Transcript Dluhové cenné papíry.

Dluhové cenné papíry.
Dluhopis.
DLUHOPIS
-
cenný papír s nímž je spojeno právo na
splacení dlužné částky a povinnost emitenta
toto právo uspokojit;
-
širší pojetí: dluhový cenný papír,
užší pojetí: dlouhodobý dluhový cenný papír.
-
Zákon č. 190/2004 Sb., o dluhopisech, § 2:
-
„Dluhopis je zastupitelný cenný papír, s nímž je spojeno právo na
splacení dlužné částky a povinnost emitenta toto právo uspokojit.“
Krátkodobé dluhové cenné papíry
státní pokladniční poukázky
- krytí schodku státního rozpočtu,
- „bezrizikové“ cenné papíry,
- emitované POD jmenovitou hodnotou.
poukázky centrální banky
komerční dluhové cenné papíry
DLUHOPIS – z pohledu emitenta
→ Výhody:
- alternativa bankovních úvěrů, emise akcií;
- v celkovém objemu emise je možné upsat relativně
vysokou částku;
- velký počet potenciálních věřitelů / investorů,
- majitel dluhopisu se nepodílí na řízení společnosti.
→ Nevýhody:
- zvyšuje se zadluženost,
- povinnost hradit úroky i při poklesu zisku,
- vhodné pouze pro hospodářsky silné emitenty.
DLUHOPIS – z pohledu investora
rozdíl od akcií:
- většinou přesně definované peněžní toky;
- omezená doba existence.
→ lze je lépe (přesněji) ocenit,
→ výnos je zpravidla nižší než u akcií;
→ konzervativní investiční nástroj,
→ většinou nedostupné pro drobné investory (vysoká nominální
hodnota).
KLASIFIKACE DLUHOPISŮ
Podle emitenta
-
dluhopisy veřejného sektoru,
bankovní dluhopisy,
podnikové dluhopisy.
Podle záruky
- zajištěné


s pevným zajištěním,
s pohyblivým zajištěním
- nezajištěné
KLASIFIKACE DLUHOPISŮ
Podle výnosu
- přímý dluhopis (dluhopis s pevným
kupónem),
- dluhopis s proměnlivým kupónem,
- dluhopis s nulovým kupónem,
- příjmový dluhopis.
Podle místa emise a měny emise
- domácí dluhopisy,
- buldočí dluhopisy,
- eurodluhopisy.
KLASIFIKACE DLUHOPISŮ
Podle podmínek splácení
- fixní datum,
- dvojdatumové dluhopisy,
- dluhopisy s call opcí,
- dluhopisy s put opcí,
- perpetuita – věčné dluhopisy.
Dluhopisy v ČR
- vydávány v listinné či zaknihované podobě;
- dluhopis se stává dluhopisem v okamžiku
předání prvnímu majiteli (dluhopis v listinné
podobě) nebo v okamžiku zapsání na účet
prvního majitele v SCP (dluhopis v
zaknihované podobě);
- emitent – právnická osoba;
- emise – podléhá schválení ČNB (s výjimkou
státních dluhopisů);
- prospekt dluhopisu (emisní podmínky).
NÁLEŽITOSTI DLUHOPISU
- údaje o emitentovi,
- název dluhopisu, popř. označení dluhopisu,
- identifikační označení podle mezinárodního
-
systému číslování (ISIN),
formu dluhopisu (na jméno, ..)
jmenovitá hodnota,
údaj o schválení emisních podmínek,
výnos dluhopisu či způsob jeho stanovení,
datum emise,
způsob a místo výplaty jmenovité hodnoty,
data splatnosti dluhopisu a výnosů, …
Kupón – cenný papír na doručitele (majitele)
vydávaný pro účely uplatnění práva na výnos
z dluhopisu;
kupónový arch
HYPOTEČNÍ ZÁSTAVNÍ LISTY
- specifický druh dluhopisu,
- dluhopisy, jejichž jmenovitá hodnota a poměrný
výnos jsou plně kryty pohledávkami z
hypotečních úvěrů, popř. též náhradním
způsobem,
- emisí HZL si banka opatřuje dlouhodobé zdroje
pro financování hypotečních úvěrů,
- pro krytí HZL může banka použít pouze
pohledávky z hypotečních úvěrů poskytnutých
do výše 70 % hodnoty zástavy,
- pro investora vysoce bezpečná investice.
Cena dluhopisu
Cena dluhopisu (kurz dluhopisu)
- v procentech jmenovité hodnoty,
- kolísá v závislosti na vývoji trhu a situaci emitenta.
kurz 
tržní cena
 100
jmenovitáhodnota
Běžný výnos (y)
y
výše roèníúrokové(kupónové)platby
100
tr ní cena dluhopisu
Vnitřní hodnota
- součet diskontovaných hodnot budoucích
příjmů z dluhopisu,
- současná hodnota budoucích příjmů z
dluhopisu.
I3
I1
I2
In
F
V


 ... 

2
3
n
(1  r ) (1  r ) (1  r )
(1  r )
(1  r ) n
V – vnitřní hodnota,
I – roční kupónové platby,
n – počet let do splatnosti,
F – jmenovitá hodnota
r – výnosové kritérium, požadovaná výnosnost
tržní cena > vnitřní hodnota → dluhopis je
NADhodnocen (vhodný k prodeji);
tržní cena < vnitřní hodnota → dluhopis je
PODhodnocen (vhodný ke koupi);
tržní cena = vnitřní hodnota → dluhopis je
správně oceněn.
Vztah tržní úrokové míry a vnitřní
hodnoty dluhopisu
tržní úroková
míra
vnitřní hodnota
(cena) dluhopisu
Alikvotní úrokový výnos
- kompenzuje prodávajícímu výši úroků, jež by
mu náležely od poslední výplaty úroků do
doby prodeje dluhopisu
t
AUV  c   F
B
AUV – alikvotní úrokový výnos,
c – kupónová sazba,
t – počet dnů od poslední výplaty kupónu,
B – doba mezi jednotlivými výplatami kupónu,
F – jmenovitá hodnota.
Durace dluhopisu
= míra úrokového rizika dluhopisů,
- vyjadřuje cenovou citlivost dluhopisu na
změny tržních úrokových sazeb.
= průměrná doba potřebná k inkasu všech
plateb z dluhopisu (vážený průměr).
- Čím větší durace, tím je větší vliv změny
tržní úrokové sazby na tržní cenu
dluhopisu.
Durace dluhopisu
Ukazatel durace je konstruován jako vážená průměrná životnost
dluhopisu, kde vahami je podíl současné hodnoty plateb
z dluhopisu v jednotlivých letech na současné hodnotě celkových
plateb z dluhopisu.
PVCF3
PVCFn
PVCF1
PVCF2
DM 
1 
2
 3  ... 
n
V0
V0
V0
V0
DM – durace
PVCF1,2,3, …, n – současná hodnota příjmů z dluhopisu v jednotlivých letech
V0 - celková současná hodnota dluhopisu
n - počet let do doby splatnosti dluhopisu