Transcript 20110426 Presentación Mercado Colombiano

Aspectos jurídicos de la
integración de los mercados
de Perú, Chile y Colombia
Abril 2011
Marco regulatorio
VALORES Y EMISORES
• La inscripción de valores y emisores se realizará de
conformidad con la legislación de cada país.
• Las
obligaciones
de
información
relevante
corresponden a las exigidas en el mercado donde se
encuentren inscritos los valores.
• La supervisión de los emisores estará a cargo de la
autoridad del país en la cual se encuentre inscrito el
respectivo emisor y/o valor.
Marco regulatorio
NEGOCIACIÓN
• La negociación se realiza bajo reglas del mercado donde
estén listados los valores.
• La relación de los intermediarios de cada país será
con la bolsa local, con los depósitos locales y con las
autoridades locales.
• La supervisión de los intermediarios estará a cargo de la
autoridad del país en el cual estos se encuentren
establecidos. El intermediario local cumplirá la regulación
prudencial local (requisitos mínimos de funcionamiento).
• La responsabilidad de las operaciones que se ejecuten
en el mercado local es del intermediario local.
Marco regulatorio
COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN
• La CyL se realiza bajo las reglas del mercado donde
estén listados los valores.
• La custodia de la emisión de valores se mantendrá
en el depósito del país donde se encuentre listado el
emisor.
• Se aplicarán las normas locales para: (i) El registro y
ejecución de las medidas cautelares
tratamiento de los incumplimientos.
• Principio
de
jurisdicciones.
finalidad
aplicable
y
en
(ii)
las
El
tres
Aspectos tributarios
Efectos para un inversionista extranjero realizando
operaciones sobre valores colombianos
Concepto
Colombia
Utilidad en la
enajenación de
acciones
Exento
Se deben cumplir determinadas condiciones.
Dividendos
Sólo son gravados los dividendos que no hayan
pagado impuesto en cabeza de la sociedad que
los origina o distribuye.
ARTÍCULO 36-1 E.T.
“Art. 36-1. Utilidad en la enajenación de acciones. Inc. 2º. No constituye renta ni
ganancia ocasional las utilidades provenientes de la enajenación de acciones inscritas
en una bolsa de valores colombiana, de las cuales sea titular un mismo beneficiario
real, cuando dicha enajenación no supere el diez por ciento (10%) de las acciones en
circulación de la respectiva sociedad, durante un mismo año gravable”
Condiciones para que la exención opere:
1. La renta o ganancia exenta debe corresponder a utilidades provenientes de
la enajenación de acciones.
2. Los valores de la operación están referidos a acciones inscritas en una bolsa
de valores colombiana.
3. La titularidad de las acciones debe corresponder a un mismo beneficiario
real.
4. La enajenación debe producirse sobre un monto inferior al 10% de las
acciones en circulación del emisor durante en mismo año gravable.
Modelo de Negociación de Acciones
Abril- 2011
Temario
Principales Características
1. RUEDAS Y SESIONES DE NEGOCIACIÓN
2. MODALIDAD OPERATIVA Y OPERACIONES CRUZADAS Y CONVENIDAS
3. ANULACIÓN, SUSPENSIÓN, AISLAMIENTO E INACTIVIDAD
4. ÍNDICES Y EVENTOS CORPORATIVOS
5. TIPOS DE ORDENES
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS
Negociación
Diferenciada
• Las acciones se clasifican en acciones de ALTA y
BAJA liquidez con modelos de negociación
distintos. Esta clasificación se da de acuerdo con
la liquidez de cada especie en un lapso de tiempo
definido.
• Negociación con control de precios y el concepto
subasta de volatilidad.
Rangos de
Precio
• Rangos de precio definidos establecidos por
niveles de volatilidad, para acciones de ALTA
LIQUIDEZ.
• Rangos públicos y actualizados periódicamente
por la BVC.
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS
Subastas de
Volatilidad
Variedad de
órdenes
• Activación de subastas de volatilidad como
mecanismo de gestión para la variación de
precios.
• Permite el cambio temporal de la negociación
continua de una acción cuando se produce una
variación importante en su precio para pasar a
una negociación por subasta.
• Se dispone de una variedad de tipos de
órdenes
• La tipología de órdenes facilita y agiliza la
negociación
RANGOS DE PRECIO
Rangos de precio para ingreso de órdenes:
INSTRUMENTOS LÍQUIDOS:
Rangos de precio
e información sobre
Especies
Actualmente existen 3 grupos de rangos dentro del
Instrumento de Liquidez, de acuerdo con la volatilidad del
precio de cada especie:
•
Grupo 1:
6.5%
•
Grupo 2:
5.5.%
•
Grupo 3:
4.0%
BAJA LIQUIDEZ O INSTRUMENTOS NO LIQUIDOS:
NO se consagran rangos de precio aplicables para el ingreso de
órdenes durante las subastas de apertura y cierre.
Esquema de Funcionamiento
del Sistema de Negociación
RUEDA
La rueda es el espacio
en el mercado donde
existen una reglas
establecidas para la
negociación
INSTRUMENTOS
Representa una
agrupación de
especies con las
mismas
características de
negociación
CONTRATOS
Especies con
características
especificas que
pueden ser negociados
en el sistema
CONTADO
REPO
Alta Liquidez
Baja Liquidez
Repos
Acción de Ecopetrol
Acción de Tablemac
Repo Bancolombia / 30 días /tasa 5%
TEMARIO
Principales Características
1. RUEDAS Y SESIONES DE NEGOCIACIÓN
2. MODALIDAD OPERATIVA Y OPERACIONES CRUZADAS Y CONVENIDAS
3. ANULACIÓN, SUSPENSIÓN, AISLAMIENTO E INACTIVIDAD
4. ÍNDICES Y EVENTOS CORPORATIVOS
5. TIPOS DE ORDENES
Estructura de Mercado
Ruedas
Operaciones de Contado
Acciones No
Líquidas
Acciones
Líquidas
Operaciones Repo
Acciones
permitidas para
Repo
Para Acciones Líquidas
Preparación
a Apertura
Mercado Abierto con
control de precios
8:45 AM – 9:00 AM 9:00 AM – 2:55 PM
Subasta
de Cierre
2:55 PM – 3:00
Para Acciones No Líquidas
Primera Subasta por
Precio de Equilibrio
9:00 AM – 9:30 AM
Para Operaciones Repo
Segunda Subasta por
Precio de Equilibrio
2:30 PM – 3:00 PM
Preparación a
Apertura
8:45 AM – 9:00 AM
Mercado Abierto SIN
control de precios
9:00 AM – 3:00 PM
Negociación de Acciones Líquidas
Preparación
Apertura
Mercado Abierto

15
Metodología de Calce
 Se fija el precio de cierre
Automático con adjudicación a que regirá como precio de
precio más antiguo. referencia al día siguiente.
 Rangos de Precios: No se
 Metodología de Precio de
permiten órdenes por fuera de los
Equilibrio
rangos  Se permite el ingreso,
 Puede interrumpirse
modificación y retiro de
temporalmente debido a que se
órdenes.
produzca una subasta de
 Los calces se ejecutan al
volatilidad
final de la subasta.
 Horario Fijo
 Final aleatorio
El precio de referencia vigente es
el precio de cierre del día anterior.

Alistamiento para la
negociación
 No hay adjudicación
 Administración del
libro privado de
órdenes
 Se permite el retiro de
órdenes vigentes en el
mercado.

Subasta de
Cierre
Negociación Acciones NO Líquidas
Primera Subasta
Establece el precio de apertura
 Precio de referencia puede
actualizarse si resulta al menos una
operación con marcación de precio.
Metodología de Precio de Equilibrio
Se permite el ingreso, modificación y
retiro de órdenes
 La adjudicación ocurre al final de la
subasta

Final aleatorio



16
Segunda Subasta

Se fija el precio de cierre que
regirá como precio de
referencia para la primera
subasta del día siguiente.
 Mismas condiciones que la
primera subasta.
Marcación de Precio
Marcación de Precio (MTP)
Una operación marca precio cuando su monto iguala o supera un monto
mínimo establecido por la BVC; éste monto será equivalente a 66.000 UVR’s.
(Aproximadamente USD $ 7.000)
La marcación de precio es un requerimiento al momento de:
• Actualizar estadísticas (precio máximo, mínimo, último, apertura, cierre)
• Actualizar precio de referencia de la subasta de volatilidad.
• Ingresar órdenes de cantidades ocultas
Sesión de Preparación Acciones Líquidas
En esta sesión los operadores tienen la posibilidad de:
 Modificar
 Eliminar
 Crear nuevas ordenes (que estarán en el libro privado y requieren
de activación manual cuando abra el mercado 9 AM).
“NO SE PRODUCEN CALCES”
Todos los tipos de órdenes son permitidas a excepción de órdenes con
duración “sesión”.
Mercado Continuo Acciones Líquidas
•
En el Mercado Continuo de Acciones (Open-Abierto), se puede
comprar y vender acciones bajo el esquema de calce
automático, respetando mejor precio y hora de entrada ( más
antiguo).
•
Todos los tipos de órdenes son aceptadas.
•
Existe control de precios dado por unas bandas de negociación
llamadas límite inferior y limite superior.
Mercado Continuo Acciones Líquidas
Control de Precios: Subasta de Volatilidad
•
El control de precios es un mecanismo que restringe el ingreso
de órdenes dentro de unos límites de negociación. Sin embargo
estos
límites pueden cambiar cuando se activa una subasta
de volatilidad.
•
La subasta de volatilidad se genera cuando existe un posible
calce de dos órdenes (compra y venta) en alguno de los límites
de negociación. En ésta los operadores ingresan puntas de
compra y venta con el objetivo de calzar todas sus órdenes a un
precio único.
•
Luego de la subasta se pueden generar nuevos límites de
negociación si alguna de las operaciones marcó precio.
SUBASTAS DE VOLATILIDAD
MERCADO CONTINUO
Límite Superior
Precio de
Referencia
SUBASTA
VOLATILIDAD
Una Subasta de Volatilidad
puede ser desatada por su
limite superior por ofertas de
COMPRA Y VENTA al
precio del límite superior.
Límite Inferior
MERCADO CONTINUO
Una Subasta de Volatilidad
puede ser desatada por su
limite inferior por ofertas de
VENTA Y COMPRA al
precio del límite inferior.
Límite Superior
Precio de
Referencia
Límite Inferior
SUBASTA
VOLATILIDAD
Subastas de Volatilidad
Se desata por un
POSIBLE calce en el
límite
No genera Operación
La orden que activa la
subasta es la agresora
(mas reciente).
MERCADO CONTINUO CON CONTROL DE PRECIOS
Se amplia el
Rango de
Precios
LS
Límite Superior
Límite Superior
Precio de
Referencia
Límite
Inferior
Límite
Inferior
LI
Nuevo
Precio de
Referencia
Precio de Referencia se
actualiza al precio de
equilibrio si hay al menos un
calce con marcación
Precio de
referencia se
actualiza al
límite
Cierre aleatorio
La orden que activa la
subasta no se puede
retirar
durante
la
subasta y su precio solo
puede ser mejorado.
Continua el control de
precio para ingreso y
modificación de órdenes
Adjudicación por el
Algoritmo de calce a
precio de equilibrio
No se puede activar una
subasta dentro de otra
Las órdenes vigentes fuera
del rango son retiradas de
modo automático
No hay número máximo
de subastas a desatar
SUBASTAS DE VOLATILIDAD
DURACIÓN DE UNA SUBASTA DE
VOLATILIDAD:
• Una subasta de volatilidad dura 2
minutos y medio y su finalizacion
sera aleatoria, de + ó – 30
segundos.
Subasta de Cierre Acciones Líquidas
El día termina con una sesión que replica el método de
calce por subasta En el horario de 2:55 p.m. a 3:00 p.m.
Su Inicio y finalización será aleatoria, de + ó – 60
segundos.
Al final se genera un UNICO precio de adjudicación que
debe estar entre los últimos límites de negociación
establecidos al finalizar la sesión continua; ésta subasta
tiene las mismas características que la subasta de
volatilidad .
Subasta de Cierre
Precio de cierre
1. Si existe al menos una operación resultante de la subasta que haya marcado precio (MTP),
este precio será el precio de cierre.
2. De lo contrario el precio de cierre será determinado por el siguiente criterio:
Ultima marcación de precio:
El precio de cierre es el precio de la última operación cerrada durante el mercado continuo,
abierto (open) que halla marcado precio
3. Si no existieron operaciones en el mercado continuo que marcaran precio, el precio de cierre
es el mismo precio de referencia con que se inicio el día
TEMARIO
Principales Características
1. RUEDAS Y SESIONES DE NEGOCIACIÓN
2. MODALIDAD OPERATIVA Y OPERACIONES CRUZADAS Y CONVENIDAS
3. ANULACIÓN, SUSPENSIÓN, AISLAMIENTO E INACTIVIDAD
4. ÍNDICES Y EVENTOS CORPORATIVOS
5. TIPOS DE ORDENES
Modalidades Operativas
Las posiciones para operar en el Sistema de Negociación de
Acciones serán:
1. Posición Propia
2. Posición de Terceros
3. Posición de Carteras Colectivas
Características
El sistema de negociación no tiene una ventana especifica para el ingreso
de operaciones cruzadas. Debido a la negociación por calce automático
se logran realizar operaciones cruzadas cuando se encuentren órdenes
compatibles.
Restricciones de Cruce entre
Modalidades Operativas
Teniendo en cuenta el régimen legal aplicable a las actividades que
desarrollan las sociedades comisionistas de bolsa, están deben observar
las siguientes restricciones para el cruce de operaciones entre las
diferentes posiciones que administran:
Propia
Terceros
Carteras
Propia



Terceros



Carteras



Cruzadas y Convenidas
Operación Convenida
En la operación convenida actúan como
vendedor Sociedades comisionistas diferentes.
comprador
y
Operación Cruzada
La operación cruzada es en la cual la misma Sociedad
Comisionista actúa como comprador y vendedor.
TEMARIO
ANTECEDENTES
1. RUEDAS Y SESIONES DE NEGOCIACIÓN
2. MODALIDAD OPERATIVA Y OPERACIONES CRUZADAS Y CONVENIDAS
3. ANULACIÓN, SUSPENSIÓN, AISLAMIENTO E INACTIVIDAD
4. ÍNDICES Y EVENTOS CORPORATIVOS
5. TIPOS DE ORDENES
Anulación de operaciones
La anulación de una
operación, se hace por
medio de una solicitud al
administrador
del
mercado a través del
sistema.
Esta solicitud debe tener
la aprobación de las
partes que desean anular
la operación, y cumplir
con
la
normatividad
vigente para anulaciones.
Anulación de operaciones
Solicitud de un trader a su contraparte
Solicitud de la
cancelación
por parte del
“trader 1”
Mensaje
de
Alerta
Aprobación o
Rechazo del
Administrador
del mercado
de la
anulación.
Confirmación o
Rechazo de la
cancelación del
“Trader 2”
Mensaje
de
Alerta
Anulación de operaciones
Por ingreso en forma errada en una orden por parte de la
sociedad comisionista:
La
solicitud
debe
efectuarse dentro de
los
10
minutos
siguientes
a
la
celebración
de
la
operación, por parte
de
la
SCB
que
cometió el error.
La contraparte de la
operación con solicitud
cuenta con 10 minutos
adicionales
para
aprobar o rechazar la
solicitud.
(MUTUO
ACUERDO)
•No se podrán anular operaciones que hallan sido
adjudicadas bajo el algoritmo de precio de equilibrio.
•En caso de no recibirse respuesta por parte de la contraparte
la solicitud se entenderá negada.
Anulación de operaciones
• Si siendo la operación convenida y la
contraparte no autoriza la anulación, la parte
afectada puede solicitar a la Bolsa dentro de
los 10 minutos posteriores al rechazo, la
aplicación del criterio de la muestra.
• De igual modo si la operación con solicitud es
cruzada deberá aplicarse este mismo criterio
para determinar si la anulación es procedente.
Suspensiones
El administrador del mercado puede generar las siguientes
suspensiones:
Rueda – Instrumento - Acción
Participante - Usuario
Cuando ocurre una suspensión todas las órdenes afectadas
serán retiradas por el sistema automáticamente. Cuando
pasa el periodo de suspensión de una acción, ésta entra
inmediatamente en una subasta de volatilidad.
Suspensión de la Rueda
El administrador del mercado podrá suspender la rueda de
negociación:
Cuando el índice COLCAP presente una variación negativa
igual o superior al 10%, con respecto al valor del índice al
inicio del dia hábil de negociación.
COLCAP
-10%
12 JUNIO DE 2006 - IGBC 6.749,73 VAR -10,46 A LAS 12:48 PM
Suspensión de la Rueda
Esta suspensión tendrá una duración de 30 minutos.
Sin embargo en caso de presentarse una disminución
adicional del valor del índice en un porcentaje igual o
superior al 5%, la rueda deberá suspenderse hasta el día
hábil siguiente de negociación.
Una vez que se ha efectuado la primera suspensión,
(cuando el índice ha caído en mas del 10%) y el tiempo
restante de rueda es inferior a 30 minutos la reanudación
de la negociación NO se hará el mismo día hábil, se
efectuara el día hábil siguiente de negociación.
Inactividad de una acción
Se considerará a una Acción como inactiva, si durante un
lapso de tiempo mayor a 30 días calendario no se han
generado operaciones en las ruedas de contando sobre la
misma.
Para considerar a una Acción como activa, se requiere de la
realización de una operación sobre la misma, (la cual
desatará una subasta de volatilidad) por lo tanto la
inactivación de una Acción, no implica bloquear el ingreso
de órdenes sobre este.
TEMARIO
Principales Características
1. RUEDAS Y SESIONES DE NEGOCIACIÓN
2. MODALIDAD OPERATIVA Y OPERACIONES CRUZADAS Y CONVENIDAS
3. ANULACIÓN, SUSPENSIÓN, AISLAMIENTO E INACTIVIDAD
4. ÍNDICES Y EVENTOS CORPORATIVOS
5. TIPOS DE ORDENES
INDICES BVC
TIPO DE INDICE
SELECCIÓN CANASTA
PONDERADOR
NO DE ACCIONES
ACCIONES POR
EMISOR
PARTICIPACION
MAXIMA POR EMISOR
REBALANCEO
IGBC
COL20
COLCAP
Liquidez
Liquidez
Capitalización Bursátil
Liquidez:
Variables Definidas
Liquidez :
A través de una Función de Liquidez
Número de acciones
transadas en el último
año
Nivel de liquidez
Número de acciones
determinadas como
Capitalización Ajustada
Variable
20
20
Según el número de
especies seleccionadas
Un solo emisor agregado
Un solo emisor
agregado
No hay limite
20%
20%
Trimestral
Trimestral
Trimestral
Índices de Acciones
Los índices se actualizan cada vez que haya una
operación de la canasta que Marque precio.
Eventos corporativos
Dividendos
NO Exdividendo
(CD)
Ex-dividendo
(XD)
NO Exdividendo
(CD)
10dias hábiles
“Ex-dividendo”: Entiéndase por la expresión “ex-dividendo”, aquellas
transacciones en las que no se transfiere el derecho a percibir los
dividendos pendientes.
Se entenderá que una transacción sobre acciones se realizó en período
o fecha “exdividendo”, cuando la misma se registra entre el primer día
hábil de pago de dividendos de las respectivas acciones y los diez(10)
días hábiles bursátiles inmediatamente anteriores a tal fecha.
Los dividendos de las operaciones que se efectúen en el periodo “exdividendo pertenecerán al vendedor.
TEMARIO
Principales Características
1. RUEDAS Y SESIONES DE NEGOCIACIÓN
2. MODALIDAD OPERATIVA Y OPERACIONES CRUZADAS Y CONVENIDAS
3. ANULACIÓN, SUSPENSIÓN, AISLAMIENTO E INACTIVIDAD
4. ÍNDICES Y EVENTOS CORPORATIVOS
5. TIPOS DE ORDENES
TIPOS DE ORDENES
Tipos de órdenes (Naturaleza de la orden)
•
•
•
Límite: Tiene un precio límite y
solo genera calces con ordenes de
precio igual o compatible.
Mercado: Busca el mejor precio
al cual puede generar calce;
seguirá
generando
calces
buscando el siguiente mejor
precio hasta no tener remanente.
Si la orden barre la totalidad de
las ordenes contrarias y aun tiene
remanente, es retirada por el
sistema.
Mercado por lo Mejor: Busca el
mejor precio al cual puede ser
calzada; si no es calzada en su
totalidad, el remanente queda en
la rueda como una “Orden límite”
al precio que generó el calce.
TIPOS DE ORDENES
Criterios adicionales (Condiciones de ejecución)
•
•
•
•
None: La orden no tiene ningún
criterio adicional de calce.
Fill or Kill: Si la orden no puede
ser calzada en su totalidad el
sistema la retira sin generar
ningún calce.
Fill and Kill: La orden se calza
por
cierta
cantidad
y
el
remanente
es
retirado
automáticamente de la rueda.
Cantidad Mínima: La oferta se
debe calzar por lo menos una
mínima cantidad, de lo contrario
el sistema la retira.
TIPOS DE ORDENES
Posibles combinaciones
None
Límite
(Calzar y
dejar)
Mercado
por lo
Mejor
Fill or Kill
Fill and Kill
Cantidad
Mínima
Si no calza el total de
la orden, es retirada.
(Calzar todo o nada)
Calza una parte de la
orden y el
remanente es
retirado.
(Calzar y no dejar)
Si no calza al
menos la cantidad
descrita como
mínima, la orden es
retirada.
Si no genera calce(s) al
mejor precio por el
total de la cantidad, la
orden es retirada.
Genera calce(s) al
mejor precio por
cualquier cantidad y
el remanente es
retirado.
Si no genera
calce(s) por al
menos la cantidad
mínima, la orden es
retirada.
TIPOS DE ORDENES
Criterios adicionales
1.
2.
Visible: Ingresa a la rueda
mostrando
solo
un
porcentaje de su cantidad
total; debe ser mínimo el
20% de la cantidad total y
debe marcar precio.
Stop: La orden stop solo se
activa cuando en la rueda
haya órdenes que igualen o
superen el precio señalado
como “Stop price”.
TIPOS DE ORDENES
Duraciones
•
•
•
Día: La orden dura todo el día
de negociación, sino es calzada,
al final del día es retirada por el
sistema.
Hasta Cancelación: La orden
dura en la rueda, hasta que sea
cancelada por el operador o
hasta que pasen 30 días
calendario.
Hasta Fecha: La orden dura en
la rueda hasta una fecha
específica.
TIPOS DE ORDENES
Duraciones
•
•
•
Hasta Hora: La orden dura en la
rueda hasta una hora específica.
Inmediata: La orden es retirada
sino genera calce inmediato.
Sesión: La orden dura toda la
sesión
de
negociación
de
continuo, sino es calzada en este
tiempo, el sistema la retira.
TIPOS DE ORDENES
Campos adicionales
1.
2.
•
•
•
Campo de texto libre.
Acción de la orden en caso
de desconexión
Desactivar: La orden sale
del libro público y permanece
en el privado.
Eliminar:
La
orden
es
eliminada por completo.
Persistir:
La
orden
permanece activa.
TIPOS DE ORDENES
Campos adicionales
1.
2.
•
•
•
Campo de texto libre.
Acción de la orden en caso
de desconexión
Desactivar: La orden sale
del libro público y permanece
en el privado.
Eliminar:
La
orden
es
eliminada por completo.
Persistir:
La
orden
permanece activa.
REGLAMENTACIÓN APLICABLE A
LA NEGOCIACION DE ACCIONES
LEY 964 DE 2005 – MERCADO DE VALORES
(Congreso de la República)
DECRETO 2555 de 2010
(Ministerio de Hacienda)
CIRCULAR BÁSICA 100 DE 1995
Circulares Externas
(Superintendencia Financiera)
REGLAMENTO BVC
CIRCULAR ÚNICA BVC
INSTRUCTIVOS OPERATIVOS BVC
(Bolsa de Valores de Colombia)
WEB SITE BVC
Información en línea e
histórica de los mercados que
administra la BVC
20 minutos de retraso
Acciones
Derivados
Renta Fija
Divisas (Incorpora SET-FX)
Ticker
WEB SITE BVC
Información del Mercado
Colombianos:
Información en Línea
Boletines
Informes bursátiles
Horarios de negociación
Días NO bursátiles
WEB SITE BVC
Regulación
Sistemas administrados
Gracias