Transcript CHAPTER 6. Future and Option Currency

CHAPTER 6
CURRENCY FUTURE AND
OPTION MARKETS
OPTION CURRENCY
1.
2.
3.
4.
5.
Pengertian option
Tipe option
Terminologi dalam option
Jenis option
Penilaian harga option
OPTION CURRENCY
1. Pengertian Option
Option
adalah
suatu
instrumen
keuangan yang memberikan hak kepada
pemegangnya untuk membeli atau
menjual suatu underlying asset pada
harga yang ditentukan saat ini dan
penyerahannya dilakukan dikemudian
hari.
OPTION CURRENCY
2. Tipe Option
a. American option adl suatu opsi yang
dapat diexercise kapan saja (sebelum
jatuh tempo)
b. European Option adl suatu opsi yang
dapat diexercise hanya pada saat jatuh
tempo
OPTION CURRENCY
3. Terminologi dalam option contract
1). Strike price adl harga yang
disepakati atas suatu underlying
asset untuk dibayar kemudian hari
(harga
underlying
asset
yang
disepakati dlm kontrak)
2). Option premium adl biaya yang
harus dibayar oleh pembeli atas
suatu kontrak opsi (harga opsi)
Lanj Terminologi
3). Expiration date adl tanggal jatuh
temponya suatu kontrak opsi
4). Underlying asset adl asset yang
mendasari suatu kontrak opsi
OPTION CURRENCY
4. Jenis Kontrak Opsi
A. Call option (opsi beli)
Adl suatu option yang memberikan hak
kepada pemegangnya untuk membeli
suatu underlying asset (currency)
pada harga yang ditentukan saat ini
dan penyerahannya dilakukan di
kemudian hari
Lanj Call Option
• Pada waktu investor membeli opsi call, saat
jatuh tempo, nilai investasi atau payoff yang
dimiliki investor
= S0 – (S-c) , jika S0 > S
= 0, jika S0 < S
Pada waktu investor menjual opsi call, saat
jatuh tempo nilai investasi atau payoff yang
dimiliki investor
= - (So – S) jika S0 > S
= 0, jika So < S
PUT OPTION
B. Put option (opsi jual)
Adl
suatu
kontrak
opsi
yang
memberikan hak kepada pemegang
(pembeli)
untuk
menjual
suatu
underlying asset pada harga yang telah
ditetapkan saat ini dan penyerahannya
dilakukan dikemudian hari
Put Option
• Pada saat membeli opsi put, investor
akan memperoleh keuntungan jika harga
valas turun. Semakin besar penurunan
harga valas, semakin besar pula payoff
invetor. Payoff yang diperoleh pada saat
jatuh tempo adl
= 0, jika So < E
= S0 – E , jika S0 < E
Opsi Put
• Pada saat menjual opsi put,payoff yang
akan diterima investor pada saat jatuh
tempo sebesar ;
= 0, jika S0 < S
= - (S – S0), jika S0 > S
Profit and losses to the buyer and seller of a
call option
Purchase the slock
Profit $
Purchase a call
Sell a call
Loss
Exercise price
Breakeven for call
Exercise price + Premium
Market price
STRUKTUR PASAR
 Opsi dipergangkan pd bursa teroganisir atau
pd pasar OTC (Over the Counter). Opsi
dipergangkan di bursa atau opsi terdaftar
merupkan kontrak2 dgn harga exercise yg tlh
ditentukan sebelumnya, jangka waktu standar
(satu, tiga, enam dan 12 bln) dan waktu jatuh
tempo yg tetap (Maret, juni, september dan
desember)
STRUKTUR PASAR- Lanjutan
Opsi biasanya tersedia pd ECU dan 7 mt uang
(DM, L, FF, Sfr, Y, C$, A$). Biasanya juga
diperdggkan cross-rate option utk DM/Y,
L/DM dan L/Y. Dgn mengeluarkan dollar AS
dan
persamaan
, cross rate
option
memungkinkan seseorang utk menghedge scr
langsung resiko mt uang yg muncul ketika
berhubungan dgn mt uang non dollarAS.

STRUKTUR PASAR- Lanjutan
Opsi yg diperdagangkan pd psr OTC merupkn
kontrak2 yg specifikasimya scr umum
dinegosiasikan atas dsr jumlah, harga
exercise, instrumen yg mendasari
dan
ekspirasi . Opsi OTC diperdggkan oleh bank2
investasi dan komersial di hampir seluruh
pusat finansial. Jangka waktu rata2 opsi OTC
berkisar antar dua sampai enam bln dan
sangat sedikit opsi yg berjangka waktu lebih
dari satu tahun.
STRUKTUR PASAR- Lanjutan
Juga diperdagangkan Month-end
Option yg menjamin ketersedian
currency option jangka waktu
pendek (2 atau 3 minggu) pd setiap
saat dan opsi jangka pjg yg
memperluas
jangka
waktu
yg
tersedia ( 18, 24, 30 dan 36 bln)
STRUKTUR PASAR- Lanjutan
– Opsi yg diperdagangkan pd psr OTC
merupakan kontrak2 yg dispecifikasikan
secara umum dinegosiasikan atas dasar
jumlah , harga exercise , instrumen yg
mendasari dan ekspirasi. Opsi OTC
diperdggkan oleh bank2 investasi dan
komersial di hampir seluruh pusat finansial.
Jangka waktu rata-rata opsi 2 s/d 6 bln ,
sgt sedikit yg lebih dr 1 tahun
OPSI OTC
Terdiri dari dua sektor, yaotu :
 Retail market , yg terdiripelanggan2
non bank yg membeli sejumlah opsi dr
bank sbg penjamin dlm melawan
pergerakan nilai tukar yg merugikan.
 Whosale market, yaitu pasar antar
bank2
komersil , bank2 investasi dan
perusahaan2 perdagangan khusus .
OPSI OTC-lanjutan
Bank2 menggunakan wholesale market utk
Menghedge atau menjamin kembali resiko
yg dilakukan pd perdagangan dgn
pelanggan dan utk menggambil posisi
spekulatif pd opsi.
Penetapan harga dan Penilaian opsi
• Secara teoritis, nilai suatu opsi terbagi pd 2
komponen yaitu: nilai intrinsik dan nilai waktu.
• Nilai intrinsik adl financial gain bila opsi itu
diexercise segera
• Intrinsik value akan menjadi nol jika opsi itu
out of the money (S > S0) krn tidak ada laba
yg diperoleh dr pelaksanaan opsi itu
• Intrinsik value menjadi positif jika opsi itu in
the money (S0 > S) krn opsi itu selalu bernilai
Penetapan harga dan Penilaian opsi
• Nilai waktu adl setiap kelebihan nilai opsi
terhadap nilai intrinsiknya
• Sebuah opsi umumnya akan dijual paling
rendah sama dengan nilai intrinsiknya.
• Semakin out of the money suatu opsi,
semakin rendah harga opsi tsb.
Penetapan harga dan Penilaian opsi
• HARGA OPSI CALL
Model Black Scholes
Menggunakan 5 variabel utk menilai opsi call.
Kelima variabel itu adl :
1. Harga sekuritas ybs
2. Strike price
3. waktu sampai jatuh tempo
4. Suku bunga
5. Volatilitas sekuritas
Penetapan harga dan Penilaian opsi
• HARGA OPSI CALL
Model Black Scholes
Vcall = S[N(d1)] – X/ert [N(d2)]
Dimana :
V call = harga opsi call
S
= harga pasar sekuritas saat ini
N(d1) = fungsi densitas kumulatif d1
X
= Exercise price
e
= natural log
r
= suku bunga berbunga bebas resiko
t
= waktu sampai jatuh tempo
N(d2) = fungsi densitas kumulatif d2
Penetapan harga dan Penilaian opsi
d1 = ln (S/X) + rt +1/2 T2 t
Tt
d2 = d1 - T t
Dimana: ln (S/X) = natural log (S/X)
T
= standar deviasi tk return
thn ybs
OPSI PUT
Harga opsi put = X/ ert – S + V call
FUTURES
 Futures Contract, Komitmen utk membeli atau
menjual suatu komoditas atau aset pd tgl tertentu
dikemudian hari.
 Currency future adl komitmen utk membeli atau
menjual suatu matauang dlm vol, dan harga ttt pd
tgl tertentu dikemudian hari
 Curency futures pertama kali ditawarkan oleh
divisi IMM dari Chicago pd 1972 sbg salah satu
instrumen keuangan yg dipergunakan utk
mengurangi resiko mata uang.
FUTURES-lanjutan
Beberapa ciri curency futures antara lain :
 Ukuran kontrak terstandarisasi menrt mata uang
asing, misalnya L62.500, C$100.000, Sfr25.000,
A$100.000, DM125.000 dan Y12.500.000
 Tgl jth tempo standar. Kontrak-kontrak jth tempo
pd hr rabu ketiga bln ,Mart,Apr,Juni,Juli,Sept,Okt
dan Des
Margin requirement yg besarnya kurang dari 4 % dr
nilai kontrak futures.
FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)
Margin requirement terdiri dr 2 komponen
yaitu initial margin dan maintenance margin
Initial margin menunjukkan seberapa banyak
uang yg hrs terdpt pd account balance ketika
kontrak diadakan
Maintenance margin mrpkan jml uang minimum
yg hrs terdpt dlm account balance
Bila jml uang pd rekening (account balane)
jatuh dibawah maintenance margin akibat
kerugian kontrak future akan diterbitkan
suatu margin call
FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)
Penyelesaian (settlement). Dilakukan tiap hari
melalui lembaga kliring dan dibayar setiap hari
pd akhir perdagangan (marking to market) shg
mengurangi default risk. Setiap hrnya investor
future hrs membayar kerugian atau menerima
keuntungan dari pergerakan harga hr tsb.
Keuntungan dan kerugian ini umumnya
ditambahkan atau dikurangi dari margin
account investor
FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)
• Ilustrasi
pd hr selasa pagi,seorg investor mengambil posisi long
pd sebuah kontrak future Franc Swiss yg akan jth
tempo pd har Kamis sore. Harga yg disetujui adl
$o.75/SFr utk SFr 125.000. Sebagai permulssn
investor tsb hrs menempatkan $1700 ke dlm margin
accountnya. Pd akhir pedagngan selasa sore, harga
future meningkat menjadi $0.755. Berdasarkan daily
settlement investor tsb untung sebesar $625 ($0.005
x 125.000).
FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)
Kemudian kontrak future dg harga $0.75 batal dan
digantikan dg harga baru sebesar $0.755. Nilai
kontrak future dijadikan nol setiap akhir hr
perdagngan.
Pd akhir hr rabu,harga menurun jd $0.752. Investor
tsb hrs membayar kerugian sebesar $375 ($0.003 X
125.000) dan harga baru ditetapkan sebesar $0.752.
Pd hr kamis sore, harga menjadi $0.74 dan kontrak
jth tempo. Investor membayar kerugian sebesar
$1500 dan mengambil pelepasan Franc Swiss seharga
$0.74. proses ini disimpulkan pd tabel berikut :
FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)
•
Waktu
Selasa pagi
Rabu pagi
Rabu sore
Kamis sore
(jth tempo)
Kejadian
Investor membeli
kontrak future SFr
yg jth tempo dlm
2 hr dg harga $0.750
Harga future naik menjd
$0.755. Posisi disesuai
kan dg pasar
Harga turun menjd
$0.752
Harga turun menjd $
$0.74
Aliran kas
Tidak ada
Investor
menerima
$625
Investor
membayar
$375
Investor
membayar
$1500
FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)
 Hanya sekitar 5% dr seluruh kontrak future
diselesaikan dg penyerahan fisik dr valas diantara
pembeli dan penjual. Paling sering pembeli dan penjual
menutup (meng-offset) posisi mereka sebelum tgl
penyerahan dg mengambil posisi berlawanan.
 Komisi. Para pelanggan membayar komisi kpd broker
mereka utk melaksanakan sebuah round turn
 Clearing house sbg counterparty. Semua kontrak
mrpkan kesepakatan antara klien dan clearing house,
drpd dua klien yg terlibat. Konsekuensinya,klien tdk
perlu khawatir bhw counterparty ttt dlm pasar tdk
akan memenuhi kesepakatan.
Menggunakan kontrak future
Pihak-pihak yg menggunakan kontrak future antara
lain hedgers dan spekulators
 Hedgers. Pihak yg menanggung (membuka diri terhdp)
resiko suatu komoditas atau asset ttt,krn mereka
menghadapi (expose) perubahan harga. Hedgers
membeli atau menjual kontrak future utk menutup
resiko mereka
 Dua posisi dasar hedging :
1. The short hedge
2. The long hedge
Menggunakan kontrak future - lanjutan
 Spekulator ; pihak yg membeli atau menjual kontrak
future utk mencoba mendptkan return. Tidak seperti
hedgers, spekulators tdk melakukan transaksi secara
fisik komoditas atau asset financial. Dg kata lain
mereka tidak memiliki posisi pasar sebelumnya.
 Financial future; kontrak future pd financial asset.
Financial asset memiliki dua kategori yaitu future
tingkat bunga (interest rate future) dan future
indeks saham (stock index future)