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连塑中期投资策略：比价视角
张 祥
信达期货研究发展中心
2011年12月
一、连塑与原油的比价关系
二、LLDPE与LDPE/HDPE的比价关系
三、 LLDPE与其它品种比价关系
四、 行情展望与投资策略
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一、连塑与原油的比价关系
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历史数据统计
目前
前期底部
前期底部
最大比值
最小比值
时间
2011-12-2
2009-9-25
2010-7-15
2009-2-12
2008-11-4
连塑指数
9666
9530
9239
8694
6312
WTI油价
100.99
66.02
76.62
33.98
70.53
连塑/WTI
95.71
144.35
120.58
255.86
89.49
历史平均值
137.24
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计量模型
• 连塑指数与WTI油价长期走势趋于一致，相关系数0.816
一元线性回归方程：
连塑指数=4990.93+72.75WTI
保守地以WTI原油最低均价MA(60)：90.48美元/
桶计算，连塑指数的理论均衡值为11500。
小结：连塑与原油的比值处于历史低位，空单需注
意这一风险。
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二、LLDPE与LDPE/HDPE的比价关系
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指标的意义
“以L、H为镜，判LL曲直”
原理：三者生产、消费的可替代性。
指标运用的逻辑：L/H与LL价差过大，后市存在对
LLDPE现货价格的上涨驱动力，以使价差趋于合
理。反之，价差过小，形成对LLDPE现货价格的
下跌压力。
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以史为鉴
注意：该价差过大并不
是每次都意味着底部的
来临。但是历史的确告
诉我们上涨的概率是很
大的。该指标对空头而
言显然是不利的。
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0
LLDPE指数
LLDPE-螺纹（右）
18000
7800
7000
16000
6800
14000
6000
5800
12000
10000
4800
3800
4000
8000
6000
2800
3000
4000
1800
2000
2000
800
0
-200
螺纹指数
2011-9-21
2011-6-21
石脑油（日本）
2011-3-21
2010-12-21
1000
2011-5-6
2011-6-15
2011-7-22
2011-8-30
2011-10-14
2011-11-22
2000
2000
2010-9-21
4000
2010-6-21
3000
2010-3-21
6000
2009-9-21
连塑指数/石脑油（右）
2009-12-21
4000
2009-6-21
5000
8000
2009-3-21
10000
2008-12-21
6000
2008-9-21
12000
2008-6-21
PVC指数
2008-3-21
7000
2007-12-21
2011-12-1
2011-11-1
2011-10-1
2011-9-1
2011-8-1
2011-7-1
14000
日期
2009-5-6
2009-6-16
2009-7-23
2009-8-31
2009-10-15
2009-11-23
2009-12-30
2010-2-8
2010-3-24
2010-5-4
2010-6-10
2010-7-22
2010-8-30
2010-10-18
2010-11-24
2010-12-31
2011-2-16
2011-3-25
2011-10-24
2011-8-24
2011-6-24
2011-2-24
2011-4-24
2010-12-24
PTA指数
2010-10-24
2011-6-1
2011-5-1
2011-4-1
塑料指数
2010-8-24
2010-6-24
LLDPE-PTA（右）
2010-2-24
2010-4-24
2011-3-1
2011-2-1
2011-1-1
2010-12-1
2010-11-1
2010-10-1
2010-9-1
2010-8-1
2010-7-1
LL-V（右）
2009-12-24
2009-10-24
2009-8-24
2009-6-24
2009-4-24
2009-2-24
2008-12-24
2008-10-24
2008-8-24
2008-6-24
2008-4-24
2008-2-24
2007-12-24
2007-10-24
三、LLDPE与其它品种的比价
连塑指数/10
1800.00
1600.00
1400.00
1200.00
1000.00
800.00
600.00
400.00
200.00
0.00
28.00
23.00
18.00
13.00
8.00
3.00
LLDPE指数（右）
16000
14000
5000
12000
10000
8000
6000
4000
1000
2000
0
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价差统计
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四、行情展望与投资策略
• 行情展望：连塑估值处于低洼阶段，具有
中线投资的机会。短期继续震荡筑底的可
能性大，中线谨慎看多。
• 投资策略：1、不宜继续杀跌，下跌即是逐
步介入多单的机会。2、多塑料，用原油
/PTA/螺纹钢进行风险对冲。
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