Transcript inverlat2
Análisis Bursátil y Económico Entorno Económico Entorno Internacional Comportamiento del Crecimiento del PIB en EU Cierto Optimismo en Mercados Financieros Fortalecimiento en Precios del Petróleo Interno Mejor Calificación a Deuda Mexicana Mayor crecimiento del PIB Déficit Comerical Moderado Entradas de Capitales Tipo de Cambio Fuerte Inflación a la Baja Tasas de Interés a la Baja Entorno Político Estable Optimismo en Mercados Financieros 3 Revisión de Pronósticos 2000 INVERLAT PIB (Crec %) Inflación Tipo de Cambio (P/US$) Fin de Periodo Promedio Cetes 28 Días Fin de Periodo Promedio Cuenta Corriente (MMD) Balanza Comercial (MMD) Exp. No Petroleras (C%A) Exp Petroleras (C%A) Importaciones (C%A) Inv. Ext. Directa (MMD) Cuenta de Capital (MMD) Balance Público (% PIB) MERCADO Anterior 3.63% 12.61% Revisado 4.73% 10.47% Anterior 4.12% 11.28% Último 4.50% 10.41% 11.81 10.90 10.42 9.64 10.92 N.D. 10.50 N.D. 20.34% 19.34% -19,132 -10,367 10.97% 0.97% 13.65% 9,000 12,977 -1.00% 19.94% 15.97% -19,138 -9,949 12.65% 27.43% 16.43% 11,000 19,227 -1.00% 17.17% N.D. -15,999 -7,363 11.67% 10.10% 12.18% 10,000 N.D. -1.15% 15.90% N.D. -16,841 -8,336 12.91% 18.13% 14.74% 10,778 N.D. -1.05% 4 Riesgos Latentes Internacionales Tasas FED Fuerte Desaceleración con Inflación Desplome en Precios del Petróleo Problemas en Mercados Emergentes Interno Apreciación del Tipo de Cambio Real Expansión del Déficit en Cuenta Corriente Ajuste en Variables Financieras Problemas Electorales Cambios en la Política Económica 5 Tasas del Fed e Inflación en EUA 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 0.4% 4.5% 4.0% 0.3% 3.5% 0.2% 3.0% Lím ite sup er ior : 2.6% 2.5% Lím ite infer ior : 2.3% 2.0% Fondos Feder ales 1.5% Sep May Ene 2000 Sep May Ene 1999 Sep May Ene 1998 Sep May Ene 1997 Sep May Ene 1996 Sep May Ene 1995 Sep May Ene 1994 1.0% 6 Flujos de Divisas en México Cuenta Corriente Cuenta Capital Directa Mercado Accionario -4,429 -4,492 -4,945 -5,192 5,550 5,567 5,017 4,367 2,750 1,500 3,800 2,950 1,800 1,400 0,800 1,000 -19,057 20,500 11,000 5,000 I II III IV Valores Moneda Moneda Nacional Extranjera 0 1,000 167 2,500 167 250 167 250 500 4,000 Saldo 1,121 1,075 72 -825 1,443 La inversión extranjera directa es relativamente sensible a la confirmación de elecciones limpias y a la entrada en vigor del TLCUE. La inversión extranjera en mercado accionario se vuelve más sensible después de las elecciones, reaccionando a cuestiones como : la evolución del mercado estadounidense; la correlación de fuerzas en el nuevo Congreso mexicano; las perspectivas de solución de temas pendientes en la agenda legislativa; la conformación del gabinete. La inversión extranjera en valores moneda nacional es muy poco sensible debido a la percepción de riesgo cambiario. 7 Escenarios Alternativos Optimista Básico Pesimista PIB (%) Consumo Privado (%) Inversión (CA%) 2000 5.1% 5.7% 9.2% 2001 4.0% 3.4% 9.6% 2000 4.7% 5.3% 7.1% 2001 4.5% 4.8% 7.5% 2000 3.7% 3.8% 5.0% 2001 2.5% 1.3% 3.1% Inflación (Dic-Dic) 7.3% 7.1% 10.5% 11.2% 15.3% 14.8% 14.5% 8.0% 15.8% 9.6% 16.0% 6.4% 16.5% 6.1% 19.1% 5.3% 24.1% 11.0% 9.46 9.37 -0.6% -14.3% 9.88 9.65 4.5% -15.0% 10.42 9.64 9.4% -12.6% 11.81 11.33 13.3% -6.0% 12.26 10.25 28.7% -7.3% 13.01 12.55 6.1% 0.5% Cetes 28 Días (Promedio Nominal) (Promedio Real) Tipo de Cambio (Dic) (Promedio) (Devaluación Dic-Dic) Subvaluación Promedio Déf. Cuenta Corriente (MD) (% del PIB) Déf. Balanza Comercial (MD) -21,857 -38,918 -19,138 -29,329 -16,534 -21,630 -4.5% -7.6% -4.0% -5.3% -3.4% -4.2% -12,632 -28,706 -9,949 -19,126 -7,309 -11,418 8 Mercado Accionario Fuente: Casa de Bolsa Inverlat 10-Feb-00 3-Ene-00 23-Nov-99 13-Oct-99 3-Sep-99 26-Jul-99 16-Jun-99 7-May-99 25-Mar-99 15-Feb-99 5-Ene-99 24-Nov-98 13-Oct-98 2-Sep-98 23-Jul-98 15-Jun-98 6-May-98 23-Mar-98 11-Feb-98 31-Dic-97 18-Nov-97 9-Oct-97 28-Ago-97 21-Jul-97 11-Jun-97 30-Abr-97 18-Mar-97 IPyC Nominal 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 Fuente: Casa de Bolsa Inverlat 11-Feb-00 5-Ene-00 26-Nov-99 19-Oct-99 10-Sep-99 3-Ago-99 25-Jun-99 19-May-99 9-Abr-99 1-Mar-99 20-Ene-99 10-Dic-98 30-Oct-98 23-Sep-98 13-Ago-98 7-Jul-98 29-May-98 20-Abr-98 10-Mar-98 29-Ene-98 19-Dic-97 10-Nov-97 2-Oct-97 22-Ago-97 16-Jul-97 9-Jun-97 29-Abr-97 18-Mar-97 IPyC Dólares 950 850 750 650 550 450 350 250 Fuente: Casa de Bolsa Inverlat 25-Feb-00 20-Ene-00 14-Dic-99 8-Nov-99 30-Sep-99 24-Ago-99 19-Jul-99 11-Jun-99 6-May-99 26-Mar-99 18-Feb-99 12-Ene-99 3-Dic-98 26-Oct-98 18-Sep-98 11-Ago-98 6-Jul-98 29-May-98 21-Abr-98 12-Mar-98 3-Feb-98 26-Dic-97 17-Nov-97 10-Oct-97 3-Sep-97 28-Jul-97 20-Jun-97 15-May-97 7-Abr-97 Múltiplo P/UPA 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 Fuente: Casa de Bolsa Inverlat 25-Feb-00 20-Ene-00 14-Dic-99 8-Nov-99 30-Sep-99 24-Ago-99 19-Jul-99 11-Jun-99 6-May-99 26-Mar-99 18-Feb-99 12-Ene-99 3-Dic-98 26-Oct-98 18-Sep-98 11-Ago-98 6-Jul-98 29-May-98 21-Abr-98 12-Mar-98 3-Feb-98 26-Dic-97 17-Nov-97 10-Oct-97 3-Sep-97 28-Jul-97 20-Jun-97 15-May-97 7-Abr-97 Múltiplo P/VL 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 Inversión Extranjera (crecimiento anual) US$ millones m illion US$ 40,000.0 N om ina l Rea l 30,000.0 20,000.0 10,000.0 0.0 - 10,000.0 - 20,000.0 - 30,000.0 1993 Fuente: Casa de Bolsa Inverlat 1994 1995 1996 1997 1998 1999 IPyC Dólares vs. NASDAQ y Dow Jones (Dic. 1998=100) 250.00 I PYC- DLLS N ASDAQ DOW JON ES 230.00 210.00 190.00 170.00 150.00 130.00 110.00 90.00 70.00 29-Feb-00 31-Ene-00 31-Dic-99 30-Nov-99 31-Oct-99 30-Sep-99 31-Ago-99 31-Jul-99 30-Jun-99 31-May-99 30-Abr-99 31-Mar-99 28-Feb-99 31-Ene-99 31-Dic-98 50.00 IPyC Tecnológico* e Industrial (Dic. 1998=100) 350.00 I PC- TECH I PC- I N D N ASDAQ DOW JON ES 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 * IPyC Tecnológico: TELMEX, TELECOM, TLEVISA, TVAZTCA, CIE y BANACCI. 29-Feb-00 31-Ene-00 31-Dic-99 30-Nov-99 31-Oct-99 30-Sep-99 31-Ago-99 31-Jul-99 30-Jun-99 31-May-99 30-Abr-99 31-Mar-99 28-Feb-99 31-Ene-99 31-Dic-98 50.00 Comparativo de Resultados de Analistas por Sector Comparativo 99-IV VENTAS OPERATIVA FLUJO DE EFECTIVO ALIMENTOS 6.85% -16.35% -31.51% BEBIDAS 3.50% -6.64% 5.43% -4.29% -2.61% 2.53% 0.90% -4.48% 2.04% CONGLOMERADOS -3.07% 0.45% -10.43% MINERO -0.99% 78.58% 10.05% PAPEL Y CELULOSA -4.34% -12.43% -22.52% SIDERÚRGICO -4.46% -5.04% 71.60% TELECOMUNICACIONES Y MEDIA -3.96% -4.54% -51.95% VIVIENDA -7.48% 4.45% 0.22% CEMENTERAS COMERCIAL Precios Objetivo a Diciembre del 2000, 12M y Rendimientos Esperados 3-Mar-00 24-Ene-00 13-Dic-99 2-Nov-99 22-Sep-99 11-Ago-99 1-Jul-99 20-May-99 9-Abr-99 26-Feb-99 I PC DLLS 15-Ene-99 3-Dic-98 22-Oct-98 10-Sep-98 30-Jul-98 19-Jun-98 8-May-98 29-Mar-98 18-Feb-98 6-Ene-98 21-Nov-97 13-Oct-97 2-Sep-97 22-Jul-97 11-Jun-97 30-Abr-97 18-Mar-97 Percepción del Riesgo Spread UMS’26 y Tbill 30 Años vs. IPC dólares 1002 9.00 Sp r ea d UMS26 vs TB30A 902 8.00 802 702 7.00 602 6.00 502 402 5.00 302 4.00 202 102 3.00 2 2.00 Ventas vs. IPyC 360,000,000 7,500 Vent a s I PyC 340,000,000 6,500 320,000,000 5,500 300,000,000 280,000,000 4,500 260,000,000 3,500 240,000,000 2,500 220,000,000 3Q99 1Q99 3Q98 1Q98 3Q97 1Q97 3Q96 1Q96 3Q95 1Q95 3Q94 1,500 1Q94 200,000,000 Utilidad de Operación vs. IPyC (Crec. Trim. año/año) 70% 100% Ut ilid a d Op er a t iva I PyC 60% 80% 50% 60% 40% 30% 40% 20% 20% 10% 0% 0% -10% -20% -20% 4Q99 3Q99 2Q99 1Q99 4Q98 3Q98 2Q98 1Q98 4Q97 3Q97 2Q97 1Q97 4Q96 3Q96 2Q96 1Q96 4Q95 3Q95 2Q95 -40% 1Q95 -30% Márgenes 30% M a r g en Op er a tivo M a r g en UAIID M a r g en N eto 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Rentabilidad 14% ROA ROE 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Mercado Accionario UAIID vs. Múltiplo VE/UAIID Crecimiento real anual Veces 12.00% 10.0 9.0 10.00% 8.0 UAIID VE/ UAIID 7.0 8.00% 6.0 6.00% 5.0 4.0 4.00% 3.0 2.0 2.00% 1.0 0.00% 0.0 1997 1998 1999 2000e Mercado Accionario Utilidad Neta vs. Tipo de Cambio Depreciación del peso Crecimiento real anual 100.0% 25.0% Utilid a d N eta Tip o d e Ca m b io 80.0% 20.0% 60.0% 15.0% 40.0% 10.0% 20.0% 5.0% 0.0% 0.0% - 20.0% - 5.0% - 40.0% - 10.0% 1997 1998 1999 2000e Mercado Accionario Estimaciones Escenarios 1999 2000e /1 2000e /2 2000e/3 Ventas* 1.33% 2.96% 6.78% UAIID* 2.86% 9.28% 7.08% Flujo Efectivo* 6.70% 17.2% 6.67% 8.72 6.90 8.61 7,129.9 8,667 10,199 EV/EBITDA IPyC e: Estimaciones del departamento de Análisis de Casa de Bolsa Inverlat. 2000e/4 2000e/5 Precios Objetivo Emisora SANLUIS** CYDSASA HYLSAMX CONTAL GCC ICA GEO BIMBO HERDEZ GMODELO PEPSIGX CEMEX ELEKTRA GISSA** ALSEA IMSA ** ** En revisión. Serie CPO B BCP * B * B A B C CPO B CPO B * UBC Precios al 22-Mar-00 14.10 6.50 21.50 10.20 6.20 3.70 28.00 14.48 2.97 21.05 8.96 46.80 11.38 24.90 9.80 13.36 Precio Objetivo 2000 12 M 30.00 12.56 33.93 15.97 9.67 5.74 43.39 22.42 4.51 31.74 13.08 67.99 16.53 36.00 14.12 19.00 Rend. por Devengar 2000 12 M 32.00 112.77% 13.07 93.23% 36.53 57.82% 16.49 56.57% 10.07 55.97% 62.35% 5.97 55.14% 45.16 54.96% 22.89 54.83% 4.60 51.85% 32.72 50.78% 13.57 45.98% 70.77 45.28% 17.04 45.25% 44.00 44.58% 15.52 44.08% 25.00 42.22% 126.95% 101.13% 69.91% 61.67% 61.48% 61.30% 58.08% 54.88% 55.44% 51.45% 51.22% 49.74% 76.71% 58.37% 87.13% Precios Objetivo Emisora CIE FEMSA APASCO TLEVISA SORIANA WALMEX FRAGUA TELMEX ICH TAMSA TELECOM IPyC GCARSO** ARA COMERCI GMEXICO ** En revisión. Serie B UBD * CPO B V B L B * A1 A1 * UBC B Precios al 22-Mar-00 Precio Objetivo 2000 12 M Rend. por Devengar 2000 12 M 47.30 66.30 66.30 40.17%40.17% 44.85 62.45 68.77 39.24% 57.90 80.40 83.69 38.86% 32.05 44.50 44.50 38.85% 42.80 58.17 61.28 35.91% 23.80 32.26 34.08 35.55% 14.20 19.23 21.11 35.42% 32.80 44.10 44.10 34.45% 24.00 32.14 35.08 33.90% 150.00 199.79 207.01 33.20% 31.65 41.50 41.50 31.12% 7,782.61 10,199.21 10,621.28 31.05% 37.55 49.00 54.00 30.49% 14.80 19.25 20.04 30.07% 10.76 13.88 14.47 29.00% 43.45 55.95 63.00 28.77% 53.33% 44.54% 38.85% 43.18% 43.19% 48.66% 34.45% 46.17% 38.01% 31.12% 36.47% 43.81% 35.39% 34.48% 44.99% Precios Objetivo Emisora GIGANTE ALFA** KOF AUTLAN KIMBER DESC** HOGAR BEVIDES MASECA VITRO** GIDUSA PE&OLES ACCELSA TVAZTCA CYDSASA ** En revisión. Serie B A L B A B B B B A A * B CPO B Precios al 22-Mar-00 4.60 36.00 19.00 1.10 31.55 7.50 4.90 11.00 5.52 13.10 50.00 25.55 0.90 8.04 10.00 Precio Objetivo 2000 12 M 5.91 46.00 24.20 1.40 39.93 9.40 6.03 13.28 6.60 15.50 58.68 29.91 1.05 9.19 10.68 Rend. por Devengar 2000 12 M 6.27 50.00 25.08 1.59 41.56 16.60 6.28 14.07 6.78 25.00 61.08 34.17 1.08 9.19 11.60 28.48% 27.78% 27.37% 27.12% 26.56% 25.33% 23.06% 20.73% 19.57% 18.32% 17.36% 17.07% 16.67% 14.30% 6.80% 36.30% 38.89% 32.00% 44.55% 31.74% 121.33% 28.09% 27.91% 22.83% 90.84% 22.16% 33.74% 20.00% 14.30% 16.00% Cartera Fundamental (F6) Emisora Precio % P. Obj. 22-Mar-002000 Rend. Esp. 00 APASCO * 4.76% 57.90 80.40 38.86% BIMBO A 5.53% 14.48 22.42 54.83% CEMEX CPO 4.59% 46.80 67.99 45.28% FEMSA UBD 7.57% 44.85 62.45 39.24% GCARSO A1 11.07% 37.55 49.00 30.49% GSANBOR B-1 6.24% 22.65 25.71 13.52% SORIANA B 3.61% 42.80 58.17 35.91% TELECOM A1 7.97% 31.65 41.50 31.12% 29.47% 32.80 44.10 34.45% 8.59% 32.05 44.50 38.85% 10.60% 23.80 32.26 35.55% TELMEX L TLEVISA CPO WALMEX V Cartera Fundamental 100.00% 35.18% Cartera Fundamental (Análisis) Emisora Precio % P. Obj. 22-Mar-002000 Rend. Esp. 00 FEMSA UBD 12.14% 44.85 62.45 39.24% GCARSO A1 10.11% 37.55 49.00 30.49% GEO B 7.93% 28.00 43.39 54.96% KIMBER A 8.22% 31.55 39.93 26.56% SORIANA B 8.66% 42.80 58.17 35.91% TELECOM A1 14.18% 31.65 41.50 31.12% TELMEX L 26.20% 32.80 44.10 34.45% WALMEX V 12.56% 23.80 32.26 35.55% Cartera Fundamental 100.00% 35.40% Comentarios sobre Emisoras de la Cartera Análisis Fundamental: TELECOMUNICACIONES, MEDIA Y ENTRETENIMIENTO Emisora Ultima Recomen. Ult. Precio Objetivo Fecha Precio Obj. Indice TELMEX C $37.50 01/24/00 $44.10 TELECOM C $33.00 01/28/00 $41.50 TLEVISA C $43.00 01/14/00 $44.50 TVAZTCA R $6.00 01/07/00 $9.20 CIE C $53.50 11/22/99 $66.30 Análisis Técnico: TELMEX L Precio al 22-Mar-2000: Piso Actual: $32.80 $32.00 Techo Actual: $34.00 Obj. 2do. Trim. 2000: $35.90 3 2 1 3 2 1 45.00 30 30 30.00 15 15 15.00 JUN 2000 1991 ‘921992 ‘93 1993 ‘94 1994 ‘95 1995 ‘96 1996 ‘97 1997 ‘98 1998 ‘99 ‘20001999 2000 Análisis Técnico: TELECOM A1 Precio al 22-Mar-2000: Piso Actual: $31.65 $31.60 Techo Actual: $34.00 Obj. 2do. Trim. 2000: $34.00 3.9 2.6 1.3 3.9 2.6 1.3 60 36 60 60.00 48 48.00 36.00 36 24 24.00 24 48 12.00 12 12 JUN 2000 x1000 10000 ‘961996 ‘97 1997 x1000 10000 ‘98 1998 ‘99 1999 ‘2000 2000 Análisis Fundamental: Apalancamiento: Crecimientos: Ventas Ut. Operación Ut. Neta Flujo Efectivo WALMEX PT/AT 27.3 % PT/CC 37.5% 2000 11.0% 14.5% -12.1% -12.9% PT-P/CC Cobert. interes 0.19% N.A. 2001 10.1% 12.4% 11.2% 5.59% Fundamentos: l Comportamiento de sus vtas mismas tiendas muy positivo. l Alta posición de efectivo, sana estructura fin. y mejora en marg. oper. l Inversión con bajo riesgo, debido a sana estructura financiera. Valuación: Precio Objetivo 00 32.26 IPyC(Ene-Hoy) 9.15% Precio Objetivo 01 40.10 Acción(Ene-Hoy) 25.1% Múltiplo EV/UAIID hist. 23.72 Rend. x dev. 00 35.6% Múltiplo(e) EV/UAIID 00 24.41 Rend. x dev. 01 68.5% Múltiplo(e) EV/UAIID 01 24.39 Recomendación: COMPRA Análisis Técnico: WALMEX V Precio al 22-Mar-2000: Piso Actual: $23.80 $23.00 Techo Actual: Obj. 2do. Trim. 2000: $25.00 $26.60 1 1 0 0 24 32.00 24.00 24 16 16.00 16 8 8 8.00 JUN 2000 1991 1992 ‘92 ‘93 1993 ‘94 1994 ‘95 1995 ‘96 1996 ‘97 1997 ‘98 1998 ‘99 1999 ‘2000 2000 Análisis Fundamental: Apalancamiento: SORIANA PT/AT 30.3% PT-P/CC PT/CC 43.4% Cobert. interes Crecimientos: Ventas Ut. Operación Ut. Neta Flujo Efectivo 2000 14.3% 12.5% 5.52% 7.02% 0.35 % N.A. 2001 12.2% 11.9% 8.41% 9.98% Fundamentos: l Agresiva expansión manteniendo margen operativo. l Positivo comportamiento en ventas mismas tiendas. l Inversión con bajo riesgo. Valuación: Precio Objetivo 00 Precio Objetivo 01 Múltiplo EV/UAIID hist. Múltiplo(e) EV/UAIID 00 Múltiplo(e) EV/UAIID 01 58.17 IPyC(Ene-Hoy) 9.15% 71.34 Acción(Ene-Hoy) -1.61% 14.47 Rend. x dev. 00 35.9% 13.49 Rend. x dev 01 66.7% 13.58 Recomendación: COMPRA Análisis Técnico: SORIANA B Precio al 22-Mar-2000: Piso Actual: $42.80 $42.00 Techo Actual: $44.00 Obj. 2do. Trim. 2000: $46.70 1.5 0.0 1.5 0.0 60.00 45.00 45 30.00 45 30 30 15 15 15.00 JUN 2000 1991 ‘921992 ‘93 1993 ‘94 1994 ‘95 1995 ‘96 1996 ‘97 1997 ‘98 1998 1999 ‘99 ‘2000 2000 Análisis Fundamental: Apalancamiento: Crecimientos: Ventas Ut. Operación Ut. Neta Flujo Efectivo FEMSA PT/AT 36.94% PT/CC 58.58% 2000 6.46% 11.68% 3.00% 13.95% PT-P/CC Cobert. interés 38.36% 8.98x 2001 3.76% 5.87% 4.33% 6.50% Fundamentos: l Posible venta de división de empaques: mejora de apalancamiento. l Año de Olimpiadas, mejora demanda de refrescos y cerveza. l Importante recuperación del consumo privado en el 2000. Valuación: Precio Objetivo 00 Precio Objetivo 01 Múltiplo EV/UAIID hist. Múltiplo(e) EV/UAIID 00 Múltiplo(e) EV/UAIID 01 62.45 77.93 10.45 6.50 7.00 IPyC(Ene-Hoy) Acción(Ene-Hoy) Rend. x dev. 00 Rend. x dev 01 Recomendación: 9.15% 6.03% 39.24% 73.76% COMPRA Análisis Técnico: FEMSA UBD Precio al 22-Mar-2000: Piso Actual: $44.85 $42.00 Techo Actual: Obj. 2do. Trim. 2000: $46.00 $51.00 3.0 1.5 0.0 -1.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 70.00 56 56.00 56 42.00 42 42 28 28.00 28 14 14.00 14 JUN 2000 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Análisis Fundamental: GEO Apalancamiento: PT/AT 50.9% PT/CC 103.8% Crecimientos: Ventas Ut. Operación Ut. Neta Flujo Efectivo 2000 23.1% 24.1% 17.1% 22.0% PT-P/CC Cobert. interes 91.7% 5.3x. 2001 20.8% 23.7% 38.9% 34.4% Fundamentos: l Sostenido crecimiento en volumen de venta (Infonavit). l Operaciones en Chile superan curva de aprendizaje. Buena expectativa. l Buen manejo de sus CXC. Pendiente su bursatilización. Valuación: Precio Objetivo 00 Precio Objetivo 01 Múltiplo EV/UAIID hist. Múltiplo(e) EV/UAIID 00 Múltiplo(e) EV/UAIID 01 43.39 IPyC(Ene-Hoy) 9.15% 55.96 Acción(Ene-Hoy) -21.9% 6.68 Rend. x dev. 00 55.0% 5.00 Rend. x dev 01 99.8% 5.00 Recomendación: COMPRA Análisis Técnico: GEO B Precio al 22-Mar-2000: Piso Actual: $28.00 $25.00 Techo Actual: Obj. 2do. Trim. 2000: $28.00 $29.00 0 -3 -6 0 -3 -6 70 70.00 70 56.00 56 56 42.00 42 42 28 28.00 28 14 14.00 14 JUN 2000 1994 ‘94 ‘95 1995 ‘96 1996 ‘97 1997 ‘98 1998 ‘99 1999 ‘2000 2000 Análisis Fundamental: KIMBER Apalancamiento: PT/AT 35.6% PT/CC 55.4% Crecimientos: Ventas Ut. Operación Ut. Neta Flujo Efectivo 2000 10.5% 12.4% -1.7% 16.5% PT-P/CC Cobert. interes 44.6% 18.6x. 2001 5.3% 5.8% 4.7% 12.9% Fundamentos: l Expectativa positiva en torno a consumo. Vols. +8% en el ‘00. l Excelente manejo de su Capital de Trabajo. l Elevada generación operativa. Margen oper. de 36%. Valuación: Precio Objetivo 00 Precio Objetivo 01 Múltiplo EV/UAIID hist. Múltiplo(e) EV/UAIID 00 Múltiplo(e) EV/UAIID 01 39.93 IPyC(Ene-Hoy) 9.15% 42.18 Acción(Ene-Hoy) -14.1% 9.30 Rend. x dev. 00 26.5% 8.50 Rend. x dev 01 33.7% 8.50 Recomendación: COMPRA Análisis Técnico: KIMBER A Precio al 22-Mar-2000: Piso Actual: $31.55 $30.80 Techo Actual: $32.50 Obj. 2do. Trim. 2000: $34.90 2 2 0 0 -2 -2 40 30 50.00 40 40.00 30.00 30 20 20.00 20 10 10.00 10 JUN 2000 1991 1992 ‘92 ‘93 1993 ‘94 1994 ‘95 1995 ‘96 1996 ‘97 1997 ’98 1998 ‘99 1999 ‘2000 2000 Comentarios sobre Otras Emisoras Análisis Fundamental: Apalancamiento: Crecimientos: Ventas Ut. Operación Ut. Neta Flujo Efectivo CEMEX PT/AT PT/CC 2000 8.4% 10.0% 30.5% 27.8% 45.7 % 84.4% PT-P/CC Cobert. interes 97.3% 3.9x 2001 13.9% 15.6% -2.1% 23.3% Fundamentos: l Agresiva participación en mercados asiáticos. l España con un avance en consumo del 2%. l Sana estructura financiera (ROIC después de impuestos del 13%). Valuación: Precio Objetivo 00 Precio Objetivo 01 Múltiplo EV/UAIID hist. Múltiplo(e) EV/UAIID 00 Múltiplo(e) EV/UAIID 01 67.99 72.10 7.62 7.00 8.00 IPyC(Ene-Hoy) 9.15% Acción(Ene-Hoy) -11.7% Rend. x dev. 00 45.3% Rend. x dev. 01 54.0% Recomendación: COMPRA Análisis Técnico: CEMEX CPO Precio al 22-Mar-2000: Piso Actual: $46.80 $45.00 Techo Actual: Obj. 2do. Trim. 2000: $47.00 $53.20 2.5 0.0 2.5 0.0 60 48 60 60.00 48.00 48 36 36 36.00 24.00 24 24 12.00 12 12 JUN 2000 1992 ‘92 ‘93 1993 ‘94 1994 ‘95 1995 ‘96 1996 ‘97 1997 ‘98 1998 ‘99 1999 ‘2000 2000 2001 Análisis Fundamental: APASCO Apalancamiento: PT/AT 23.1 % PT/CC 30.1% Crecimientos: Ventas Ut. Operación Ut. Neta Flujo Efectivo 2000 13.2% 12.2% 18.9% 20.1% PT-P/CC Cobert. interes 26.7% 17.7x 2001 15.4% 16.4% 17.5% 7.6% Fundamentos: l Avance estimado en el consumo de cemento en México del 3.5%. l Margen operativo mucho más alto a su competencia. l Excelente manejo de su capital de trabajo permite mayor rentabilidad Valuación: Precio Objetivo 00 Precio Objetivo 01 Múltiplo EV/UAIID hist. Múltiplo(e) EV/UAIID 00 Múltiplo(e) EV/UAIID 01 80.40 IPyC(Ene-Hoy) 93.06 Acción(Ene-Hoy) 5.73 Rend. x dev. 00 5.70 Rend. x dev 01 5.70 Recomendación: 9.15% -2.03% 38.9% 60.7% COMPRA Análisis Técnico: APASCO * Precio al 22-Mar-2000: Piso Actual: $57.90 $56.00 Techo Actual: Obj. 2do. Trim. 2000: $59.00 $63.70 5 5 0 0 -5 -5 64 80.00 64.00 64 48 48 48.00 32 32 32.00 16 16 16.00 JUN 2000 1991 1992 ‘92 ‘93 1993 ‘94 1994 ‘95 1995 ‘96 1996 ‘97 1997 ‘98 1998 ‘99 1999 ‘2000 2000 2001 Análisis Fundamental: ARA Apalancamiento: PT/AT 17.4 % PT/CC 21.2% Crecimientos: Ventas Ut. Operación Ut. Neta Flujo Efectivo 2000 32.2% 30.1% 37.8% 31.5% PT-P/CC Cobert. interes 9.3% 10.8X 2001 20.5% 16.9% 10.8% 13.7% Fundamentos: - Fuerte avance en volumen de vivienda en Infonavit y Fovi. - Cuenta con la mayor reserva territorial del sector (mayor a 3 años). - Elevada generación operativa permite la mayor cobertura de deuda del sector. Valuación: Precio Objetivo 00 19.25 IPyC(Ene-Hoy) 9.15% Precio Objetivo 01 22.70 Acción(Ene-Hoy) -5.5% Múltiplo EV/UAIID hist. 9.29 Rend. x dev. 00 30.1% Múltiplo(e) EV/UAIID 00 8.20 Rend. x dev 01 53.3% Múltiplo(e) EV/UAIID 01 8.20 Recomendación: COMPRA Análisis Fundamental: Apalancamiento: Crecimientos: Ventas Ut. Operación Ut. Neta Flujo Efectivo ELEKTRA PT/AT 59.9% PT/CC 149.2% 2000 12.6% 16.7% -3.03% 28.0% PT-P/CC Cobert. interes 89.8% 2.66x 2001 9.19% 12.4% 19.1% 26.9% Fundamentos: l Importantes crecimiento en ventas y mejora en marg. operativo. l El 100% de su deuda fue reestructurada a largo plazo. l El múltiplo al que cotiza se encuentra 19.5% debajo de su promedio. Valuación: Precio Objetivo 00 Precio Objetivo 01 Múltiplo EV/UAIID hist. Múltiplo(e) EV/UAIID 00 Múltiplo(e) EV/UAIID 01 16.53 IPyC (Ene-Hoy) 9.15% 21.37 Acción (Ene-Hoy) 21.8% 12.42 Rend. x dev. 00 45.3% 10.13 Rend. x dev 01 87.8% 10.14 Recomendación: COMPRA Análisis Fundamental: FRAGUA Apalancamiento: PT/AT 36.7 % PT/CC 57.9% Crecimientos: Ventas Ut. Operación Ut. Neta Flujo Efectivo 2000 17.2% 19.9% 18.0% 20.1% PT-P/CC Cobert. interes 0.58% N.A. 2001 15.9% 19.4% 17.5% 20.6% Fundamentos: - Agresiva expansión manteniendo excelentes niveles de rentabilidad. - Margen operativo mucho más alto a su competencia. - Ventas y Util. Oper. por m2 34.0% y 97.9% superior a su competencia. Valuación: Precio Objetivo 00 Precio Objetivo 01 Múltiplo EV/UAIID hist. Múltiplo(e) EV/UAIID 00 Múltiplo(e) EV/UAIID 01 19.23 IPyC(Ene-Hoy) 9.15% 27.55 Acción(Ene-Hoy) -2.07% 7.39 Rend. x dev. 00 35.4% 5.65 Rend. x dev 01 94.0% 5.85 Recomendación: COMPRA Análisis Fundamental: Apalancamiento: Crecimientos: Ventas Ut. Operación Ut. Neta Flujo Efectivo HYLSAMX PT/AT PT/CC 2000 1.2% 2.6% -50.2% 257.0% 55.78% 126.1% (PT-P)/CC 111.6% Cobert. Interés 2.07 2001 10.9% 13.3% 8.7% 9.6% Fundamentos: l Volúmen ventas en máximos históricos. Precios a la alza. l Costos menores, una vez que el crudo comience a bajar. l Ventas a la alza tras que el dólar recupere valor frente al peso. Valuación: Precio Objetivo 00 33.9 IPyC(Ene-Hoy) Precio Objetivo 01 42.0 Acción(Ene-Hoy) Múltiplo EV/UAIID hist. 7.53 Rend. x dev. 00 Múltiplo(e) EV/UAIID 00 7.07 Rend. x dev. 01 Múltiplo(e) EV/UAIID 01 7.20 Recomendación: +9.15% -22.7% +57.8% +95.3% COMPRA Análisis Fundamental: Apalancamiento: Crecimientos: Ventas Ut. Operación Ut. Neta Flujo Efectivo ICH PT/AT PT/CC 2000 2.6% -1.3% -3.75% -16.04% 10.89% 12.21% (PT-P)/CC 0.093% Cobert. Interés N.A. 2001 11.9% 13.3% 7.9% 9.2% Fundamentos: l Alto nivel de caja. Conseguirá cómodo financiamiento. l Interés en adquirir empresa. Próximo listado en NASDAQ. l Impacto positivo por algun desliz cambiario. Valuación: Precio Objetivo 00 Precio Objetivo 01 Múltiplo EV/UAIID hist. Múltiplo(e) EV/UAIID 00 Múltiplo(e) EV/UAIID 01 32.14 IPyC(Ene-Hoy) +9.15% 41.30 Acción(Ene-Hoy) -4.0% 3.84 Rend. x dev. 00 +33.4% 2.62 Rend. x dev. 01 +72.0% 3.50 Recomendación: COMPRA Análisis Fundamental: Apalancamiento: Crecimientos: Ventas Ut. Operación Ut. Neta Flujo Efectivo TAMSA PT/AT PT/CC 2000 27.6% 94.8% N.A. 138.6% 18.5% 22.8% (PT-P)/CC 14.1% Cobert. Interés 5.65 2001 11.0% 12.8% 7.0% 8.5% Fundamentos: l Crecimiento basado en volumen de ventas (renta de plantas). l Aumento en producción de petróleo. l Situación financiera saludable, (Deuda total/Ventas=0.48x). Valuación: Precio Objetivo 00 Precio Objetivo 01 Múltiplo EV/UAIID hist. Múltiplo(e) EV/UAIID 00 Múltiplo(e) EV/UAIID 01 194.8 IPyC(Ene-Hoy) 220.64 Acción(Ene-Hoy) 9.03 Rend. x dev. 00 8.25 Rend. x dev. 01 9.30 Recomendación: +9.15% +20.1% +29.9% +47.1% COMPRA Análisis Técnico Análisis Técnico: IPC Precio al 22-Mar-2000: 7,782.61 pts Piso Actual: 7,600 pts Techo Actual: Obj. 2do. Trim. 2000: 7,800 pts 8,600 pts 500 250 0 500 250 0 9000 9000 9,000 6000 6,000 6000 3000 3000 3,000 JUN 2000 10000 x100000 1991 10000 x100000 ‘921992 ‘93 1993 ‘94 1994 ‘95 1995 ‘96 1996 ‘97 1997 ‘98 1998 1999 ‘99 ‘2000 2000 Análisis Técnico: DJI Precio al 22-Mar-2000: 10,866.70 pts Piso Actual: 10,800 pts Techo Actual: 11,000 pts Obj. 2do. Trim 2000: 11,750 pts 400 200 0 400 200 0 12500 12500 12,500 10000 10000 10,000 7,500 7500 7500 5000 5000 5,000 JUN 2000 1991 1992 ‘92 ‘93 1993 ‘94 1994 ‘95 1995 ‘96 1996 ‘97 1997 ‘98 1998 ‘99 1999 ‘2000 2000 Análisis Técnico: NASDAQ COMPOSITE Precio al 22-Mar-2000: 4,864.75 pts Piso Actual: 4,800 pts Techo Actual: Obj. 2do. Trim 2000: 5,000 pts 5,300 pts 450 450 300 300 150 150 7200 7200 6000 6000 4800 4800 3600 3600 2400 2400 7,200 6,000 4,800 3,600 2,400 JUN 2000 1997 ‘98 F M A M J J A S O N D ‘99 1999 M A M J J A S O N D ‘2000 2000 M A M J J A S O N D 2001 Precios Objetivos Análisis Técnico EMISORA APASCO "*" TAMSA" "* SORIANA "B" KIMBER "A" ICH "B" BANACCI "O" CEMEX "CPO" DESC "B" TELMEX "L" TVAZTCA "CPO" CIE "B" TELECOM "A1" WALMEX"V" COMERCI "UBC" FEMSA "UBD" TLEVISA "CPO" CIERRE 22-Mar-2000 $58.00 $153.00 $42.60 $31.85 $23.70 $45.25 $48.80 $7.80 $32.95 $8.54 $47.70 $31.25 $24.45 $10.94 $46.90 $33.20 PRE. OBJETIVO 2do. TRIM. 2000 $63.70 $168.00 $46.70 $34.90 $25.90 $49.40 $53.20 $8.50 $35.90 $9.30 $51.90 $34.00 $26.60 $11.90 $51.00 $36.00 REND. % 9.83% 9.80% 9.62% 9.58% 9.28% 9.17% 9.02% 8.97% 8.95% 8.90% 8.81% 8.80% 8.79% 8.78% 8.74% 8.43% Precios Objetivos Análisis Técnico EMISORA ELEKTRA "CPO" MASECA "B" BIMBO "A" ALFA "A" GFB "O" GMODELO "C" GEOB "*" MINSA "C" GCARSO "A1" ALSEA "*" VITRO "A" ICA "*" IPyC DOW JONES NASDAQ CIERRE 22-Mar-2000 $11.90 $5.82 $15.00 $36.15 $5.40 $22.00 $27.05 $4.60 $37.60 $9.80 $13.08 $3.71 7,906.39 10,680.24 4,610.00 PRE. OBJETIVO 2do. TRIM. 2000 $12.90 $6.30 $16.20 $39.00 $5.80 $23.60 $29.00 $4.90 $40.00 $10.40 $13.80 $3.90 PROMEDIO 8,600.00 11,750.00 5,300.00 REND. % 8.40% 8.25% 8.00% 7.88% 7.41% 7.27% 7.21% 6.52% 6.38% 6.12% 5.50% 5.12% 8.20% 8.77% 10.02% 14.97%