Transcript Оценка эффективности инвестиционных проектов

ТЕМА: ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Любой военный проект требует вдвое больше
времени, чем предполагалось, стоит вдвое дороже
и дает лишь половинный эффект.
Сайрус Вэнс, министр обороны США
ПЛАН:
12.1 Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
12.2 Исходные данные для расчета эффективности проекта.
12.3 Основные показатели эффективности проекта.
12.4 Оценка эффективности инвестиционного проекта.
12.5 Влияние риска и неопределенности при оценке эффективности проекта.
Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
-рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла;
-моделирование денежных потоков;
-сопоставимость условий сравнения различных проектов (или вариантов проекта);
-принцип положительности и максимума эффекта;
-учет фактора времени;
-учет только предстоящих затрат и поступлений;
-сравнение состояний «с проектом» и «без проекта»;
-учет всех наиболее существенных последствий проекта;
-учет наличия разных участников проекта;
-многоэтапность оценки;
-учет влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале;
-учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют
(многовалютность);
-учет (в количественной форме) влияния неопределенности и риска, сопровождающих реализацию
проекта.
Рисунок 1 - Схема оценки эффективности проекта
12.2 Исходные данные для расчета эффективности проекта.
Таблица 1 – Показатели оценки финансового состояния предприятия
Показатель или
группа
показателей
Экономическое содержание
Коэффициенты ликвидности
Коэффициент
покрытия
краткосрочных
обязательств
Отношение текущих активов к текущим пассивам
Промежуточный
коэффициент
ликвидности
Отношение текущих активов без стоимости товарно-материальных
запасов к текущим пассивам
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
Отношение высоколиквидных активов (денежных средств, ценных
бумаг и счетов к получению) к текущим пассивам
Таблица 1 ( продолжение) – Показатели оценки финансового состояния предприятия
Показатели платежеспособности
Коэффициент
финансовой
устойчивости
Отношение собственных средств предприятия и субсидий к
заемным
Коэффициент
платежеспособности
Отношение заемных средств (общая сумма долгосрочной и
краткосрочной задолженности) к собственным
Коэффициент
долгосрочного
привлечения заемных
средств
Отношение долгосрочной задолженности к общему объему
капитализированных средств (сумма собственных средств и
долгосрочных займов)
Коэффициент
покрытия
долгосрочных
обязательств
Отношение чистого прироста свободных средств (сумма
чистой прибыли после уплаты налога, амортизации и чистого
прироста собственных и заемных средств за вычетом
осуществленных в отчетном периоде инвестиций) к величине
платежей по долгосрочным обязательствам (погашение
займов плюс проценты по ним)
Таблица 1 ( продолжение) – Показатели оценки финансового состояния предприятия
Коэффициенты оборачиваемости
Коэффициент
оборачиваемости
активов
Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости
активов
Коэффициент
оборачиваемости
собственного капитала
Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости
собственного капитала
Коэффициент
оборачиваемости
товарно-материальных
запасов
Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости
запасов
Коэффициент
оборачиваемости
дебиторской
задолженности
Отношение выручки от продаж в кредит к средней за период
дебиторской задолженности
Средний срок оборота
кредиторской
задолженности
Отношение краткосрочной кредиторской задолженности (счета к
оплате) к расходам на закупку товаров и услуг, умноженное на
количество дней в отчетном периоде
Таблица 1 ( продолжение) – Показатели оценки финансового состояния предприятия
Показатели рентабельности
Рентабельность продаж
Отношение балансовой прибыли к сумме выручки от реализации
продукции и от внереализационных операций
Рентабельность активов
Отношение балансовой прибыли к стоимости активов (остаточная
стоимость основных средств плюс стоимость текущих активов)
Полная рентабельность
продаж
Отношение суммы валовой прибыли от операционной
деятельности и включаемых в себестоимость уплаченных
процентов по займам к сумме выручки от реализации продукции и
от внереализационных операций
Полная рентабельность
активов
Отношение суммы валовой прибыли от операционной
деятельности и включаемых в себестоимость, уплаченных
процентов но займам к средней за период стоимости активов
Чистая рентабельность
продаж
Отношение чистой прибыли (после уплаты налогов) от
операционной деятельности к сумме выручки от реализации
продукции и от внереализационных операций
Чистая рентабельность
активов
Отношение чистой прибыли к средней за период стоимости
активов
Чистая рентабельность
собственного капитала
Отношение чистой прибыли к средней за период стоимости
собственного капитала
Таблица 2 - Сведения об инфляции
Номер шага
Длительность шага, годы или доли года
ПОКАЗАТЕЛИ
Темп инфляции на шаге, или общий индекс
инфляции, по отношению к базисному моменту
на конец шага, % в год
Индекс валютного курса, или индекс внутренней
инфляции иностранной валюты
Темп, пли индекс, роста цены на продукцию,
основные средства, материальные и трудовые
ресурсы и услуги по каждому в отдельности, % в
год
0
1
Денежный поток f(t) обычно состоит из частичных потоков от отдельных видов деятельности:
• денежного потока от инвестиционной деятельности fи(t);
• денежного потока от операционной деятельности fо(t);
•денежного потока от финансовой деятельности fф(t).
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости
от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге расчета их притоки и оттоки.
Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.
Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.
Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного
момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.
Таблица 3 - Инвестиционная деятельность
№
№
п/
п
Показатель
Значение показателей по шагам расчета
ШагО
1
Земля
О
П
2
Здания, сооружения
О
II
3
4
Машины и оборудование,
О
переда точные устройства
П
Нематериальные активы
О
П
5
6
Итого:
основной
вложения
в
О
капитал (1)+(2)+(3)+(4)
П
Прирост
капитала
О
оборотного
П
7
Всего инвестиций,
О
f"(t) (5)+)6)
П
Шаг 1
…
Шаг t
Ликвидация
Таблица 4 - Расчет чистой ликвидационной стоимости
№
п/п
Наименование
Земля
I
Рыночная стоимость
па
момент
ликвидации
2
Балансовая стоимость
3
Начислено
амортизации
4
Остаточная стоимость
на t-м шаге (2)-(3)
5
Затраты
ликвидации
6
Доход от
стоимости
(1)-(4)
7
Операционный доход
(убытки) (1)-(4)-(5)
8
Налоги
9
Чистая
ликвидационная
стоимость (1)-(8)
Здания
и т. д.
Машины и
оборудовани
е
Нет
Нет
по
прироста
капитала
Нет
Всего
Таблица 5 - Операционная деятельность
№
п/п
Показатель
Значение показателей по шагам расчета
ШагО
1
Объем продаж
2
Цена
3
Выручка (1)х(2)
4
Внерелизационные
доходы
5
Переменные затраты
6
Постоянные затраты
7
Амортизация зданий
8
Амортизация
оборудования
9
Проценты
кредитам,
включаемые
себестоимость
по
в
10
Прибыль до вычета
налогов
(3)+(4)-(5)(6)-(7)-(8)-(9)
11
Налоги и сборы
12
Чистый доход (10)(11)+(9)
13
Амортизация (7)+(8)
14
Чистый приток от
операций,
fо(t)
(12)+(13)
Шаг1
Шаг t
Таблица 6 - Финансовая деятельность
№
п/
п
Показатель
Значение показателей по шагам расчета
ШагО
1
Собственный капитал (акции, субсидии и
др.)
2
Краткосрочные кредиты
3
Долгосрочные кредиты
4
Выплата процентов по кредитам
5
Погашение задолженности по основным
суммам кредитов
6
Помещение средств на депозитные вклады
7
Снятие средств с депозитных вкладов
8
Получение
вкладам
9
Выплата дивидендов
10
Сальдо финансовой деятельности, fф(t)
(l)+(2)+(3)-(4)-(5)-(6)+(7)+(8)-(9)
процентов
по
депозитным
Шаг!
Шаг1
Пример расчета ЧДД для различных инвестиционных проектов.
Имеются два инвестиционнных проекта, в которых потоки платежей характеризуются данными,
приведенными в табл. 7 {тыс. уд. ед.).
Таблица 7 - Потоки платежей по инвестиционным проектам
Годы
Проект
1
2
3
4
5
6
7
8
А
-200
-300
100
300
400
400
350
0
Б
-400
-100
100
200
200
400
400
350
Коэффициент дисконтирования принят 1,1.
Рассчитать чистый дисконтированный доход для обоих проектов.
Таблица 8. Денежные потоки по проекту (в условных единицах)
Таблица 9 - Рекомендуемый размер премии за риск
Группа инвестиций
Поправка
на
риск
(ПР)
Замещающие инвестиции — категория 1 (новые машины и оборудование,
транспортные средства и т. д.; которые будут выполнять в основном те же
функции, что и старое оборудование, которое заменяется)
0
Замещающие инвестиции — категория 2 (новые машины и оборудование,
которые заменяют старое оборудование, по являются технологически более
совершенными, требуют более высокой квалификации работников, других
производственных подходов и т. п.)
0.03
Замещающие инвестиции — категория 3 (новые мощности, которые
замещают старые мощности, новые заводы на том же или другом месте)
0.06
Новые инвестиции — категория 1 (новые мощности или связанное
оборудование, с помощью которого будут производиться или продаваться те
продукты, которые уже производились)
0.05
Новые инвестиции — категория 2 (новые мощности или машины для
производства пли продажи производственных линий, которые тесно связаны
с существующими производственными линиями)
0.08
Новые инвестиции — категория 3 (новые мощности, или машины или
поглощение (приобретение) других форм для производства или продажи
производственных линий, которые не связаны с первоначальной
деятельностью компании)
0.15
Инвестиции в НИР — категория 1 (прикладные НИР, направленные на
определенные специфические цели)
0.10
Инвестиции в НИР — категория 2 (фундаментальные исследования, цели
которых могут быть пока точно не определены и результат точно не
известен)
0.20
−
Расчет уровня безубыточности производится по формуле:
Cm- CVm - DCm
УБm =
Sm- CVm
где Sm— объем выручки на m-м шаге;
Сm — полные текущие издержки производства продукции на m-м шаге;
CVm — условно-переменная часть полных текущих издержек производства на m-м шаге;
DCm — доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности.
Все цены и затраты следует учитывать без НДС.
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
1.
Назовите основные принципы оценки эффективности.
2.
Что такое эффективность инвестиционных проектов?
3.
Приведите перечень исходной информации, необходимой для анализа эффективности проекта
4.
Что такое «денежные потоки проекта»?
5.
Для чего необходимо проведение оценки эффективности проектов?
6.
Перечислите основные показатели эффективности проектов.
7.
Назовите основные критерии эффективности проектов.
Задача 1. Сколько денег надо?
Рассчитайте потребность проекта в финансировании, если дана следующая информация по денежным потокам о
следующих видов деятельности компании по проекту.
Потоки
1 год
2 год
3 год
4 год
Операционная деятельность
100
200
600
800
Инвестиционная
деятельность
-750
-50
0
0
Финансовая деятельность
665
-100
-450
-350
Задача 2. Как сделать воду свежей?
Для проекта «Свежая вода» необходима регенерирующая установка. На рынке существуют две модели установок —
модель А и модель Б. Необходимая сравнительная информация представлена в следующей таблице:
Модель Б
Модель А
Срок службы модели (лет)
10
5
Цепа модели (тыс. ден. сд.)
100
50
Ежегодные эксплуатационные расходы (тыс. ден. ед.)
10
15
Необходимо учесть следующее:
1.
К концу срока службы не остается ликвидационной стоимости установки.
2.
Существуют альтернативные возможности для капиталовложений
под 20% годовых (сложные проценты).
Какую модель установки Вы предпочтете и почему?
ЛИТЕРАТУРА
1 Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдероге Н.Г. Управление проектами. Учебное пособие. —
М.: «Высшая школа», 2006.
2 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. —
М.: Экономика, 2000.