (jak wyżej) Kko – Koszt Kapitału Obcego Ukw,Uko – udziały kapitału własnego oraz obcego w finansowaniu aktywów Kko = Wibor T – stopa podatku dochodowego 3M + marża banku ßl = ßo*(1+(1-T)*Uko/Ukw) współczynnik dyskonta = 1/(1+WACC) Realna stopa procentowa = (1+N)/(1+I)-1 gdzie: N – nominalna stopa procentowa I – stopa inflacji

Stopy procentowe na rynku kapitałowym Inwestor zamierza oszacować wartość rynkową akcji spółki notowanej na giełdzie (przepływy w cenach stałych). Proszę wyliczyć

współczynniki dyskonta koszt kapitału (stopa dyskontowa)

przy następujących założeniach.

oraz Datą wyceny jest

30 czerwca 2013 r.

lipca 2013 r. do 31 grudnia 2018 r

.

Szczegółowa prognoza obejmuje okres od

1

Nominalna 2013-2014 oraz wzrasta o 0,5 p.p. w pozostałych okresach. Oczekiwana, uśredniona na rynku kapitałowym

obcego maleje

wysokość

rentowność 10-letnich obligacji skarbowych stopa zwrotu z inwestycji giełdowych

w finansowaniu aktywów wycenianej spółki wynosi, na datę wyceny, w okresie prognozy o

marży 5 p.p. rocznie

zobowiązań jest równy i wynosi po

50%

.

międzybankowym w W-wie wynosi w okresie prognozy odpowiednio na

2%

wynosi oraz

3%

.

wynosi

10%

.

3,5% Stopa oprocentowania pożyczek

w latach

Udział kapitału 60%

oraz na rynku

2,8%

. Banki finansujące spółkę oceniają od udzielanych kredytów oraz pożyczek których udział w strukturze Wysokość

podatku dochodowego

z wpływu struktury finansowania

współczynnik beta wskaźnik wzrostu cen dóbr i usług

rośnie po roku 2014 w tempie

ryzyka

branżowego spółki na

0,5 p.p.

1,5 p.p.

od osób prawnych wynosi dla branży wynosi w gospodarce wynosi

1% 19%

w latach 2013-2014 oraz rocznie. Biura maklerskie wyceniają .

Oczyszczony 0,86

. Planowany

premie z tytułu

stopa zwrotu wolna od ryzyka stopa zwrotu z rynku (indeksu giełdowego) udział kapitału obcego udział kapitału własnego WIBOR 3M premia z tytułu ryzyka kredyt premia z tytułu ryzyka pożyczka udział kredytu w zadłużeniu udział pożyczki w zadłużeniu koszt kredytu koszt pożyczki koszt kapitału obcego nominalny podatek koszt kapitału obcego nominalny z tarczą podatkową beta nielewarowana relacja D/Kw beta lewarowana inflacja premia z tytułu ryzyka branżowego koszt kapitału własnego nominalny WACC średnioważony koszt kapitału nominalny WACC średnioważony koszt kapitału realny współczynnik dyskonta VI 2013-XII 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Zajęcia 6 Proszę: Rozwiązać powyższe zadanie (stopy procentowe na rynku kapitałowym – patrz arkusz kalkulacyjny – koszt kapitału); zapoznać się z kryteriami konwergencji nominalnej (kryteria z Maastricht) – monitor konwergencji nominalnej Ministerstwa Finansów – plik za październik 2014 r. przeczytać w pozycji prof. M.Górskiego „Rynkowy System Finansowy” w cz. 3 podrozdziały dotyczące rynku walutowego i derywatów (cele funkcjonowania tych segmentów rynku finansowego) oraz podrozdział w części pierwszej zatytułowany – niepieniężne instrumenty finansowe;

RYNEK WALUTOWY

 Występują na nim

transakcje walutowe

, które polegają na sprzedaży wyrażonego w jednej walucie instrumentu finansowego za instrument finansowy wyrażony w innej walucie

RYNEK INSTRUMENTÓW POCHODNYCH

  Przeprowadza się na nim transakcje tzw. instrumentami pochodnymi Cele funkcjonowania rynku derywatów: zabezpieczanie się przed różnego rodzaju ryzykiem spekulacja w nadziei na uzyskanie ponadprzeciętnych zysków arbitraż

Źródło: NBP

Kryteria Konwergencji Nominalnej

PODZIAŁ INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH

 Forma zobowiązania

rodzaj reprezentowanego prawa

wierzytelności pieniężne (instrumenty dłużne) prawo własności (współwłasność majątkowa)

obligacje kredyty pożyczki depozyty polisy weksle gotówka akcje udziały księga wieczysta

Instrumenty powiernicze

jednostki uczestnictwa certyfikaty inwestycyjne jednostki rozrachunkowe

PODZIAŁ INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH

 Forma zobowiązania

rodzaj reprezentowanego prawa

Instrumenty pierwotne instrumenty wtórne

poręczenia gwarancje hipoteka derywaty

PODZIAŁ INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH

 Sposób przenoszenia prawa własności

na okaziciela (czynność – przekazanie/sprzedaż)

obligacja skarbowa akcja zwykła gotówka bon skarbowy

na zlecenie (czynność – indos)

weksel czek imienny

imienne (czynność - cesja)

akcja imienna kredyt jednostka uczestnictwa

PODZIAŁ INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH

 Termin wykupu instrumentu

nie podlegające wykupowi

akcje udziały księga wieczysta

podlegające wykupowi na żądanie

depozyty jednostka uczestnictwa

w jednym momencie

weksle bony skarbowe pożyczki

na raty

kredyty pożyczki

PODZIAŁ INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH

 Rodzaj i sposób naliczania dochodu

dochód umowny przynoszący dochód nieprzynoszący dochodu gotówka rachunek rozliczeniowy stały odsetkowy depozyt kredyt zmienny odsetkowy nieokreślony kredyt pożyczka waluta jednostka uczestnictwa weksel obligacje obligacje akcje udziały obligacje przychodowe

płynność, ryzyko i dochód instrumentu finansowego płynność dochód ryzyko atrybut rynkowy możliwość zamiany na gotówkę przy minimalizacji utraty wartości (weryfikacja płynności – czas ekspozycji instrumentu finansowego na rynku oraz wartość dyskonta z tytułu braku płynności) oczekiwana (średnia) stopa zwrotu (R) Var(r) = ((r1-R) 2 odchylenie standardowe stopy zwrotu = √var(r) +(r2-R) 2 +…+(rn-R) 2 )/n inwestor działający racjonalnie powinien danym poziomie ryzyka lub maksymalizować stopę zwrotu minimalizować ryzyko przy danej przy stopie zwrotu

ryzyko i dochód instrumentu finansowego

A B Na który z papierów powinien maksymalizujący swoje korzyści?

zdecydować się inwestor rok 1 2 3 4 5 A 0,03 0,08 0,04 0,03 0,01 stopa zwrotu B 0,08 -0,01 0,1 -0,03 0,05 odchylenie standardowe 0,0232 0,0504 średnia stopa zwrotu 0,0380 0,0380

Zajęcia 7 Proszę: Rozwiązać powyższe zadanie; przeczytać w pozycji prof. M.Górskiego „Rynkowy System Finansowy” podrozdziały dotyczące instrumentów rynku pieniężnego (bon skarbowy);

ryzyko i dochód instrumentu finansowego

0,12 0,1 0,08 0,06 0,04 0,02 0 -0,02 -0,04 1 2 3

okres w latach

4 5 A B

ryzyko i dochód instrumentu finansowego

0,0400 0,0350 0,0300 0,0250 0,0200 0,0150 0,0100 0,0050 0,0000 0,0000 0,0100 0,0200 0,0300

ryzyko

0,0400 0,0500 0,0600

ryzyko i dochód instrumentu finansowego rynek amerykański

rodzaj instrumentu odchylenie standardowe stopy zwrotu % średnia arytmetyczna stopa zwrotu % akcje zwykłe obligacje przedsiębiorstw obligacje skarbowe długoterminowe nieruchomości metale szlachetne stopa inflacji 15,28 9,63 9,7 3,45 29,69 3,6 10,21 5,75 5,11 9,49 12,63 5,3

ryzyko i dochód instrumentu finansowego

14 12 10 8 6 4 2 0 0

N

I OP OS AZ 5 10 15

ryzyko

20 25 MS 30 35

PIRAMIDA RYZYKA INWESTYCYJNEGO RYZYKO ORAZ DOCHÓD MINIMALNY

Bony skarbowe Gwarantowane przez rząd rachunki bankowe i certyfikaty depozytowe Obligacje oszczędnościowe

PIRAMIDA RYZYKA INWESTYCYJNEGO RYZYKO ORAZ DOCHÓD MAŁY

 Fundusze obligacji emitowanych przez agencje rządowe  Fundusze obligacji skarbu państwa  Fundusze rynku pieniężnego

PIRAMIDA RYZYKA INWESTYCYJNEGO RYZYKO ORAZ DOCHÓD ŚREDNI

      Fundusze metali szlachetnych Fundusze akcji i obligacji zagranicznych Agresywne fundusze akcji Fundusze wzrostu i dochodu z kapitału Fundusze mieszane Fundusze obligacji przedsiębiorstw

PIRAMIDA RYZYKA INWESTYCYJNEGO RYZYKO ORAZ DOCHÓD DUŻY

     Spółki z o.o.

Spekulacyjne akcje wzrostowe małych spółek Spółki typu blue-chip Obligacje zamienne Obligacje przedsiębiorstw o standardzie inwestycyjnym

PIRAMIDA RYZYKA INWESTYCYJNEGO RYZYKO ORAZ DOCHÓD NAJWIĘKSZY

      Towarowe kontrakty terminowe Metale strategiczne Opcje Obligacje śmieciowe Złoto i metale szlachetne Fundusze branżowe

INSTRUMENTY RYNKU PIENIĘŻNEGO

     Bon skarbowy Bon pieniężny Operacje repo oraz reverse repo Certyfikaty depozytowe Papiery komercyjne

BON SKARBOWY

emitent agent emisji cel emisji rynek hurtowy/detaliczny uczestnicy rynku pierwotnego (przetargu) wierzytlelność/własność forma dochodu rodzaj kwotowania na rynku pierwotnym nominał terminy zapadalności imienny/na okaziciela/na zlecenie dokument/instrument zdematerializowany format przetargu jednej ceny/wielu cen możliwość składania ofert niekonkurencyjnych minimalna wartość nominalna oferty termin składania ofert publikacja wynik ó w przetargu termin zapłaty za nabyte bony

Minister Finansów NBP finansowanie deficytu budżetowego hurtowy DSPW oraz BGK wierzytelność dyskonto kwotowania cenowe 10 000 zł od 1 do 52 tygodni na okaziciela zdematerializowany w CRBS od początku 2012 r. przetarg jednej ceny tak, max 1 oferta niekonkurencyjna 100 000 zł dzień przetargu – godzina 11.00

dzień przetargu – godzina 11.30

dwa dni po przetargu – godzina 14.00

BON SKARBOWY

Ustawa z dnia 27 sierpnia 2009 r. o finansach publicznych Ustawa budżetowa ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW z dnia 30 sierpnia 2013 r.

w sprawie warunków emitowania bonów skarbowych List emisyjny Informacja o emisji – komunikat o przetargu

BON SKARBOWY

Ustawa z dnia 27 sierpnia 2009 r. o finansach publicznych Art. 95.

1.

2.

3.

6.

Skarbowy papier wartościowy jest papierem wartościowym, w którym Skarb Państwa stwierdza, że jest dłużnikiem właściciela takiego papieru, i zobowiązuje się wobec niego do spełnienia określonego świadczenia, które może mieć charakter pieniężny lub niepieniężny.

Skarbowe wystawiane budżetowej.

papiery w wartościowe mogą być emitowane lub granicach limitów określonych w ustawie Skarbowe papiery wartościowe opiewające na świadczenia pieniężne mogą być emitowane lub wystawiane wyłącznie przez Ministra Finansów.

Skarb Państwa odpowiada całym majątkiem za zobowiązania wynikające z wyemitowanych lub wystawionych skarbowych papierów wartościowych.

BON SKARBOWY

Ustawa z dnia 27 sierpnia 2009 r. o finansach publicznych Art. 96.

Skarbowe papiery wartościowe mogą być emitowane lub wystawiane jako papiery wartościowe o pierwotnym terminie 1) wykupu: nie dłuższym niż rok, do których zalicza się w szczególności bony skarbowe (krótkoterminowe skarbowe papiery wartościowe);

Art. 99.

Bon skarbowy jest krótkoterminowym papierem wartościowym oferowanym do sprzedaży w kraju na rynku pierwotnym z dyskontem i wykupywanym według wartości nominalnej po upływie okresu, na jaki został wyemitowany

.

Źródło: MF

BON SKARBOWY

Źródło: MF

BON SKARBOWY

Źródło: MF

BON SKARBOWY

Źródło: MF

BON SKARBOWY

dochodowość oraz dyskonto instrumentów dyskontowych

rentowność instrumentu finansowego = (P

t

-P

t-1

)/P

t-1

*360/t*100 dyskonto instrumentu finansowego = (P

t

-P

t-1

)/P

t

*360/t*100

gdzie: P t P t-1 – cena końcowa (nominalna) – cena początkowa (zakupu) t – czas pozostały do terminu zapadalności/wymagalności instrumentu

09.03.2007

W mln zł Wartość nominalna bonów przewidzianych do sprzedaży Wartość nominalna bonów na które otrzymano ofertę zakupu Wartość nominalna przyjętych ofert Najniższa przyjęta cena przetargowa 13 tyg.

10.06.2007

100,00 300,14 100,00 94,8 20,57% 26 tyg.

09.09.2007

200,00 419,23 200,00 89,88 20,02% 52 tyg.

10.03.2007

600,00 1041,01 600,00 81,63 18,17% Dyskonto w skali roku Stopa redukcji ofert z najniższą ceną przetargową Średnia ważona cena przetargowa Dyskonto w skali roku 15,06% 94,87 20,29% 33,07% 89,95 19,88% 56,89% 81,69 18,11% Najwyższa cena przetargowa Średnia ważona stopa rentowności bonów Dzień zapłaty za bony 95,25 21,39% 90,35 22,10% 11.03.2007

Informacje o następnym przetargu 16.03.2007

data Wartość nominalna bonów przewidzianych do sprzedaży Termin składania ofert Dzień zapłaty 200,00 200,00 700,00 Do godziny 11.00 w dniu 16.03.2007

18.03.2007

82,50 22,17%

Zajęcia 8 Proszę: przeczytać w pozycji prof. M.Górskiego „Rynkowy System Finansowy” podrozdziały dotyczące instrumentów rynku pieniężnego (bon pieniężny, operacje repo oraz reverse repo, certyfikaty depozytowe, papiery komercyjne) oraz rynku akcji;

Bon skarbowy

a) b) c) Inwestor nabywa bony skarbowe o nominale 1,6 mln dniowym terminie wykupu po cenie 92 za 100.

zł i 91 proszę obliczyć: Kwotę zapłaty za zakupione bony Roczną rentowność nabytych instrumentów Roczne dyskonto z jakim nabył papiery wartościowe

Bon skarbowy

Inwestor nabył 52-tygodniowy bon skarbowy z dyskontem 12,72%.

Jaka jest rentowność inwestycji?

Bon skarbowy

Analitycy banku procentowych w komercyjnego spodziewają się spadku stóp przyszłości. Na rynku można zakupić roczny bon skarbowy z dyskontem 17,55%.

Alternatywną inwestycją jest kupno dziewięciomiesięcznego bonu skarbowego płacąc 85,98 zł za 100 zł nominału oraz jego reinwestycja w trzymiesięczny bon skarbowy z rentownością 16,2%. Którą z inwestycji wybrać?

Bon pieniężny

Bank komercyjny zamierza na okres trzech ulokować nadwyżkę środków pieniężnych miesięcy. Rynek międzybankowy oferuje stawkę WIBID 3M (90 dni) w wysokości 6,95%. Istnieje również możliwość nabycia bonu pieniężnego 91-dniowego z dyskontem 1,75%. Co będzie dla banku lepszą inwestycją?

Certyfikat depozytowy

 Na rynku istnieje możliwość zakupu certyfikatu depozytowego na 182 dni przed terminem zapadalności o cenie nominalnej 1000 zł.

Certyfikat jest oprocentowany na 4% w stosunku rocznym.

Wymagana przez inwestora stopa zwrotu (dochodu) wynosi 5,5%.

Jaką cenę powinien zaakceptować inwestor aby osiągnąć wymagany poziom dochodu?

Wartość przyszła instrumentu oprocentowanego FV = PV*(1+r) gdzie: FV – wartość przyszła instrumentu PV – wartość bieżąca instrumentu r – stopa procentowa (oczekiwana stopa dochodu)

Repo, reverse repo

Zarządzający skali roku.

spółką X zmuszeni są do sfinansowania nieprzewidzianego zakupu półproduktów. Pierwsze wolne środki (spłata należności) pojawią się w spółce za 10 dni. Dostawca półproduktów nie chce udzielić kredytu handlowego. Spółka może wykorzystać w tym celu kredyt bankowy oprocentowany na 15% w Spółka posiada w aktywach zapadalne za 90 dni bony skarbowe, które zamierza zbyć w terminie zapadalności (za trzy miesiące). Czy zarządzający spółką powinni zdecydować się na kredyt bankowy czy dealera cena zakupu i transakcję repo, skoro kwotowana przez sprzedaży przez bank bonów skarbowych na rynku wtórnym (transakcja 10-dniowa) wynosi odpowiednio 94,65 zł oraz 95,00 zł?

Zajęcia 9 Proszę: przeczytać w pozycji Dariusza Zarzeckiego „Metody wyceny przedsiębiorstw” podrozdział 1.6. Klasyfikacje metod wyceny oraz podrozdział 3.2. Modele zdyskontowanych przepływów pieniężnych.

Metody wyceny akcji

MAJĄTKOWE 1. Księgowa (aktywów netto) 2. Skorygowanych aktywów netto 3. Odtworzeniowa 4. Wartości likwidacyjnej DOCHODOWE Dyskontowe -Zysków -Przepływów pieniężnych -Dywidend -Skorygowanej wartości bieżącej (APV) - ekonomicznej wartości dodanej (EVA) OPCJE MIESZANE 1. Szwajcarska 2. Berlińska 3. Stuttgarcka 4. UEC PORÓWNAWCZE RYNKOWE Mnożnikowe - C/Z - C/S - C/EBITDA - WP/EBIT - WP/EBITDA

Metody wyceny akcji

Equity Value = Enterprise Value – Debt + Non Operating Assets Enterprise Value = ∑DVCF + DVRV EV = CF 1 /(1+WACC) 1

+ …+

CF = EBIT*(1-T) + A CF n /(1+WACC) n

+

– I +/- WC RV/(1+WACC) n RV = EBIT*(1-T)*(1+g)/(WACC-g) WACC = K e *(K e /V) + K d *(K d /V)*(1-T) K e = R f + ᵦ*(R m - R f ) gdzie:

Equity Value wartość rynkowa kapitału własnego Enterprise Value własnego oraz długu) CF – przepływ pieniężny wartość rynkowa przedsiębiorstwa WACC – średnioważony koszt kapitału EBIT – zysk operacyjny K e - koszt K d kapitału własnego – koszt kapitału obcego (kapitału

Cena akcji spółki x na GPW wynosi 61 zł. Na podstawie poniższych danych sporządź wycenę akcji Spółki x w celu rekomendacji decyzji inwestycyjnej (kupuj/sprzedaj).

              

Data wyceny 30.06.2011.

EBIT w poszczególnych latach: 30.06.2011-31.12.2011 – 235 000, 2012 – 480 000, 2013 – 490000, 2014 – 505 000, 2015 – 515 000, 2016 – 510 000, 2017 – 500 000.

Podatek dochodowy 19% Amortyzacja w okresie szczegółowej prognozy 30.06.2011-31.12.2011 – 50 000 , w pozostałych okresach - 100 000.

Zmiany kapitału obrotowego w poszczególnych latach: 30.06.2011-31.12.2011 – 20 000, 2012 – 12000, 2013 – (14 000), 2014 – 10 000, 2015 – (15 000), 2016 – 10 000, 2017 – 5 000.

Inwestycje w poszczególnych latach: 30.06.2011-31.12.2011 – 120 000, 2012 – 125 000, 2013 – 140000, 2014 – 100 000, 2015 – 105 000, 2016 – 100 000, 2017 – 100 000.

Relacja długu oprocentowanego do kapitału własnego w okresie wyceny – 1.

Koszt nominalny długu 7%.

Nominalna rentowność 10-letnich obligacji – 5%.

Współczynnik beta dla spółek porównywalnych – 1,2.

Nominalna stopa zwrotu z indeksu giełdowego – 11%.

Środki pieniężne na moment wyceny – 300 000, dług oprocentowany na moment wyceny – 500 000.

Pozostałe NOA (nieruchomość) – 175 000.

Wartość rezydualna policzona według wzoru Gordona. Tempo wzrostu przepływów po okresie szczegółowej prognozy – 2,5%.

Ilość akcji spółki – 100 000.

Zajęcia 10 Proszę: rozwiązać powyższe zadanie; przeczytać w pozycji Dariusza Zarzeckiego „Metody wyceny przedsiębiorstw” podrozdział 8.2. Istota i rodzaje metod porównawczych oraz przeczytać w pozycji prof. M.Górskiego „Rynkowy System Finansowy” informacje dotyczące prawa poboru i PDA (również strona GPW).

Źródło: IPOPEMA

Metody porównawcze

Metody porównawcze

 Popularność metody wynika z relatywnie mało skomplikowanego algorytmu i pracochłonności (tanie i szybkie)  Warunki konieczne do spełnienia: poziom rozwoju rynku kapitałowego (lub dostęp do bazy transakcji pozagiełdowych)  Kluczowy dobór spółek porównywalnych (benchmarki)  Kluczowy dobór mnożników rynkowych  Istota metody (mnożnik i baza)

Metody porównawcze

 Najczęściej stosowane wskaźniki (cena/zysk, cena/sprzedaż, cena/wartość księgowa)  Adekwatność wskaźników (Equity, Enterprise) – im wyżej znajduje się wskaźnik w rachunku zysków i strat tym większa szansa iż będzie obiektywny  Wskaźnik powinien odzwierciedlać specyfikę działalności spółki  Normalizacja w wyniku stosowania średniej lub mediany

Metody porównawcze

    P/E – uzależnienie od struktury kapitału i podatność na manipulację P/BV – właściwy w przypadku spółek dysponujących względnie stałą w czasie bazą aktywów P/S – uniezależnienie od rentowności EV/EBIT, EV/EBITDA – adekwatne w sytuacji zaangażowania długu w finansowanie aktywów

Metody porównawcze

Głównym przedmiotem działalności spółki X jest świadczenie usług w formule biura architektonicznego i realizacja projektów jako wykonawca lub podwykonawca.

Spółka nie posiada na własność nieruchomości prowadząc działalność operacyjną w wynajmowanych biurach w centrum dużego miasta ponosząc z tego tytułu znaczne koszty. Wczesna faza rozwoju biznesu wymusiła konieczność finansowania aktywów w znacznym stopniu kredytem bankowym.

Powyższe czynniki determinują ujemną rentowność netto przy znacznych przychodach.

Spółka jest rentowna na działalności operacyjnej. Kapitał zakładowy dzieli się na 1 000 000 akcji.

Wybierz dwa wskaźniki z następującej grupy mnożników (P/E, P/BV, P/S, EV/EBIT, EV/EBITDA) i nadając im jednakowe wagi wyceń wartość jednej akcji spółki metodą porównawczą na tle branży (notowania giełdowe, dane w mln): cena wartość ksiegowa sprzedaż zysk netto zysk opercyjny dług oprocentowany amortyzacja społka A 80 124 163 7,8 12 10 5 społka B społka C SPÓŁKA X 23 54 ?

43 115 62 141 15 139 3,4 5,1 17 1,8 6,1 5,8 8 2,3 -0,3 6,2 21 0,4

Prawo Poboru

PP = (R-E)/(L+1)

gdzie: R – cena rynkowa starych akcji E – cena emisyjna nowych akcji L – liczba praw niezbędnych do objęcia jednej akcji nowej emisji Kapitał zakładowy spółki wynosi 4 000 000 zł dzieląc się na 4 000 000 akcji.

Cena rynkowa akcji wynosi 25 zł. Spółka emituje 20 000 000 akcji. Cena emisyjna wynosi 21 zł. Proszę ustalić teoretyczną wartość prawa poboru oraz kurs odniesienia dla akcji na następnej sesji giełdowej (po ostatnim dniu uprawniającym do nabycia akcji z prawem poboru).

Źródło: GPW .

PDA

Zajęcia 11 Proszę: przeczytać w pozycji prof. M.Górskiego „Rynkowy System Finansowy” podrozdział dotyczący rynku obligacji.

Obligacje

Definicja USTAWA z dnia 29 czerwca 1995 r. o obligacjach Obligacja jest papierem emitent stwierdza, wartościowym emitowanym w serii, w którym że jest dłużnikiem właściciela obligacji (obligatariusza) i zobowiązuje się wobec niego do spełnienia określonego świadczenia.

Kryteria podziału (emitent, oprocentowanie, termin wykupu) Cena brudna) (nominalna, emisyjna, rynkowa, Rentowność (nominalna, bieżąca, YTM) rozliczeniowa, czysta,

Obligacje -

parametry

Obligacja trzyletnia o odsetkowych wartości nominalnej 100,00 PLN, o kuponach wypłacanych co rok wynoszących 5,00 PLN, notowana jest po kursie 99,30%. Od ostatniej wypłaty odsetek upłynął kwartał. Podstawowe parametry takiej obligacji wynoszą: cena rynkowa czysta cena rynkowa brudna rentowność nominalna rentowność bieżąca

Obligacje -

rentowność

Inwestor zastanawia inwestycji: się nad ulokowaniem środków w jednej z trzech 1) nabycie obligacji A za 85,35 91,11 zł zł i sprzedanie jej po 180 dniach za 2) 3) nabycie obligacji B za 101,03 kuponowe w zł, po 182 dniach otrzymuje odsetki wysokości 7,5 zł oraz sprzedaż obligacji za 99,34 zł nabycie obligacji C za 95,78 kuponowe w zł, po 182 dniach otrzymuje odsetki wysokości 5 zł (reinwestuje odsetki kuponowe według stopy 10%), a po kolejnych 182 dniach obligacji za 96,21 zł następne 5 zł oraz sprzedaż Która z tych inwestycji jest najbardziej opłacalna dla inwestora.

Obligacje -

cena

 Wartość nominalna pięcioletniej obligacji zerokuponowej wynosi 1 000 zł. Wymagana stopa zwrotu wynosi 4%.

Jaką cenę należy zapłacić za obligację? Z jakim dyskontem (wartościowo) należy kupić papier aby osiągnąć wymaganą stopę zwrotu?

 Jaka powinna oprocentowaniu być cena ośmioletniej obligacji o stałym zwrotu z inwestycji o wartości wyniosła 6,5%?

nominalnej 100 zł, wypłacającej co rok odsetki w wysokości 5% aby stopa

Obligacje –

rentowność do wykupu

YTM=[C+(Wn-P)/n]/(0,5*(Wn+ P ))

Obligacje –

rentowność do wykupu

 Na rynku notowane są czteroletnie obligacje o wartości nominalnej równej 100 zł i rocznym kuponie wynoszącym 6%. Cena rynkowa tych obligacji wynosi 97,45 zł. Jaka jest stopa zwrotu z inwestycji w te obligacje?

Obligacje –

średni czas trwania (duracja)

Obligacje –

średni czas trwania (duracja)

 Trzyletnia obligacja o stałym oprocentowaniu 5% i wartości nominalnej równej 100 zł jest sprzedawana z dyskontem 1,5 zł. wymagana przez inwestorów stopa zwrotu wynosi 5,5%. Jaki jest średni czas trwania obligacji?

Zajęcia 12 Proszę: rozwiązać poniższe zadania; przeczytać w pozycji prof. M.Górskiego „Rynkowy System Finansowy” podrozdział dotyczący krzywej rentowności (dochodowości) oraz rynku instrumentów pochodnych. Informacje na temat rozliczania transakcji instrumentów pochodnych znajdziecie Państwo również na stronie internetowej GPW w zakładce materiały edukacyjne (kontrakty terminowe i opcje).

Obligacje -

rentowność

Spółka nabywa obligację trzyletnią z półrocznym kuponem w wysokości 8% za cenę rynkową 98,87. Kupon jest płatny po 26 dniach od daty nabycia i spółka inwestuje go po 6,5%. Następnie sprzedaje Jaka jest obligację po 12 dniach od daty wypłaty kuponu po 99,07.

rentowność inwestycji (przyjmujemy założenie iż rok jest rokiem bankowym = 360 dni)?

Rentowność 52-tygodniowych bonów skarbowych wynosi 5,75%.

Czy inwestycja jest opłacalna? Uzasadnij odpowiedź.

Obligacje -

cena

Oblicz cenę trzyletniej obligacji, która daje odsetki dwukrotnie w roku.

Wysokość kuponu wynosi 10%, a rentowność 15%.

Obligacje –

średni czas trwania (duracja)

 Jaki jest średni czas trwania pięcioletniej obligacji o stałym procentowaniu 6% i wartości nominalnej równej 1000 zł. Wymagana przez inwestorów stopa zwrotu wynosi 6,5%?

Obligacje –

średni czas trwania (duracja)

 Oblicz kupon w durację dla obligacji trzyletniej wypłacającej wysokości 10% co pół roku. Oczekiwana przez inwestora stopa zwrotu z obligacji wynosi 14%.

Wartość nominalna obligacji wynosi 100.

opcje

Instrument finansowy, prawo do zakupu wartościowego.

lub dający jego posiadaczowi sprzedaży innego papieru  

Opcja kupna Opcja sprzedaży

opcje

 

terminy opcji: termin wygaśnięcia opcji, termin wykonania opcji;

 

rodzaje opcji (według kryterium terminu wykonania): opcja amerykańska, opcja europejska;

 

ceny opcji: cena wykonania (rozliczenia), cena opcji (premia), cena instrumentu pierwotnego;



opcja “in the money”, opcja “out of the money”, opcja “at the money”;

 

instrumenty pierwotne: opcje akcyjne, opcje walutowe, opcje procentowe, opcje indeksowe;

opcje

Proszę wyznaczyć opcję ITM, ATM, OTM na przykładzie opcji na indeks WIG20. Wartość indeksu wynosi 2550 pkt opcja sprzedaży kurs wykonania w punktach

OTM

2420

ATM ITM

2550 2680 opcja kupna

ITM ATM OTM

Opcje – dźwignia finansowa i stopa zwrotu

 Inwestor liczy na wzrost kursu akcji na wynosi obecnie 52 giełdzie, który zł w związku z czym nabywa akcyjną opcję kupna z kursem wykonania równym 55 zł. Kurs opcji wynosi 1,25 zł (w stosunku do jednej akcji). Opcja wystawiona jest na 100 akcji. Kurs akcji w terminie wygaśnięcia wynosi 58,5 zł. Czy inwestor powinien rozliczyć opcję?

Jaka jest stopa zwrotu z inwestycji w opcje w porównaniu ze zmianą ceny instrumentu bazowego?

Opcje – dźwignia finansowa i stopa zwrotu

kurs wykonania kurs opcji premia dochód stopa zwrotu opcje stopa zwrotu akcje 55 1,25 125 (58,5-55)*100=350 (350-125)/125=180% (58,5-52)/52=12,5%

Zajęcia 13 Proszę: przeczytać w pozycji prof. M.Górskiego „Rynkowy System Finansowy” podrozdział dotyczący rynku instrumentów pochodnych oraz materiały na stronie internetowej GPW w zakładce materiały edukacyjne (kontrakty terminowe i opcje).

Opcje – dźwignia finansowa i stopa zwrotu

 Rozpatrujemy dwie inwestycje długości okresu inwestowania o identycznej 1. Zakup 100 akcji cena akcji spółki A. W momencie zakupu wynosi 115.

Na końcu inwestowania cena akcji wynosi 125. akcje okresu zostają sprzedane.

2. Zakup 40 opcji kupna z jest na 100 akcji których każda wystawiona spółki A. Cena wykonania opcji wynosi 135. W momencie zakupu cena opcji (odniesieniu do 1 akcji) wynosi 1. Na końcu okresu inwestowania cena opcji wynosi 5. Opcje zostają sprzedane.

Jaka kwotę zainwestowano w obu przypadkach? Jaka jest stopa zwrotu z inwestycji?

Opcje – dźwignia finansowa i stopa zwrotu

kapitał zainwestowany stopa zwrotu 1 (akcje) 2 (opcje) 11500 4000 8,70% 400%

Opcje – dźwignia finansowa i stopa zwrotu

 Rozpatrujemy dwie inwestycje długości okresu inwestowania o identycznej 1. Zakup 100 akcji cena akcji spółki A. W momencie zakupu wynosi 115.

Na końcu inwestowania cena akcji wynosi 105. akcje okresu zostają sprzedane.

2. Zakup 40 opcji kupna z jest na 100 akcji których każda wystawiona spółki A. Cena wykonania opcji wynosi 135. W momencie zakupu cena opcji (odniesieniu do 1 akcji) wynosi 1. Na końcu okresu inwestowania cena opcji wynosi 0,2. Opcje zostają sprzedane.

Jaka kwotę zainwestowano w obu przypadkach? Jaka jest stopa zwrotu z inwestycji?

Opcje – dźwignia finansowa i stopa zwrotu

kapitał zainwestowany stopa zwrotu 1 (akcje) 2 (opcje) 11500 4000 - 8,70% - 80%

Opcje walutowe - zabezpieczenie

3 miesiące

premia

1 mln euro eksporter

zobowiązanie

towar BANK importer

RYZYKO – wzrost wartości złotówki w stosunku do euro w okresie 3 m-cy ZABEZPIECZENIE – kupno opcji sprzedaży kursie 4 EUR/PLN, koszt – premia 10 000 zł 1 mln euro po

Opcje walutowe - zabezpieczenie

scenariusze wyniku (3,7; 4,0; 4,3 EUR/PLN) dla zabezpieczenia zakładanej rentowności przy kursie 4 EUR/PLN efekt: zabezpieczenie walutowego (spadek

jednoczesnym euro

przed niekorzystną zmianą wartości euro) po koszcie premii kursu

przy osiąganiu korzyści w sytuacji wzrostu wartości

Opcje walutowe - zerokosztowe

3 miesiące

premia

1 mln euro eksporter BANK importer towar

zobowiązanie RYZYKO – wzrost wartości złotówki w stosunku do euro w okresie 3 m-cy ZABEZPIECZENIE – kupno opcji sprzedaży po kursie 4 EUR/PLN, koszt – premia 10 000 zł oraz jednoczesna sprzedaż bankowi opcji kupna 1 mln euro 1 mln euro po kursie 4 EUR/PLN, przychód – premia 10 000 zł

Opcje walutowe - zerokosztowe

scenariusze wyniku (3,7; 4,0; 4,3 EUR/PLN) dla zabezpieczenia zakładanej rentowności przy kursie 4 EUR/PLN efekt: zabezpieczenie walutowego (spadek przed niekorzystną zmianą kursu wartości euro) bez ponoszenia kosztów premii

wzrostu przy jednoczesnej rezygnacji z wartości euro korzyści w sytuacji

Opcje walutowe – asymetryczne

3 miesiące

premia

1 mln euro eksporter BANK importer towar

zobowiązanie RYZYKO – wzrost wartości złotówki w stosunku do euro w okresie 3 m-cy ZABEZPIECZENIE – kupno opcji sprzedaży po kursie 4 EUR/PLN, koszt – premia 10 000 zł oraz jednoczesna sprzedaż bankowi opcji kupna 1 mln euro 2 mln euro po kursie 4 EUR/PLN, przychód – premia 10 000 zł

Opcje walutowe - asymetryczne

scenariusze wyniku (3,7; 4,0; 4,3 EUR/PLN) dla zabezpieczenia zakładanej rentowności przy kursie 4 EUR/PLN efekt: zabezpieczenie walutowego (spadek przed niekorzystną zmianą kursu wartości euro) bez ponoszenia kosztów premii

przy jednoczesnej akceptacji ryzyka o charakterze asymetrycznym (strata w wyniku niekorzystnej zmiany kursu walutowego)

Opcje walutowe – spekulacja

3 miesiące

premia

1 mln euro eksporter BANK importer towar

zobowiązanie RYZYKO – wzrost wartości złotówki w stosunku do euro w okresie 3 m-cy SPEKULACJA – kupno opcji sprzedaży 5 mln euro kursie 4 EUR/PLN, koszt – premia 10 000 zł oraz jednoczesna sprzedaż bankowi opcji kupna po kursie 4 EUR/PLN, przychód – premia 10 000 zł po 5 mln euro

Opcje walutowe - spekulacja

scenariusze wyniku (3,7; 4,0; 5,0 EUR/PLN) dla spekulacji przy kursie 4 EUR/PLN efekt: zabezpieczenie walutowego (spadek przed niekorzystną zmianą kursu wartości euro) bez ponoszenia kosztów premii

przy jednoczesnej akceptacji ryzyka o charakterze asymetrycznym (spekulacja w nadziei na spadek kursu euro)

Źródło: Bankier

Kontrakty terminowe

Instrument strony do zawarcia w warunkach finansowy zobowiązujący przyszłości transakcji na określonych w kontrakcie dwie

  

cena kontraktu futures w dniu zawarcia kontraktu cena kontraktu futures na rynku cena bieżąca

Kontrakty terminowe



baza kontraktu

  

walutowe kontrakty futures procentowe kontrakty futures indeksowe kontrakty futures

Kontrakty terminowe

KONTRAKTY FUTURES Występuje z reguły na giełdzie

RÓŻNICE

KONTRAKTY FORWARD Występuje w obrocie pozagiełdowym Jest kontraktem standaryzowanym Jest kontraktem niestandaryzowanym Termin dostawy określony jako cały miesiąc Z reguły nie występuje dostawa przedmiotu kontraktu Konieczność wniesienia depozytu Rozliczanie na zasadzie ”marking to market” Termin dostawy określany jako konkretny dzień Często dochodzi do dostawy przedmiotu kontraktu Depozyty nie są wymagane Płatność następuje po dostawie

Kontrakty terminowe –

depozyty zabezpieczajace instrument – kontrakt terminowy WIG20 wstępny depozyt zabezpieczający – 9% wartości kontraktu właściwy depozyt zabezpieczający – 5% wartości kontraktu Na sesji T przeprowadzono transakcję na kontrakcie terminowym na WIG20 po kursie 2900 pkt. Na koniec sesji T dzienny kurs rozliczeniowy wyniósł 3000 pkt., natomiast na koniec sesji T+1, 3110 pkt. Proszę przedstawić mechanizm działania depozytów zabezpieczających w przypadku długiej i krótkiej pozycji w kontrakcie (stan depozytu na dzień T+1).

Zajęcia 14 Proszę: rozwiązać powyższe zadanie; zapoznać się z materiałami dotyczącymi matematyki finansowej (materiały na stronie)