Transcript Presentación (Gerardo Hernández Correa Superintendente
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INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES EN EL MERCADO DE VALORES: DESARROLLOS RECIENTES EN GOBIERNO CORPORATIVO Gerardo Hernández Correa
Superintendente Financiero de Colombia Seminario BVC - Asofondos Bogotá, D.C., Febrero 20 de 2012 Superfinanciera, Primera en Transparencia
Agenda
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Importancia de los Inversionistas Institucionales en el Mercado de Valores
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Rol de los Inversionistas Corporativo de los Emisores Institucionales en el Gobierno Superfinanciera, Primera en Transparencia
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Agenda
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Importancia de los Inversionistas Institucionales en el Mercado de Valores
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Rol de los Inversionistas Corporativo de los Emisores Institucionales en el Gobierno Superfinanciera, Primera en Transparencia
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Importancia de los Inversionistas Institucionales
• Son un importante vehículo de captación de recursos sea de naturaleza contractual, obligatoria o voluntaria.
• Tienen un gran efecto sobre el ahorro de los especial el ahorro a largo plazo.
países, en • Trasladan dicho ahorro, a las actividades través del mercado de valores, a más importantes de la economía.
• Al participar en el mercado de valores, prácticas de gobierno corporativo en los emisores.
dada su importancia, tiene la capacidad de incentivar mejores
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Importancia de los Inversionistas Institucionales
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Minoritarios Existe una concentración de la propiedad accionaria en Colombia cercana al 68% (datos Colcap sin extranjeros)
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120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00
Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Pensiones
CIFRAS EN BILLONES
57,16 78,61 95,81 102,02 0,00 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 El valor del portafolio de los fondos de pensiones obligatorias representa cerca del 17,28% del PIB
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Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Pensiones
FONDOS DE PENSIONES OBLIGATORIAS INVERSIONES POR CLASE DE TITULO 31 DE DICIEMBRE DE 2011
TITULOS DE DEUDA PÚBLICA 100% 90% ACCIONES 0,327714064 80% PARTICIPACION EN FONDOS MUTUOS O DE INVERSION INTERNACIONALES BONOS 70% 0,612110489 0,418010813 0,441794362 0,661353425 60% CDT´s 50% 0,391621191 PRODUCTOS ESTRUCTURADOS 40% 0,334491472 0,310882615 FONDOS DE CAPITAL PRIVADO NACIONALES 30% 0,114943572 0,116620453 PARTICIPACION EN CARTERAS COLECTIVAS 20% 0,05881299 0,098173005 0,214587284 0,059797658 0,094740833 0,106594114 FONDOS DE CAPITAL PRIVADO CONSTITUIDOS EN EL EXTERIOR TITULARIZACIONES 10% 0% 0,055118963 0,005087601 0,093060501 0,0595653 CONSERVADOR ($4.8) MODERADO ($90.9) el 31.1% en acciones y el 6% en bonos MAYOR RIESGO ($0.73) Del total del portafolio de los FPO, el 44,2% RETIRO PROGRAMA DO ($6.43) SISTEMA ($102.03) está en títulos de deuda pública,
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Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Pensiones
INVERSIÓN EN ACCIONES POR SECTORES Participación en el total del portafolio 50% 40% 30% 20% 10% 0%
Conservador
SECTOR REAL
Los FPO Moderado
FINANCIERO
Mayor Riesgo Retiro Prog
PUBLICO
TOTAL SISTEMA
SERVICIOS
concentran participación en acciones en el sector real (15,4% del portafolio), en tanto que en bonos resulta más representativa en sector financiero (3.1%).
su
INVERSIÓN EN BONOS POR SECTORES Participación en el total del portafolio 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%
Conservador
SECTOR REAL
Moderado Mayor Riesgo
FINANCIERO
Retiro Prog
PUBLICO
TOTAL SISTEMA
SERVICIOS Superfinanciera, Primera en Transparencia
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Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Pensiones
Fondos de Pensiones Obligatorias Participacion de los 10 primeros emisores 31 de diciembre de 2011
100% DEUDA PUBLICA 90% ECOPETROL S.A.
80% BANCOLOMBIA S.A.
70% 38,5% 31,6% 60% 40,9% GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A.
CEMENTOS ARGOS S.A.
58,2% 63,1% INTERCONEXION ELECTRICA S.A. E.S.P - ISA 50% 40% ALMACENES EXITO S.A.
INVERSIONES ARGOS S.A.
GRUPO NACIONAL DE CHOCOLATES S.A.
BANCO DAVIVIENDA S.A.
30% 20% 10% 0% 1,9% 3,9% 1,1% 1,3% 0,7% 3,9% 0,8% 0,4% FONDO CONSERVADOR (Total 73.2%) 6,7% 6,0% 5,2% 2,6% 2,4% 2,4% 1,8% 1,5% 1,1% FONDO MAYOR RIESGO (Total 68.2%) 5,3% 4,3% 3,2% 3,7% 2,8% 0,9% 2,2% 2,3% 2,7% FONDO RETIRO PROGRAMADO (Total 59.1%) 2,3% 3,3% 1,3% 0,5% 1,6% 1,2% 0,7% 2,3% 0,7% FONDO MODERADO (Total 76.9%) 6,2% 5,7% 4,7% 2,5% 2,3% 2,2% 1,7% 1,4% 1,3% TOTAL SISTEMA (Total 68.91%) Del total del portafolio de FPO el 68.91% se encuentra concentrado en los 10 primeros emisores. Deuda pública representa el 40.9%.
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Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Cesantía
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DEUDA PUBLICA
Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Cesantía
FONDOS DE PENSIONES OBLIGATORIAS INVERSIONES POR CLASE DE TITULO 31 DE DICIEMBRE DE 2011
100% 90% ACCIONES 80% 44,6% FONDOS INTERNACIONALES 70% BONOS 60% CDT 50% FONDOS DE CAPITAL PRIVADO NACIONALES 40% CARTERAS COLECTIVAS 30% 29,1% 20% TITULARIZACIONES 10% PRODUCTOS ESTRUCTURADOS FONDOS DE CAPITAL PRIVADO DEL EXTERIOR 0% 8,6% 7,3% 4,8% 1,7% 1,3% FONDOS DE CESANTIA ($5.5 billones)
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Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Cesantía
14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0%
INVERSIÓN EN ACCIONES POR SECTORES Participación en el total del portafolio Diciembre de 2011
12,7% 6,1% 4,8% 5,5%
SECTOR REAL FINANCIERO PÚBLICO SERVICIOS
Los FC concentran su participación en acciones en el sector real (12,7% del portafolio), en tanto que en bonos resulta más representativa en sector financiero (4.2%).
4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% INVERSIÓN EN BONOS POR SECTORES Participación en el total del portafolio Diciembre de 2011 4,2% 2,0% SECTOR REAL FINANCIERO 0,0% PÚBLICO 1,1% SERVICIOS Superfinanciera, Primera en Transparencia
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Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Cesantía
PARTICIPACIÓN DE LOS 10 PRIMEROS EMISORES 31 de Diciembre 2011 ($5.4 billones)
45,0% 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0%
1,7%
0,0%
INTERCONEXION ELECTRICA 1,8% 1,8% ALMACENES EXITO S.A.
5,3% 2,3% 2,4% CORP FIN.
COLOMBIANA 2,6% 3,2% INV SURAMERICANA 4,1% ECOPETROL 39,9% Superfinanciera, Primera en Transparencia
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Importancia de los Inversionistas Institucionales Carteras Colectivas
100% 26,332,800
5,5%
90%
11,9%
80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
82,6%
Dic-2009 30,038,254
7,2% 15,6% 77,2%
36,052,977
6,6% 17,8% 75,6%
SAI Dic-2010 SCB SF dic-11 Los recursos administrados por las carteras colectivas se incrementaron en un 37% del 2009 a 2011
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Importancia de los Inversionistas Institucionales Carteras Colectivas
90,0% 26,332,800
82,6%
80,0% 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0%
11,9% 5,5%
Dic-2009 SF 30,038,254
77,2%
SCB
15,6%
Dic-2010
7,2%
SAI 36,052,977
75,6% 17,8%
dic-11
6,6%
Las sociedades fiduciarias administran cerca del 75,6% de los recursos administrados en carteras colectivas
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Importancia de los Inversionistas Institucionales Carteras Colectivas
A diciembre de 2011 el valor invertido en acciones y bonos asciende a $8.62
billones, destacándose la inversión en sector financiero
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Importancia de los Inversionistas Institucionales Carteras Colectivas
Se destaca la participación en sector financiero de las carteras de sociedades fiduciarias y en el sector energético de las comisionistas
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30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 ,00
Importancia de los Inversionistas Institucionales Compañías de Seguros
COMPORTAMIENTO DEL PORTAFOLIO DE INVERSIONES DEL SECTOR ASEGURADOR (Cifras en billones de pesos) 26,54 24,01 20,97 17,37 дек.08
дек.09
дек.10
дек.11
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Importancia de los Inversionistas Institucionales Compañías de Seguros
COMPOSICIÓN TOTAL PORTAFOLIO SEGUROS DIC 2011 11 048
12 000 10 000 8 000 6 000
7 476
4 000
3 154
2 000
885 Acción Bonos CIFRAS EN BILLONES DE PESOS Superfinanciera, Primera en Transparencia CC 2 297 CDTs 1 551 Otros TES 134 TRDs
VPN % 20
Importancia de los Inversionistas Institucionales Compañías de Seguros
SECTOR EMISOR INDUSTRIAL
MINEROS ECOPETROL PREC ISA CEMARGOS NUTRESA GRUPOSUR INVERARGO PFAVAL PFGRUPSUR TABLEMAC GRUPOAVA FABRICATO COLINVERS PFAVTA CONCONCR BIOMAX CNEC ENKA PMGC COLTEJER PAZRIO BOGOTA PFBCOLOM PFDAVVND BCOLOMBIA
FINANCIERO
CORFICOLC INTERBOLS BMC BVC
SERVICIOS
PFHELMBA SDCORFIC SDCORFIC10 ISAGEN EEB
COMERCIAL
ETB EXITO
Total general VALOR DE MERCADO
171.471
119.800
117.658
37.766
36.499
36.314
33.397
25.668
20.855
16.733
14.707
14.037
5.222
4.733
4.537
3.360
2.810
1.947
322 130 20 4 130.615
37.447
28.602
25.014
21.186
11.416
4.773
2.289
961 142 26 30.996
10.235
1.514
22.431
995.637
% EN EL PORTAFOLIO DEL SECTOR
17,22% 12,03% 11,82% 3,79% 3,67% 3,65% 3,35% 2,58% 2,09% 1,68% 1,48% 1,41% 0,52% 0,48% 0,46% 0,34% 0,28% 0,20% 0,03% 0,01% 0,00% 0,00% 13,12% 3,76% 2,87% 2,51% 2,13% 1,15% 0,48% 0,23% 0,10% 0,01% 0,00% 3,11% 1,03% 0,15% 2,25%
100,00% Superfinanciera, Primera en Transparencia
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Importancia de los Inversionistas Institucionales Compañías de Seguros
CLASE INVERSION BOEVS BOENVS RAZON SOCIAL EMISOR
BANCOLOMBIA S.A. BANCO DAVIVIENDA S.A. BANCO DE OCCIDENTE S.A BANCOLOMBIA BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA COLOMBIA S.A. BANCOLOMBIA SA BANCO BBVA BANCO DAVIVIENDA BANCO POPULAR S. A. BANCODAVIVIENDASA
Total BOEVS
ECOPETROL CEMENTOS ARGOS S.A GRUPO AVAL ACCIONES Y VALORES EMPRESA DE ENERGIA DEL PACIFICO S.A - E.S.P EPSA EMPRESA DE ENERGIA DEL PACIFICO S.A. E.S.P. EMGESA S.A. ESP. AVIANCA ISAGEN EMPRESAS PUBLICAS DE MEDELLIN CEMENTOS DEL CARIBE SA
Total BOENVS Total
13,33% 5,65% 5,62% 4,31% 3,70% 2,98% 2,97% 2,56% 2,49% 2,48%
46,10%
4,93% 4,25% 3,75% 3,55% 2,63% 2,46% 2,35% 2,24% 2,11% 1,53%
29,80% Superfinanciera, Primera en Transparencia
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Agenda
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Importancia de los Inversionistas Institucionales en el Mercado de Valores
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Rol de los Inversionistas Corporativo de los Emisores Institucionales en el Gobierno Superfinanciera, Primera en Transparencia
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Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores
“La crisis financiera que inició en el 2008 ha puesto en tela de juicio el desempeño de las empresas, en términos de su gobierno corporativo y del impacto negativo que sus deficiencias han tenido sobre el desarrollo de los mercados de capitales en el mundo.
“Factores como el retroceso en la capitalización de las empresas que cotizan en las bolsas de valores, el mal desempeño empresarial en términos de gobierno corporativo y gestión de riesgos, los marcos regulatorios débiles, los mecanismos de rendición de cuentas laxos o inexistentes y la falta de transparencia en términos de suministro de información importante para el mercado muestran un rezago cada vez mayor en la capacidad de requiere una gestión de las empresas. Esta situación atención inmediata no sólo de los gobiernos, sino también de los distintos agentes del mercado.
” 1.
1. Gobernanza corporativa y desarrollo de mercados de capitales en América Latina . CEPAL y CAF. 2009.
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Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores
El papel de los inversionistas institucionales para apoyar el desarrollo del mercado de valores en Colombia es definitivo, si tenemos en cuenta dos aspectos: 1) Los niveles de concentración de la estructura de propiedad accionaria en Colombia caracterizada por la existencia de un accionista o un grupo de accionistas controlantes.
También hay una presencia importante en nuestro mercado de las llamadas sociedades de familia.
2) Las características del mercado a menudo imponen a los inversionistas un papel de propietarios de largo plazo, lo que incentiva considerar las prácticas de Gobierno Corporativo como una forma de mejorar el valor de la empresa.
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Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores
• Las mejores prácticas internacionales de gobierno corporativo recomiendan que los inversionistas institucionales analicen y tomen en consideración la estructura de Gobierno Corporativo de las sociedades emisoras, antes de realizar sus inversiones.
• El ejercicio de los derechos de propiedad de estos inversionistas contribuye al fortalecimiento del buen gobierno de los receptores de sus inversiones.
• En la medida en que existan reglas claras de la estructura de los emisores, de la toma de decisiones y de la accionistas minoritarios, se participación de los generará un mejor ambiente para la inversión por parte de los II’s.
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Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores
• Los inversionistas institucionales sirven de factor de equilibrio y contrapeso en las decisiones de las Compañías, mediante la designación de administradores que con su perfil, experiencia e independencia aporten al logro de los objetivos estratégicos de las mismas, preservando los intereses del propio emisor y del conjunto de accionistas, que a la larga se traduce en la defensa de su inversión y de los intereses de sus afiliados.
• Igualmente, los II ´s a través de sus representantes deben acercarse a la gestión de las compañías en las que invierten, mediante un ejercicio eficiente de sus acercamiento y una derechos de accionistas que presupone un comunicación permanente con los emisores de valores.
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Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores
De tiempo atrás el Gobierno ha sido consciente del rol que deben jugar los II ´s en la profundización del gobierno corporativo de los emisores de valores: • En el año 2001 la Superintendencia de Valores expidió la Resolución 275, con la cual se buscó que los emisores implementaran prácticas de buen gobierno como requisito necesario para ser receptores de los recursos administrados por las Afp ´s.
Resultado de esta normativa se logró una evolución importante en los esquemas de gobierno corporativo de los emisores, que fueron plasmados en Códigos de Buen Gobierno, Códigos de Conducta y reglamentos de funcionamiento de las Asambleas Generales de Accionistas.
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Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores
• Posteriormente, con la expedición del Código de Mejores Prácticas Corporativas – CÓDIGO PAÍS (Circulares 28 y 56 de 2007), se emitió la Circular Externa 055 de 2007 con la cual se estableció que las Afp´s debían incluir dentro de sus criterios de inversión la evaluación de las prácticas de gobierno corporativo adoptadas por los emisores destinatarios de sus inversiones, lo cual debía ser incorporado dentro de sus modelos de análisis de decisión de inversión.
• En aplicación de dicha Circular las AFP´s avanzaron en el ejercicio los derechos políticos involucrados en su inversión.
• La Superintendencia hizo seguimiento a la adopción de estos criterios, en forma in situ y extra situ, y publicó anualmente junto con el Informe de Código País los resultados y el avance en la aplicación de estos criterios. En estos informes puede evidenciarse la poca de lo previsto en la Circular y dinámica que tuvo la aplicación cómo en la práctica estos criterios no mostraron su capacidad para determinar la cupos de adjudicación y mantenimiento de inversión de las AFP´S en los emisores.
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Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores
• En el año 2010, ante la llegada de los multifondos y los nuevos regímenes de inversión, se expidieron reglas para el ejercicio activo de los derechos de propiedad de las Afp ´s en los emisores, en la medida en que las Afp ´s son los II´s más relevantes pues constituyen la fuente de ahorro que está en capacidad de financiar proyectos de inversión de largo plazo y absorber grandes colocaciones de acciones o bonos en el mercado local.
• Con la regulación recientemente expedida el Gobierno busca impulsar el desarrollo del mercado de capitales, potenciando el papel de estos inversionistas institucionales, fortaleciendo la participación y los derechos de los accionistas e inversionistas, y mejorando las prácticas de transparencia y revelación de la información de empresas e instituciones financieras.
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Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores
• Igualmente, a través de la implementación de estas prácticas se busca promover la estabilidad del sistema financiero mediante el manejo prudente de los riesgos y la disciplina de mercado, pilares para atraer capital de largo plazo y para canalizar el ahorro hacia inversiones productivas.
• Creemos también que la profundización de estas prácticas de gobierno corporativo contribuirán a mejorar el acceso al financiamiento y a reducir el costo de capital, convirtiéndose en un elemento importante de competitividad.
• En forma particular, se busca también coadyuvar a velar por los recursos de los afiliados a los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías, mediante la consolidación del rol de las Afp´s como actores relevantes en la gestión de los emisores.
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Gracias
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