Transcript Fundusze Inwestycyjne

Fundusze Inwestycyjne
Cel
• Profesjonalne, proefektywnościowe zarządzanie
aktywa-mi, realizując
preferencje do ryzyka
uczestników funduszu
• Charakter ryzyka określa
statut funduszu
2
Metody realizacji celu
• Dywersyfikacja aktywów
• Operacje dużymi pakietami (obniżka
kosztów transakcyjnych)
• Stosowanie profesjonalnych metod
racjonalizacji ryzyka
• Korzystanie z bogatych źródeł informacji
• Outsourcing
3
Fi na świecie (2010*
4
*http://www.ici.org/research/stats/worldwide/ww_03_10
Percent of Worldwide Mutual Fund Assets By Region, 2010:Q1
Aktywa fi w bilionach USD na
świecie
5
6
Idea SPV
• Speciale Purpose Vehicle – specyficzny byt
nie będący jednostką organizacyjną
• Jest podmiotem w świetle prawa
• Nie występuje autonomicznie
• Jest tworzony, zarządzany i zamykany
przez inny, określony w prawie podmiot
7
Forma organizacyjna funduszu
• Fundusz inwestycyjny jest jednostką posiadającą
osobowość prawną (może dokonywać transakcji) ale nie
ma własnej struktury organizacyjnej
• Fundusz inwestycyjny jest zarządzany prze Towarzystwo
Funduszy Inwestycyjnych, które reprezentuje fundusz
wobec osób trzecich
• Utworzenie funduszy wymaga zgody Komisji (wymagany
jest prospekt informacyjny)
• Uczestnikiem funduszu Inwestycyjnego może być
praktycznie każdy
• Fundusze (z wyj. niepublicznych zamkniętych) mają
określone minima kapitałowe (wpłat), w Polsce 4 mln zł.
Wartość tych aktywów nie może spaść poniżej 2 mln zl
8
• Rejestr funduszy prowadzi Sąd Rejestrowy
Subfundusze
• Fundusz może być podzielony na subfundusze
• Subfundusze nie posiadają osobowości prawnej
• Każdy subfundusz może stosować inną politykę
inwestycyjną
• Subfundusze nie mają własnej jednostki uczestnictwa
(certyfikatu)
• Ograniczenie co do kredytów i pożyczek stosuje się do
każdego subfunduszu oddzielnie
• Zobowiązania obciążają tylko dany subfundusz
9
Podstawą jest statut
• Cel funduszu
• Rodzaje wpłat i ich minimalną wysokość
• Zasady polityki inwestycyjnej (co może być
aktywami, zasady dywersyfikacji, maksymalna
wysokość kredytów)
• Maksymalne prowizje za zarządzanie
• Częstotliwość i metody wyceny
• Czas trwania funduszu (dotyczy zamkniętych)
10
Aktywa Funduszu
• Wartość aktywów fio nie może być niższa niż 2
mln zl, fiz
• Aktywami zagraniczne do 10%
• Wartość jednostki (certyfikatu) jest określona przez
podzielenie wartości aktywów przez liczbę
jednostek (certyfikatów)
• Wycena aktywów musi być co najmniej raz w
ciągu dnia obrotu j.u (fio), raz na 3 mies (fiz).,
11
Pasywa funduszu
• Środki pieniężne od uczestników
(wyjątkowo – papiery wart. lub udziały)
• Kapitał własny w formie pieniężnej,
papierów wartościowych lub udziałów w
spółkach z o.o.
• Wycena jednostek uczestnictwa co najmniej
co 7 dni, certyfikatów inw. 12
Reprezentacja inwestorów
• W sfio i fiz można powolaćradę inwestorów z
członków posiadających powyżej 5% aktywów
lub wyłonić jej jednego członka spośród tych
którzy połączyli się i uzyskali 5%
• Zadaniem rady jest kontrolowanie polityki
inwestycyjnej i ograniczeń sfioi wzywanie do
przywrócenia prawidłowych rozwiazń
• Rada może przeglądać dokumenty, ale tak, by nie
uzyskać informacji o pozostałych uczestnikach
sfio
13
Podstawowe ograniczenia
inwestowania
• Nie więcej niż 20% aktywów zaangażowanych w jedna
firmę komercyjną, niż 25% w papiery jednego banku lub j.
uczestnictwa innego funduszu, niż 35% - publiczną (skarb
państwa, bank centralny, samorządy),
 Udzielane pożyczki – (do 6 mies. ) do 30% aktywów,
(20% jednemu)
 Zakazane są operacje między podmiotami zależnymi
 Zaciągane pożyczki – do 10% aktywów, nie dłużej niż rok
14
Dochody i koszty funduszu
• Dochodami są dochody z aktywów jak:
- dywidendy, odsetki
- dochody spekulacyjne
- inne (dzierżawne
• Kosztami są
- operacyjne (opłaty od transakcji):
- finansowe (odsetki od kredytów/pożyczek, opłaty
manipulacyjne):
- inne (koszty eksploatacji aktywów, niektóre podatki
Wielkość pozycji kosztowych określają limity
15
Systemowe otoczenie funduszu
• Towarzystwo funduszy (może i zwykle
zarządza większa ilością funduszy)
• Depozytariusz
• Agent transferowy
• Dystrybutor
16
Towarzystwo Funduszy
Inwestycyjnych
• Może być wyłącznie spółką akcyjną
• Utworzenie wymaga zgody Komisji
• Członkowie zarządu muszą mieć stosowne kwalifikacje
(w/ wykszt., 3 lata stażu w tow.) Musi zatrudniać co
najmniej dwu doradców inw.
• Kapitał Towarzystwa powinien wynosić równowartość
co najmniej 125 000 €, a 730 00 € gdy zarządza również
portfelami i prowadzi działalność doradczą
• Jeśli aktywa fi przekraczają 250 000 euro, kapitał
własny towarzystwa powinien rosnąć 0,02% różnicy,
chyba że jest powyżej 10 000 000 euro
• Kapitał TFI nie może pochodzić z kredytów lub
17
pożyczek i musi być udokumentowany
TFI. Ograniczenia
• Dochody z funduszy nie sa dochodami TFI
• Towarzystwo nie może
- nabywać zagranicznych papierów
wartościowych
- udzielać pożyczek i gwarancji
- zaciągać pożyczek (także w formie
obligacji) powyżej 10% kapitału wł.
18
Depozytariusz
• Jest niezależnym od Towarzystwa podmiotem
prawnym, także nie powinno być tu powiązań
personalnych
• Prowadzi rejestr aktywów Funduszu
• Kontroluje zgodność z prawem transakcji
funduszu
• Może być bankiem krajowym lub krajową filią
zagranicznego o funduszach własnych powyżej
100 mln zł. Może to być też KDPW
19
Agent transferowy
• Jest to instytucją nieobowiązkową,
stosowaną głównie w przypadku funduszy
otwartych
• Zajmuje się przede wszystkim obsługą
uczestników
• W obrocie publicznym jest to prawie
wyłącznie dom maklerski, dla obrotu
nieruchomościami – agencja obrotu n.
20
Dystrybutor
• Jest osobą, której powierzono zadanie
sprzedaży i odkupu jednostek funduszu
• Mogą to być Towarzystwo, dom maklerskie
inne osoby prawne, które uzyskały
zezwolenie Komisji
• Mogą być osoby fizyczne, ale nie mogą
przyjmować wpłat
21
Organizacja obrotu jednostkami
funduszy
Audytor
Agencja rating.
Firmy outsors.
Towarzystwo Funduszy inwestycyjnych
Fundusz A
Fundusz B
Agent transf.
Depozytariusz
Fundusz C
Dystrybutor
22
Rodzaje funduszy. Kryterium
ekonomiczne
• Aktywne – dominacja akcji
• Pasywne – dominacja papierów
dłużnych
• Hedgingowe
• Parasolowe
23
Fundusze hedgingowe
• Idea funduszu, niewrażliwego na
koniunkturę (A.W.Jones) powstała na początku lat
pięćdziesiątych
• Portfel funduszu skonstruowany jest z dwu mniej
więcej równych części: akcji
niedowartościowanych i przewartościowanych
• Akcje przewartościowane sprzedaje się na krotko,
niedowartościowane kupuje zwykłym trybem
• Obecnie stosuje się w tych operacjach także
instrumenty pochodne
24
Fundusze Parasolowe (podstawowe i
powiązane)
I n w e s t o r z y
Fundusz podstawowy
F. Powiązany A
(lub subfundusz)
F. Powiązany B
lub subfundusz)
F. Powiązany B
lub subfundusz)
I n w e s t o r z y
25
Rodzaje funduszy. Kryterium
formalne
• Fundusze publiczne/niepubliczne
• Fundusze otwarte
- „zwykłe” (uczestnikiem może być każdy)
- specjalistyczne (pojedyncza j.u. 40 tys. Euro)
- rynku pieniężnego
• Fundusze zamknięte
- „zwykłe” (swobodnie określana struktura aktywów)
- portfelowe (z góry określona struktura portfela)
- fundusz sekurytyzacyjne (aktywami są wierzytelności i inne
należności spoza rynku publicznego)
 standaryzowane (z subfunduszami), co najmniej
75% lokat w określoną pulę wierzytelnosci
 niestandaryzowane (bez subfunduszy),
26
Fundusze publiczne i niepubliczne
• Publiczne – jeśli jednostki uczestnictwa
(certyfikaty) sprzedawane są w ofercie
publicznej
• Niepubliczne ................... w ofercie
prywatnej
• Nie może być funduszy mieszanych
27
Fundusze otwarte
• Działalność – sprzedawanie i odkupywanie
jednostek uczestnictwa na żądanie uczestnika
• Kwotowanie – przynajmniej raz dziennie
• W przypadku masowego wykupu (10% w 2
tygodnie) fundusz może zawiesić wykup na 2
tygodnie (Komisja – przedłużyć do 2 miesięcy)
• Jednostki uczestnictwa okupione są umarzane
automatycznie
• Odkupywanie nie może być rzadsze niż 7 dni
28
Ograniczenia inwestycji fio
• Inwestuje w papiery rynku regulowanego (plus publiczne)
oraz instrumenty r. pieniężnego i depozyty. Pozost. – 10%
• Praktycznie – nie mogą inwestować w opcje, strata nie
wyższa od ceny instrumentu (art.93 ust.4.1)
• Inwestycje tylko w papiery w aktywa, gdy jest możliwa
wiarygodna wycena
• Nie może mieć papierów dających więcej niż 10% głosów
na WZA, jeśli więcej – nie może wykonywać praw
• Nie może dokonywać krótkiej sprzedaży
• Zaciągać kredytów (pożyczek) dłuższych niż jeden rok
lub przekraczających 10 % aktywów funduszu
29
• Udzielać pożyczek pow. 30% aktyw. fio łącznie
Ograniczenia inwestycji fio cd.
• Nie więcej niż 5% w instrumenty fin.
jednego emitenta, ew. 10%, a łącznie w
aktywa jednego podmiotu (z depozytami) –
20% (art.96.3). 35% - gdy jest odp. zapis
statutu
• Poniżej 20% depozytów w jednym banku
• Nie więcej niż 25% w obligacje komercyjne
• Nie więcej niż 80% w papiery wartościowe
• Nie więcej niż 35% w oblig skarb., samorz.,
chyba że pozowała na to statut
30
Specjalistyczny f.i. otwarty
• Statut określa, kto może uczestniczyć
• Jeśli uczestnikami sfio są wyłącznie osoby prawne
lub też fizyczne (ale które wpłaciły ponad 40 tys.
€),
• Statut sfio może dopuścić stosowania zasady
takich, jak w przypadku funduszu zamkniętego
• Wyższe limity inwestowania – do 50% w
jednostkach uczestnictwa innego funduszu a
nawet powyżej, a jeśli taki fundusz określono w
statucie nawet do 100%
31
Fundusz rynku pieniężnego
• Aktywa – instrumenty rynku pieniężnego,
depozyty bankowe krótsze niż rok
• Średnia ważona zapadalności lokat
funduszu – 90 dni
• Pasywa – jak w pozostałych fio
32
Fundusze inwestycyjne zamknięte
• Cena emisyjny nie może być niższa niż wartość
aktywów przypadających na certyfikat
• Fiz może skupywać certyfikaty inw. tylko jeśli
ma stosowne zapisy w statutowe
• Jeśli statutu dopuszcza skupywanie, cena powinna
być określona przez iloraz wartości aktywów
przez ilość certyfikatów. Wykupione certyfikaty
są umarzane
• Przynajmniej raz na 3 miesiące fiz powinien
wyznaczyć wartość aktywów przypadających na
jeden certyfikat
33
Fiz. Zgromadzenie inwestorów
• Działa na podobnych zasadach jak WZA
• Musi zbierać się co najmniej raz do roku
• Zgromadzenie wydaje zgodę na
- emisje nowych certyfikatów
- zmianę depozytariusza
- emisje obligacji (zgoda co najmniej 2/3
liczby certyfikatów
- rodzaju lokat stanowiących co najmniej 15%
aktywów fiz
34
Aktywa fiz
• Instrumenty finansowe (do 20 % jednego
emitenta), skarbowe i NBP – bez
ograniczeń
• Depozyty – do 20% aktywów
• Jedn. uczest. lub cert. Inwe – do 50%
aktywow
35
Aktywa fiz c.d
• Udziały w spółkach z o.o.
• Wierzytelności osób prawnych, w tym
kredyty – do 75% aktywów
• waluty
• Nieruchomości ( nie mniej niż cztery), do
25% a.
• Statki morskie, do 25% a.
• Pożyczki i gwarancje pożyczkowe
36
Pasywa fiz
• Certyfikaty inwestycyjne
• Prawa związane z certyfikatami rożnych
serii mogą być rożne
• Obligacje mogą być emitowane tylko w
ofercie publicznej, nie mogą stanowić
więcej niż 15 % wartości pasywów
• Kapitał własny
37
Fundusze portfelowe
• W zasadzie są to fundusze zamknięte
• Podstawowymi aktywami są papiery w
relacjach określonych przez uznany indeks
rynku podstawowego na giełdzie (portfel
indeksowy)
• Podstawowymi aktywami może być inna,
byle stała struktura papierów
wartościowych (portfel bazowy)
38
Sekurytyzacja
• Sekurytyzację można określić jako proces transformacji należności lub innych aktywów trudnozbywalnych w papiery wartościowe, które mogą
być plasowane i lokowane na rynku kapitałowym.
Emisja tych instrumentów następuje w oparciu lub
na zbiorze aktywów lub należności wyodrębnionych w postaci SPV (Special Purpose Vehicle),
który jest zwykle emitentem tych papierów
wartościowych. Praktycznie każdy rodzaju
aktywów zdolnych do przekształcenia lub
generowania gotówki mogą być sekurytyzowane
39
Rodzaje sekurytyzacji
• Konwencjonalna – transformacji podlegają
same trudnozbywalne aktywa
• Syntetyczna – polega na utrzymaniu
trudnozbywalnych aktywów podczas gdy
transferowi podlega ryzyko z nimi związane
40
Korzyści z sekurytyzacji
dla banku
• Zwiększenie płynności aktywów. Dzięki
możliwości sekurytyzacji więcej aktywów może
być odsprzedanych
• Uzyskiwanie pożytków z akcji kredytowej
przekraczającej zakres określony
współczynnikiem adekwatności
• Możliwość lepszego dopasowania struktury
zapadalności aktywów i pasywów
• Rozszerzenie spektrum zarządzania ryzykiem
41
Korzyści z sekurytyzacji
podmiotów gospodarki
publicznej
• Możliwość ominięcia limitów zadłużania
• Łatwiejsza realizacja przedsięwzięć
Partnerstwa Publiczno-Prawnego (PPP)
• Dodatkowa możliwość restrukturalizacji
przedsiębiorstw publicznych (skup i
sekurytyzacja należności)
• Poprawa transparentności operacji finansowych
42
Korzyści pozostałych podmiotów
• Inwestorzy uzyskują nowy rodzaj papierów
wartościowych
• Duże przedsiębiorstwa mogą upłynnić znaczące w
bilansie należności
• Tworzenie funduszy sekurytyzacyjnych z
jednorodnych należności różnych podmiotów
zwiększa pulę emisji, a tym samym -płynność
emitowanych przez fundusze papierów
43
Co może być sekurytyzowane
(Podstawowe aktywa FS)
• Wierzytelności
• Pożytki z wierzytelności
• Ryzyko związane z danymi
aktywami
• Pożytki z nieruchomości jak czynsze, opłaty
autostradowe
• Przyszłe dochody, np. z biletów
komunikacyjnych
44
Standaryzowany fundusz
sekurytyzacyjny
• Posiada wydzielone subfundusze
• Ma obowiązek lokować co najmniej 75%
wartości aktywów danego subfunduszu w jedną
lub kilka pul wierzytelności, pod warunkiem że są
one jednolite rodzajowo
• Subfundusze mogą być zlikwidowane, gdy
większość wierzytelnosci jest zaspokojona, a kosz
dalszych świadczeń przewyższa koszty ich
utrzymania i jednocześnie nie narusza to interesów
uczestników subfunduszu
45
Niestandaryzowany fundusz
sekurytyzacyjny
• Nie może mieć subfunduszy
• Co najmniej 75% lokować w określone
wierzytelności, papiery dłużne
• Papiery dłużne mogą stanowić do 25% aktywów
funduszu
• Uczestnikami funduszu, o ile nie ma stosownego
zapisu statutowego, nie mogą być osoby fizyczne
• Jeżeli statut dopuszcza osoby fizyczne, to cena
jednego certyfikatu nie może być niższa niż 40
tys. €
46
Jak finansowana są lokaty IFS
(Podstawowe pasywa funduszy)
• Tego typu fundusze mogą emitować różne
certyfikaty
• Certyfikaty
- główne (senior)
- podporządkowane (mezzanine)
• Kwoty zabezpieczające (residual pieces)
• Obligacje (w Polsce duże ograniczenia)
47
Pozostałe pasywa FS
• Są to
- Papiery dłużne
- Kredyty (art. 152, dot. FZ, do 75%
aktywów netto)
- Kapitały własne (dotyczy TFI)
• Pasywa te powinny stanowić, jako grupa,
stanowić mniejszość w pasywach FS
48
Charakterystyka certyfikatów
• Obejmują bardzo szerokie spektrum
konstrukcji instrumentu dłużnego
• Sukces publicznej sprzedaży silnie
(nadproporcjonalnie) związany jest z
miarodajna oceną ryzyka kredytowego
• Ryzyko kredytowe i stopy zwrotu nierówno
rozłożone są na rożne emisje danego
funduszu
49
Jak m.in. mogą być skonstruowane
certyfikaty
• Mieć opcję (call) przedterminowego wykupu
• Podobne do obligacje hipoteczne
• Jak obligacje z „kuponem maksymalnym”, rozliczane na
podobnych zasadach co prefer stock
• W postaci jednorazowej, łącznej wypłaty w dniu
zapadnięcia całego kapitału (Balon), podczas gdy dochód
płacony jest periodycznie
• Cały bieżący dochód (potrąceniu prowizji) przechodzi do
inwestorów
• Inwestorzy otrzymują cały łączny przychód ze spłat
wierzytelności, tj. łącznie kapitał i dochód (pass true)
50
Rating certyfikatów
• Dla oceny ratingowej potrzebne jest badanie
wszelkich aktywów IFC, natomiast dla oceny
zobowiązań funduszu - także absorpcja ryzyka
przez poszczególne emisje
• Z punktu widzenia rynku znaczenie ma
praktycznie ocena tylko senior issue
• Ocena certyfikatów poniżej poziomu
inwestycyjnego praktycznie dyskwalifikuje
przedsięwzięcie
51
Residual piece (przec. 1015% emisji)
• Jest skierowana do podmiotu zdolnego
ściągać należności, głównie dla inicjatora
sekurytyzacji
• Ma znaczenie motywacyjne dla inicjatora
sekurytyzacji
• Istnienie tej pozycji istotnie zmniejsza i
racjonalizuje ryzyko sekurytyzacji
52
Uczestnicy procesu sekurytyzacji
• Inicjator (originator) - sprzedający wierzytelności
• Fundusz sekurytyzacyjny (SPV) posiadający
osobowość prawną podmiot kupujący
wierzytelnosci
• Towarzystwo funduszy inwestycyjnych
• Gwaranci lub poręczyciele emisji (credit
enhancements)
• Agencja ratingowe (rating angencies)
• Inwestorzy
• Bank
53
Schemat sekurytyzacji
Inicjator
poręczyciele
aktywa
pieniądze
Towarzystwo
funduszy Inw.
Fundusz sekuryt.
certyfikaty
pieniądze
Bank
Agencja
Ratingowa
inwestor
54
W co może inwestować FS
• - nie mniej niż 75% aktywów w określone
wierzytelności i ew. prawa do świadczeń z nimi
związane
• papiery dłużne,
• pochodne,
• jednostki uczestnictwa w funduszach rynku
pieniężnego,
• depozyty
• instrumenty rynku pieniężnego
55
Emisje FS
• Certyfikaty inwestycyjne w seriach o różnych
prawach co do
- wysokości udziału dochodach funduszu lub
subfunduszy
- wysokości udziału w aktywach netto w
przypadku likwidacji funduszu lub subfunduszu
- kolejności zaspokajania roszczeń
• W szczególności FS ma prawo do emisji
certyfika-tów podporządkowanych tj. z prawem
udziału w dochodach po zaspokojeniu innych
certyfikatów
56
Emisje FS cd.
• Fundusz sekurytyzacyjny, w którym działa
stowarzyszenie inwestorów może emitować
obligacje
• - do 25% wartości aktywów w przypadku
standaryzyowanego funduszu inwestycyjnego
• - do 75% wartości aktywów w przypadku
niestandaryzyowanego funduszu inwestycyjnego
57
Podnoszenie jakości emisji
• Fundusz sekurytyzacyjny może zawrzeć umowę o
- poręczeniu lub gwarancji z bankiem o funduszach
własnych większych niż 10 mln € lub innym podmiotem,
którego wiarygodności kredytowa została przez
wyspecjalizowaną agencje ratingową określona na
poziomie inwestycyjnym (art. 184)
- nadanie oceny ratingowej (art. 191)
- ubezpieczenie, w tym od ryzyka kredytowego (art. 190)
- obsługę sekurytyzowanych wierzytelności (ar. 190) przez
bank lub inny podmiot (wówczas za zezwoleniem
KPWiG)
58
Subpartycypacja
• Jest to metoda, w której wykupione
wierzytelności
- pozostają formalnie w bilansie banku
- są przez niego obsługiwane
- obowiązuje przynajmniej część reguł
ostrożnościowych właściwych typowym
wierzytelnościom
59
Zalety i wady subpartycypacji
• Zalety
- z reguły obniża koszty operacyjne
- daje w obecnym stanie prawa pewne prawa, nie
występujące przy pełnym transferze własności
 Wady
- zwiększone ryzyko kredytowe (do ryzyka
kredytowego dochodzi ryzyko banku)
- usztywnienie działalności operacyjnej funduszu
(obsługa wierzytelności tylko przez tego, od kogo
pochodzą)
60
Niedostatki polskich regulacji
• W obecnym stanie nie jest praktycznie
możliwa sekurytyzacja pełna (true sale),
ponieważ
• Brak tytułu egzekucyjnego dla nowego
właściciela wierzytelności
• Przelew wierzytelności wymaga zgody
kredytobiorcy
61
Sekurytyzacja przez fundusz
inwestycyjny zamknięty
• Schemat działania jest następujący
– Fundusz inwestycyjny zamknięty kupuje udziały w
specjalnie utworzonej spółce z o.o lub akcyjnej ( w
jedną spółkę może inwestować do 20% aktywów, art..
145)
– Z pozostałymi udziałowcami zawiera umowę o odkupie
jego udziałów w okresie działania funduszu z
przychodów spółki lub ich własnych
– Na sfinansowanie tych operacji emituje certyfikaty
inwestycyjne
62
Sekurtyzacja poprzez FZ
założenie spółki
Pertraktacje z funduszami pomocowymi
UE w sprawie wsparcia finansowego
Wybór FS jako finansującego część
krajową
Spółka zawiera umowę z FS o sprzedaży udziału, dyspozycji przychodem
spółki i warunków jego powstawania
rozpoczecie procesu inwestycyjnego
Uruchomienie przedsięwzięcia,
rozpoczęcie pobierania opłat
Przekazywanie umowionych kwot z
przychodow spółki na rzecz FS
Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych zakłada FS
FS podejmuje decyzję o emisji certyfikatów inwestycyjnych lub obli-gacje
na sfinansowanie udziału w spółce
Emisja uzyskuje rating w Fitch
Polska, ew. w Moody lub S&P
Rozprowadzenie emisji,z ktorej
środki finansują przedsięwzięcie
Utworzenie funduszu lokat bez
ryzyka na spłatę wierzytelności z
emisji walorow sekurytyz.
63
Przewagi i niedostatki sekurytyzacji
przez FZ i FS
• Przewagi FZ
– Mniejsze ograniczenia formalne
• Przewagi FS
– Skupując wierzytelności określonego rodzaju uzyskuje się
możliwość tworzenia dużych puli do sekurytyzacji, a tym samym –
emisji o dużej płynności
– Wierzytelności bankowe, ze względu na tamtejsze procedury mają
wyższą wiarygodność
– Można tym sposobem sekurytyzować przedsiewziecia nowe i już
zrealizowane, przez FZ w zasadzie tylko nowe
64
Fundusz aktywów
niepublicznych
• Lokuje co najmniej 80% aktywów spoza rynku
niepublicznego i pieniężnego
• Określenia ceny dokonuje statut. Może być to na
zasadzie: wartość aktywów/ilość certyfikatów. Ale
wtedy muszą być zabezpieczone interesy
wierzycieli.
• Jeśli jest obowiązek odkupu certyfikatów przez
Towarzystwo, to do 5% ich ogolnej wartosci w
dniu wykupu
65
Kary
• Kary pieniężne maja limity 500 tys. Zł lub 1 mln zł
• Za większość niedozwolonych czynów przewiduje się
również karę do lat 5
• Niedozwolone czyny to przede wszystkim:
- działanie bez zezwolenia
- ukrywanie, przewlekanie, podawanie
błędnych, korzystanie z poufnych informacji
- brak niezbędnej archiwizacji dokumentów
66