Transcript 10 12 14 SWOT_analiza uwag uczestnikow KDPW_7

Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
PLN jako waluta rozrachunku na platformie T2S
- Analiza SWOT
Renata Pawlicka, Zastępca Dyrektora Departamentu Systemu Płatniczego
1
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
Metodologia SWOT
►Silne strony
• pozytywne, wewnętrzne cechy
organizacji
►Słabe strony
• negatywne, wewnętrzne cechy
organizacji
►Szanse
• pozytywne, zewnętrzne cechy
otoczenia
►Zagrożenia
• negatywne, zewnętrzne cechy
otoczenia
2
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
Cel utworzenia NUG_PL
Krajowa Grupa Użytkowników T2S została powołana w celu:
•
•
•
•
•
sformułowania jednolitego stanowiska polskiego rynku kapitałowego w zakresie prac
nad T2S
uniknięcia sytuacji, w której T2S działa w oderwaniu od uwarunkowań krajowych
umożliwienia udziału polskiego rynku kapitałowego w projekcie T2S i możliwości
dostosowania T2S do jego potrzeb
wspieranie członka Advisory Group (AG) reprezentującego rynek polski
identyfikacji barier dla uruchomienia T2S w Polsce (w euro i w PLN)
Celem analizy SWOT jest:
Próba uzyskania jednolitego stanowiska rynku, instytucji stanowiących infrastrukturę
rynku i NBP w zakresie zasadności dopuszczenia polskiego złotego jako waluty
rozrachunku na platformie T2S
Próba uzyskania jednolitego stanowiska rynku, instytucji stanowiących infrastrukturę
rynku i NBP w zakresie zasadności wejścia z euro jako waluty rozrachunku na
platformie T2S
3
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
Decyzja Zarządu NBP z dnia 4 listopada 2011 r.
• W opinii Zarządu NBP, decyzja dotycząca utworzenia modułu
rozrachunkowego w PLN, powinna zostać podjęta przy uwzględnieniu
przesłanek ekonomicznych, systemowych oraz prawnych, w tym w
szczególności przy uwzględnieniu stanowiska KDPW S.A.
• NBP oczekuje na oficjalne stanowisko KDPW S.A. w zakresie
planowanego zakresu uczestnictwa w T2S do końca marca
2011 r.
4
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
NBP – słabe strony
Uwagi Uczestników
T2S budowany jest przez 4CB, przystąpienie do budowania platformy raczej nie zmieni postaci rzeczy
nie zwiększy znacząco wpływu NBP na architekturę platformy.
Propozycja NBP:
Fakt budowania platformy T2S przez 4CB ma niewielkie znaczenie dla kształtu architektury platformy.
T2S jest budowana w oparciu o dokumentację (URD, UDFS) opracowaną w ramach EBC przy udziale
innych kontrahentów.
Zmiany w SWOT: Uwaga uwzględniona częściowo.
Dodano fragment: „Przystąpienie NBP nie zwiększy znacząco wpływu NBP na podstawową
architekturę systemu.”.
5
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
NBP – słabe strony
Uwagi Uczestników
„NBP jako bank spoza Eurosytemu nie będzie dysponował statusem decyzyjnym NBC systemu (brak
głosu w Radzie Prezesów)”; oznacza to:
– Brak pełnego wpływu na prace Governing Council (GC) i T2S Board dla NBP i innych banków
centralnych spoza strefy Euro. Jako, że są jedynie reprezentowane w Foreign Currency Steering
Group (FSCG) mają jedynie możliwość kierowania wybranych, dotyczących ich spraw do GC i
T2S Board;
– Ograniczenie rozstrzygania sporów pomiędzy FCSG i GC do kompetencji Arbitration Pannel co
może zmniejszyć szanse na przeforsowanie zdania NBP;
– Udział przedstawicieli z Polski tylko w pracach subgroup powoduje brak wpływu na najważniejsze
decyzje GC;
– Główny, a właściwie jedyny wpływ na budowę Eurosystemu miały banki centralne ze strefy Euro,
co skutkuje dopasowaniem systemu do oczekiwań użytkowników z tej strefy.
Banki centralne spoza strefy Euro (np. Wielka Brytania i Szwajcaria) podchodzą z dużą rezerwą do
projektu włączenia ich walut do systemu co może spowodować wejście tylko jednej waluty – Euro,
przynajmniej w początkowej fazie. Niestety nie dysponujemy szczegółową wiedzą na temat ich
zastrzeżeń. Sugerowalibyśmy bezpośrednie konsultacje NBP z oboma wspomnianymi bankami.”
Propozycja NBP.
Zgadzamy się z uwagą uczestników. Propozycja uwzględniona w analizie SWOT.
6
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
NBP – słabe strony
Uwagi Uczestników
liquidity transfer - zwiększy się zapotrzebowanie na PLN w celu przeprowadzania rozliczeń, co może
doprowadzić do spadku płynności na rynku międzybankowym.
Propozycja NBP.
Kwestia ta wymaga dalszych analiz w ramach NBP.
7
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
KDPW - słabe strony
Uwagi Uczestników
Ograniczenie możliwości wprowadzania specyficznych funkcjonalności dla rynku polskiego - wydaje
się, że nie powinno się tego zaliczyć do słabych stron, ponieważ jednym z założeń / celów T2S jest
standaryzacja systemu rozrachunkowego i co za tym idzie infrastruktury rynków kapitałowych.
Komentarz KDPW
Zgadzamy się częściowo. Problem dotyczy dwóch aspektów. Pierwszy z nich związany jest z obecną
specyfiką rynku polskiego, która nie do końca będzie mogła zostać odzwierciedlona po wejściu na
platformę T2S. Rynek może więc stracić część wypracowanych już lokalnych rozwiązań wynikających
z potrzeb uczestników KDPW. Będzie się to wiązało z poniesieniem kosztów dostosowania systemów
KDPW i uczestników rynku do T2S.
Drugi aspekt dotyczy zmian specyficznych dla rynku lokalnego (np. wynikających głównie ze zmian
lokalnych regulacji) wprowadzanych po ewentualnym wejściu KDPW na platformę T2S. Implementacja
tych zmian może być wydłużona w czasie ze względu na konieczność zachowania ustalonej procedury
kontraktowej tzw. „change management”. Zmiany specyficzne dla danego rynku, będą się wiązać z
poniesieniem przez lokalny depozyt pełnych kosztów wprowadzenia nowych rozwiązań do T2S.
Propozycja NBP.
Kwestia wymaga przedyskutowania na forum NUG_PL
8
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
KDPW - zagrożenia
Uwagi Uczestników
Możliwość przejęcia i internalizacji rozrachunku transgranicznego w PLN przez inne depozyty dla transakcji
zawieranych przez polskich i zagranicznych inwestorów inwestujących w papiery wartościowe w PLN, w tym:
– utrata obecnych wolumenów (zarówno rozliczeniowych jak i związanych z przechowywaniem aktywów) ze
względu na: skorzystanie przez uczestników KDPW z usług innych depozytów w T2S oraz potencjalne ryzyko, że
duża część aktywów i rozliczeń klientów zagranicznych na polskich papierach wartościowych będzie realizowana
za pośrednictwem lokalnych depozytów tych klientów;
– odpływ "bezpośrednich" zagranicznych inwestorów w przypadku podjęcia przez nich decyzji o dostępie do T2S we
własnym zakresie lub przez "single entry point" – korzystanie z usług innego CSD w T2S;
– mając na uwadze informację statystyczną z GPW za sierpień br. Iż 47% obrotu generują inwestorzy zagraniczni,
wydaje się że bardzo realnym zagrożeniem dla KDPW jest adekwatne zmniejszenie skali rozliczeń w KDPW.
Wynika to z intencji szczególnie Clearstream i Euroclear by w ramach Cross-CSD Settlement przenieść
rozliczenia w ramach T2S całkowicie do zewnętrznych depozytów. Na ostatnim spotkaniu T2S AG w dniach 7-8
września br. było to silnie podnoszone. Zostanie powołany komitet („committee”) którego celem będzie
wypracowanie takiego modelu by Uczestnicy mogli rozliczać papiery będące w T2S w swoich macierzystych
depozytach;
– utrata przez polskich pośredników części zagranicznych inwestorów wybierających dostęp do polskiego rynku
poprzez uczestników lub depozyty z zagranicy (spowodowana głównie wprowadzeniem kont omnibus) dotyczy
również KDPW, które może utracić wolumeny transakcyjne i aktywa, gdyż nie będą one przechowywane i
rozliczane przez polskich pośredników a bezpośrednio przez zagraniczne depozyty.
9
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
KDPW - zagrożenia
Komentarz KDPW
Zgadzamy się częściowo. Planowane wprowadzenie kont omnibus na rynku polskim w 2011r. może zachęcić do
uzyskania zdalnego uczestnictwa w KDPW część zagranicznych podmiotów, które w ramach swojej strategii
biznesowej, pełnią funkcję globalnego custodiana lub sub-custodiana na rynkach emerging markets w Europie, a
obecnie działają przez polskich uczestników, jak również zagraniczne depozyty papierów wartościowych. Będzie to
zależało od strategii biznesowej grupy kapitałowej, w której znajdują się te podmioty oraz zainteresowania tworzeniem
połączeń operacyjnych do KDPW. Istnieje więc wysokie prawdopodobieństwo, że wprowadzenie kont omnibus
spowoduje wzrost liczby uczestników w KDPW. Zmiany te nastąpią niezależnie od wejścia na platformę T2S.
Można założyć, że pomimo otwarcia rynku polskiego na konkurencję ze strony zagranicznych platform obrotu na
skutek ułatwienia rozrachunku trans granicznego polskich papierów wartościowych, GPW uda się utrzymać dominującą
część obrotów na rynku polskim i nie nastąpi znacząca migracja tych obrotów na zagraniczne platformy, w tym MTF-y.
Szanse na to istnieją ponieważ, rynek polski posiada cechy rynku niszowego, tj: niską kapitalizację spółek polskich w
stosunku do spółek międzynarodowych notowanych na zagranicznych platformach, w tym MTF-ach,
Przy założeniu, że GPW uda się utrzymać dominujący udział w obrotach polskimi spółkami, w wyniku czego instrucje
rozrachunkowe będą kierowane do KDPW z KDPW_CCP, wydaje się, że nie istnieje poważne zagrożenie odpływem
uczestników i wolumenów z KDPW. Biorąc pod uwagę perspektywę obniżenia kosztów rozrachunku transgranicznego,
można liczyć pośrednio na zwiększenie aktywności obecnych oraz nowych inwestorów zagranicznych na rynku
polskim.
•Można też założyć, że część polskich uczestników, dotąd nie będących aktywnych na rynkach zagranicznych, może
skorzystać z możliwości prowadzenia rozrachunku transgranicznego poprzez KDPW, ze względu na spadek opłat w
rozrachunku transgranicznym.
•(…)
10
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
KDPW - zagrożenia
Komentarz KDPW cd.
(…) W takim wypadku wejście KDPW na platformę T2S nie powinno spowodować zmniejszenia lecz zwiększenie liczby
uczestników w KDPW, co przełoży się odpowiednio na większą liczbę kont depozytowych prowadzonych bezpośrednio
przez KDPW oraz większą liczbę instrukcji rozrachunkowych w KDPW.
W zakresie przechowywania aktywów KDPW na T2S nadal będzie pełnić rolę macierzystego CSD dla papierów
wartościowych w nim zdeponowanych (wraz z prowadzeniem obsługi operacji na papierach wartościowych oraz
zobowiązań emitentów wobec akcjonariuszy), natomiast inne depozyty papierów wartościowych będą pełnić rolę
depozytu inwestora, na zasadach podobnych do obecnych. Zagrożeniem dla KDPW, niezależnym od T2S, jest
planowana do wprowadzenia dyrektywa UE regulująca działalność depozytów papierów wartościowych („Legislation on
CSDs”) dająca możliwość emitentom z rynków UE rejestracji nowych emisji w dowolnym CSD. Jeżeli KDPW nie będzie
spełniała oczekiwań polskich emitentów odnośnie jakości świadczonych usług, będą mogli oni wybrać inny depozyt jako
tzw. macierzysty CSD. Opóźnianie wejścia KDPW na platforme T2S, może być jedną z przesłanek do podjęcia takich
decyzji.
Gdyby jednak, pomimo niszowości rynku polskiego, doszło do silnej konkurencji pomiędzy GPW i zagranicznymi
platformami obrotu na korzyść tych platform , wówczas obecność KDPW na platformie T2S sprzyjałaby podmiotowi
silniejszemu, tj. w tym wypadku zagranicznym platformom obrotu. Rozliczenia transakcji byłyby wówczas dokonywane
w zagranicznych CCPs co stanowiłoby znaczące zagrożenie dla wszystkich podmiotów działających na rynku polskim.
Wydaje się więc, że wejście na platformę T2S z PLN mogłoby być zagrożeniem dla KDPW, w sytuacji gdyby do roku
2015, GPW i KDPW_CCP nie wypracowały mechanizmów konkurencyjności chroniących je przed migracją obrotu
polskimi spółkami na zagraniczne platformy transakcyjne.
Propozycja NBP.
Proponujemy uwzględnić uwarunkowania przedstawione zarówno przez uczestników jak i KDPW w
analizie SWOT: Rynek kapitałowy - zagrożenia i KDPW - szanse
11
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
KDPW - zagrożenia
Uwagi Uczestników
Pogorszenie wyniku finansowego KDPW. Wydaje się, że utrata przychodów z tytułu wypłynięcia
znaczącej części rozliczeń na T2S nie zostanie zrównoważona przychodami z rozliczeń transakcji
podmiotów krajowych inwestujących w zagraniczne papiery wartościowe, ani przychodami z usług
jakie mógłby KDPW świadczyć dla krajów z regionu, które nie przystąpią do T2S.
Komentarz KDPW.
Zgadzamy się częściowo. Należy zwrócić uwagę, że już planowane uruchomienie CCP z funkcją
nettingu w papierach wartościowych w IV kw. 2011 r. spowoduje znaczące zmniejszenie liczby
instrukcji rozrachunkowych przetwarzanych w KDPW. Czynnik ten będzie miał decydujące znaczenie
dla zmniejszenia przychodów KDPW w obszarze rozrachunku, powodując zmianę struktury
przychodów w ramach grupy kapitałowej KDPW na rzecz zwiększenia udziału przychodów z
działalności rozliczeniowej.
•Z drugiej strony odpowiednio mniejsza liczba instrukcji rozrachunkowych będzie również kierowana do
T2S, co zmniejszy opłaty rozrachunkowe KDPW ponoszone na rzecz Eurosystemu. Wysokość tych
opłat będzie miała wpływ na stosowne obniżenie marży KDPW na tych usługach.
•(…)
12
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
KDPW - zagrożenia
Komentarz KDPW cd
Przy założeniu, że nie nastąpi znacząca migracja obrotu z GPW na inne zagraniczne platformy
transakcyjne, spadek marży KDPW na działalności rozrachunkowej powinien zostać częściowo
zrekompensowany przez wzrost liczby transakcji zawieranych przez zagranicznych inwestorów na
GPW skutkujący zwiększeniem przychodów za usługi rozliczeniowe świadczone przez KDPW_CCP. W
związku z tym widzimy szansę na częściowe zrekompensowanie zmiany przychodów w ramach grupy
kapitałowej KDPW. KDPW postrzega jednak inicjatywę T2S jako faktyczne zagrożenie dla jej
przyszłych zysków. Gdyby inicjatywa ta zakończyła się sukcesem związanym z podpisaniem umowy
ramowej przez kluczowe depozyty zagraniczne, w tym depozyty z regionu, KDPW będzie musiała
funkcjonować w nowym silnie konkurencyjnym otoczeniu. Ze względu na nieuchronność tych zmian,
KDPW oraz wszystkie podmioty polskiego rynku kapitałowego powinny z wyprzedzeniem przygotować
się do zachodzących zmian otoczenia, restrukturyzując swoją obecną działalność i poszukując nowych
możliwości rozwoju.
T2S usunie jedną z istotniejszych barier związanych z rozrachunkiem trans-granicznym na
sfragmentowanym rynku europejskim. Zyskają na tym głównie rynki, których infrastruktura
transakcyjno-rozliczeniowa jest konkurencyjna pod względem jakości świadczonych usług oraz niskich
opłat. W przypadku gdyby zagraniczna konkurencja stanowiła duże zagrożenie wobec GPW i
KDPW_CCP, wejście KDPW z PLN na T2S sprzyjałoby migracji obrotów do bardziej konkurencyjnego
podmiotu. W takim przypadku należałoby rozważyć wstrzymanie się z wejściem na platformę T2S ze
złotówką do czasu uzyskania przez GPW i KDPW_CCP konkurencyjnego poziomu usług i opłat, biorąc
pod uwagę niszowy charakter polskiego rynku.
(…)
13
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
KDPW - zagrożenia
Komentarz KDPW cd
Założenia dotyczące wysokości opłat w T2S nie zostały jeszcze ostatecznie sformułowane – podawane
wysokości stawek nie są ostateczne, nieznane są także wysokości opłat związanych z połączeniem
komunikacyjnym z T2S. W związku z tym obecnie jest zbyt wcześnie na całościowe oszacowanie
finansowych skutków wejścia KDPW na T2S. Przy rozważaniu wejścia KDPW na platformę T2S
należy dodatkowo zwrócić uwagę, że deklarowane obecnie opłaty na rzecz T2S dotyczą okresu 7 lat
po migracji, tj. lat 2016-2023. Można założyć, że po tym okresie istnieje szansa na obniżenie opłat
T2S, że względu na zamortyzowanie tego projektu. Trudno jednak obecnie przewidzieć, jaka może
być to skala zmian.
Propozycja NBP: Zgadzamy się z Uczestnikami i z KDPW
Zmiany w SWOT: Uwaga uwzględniona.
Dodano zapis: „Możliwe pogorszenie wyniku finansowego KDPW w przypadku braku możliwości
zrekompensowania przychodów finansowych grupy kapitałowej związanych z funkcjonowaniem CCP i
wynikających z wzrostu liczby transakcji zawieranych przez zagranicznych inwestorów na GPW”.
14
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
KDPW – szanse
Uwagi Uczestników
Zwiększenie liczby uczestników jest faktycznie ograniczone do liczby CSD, których klienci będą
aktywni na naszym rynku, wybierając opcję "single entry point" przez swój macierzysty depozyt;
Komentarz KDPW
Zgadzamy się. Nie należy jednak wykluczać możliwości wyboru przez tzw. Directly Connected Parties
(DCP-posiada bezpośrednie techniczne podłączenie do T2S) bezpośredniego uczestnictwa w KDPW
zamiast uczestnictwa w macierzystym depozycie, w zakresie rozrachunku . Usługi dotyczące zdarzeń
korporacyjnych mogłyby być świadczone dla DCP przez KDPW lub lokalnego sub-custodiana
działającego w ramach struktury regionalnej. Wybór zależałby od polityki grupy kapitałowej DCP i jej
modelu biznesowego.
Depozyt spodziewa się również, ze podmioty, które wybiorą bezpośrednie uczestnictwo w KDPW po
wprowadzeniu kont omnibus, pozostaną uczestnikami KDPW również po wejściu KDPW na platformę
T2S niezależnie od tego czy będą miały bezpośrednie techniczne podłączenie do T2S czy też nie.
Propozycja NBP: Zgadzamy się z Uczestnikami.
Zmiany w SWOT: proponujemy wprowadzenie uwarunkowania wskazanego przez uczestników do
analizy SWOT.
15
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
KDPW – szanse
Uwagi Uczestników
Możliwość pośrednictwa KDPW dla CSD z regionu, które nie przystąpią do T2S - prawdziwe w sytuacji
gdyby mniejsze depozyty z krajów, które obecnie nie są w strefie Euro, miały nie wejść do T2S ze
swoimi walutami narodowymi. Należy niemniej zwrócić uwagę na:
1) powiązania kapitałowe i biznesowe depozytów z innych krajów regionu przy określaniu
prawdopodobieństwa możliwości ich pozyskania przez KDPW jako klientów;
2) fakt, że podobną strategię będą zapewne miały depozyty ze Słowenii czy Słowacji, które są już w
strefie Euro i ze względu na wielkość swoich rynków kapitałowych będą bardziej zdeterminowane aby
uzyskać nowe możliwości biznesowe poprzez obsługę depozytów z krajów, które przystąpią do T2S w
momencie wprowadzenia w nich Euro.
3) możliwość obsługi depozytów z krajów, które nie przyjęły jeszcze Euro będzie trwała zapewne tylko
do momentu przyjęcia wspólnej waluty,
4) wolumeny generowowane przez te depozyty nie będą zapewne bardzo duże.
Komentarz KDPW
Zgadzamy się. Możliwość wykorzystania tej szansy zostanie dokładniej rozważona po ostatecznych
deklaracjach uczestnictwa innych depozytów w T2S i będzie ona traktowana raczej jako poboczne
źródło przychodów. Wydaje się, że konkurencja w tym zakresie może się pojawić przede wszystkim ze
strony depozytu austriackiego – biorąc pod uwagę ekspansję regionalną realizowaną przez rynek
austriacki. Istnieje przy tym ryzyko, że KDPW przystępując z opóźnieniem do inicjatywy T2S
zmniejszyłoby szansę rynku polskiego na odgrywanie znaczącej roli w regionie.
Propozycja NBP: Zgadzamy się z Uczestnikami i z KDPW
Zmiany w SWOT: Uwaga uwzględniona.
16
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
KDPW – szanse
Uwagi Uczestników
Możliwość rozrachunku przez KDPW transakcji transgranicznych inwestorów polskich zawieranych na
rynkach zagranicznych” – Należy zwrócić uwagę, iż co do zasady taka możliwość istnieje już w chwili
obecnej. W przypadku inwestorów profesjonalnych (fundusze inwestycyjne, emerytalne, firmy
ubezpieczeniowe, banki) jest ona realizowana za pośrednictwem agentów banków powierniczych
oferujących rozliczenia praktycznie na wszystkich rynkach a nie tylko w ramach UE. Inwestorzy
indywidualni, również mają dostęp do zawierania transakcji na papierach notowanych na giełdach
europejskich oraz amerykańskich a rozliczenia tego typu transakcji są realizowane przez agentów biur
maklerskich. Istnieje szansa, iż zarówno banki powiernicze jak również biura maklerskie będą
korzystały z rozliczeń na rynkach obsługiwanych w ramach T2S za pośrednictwem KDPW niemniej
będzie to zapewne zależało od strategii grupy kapitałowej w której znajduje się dany depozytariusz lub
dom maklerski oraz powiązań biznesowych z obecnymi agentami za pośrednictwem, których
realizowane są rozliczenia.
Komentarz KDPW
Zgadzamy się.
Propozycja NBP: Zgadzamy się z Uczestnikami i z KDPW
Zmiany w SWOT: Uwaga uwzględniona.
Dodanie tekstu uwzględniającego uwarunkowanie wskazane przez uczestników.
17
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
KDPW – szanse
Uwagi Uczestników
Koncentracja KDPW na rozwoju systemu CCP i jego outsoursowaniu – Wydaje się, iż konieczna jest
szczegółowa analiza biznesowa opłacalności tego typu rozwiązania w kontekście:
• ilości klientów faktycznie zainteresowanych tym rozwiązaniem,
• szacowanej wartości aktywów i rozliczeń transakcji, jaka mogłaby być realizowana za
pośrednictwem KDPW,
• konkurencyjnych ofert na tego typu usługi jakie zapewne pojawią się ze strony innych depozytów.
Komentarz KDPW
Zgadzamy się z tą uwagą. Szczegółowe analizy zostaną przeprowadzone w związku z realizacją
projektu CCP, niemniej postrzegamy to jako szansę, którą należy rozważyć.
Propozycja NBP: Zgadzamy się z Uczestnikami i z KDPW
Zmiany w SWOT: Dodanie tekstu „po przeprowadzeniu szczegółowej analizy biznesowej”.
18
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
Rynek kapitałowy - silne strony
Uwagi Uczestników
uzyskanie przez polskich emitentów szerszego dostępu do zagranicznych inwestorów:
– nieuzasadnione jest twierdzenie, że obecne bariery w polskim systemie rozliczeniowym czy
trudności w dostępie do systemu są przeszkodą dla inwestorów zagranicznych aby inwestować
w polskie spółki.
– jednocześnie mogą wzrosnąć koszty emisji/rejestracji papierów wartościowych, w dodatku przy
obecnym udziale w obrotach inwestorów zagranicznych należy zadać pytanie czy można się
spodziewać dalszego (silnego) wzrostu.
zmniejszenie barier dostępu uczestników zagranicznych do rozrachunku na rynku polskim – W naszej
ocenie nie istnieją bariery na tyle istotne aby wstrzymywały decyzję zagranicznych banków, biur
maklerskich czy inwestorów o wejściu na polski rynek.
Komentarz KDPW (Inne spojrzenie KDPW)
Inicjatywa T2S jest odpowiedzią Europejskiego Banku Centralnego na wnioski Komisji Europejskiej
dotyczące wysokich kosztów rozrachunku trans granicznego w Europie. Zdaniem Komisji brak
efektywności rozrachunku jest jedną z barier powodujących niski, zdaniem Komisji, obrót transgraniczny. Eurosystem wprowadzając inicjatywę T2S, dokonał oszacowania wpływu tego systemu na
rynek, stwierdzając między innymi, że T2S, dzięki obniżeniu kosztu rozrachunku trans granicznego,
będzie sprzyjał zwiększeniu zainteresowania inwestycjami w spółki zagraniczne.
•(…) Wydaje się, że pozostawanie KDPW poza platformą T2S, w przypadku wejścia na nią dużej
liczby depozytów europejskich, w tym depozytów z regionu, może zmniejszyć atrakcyjność rynku
polskiego dla emitentów i inwestorów zagranicznych w przyszłości.
Propozycja NBP: Proponujemy przeniesienia uwarunkowania wskazanego przez uczestników do
„szans”
19
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
Rynek kapitałowy - silne strony
Uwagi Uczestników
Uzyskanie przez inwestorów większych możliwości dywersyfikacji portfela – W naszej ocenie
dywersyfikacja portfela dotyczy raczej inwestorów profesjonalnych i wyedukowanych inwestorów
indywidualnych, którzy już w chwili obecnej są w stanie taką dywersyfikację zrealizować korzystając z
usług banków depozytariuszy czy biur maklerskich.
Komentarz KDPW
Zgadzamy się.
Propozycja NBP: Zgadzamy się z opinią Uczestników i KDPW
Punkt usunięty z analizy SWOT:
„Uzyskanie przez polskich inwestorów większych możliwości dywersyfikacji portfeli instrumentów
finansowych.”
20
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
Rynek kapitałowy - silne strony
Uwagi Uczestników
Wzrost obrotów na lokalnych rynkach, w tym w Polsce ze względu na atrakcyjność
makroekonomiczną – W naszej ocenie nie ma bezpośredniego związku pomiędzy T2S a
zwiększeniem obrotów ze względu na atrakcyjność makroekonomiczną Polski. Ponadto parametr
atrakcyjności makroekonomicznej jest zmienny w czasie i w perspektywie kilku lat może stracić na
znaczeniu w przypadku zmiany wskaźników makroekonomicznych.
Komentarz KDPW
Zgadzamy się częściowo.
Wydaje się jednak, że wdrożenie paneuropejskiej infrastruktury rozrachunkowej może mieć wpływ
drugiego rzędu na wzrost obrotów na rynkach lokalnych, w sytuacji zwiększonej atrakcyjności
makroekonomicznej danego kraju. Obniżka kosztów transakcji transgranicznych wywołana
wprowadzeniem T2S, skróci okres zwrotu i zmniejszy ryzyko danej inwestycji, wpływając pozytywnie
na zwiększone obroty generowane przez inwestorów zainteresowanych krótkoterminowymi
inwestycjami.
Propozycja NBP: Zgadzamy się z KDPW
Brak zmian w analizie SWOT.
21
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
Rynek kapitałowy - silne strony
Uwagi Uczestników
Skrócenie łańcucha pośredników w trans granicznym obrocie papierami wartościowymi skutkujące
dalszym obniżaniem kosztów rozrachunku cross-border dla inwestorów - Rozumiemy, że punkt ten
dotyczy inwestorów krajowych. Należy zwrócić uwagę, że w przypadku inwestorów zagranicznych
może on skutkować skonsolidowaniem ich rozliczeń i aktywów (polskie papiery wartościowe) na
poziomie depozytów zagranicznych o czym była mowa wcześniej.
Komentarz KDPW
Zgadzamy się częściowo. Punkt dotyczy zarówno inwestorów krajowych jak i zagranicznych.
Pokazuje on, że finalnymi beneficjentami wprowadzanych rozwiązań będą inwestorzy działający w
skali międzynarodowej. T2S jako infrastruktura informatyczna użytkowana przez europejskie depozyty
ma za zadanie przyspieszyć procesy rynkowe, które prawdopodobnie dokonywałyby się w dłuższym
okresie czasu w wyniku wprowadzania zmian regulacji prawnych przez Komisję Europejską. Procesy
te, mające na celu obniżenie kosztu i zwiększenie dostępności do trans granicznego zawierania i
rozliczania transakcji, będą miały wpływ na zmianę modelu biznesowego uczestników rynku
kapitałowego i będą oznaczać konieczność poszukiwania nowych nisz i obszarów działania, bez
względu na przystąpienie do T2S z PLN. Te instytucje, które pierwsze zaczną przystosowywać się do
tej sytuacji, będą miały wiekszą szansę na utrzymanie i wzrost przychodów w przyszłości (first mover
advantage).
Propozycja NBP: Zgadzamy się z KDPW
Proponujemy przeniesienie uwarunkowania do „szans”.
22
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
Rynek kapitałowy - słabe strony
Uwagi Uczestników
Zmniejszenie wpływu uczestników na zmiany w systemie rozrachunkowym - obecnie T2S jest
zarządzany przez Eurosystem, pojawia się pytanie czy Advisory Group (czyli uczestnicy) będzie mogło
wywierać wystarczający nacisk przy budowie systemu.
Komentarz KDPW
W zakresie zasad zarządzania platformą i udziału poszczególnych grup uczestników rynku w
podejmowaniu decyzji o rozwoju systemu nadal trwają negocjacje depozytów z T2S. Zmierzają one w
kierunku zapewnienia depozytom kompetencji dotyczących podejmowania kluczowych decyzji w
zakresie zmian rozwojowych dotyczących kont papierów wartościowych oraz instrukcji
rozrachunkowych. Uczestnicy Advisory Group będą mieć prawo zgłaszać swoje propozycje zmian w
systemie poprzez swoje depozyty. Z pewnością największy wpływ na zmiany systemu będą miały
duże depozyty, ponieważ kluczowe decyzje będą zapadały w przypadku przekroczenia
kwalifikowanego progu 75% wolumenu obrotu na T2S.
Propozycja NBP: Zgadzamy się z Uczestnikami i KDPW
Proponujemy przeniesienie uwarunkowania do „zagrożeń”.
23
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
Rynek kapitałowy - zagrożenia
Uwagi Uczestników
Wdrożenie rozliczeń na T2S stanowi dla KDPW, (…) szansę na zaoferowanie polskim podmiotom
rynku kapitałowego (fundusze inwestycyjne i emerytalne) usług tzw. Global Custodian’a, co w
oczywisty sposób jest zagrożeniem dla niektórych uczestników polskiego rynku kapitałowego (głównie
banki depozytariusze) przy pozostawieniu pełnej odpowiedzialności ustawowej za aktywa na ich
barkach.
Komentarz KDPW
Zgadzamy się częściowo. KDPW nie planuje obecnie oferowania swoich usług bezpośrednio
inwestorom instytucjonalnym . Pozostanie to raczej domeną banków depozytariuszy. KDPW rozważa
natomiast zaoferowanie usług pośrednictwa w rozrachunku na rynkach zagranicznych swoim
uczestnikom. Uczestnicy ci będą mogli dalej korzystać z usług świadczonych przez globalnych
custodianów (jak do tej pory - szczególnie w sytuacji przynależności do zagranicznych grup
kapitałowych) lub wybrać usługi KDPW w zakresie rozrachunku trans granicznego. KDPW oczekuje,
że jego usługi mogą być szczególnie atrakcyjne dla małych lokalnych uczestników, którzy do czasu
wejścia na T2S nie będą szczególnie aktywni na rynkach europejskich, do których KDPW będzie
posiadał połączenia operacyjne. KDPW będzie konkurować z globalnymi custodianami o polskich
lokalnych uczestników, którzy będą dokonywali rozrachunku transgrangranicznego dla swoich
klientów. Wybór podmiotu do rozrachunku będzie zależał od zakresu, jakości i ceny oferty KDPW
oraz globalnych custodianów.
Propozycja NBP: Zgadzamy się z Uczestnikami i z KDPW
Wprowadzono zapis: „Możliwa konieczność konkurowania banków depozytariuszy z KDPW S.A. w
zakresie usług związanych z rozrachunkiem transgranicznym (w szczególności dotyczy to globalnych
custodianów)”.
24
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
Rynek kapitałowy - zagrożenia
Uwagi Uczestników
Polscy uczestnicy będą zmuszeni zmienić profil obsługi z local agent na service agent (skupić się na
obsłudze zdarzeń korporacyjnych, doradztwie podatkowym), co może prowadzić do marginalizacji
lokalnych banków powierniczych na rzecz globalnych powierników.
Komentarz KDPW
Zgadzamy się częściowo.Należy jednak wziąć pod uwagę, że są to trendy związane z nasilającą się
konkurencją, które dotyczą całej Europy i są w dużej części wynikiem liberalizacji regulacji prawnych
przez Komisję Europejską. Prawdopodobnie trudno będzie się im oprzeć pozostając poza T2S.
Wydaje się jednak, że podjęcie świadomych prac przygotowujących rynek polski do wejścia na
platformę T2S pozwoliłoby na przystosowanie się do tych zjawisk w tym samym czasie co reszta
Europy i zidentyfikowanie szans krajowych podmiotów na świadczenie usług specyficznych dla
naszego rynku, takich jak obsługa zdarzeń korporacyjnych na rzecz zagranicznych firm inwestycyjnych
lub rozszerzenie swoich usług na kraje regionu Europy Środkowo-Wschodniej.
Z obecnych doświadczeń na innych rynkach wynika, że lokalne podmioty by przetrwać będą musiały
wyjśc poza rynek lokalny i świadczyć kompleksowe usługi custodialne na głównych rynkach w regionie
dla swoich klientów, globalnych custodianów. Należy więc rozważyć zasadność przejmowania przez
polskie lokalne podmioty innych lokalnych custodianów działających na rynkach w regionie. Warto
zaznaczyć, że w Europie zachodniej takie procesy mają miejsce od co najmniej kilku lat. Przykładem
może być rynek duński, gdzie lokalni custodiani rozpoczęcli swoją działalnośc na rynkach w Szwecji,
Norwegii i Finlandii.
Propozycja NBP: Zgadzamy się z KDPW. Naszym zdaniem jest to zjawisko nie powiązane ściśle z
T2S, nie ma więc potrzeby wprowadzać zmiany do analizy SWOT.
25
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
Rynek kapitałowy - zagrożenia
Uwagi Uczestników
Odpływ "bezpośrednich" zagranicznych inwestorów w przypadku podjęcia przez nich decyzji o
dostępie do T2S we własnym zakresie lub przez "single entry point".
Komentarz KDPW
Zgadzamy się, że ryzyko takie istnieje, ale nie koniecznie ze względu na na T2S. Decyzja o obecności
zagranicznej instytucji finansowej na polskim rynku będzie zależeć przede wszystkim od polityki
biznesowej danego uczestnika.
Duzi globalni gracze, którzy zakładają politykę obecności na wielu lokalnych rynkach kapitałowych,
wykorzystają prawdopodobnie możliwość wynikającą z wprowadzenia kont omnibus w Polsce w celu
uzyskania zdalnego bezpośredniego uczestnictwa w KDPW. Należy się więc liczyć z tym, że utrata
zagranicznych inwestorów lub uczestników przez polskie banki może wystąpić już ze względu na
wprowadzenie kont omnibus w Polsce, niezależnie od T2S.
Dopóki jednak NBP nie udzieli zezwolenia zagranicznym bankom na rozrachunek pieniężny w złotym,
dopóty będzie istniała konieczność korzystania przez zagraniczne podmioty z pośrednictwa polskiego
banku płatnika. W tej sytuacji, wydaje się, że wprowadzenie złotówki do rozrachunku na T2S
spowodowałoby konieczność udostępnienia rozrachunku pieniężnego w PLN zagranicznym podmiotom
przez bank centralny na podstawie tzw. Currency Participation Agreement (CPA) (do potwierdzenia
przez NBP), co niewątpliwie przyśpieszyłoby utratę zagranicznych klientów przez polskie banki. (…)
Propozycja NBP: Zgadzamy się z Uczestnikami. NBP nie będzie miał możliwości ograniczenia
dostępu zagranicznych custodianów do systemu RTGS ze względu na „zagraniczne pochodzenie”.
Aktualne pozostaną jedynie bariery techniczne, które zostaną ostatecznie wyeliminowane w Q1 2013
wraz z powstaniem systemu SORBNET2. Uwarunkowanie uwzględnione w ramach analizy SWOT.
26
Centrum Giełdowe, 14 Grudnia 2010 r.
27