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从比价关系看大豆未来走势
信达期货研究发展中心
2010年12月
一、2010年农产品基本面趋紧
二、 2011年大豆面临玉米争地风险
三、操作策略及风险
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2010/11年度全球小麦、粗粮、稻米、油料库存消费比都下降
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2010/2011
库存消费比
2009/2010
中国大豆消费
2008/2009
期末库存
2007/2008
中国进口
2006/2007
2005/2006
2004/2005
2003/2004
70000
2002/2003
80000
2001/2002
2000/2001
1999/2000
1998/1999
1997/1998
1996/1997
中国大豆需求大幅增加
30%
60000
25%
50000
20%
40000
15%
30000
20000
10%
10000
5%
0
0%
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美国大豆库存偏紧
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2010/2011
2008/2009
2006/2007
2004/2005
2002/2003
2000/2001
1998/1999
1996/1997
1994/1995
1992/1993
1990/1991
1988/1989
1986/1987
1984/1985
1982/1983
1980/1981
1978/1979
70000
1976/1977
1974/1975
1972/1973
1970/1971
1968/1969
1966/1967
1964/1965
全球大豆趋紧，面临南美天气风险
Ending Stocks (1000 MT)
全球库存消费比
30%
60000
25%
50000
40000
20%
30000
15%
20000
10%
10000
5%
0
0%
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一、2010年农产品基本面趋紧
二、2011年大豆面临玉米争地风险
三、操作策略及风险
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国内玉米种植替代大豆
4400
黑龙江大豆、玉米种植面积
千公顷
大豆
4200
玉米
4000
3800
3600
3400
3200
2007
年份
大豆
玉米
2008
2009
2010
全国大豆玉米种植面积（千公顷）
2007
2008
2009
2010
8,754
9,127
9,190
8,800
29,478
29,864 31,183
31,900
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10/11年美国大豆、玉米库存都处于低位
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2011年预计美国玉米种植收益超过大豆
来源：USDA
来源：高盛
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大豆玉米比价历史表现
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大豆玉米比价历史表现
1995/1996年美国大豆玉米表现
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大豆玉米比价历史表现
2006/2007年美国大豆玉米表现
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大豆玉米比价历史表现
2006/2007年美国大豆玉米表现
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大豆玉米比价历史表现
美国大豆11月/玉米12比值分布（1993.9——2010.10）
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一、2010年农产品基本面趋紧
二、2011年大豆面临玉米争地风险
三、操作策略及风险
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操作策略及风险
操作策略：
1、做多美豆和连豆，美豆7月合约目标价位在14美元/蒲式耳，连豆A1109目
标价位在4800元/吨。
2、看多美豆11月合约和玉米12月比价，以时间和比价综合考虑，可以考虑的
时间点为6月种植面积确认，考虑的比价在2-2.1区间，目标价位2.6。
风险：
1、国家抑制通胀力度超预期，国家抛储大豆等导致价格波动风险。
2、美国天气异常导致玉米播种面积转至大豆。
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