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OBSERVATORIO
Breve análisis Económico Financiero
De empresas del Sector Energía
Año 2008
Conceptos
La CONTABILIDAD es parte de un sistema que
tiene como finalidad suministrar información sobre la
evolución y composición del patrimonio; así como,
respecto a los resultados de una organización.
El objetivo es que a través de ella se puedan
obtener herramientas para la mejor comprensión de
las empresas, mediante las cifras que reflejan sus
EECC y toda otra información adicional relacionada.
Conceptos (cont)
Deben tenerse en cuenta los siguientes
elementos para el análisis:
• Estados Contables básicos
• Información complementaria
• Normas Contables
• Memoria de los administradores
• Ratios o indicadores
Estados Contables Básicos
Los EECC son formas útiles y consistentes de
ordenar datos susceptibles de ser medidos de
manera homogénea; para poder agrupar y
comparar. Con ello se pretende brindar información
con dos propósitos:
• Control de gestión: es un análisis “ex-post” sobre
hechos consumados y ya conocidos (recursos
disponibles).
• Planeamiento: es un análisis “ex-ante” con el fin de
proyectar información sobre los recursos futuros
Estados Contables Básicos (cont.)
La información financiera básica se resume en los siguientes
estados:
• Balance general : pretende medir la situación de la empresa
en un momento determinado.
• Estado de Resultados:. Mide el desempeño de la empresa
en un período.
• Estado de origen y aplicación de fondos: Describe las
actividades de financiación y de inversión durante el período.
• Estado de evolución patrimonial: Explica las razones de
los cambios cuantitativa y cualitativamente en el patrimonio
Información Complementaria
•
•
•
•
•
La misma se expone en el
encabezamiento de los EECC, como también
en sus notas y anexos. Los principales
anexos son:
Bienes de uso
Activos Intangibles
Previsiones
Activos y Pasivos en moneda extranjera
Información Art 64 Inc. b) LSC (Cuadro 1)
Normas Contables
Los Estados Financieros deben ser
confeccionados dando cumplimiento a las
normas contables referentes a:
• Normas de valuación
• Normas de exposición
Estas normas pueden ser:
• Profesionales
• Legales
Dictamen del Auditor
•
•
•
•
Para aumentar su confiabilidad los EECC
deben estar acompañados por un Dictamen
firmado por un profesional independiente.
El Dictamen puede ser:
Favorable
con salvedades
Adverso
Abstención de opinión
Memoria de los Administradores
Los Administradores deberán informar
sobre el estado de la Sociedad en sus
distintas actividades en que haya operado y
su juicio sobre la proyección de las
operaciones y otros aspectos que se
consideren necesarios para ilustrar sobre la
situación presente y futura de la Sociedad
Memoria de los Administradores (cont.)
Del informe debe resultar:
• las razones de variaciones significativas operadas
en las partidas de Activo y Pasivo
• una adecuada explicación sobre los gastos y
ganancias extraordinarias y su origen, y de los
AREA.
• La propuesta de distribución de utilidades.
• Comentario sobre las perspectivas futuras
• Relaciones con Sociedades controladas y/o
vinculadas
Procedimientos para el análisis de los
EECC
•
•
•
•
Adaptar los estados contables
Análisis horizontal y vertical
Relaciones de tendencia
Ratios o indicadores (relacionar con unidades
físicas)
• Gráficos
• Comentarios o conclusiones
Estados Contables adaptados
• Eliminar o incluir partidas (Activo, Pasivo,
Resultados)
• Reformular los EECC para obtener datos
relevantes. (EBITDA, etc.)
• Expresar los valores en moneda de igual
poder adquisitivo
RATIOS
Son una relación que se establece
entre dos o más variables con el
objeto de:
 ayudar a diagnosticar una
situación determinada
 pronosticar que sucederá con
alguna variable a partir de la
información disponible para otra.
Ratios Operativos
distintas
de
efectividad
la
Miden
Por lo
actividades dentro de la Cía.
general relacionan variables de flujo con
Las 1ras hacen
variables de stock.
referencia a lo que sucede en un
período, las 2das algo que existe en un
momento determinado. Las variables de
stock aparecen en el Balance General,
en cambio las variables flujos en el
cuadro de resultados y en el E.O y A. F.
 Rotacion de stocks
 Retención de stocks
Rotación de créditos
 Periodo de pagos
Ratios de Liquidez
 Indice de liquidez corriente
Activo corriente/Pasivo corriente
 Prueba ácida
Caja + Invers CP / Pasivo corriente
 Días de caja
Caja/Pagos diarios
Ratios de Endeudamiento
 Proporción de financiamiento a
L.P.
Deuda L.P + P.N. / A.T
 Proporción de financiamiento con
deuda
Deuda L.P / A.T.
 Apalancamiento
financiero
o
relación
Deuda/Capital
 Cobertura de servicio de la deuda
BAIT/Serv.deuda(Interes+amortiz)
Ratios de Rentabilidad
 Margen bruto
Utilidad Bruta / Ventas * 100
 Margen de beneficio sobre venta
Utilidad Neta / Ventas * 100
 Leverage
Retorno
sobre
patrimonio
neto/
Retorno sobre Activo Total
- Retorno sobre el patrimonio neto
Utilidad Neta
/
Patrimonio neto
(promedio)
- Retorno sobre el activo total
Utilidad Neta + Intereses (1+t)
/
Activo total (promedio)
 Crecimiento autosostenible
Beneficios retenidos/ P.N
Expresa la tasa de crecimiento que podria
tener la empresa si
mantuviera las condiciones generales
ROIC
(Rentabilidad sobre el capital Invertido)
Una Cía. crea valor cuando el retorno
sobre el capital invertido excede el costo
de capital
ROIC = Ganancia neta operativa ajustada
Capital operativo invertido
EVA = Capital invertido * (ROIC - WACC)
EVA = Gan Neta operativa - costo de capital
Benchmarking
Es un análisis comparativo entre
diferentes empresas de la misma actividad
que puede tener las siguientes finalidades:
• Determinar cuales son los aspectos claves en
los que debe mejorar y sobresalir una
empresa.
• Descubrir las mejores práctica, para dirigir los
procesos y subprocesos de negocios básicos
de una empresa.
Empresas Distribuidoras de
Energía Eléctrica
CUADRO DE RESULTADOS
Información de Mem. y Bal.al 31/12/2008
Millones de pesos
EDENOR
EDESUR
EDELAP
EDEA
EDEMSA
Ingresos
Venta de energía
Otros ingresos
Subtotal
Costos variables (Compra de energía o combustibles)
Contribución marginal
Costos de operación y mantenim., admnist y comerc.
EBITDA
Depreciación Bienes de Uso
Amortización de intangibles y otros
Previsión para contingencias
Resultado operativo
Resultados financieros (netos)
Resultado por reestructuración de prestamos
Desvalorización de Bienes de Uso y de materiales
Otros Ingresos/Egresos y otros
Impuesto a las Ganancias
Resultado Neto
1.966,0
34,2
2.000,2
(934,7)
1.065,5
(592,3)
473,2
(170,3)
1.884,9
163,3
2.048,2
(964,3)
1.083,9
(677,1)
406,8
(175,2)
216,3
216,3
(106,8)
109,5
(125,3)
(15,8)
(25,7)
302,1
17,4
319,5
(143,7)
175,8
(114,4)
61,5
(20,3)
427,6
302,9
(88,9)
(64,8)
166,8
37,3
(41,5)
(15,0)
41,2
(9,2)
4,1
(40,5)
(29,8)
(61,2)
123,1
(8,8)
(102,0)
93,3
(3,3)
14,9
(44,9)
1,2
(11,6)
21,6
4,7
5,4
(26,3)
427,6
(207,6)
220,0
(172,3)
47,7
(37,3)
(6,3)
Empresas Distribuidoras de
Energía Eléctrica (cont.)
Resultado Neto sobre el Patrimonio
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
-2,0%
-4,0%
-6,0%
-8,0%
-10,0%
EDENOR
EDESUR
EDELAP
EDEA
EDEMSA
Empresas Distribuidoras de
Energía Eléctrica (cont.)
EBITDA
500,0
400,0
300,0
200,0
100,0
0,0
EDENOR
(100,0)
EDESUR
EDELAP
EDEA
EDEMSA
Empresas Distribuidoras de
Energía Eléctrica (cont.)
 Los resultados operativos han sido positivos excepto para
EDELAP que ha tenido un resultado negativo de $ 41,5
millones, y luego de considerar los resultados financieros e
impuesto a las ganancias, han obtenido resultados netos
positivos EDENOR, EDESUR y EDEA con una rentabilidad
sobre el patrimonio neto de alrededor del 7%.
 Las empresas, excepto EDELAP, han tenido un EBITDA y
Cash Flow positivo lo cual indica que han podido afrontar los
costos financieros y disponer de fondos para ser destinados a
inversión.
Tarifas medias
Precio medio de venta ($/kWh)
0,1600
0,1400
0,1200
0,1000
0,0800
0,0600
0,0400
0,0200
0,0000
EDENOR
EDESUR
EDELAP
EDEA
EDEMSA
Empresas Distribuidoras de
Energía Eléctrica (cont.)
 Las pérdidas de energía estuvieron entre el 10.8 y el 12%.
 La demanda de energía se ha incrementado en promedio en
un 2.9%.
 Los mejores resultados surgen de mayor demanda que ha
permitido una mejor absorción de los costos fijos y, a ajustes
de los cuadros tarifarios en los sectores comercial e
industrial.
 Cabe señalar, que si bien las empresas – en general – han
tenido un resultado positivo estos no son suficiente para
recuperar los costos del capital invertido en la prestación del
servicio.
 Por otra parte, cabe señalar que el costo por depreciación de
los “bienes destinados al servicio” es menor al que resultaría
si se ajustaran los Bienes de Uso
Empresas Distribuidoras de
Energía Eléctrica (cont.)




La situación patrimonial de las empresas distribuidoras,
muestra:
Una situación de solvencia relativamente buena; ya que, a
través de la renegociación de las deudas financieras tienen
índices que se asemejan a los ratios internacionales para la
industria.
La situación financiera muestra una insuficiente liquidez, sin
capital de trabajo operativo.
Las empresas parecen haber saneado su estado de
endeudamiento, y muestran que sus activos están
financiados razonablemente con capital de terceros.
Las empresas han comenzado a invertir, El índice que
relaciona la Inversión con la Depreciación en todos los casos
es mayor que 1, pero esta distorsionado por la falta del ajuste
por inflación del valor de los Bienes de Uso.
EDENOR
EDESUR
EDELAP
EDEA
EDEMSA
Financieros
Capital de trabajo operativo (AC-PC+DFaCP)
-9
-357
-26
-4
-29
Índice de liquidez (AC/PC)
0,95
0,58
0,62
0,93
0,73
Pasivo Total sobre Activo total
0,49
0,38
0,36
0,36
0,40
Patrimonio Neto sobre Activo Total
0,51
0,62
0,64
0,64
0,60
Deuda Financiera sobre Pasivo Total
0,46
0,22
0,06
0,34
0,62
Solvencia (PN sobre Pasivo total)
1,02
1,66
1,77
1,80
1,49
Inmovilización (Act no Corriente sobre Act total)
0,85
0,83
0,94
0,83
0,88
Inversiones en Bienes de Uso sobre Depreciación
1,97
2,31
1,50
1,81
1,02
Capacidad de reinversión (cash flow sobre Inversiones)
0,87
0,82
-0,50
1,14
0,29
5,9%
4,2%
-8,3%
4,4%
-4,4%
Margen operativo sobre ventas
15,1%
8,1%
-19,2%
13,6%
1,0%
Contribución Marginal sobre ventas
54,2%
57,5%
50,6%
58,2%
51,4%
Ventas sobre activo total
48,4%
57,0%
25,5%
40,0%
43,2%
4,8%
3,0%
-3,2%
3,5%
0,3%
Leverage (ROE/ROA)
1,24
1,38
2,61
1,26
-16,62
EBITDA (M$)
473
407
-16
61
48
Cash flow (ganancia neta más amortizaciones)
293
333
-19
42
11
29,61%
33,06%
57,94%
35,79%
40,29%
Económicos
ROE (Resultado neto sobre patrimonio)
ROA (Rentabilidad sobre el activo) (Res Oper (1-t) / AT)
Costos operativos sobre ventas
Empresas Generadores de Energía
Eléctrica
CUADRO DE RESULTADOS
Información de Mem. y Bal.al 31/12/2008
Millones de pesos
Ingresos
Venta de energía
Otros ingresos
Subtotal
Costos variables (Compra de energía o combustibles)
Contribución marginal
Costos de operación y mantenim., admnist y comerc.
EBITDA
Depreciación Bienes de Uso
Amortización de intangibles y otros
Resultado operativo
Resultados financieros (netos)
Resultado por reestructuración de prestamos
Desvalorización de Bienes de Uso y de materiales
Otros Ingresos/Egresos y otros
Impuesto a las Ganancias
Resultado Neto
CENTRAL
PUERTO
CENTRAL
COSTANE
RA
1.142,4
1.478,9
558,3
1.142,4
(758,9)
383,5
(187,4)
196,1
(63,9)
6,0
138,2
(29,1)
40,4
(138,8)
4,1
(5,2)
9,6
1.478,9
(1.117,9)
361,0
(129,9)
231,2
(148,8)
82,4
(125,8)
558,3
(40,7)
517,6
(131,6)
386,0
(23,2)
(56,4)
306,4
(117,3)
0,0
2,4
(40,9)
0,4
(66,2)
123,4
PIEDRA
DEL
AGUILA
Empresas Generadores de Energía
Eléctrica
 Si bien, la rentabilidad sobre el patrimonio fue del 2% en Central Puerto y
10% en Piedra del Águila, y la rentabilidad sobre los activos fue del 8,8%
aproximadamente para ambas empresas, estas no son representativas de
la real situación económica.
 En efecto, los valores de los activos físicos se hallan a precios muy
alejados de los de reposición al no ajustarse por la pérdida del poder
adquisitivo de la moneda.
 Las empresas han tenido un EBITDA y Cash Flow positivos lo que
posibilita el aporte de fondos propios a las inversión o cancelación de
deudas.
 Las empresas Central Puerto y Piedra del Águila han tenido capital de
trabajo operativo positivo y un índice de liquidez por encima de 1, no así
en el caso de Central Costanera que alcanzo a 0,51.
 Las empresas tienen un índice de endeudamiento mayor que las
distribuidoras, los pasivos representan entre un 46% y un 64% de los
activos.
Deuda de CAMMESA
Costanera
Deudores por ventas
Corriente
No corriente
FONINVEMEM
Total
232.663,9
2.683,8
115.661,1
351.008,8
Central
Puerto
Miles de $
Piedra del
aguila
183.123,9
26.100,9
66.577,0
249.700,9
687.792,2
713.893,1
Empresas Generadores de Energía
Eléctrica
 Cabe señalar que hay una fuerte restricción en la formación del precio
Spot en virtud de la Res SE Nº 240/03, según la cual el precio spot horario
de venta de energía resulta desvinculado de la señal de escasez del
mercado.
 Desde el 1 de septiembre de 2003, las Generadoras reciben parcialmente
el pago de sus acreencias por ventas de energía al sistema, quedando el
remanente como crédito. Esto se conoce como LVFVD (Liquidaciones de
ventas con fecha de vencimiento a definir).
 Las empresas fueron convocadas para invertir sus créditos acumulados
por LVFVD, durante el período comprendido entre enero de 2004 y
diciembre de 2006 en un “Fondo para inversiones necesarias que
permitan incrementar la oferta de energía en el MEM” (FONINVEMEN).
 Lo expuesto deja en evidencia que la determinación de los precios no
responde a los costos del sistema y, que tampoco se cobran los precios
fijados lo cual incide negativamente en la situación económica y financiera
de las empresas.
Principales Indicadores
CENTRAL
PUERTO
Financieros
Capital de trabajo operativo (AC-PC+DFaCP)
Indice de liquidez (AC/PC)
Pasivo Total sobre Activo total
Patrimonio Neto sobre Activo Total
Deuda Financiera sobre Pasivo Total
Solvencia (PN sobre Pasivo total)
Inmovilización (Act no Corriente sobre Act total)
Inversiones en Bienes de Uso sobre Depreciación
Capacidad de reinversión (cash flow sobre Inversiones)
Económicos
ROE (Resultado neto sobre patrimonio)
Margen operativo sobre ventas
Contribución Marginal sobre ventas
Ventas sobre activo total
ROA (Rentabilidad sobre el activo) (Res Oper (1-t) / AT)
Leverage (ROE/ROA)
EBITDA (M$)
Cash flow (ganancia neta más amortizaciones)
Costos operativos sobre ventas
CENTRAL
COSTANERA
PIEDRA DEL
AGUILA
107
1,24
0,54
0,46
0,24
0,86
0,57
0,41
2,58
-206
0,51
0,64
0,36
0,48
0,56
0,80
1,06
0,69
125
1,82
0,46
0,54
0,47
1,17
0,92
0,02
386,74
2,0%
12,1%
33,6%
112,2%
8,8%
0,23
196
68
16,41%
-5,9%
5,6%
24,4%
76,8%
2,8%
-2,12
231
108
8,78%
10,2%
54,9%
92,7%
24,9%
8,9%
1,15
386
147
23,57%
Transener
CUADRO DE RESULTADOS
Información de Mem. y Bal.al 31/12/2008
Millones de pesos
Ingresos
Venta de energía
Costos de operación y mantenim., admnist y comerc.
EBITDA
Depreciación Bienes de Uso
Amortización de intangibles y otros
Resultado operativo
Resultados financieros (netos)
Otros Ingresos/Egresos y otros
Impuesto a las Ganancias
Resultado Neto
TRANSENER
457,0
(307,7)
149,3
(68,7)
(45,5)
35,2
(98,0)
20,6
(23,6)
(65,8)
Transener
Principales Indicadores
Financieros
Capital de trabajo operativo (AC-PC+DFaCP)
Indice de liquidez (AC/PC)
Pasivo Total sobre Activo total
Patrimonio Neto sobre Activo Total
Deuda Financiera sobre Pasivo Total
Solvencia (PN sobre Pasivo total)
Inmovilización (Act no Corriente sobre Act total)
Inversiones en Bienes de Uso sobre Depreciación
Capacidad de reinversión (cash flow sobre Inversiones)
Económicos
ROE (Resultado neto sobre patrimonio)
Margen operativo sobre ventas
Contribución Marginal sobre ventas
Ventas sobre activo total
ROA (Rentabilidad sobre el activo) (Res Oper (1-t) / AT)
Leverage (ROE/ROA)
EBITDA (M$)
Cash flow (ganancia neta más amortizaciones)
Costos operativos sobre ventas
33
1,22
0,48
0,52
0,76
1,09
0,92
1,57
0,03
-6,2%
7,7%
22,5%
1,1%
-5,51
149
3
67,33%
Empresas Distribuidoras de Gas
Metrogas

Las ventas menos los costos de operación dan como resultado una
contribución marginal del 39,3%, que permitió hacer frente a los costos
de administración y comerciales y obtener un EBITDA y resultado
operativo positivo siendo este último de $ 117,3 millones.

Los costos de operación (compra de gas y subproductos), gastos
administrativos y comerciales sin considerar las depreciaciones
representan un 79% de las ventas.

Los resultados financieros y por tenencia (originados por pérdida de
diferencia de cambio aplicable a la deuda financiera parcialmente
compensada por la ganancia registrada como consecuencia de la
reversión del descuento de créditos a largo plazo) contribuyen a generar
una pérdida neta final de $ 13,5 millones.

Los resultados netos de la empresa han sido negativos desde el año
2002 hasta la fecha.
Gas Natural BAN SA
 Ha tenido una contribución marginal del 46% y obtuvo un
EBITDA positivo y resultados operativos sobre ventas de un
13,1%.
 Los costos de operación, administrativos y comerciales
representaron el 76% de las ventas.
 La empresa tuvo un resultado financiero neto negativo de $
40,2 millones debido a que esta llevando a cabo una política
de des-endeudamiento (cumpliendo con los compromisos
contractuales de capital e intereses de los préstamos
financieros).
 La ganancia generada después de impuestos fue de $ 20,2
millones, que representa un 3,3% sobre las ventas. Este
resultado permite a la Sociedad lograr que los resultados
acumulados vuelvan a ser positivos, y realizar una propuesta
de distribución de resultados
Camuzzi Gas Pampeana SA
 Ha tenido una contribución marginal del 35%, siendo la
menor de las tres empresas analizadas, un EBITDA positivo y
los resultados operativos sobre ventas han sido del 5,3%.
 los ingresos le han permitido cubrir los costos de operación,
administrativos y comerciales, representando los mismos un
83% de los ingresos.
 Los resultados financieros netos fueron positivos y después
de impuestos la empresa ha logrado una ganancia de $ 28,4
millones, que representa un 6,2% sobre las ventas y permite
una propuesta de distribución de utilidades de $ 12,0
millones.
PASIVOS
 Metrogas SA tiene una relación del 53,5% de pasivos total y
46,5% de Patrimonio Neto. De los pasivos un 72%
corresponde a deuda financiera de largo plazo por
Obligaciones Negociables.
 Gas Natural BAN SA tiene una relación de 38% de pasivos y
62% de patrimonio neto. Los pasivos en un 75%
corresponden a corto plazo, conformado por deudas
comerciales (por compras de gas y transporte y otros) y
financieras/bancarias por un préstamo con Banesto y La
Caixa y el 25% responde a deudas financieras de largo plazo
por Obligaciones Negociables.
 Camuzzi Gas Pampeana SA tiene una relación pasivos
totales del 82,5% y un patrimonio neto de 17,5%. Un 90% de
los pasivos son de corto plazo, compuestos por deudas con
proveedores por compra de gas y transporte y compras y
servicios
Otros Indicadores
• Los indicadores financieros muestran una
insuficiente liquidez, con capital de trabajo negativo
en el caso de Metrogas SA y la solvencia parece
razonable en el caso de Gas Nat BAN SA y baja en
las restantes.
• Las empresas han comenzado a invertir, siendo el
índice que relaciona la inversión con la depreciación
en los casos de Gas Nat.BAN SA y Metrogas SA
mayor que 1, y de 0,81 en el caso de Camuzzi.
Principales Indicadores
CAMUZZI
GAS
PAMPEANA
Capital de trabajo operativo (AC-PC+DFaCP)
Indice de liquidez (AC/PC)
Indice de endeudamiento (Pas Total / PN )
Pasivo Total sobre Activo total
Patrimonio Neto sobre Activo Total
Deuda Financiera sobre Pasivo Total
Inversiones en Bienes de Uso sobre Depreciación
Capacidad de reinversión (cash flow sobre Inversiones)
ROE (Resultado neto sobre patrimonio)
Margen operativo sobre ventas
Ventas sobre activo total
ROA (Rentabilidad sobre el activo) (Res Oper (1-t) / AT)
Leverage (ROE/ROA)
EBITDA (M$)
Cash flow (ganancia neta más amortizaciones)
Costos operativos sobre ventas
22
0,98
4,72
0,83
0,17
0,03
0,85
1,91
14,02%
5,4%
0,39
1,36%
10,29
76
80
83,21%
GAS NAT BAN
METROGAS
S.A.
56
0,61
0,62
0,38
0,62
0,40
1,08
1,22
2,39%
13,1%
0,44
3,79%
0,63
144
84
76,38%
-40
0,85
1,15
0,53
0,47
0,73
1,13
0,71
-1,39%
13,0%
0,43
3,63%
-0,38
186
56
79,32%
Transportadoras de Gas
TGN SA
 La empresa ha cubierto con los ingresos los costos de explotación, con
una contribución marginal del 67%, que han permitido afrontar los gastos
de administración y comercialización, con EBITDA y resultados operativos
positivos por un valor de $ 160,8 millones que representan un 32% de las
ventas.
 Los costos de explotación, gastos administrativos y comerciales sin
considerar las depreciaciones representan un 44% de las ventas, la
empresa ha tenido aumentos en costos de personal entre otros, debido a
recomposiciones salariales.
 La empresa explica que a partir del aumento de la demanda doméstica de
gas, el gobierno tomó medidas para garantizar el mercado interno,
produciendo restricciones a las exportaciones de gas, lo que afecta a la
empresa en sus ingresos.
 Los resultados financieros y por tenencia han sido negativos (originados
por pérdida de diferencia de cambio aplicable a activos y pasivos en
moneda extranjera) lo que ha contribuido a generar una pérdida neta final
de $ 33,5 millones.
TGS SA
 La empresa ha tenido una contribución marginal del 61% y
obtuvo un EBITDA positivo y resultados operativos de un
30% sobre ventas.
 Los costos de operación, administrativos y comerciales
representaron el 55% de las ventas, los costos aumentaron
respecto del año anterior por mayores retenciones por
exportaciones, principalmente por los aumentos de las
alícuotas que resultaron de la implementación de los
regímenes de retenciones móviles que afectan a las
exportaciones de propano, butano y gasolina natural; también
incidieron en los costos las recomposiciones laborales.
 La empresa tuvo un resultado financiero neto negativo de $
97,2 millones por diferencias de cambio. La ganancia
generada después de impuestos fue de $ 175,1 millones, que
representa un 12,3% sobre las ventas y una rentabilidad del
6% sobre el patrimonio neto.
PASIVOS
 TGN SA tiene una estructura patrimonial del 52% de pasivos y 48% de
patrimonio neto. El pasivo ha quedado al año 2008 en un 96% en el corto
plazo por Obligaciones Negociables con vencimiento final en el año 2012
y que la empresa reestructuró a partir de Agosto de 2006. En razón del
deterioro de la ecuación financiera por retraso de las tarifas domésticas
combinado con la caída de ingresos por transporte de exportación, la
empresa no ha podido afrontar compromisos financieros de capital e
intereses que vencían en el año 2008 por la suma de US$ 22,2 millones
(sobre un total de US$ 351,3 millones),
 TGN SA ha iniciado la elaboración de un esquema de deuda sustentable
para proponer a los acreedores y lograr una reestructuración de su pasivo
financiero.
 La empresa TGS SA tiene una estructura patrimonial del 39% de pasivos
y 61% de patrimonio neto. Los pasivos están conformados en un 71% por
deuda financiera de largo plazo y el resto por deudas con proveedores y
otras. La deuda financiera esta compuesta por Obligaciones Negociables
Programa 2007 Primera emisión por US$ 500,0 millones con vencimiento
final en el año 2017.
Principales Indicadores
TGS
Capital de trabajo operativo (AC-PC+DFaCP)
Indice de liquidez (AC/PC)
Indice de endeudamiento (Pas Total / PN )
Pasivo Total sobre Activo total
Patrimonio Neto sobre Activo Total
Deuda Financiera sobre Pasivo Total
Inversiones en Bienes de Uso sobre Depreciación
Capacidad de reinversión (cash flow sobre Inversiones)
ROE (Resultado neto sobre patrimonio)
Margen operativo sobre ventas
Ventas sobre activo total
ROA (Rentabilidad sobre el activo) (Res Oper (1-t) / AT)
Leverage (ROE/ROA)
EBITDA (M$)
Cash flow (ganancia neta más amortizaciones)
Costos operativos sobre ventas
485
2,32
0,64
0,39
0,61
0,72
1,13
1,66
5,70%
30,3%
0,28
5,55%
1,03
635
380
55,26%
TGN
149
0,19
1,06
0,52
0,48
0,89
0,37
1,98
-2,62%
31,9%
0,19
3,96%
-0,66
285
90
43,60%
Petróleo
Repsol YPF SA
 La empresa ha tenido una contribución marginal del 34,2 %
que permite cubrir los gastos de administración,
comercialización y otros costos de explotación con un
resultado operativo del 8,3% sobre las ventas.
 Los costos de operación, administración y comercialización
representan el 87,6% de las ventas.
 La ganancia final equivale a un ROE (rentabilidad sobre el
Patrimonio Neto) del 13,3 % y un ROA (rentabilidad sobre el
total de activos) de 6,7%.
 La empresa ha tenido un EBITDA y Cash Flow positivos que
posibilita el aporte de fondos propios a la inversión o
cancelación de deudas, la inversión del año fue de $ 22.528
millones con un indicador, inversión sobre las depreciaciones
del 1,53.
Petrobras Energía SA
 Ha tenido una contribución marginal del 33% que permite el
pago de los gastos de administración, comercialización y
otros costos de explotación con un resultado operativo
equivalente al 12,9% de las ventas.
 Los costos de operación, administración y comercialización
representaron el 81% de las ventas.
 El resultado después de impuestos fue de una ganancia final
que equivale a un 5% sobre las ventas. La rentabilidad sobre
el Patrimonio (ROE) fue del 8,7% y la rentabilidad sobre el
total de activos (ROA) de 5,5%.
 La empresa ha tenido un EBITDA y Cash Flow positivos
para destinar a aportes de fondos propios a la inversión y/o
cancelación de deudas. La inversión durante el año fue de $
2.075 millones, que representó un indicador sobre el monto
de depreciaciones del 2,25.
Principales Indicadores
REPSOL
YPF
Capital de trabajo operativo (AC-PC+DFaCP)
Indice de liquidez (AC/PC)
Indice de endeudamiento (Pas Total / PN )
Pasivo Total sobre Activo total
Patrimonio Neto sobre Activo Total
Deuda Financiera sobre Pasivo Total
Inversiones en Bienes de Uso sobre Depreciación
Capacidad de reinversión (cash flow sobre Inversiones)
ROE (Resultado neto sobre patrimonio)
Margen operativo sobre ventas
Ventas sobre activo total
ROA (Rentabilidad sobre el activo) (Res Oper (1-t) / AT)
Leverage (ROE/ROA)
EBITDA (M$)
Cash flow (ganancia neta más amortizaciones)
Costos operativos sobre ventas
26.848
1,35
1,32
0,57
0,43
0,43
1,53
1,26
13,34%
8,3%
1,23
6,68%
2,00
39.059
28.327
86,59%
PETROBRAS
ENERGIA S.A.
2.958
1,09
1,59
0,61
0,39
0,54
2,25
0,82
8,67%
12,9%
0,66
5,49%
1,58
2.875
1.699
81,05%
Situación de las empresas a Junio de
2009 (en millones de pesos)
PATRIMONIO
Activo
Empresas
Corriente
YPF S.A.
Petrobras Energía S.A.
Camuzzi Gas Pampeana S.A.
Metrogas S.A.
TGN S.A.
TGS S.A.
EDENOR
EDESUR
EDELAP
Central Puerto
HPA S.A.
Transener (consolidado)
8.190
4.125
138
326
391
1.095
696
641
55
430
229
165
No corriente
29.631
14.159
985
1.889
2.386
4.173
3.630
3.073
816
594
1.918
1.841
Pasivo
Total
Corriente
37.821
18.284
1.123
2.215
2.777
5.268
4.326
3.714
871
1.024
2.147
2.006
11.582
2.747
234
399
1.493
378
819
1.194
94
365
129
178
No corriente
7.371
5.841
11
880
57
1.835
1.339
294
253
80
803
767
Total
18.953
8.588
245
1.279
1.550
2.213
2.158
1.488
347
445
932
945
Patrimonio
Neto
18.868
9.696
878
936
1.227
3.055
2.168
2.226
524
579
1.215
1.061
Situación de las empresas a Junio de
2009 (en millones de pesos)
RESULTADOS
Empresas
Ventas
YPF S.A.
Petrobras Energía S.A.
Camuzzi Gas Pampeana S.A.
Metrogas S.A.
TGN S.A.
TGS S.A.
EDENOR
EDESUR
EDELAP
Central Puerto
HPA S.A.
Transener (consolidado)
14.424
3.636
222
503
276
664
1.060
1.145
132
553
226
303
Costo de
Explotación
-11.702
-3.554
-235
-439
-185
-478
-942
-1.043
-151
-514
-112
-269
Resultado
Operativo
2.722
82
-13
64
91
186
118
102
-19
39
114
34
Otros
Resultados
147
1.646
0
1
5
-8
34
-5
-3
127
16
3
Resultados Impuesto a las Resultado
Financieros
Ganancias
Neto
-1.034
-343
5
-119
-161
-135
-18
2
-5,933
2
-118
22
-788
-621
-1
14
14
-30
-58
-50
4
-59
-6
-11
1.047
764
-9
-40
-51
13
76
49
-24
109
6
48
Situación de las empresas a Junio de
2009 (en millones de pesos)
INDICADORES
Empresas
YPF S.A.
Petrobras Energía S.A.
Camuzzi Gas Pampeana S.A.
Metrogas S.A.
TGN S.A.
TGS S.A.
EDENOR
EDESUR
EDELAP
Central Puerto
HPA S.A.
Transener (consolidado)
Liquidez (AC
s/ PC)
0,71
1,50
0,59
0,82
0,26
2,90
0,85
0,54
0,59
1,18
1,78
0,93
ROA
Costos de
Margen de
Solvencia (PN/
Inmovilización ROE (Res Neto (Rentabilidad
Explotación s/ Res Oper s/
Pas Total)
Capital (A no C/AT)
s/ PN)
Operativa s/
Ventas
Ventas
Activo)
1,00
1,13
3,58
0,73
0,79
1,38
1,00
1,50
1,51
1,30
1,30
1,12
78,35%
77,44%
87,71%
85,28%
85,92%
79,21%
83,91%
82,74%
93,69%
58,01%
89,33%
91,77%
5,55%
7,88%
-1,03%
-4,27%
-4,16%
0,44%
3,51%
2,20%
-4,64%
18,86%
0,49%
4,48%
7,20%
0,45%
-1,16%
2,89%
3,28%
3,53%
2,73%
2,75%
-2,18%
3,83%
5,31%
1,69%
81,13%
97,74%
105,86%
87,28%
67,03%
71,99%
88,87%
91,09%
114,39%
92,91%
49,56%
88,78%
18,87%
2,26%
-5,86%
12,72%
32,97%
28,01%
11,13%
8,91%
-14,39%
7,09%
50,44%
11,22%