Transcript Управление финансовым механизмом предприятия
Цена капитала
и отдельных источников капитала
Цена заемного капитала Банковская ссуда и облигационный заем
K бс
/
об
p
( 1
H
)
Цена привилегированных акций Д K па Ц па где Д - фиксированный дивиденд в денежных единицах Цпа - рыночная цена привилегированной акции
Цена привилегированных акций нескольких выпусков
К
па
Ц
Д па f f
где f - количество акций i - го выпуска
Цена обыкновенных акций K оа Модель Гордона Д прогн Ц оа
g
где Дпрог - прогноз дивиденда в кронах Цоа - рыночная цена обыкновенной акции g темп прироста дивидендов
Цена обыкновенных акций
R e
R f
Модель СAPM (
R m
R f
)
R
данной компании
R f
бумаг доходность безрисковых ценных
R m
доходность в среднем на рынке ценных бумаг в текущем периоде
коэффициент коэффициент представляет собой индекс доходности данного актива по отношению к доходности рынка ценных бумаг в целом.
= 1, акции имеют риск, совпадающий со средним риском,сложившемся на рынке
коэффициент < 1, ценные бумаги данной компании менее рискованы, чем в среднем на рынке; > 1, ценные бумаги данной компании более рискованны, чем в среднем на рынке.
Расчет цены капитала Взвешенная цена капитала применяется для оценки: уровня расходов, связанных с привлечением капитала; эффективности инвестиционных решений стоимости предприятия в целом используется как ставка дисконтирования
Формула расчета средней взвешенной цены капитала
CC(WACC)
K
i
d
i где К - цена i-того источника капитала d доля i - го источника в общей их сумме
Расчет цены капитала Источники финансирования Сумма, у.е.
Доля Краткосрочная ссуда 6000 0,353 Годовая ставка, % 8,5 Долгосрочная ссуда Обыкновенные акции Привилегированные акции Итого 2000 7000 2000 17000 0,118 0,412 0,118 1,000 5,2 16,5 12,4 11,9
WACC 8 , 5 % * 0 , 353 5 , 2 % 0 , 353 * 0 , 118 16 , 5 % * 0 , 412 0 , 118 0 , 412 0 , 118 12 , 4 % * 0 , 118 11 , 9
Управление финансовым механизмом предприятия
Операционный рычаг
Леверидж процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание прибыли.
Буквально - это рычаг для подъема тяжестей, т.е. некий фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей.
Оценка уровня левериджа Позволяет выявить возможности показателей рентабельности, степень риска, чуствительность прибыли к изменениям внутрипроизводственных факторов и ситуации на рынке.
Производственный леверидж (Degree of operating leverage) Операционный рычаг - это потенциальная возможность влиять на балансовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции
Уровень операционного рычага DOL темп прироста прибыли темп прироста объема производст ва
Уровень операционного рычага
DOL
S S
VC
VC
FC
Точка безубыточности
Break even point
BEP
(
P FC
V
) кол.изд
или BEP
FC GPM
уе
Норма маржинальной прибыли GPM доход от продаж переменные затраты доход от продаж
Запас финансовой прочности Суммарная – Критическая выручка выручка
Коэффициент финансовой прочности (Кфп) доход от продаж критическа я выручка доход от продаж
Взаимосвязь коэффициента финансовой прочности и суммы покрытия прибыль сумма покрытия доход от продаж * К фп
прибыль
GPM
* К
фп
Критическая загрузка = постоянные затраты II постоянные затраты I переменные затраты переменные затраты на одно изделие I на одно изделие II
Финансовый леверидж это потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов: варьированием соотношения собственных и заемных средств для оптимизации процентных выплат.
Финансовый леверидж Degree of financial leverage
DFL
EBIT EBIT Int S VC FC S VC FC Int
DFL
операционн ая прибыль операционн ая прибыль процентные платежи
Эффект финансового рычага
L f
1
H
ROA
%
по ссудам
заемный капитал собственны й капитал
Показатели Валю та балан са собств ен н ы й кап и тал заемн ы й кап и тал чи стая п ри бы ль п лата за заемн ы й кап и тал (р=15% ) ретабельн ость акти в ов рен табельн ость собств ен н ого кап и тала Вари ан т 1 1 млн у.е.
1 млн у.е.
н ет 200 ты с у.е.
н ет RO A = 2 0 0 /1 0 0 0 = 0 ,2 75 ты с у.е.
RO A = 2 0 0 /1 0 0 0 = 0 ,2 RO E = 2 0 0 /1 0 0 0 = 0 ,2 Вари ан т 2 1 млн .у.е.
500 ты с у.е.
500 ты с у.е.
200 ты с.у.е.
RO E = (2 0 0 - 7 5 )/5 0 0 = 0 ,2 5 Эффект финансового рычага
Производственно финансовый леверидж -
Degree of combined leverage
это обобщающая категория, которая описывает взаимосвязь выручки, расходов производственного и финансового характера и чистой прибыли DCL = DFL*DOL