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Lunedì, 16 gennaio 2017
L'effetto Donald Trump , la corsa ai titoli ciclici, le opportunità dei titoli difensivi
Gentili Clienti,
lo scorso venerdì, una settimana prima dell'insediamento ufficiale di Donald Trump alla
Casa Bianca, sulla base dei dati della reporting season abbiamo osservato come i progetti
del nuovo Presidente abbiano modificato le previsioni dei grandi gruppi americani. Siamo
in attesa, inoltre, di altri dati indicativi dell'andamento della congiuntura come quelli
relativi al reddito reale, allo sfruttamento delle capacità o alla produzione
industriale. Anche il rapporto sulla congiuntura della Federal Reserve, il cosiddetto Beige
Book che prepara la successiva riunione sui tassi, dovrebbe riflettere il vigore che Donald
Trump imprime all'economia americana. Tuttavia, non mi sembra di poter ravvisare un
surriscaldamento delle aspettative sull'inflazione tale da far prevedere un rialzo dei tassi in
tempi ancora più rapidi, tanto più che dal mercato delle obbligazioni non giunge alcun
segnale di flessione. Le azioni comunque non sembrano correre grandi pericoli,
fintantoché gli utili delle aziende registrano un incremento pari almeno al livello dei tassi.
In Europa le quotazioni delle aziende produttrici di detergenti per la pulizia della casa e
cosmetici hanno subito una notevole flessione. Il 2016 è stato il secondo degli ultimi
undici anni nel quale la performance del settore "Home & Personal Care" è risultata
inferiore a quella del mercato europeo. Ciò è dovuto in primo luogo al fatto che gli
investitori, in seguito all'aumento dei tassi d'interesse che prosegue dall'estate scorsa,
sono tornati alle obbligazioni, mentre si è osservata una tendenza alla vendita delle azioni
del settore, in precedenza acquistate a causa dei dividendi relativamente stabili. Le
speranze di crescita e la corsa ai titoli ciclici non dovrebbero lasciare traccia sui titoli
difensivi. L'interesse dei mercati potrebbe risvegliarsi, se il clima di euforia causato da
Donald Trump dovesse affievolirsi nel corso dell'anno.
I nuovi impulsi economici che giungono dagli Stati Uniti o anche nei Paesi emergenti,
dovrebbero avere effetti positivi anche sul settore europeo dei media. Il miglioramento
della congiuntura spinge molte aziende ad aumentare le spese pubblicitarie,
contribuendo a un incremento degli utili del settore che, a paragone del modesto
4% raggiunto lo scorso anno, potrebbe persino raddoppiare. Molti grandi gruppi
mediatici sono in procinto di acquistare società di pubblicità esterna od organizzazione di
eventi, seguendo una strategia di un rafforzamento mirato, favoriti anche dalla
digitalizzazione che caratterizza la realtà odierna. In presenza dell'attuale scenario, in cui
sono particolarmente richiesti i titoli ciclici, gli investitori potrebbero considerare le azioni
del settore, caratterizzate da prezzi contenuti su base pluriennale.
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Oltre all'insediamento di Donald Trump, questa settimana i mercati seguiranno con
attenzione anche altri eventi politici. Come si esprimerà martedì la premier britannica,
Theresa May, sull'uscita dall'Eurozona? Chi verrà eletto Presidente del Parlamento
Europeo? Quale tematica dominerà il forum economico di Davos? Durante la seduta di
giovedì la BCE, tra l'altro, dovrebbe vedere confermata la sua politica monetaria dai
recenti dati in arrivo sull'accesso al credito nell'Eurozona. E infine sono attesi anche
importanti dati sull'andamento della congiuntura in Cina, soprattutto in merito alla crescita
economica nel 2016.
Cordiali saluti
Ulrich Stephan
Global Chief Investment Officer dei Private & Commercial Clients di Deutsche Bank
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