Transcript 投資教室 - 兆豐證券
衍生性商品 - 權證 金融商品業務本部 牛熊證 商品簡介 1 金融商品業務本部 牛熊證 – 商品簡介 Ⅰ、牛熊證簡介 什麼是牛熊證 牛熊證價格說明 牛熊證基本條件 交易訊息 牛熊證的特性 與權證比較 2 Ⅰ、牛熊證簡介 金融商品業務本部 牛熊證 – 商品簡介 什麼是牛熊證 什麼是牛熊證 牛熊證價格說明 牛熊證基本條件 交易訊息 牛熊證的特性 與權證比較 一. 牛熊證依據看多、看空可區分為牛證、熊證兩種類型。 二. 牛熊證之價格為線性且與連結標的幾乎100%連動，牛證、熊證可視為 類似融資、融券之槓桿工具。 三. 牛證-亦可視為深價內之認購權證，唯當股價下跌觸及下限價格時將 提前停損出場。 四. 熊證-亦可視為深價內之認售權證，唯當股價上漲觸及上限價格時將 提前停損出場。 3 Ⅰ、牛熊證簡介 金融商品業務本部 牛熊證 – 商品簡介 牛熊證價格說明 什麼是牛熊證 牛熊證價格說明 牛熊證基本條件 交易訊息 牛熊證的特性 與權證比較 熊證說明 牛證說明 現在股價 履約價 提前結算 限制價 限制價 提前結算 現在股價 履約價 到期日 到期日 收盤價碰觸限制價， 牛證提前結算 4 收盤價碰觸限制價， 熊證提前結算 Ⅰ、牛熊證簡介 金融商品業務本部 牛熊證 – 商品簡介 牛熊證基本條件 什麼是牛熊證 牛熊證價格說明 牛熊證基本條件 交易訊息 牛熊證的特性 與權證比較 牛熊證條件說明/實例 條件 連結標的 權證可發行標的交易量前30名(由交易所每季公佈) 、加權指數、電子指數、金融指數、ETF 晶電(2448) 股價=100元 履約價格 皆採價內發行，牛證:發行時股價之80%，熊證:發 行時股價之120%，價內程度由券商決定 牛證-履約價80元 熊證-履約價120元 限制價格 限制價格介於發行股價與履約價格之間， 牛證下限價格:股價之85%，需高於履約價。 熊證上限價格:115%，需低於履約價。 牛證- 85元 熊證- 115元 行使比例 每單位牛熊證表彰之現股數量 0.05 存續期間 3個月至2年 6個月 結算方式 牛證:(到期日收盤前60分鐘均價-履約價) *行使比例 熊證:(履約價-到期日收盤前60分鐘均價) *行使比例 皆為現金結算。 觸價結算 觸及限制價格將提前到期。牛證剩餘價值計算:(標 的證券觸及回收價後次一營業日所有成交價之簡單 算術平均價-履約價)*行使比例 。 5 ▲ Ⅰ、牛熊證簡介 金融商品業務本部 牛熊證 – 商品簡介 交易訊息 什麼是牛熊證 牛熊證價格說明 牛熊證基本條件 交易訊息 牛熊證的特性 與權證比較 牛熊證代號: 牛證代號自03001C至08999C 熊證代號自03001B至08999B 交易時間: 電腦交易系統：營業日09:00~13:30 盤後定價交易系統：營業日14:00~14:30 連結標的：牛熊證之標的為證交所每季公告之證券暨已公告可作為權證標的 之指數及ETF。 下單方式：人工、電子下單皆可， 規則同證券交易市場規則。 交易費用: 手續費：由經紀商或銀行訂定(一般與認股權證相同) 。 交易稅率：賣出0.1%。 若標的股票遇除權息：牛熊證的限制價、履約價及行使比例均會按照上市文 件所訂明的條款作出調整。 6 Ⅰ、牛熊證簡介 金融商品業務本部 牛熊證 – 商品簡介 牛熊證的特性 什麼是牛熊證 牛熊證價格說明 牛熊證基本條件 交易訊息 牛熊證的特性 與權證比較 牛熊證與現股價變動密切： 牛熊證價格一般不受隱含波幅度的影響及時間值耗損，與標的證券的價 格變動比率趨近於1，一般而言，標的證券漲1元，牛熊證亦可能漲1元( 假設行使比率為1)。 訂價透明度高: 牛熊證價格=(履約價格與標的證券市價之差價+財務費用)x行使比例 財務費用公式=財務相關費用年率x履約價x 距到期日天數/365 ； 設有停損機制之權證： 在到期日前，假設T日收盤價觸及『限制價』，則權證立即停止交易，並 以T+1日之標的所有成交價格的簡單算術平均價作為牛熊證的收回結算價 ，牛熊證將提早到期並終止買賣，投資人則收回現金餘款(剩餘價值) 。 若標的於到期前均無觸及限制價，投資人可於到期前在集中交易市場賣出 或持有至到期，到期結算則以到期日收盤前60分鐘均價作為結算價。 7 Ⅰ、牛熊證簡介 金融商品業務本部 牛熊證 – 商品簡介 與權證比較 什麼是牛熊證 牛熊證價格說明 牛熊證基本條件 交易訊息 牛熊證的特性 與權證比較 商品類別 權證 牛熊證 最大損失 所有權利金 所有權利金 存續期間 6個月至2年 3個月至2年 限制價設定 認購權證觸及上限停利出場 認售權證觸及下限停利出場 *界限型權證發行不普遍 牛證-觸及下限價格停損出場 熊證-觸及上限價格停損出場 提前到期機制 無(界限型有) 有 到期履約價值 時間價值 訂價透明度 發行時是否具 內含價值 結算價與履約價之差值* 行使比例 有 結算價與履約價之差值* 行使比例 無(計算財務費用) 透明度較低，以Black-Scholes 透明度高，以財務費用年率計 模型訂價，並由隱含波動度 算，競爭恐將更為激烈。 (IV)衡量價格是否合理。 多數發行時價外或價平，不具 內含價值 8 發行時即具內含價值 ▲ 金融商品業務本部 牛熊證 – 商品簡介 Ⅱ 、牛熊證投資 投資牛熊證的優點 牛證 － 價值的計算 熊證 － 價值的計算 牛熊證的風險 9 Ⅰ、牛熊證簡介 金融商品業務本部 牛熊證 – 商品簡介 投資牛熊證的優點 投資牛熊証的優點 牛證－價值的計算 熊證－價值的計算 牛熊證的風險 投資門檻低 牛熊證權利金遠低於直接購入標的股票價金，且牛熊證有不同執行比 率供投資人選擇，例如僅有小額資金的投資人想參與高價股行情，可 選擇執行比率較小的牛熊證。 假設宏達電目前股價為1200元，限制價1020元，履約價960元，行使 比例0.01，存續期間3個月，則權證發行價格可能為2.58元(將隨財務 費用有所調整) 。 不受信用資格及信用交易的限制 一般投資人若要使用信用交易須符合相關規定，投資牛熊證則不需資 格審核。 交易稅負低 交易稅0.1% ，較股票交易0.3%低。 10 Ⅱ 、牛熊證投資 金融商品業務本部 牛熊證 – 商品簡介 牛證 － 價值的計算 投資牛熊証的優點 牛證－價值的計算 熊證－價值的計算 牛熊證的風險 發行時標的證券市價120元，限制價108元，履約價100元，財務費用比率 8% ，行使比例0.1，存續期間3個月 發行價格=(證券市價-履約價+財務費用比率×距到期日/365×履約價)×行使比例 =(120 – 100 + 8% × 90 / 365 × 100) × 0.1=2.197元 跌破限制價，標的證券收盤價若跌至108元，且次一營業日所有成交價的簡單算 術平均價為105元 剩餘價值=(結算價-履約價)×行使比例=(105 - 100) × 0.1=0.5元 報酬率=(0.5 - 2.197) / 2.197 = -77% 未跌破限制價，標的證券到期收盤價前60分鐘均價漲至140元 剩餘價值=(到期日收盤前60分鐘價-履約價)×行使比例=(140-100) ×0.1=4元 報酬率=(4 - 2.197) / 2.197= 82% 11 Ⅱ 、牛熊證投資 金融商品業務本部 牛熊證 – 商品簡介 熊證 － 價值的計算 投資牛熊証的優點 牛證－價值的計算 熊證－價值的計算 牛熊證的風險 發行時標的證券市價80元，限制價90元，履約價100元，財務費用比率8% ，行使比例0.1 ，存續期間3個月 發行價格=(履約價-證券市價+財務費用比率×距到期日/365×履約價×行使比例 =(100 - 80 + 8% ×90 / 365 × 100) × 0.1=2.197元 漲破限制價，標的證券收盤價若漲至90元，且次一營業日所有成交價的簡單算術 平均價為92元 剩餘價值=(履約價-結算價)×行使比例=(100 - 92) × 0.1=0.8元 報酬率=(0.8 - 2.197) / 2.197 = -64% 未漲破限制價，標的證券到期收盤價前60分鐘均價跌至60元 剩餘價值=(履約價-到期日收盤前60分鐘價)×行使比例=(100 - 60) × 0.1=4元 報酬率=(4 - 2.197) / 2.197= 82% 12 Ⅱ 、牛熊證投資 金融商品業務本部 牛熊證 – 商品簡介 牛熊證的風險 投資牛熊証的優點 牛證－價值的計算 熊證－價值的計算 牛熊證的風險 強制收回： 當牛熊證被收回後，即使資產價格反彈，該檔牛熊證亦不會再次復牌在市場上買 賣。 槓桿作用： 由於牛熊證是槓桿產品，若資產價格的走向與投資者原先預期的相反，投資者最 大損失為所有的投資金額。 限定的有效期： 有效期可以是3個月至2年不等，若在到期前被強制收回，其存續期間立即終止， 投資人會損失全部的財務費用 。 流通性： 雖然牛熊證設有流通量提供者，但每家券商造市水準不一。 13 Ⅳ、Q & A 金融商品業務本部 牛熊證 – 商品簡介 Q&A 牛熊證觸及限制價後是否還能繼續交易? 牛熊證觸及回收價後即終止上市，投資人無法於次一營業日繼續交易該牛熊證。 牛熊證是否配有流動量提供者? 牛熊證配有流動量提供者，其相關資訊可查閱公開銷售說明書。 若標的股票暫停交易，牛熊證是否會暫停交易? 標的股票暫停交易時，牛熊證亦會暫停交易。 若資金不足，是否可買牛熊證以取代信用交易? 牛熊證可作為投資人賺取標的證券價差之工具，其所需資金較信用交易低，但槓桿倍數高 ，因此投資人應先評估自身風險承受能力，再選擇購買牛熊證商品。 標的證券觸及限制價後，若次一營業日牛熊證之結算價低(高)於履約價，是否需補繳差額? 牛熊證之結算價低(高)於履約價時，該牛熊證不具剩餘價值，但牛熊證屬權利金交易之商 品，故投資人不需像信用交易般，被斷頭後仍被要求補繳差額。 權證相比，牛熊證與標的證券之連動性有何不同? 牛熊證對應標的證券價格之變動率趨近於1，即若在行使比例1:1之情況下，標的證券漲1元 ，牛熊證亦可能漲1元。然權證與標的證券價格變動之連動性需視權證價內外程度而定，愈 價內之權證其連動性愈高，愈價外之權證其連動性愈低。 14 免責聲明 本資料僅供兆豐證券股份有限公司供投資者參考，不構成公司任 何指示、要約或承諾，亦不保證其內容、資訊真實無誤，且不代表 本公司對市場之任何看法或預測。 從事衍生性商品交易並非絕無風險，本公司不做任何獲利保證， 投資人仍應自行衡量其投資風險。 Thank you~ 15