Transcript Ladda hem Insikt här - Serendipity Innovations

INNOVATIV! INTERVJUER, ANALYSER & IDÉER
Fastighetskungen
gillar Stockholm
Carnegie Online:
Nu ännu vassare
Han tar cykeln till
Dubai och Moskva
INSIKT
VÅ R E N 2014
Affärer som
överraskar
I tio år har Serendipity startat
bolag inom högteknologi – utan
ett enda förlustår. Hur lyckas de?
Grundarna Saeid Esmaeilzadeh
och Ashkan Pouya berättar.
PORTFÖLJ
& STRATEGI
Rekyl eller
fortsatt
uppgång?
Ett magasin från
Carnegie Privatbank.
SKATT & JURIDIK
PASSIVISERADE
ENTREPRENÖRER
Debatt: 3:12 hindrar
företagare att skapa tillväxt
SKRIV FULLMAKT
INNAN DET HÄNDER
Så tryggar du familjens
ekonomi inför nödsituationer
INTERVJU: Anders Wall om entreprenörskap, filantropi och 50 år i näringslivet
Investeringsmöjligheter 2013
Insikt.
Grunden
för en bra
investering.
Värdet av att välja, och att välja bort
Under de senaste åren har kreditkrisen och politiska beslut dominerat
stämningen på marknaden. Oavsett marknadsklimat är vår absoluta
övertygelse att det är bolags fundamentala potential som är den
viktigaste drivkraften för lönsamma investeringar. För oss handlar det
lika mycket om vad vi väljer att ta med i våra fonder som det vi väljer
att inte ta med. Det är kärnan i vår strävan att skapa mervärde åt våra
investerare. I dagens marknad kan aktiv förvaltning vara viktigare än
någonsin – och som investerare kan det löna sig att vara aktiv i valet
av fondförvaltare.
Värdet av insikt
Vårt synsätt när det gäller fondförvaltning lämnar inget åt slumpen.
Våra närmare 300 bolagsanalytiker och fondförvaltare finns över
hela världen och ger oss djupa insikter som utgör grunden för våra
aktivt förvaltade fonder. En djupgående analysmetod gör att vi får
en god insyn i enskilda företag. Men vi tittar inte bara på företaget
utan även på dess kunder, konkurrenter och allt annat som vi tror
påverkar den långsiktiga potentialen. Det ger oss en 360-gradersvy
som resulterar i att vi väljer bort många bolag och bara investerar
i de vi verkligen tror på – något som kan göra hela skillnaden för
en investerings framgång.
Värdet av erfarenhet
I över 40 år har vi förädlat vår strategi för aktiv förvaltning till vad
den är idag: obeveklig och noggrann, strikt tillämpad på alla
marknader, i alla marknadslägen och på hela vårt utbud av fonder.
Den är utformad för att leverera, och vi tror att vi har de insikter
som verkligen kan ge långsiktigt värde.
Hur du når oss
För att ta reda på mer om våra fonder, kontakta din bank,
försäkringsbolag eller finansiella rådgivare.
Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator för framtida
resultat. Investeringars värde och eventuella intäkter från dem
kan både minska och öka, och det kan hända att investerare
inte får tillbaka sina investerade belopp.
fidelity.se
Vi rekommenderar att du inhämtar detaljerad information innan du fattar något investeringsbeslut. Denna information är inte avsedd för, och får inte ligga till grund för åtgärder av, personer i Storbritannien eller USA. Med Fidelity/Fidelity
Worldwide Investment avses FIL Limited, instiftat på Bermuda, och dess dotterbolag. Om inget annat anges kommer alla synpunkter från Fidelitys organisation. Fidelity tillhandahåller endast information om sina egna produkter och tjänster, och
tillhandahåller inga investeringsråd baserade på individuella omständigheter. Fidelity, Fidelity Worldwide Investment och F –logotypen är varumärken som tillhör FIL Limited. Utgiven av FIL (Luxembourg) S.A. (registrerat i Luxemburg), reglerat i
Luxemburg av CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier). SSL1306N07/1213
Detta förklarar vi
på sidan 20.
PRIVATBANK
LEDARE
PRIVATBANK
LEDARE
”Alla tiders entreprenör”. Men vi letar även efter
framtidens stjärnor, skriver Karin Söderqvist Lindoff,
chef för Carnegie Privatbank.
Gasen i botten!
D
et händer mycket nu. Det sen­
aste året har Carnegie hjälpt
inte mindre än nio nya bolag
till de nordiska börserna, varav fyra till
Stockholms­börsen. Här hemma handlar
det om Sanitec, Bufab, Oscar Properties och sist men inte minst Recipharm
som för bara någon vecka sedan hade sin
första handelsdag. Dessa bolag känner du
säkert till – inte minst då du som kund
på ­Carnegie Privatbank fått möjlighet att
teckna aktier i nyemissionerna. Intresset
för detta har också varit mycket
stort, med rätta, då aktierna
utvecklats starkt, eller mycket
starkt, till dags dato.
För oss på Carnegie Privat­
bank är det naturligtvis jätte­
roligt att kunna erbjuda denna
exklusiva möjlighet. Utan att
lova något – utsikterna är ljusa
för ytterligare erbjudanden i
den här vägen. Håll utkik!
vi på många spännande möten som kanske
blir början på en givande affärs­relation. Är
du intresserad av att vara med som inves­
terare – tala med din råd­givare. Känner du
någon som borde delta som entreprenör –
läs då vidare på sidan 23.
Två personer som visat sig vara synner­
ligen skickliga företags­byggare är S
­ aeid
Esmaeil­zadeh och Ashkan Pouya –
grun­darna av innovations­specialisten
Serendipity med en portfölj av nystartade
teknikbolag. Deras process
för att ta fram nyskapande
och lönsamma produkter
läser du om på sidan 8.
Framtidens
Entreprenör är
en tävling för
närings­livets
eldsjälar.
En annan satsning här på
­Carnegie i vår är Framtidens
Entreprenör – en tävling för
näringslivets eldsjälar och en
mötesplats för kapital och in­
vesteringsmöjligheter. I kort­
het är tanken den att vaska
fram riktigt bra entre­
prenörer, med affärsidéer
som har potential att ge­
nerera både extraordinär
KARIN
kundnytta och stark av­
SÖDERQVIST
kastning, och låta dem
LINDOFF
möta investerare med
Chef Carnegie
kapital och kunskap
Privatbank
här på Carnegie. När
finalen går av stapeln
den 12 juni i Carnegie
Hall i Stockholm hoppas
INSIKT
Bläddrar du vidare möter
du finansmannen, entre­
prenören och mecenaten
Anders Wall med 50 års
erfarenhet från det svenska
näringslivet. I 33 år har
han firat sin födelsedag
den 10 mars genom att ge
gåvor i stället för att själv
ta emot. Dessutom sitter han i
Seren­dipitys styrelse. Läs mer
på sidan 14.
På tal om entreprenörer – en
framgångsrik trio träffar du
på sidan 6. Bikeids cyklar
har väckt uppmärk­
samhet för sin snygga
design här i Sverige och
nu är det dags att ta
klivet ut i världen med
lanseringar i New York,
Dubai och Moskva.
Trevlig och upplysande
läsning!
Ett magasin från Carnegie Privatbank
innehåll
I NSI KT VÅREN 2014
5 Dina affärer i mobilen
n I vår lanseras nya Carnegie Online, med
ISTOCKPHOTO
LEDARE. Carnegie sponsrar Svenska Dagbladets tävling
bland annat ny design, enklare navigering
och mer information om innehaven.
Blecher bäst på Sverigefonder�����������������5
6 Rullar ut i världen
n I år väntar lansering på tre nya mark­
nader för Bikeids väldesignade cyklar.
Grundarna fortsätter att driva företaget
på kvällar och helger.
8 ”Varje dag en överraskning”
n Saeid Esmaeilzadeh och Ashkan Pouya
berättar om Serendipitys recept för
framgångsrika innovationsprocesser.
14 Wall ger av tacksamhet
n För näringslivsveteranen Anders Wall
som kommer från enkla förhållanden är
det viktigt att dela med sig.
Skatt & juridik������������������������������������������� 16
Debatt: Med 3:12 till sofflocket���������� 16
Familjejuridik: Upprätta fullmakt!��� 18
Fastigheter: ”Kattrumpan” i fara������ 20
Pension: Borgs dubbla budskap������� 21
22 Gillar läget
n Sven-Olof Johansson gör bostäder av
gamla industrifastigheter i Stockholm.
24 Portfölj & Strategi
n Marknadsanalyser och investeringstips
från Carnegies Investment Strategy-team.
Portföljstrategi������������������������������������������� 24
Svenska aktier�������������������������������������������� 26
Företagsobligationer�������������������������������� 27
Case: Majs���������������������������������������������������� 28
Krisen i Ukraina������������������������������������������ 30
Teknisk analys�������������������������������������������� 31
Konstvandring: Market Art Fair������������� 32
Gunnar Wetterberg: Historiska affärer34
Kontakta oss!
n Har du frågor om skatter, juridik och
investeringar? Carnegie Privatbanks
rådgivare hjälper dig gärna.
Mejla till [email protected].
Eller ring oss: 08-5886 92 40.
ANSVARIG UTGIVARE:Karin Söderqvist Lindoff CHEFREDAKTÖR: Jenny Askåker
OMSLAGSFOTO & AD: Joakim Braun KORREKTUR: Birgit Jacobson TEL.: 08-5886 88 00 (vx.) E-POST: [email protected]
POSTADRESS Carnegie, 103 38 Stockholm BESÖKSADRESS Regeringsgatan 56, Stockholm ANNONSBOKNING: [email protected]
TRYCK: Exaktaprinting, Malmö.
3
Carnegie: Karriärföretag 2014
Därför får du Insikt
Söker
spänning
på Carnegie.
PRIS Efter utförlig
granskning utser di.se
Din karriär och Jobtip
årligen Sveriges mest
spännande företag att göra
karriär på. Ett är Carnegie
med motiveringen: ”Med en
rad aktiviteter engagerar sig
Carnegie och bolagets chefer
n Med tidningen
Investeringar,
insikter och
inspiration
Insikt vill vi på Car­
negie ge dig som
privat­bankskund
nya kunskaper och
trivsam läsning.
Insikt bevakar
ämnes­områden som rör, eller ligger
i närheten av, vår verksamhet. n
i sina medarbetares professionella utveckling. Bolaget
visar även ett stort engagemang för att attrahera kvinnor
till finansbranschen vilket gör
Carnegie till ett
Karriärföretag
2014”. n
ISTOCKPHOTO
KVINNOR, STARTA EGET!
E
ndast var fjärde egenföretag­
are i Sverige är kvinna. An­
talet har visserligen ökat de
senaste åren, men med dagens
tillväxttakt skulle det ta 40 år
innan läget är jämställt. Varför
driver inte fler kvinnor företag?
Det var en av frågeställning­
arna som diskuterades vid ett
frukostseminarium som arrang­
erades av och för det kvinnliga
affärsnätverket Passion for Bu­
siness på Berns i Stockholm i
februari, med Carnegie som hu­
vudsponsor.
Gästtalare var C
enterledaren
och näringsministern A
­nnie
Lööf, samt Socialdemokraternas
ekonomisk-politiska talesperson
Mag­­da­lena Andersson, som le­
vererade olika svar på frågan.
– Det handlar bland annat om
att kvinnor ska få driva företag
i kvinnodominerade branscher,
sa Annie Lööf, och påpekade att
det är mycket vanligt att starta
ENTREPRENÖRER. Sverige har mycket
att vinna på att fler kvinnor startar
företag. Ändå går utvecklingen långsamt.
Varför? Ett frukostseminarium sökte svar.
eget inom området där man ti­
digare varit anställd.
– Välfärdssektorn sysselsätter
många kvinnor. Därför måste
man ifrågasätta Vänsterpartiets
inställning att begränsa vinsterna
i exempelvis vården. Samtidigt är
det helt okej för Bosses bygg­
OCH
Företagande
Bland kvinnor
Andel
företagare:
Kan tänka
sig att bli
företagare:
Bland män
6%
14%
42%
56%
– Att fler kvinnor startar företag
är väldigt viktigt för tillväxten på
längre sikt. Det finns mycket po­
tential som i dag inte tas tillvara.
Från Carnegie d
eltog He­le­na
Haraldsson, till vardags makro­
strateg, som bland annat fick
frågan varför Carnegie var hu­
vudsponsor för evenemanget.
– Det finns två
skäl: Dels vill vi
gärna se fler rik­
tigt kompetenta
kvinnor söka ar­
bete hos oss, inte
minst på affärssi­ Helena
Haraldsson.
dan. Dels ser vi att
kvinnor i allt högre grad intres­
serar sig för förvaltningen av sin
förmögenhet. Många av er som
är här i dag känner säkert igen
sig och ni är varmt välkomna
som kunder eller arbetssökande
hos oss, sa Helena Haraldsson.
Ej ftg
Ftg
Källa: Entreprenörsbarometern 2013
Kvinnor
JENNY ASKÅKER
[email protected]
Män
Spalt normal
KVINNORS FÖRETAGANDE. Gästtalare på det Carnegiesponsrade seminariet var näringsminister Annie Lööf och Socialdemokraternas
ekonomisk-politiska talesperson Magdalena Andersson. Ett 20-tal Carnegiemedarbetare minglade med Passion for Business medlemmar.
4
I NS I K T Våren 2014
2 spalt normal
Bu
PASSION FOR BUSINESS
firma som bygger sjukhuset att
gå med vinst.
Magdalena Andersson lyfte
bland annat fram att hög kva­
litet i välfärden är en förutsätt­
ning för ett högt arbetskrafts­
deltagande och i förlängningen
kvinnors företagande.
– När dagisgrupperna blir för
stora eller äldrevården inte håller
kvaliteten är det kvinnor som i
störst utsträckning tar konse­
kvenserna, sa hon och refere­
övrig
rade till en nyligen genomförd
grej
undersökning från Kommunal­
arbetareförbundet som visar att
ungefär 140 000 personer de se­
naste åren gått ned i arbetstid el­
Män
ler lämnat sina
arbeten på grund
avKvinnor
anhörigomsorg.
En kort förklaring så här.
Bu
69
Hatten
på!
procent
n … av de kvinnliga eleverna i
gymnasiets avgångsklasser vill
påbörja en högskoleutbildning
inom tre år. För män är motsvarande siffra 48 procent.
Säfvenberg kniper ett silver
IDROTT Grattis till Carnegie
Sport Talent-stipendiaten
Charlotta Säfvenberg, som i
februari slog till i slovakiska
Jasná och knep ett silver i
junior-VM i slalom. Likväl levererade hon strål­ande insatser
i världscupsslalomen i finska
Levi och italienska Bormio, då
Nu kvalar
hon in.
”Det jag tjatar mest
om är vårt finan­
siella tänkande. Vi
ska aldrig ha mer lån
i moderbolaget än att
vi kan amortera det
inom en månad.”
hon tog en fjortonderespektive sextondeplats.
– Jag är helt otroligt
nöjd, jag har
inte ens kvalat
tidigare, sa en
nöjd ”Lotta”
Säfvenberg i
Levi. n
UPPDATERING. Senare i vår lanseras en ny version av
Carnegies internettjänst Carnegie Online. Ny design, enklare
navigering och mer innehavsinformation är några förbättringar.
VÄLKOMMEN ONLINE
I
t-utvecklarna är nu i slutet av
testfasen och senare i vår är
det premiär för en uppdate­
rad version av Carnegie Online.
Magnus Hägglund leder arbetet
för Privatbankens räkning.
En tredje f örbättring är att inne­
hållet är anpassat efter kundens
innehav. Till viss del kan kunden
själv välja vad som ska visas.
i Privata Affärer om
sin upplärning av
barnen inför ett
generations­
skifte.
Har råd.
STJÄRNFÖRVALTARE
Blecher bäst på
svenska aktier
I januari korade Mor­
ning­­star och Dagens
­Industri ­Carnegie Fon­
ders Simon Blecher till
Årets Stjärnförvaltare i
kategorin Sverigefonder.
Hur kommer man som
kund att märka att det är
ett nytt Carnegie Online?
– Det första är säkert att
designen av tjänsten är helt
omgjord. Vi har använt oss av
utformningen av Carnegies ex­
terna hemsida för igenkänning –
den är snygg och minimalistisk.
Dessutom är det enklare att na­
vigera bland sidorna och
hitta det man söker.
En annan betydande
förbättring är mer och
tydligare depårapportering,
berättar Magnus Hägglund.
– Vi vet att våra kunder
vill ha mycket i­nformation
om sina innehav. Det kan
handla om olika typer av ut­
veckling, marknadsvärde, reali­
serat eller orealiserat och så
vidare. Dessutom är uppställ­
ningen tydligare. Jag tycker vi
lyckats bra med att tillgänglig­
göra mycket information och
samtidigt göra den lättläst, säger
Magnus Hägglund.
E. LARSSON/TT
Rune Andersson
n Priset avser både utvecklingen under de senaste åren
och 2013 då Carnegie Sverigefond steg med 30,4 procent medan snittet för Sverigefonder var 24,2 procent.
– Det är lite ovanligt att
vi slår börsen ett så starkt
år som 2013, för med vår
försiktiga stil brukar vi inte
alltid hänga med i kraftiga
upp­gångar, säger Simon
Blecher.
FLEXIBEL. Nya Online anpassar sig till
skärmstorleken och fungerar lika bra på surfplatta
och mobil som i stationär och bärbar dator.
– När man
kommer in
på översikts­
sidan kan man
till exempel välja vilka depåer
som ska synas och bland
annat är börsnyheterna
anpassade efter kundens
innehav. Man kan också
se vilka event som är på
gång och anmäla sig.
Nya Carnegie
Online är anpas­
sat för att på
Magnus
Hägglund.
ett smidigt sätt
kunna visas i
mobiler. Och i grunden finns en
modernare plattform som byg­
ger på nyare teknik än den be­
fintliga tjänsten.
– Det ger stora möjligheter
att bygga in nya funktionalite­
ter i framtiden, säger Magnus
Hägglund.
JENNY ASKÅKER
[email protected]
Vilka aktier
gillar du?
– Jag investerar i ­värdebolag,
alltid. 2013
var alltså inget
Simon Blecher.
undantag utan
vi arbetade precis som vanligt
och letade låga P/E-tal, höga
utdelningar, stabilitet, starka
balansräkning­ar och rabatt på
eget kapital. Ju fler av dessa
fem jag kan bocka av, desto mer
­gillar jag ­aktien.
Vilka aktier undviker du?
– Jag hatar att förlora pengar,
och därför undviker jag allt som
känns för riskabelt. n
Våren 2014 I NSI K T
5
Dan Källström
JOAKIM BRAUN
■ Ålder: 36 år.
Familj: Flickvän. Bakgrund:
Jurist, tidigare på
advokatbyrå och
nu bolagsjurist på
Electrolux. Intressen: Sport och
resor. ”Men jag
har inte så mycket
ledig tid, mina
kvällar och helger
är Bikeid.”
EXPANDERAR. Bikeid-ägarna utanför butiken på Brahegatan i Stockholm. I år planeras franchise-satsningar i New York, Dubai och Moskva.
S SONG F R CYKELN
KUND HOS CARNEGIE. Företaget Bikeid föddes som en reaktion mot det
befintliga cykelutbudet. Här är design honnörsordet och minst lika viktigt som
funktion. I år tar bolaget steget ut i världen med etableringar på tre nya marknader.
V
arför är alla cyklar så estetiskt tråkiga
och dyra? Vad kan man göra åt saken?
När Jakob Hultman skulle köpa ny
cykel hade han en del invändningar – varför
ska man betala mycket för något man inte
gillar, och ska inte något man använder så
pass mycket som en cykel kunna ha en snyg­
gare design? Han diskuterade sina funde­
ringar med barndomsvännen Dan Källström.
6
I NS I K T Våren 2014
Ur deras samtal föddes idén till cykelföre­
taget Bikeid.
– Vi knäckte idén att lägga mer val i hän­
derna på kunden. För många är utseende och
design lika viktigt som funktionalitet och
tekniska detaljer, men det är klart att man
inte ska behöva välja, säger Dan Källström.
På kvällar och helger började vännerna
skissa på idén. De anlitade expertis från
branschen för att komma igång och sålde
på hösten 2011 sina första cyklar – för totalt
500 000 kronor. Året därpå kompletterade
de försäljningen på hemsidan med en fysisk
butik på Östermalm i Stockholm.
Samma år kom den nye kompanjonen
Anders Dahlberg, med en bakgrund inom
reklambranschen, in i bolaget och de valde
att svänga konceptet något.
■ Ålder: 34 år. Familj: Flickvän
och en liten på gång. Bakgrund:
Copywriter. Har även ett förflutet
i krogbranschen. Intressen: Älskar
sport – fotboll och ishockey.
Men tre marknader samtidigt?
– Det kan ju låta mycket, men vi har räk­
nat med att om en marknad fungerar så får
vi tillbaka de pengar vi har satsat.
Och marknaderna är sinsemellan väldigt
olika, vilket gör etableringarna extra intres­
santa, förklarar Anders Dahlberg.
– I USA tycker man om vår typ av cykel,
men konkurrensen är benhård. Dubai är en
trendsättare i Mellanöstern. Där håller man
just nu på att bygga cykelbanor runt staden,
så cykling kan bli stort och då är vi med från
början. Ryssland är en gigantisk marknad
som är väldigt sugen på designade produkter.
Vi har faktiskt redan försålt 75 stycken cyk­
lar till Gorkijparken i Moskva för uthyrning.
Track (Raw)
■ En av Bikeids
fyra cykel­modeller.
På tre års sikt hoppas Bikeid att de tre nya
etableringarna ska fungera självständigt. Se­
dan är planen att under samma tidsperiod
addera lika många marknader till – minst.
På önskelistan står Kina och länder med års­
tider motsatta de svenska.
– Då skulle vi kunna ha året runt-produk­
tion och bli mer flexibla. De flesta vill ha sina
cyklar till våren, så det vore bra att sprida ut
det trycket, säger Anders Dahlberg.
Jakob Hultman
■ Ålder: 36 år. ­Familj: Flickvän.
Bakgrund: Jurist, tidigare på
­mediebyrå och arbetar nu som
säljchef på it-bolaget Adtoox.
Intressen: Jobba, resa, vågsurfa.
– Idén att designa sin cykel själv har vuxit
explosionsartat de senaste åren, men det
handlar ofta om enkla cyklar där kunden
väljer bland tusen färger på olika detaljer.
Vi har valt ett annat spår – kvalitativa stads­
cyklar med snygg grunddesign och så låter
vi kunderna göra ett färre antal val, förklarar
Anders Dahlberg.
Taktiken verkar g å hem. 2013 sålde Bikeid
cyklar för 3,3 miljoner kronor med en vinst­
marginal på runt 20 procent. Det tillät An­
ders Dahlberg att under hösten börja
arbeta heltid i bolaget medan Dan
Källström och Jakob Hultman fortsatt
arbetar som bolagsjurist respek­
tive säljchef dagtid – och driver
Bikeid kvällar och helger.
– Men nu är vi vid en punkt
då vi måste anställa någon i bu­
tiken, säger Anders Dahlberg.
Kan det bli aktuellt att ta in
externt kapital för att växa?
– Inte denna säsong. Som det är nu växer
vi i betryggande takt organiskt, har bara oss
själva att svara till och inget direkt behov av
att ta in några investerare. Men det är klart
att det kan visa sig nödvändigt för att kunna
växla upp rejält, säger Dan Källström.
För 2014 räknar bolaget med en försäljning
på 5,8 miljoner kronor. Årets kollektion på
fyra cykelmodeller, som går att modifiera till
24 olika varianter, ska få det att hända. Bland
nyheterna finns blänkande metallfärger och
en klassisk herrcykel.
– Det ska bli jättespännande att se hur det
tas emot. Vi har ju inte kunnat
pumpa in miljoner i mark­
nadsföring – cyklarna ute på
stan är vår marknadsföring.
Designen ska vara kniv­
skarp men lättillgänglig,
säger Dan Källström.
Tvåhjuling med
kopparlook.
JENNY ASKÅKER
[email protected]
JOAKIM BRAUN
Bakgrunden är inte minst den internatio­
nella satsningen. Det handlar om franchiseetableringar i New York, Dubai och Moskva
under 2014.
– Vi insåg ganska snart att vi hade en
produkt som skulle fungera även interna­
tionellt. Många har kontaktat oss och velat
köra konceptet utomlands, men vi är väldigt
måna om varumärket och har sökt med ljus
och lykta efter riktigt bra samarbetspartners,
säger Dan Källström.
Anders Dahlberg
BLEV KUND 2010. Dan Källström använder
sig av Carnegies rådgivande förvaltning.
”Jag fick bäst
förtroende för
Carnegie”
Innan Dan Källström 2010 blev
kund hos Carnegie Privatbank
gjorde han en rejäl upphandling
och jämförde alternativ från
olika private banking-aktörer.
– Jag fick bäst förtroende för
Carnegie och Mikael Nord
som jag då träffade. Sedan
dess har jag bytt rådgivare
till Niclas Marken och det
fungerar också mycket bra.
Mikael Nord.
För mig är den personliga relationen med min
rådgivare jätteviktig. Det gör
kontakten så mycket lättare.
Dan Källström är intresserad av investeringar och
använder sig av rådgivande
Niclas
förvaltning. Han har också
Marken.
tagit hjälp av Carnegies
expertis inom pensions­lösningar.
– Niclas och jag hörs av en till tre
gånger i månaden för att stämma av olika
affärsförslag. Det är en lagom nivå för
mig, säger Dan Källström. n
Förra året sålde Bikeid
cyklar för 3,3 miljoner
med en vinstmarginal
på knappt 20 procent.
Våren 2014 I NSI K T
7
INNOVATION. Av alla nystartade hightechbolag överlever bara ett fåtal. Hur hittar man
idéer som går hela vägen till marknaden
och lönsamhet? Insikt ställde frågan till
grundarna av Serendipity, som sedan 2004
startat och drivit fler än 15 teknikbolag –
utan ett enda förlustår.
Julia Fransson
Affärsutvecklare.
Lars Fahlén
Vd i portföljbolaget
Swecure.
Saeid Esmaeilzadeh
Vd.
Daniel Katzenellenbogen
Operativ chef.
Ashkan Pouya
Styrelseordförande.
8
I NS I K T Våren 2014
Holger Noack
Affärsutvecklare.
Den bästa
affären är
oväntad
Text: JENNY ASKÅKER Foto: JOAKIM BRAUN
»
Marie Stålkrantz
Affärsutvecklare.
Tanja Ustinova
Koncernredovisningschef.
Tuyet Tu Tran
Bokföringsansvarig.
Omid Ekhlasi
Kommunikationschef.
Våren 2014 I NSI K T
9
»
N
ej, frågan är felställd. Saeid
Esmaeilzadeh rynkar på ögon­
brynen där han sitter i soffan
på Serendipitys kontor vid
Stureplan i Stockholm bredvid
kompanjonen och barndomsvännen Ashkan
Pouya. Det handlar inte om att hitta bra
grejer utan snarare om att bygga bra grejer,
det vill säga produkter och tjänster som kan
generera såväl ekonomisk avkastning som
kund- och samhällsnytta. Och för det har
Serendipity ett arbetssätt som fungerar så bra
att företaget under sina tio första levnadsår
genererat en årlig avkastning på över 30 pro­
cent i genomsnitt.
Men att hitta bra idéer – det är svårt.
– Vi upptäckte tidigt att även människor
med mycket erfarenhet och branschkunskap
har svårt att träffa rätt i sina framtidsprogno­
ser. I innovationsbolag skiljer sig den slutgil­
tiga kommersiella innovationen väldigt ofta
från den ursprungliga idén. Nyckeln enligt
oss ligger snarare i själva processen och tea­
met som ska bygga bolaget. På så vis skiljer
vi oss kanske filosofiskt från många andra,
säger Ashkan Pouya.
Hur går då innovationsprocessen till? Jo, den
börjar med riktigt kreativa personer, förklarar
Saeid Esmaeilzadeh. Det handlar om fors­
kare och produktutvecklare som är allra bäst
på det de gör. Med dem i teamet, komplet­
terat med lika kreativa affärsutvecklare, kan
man vara säker på att det går att bygga något
bra – men på ett tidigt stadium är det svårt
att säga vad.
– Vi har förstås en grundidé, men den för­
ändras mycket under resans gång. Inom vår
sfär kallar vi den för ”fantominnovation”. Det
är inget konstigt med det egentligen. Världen
är sådan, livet är sådant. Man planerar något,
men det ena leder till det andra och det slu­
tar på ett helt annat sätt än man tänkte från
början. Det är serendipity alltså, som betyder
ungefär ”lycklig slump” på engelska.
Hur är kreativa människor?
– Vi definierar det som högpresterande,
pragmatiska visionärer. De är visionärer, det
vill säga tänker stort och vill vara med och
förändra världen. Samtidigt är de pragmatis­
ka – tar möjligheterna när de kommer, är ut­
hålliga och hittar nya vägar. Och så är de high
performers, vilket man kan se i deras historik.
Där brukar jag använda kvoten vad personen
hittills har presterat delat med ålder.
Ashkan Pouya ler och förklarar:
– Vi jobbar mycket med unga människor,
inte minst när det gäller affärsutveckling
och befattning som vd i våra bolag. Ta till
1
10
Episurf, där Nina Bake är vd, har lämnat in en ansökan
om notering på Stockholmsbörsen med planerad notering
under andra kvartalet 2014. Bolaget är sedan 2011 noterat
på First North.
I NS I K T Våren 2014
Serendipitys bolagsportfölj i urval
Bolag
DIAMORPH
EPISURF
Grundat
2003
2008
Affärsidé
Skräddarsyr nya material ner till
mikrostrukturnivå för särskilda
industriella krav och specifika
produktegen­skaper. Huvudsakliga produktgrupper är lager- och
slitkomponenter, högtemperatur­
material och brandskydd.
Har utvecklat ett patientunikt implantatkoncept för att laga initiala
broskskador, reducera smärta och
återställa full ledrörlighet. Ett
patientspecifikt kirurgiskt verktyg
möjliggör implantation med
mycket hög precision.
Bolagsvärde
666 miljoner kronor (30 mars 2014).
585 miljoner kronor (30 jan 2014).
Omsättning
334 miljoner kronor (2013).
0 kronor (2012).
Rörelseres.
100 miljoner kronor (2013).
–16 miljoner kronor (2012).
Personer
Vd Fredrik Svedberg. Styrelse­
ordförande Anders Ullberg. Leda­
mot Kenth-Åke Jönsson, m.fl.
Vd Nina Bake. Styrelseordförande
Saeid Esmaeilzadeh.
Övrigt
Storägare är förutom Serendipity
även det noterade investment­
bolaget Latour.
Noterat på Nasdaq OMX First
North sedan augusti 2011 och
har ansökt om att noteras på
Stockholmsbörsen 2014.
Bland övriga portföljbolag: PREMUNE har identifierat ett bakteriellt protein med före­
byggande egenskaper mot allergier. Bolaget fokuserar enbart på det veterinära segmentet. XBRANE har utvecklat två nya system för effektivare produktion av proteiner,
HIGH PERFORMERS.
Serendipitys resor mot
lönsam innovation
börjar med riktigt
kreativa personer, säger
vd Saeid Esmaeilzadeh.
Ifrågasättandet är
inbyggt i organisa­
tionen, tillägger
ordföranden
Ashkan Pouya.
ORGANOCLICK
IRRAS
2006
2011
Har utvecklat en miljövänlig teknologi
som ersätter giftiga kemikalier vid
tillverkningsprocessen av en mängd
trä-, pappers- och textilmaterial. I flera
fall kan bolagets produkter även sänka
energiförbrukningen i produktionen.
Har utvecklat en teknologiplattform
för administration och dränering av
vätskor och läkemedel in och ut ur
kroppen. Tekniken kan användas vid
blödningar och behandling av tumörer
och infektioner.
242 miljoner kronor (30 jan 2014).
175 miljoner kronor (30 jan 2014).
3 miljoner kronor (2012).
–
–6 miljoner kronor (2012).
–
Vd Mårten Hellberg.
Styrelseordförande Ashkan Pouya.
Ledamot Anders Wall m. fl.
Vd Konstantinos Alataris.
Utnämnt till Sveriges mest lovande startup (2008). Pris för bästa miljöinnovation (2008). Utnämnt till ett av Sveriges
20 mest innovativa bolag (2011).
Bolaget estimerar slutmarknad till cirka
1 000 sjukhus och kliniker i Europa,
USA och resten av världen. Här sker
i dag årligen 11 miljoner operationer.
vilka kan få central betydelse inom biotech-industrin. SWECURE har identifierat ett
bakteriellt protein med den unika förmågan att aktivera immunförsvarets toleransmekanism under livets första veckor, vilket stoppar allergier innan de utvecklats.
exempel Nina Bake som är 32 år och snart
blir Stockholmsbörsens yngsta kvinnliga vd1.
Hon har dubbelexamen i ekonomi och tek­
nik, har varit med i ett seglarteam som varit
rankat etta i världen och nu byggt bolaget
Episurf som revolutionerar behandlingen av
ledsjukdomen artros som 10 procent av värl­
dens vuxna befolkning lider av.
Men rätt människor i teamet räcker inte för
att ta fram idéerna som flyger. Det är också
avgörande att i ett mycket tidigt skede kom­
ma i kontakt med potentiella kunder, förkla­
rar Saeid Esmaeilzadeh.
– Då har vi kanske en idé om en produkt,
en teknikplattform eller ett material. Ofta ser
vi till att kunden är involverad och engagerad
i utvecklingsarbetet. De flesta kunder är även
med och samfinansierar utvecklingspro­
jekten. Men det handlar inte så mycket om
pengarna, utan om att säkerställa att kunden
verkligen har ett problem och är genuint in­
tresserad av lösningen. Då vet vi att det finns
en marknad för det vi utvecklar.
Och så gäller det att hela tiden ifrågasätta,
påpekar Ashkan Pouya. Hos Serendipity är
regeln att varje morgon fråga sig om det man
gjorde i går och ska göra i dag är samma sak
som man bör göra i morgon.
– Vårt utgångsläge är att vi har en viss
kunskapsbas, infrastruktur, nätverk och re­
surser. Vad är det vi kan göra i dag för att på
bästa sätt lösa ett problem därute? Folk sätter
nästan alltid ramar för det de gör. Man säger
att man är en bilproducent och gör bilar. Då
mister man förmågan att ställa om.
Men blir inte detta ständiga
ifrågasättande jobbigt?
– Jo, ifrågasättande är jobbigt för de allra
flesta, och det är påfrestande till och med för
en liten och flexibel organisation som vår.
– Visst sätter det en viss stress på organi­
sationen, men den är inte negativ. Det här är
en del av kulturen och gör att vi måste vara
alerta och skärpta hela tiden. Varje dag blir
en överraskning, på gott och ont, säger Saeid
Esmaeilzadeh.
Är det jobbigt för er själva?
– Nej, inte för oss, svarar de med en mun.
– Det här är vårt liv.
Och visst är deras egen företagshistoria ett
bra exempel på ifrågasättande och snåriga
vägar som i slutändan lett till något väldigt
bra. Efter sin kemistexamen började Saeid
Esmaeilzadeh forska och upptäckte genom
en labbmiss ett glasmaterial som var hårdare
än något annat glas han tidigare stött på. Han
kontaktade Ashkan Pouya som alltid velat
starta eget. Företaget de bildade blev grun­
den till materialteknikbolaget Diamorph
som i fjol omsatte 334 miljoner kronor med
en rörelsevinst på cirka 100 ­miljoner kronor.
Våren 2014 I NSI K T
»
11
Hos Serendipity är
­regeln att varje morgon
fråga sig om det man
gjorde i går och ska göra
i dag är samma sak som
man bör göra i morgon.
den totala portföljen är ingen högriskkon­
stellation. När man förstår koncepten med
asymmetrisk risk och portföljtänkande inser
man det, säger Ashkan Pouya.
NYTT MATERIAL. Ferobide är världens hårdaste svetsbara material och tillverkas av Seren­
dipitys portföljbolag Diamorph. Ovan visar Saeid Esmaeilzadeh en Youtube-presentation.
I NS I K T Våren 2014
SERENDIPITY 3
2 procent per år

Har sedan starten 2004 startat och drivit
fler än 15 teknikbolag inom bland annat
clean-tech, life science, materialteknik, it
och medicinteknik.

Består egentligen av två bolag: Serendi-
pity Innovations, ett managementbolag
med specialist­kompetens inom innovationsprocesser och tidig bolagsutveckling, och Seren­dipity Ixora, med en
diversifierad portfölj av tillväxtföretag i
olika mognadsfaser och sektorer.

Har de senaste fem åren genererat
en genomsnittlig årlig avkastning på
32 procent. Den långsiktiga ambitionen
är över 20 procent.
Diamorph
Serendipitys
portföljbolag
Portföljvärde:
573 MSEK.
Orga
n
click o-
12
Men är inte risken hög med bara
nystartade hightech-bolag i portföljen?
– Jag vet att det är kontroversiellt att säga
men risken i Serendipity är låg. Det är klart
att det finns risker i de enskilda portföljbola­
gen, men man måste sätta dem i relation till
uppsida, tidshorisont och investeringar. Och
Källa: Serendipity
Övriga
mune
Pre
På samma sätt finns i Serendipitys bolags­
portfölj ett flertal produkter med potential
att göra stor nytta, påtalar Saeid Esmaeil­
zadeh. Det handlar bland annat om Organo­
click, i fjol utsett till ett av Sveriges hetaste
teknikbolag, som utvecklat en miljövänlig
teknologi som ersätter giftiga kemikalier vid
tillverkningsprocessen av olika trä-, pappersoch textilmaterial. Eller nämnda Episurf
som har utvecklat ett implantatkoncept för
att laga initiala broskskador, reducera smärta
och återställa full rörlighet i leden vid artros
– vår vanligaste reumatiska sjukdom.
– Vi kombinerar bra affärer med att ta
fram bra produkter som bygger värde för
kunderna på riktigt. Det bygger värde för
samhället och skapar arbetstillfällen, säger
Ashkan Pouya.
isurf
Ep
– Hela bolagets vision var att vi hade värl­
dens hårdaste glas – det måste ju finnas jätte­
många användningsområden för det, tänkte
vi. Men av olika anledningar, varav många
praktiska, var det lättare för oss att göra an­
dra saker och nu har Diamorph utvecklat
sex-sju produkter som alla är världsledande
inom sin nisch, säger Ashkan Pouya.
Engagerat berättar Serendipitys grundare
om det senaste, ”världens hårdaste svetsbara
material”, som löser det för industrin kom­
plicerande förhållandet att material som är
hårda också lätt går sönder, eller omvänt,
material som är mjuka och svetsbara inte är
speciellt hårda.
– Vårt nya material är både hårt och slit­
starkt. Det finns massor av användningsom­
råden, bland annat i jordbruksmaskiner, snö­
plogar och bergsborrar, säger Ashkan Pouya
och utbrister:
– Jag älskar det här materialet! Det är så
häftigt. Man sexfaldigar livslängden på en
komponent utan att råvaran eller produk­
tionsprocessen blir nämnvärt dyrare. Man
använder alltså sex gånger så lite material,
det är en enorm besparing.
as
Irr
»
Men ni måste gått på många minor…
– Hela tiden, det ingår i verksamheten.
– Jag skulle vilja säga att av de enskilda
produkter som vi utvecklar är det åtminstone
hälften som inte fungerar. Men vi har hela ti­
den en portfölj som vi jobbar med och även
portföljer av produkter inom varje bolag. Och
så trycktestar vi i liten skala – ska det gå åt
helvete ska det göra det innan vi har investe­
rat alltför mycket, säger Saeid Esmaeilzadeh.
Och framtidsplanerna är storslagna. Inom
30 år siktar Serendipity på att vara en svensk
industrigrupper i klass med Latour eller
Melker Schörling, som byggt bolag som
Assa Abloy, Securitas och Hexagon.
– Vi tycker om Latour och Melker Schör­
ling. De är skickliga både operationellt och
finansiellt och väldigt duktiga på att ta bo­
lag från medelstor storlek till att bli världens
största inom sina sektorer.
En möjlighet för Serendipity att växa
snabbare är genom förvärv. Nyligen tog man
in 60 miljoner kronor med hjälp av Carnegie.
– Det sker just nu ett generationsskifte
bland bra mogna bolag i Sverige. Vi ser en
möjlighet att gå in i den typen av bolag och
skapa värde genom att exempelvis höja tek­
nikgraden eller internationaliseringen. Ofta
vill de här entreprenörerna inte sälja till en
konkurrent eller ett riskkapitalbolag, och det
är många som kommer till oss. De kan tänka
sig att jobba kvar några år, men måste pla­
nera för generationsskiftet.
RUBRIKINGÅNG Rubrikstil
Saeid Esmaeilzadeh utvecklar:
– Vi kallar En
detkort
partnering
capital.
förklaring
så Till
här. skill­
nad från riskkapitalbolag
köper vi aldrig ett
Ytterligare information
bolag med tanken
att viinska
sälja det. Vi kö­
kan läggas
så här.
per för att bygga.
Visst
säljer
vi från tid till
Källa: Som bildbyline versalgemen
annan, men det är inte vår grundinställning.
Vi kan äga ett bolag hur länge som helst.
Spalt
Speglar portföljen
dettanormal
om 30 år?
– Ja, då har några av våra nuvarande bolag
hunnit växa sig stora och bli tyngre i portföl­
jen. Men vi kommer hela tiden att ha hela
spektrat. Alla stora bolag var en gång små. n
PROFIL S
aeid Esmaeilzadeh
■ Befattning: Vd i Serendipity.
Född: 1974. Familj: Gift med Katja, fyra
katter. Bor: I Vasastan i Stockholm.
Bakgrund: Föddes i Teheran och kom till
Sverige som åttaåring. Doktorsexamen
i kemi från Stockholms universitet
2000, där han i dag är adjungerad
professor i materialkemi. Sitter
sedan den 1 januari 2012 i
styrelsen för Kungliga Ingenjörs­
vetenskapsakademiens (IVA)
Näringslivsråd.
PROFIL A
shkan Pouya
■ Befattning: Arbetande
styrelse­ordförande i Serendipity.
Född: 1976. Familj: Gift
med Emma, barnen Elsa
och Elvin. Bor: I Vasastan
i Stockholm. Bakgrund:
Föddes i Shiraz i nordöstra
Iran och kom till Sverige som
femåring. Kandidatexamen i
internationell ekonomi från
Uppsala universitet, och studier
vid Queens University samt
WHU-Otto Beisheim School
of Management. Blev 2002
världsmästare i Combat
Jujutsu.
»
Våren 2014 I NSI K T
13
”DE ÄR NÄRINGSLIVETS ZLATAN”
INTERVJU. En gång var han börsens yngste vd. Nu är
han dess äldste styrelseordförande. Möt entreprenören,
finansmannen och mecenaten Anders Wall, som bland
många andra uppdrag sitter i Serendipitys styrelse.
Hur var årets födelsedag?
– Jo, den var väldigt lyckad
med nästan 600 gäster. Det är en
av årets stora händelser för mig,
naturligtvis, att fira födelsedag
genom att ge gåvor i stället för
att ta emot. Fast delvis tar jag
ju emot också, eftersom jag får
tillfälle att träffa nya begåvade
ungdomar inom områden som
PELLE LUND/KAMERAREPORTAGE/TT
A
nders Wall tar emot på
Beijer Almas kontor på
Strandvägen i Stockholm
i en vacker miljö med mycket
konst. På väggen i konferens­
rummet där vi sitter hänger ett
porträtt av en ung Anders Wall
av den schweiziske konstnären
Boris Vansier.
Och visst är han konstintres­
serad, liksom han är road av mu­
sik, forskning och entreprenör­
skap. Det märks inte minst
den 10 mars, då han de senaste
33 åren firat födelsedag genom
att dela ut stipendier till unga
begåvningar inom dessa områ­
den vid en ceremoni på Kung­
liga Musikaliska Akademien.
OMAKA FUSION. Volvos vd
Pehr G. Gyllen­hammar och
ordförande Anders Wall 1981.
intresserar mig. Vi har hittills
350 stipendiater, och har delat ut
totalt drygt 50 miljoner kronor.
Varför vill du ge?
– Av tacksamhet. Jag kom­
mer ifrån mycket enkla förhål­
landen. Min pappa hade en liten
arrende­gård på 25 hektar med
elva kor och två hästar. Pappa
dog tidigt och jag fick jobba på
tegelbruk för att kunna fullfölja
min skoltid. Att jag gavs möj­
lighet att studera vid läroverket
i Uppsala var tack vare prästen
och skolläraren i min lilla hemby
ANDERS WALL50 års styrelseerfarenhet
■ Ålder: 83 år. Familj: Gift med Charlotte. Sonen Johan, vd Beijer­
invest, och dottern Åsa, keramiker, från ett tidigare äkten­­skap,
samt fyra barnbarn. Bor: Starfors säteri i Heby och Östermalm,
Stockholm. Uppdrag: Styrelseordförande för börsnoterade Beijer
Alma, Beijerinvest, Svenskt Tenn, Kjell och Märta Beijers Stiftelse
med mera. Tidigare befattningar: Vd och koncernchef i AB Kol
& Koks/Beijerinvest 1964–81, efter fusionen med AB Volvo
ordförande 1981–83. Vd och koncernchef Investment AB Beijer
1983–1992. Tidigare styrelseuppdrag: Handelsbanken, Skandia,
Industrivärden, Udde­holm, Billerud, Groupe Bruxelles Lambert,
Pargesa med flera.
14
I NS I K T Våren 2014
Giresta som tyckte att jag hade
så kallat läshuvud. Det är egent­
ligen dem jag vill ge tillbaka
tacksamhet till, och naturligtvis
även mina föräldrar.
– Man kan tacka på många
sätt och jag vet själv hur oer­
hört viktigt det var att bli upp­
märksammad i skolan. Jag fick
ju också stipendium som gjorde
det möjligt för mig att studera.
Så hur känns det att nu
kunna ge?
– Jag är ödmjuk inför möjlig­
heten. Det är viktigt för mig att
få dela med mig, jag har lagt upp
mitt liv på det. Något jag känner
stor glädje över är att en stor del
av de tidigare stipendiaterna, de
så kallade Wallumnerna, dyker
upp vid stipendieutdelningarna,
vid det här tillfället över 100.
Hur står det till med
givmildheten i allmänhet i
det svenska samhället?
– Den tycker jag kunde vara
större. Det finns mycket pengar.
Jag ska inte döma, men man
kanske kunde önska ibland att…
det finns så många områden där
det skulle behövas… Man kan
också ge på olika sätt – med sitt
eget beteende, pengar eller råd
som kan vara nog så värdefulla.
Nytt spår: Hur kommer
det sig att du sitter i
Serendipitys styrelse?
– Jag blev uppvaktad av grun­
darna. Jag tillhör ju en äld­re ge­
neration och har funnit dem väl­
digt intressanta då de tar vara på
TREDAGARSVECKA. Näringslivsveteranen
forskningsresultat och omsätter
dem in i näringslivet, i många fall
med stor framgång. Vi har inves­
terat på Beijersidan i ett flertal
av företagen, ganska mycket till
och med. Jag sitter i styrelsen
dels i moderbolagen men också
i portföljbolaget Organo­
click.
Framtiden får väl utvisa hur pass
framgångsrikt det blir.
Hur beskriver du grundarna
Saeid och Ashkan?
– Som ett spännande par. Det
är intressant att se att även om
de inte är svenskfödda så har
de lyckats tack vare sin begåv­
ning, sociala förmåga och när­
het till frågorna – trots en del
svårigheter som de naturligtvis
har upplevt. Det blir nog lättare
och lättare att vara utlandsfödd i
näringslivet, tror jag, men ännu
LARS PEHRSON/SVD/TT
Anders Wall uppvaktades av Serendipitys grundare Saeid Esmaeilzadeh och Ashkan Pouya, och sitter i dag i bolagets styrelse.
”Det blir nog lättare och lättare att
vara utlandsfödd i näringslivet, men
ännu återstår nog en del fördomar.”
återstår nog en del fördomar.
De är på något vis näringslivets
Zlatan. Kunskapen och begåv­
ningen de besitter fångar mång­
as intresse och de blir förebilder.
Serendipity är långt ifrån
ditt enda styrelseuppdrag.
83 år fyllda är du bland
annat ordförande i börs­
noterade Beijer Alma. Hur
mycket arbetar du i dag?
– Jag är fortfarande väldigt
nyfiken av mig och tänker fort­
sätta vara det. Därmed har jag
lust att vara med och utveckla,
men jag har numera lovat min
hustru att hålla mig hemma på
herrgården Starfors måndagar
och fredagar. Det är ju en ganska
stor gård och en hel del insatser
som behövs. Men tisdag, onsdag,
torsdag och kanske fredag för­
middag är jag här i huset.
Du har befunnit dig i
svenskt näringslivs hetluft
i 50 år. Vilka positiva
förändringar ser du?
– Bland annat synen på före­
tagsamhet och intresset för en­
treprenörskap. Det ges i dag mer
frihet och utrymme och är inte
så statsstyrt. Och så finns det en
annan respekt och förståelse för
företagarnas problem.
Någon negativ förändring?
Anders Wall tänker noggrant
efter.
– Nej, det tycker jag inte.
Vad är du mest stolt över?
– Jag är naturligtvis stolt över
allt det jag har byggt upp, att
jag har skapat de företagen jag
varit involverad i. Sedan har det
varit trevligt att få bygga våra
stiftelser som ju förvaltar väldigt
mycket kapital. Det är roligt just
det här att ha varit med från
början, att varit medfinansiär
eller i några fall även idégivare
till företag som startats i Sverige,
och sedan sett hela utvecklingen.
– Det jag är mindre stolt
över… Jag blev ju styrelseord­
förande i Volvo 1981, vilket jag
accepterade därför att det fanns
både status och glädje i det. Och
jag såg intressanta möjligheter
i fusionen mellan dåvarande
­BeijerInvest och Volvo, där jag
blev ordförande och Pehr G.
Gyllen­hammar vd och koncern­
chef. Allt det där var lyckligt för
våra respektive aktieägare, men
man kanske glömde att det var
två skilda affärsklimat Med oss
två i toppen blev det kanske inte
som jag hade hoppats. Efteråt
kan jag väl ibland tänka att jag
inte skulle ha medverkat…
JENNY ASKÅKER
[email protected]
 Anders Wall är en av 100 framgångsrika
entreprenörer som är aktuell för hederstiteln SvD Alla tiders entreprenör. Välj
din favorit på www.svd.se/naringsliv/
alla-tiders-entreprenor/
Våren 2014 I NSI K T
15
Fokus: SKATT & JURIDIK
DEBATT. Det heter ofta att det är våra många duktiga entreprenörer som ska
driva Sverige framåt. Frågan är dock hur 3:12-regelverket rimmar med denna
föreställning. Kanske måste vi acceptera att några tillåts behålla mer av de vinster
de själva skapat för att desto fler ska få arbete.
3:12-REGLERNA: LAGSTIFTNINGEN
UPPMUNTRAR TILL PASSIVITET
V
välfärden och skapa nya arbets­
tillfällen. Regelverken under
vil­ka dessa entreprenörer verkar
upplevs dock ofta som krångliga
och svårast av allt är 3:12-reg­
lerna. När vi därtill lägger att
de beteenden 3:12-reglerna vill
uppmuntra inte gäller på lika
villkor för alla och att det mot­
verkar nyföretagande, när det
visar sina sämsta sidor, är det
kan­ske dags att reformera lag­
stiftningen från grunden.
Vi tar det från början. 3:12-reg­
lerna bestämmer beskattningen
av ägare till företag där ägaren
själv är verksam och syftar till
att förhindra att inkomster som
härrör från ägarens egna arbets­
insatser beskattas som kapital­
inkomst. För många företagare
innebär reglerna i praktiken att
han/hon kan ta ut ett årligt
utdelningsbelopp, även kal­
lat
gränsbelopp, om dryga 150 000
kronor som beskattas med
20 procent. Tar ägaren ut en
högre utdelning än så beskattas
överutdelningen som lön med
en marginalskatt som kan uppgå
till 57 procent.
Vid en försäljning av företaget
gäller i princip samma sak. En
vinst som inte är högre än årets
och tidigare års sparade gränsbe­
lopp beskattas med 20 procent
medan överskjutande vinst be­
skattas helt eller delvis som lön.
Nu till de inkonsekvenser som
regelverket är utrustat med. Som
ett stimulansinslag till den före­
tagsägare som anställer ökar det
gränsbelopp som beskattas lågt
vid en utdelning eller försäljning
i proportion till summan av lö­
ner som utbetalas till anställda.
THINKSTOCK
id årsskiftet ändrades åter
de så kallade 3:12-reg­
lerna efter lång debatt.
Utan att beröra dessa senaste
regeländringar närmare kan vi
konstatera att lite fokus dess­
värre har lagts på de beteenden
regelverket vill uppmuntra och
om det i alla delar verkligen fyl­
ler sitt syfte.
Liksom många andra är jag av
uppfattningen att Sveriges sam­
lade entreprenörskår är en helt
avgörande kraft för att trygga
MOTSATSEN TILL RISKPREMIE. Den som säljer eller upphör med sin verksamhet får vänta i fem år tills
vinsten kan plockas ut med den lägre skattesatsen för kapitalinkomster. Det gör sofflocket attraktivt.
16
I NS I K T Våren 2014
Fokus: SKATT & JURIDIK
SPARANDE
Välj ISK och
spara skatt
Många har ännu inte
upptäckt det skatteför­
månliga med att spara via
ett investerings­sparkonto.
Schablonbeskattningen
lönar sig redan vid en
blygsam avkastning.
Det innebär att en framgångs­
rik konsult inom servicesektorn
med högavlönad personal om
det vill sig väl kan lyfta utdel­
ningar motsvarande årslöner till
den lägre beskattningen 20 pro­
cent utan att utdelningen be­
skattas som arbetsinkomst.
Nu kan inte alla entreprenörer
driva konsultverksamhet på en
marknad som är beredd att beta­
la flera tusen kronor per konsult­
timme. De flesta företagare kan
inte anställa eller har inte behov
av dyr arbetskraft och kan därför
inte påräkna höga gränsbelopp
som kan utnyttjas för lågbeskat­
tade utdelningar eller realisa­
tionsvinster. Men även för dessa
företagare finns en möjlighet att
undkomma tjänstebeskattning
av företagsvinster.
Ytterligare en egenskap hos
regelverket är nämligen den ka­
rensregel som föreskriver att när
en företagare säljer eller upphör
med sin verksamhet beskattas en
vinst eller utdelning utöver det
lågbeskattade utrymmet (gräns­
beloppet) som lön i fem år efter
det att verksamheten upphörde.
Om ägaren väntar med att
plocka ut sina vinster ur verk­
samheten till det sjätte året efter
det att verksamheten upphörde
undviks
tjänstebeskattningen
och vinsterna kan tas hem till
endast 25 procent i skatt.
Vi har med andra ord att göra
med ett regelverk som med ena
handen uppmuntrar till före­
tagande, men belöningen finns
Många är de
inno­vatörer och
potentiella serie­
entreprenörer
som ser en bättre
ekonomisk
kalkyl om de
väljer att lägga
sig på sofflocket.
bara där för dem som lyckas
och gynnar vissa tjänstesekto­
rer framför andra. De som inte
lyckas lika väl med sitt företa­
gande eller som i och för sig gör
det men inte är verksamma i en
bransch där högavlönad arbets­
kraft är en förutsättning upp­
muntras i stället till passivitet.
bättre ekonomisk kalkyl om de
väljer att lägga sig på sofflocket
för att vänta ut de fem åren då
redan upparbetade vinster kan
lyftas till halva skatten i stället
för att starta om och anställa
på nytt.
Kanske är det dags att sätta
en prislapp på vad som är en
marknadsmässig lön för det
egna ­arbetet och acceptera syn­
sättet att det är fair att vinster
utöver detta marknadsmässiga
löneuttag beskattas som kapital­
inkomst? Det finns säkert andra
modeller att lägga till grund
för nya reformerade 3:12-reg­
ler, jag har inte ambitionen att
komma med förslag till hur ett
nytt regelverk skulle vara upp­
byggt. Men varför fokuserar inte
debatten på de verkligt stora
problemen med det nuvarande
systemen – att vi genom lagstift­
ning uppmuntrar till passivitet i
stället för att ge fler företagare
en ”riskpremie” för att de vågar
satsa och anställa.
Regler ska inte styra enskil­
das val men de ska heller inte
uppmuntra ”fel” beteenden.
När några få framgångsrika fö­
retagare kan göra obegränsade
Nä, låt oss hoppas att nästa de­
vinster som beskattas lågt
batt kommer att kretsa
medan andra får se sina
kring de frågor som är
betydligt lägre vinster be­
viktiga för många och
skattas som tjänste­inkomst
att nästa reform med­
oavsett eget löneuttag menar
för regler som blir till
jag att regelverket hämmar
gagn för såväl entrepre­
tillväxten av nya och små
nörer, arbetstillfällen
entreprenörsföretag.
som hela vårt
Många är de
land.
Fredrik
innovatörer och
FREDRIK
Bexelius
potentiella serie­
BEXELIUS
Chef Finansiell
entreprenörer
fredrik.bexelius
Planering
@carnegie.se
som ser en
08–5886 91 65
n För 2014 är schablonskatten på sparande på
investeringssparkonto
0,627 procent, vilket innebär
att sparformen är ”billigare”
än ett traditionellt sparande
redan vid en avkastning
på investerat kapital om
2,07 procent.
Den som tror på en tillväxt
för året på 8 procent kan på
förvaltade 5 miljoner spara
87 500 kronor i skatt på
att förvalta sina pengar på
ett investeringssparkonto
jämfört med en traditionell
förvaltning.
FREDRIK BEXELIUS
[email protected]
BESKATTNING
Rätta frivilligt
medan du kan
n Enligt Skatteverkets beräkningar finns fortfarande
cirka 50 000 svenskar med
oredovisade tillgångar i
utlandet på mer än 500 miljarder kronor.
Inom en snar framtid föreslås ett automatiskt informationslämnande träda ikraft
som innebär fullständig
transparens mellan skatte­
myndigheter i ett internationellt samarbete.
Carnegie har hittills hjälp
över 400 privatpersoner att
göra frivillig rättelse. Vi bistår
såväl kunder som icke-kunder med att göra rättelse. Du
som har en vän eller släkting
som kan behöva hjälp är fri
att lämna referens till oss på
Finansiell Planering.
FREDRIK BEXELIUS
Våren 2014 I NSI K T
17
Fokus: SKATT & JURIDIK
FAMILJEJURISTEN. Det finns
mycket att vinna på att planera i
tid för krissituationer som kan
uppstå i familjen. Carnegies
Susanne Forsman ger råd
om proaktiva åtgärder som
underlättar när livet är svårt.
Fråga: Vi är två makar, gifta sedan många år, och vi
funderar över om det spelar någon roll vem av oss som
äger bostad, bankkonton och värdepappersdepåer när vi
inte har något äktenskapsförord?
Svar: Det enkla svaret är nej, det
spelar inte så stor roll vem som
äger vad så länge ingen av ma­
karna har enskild egendom utan
allt är giftorättsgods.
Så länge man är gift äger var
och en sitt och förfogar över
sina egna tillgångar. Det finns
vissa rådighetsinskränkningar,
framför allt när det gäller den
gemensamma bostaden, men de
kan vi lämna därhän så länge.
Giftorätten får betydelse vid ett
dödsfall eller en skilsmässa. Det
är då det är dags att göra en
bodelning och huvudregeln
är att makarna delar lika på
allt oavsett vem som ägde
vad under äktenskapet. Ma­
karna har redovisningsplikt
gentemot varandra för
sina tillgångar, vilket
ska göra det svårare
att undanhålla något
i bodelningen.
I praktiken kan
det dock bli mer
komplicerat än så.
18
I NS I K T Våren 2014
Vid en upplösning av äktenska­
pet har den make som står som
ägare till tillgången en företrä­
desrätt att få just den tillgången
på sin lott. Det kan till exempel
innebära att en fritidsfastighet
som köpts gemensamt men i
bara den ene makens namn lott­
läggs på den maken och den an­
dre maken får nöja sig med ett
likvidbelopp i stället.
Äganderätten har också bety­
delse vid ansökan om rutoch rot-avdrag. Endast
den som är delägare i
en fastighet eller bo­
stadsrätt kan få sådant
avdrag, vilket gör att
många makar i dag
överför viss andel
av bostaden
Susanne
på den andre
Forsman
maken.
Familjejurist
Även om
08–5886 91 28
endast en
av makarna
är
regist­
rerad som ägare av en tillgång
kan den andre maken i vissa fall
hävda en dold samäganderätt till
tillgången. Det finns ett antal
rättsfall med skiftande utgång,
ofta ­gäller det permanentbostad,
fritidshus och båt men det finns
också ett aktuellt fall där en
sambo lyckades få samägande­
rätt till en hund.
Många par oroar sig för vad
som händer om en av dem skulle
bli svårt sjuk eller dement. Om
det är den maken som äger den
gemensamma bostaden kan den
andre maken inte sälja eller vid
behov belåna den för att kunna
byta till en mer ändamålsenlig
bostad. Finns det ingen fullmakt
mellan makarna måste kanske
en god man förordnas för den
sjuke eller demente maken. Det
är en process som tar tid och
som av många upplevs som be­
svärlig. Omvänt kan det också
hända att en god man säljer en
tillgång utan den friske makens
godkännande eller vetskap (dock
inte gemensam permanent­
bostad).
Ett gott råd är därför att se till
att det finns fullmakter mellan
ANDREY ARMYAGOV/ISTOCKPHOTO
PLANERING: SE TILL
ATT UPPRÄTTA FULLMAKT I TID
makar alternativt mellan föräld­
er och barn. Vi på Carnegie ser
gärna att våra kunder använder
vår egen fullmakt, men det kan
också vara bra att ha en mer ge­
nerell fullmakt som täcker in de
situationer som kan uppkomma.
Det kan gälla så triviala saker
som att lösa ut ett rekommende­
rat brev på posten men också att
sälja en bostadsrätt.
Många kunder efterfrågar en
fullmakt som bara ska få an­
vändas just vid en nödsituation.
I många länder finns detta, men
en sådan typ av framtidsfullmakt
finns ännu inte i Sverige. Frågan
har diskuterats under många år
men det är först nu som justitie­
ministern har bestämt sig för att
utreda frågan och lämna ett för­
slag som innebär att den enskil­
de kan utse en anhörig som tar
hand om hans eller hennes eko­
nomi om personen senare inte
själv klarar av detta på grund av
sjukdom eller hög ålder. Svårig­
heten ligger gissningsvis i vem
som ska bedöma när den situa­
tionen inträffar.
SUSANNE FORSMAN
[email protected]
Fördel
Catella!
Bli en del av ett vinnande team
Det är klar fördel för Team Catella just nu! Dels för
tennisteamet med Jaqueline, Rebecca och Malin som
nått nya framgångar ute i världen, dels för vårt förvaltarteam. Som exempel kan nämnas Catella Reavinstfond, en fond med fokus på caseinvesteringar och aktier
i tillväxtorienterade bolag. 2013 steg fonden med 27,9%
och under de senaste fem åren har den haft 161,1%* i
avkastning. Sedan starten** är fonden upp 357,5%*. När
årets stjärnförvaltare*** korades blev förvaltare Mikael
Hanell belönad med silver i kategorin "Sverige, stora
bolag" för 2013. Oerhört effektivt spel skulle man kunna
säga. Av båda Catella-teamen!
2014-02-28 **1998-02-16 ***Di & Morningstar
Ingen hänsyn är tagen till inflation.
*
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan
både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Vill du
se fondens fondbestämmelser, faktablad eller ta del av års- eller halvårsredogörelse kontakta Catella
Fonder på telefon 08-614 25 00, [email protected] eller besök vår hemsida catellafonder.se.
catellafonder.se
Fokus: SKATT & JURIDIK
GENERATIONSSKIFTEN. Funderar du på att avyttra
eller generationsskifta en fastighet? Paketering i bolag,
så kallad kattrumpa, har länge varit en fördelaktig
metod. Nu sätter Skatteverket den under lupp.
ANNA UTECHINA/ISTOCKPHOTO
e som privat äger en näringsfastighet
och planerar att avyttra eller genera­
tionsskifta har under många år
haft möjlighet att paketera fastighets­
beståndet enligt principerna för den
så kallade kattrumpan.
Denna teknik har
framför allt använts i
syfte att sänka inkomst­
skatten, skjuta samma
beskattning på framtiden
20
samt främja respektive underlätta ett genera­
tionsskifte. Som grädde på moset har man
även kunnat eliminera stämpelskatten.
Men nu är kattrumpan eventuellt i fara.
Bakgrunden är att Högsta domstolen
(HD) i ett beslut den 23 oktober
2013 ansett att överlåtelse av fastig­
het till ett bolag från dess ägare
ska anses utgöra ett stämpelskat­
tepliktigt tillskott och inte en
gåva i stämpelskattehänseende.
HD menade att det sällan finns an­
ledning att anta att en transaktion riktad
mot ett aktiebolag har skett med gåvoavsikt.
Vidare ansåg HD i det aktuella fallet att
syftet med överlåtelsen, att underlätta ett
generationsskifte, inte kunde medföra att
gåvoavsikt ansågs föreligga gentemot bola­
get. Man ansåg inte heller att överföringen
kunde anses ha resulterat i en relevant för­
mögenhetsöverföring för den fysiska perso­
nen. Med motiveringen att gåvo­avsikten inte
ansågs vara riktad mot det förvärvande bola­
get menade HD att överlåtelsen inte skulle
anses ut­göra en gåva.
Utgångspunkten borde därför enligt
domstolen vara att ett tillskott
till ett aktiebolag inte
ska anses ut­
ETYMOLOGI: Skattelösningen har fått sitt
namn efter det första motsvarande rättsfallet,
där fastigheten ifråga hette just ”Kattrumpan”.
I NS I K T Våren 2014
KATTRUMPA F astighet i paket
■ Kattrumpa är en skatte­
gynnsam alternativ
paketering av privat­ägd
näringsfastighet. Ägaren
ger fastigheten i gåva till
ett nybildat aktie­bolag,
som delägs av andra än
den ursprungliga ägaren,
Sparar skatt
exempelvis dennes barn vid
– hittills.
ett generationsskifte. Den
ursprungliga ägaren kan för
gåvan begära ersättning som understiger
taxeringsvärdet från bolaget. Denna ford­
ran kan också beläggas med ränta. På så
sätt blir det möjligt att sätta ner resultatet i bolaget till noll. Den ursprungliga
ägaren betalar endast 30 procent i skatt
på räntan, jämfört med cirka 50 procent
i inkomstskatt när fastigheten ägdes
privat. Vid försäljning av fastigheten läggs
ett moderbolag över fastighetsbolaget,
vilket ger en skatte­fri transaktion när
­dotterbolaget säljs externt.
göra en gåva. Stämpelskatt ska därmed till­
föras.
Möjligen hade man gjort en annan be­
dömning om bolaget exempelvis hade haft
som syfte att stödja välgörenhet.
Inkomstskatten är den andra relevanta as­
pekten vad avser bedömningen om en över­
föring av fastighet från en fysisk person till
ett aktiebolag, där givaren äger aktier, ska be­
traktas som en gåva. För att överföringen ska
räknas som gåva även inkomstskatterätts­
ISTOCKPHOTO
FASTIGHETER: N
Y LAGTOLKNING
ÄVENTYRAR BOLAGSPAKETERING
D
Fokus: SKATT & JURIDIK
JOAKIM BRAUN/ALFAKANAL.SE
Finansminister
Anders Borg.
Utgångspunkten borde enligt
Högsta domstolen vara att ett
tillskott till ett aktiebolag inte
ska anses utgöra en gåva.
ligt ställs ett antal krav. Bland annat måste
eventuellt vederlag, det vill säga ersättning
för gåvan, understiga fastighetens taxerings­
värde. I vederlaget ska eventuellt övertagan­
de av banklån inräknas. Dessutom måste det
förstås finnas en gåvoavsikt och vara fråga
om en förmögenhetsöverföring. Gåva har
ansetts föreligga om givarens aktieandel i
förvärvande bolag uppgår till högst 60 pro­
cent och övriga närståendes andel uppgår till
minst 40 procent.
Med anledning av avgörandet gällande
stämpelskatten ovan vill man nu pröva
om resonemanget även kan göras gällande
avseende inkomstbeskattningen. Skatte­
rättsnämndens förhandsbesked i inkomst­
skatte­
frågan har ännu inte avgjorts. Men
går Skatterättsnämnden på samma linje
som HD blir det en avsevärd försämring av
skatte­utfallet. Vi rekommenderar därför att
du om möjligt avvaktar Skatterättsnämn­
dens förhandsbesked innan du påbörjar
eventuell paketering enligt principerna upp­
kallade synonymt med kattdjurets ändalykt.
BJÖRN OHLSSON
[email protected]
n FRÅGA OSS INNAN DU SÄLJER HUSET!
Ska du avyttra eller generationsskifta en fastighet?
Hör av dig till oss på ­Finansiell Planering, så
hjälper vi dig att utforma en skatte­mässigt
optimal lösning.
CARNEGIE FINANSIELL PLANERING
u 08–5886 92 12 u [email protected]
Björn
Ohlsson
OTYDLIGT. Att ta bort avdragsrätten för privat pensions­sparande
går stick i stäv med försöken att få svenskarna att spara mer.
PENSION: Dubbla
budskap från Borg
Förslaget att slopa
avdrags­rätten på privat
pensions­sparande sänder
fel signal. Men det får
ingen större påverkan.
R
egeringens förslag att ta
bort avdragsrätten på pri­
vat pensionssparande har
vållat en del debatt.
Man kan naturligvis tycka att
det skickar dubbla budskap att
vilja ta bort denna avdragsrätt
samtidigt som det emellanåt ut­
talas att svenskarna sparar för
lite i allmänhet. Myntet har all­
tid två sidor och att det löpande
sparandet hos många svenskar
är för lågt är i dag en vedertagen
sanning. Hur pensionen blir är
för de flesta – om inte alla – en
okänd faktor och en stor tro på
”att det löser sig” kan få en rent
skadlig effekt för de som bryr sig
minst.
Faktum är att många har
haft ett sparande i privat
pension utan att det faktiskt
lönat sig. Vi skulle i normal­
fallet inte rekommendera
detta för dem som:
1. Inte betalar
statlig skatt.
2. Inte når upp till
full avsättning till
statlig pension.
Ligger man under dessa nivåer
blir det lite av Ebberöds bank
– välment men misskött – att
spara till privat pension.
För våra kunder har det ald­
rig varit särskilt intressant med
privat pension. Kunden har fått
5,8 procent mer inbetalt till sin
pension till samma skattemäs­
siga fördel genom löneväxling i
stället.
Vad som gäller för gamla
avsättningar som många sitter
med är en helt annan sak. De
gjordes många gånger i andra
system och till andra marginal­
skattenivåer.
Vad lagstiftaren egentligen
borde ta sig en rejäl funderare
på är ett nytt system för löpande
sparande som är skattegynnat
för alla. Kanske möjlighet till
avdrag upp till en maximal nivå i
ett investeringssparkonto
(ISK) varje år. Och
ännu hellre genom
en riktad åtgärd för
en yngre generation
då vi vet att löpande
sparande är som bäst
med många
års hori­
sont!
Gunnar Åkerman
n
Carnegie Pension
& Försäkring
08–5886 86 66
I NSI K T
21
Fokus: SKATT & JURIDIK
FASTPARTNER
PENSION
Entreprenörer
tjänar på att
planera sina
vinstuttag
För större företag är det
en självklarhet att arbeta
proaktivt för att sänka
bolagets eller koncernens
effektiva skatt. Även lön­
tagare och före­tagare har
ofta denna möjlighet.
n Den som står inför beslutet att upphöra med eller
sälja sin verksamhet i eget
bolag behöver många gånger
fundera över framtidens inkomster. Inte sällan finns ett
kapital upparbetat i företaget
som kan behöva skattas fram
i inkomst­slaget tjänst om
hela vinsten skulle plockas
fram i dag. Har pensionsålder
uppnåtts kan huvuddelen
av vinster från tidigare verksamhet och pension belastas
med högsta marginalskatt
oavsett om pensionen ut­
betalas på fem år, tio år
eller livslångt. Om uttagen
planeras väl kan de belopp
som försvinner i skatt reduceras högst väsentligt och
pengarna räcka längre.
Vilket råd som är det
bästa varierar från situation till situation. I vissa fall
ger det mer att skatta ut
hela vinsten på en gång, i
andra kan det vara klokare
att leva på sparat kapital
och mindre ägaruttag för att
skatta fram huvuddelen av
vinsten ­senare.
FREDRIK BEXELIUS
[email protected]
n PENSION I SIKTE?
Oavsett livsskede kan vi
hjälpa dig att sänka din
effektiva skatt och planera dina uttag över tiden.
Kontakta oss gärna.
CARNEGIE
FINANSIELL PLANERING
u 08–5886 91 65
u [email protected]
22
I NS I K T Våren 2014
NYA BOSTÄDER. Illustrationer av de aktuella FastPartner-projekten Vision Västberga och Bromsten.
FUNKIS À LA 2014
BOSTÄDER. FastPartner säljer nästan
aldrig en fastighet. Och tillväxten hittar
branschprofilen Sven-Olof Johansson
i allt högre utsträckning i Stockholm.
E
xtrem långsiktighet är ett
framgångsrecept för det
börsnoterade fastighets­
bolaget FastPartner, där SvenOlof Johansson är huvudägare
och vd sedan 1997.
Ett talande exempel är de in­
dustri- och logistikfastigheter i
Stockholms närförorter som bo­
laget köpte i mitten av 1990-ta­
let och som nu blivit guld värda
– för bostadsexploatering.
– Vi börjar bygga i ett område
i Täby/Danderyd under andra
kvartalet i år, har tecknat avtal
med JM om exploatering av en
fastighet i Bromma och ligger i
förhandlingar med Stockholms­
hem om att göra två gemen­
samma projekt, sa Sven-Olof
Johansson på ett seminarium för
fastighetsägare som hölls i Car­
negies regi i februari.
– Vi tänker behålla en stor del
av dessa som hyresrätter i egen
förvaltning och inte göra om
dem till bostadsrätter.
Enligt Sven-Olof Johansson
har det på senare år ”hänt jätte­
mycket” i industrin för bostads­
byggande. Med modulbaserad
produktion i längre serier går
det numera att bygga till ”rätt så
Sven-Olof
Johansson.
FAKTA F astPartner
■ Börsnoterade FastPartner
fokuserar på kommersiella
lokaler. Affärsidén är att på
expansiva orter, främst Stockholm och Gävle, äga, förvalta
och utveckla fastigheter med
god värdetillväxt och positiva
kassaflöden. För 2013 uppgick
hyresintäkterna till 766 Mkr.
Förvaltningsresultatet 2013 var
303 Mkr och nettoresultatet
blev 273 Mkr. Vid utgången av
2013 uppgick fastigheter­nas
marknadsvärde till 9 563 Mkr.
rimliga” kostnader, det vill säga
cirka 18 000 kronor per kvadrat.
– Man gör lite avkall på ge­
staltningskraven, men bostäder­
na blir fullt funktionella och
man måste ju komma ner på
meningsfulla hyresnivåer för att
kunna täcka den stora överefter­
frågan på bostäder i Stockholm.
Cirka 80 procent av Fast­
Partner bostadsfastigheter finns
i huvudstaden och här läggs en
allt större tyngdpunkt i bolaget.
– Stockholm har tillväxttal i
stil med Kinas. Vilken fastighet
du än äger hittar du alltid hyres­
gäster förr eller senare.
Hur kan man öka bygg­
andet för att minska
bostadsbristen?
– Jag tror att sakägarproble­
matiken är en stor bov. Lagstift­
ningen gör att alla kan anse sig
vara sakägare och därmed över­
klaga planförändringar, vilket
man också gör – människan som
individ vill inte ha några för­
ändringar, framför allt inte i sitt
närområde.
Hur påverkar bruksvärdes­
systemet incitamenten?
– Jag skulle säga att hyresreg­
leringen i praktiken har upphört
på nybyggda fastigheter. Kom­
munala Stockholmshem bygger
nya bostäder på Söder där hyran
blir 2 400 kronor per kvadrat och
år. I de områden jag talat om blir
det 1 800–1 850 kronor per kva­
drat. De här nivåerna är ungefär
vad marknaden tål. Däremot är
det en långsam och successiv an­
passning i äldre fastigheter, där
vi ännu inte får betalt för läget.
JENNY ASKÅKER
[email protected]
ÄR DU FRAMTIDENS
ENTREPRENÖR?
Idén - stark nog att bygga familjer, företag,
samhällen, länder. Och ändå så pytteliten,
skör och sårbar i början av sin resa.
Det är så entreprenörens liv ser ut.
Tillsammans med Svenska Dagbladet vill
Carnegie synliggöra Sveriges duktiga
entreprenörer. De nybyggare, värdeskapare och
möjliggörare som är så stor del av vår vardag.
Carnegie är länken mellan kapital och investeringsmöjligheter. Med kunskap, analys och
rådgivning är vi möjliggöraren för marknadens
aktörer att skapa tillväxt och god utveckling.
Tillsammans sätter SvD och Carnegie nu ljuset
på dem som ska bygga morgondagens Sverige.
Framtidens entreprenörer.
Tävla i SvD Framtidens
Entreprenör och vinn en
bra början!
Driver du ett företag som kan bli framgångs­
rikt och unikt? Eller känner du någon som
har förutsättningarna? Delta i SvD
Framtidens Entreprenör och få chansen att:
1. Genomgå professionell pitchträning.
2. Exponera ditt företag i SvD:s kanaler.
3. Presentera ditt företag inför ett fullsatt
investerarkollegium.
4. Erhålla ett skräddarsytt kunskapspaket
av Carnegie.
Välkommen med din anmälan mellan den
7/4 och 2/5 på svd.se/framtidens­entreprenor
CORBIS/ALL OVER PRESS
 STATSOBLIGATIONER: Spanien återerövrar förtroendet
8
%
6
Spanien, 5-åring
4,25%
T. MONASSE/ALL OVER PRESS
Analyser från
Carnegies Investment
Strategy-team
För att möjlig­göra
en långsiktig och
hög avkastning
rekommenderar
Carnegie att du
investerar i flera
till­gångs­slag. Här
ger våra strateger sin
syn på över­gripande
portföljstrategi och
utvecklingen inom
olika tillgångsslag.
Spaniens
premiärminister
Mariano Rajoy.
4
2
0
0,84%
USA, 5-åring
Källa: Bloomberg
2012
2013
8
7
6
5
4
2014
Anledningen bakom den generellt
rådande oron inom tillväxtmarkna­
derna är såväl landsspecifika som ett
–9%
DJUBS råvaruindex
resultat
av avmattning i den kine­
siska ekonomin.
Därutöver har även Federal Re­
serves inledande av ett tillbaka­
Guldpris
drag­
ande av sina okonventionella
sti­­­mu­­­lan­ser, QE3, påverkat tillväxt­
län­derna negativt.
Förutom den geopolitiska utveck­
lingen i Ukraina, som i en ekono­
misk kontext betyder väldigt lite för
2
världsekonomin, har investerarna
1
under den senaste tiden fokuserat
0
på Kina och den hittills bräckliga
JanFebMarAprMajJun JulAugSepOktNovDecJanFebMarAprMajJunJul AugSepOktNovDecJanFebMarApr
ekonomiska statistiken från landet.
Det har medfört att marknaden i allt
högre grad börjat oroa sig för ifall
Kina ska kunna hålla de 7,5 procent
MER STIMULANS? Kina snabbar på sina infrastrukturinvesteringar – ovan en ny motorvägsbro över
i BNP-tillväxt som landet har som
snabbtågsspåren i Wuhai. Landet har enligt officiella uppgifter mer än 10 000 mil järnvägsspår.
mål. Kina är viktig för den globala
tillväxten i allmänhet men för till­
växtmarknaderna i synnerhet.
Möjligtvis kan det i sin tur komma
att öka spekulationerna kring ytter­
ligare stimulanser från Kina. Vi har
nyligen sett vissa tecken på att så kan
vara fallet, exempelvis har de kinesis­
ka myndigheterna accelererat infra­
strukturinvesteringar, tillåtit fas­
tig­
hetsbolag att emittera nya aktier för
första gången på fyra år samt låtit
valutan försvagas ytter­
ligare. Men
behövs det nya stora stimulanser och
är myndigheterna redo för detta?
Skulle det hända bör aktiemarkna­
derna sannolikt reagera positivt och
kanske vara katalysatorn för en rela­
tivt starkare utveckling inom tillväxt­
marknaderna.
ommer börsuppgången att
av dessa faktorer är bolagsvinsternas
fortsätta? Det är den mest
utveckling. Mer om det senare.
Nu tillbaka till bolagsvinsterna. För
ställda frågan för tillfället och
Den volatilitet som ändå ­präglat
utöver investerarnas oro för den
efter fem års börsuppgång är det
marknaderna under 2014 är en
geopolitiska situationen och osäker­
inte så konstigt. Det korta svaret är
kombination av dels börser på nya
heten kring Kinas ekonomiska ut­
att visst kan den det – starka börs­
rekordnivåer, ett enormt positivt in­
veckling finns det frågetecken kring
trender håller alltid i sig längre än
vesterarsentiment där rekordmånga
bolagens vinstutveckling.
förväntat, men osäkerheten har ökat
är överviktade mot aktier och dels
Under de senaste veckorna (i slu­
och en rad faktorer talar för en ökad
en oro på tillväxtmarknaderna, nu
tet av mars) har S&P500 firat sitt
försiktighet kortsiktigt. Den främsta
senast Ukraina (läs mer på sidan 30).
femte år av stigande kurser. Sedan
3
R KNA MED EN
VOLATIL B RS
PORTFÖLJSTRATEGI. Kortsiktigt kan det vara
läge att reducera exponeringen mot aktier för att
skydda vinster och minska riskerna i portföljen.
K
24
I NS I K T Våren 2014
%
6,1
7
Prognoser för BNP-tillväxt 2014 och 2015.
6
2014
4
5
2015
4
0,5
1
0,8
0,8
1,1
1,2
2
1,2
1,8
1,8
2,2
2,3
2,5
2,7
2,5
3
2,8
2,9
3,0
3,3
3,0
Källa: The Economist
3
a
a
a
a
r.
e
e
e
o
d
d
n
n
n
n
n
n
n
n
A
ia
rk
rna
Kin pine Indie nesie lays kore exik stlan Storb US tralie verig afrik anad Norg sklan asilie Japa nma zone nkrik anie Italie
d
a
d
p
r
o
a
E
M
K
s
S
y
a
p
y
o
y
r
r
S
i
B
T
M
S
D
F
S
Au
Eu
Fil
Ind
ff
Ökande företagsvinster,
ff
stigande vinstförväntningar, eller
ff
fortsatt multipelexpansion.
Vi har svårt att se att något av detta
ska inträffa i närtid. Kommer bo­
lagen att kunna ge någon ledtråd i
mitten av april när rapportperioden
för det första kvartalet börjar? Med
tanke på den svaga statistiken i spå­
ren av det hårda vintervädret i främst
USA är nog det mest troliga att vi
i stället får se vinstvarningar och
sänkta prognoser. Således är de två
första alternativen kortsiktigt nog
inte troliga. Det känns inte heller
speciellt troligt att värderingen kom­
mer öka värst mycket till heller – det
är redan relativt ansträngt hur man
än mäter.
Således bedömer vi att börsen
kommer fortsätta att visa ett ganska
volatilt mönster framöver, likt det vi
sett hittills under det första kvartalet
och där börsen är oförändrad sedan
årsskiftet. Men vi anser även att det
kan vara ett bra tillfälle att minska
sin exponering mot aktiemarknaden
kortsiktigt, över det andra kvartalet,
för att skydda vinster samt minska
riskerna något i portföljerna.
DAG TIGERSTEDT
[email protected]
USA Vinstlyften har drivit börsen
Amerikanska storföretags vinster och aktiekurser
100
1900
USD/
aktie
Index
80
Rapporterade
vinster
1500
60
40
1100
S&P500
20
Källa: Bloomberg
0
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2,0
våren 2009 (botten 9 mars) har in­
dexet stigit med 180 procent. En
stor del av den uppgången kan
faktiskt förklaras av bolagens vinst­
utveckling, där ökade företagsvinster
står för cirka tre fjärdedelar av denna
börsuppgång medan multipelexpan­
sionen (det vill säga den stigande
värderingen) står för en fjärdedel.
Vinsten per aktie har ökat från 65
till 110 dollar medan värderingen
gått från ett framåtblickande P/Etal om 11x till 15,9x.
Framöver krävs därför att någon
av följande tre faktorer faller in för
att S&P500 ska kunna fortsätta sin
stigande trend:
700
2014
KINA Obehagliga överraskningar
China Citi Economic Surprise Index
60
Index
30
0
-30
-60
-90
-120
Källa: Bloomberg
2012
2013
2014
TILLVÄXTMARKNADER Nytt mönster i mars
Avkastning på tillväxt- respektive utvecklade marknader
2000
Index
Bubbeltext
S&P500 Price Return
1500
1000
MSCI EM Large Cap
Total Return
Källa: Bloomberg
500
2010
Procent
2
1
0
 BNP: Tillväxten är tillbaka
5,1
5,4
5
6,8
6
%
7,3
7
4
2
0
-2
-4
2011
Mar 2014
2012
2013
Apr
2014
0
Trendbrott för RUBRIKING
tillväxtländer?
En kort förklar
Ytterligare inform
kan läggas in så h
Globala aktiemarknader har
stigit avsevärt sedan finans­
krisen. Utvecklade marknader
har dock gått betydligt star­ 0,0
kare än tillväxtmarknaderna.
Är ett trendskifte på gång?
Spalt n
0,0
Under mars har vi sett ett tydligt
skifte från de tidigare 1,5 årens
2001 2003 från
2005de 2007
överavkastning
utvecklade
2009 2011 2013
marknaderna relativt tillväxtmarknaderna. Sedan börserna
Grek
vände upp 2009 efter finanskrisen Italien
har amerikanska S&P500 stigit
med 200 procent. Samtidigt har
tillväxtmarknad­erna som kluster
stigit med endast 138 procent.
2 spalt
Sedan 2011 har S&P500 stigit med
57 procent samtidigt som tillväxtmarknaderna fallit med 4,5 procent. Men i mars i år har vi sett ett
förändrat mönster (se graf nedan
till vänster). Sedan mitten av mars
har tillväxtmarknaderna stigit med
7 procent samtidigt som S&P500
fallit med 1,5 procent. Är det ett
nytt mönster vi ser?
Tillväxtmarknaderna har dels
fått draghjälp av att Kina så
smått börjat öka sina stimulanser (accele­rerade infrastruktur­
investeringar, fastighetsbolag har
4-spalt
fått emittera nya aktier för första
gången på fyra år och valutan har
fått försvagas ytterligare), och dels
har vi sett en stabilisering i länder
såsom Indien och Indonesien.
Om detta nya mönster är
ihållande är svårt att säga, men
en förbättring av den kinesiska
statistiken alternativt ett större
stimulansprogram från landets
myndigheter skulle verka positivt
och förmodligen förlänga den hittills korta trenden.
DAG TIGERSTEDT
[email protected]
Våren 2014 I NSI K T
1,5 spa
25
Procent
3  BÖRS: Glödheta lastbilar
2 OMXS30 och S&P 500
2014-01-01 till 2014-04-08.
1 Källa: Bloomberg
13 FEB
OMXS30
Riksbanken beslutar
att lämna reporäntan
oförändrad på 0,75 procent.
0
-1
-4
-5
S&P 500
3 FEB
-3
21 FEB
Estland inför
euron som
valuta.
1 JAN
-2
Janet Yellen blir ny Fedchef när
Ben Bernankes förordnande
utlöper efter åtta år.
VW lägger bud
på Scania.
Jan
Feb
MAGNUS PAJNERT/VOLVO
period ger dock ett visst stöd och
medför att pengar återinvesteras på
börsen, men detta sker under en re­
lativt begränsad period. Inför företa­
gens kvartalsrapporter brukar en viss
försiktighet infinna sig på markna­
den och ett skifte i risktagandet kan
mycket väl äga rum. Det ska bli in­
tressant att se om den starka trenden
håller i sig eller övergår i en rekyl.
Vinstrevideringstrenden h
ar va­
rit svag under ett antal kvartal och
fortsatt ner efter det fjärde kvartalets
rapporter (aggregerat). Det finns
natur­
ligtvis företag som uppvisar
posi­
tiva vinstrevideringar, men det
är en ganska splittrad bild. De inves­
terare som fortfarande bedömer att
konjunkturen är bräcklig väljer na­
turligtvis fortsatt ”säkra” kort, det vill
säga bolag som uppvisar stabila vin­
ster, men då i många fall till relativt
höga vinstmultiplar. Förhoppningen
är naturligvis att bolagen trots allt
kommer att växa in i värderingen när
väl omsättningstillväxten tar fart.
KURSLYFT. Volvo är ett av de fordonsrelaterade bolag som gått bra i år.
TEFLONB RS
I UPPTREND
SVENSKA AKTIER. Även om risken för en
rekyl kortsiktigt har ökat, finns det mycket
som talar för fortsatt stigande aktiekurser.
D
en svenska börsen har preste­
rat väl under första kvartalet.
Små och medelstora bolag har
utvecklats betydligt bättre än de sto­
ra bolagen hittills i år, vilket kan ses
som ett tecken på riskaptit. Småbo­
lagen handlas för närvarande med en
liten värderingspremie jämfört med
de större bolagen, men vi ser fortsatt
positivt på en småbolagsexponering
i ett läge där allt fler uppköp och
börsintroduktioner äger rum.
I takt med att aktiemarknaden stigit
har dock vinstprognoserna revide­
rats ner, vilket inneburit en multipel­
expansion. Kvartalsrapporterna för
det fjärde kvartalet gav ingen tydlig
signal för efterfrågeläget, utan sna­
rare bekräftades den osäkerhet som
många investerare levt med under en
längre period. Den förväntade åter­
26
I NS I K T Våren 2014
hämtningen har än en gång skjutits
på framtiden. Marknaden har dock
visat styrka och trots en hel del ne­
gativa signaler i form av till exempel
geopolitisk oro i Ukraina och osäkra
makroekonomiska siffror har börsen
fortsatt upp.
Det saknas inte riskfaktorer som
kan få marknaden att rekylera, men
än så länge ser vi ett positivt tolk­
ningsföreträde vilket skapat en ”te­
flonbörs” – negativa signaler får inte
fäste. Att börsen eventuellt befin­
ner sig nära en kortsiktig topp kan
dock eventuellt stödjas av den strida
strömmen av börsnoteringar som
just nu äger rum. Historiskt brukar
en period av ökad IPO-aktivitet
indikera att vi befinner oss sent i
uppgångsfasen och närmar oss topp­
noteringar. Pågående utdelnings­
KI konfidensindikator
tillverkningsindustri
110
100
Konfidensindikator tillverkningsindustri
90
80
Det finns en påtaglig risk för att
analytikerna
blivit för försiktiga
ef­
RUBRIKINGÅNG
Rubrikstil
ter den svaga rapportperioden för
fjärde kvartalet, vilket bidragit till
att förväntningarna för 2014/2015
Bubbel
Källa: Som bildbyline versalgemen
justerats ned för mycket. Många
gånger underskattar analytikerna
Bubbel
”swingfaktorn” i bolagens resultat när
väl konjunkturen tar fart. Om detta
stämmer även denna gång så borde vi
under året se ett signifikant lyft i vin­
Jan 2012–mar 2014
Spalt normal
VINSTREVIDERINGAR Sänkta förväntningar
Nordiska bolag, miljarder EUR
145
Källa: Carnegie Research
140
135
För 2014
130
För 2015
125
120
115
Mar
2013
Jan
2014
2 spalt normal
D
3
2
Nordea
Under perioden. OMXS30.
Den stundande rapportperioden,
där bolagen redovisar utvecklingen
för det första kvartalet, kommer för­
hoppningsvis kunna ge lite mer väg­
ledning om hur bolagen uppfattar
efterfrågesituationen. Vi är nu i ett
läge där investerare vill få en bekräf­
telse på att efterfrågan stärks för att
försvara nuvarande värderingar.
Konjunkturinstitutets barometer
brukar vara en god ledande indikator
på industriproduktion och order­
ingång i Sverige. Mycket talar för
att dessa kommer att öka under året.
Även från Tyskland får vi positiva
signaler i form av starka siffror från
IFO, vilket brukar vara ledande för
den tyska industriproduktionen.
I detta läge kan det vara rätt att
fokusera lite extra på aktier med
en stark vinsttrend. Börsen har vi­
sat styrka och intresset för börs­
introduktioner har varit stort som
resultat av ett antal lyckade IPO:er.
Detta tyder naturligtvis på riskaptit
och även om risken för en rekyl kort­
siktigt har ökat finns det mycket som
talar för fortsatt stigande aktiekurser.
MAGNUS GUSTAFSSON
[email protected]
18 MAR
Antalet sysselsatta utanför
jordbrukssektorn i USA ökade
med 175 000 personer i
februari och arbetslösheten
var 6,7 procent.
H&M ökar försäljningen
i februari med 11 procent jämfört med
samma månad 2013
– mindre än förväntat.
–15
Apr
–16%
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
REKORD F R
HIGH YIELD
sterna för konjunkturkänsliga bolag,
men som vanligt är det svårt att träffa
rätt i vändningslägena. I och med att
vi har haft en multipel­expansion är
det viktigt att vi inom kort får posi­
tiva signaler från bolagen och att vi
därmed även erhåller stöd från upp­
revideringar av analytikerkåren.
Bankerna har under en längre peri­
od uppvisat en stark uppreviderings­
trend. De svenska bankerna börjar
dock se fundamentalt dyra ut, vilket
åtminstone borde begränsa kurs­
potentialen kortsiktigt. Om börsen
ska fortsätta sin starka trend måste
nog verkstadssektorn visa styrka och
delar av den har vaknat till liv. Än så
länge är utvecklingen heterogen, där
fordonsrelaterade bolag uppvisat de
största kursuppgångarna.
–5
–10
Telia Sonera
Sämsta storbolag
0
7 MAR
Getinge
Astrazeneca
Volvo
+51%
Scania
50
40
30
20
10
0
Skanska
Under perioden. OMXS30.
Electrolux
H&M
Bästa storbolag
MTG
S&P 500: +0,1%
Procent
OMX: +1,7%
KREDITER. Vi spår fortsatt starkt intresse
för företagsobligationer, trots oro kring bland
annat en försämrad avkastningspotential.
Företags­
obliga­
tioner
erbjuder
stabila
kassa­
flöden och
ett bättre
skydd på
nedsidan.
Kreditspreadar, Europa
High Yield
1000
800
600
400
200
0
Å
rets första kvartal blev m
­ ycket
positivt för företagsobli­
gationer. Avkastningen på
euro­
peiska företagsobligationer var
sär­skilt stark för investment gradesegmentet, som gynnades av fallande
underliggande räntor och totalt av­
kastade cirka 2,3 procent. Även high
yield gick bra och avkastade 2,9 pro­
cent. För svensk investment grade är
avkastningen hittills 1,7 procent.
Kreditspreadarna har visat sig vara
mycket motståndskraftiga och inte
påverkats i större utsträckning av
vare sig turbulensen på tillväxtmark­
naderna, ekonomiska bekymmer el­
ler geopolitiska spänningar. Snarare
har kreditspreadarna fortsatt trenda
ihop och är nu exempelvis runt 277
baspunkter för europeisk high yield,
jämfört med 318 vid årsskiftet.
Men trots orosmolnen är efterfrågan
på företagsobligationer fortfarande
stark, vilket företagen fortsätter att
utnyttja genom att emittera fler obli­
gationer. Under första kvartalet i år
emitterades det i Europa totalt cirka
155 miljarder euro, vilket är det bästa
kvartalet sedan 2008, och high yield
hade sitt starkaste kvartal någonsin.
De sammanlagda förfallen under
kvartalet var dock något större, vil­
ket ytterligare bidrog till att sned­
vrida förhållandet mellan utbud och
efterfrågan, där nya emissioner är väl
övertecknade och kurserna hamnar
i den övre delen av de indikerade
inter­vallen.
I slutändan erbjuder företagsobli­
gationer stabila kassaflöden och ett
bättre skydd på nedsidan än exem­
pelvis aktier – egenskaper som inves­
Vi är nu nere på de nivåer på kredit­
terare fortsätter att efterfråga. Sam­
spreadarna som rådde före finans­
tidigt tvingar de låga statsräntorna
krisen, samtidigt som underliggande
investerare allt längre ut på riskska­
statsräntor fortfarande är nedtryckta,
lan för att få någon avkastning alls.
RUBRIKINGÅNG
RubrikstilTroligen kan vi därför den närmaste
vilket gör
att avkastningspotentialen
framöver är sämre än på länge. In­
tiden förvänta oss en fortsatt stabil
vesterare
utveckling med låga konkurstal, bo­
110har börjat oroa sig för dålig Bubbeltext
421
Källa:andrahandsmark­
Som bildbyline versalgemen
likviditet på
naden,
lag med starka balansräkningar och
Feds tillbakadragande
av stimu­lan­
en allmänt gynnsam miljö för före­
100
ser, tidigare­
läggning av ränte­
höj­ Bubbeltext
tagsobligationer där kreditspreadar­
ning­
ar, 90tillväxtmarknaderna, svag
na sakta forsätter att krympa ihop.
kinesisk makrostatistik och givet­vis
JOAKIM KARLSSON
80
orolig­heterna i Ukraina.
[email protected]
Diagram X-axel
Konfidensindikator tillverkningsindustri
Jan 2005–apr 2014
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Spalt normal
27
Diagram Y-axel
Våren 2014 I NSI KSTATSSKULD
T
6 sätt att ta del av Carnegies kompetens
MORGONNYTT ut­kom­
mer före börsens öppning och sammanfattar
­gårdagens amerikanska
och asi­atiska handel.
Ana­lysavdelningen kom­men­terar mor­gonens och
nattens bolagshändelser
inför Stockholmsbörsen, kraftiga kurslyft
och ­statistik och ger en
rekommendation.
följer två analyser av
­aktier och investeringar.
I vår STRATEGI- OCH AVKASTNINGSRAPPORT ger
vi varje månad vår makrosyn samt utvecklingen för
våra produkter under den
gångna månaden.
Månadsbrevet ALLOKERINGSSTRATEGI beskriver vår allokeringssyn,
aktievikten i våra globala
portföljer med mera.
Tre gånger per år ger
ALLOKERING & PORTFÖLJSTRATEGI en överblick över strategi- och
portföljutvecklingen.
Vill du fördjupa dina kunskaper? Vi rekommenderar följande publikationer:
SHORT TERM ut­kommer
före börs­ens öppning och
ger en teknisk bild över
Nasdaq/S&P500 samt
OMXS30. Short Term ger
vägledning kring trender
och rörelsemönster och
ger även affärsförslag.
Första delen av VECKANS
VIKTIGASTE sammanfattar veckoagendan och
kommenterar de viktigaste börshändelserna. Andra
delen beskriver marknadstrenden och ger en
rekommendation. ­Därefter
av svåra väderförhållanden i främst
USA, medförde att det under
normal­åRUBRIKINGÅNG
ret 2013 blev stora Rubrikstil
prisfall
då ett stort utbud nådde marknaden.
En kort förklaring så här.
Majs fanns bland de grödor som
Ytterligare information
upplevde
de största prisfallen.
kan läggas in så här.
MAJS Har priset vänt upp?
800
Källa: Chicago Board of Trade
600
MAJS Har priset vänt upp?
För 2014 har det låga majspriset fått
som generell effekt att utbudet mins­
kat samtidigt som efterfrågan tagit
400
700
fart. USA producerar
40 procent
Spalt normal
av den årliga globala skörden och
300
600
av majsproduktionsökningen under
förra året stod USA för 47 procent.
200
500
Men med de fallande priserna finns
det förväntningar om att de ameri­
100
kanska majsarealerna kommer att
400
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
minska i år. En större minskning
skulle kunna driva priserna vidare
300
upp. Dock är lagren relativt stora,
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005
vilket kommer hålla tillbaka en allt­
2007 2009
200 2011 2013
för stark prisuppgång.
Generellt fortsätter dock efter­
100
på majs
att
stiga
i världen,
2 spalt
normal
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 frågan
2004 2006
2008
2010
2012
2014
dels till föda och dels till etanol­
tillverkning.
500
800
Källa: Chicago Board of Trade
US-cent per bushel
US-cent per bushel
700
POTENTIAL I
MAJSF LTEN
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005
2007 2009
I dagsläget
har vi även
mycket
2011ett2013
Världens största
(2012) tredje största majsRÅVAROR.majsproducenter
Att världens
producent heterKina
Ukraina är bara ett av flera
argument förUSA
ett stigande majspris.
Övriga
Brasilien
Kina
C
Brasilien
ll a
:
Kina
USA
FA
O
:
Det finns även en risk för att vårsåd­
den blir försenad till följd av oron i
landet. Det handlar om såväl säker­
hetsrisker som högre kostnader för
bränsle och kemikalier med mera.
Ekonomiska sanktioner kan också
bli aktuella, även om det i dagsläget
är högst osäkert hur dessa skulle slå.
Den stora prisuppgången på de
flesta grödor under 2012, till följd
Världens största
majsproducenter (2012)
ll a
I NS I K T Våren 2014
fallit har det även påverkat bönder­
nas vilja att exportera majs. I stället
för att sälja nu kan bönderna välja att
Brasilien
lagra majsen
för att skeppa iväg den
längre fram i tiden.
Kä
28
Kä
arnegie Privatbank
bedömer
Övriga
FA
att det råder en Oattraktiv risk/
reward för en position mot ett
stigande majspris. Ett flertal faktorer
talar för ett sådant scenario.
Ukraina är världens tredje största
exportör av majs och står för cirka
18 procent av den globala exporten.
En störning i Ukrainas produk­
tion eller export kan inte uteslutas
till följd av det geopolitiska läget.
Ukrainas och Rysslands stora ex­
porthamnar ligger vid Svarta ha­
vet och en del av dessa är förlagda
på Krim (13 procent av exporten).
I takt med att den ukrainska valutan
USA
Brasilien
Övriga
intressant tekniskt mönster i majs­
priset. Kursutvecklingen sedan
årsskiftet visar att majspriset inte
lyckades bryta ned under tidigare
bottennivåer utan har i stället brutit
upp och indikerar en fortsatt poten­
tial på ytterligare minst 15–20 pro­
cent kommande månader, vilket
medför att risk/reward på dagens
Övriga
nivåer är attraktiv.
Även majsprisets
4-spalt
normal
säsongsmässiga
mönster är intressant
Brasilien
och historisk data visar att man ska
Kina
köpa majs i april och sälja i juni.
USA
DAG TIGERSTEDT
[email protected]
RISK/REWARD Tre skälBrasilien
för majs i portföljen
■■
■■
■■
Oron i Ukraina kan komma att påverka produktionen
i landet (världens tredje största exportör av majs).
Det stora prisfallet på majs under 2013 har tagit ned
produktionen och ökat efterfrågan under 2014.
Intressant tekniskt mönster i majspriset.
1,5 spalt strategi
Personligt möte
gör skillnad
Eva Pantzar-Waage har arbetat som finansiell
rådgivare på Max Matthiessen i snart 20 år.
Hon beskrivs som engagerad, professionell
och kunnig av sina kunder.
Det är medarbetare som Eva som gör att
våra kunder ger oss toppbetyg. Hela 98 av
100 kunder hos Max Matthiessen är nöjda
med den personliga rådgivningen de får
om sina försäkringar, pensioner och
kapitalplaceringar.
Hur kan vi hjälpa dig?
www.maxm.se
”Fler signaler om bankturbulens i Kina vore oroande”
3 FRÅGOR TILL… Helena Haraldsson,
makroekonom på Carnegie Privatbank.
Helena
Haraldsson.
De senaste åren har
Kinas ekonomi saktat
in. Hur oroande är
den utvecklingen?
– Kinas inbromsning är
en risk, eftersom ekonomin är världens näst
största efter USA. Man
ska dock komma ihåg att
­regeringen har önskat en
lägre tillväxttakt för att
minska miljöproblemen
och överhettningsriskerna
i fastighetssektorn. Hittills
har man lyckats parera
ekonomins svängningar.
Obligationsräntan har
kommit ner, interbankräntan har fallit till mer
normala nivåer och man
har redan lanserat nya
tillväxtstimulanser. Samtidigt innebär en svagare
tillväxt och obalanser som
RISK F R
EKONOMIN
Ukraina och det finns inga alterna­
tivrutter för dessa volymer. Även om
Europa, Ukraina och Ryssland alla
tre borde vara intresserade av att det
inte blir några avbrott, så finns det
en risk för sabotage eller dylikt.
VALERIJ MOREV/CORBIS/ALL OVER PRESS
UKRAINA. Rysslands ekonomi är liten, men
kan påverka åter­hämtningen. Därför har ingen
geopolitisk aktör intresse av att Ukraina-krisen
utlöser ett fullskaligt handelskrig.
Den ryska
aktiemark­
naden kan
bli ännu
billigare
under
rådande
förutsätt­
ningar.
SÅRBART GASNÄT. Halva Rysslands gasexport till Europa går via Ukraina.
S
ituationen i Ukraina har som
bekant försämrats och resulte­
rat i en viss marknadspåverkan,
där volatiliteten framför allt drabbat
ryska tillgångar. Ur ett globalt eko­
nomiskt perspektiv är Ukraina dock
relativt obetydligt. Landets BNP på
177 miljarder dollar är jämförbar
med Nya Zeelands och mindre än
exempelvis Portugals, Irlands eller
Tjeckiens inom EU. Men tillståndet
för ekonomin är katastrofalt och lan­
dets pengar är i princip slut. Ukraina
behöver således internationellt stöd
för att inte kollapsa.
30
I NS I K T Våren 2014
En rysk militär upptrappning har
medfört att den geopolitiska nivån
höjts och blivit storpolitik. Militärt
stöd från väst är dock trots allt väldigt
osannolikt, där­
emot är fler ekono­
miska sanktioner i olika omfattning
ett betydligt mer troligt scenario om
situationen åter trappas upp.
Ryssland å sin sida skulle kunna
svara genom att reglera gasexporten
till Europa (Ryssland är den näst
största producenten av naturgas och
landet är den största exportören till
Europa). Cirka 50 procent av den
ryska gasexporten till Europa går via
uppstått under de senaste
årens kreditboom en risk
som är svår att kontrollera. Fler signaler om
företagskonkurser eller
bankturbulens skulle vara
oroande. Sedan årsskiftet har den kinesiska
aktiemarknaden fallit med
5 procent i lokal valuta.
Ett eskalerande ekonomiskt krig
med Ryssland skulle kunna komma
att påverka den globala konjunktur­
återhämtningen negativt. Den ryska
ekonomin är dock även den relativt
liten i ett globalt perspektiv och lan­
det står för 2,6 procent av den glo­
bala exporten och 3 procent av global
BNP. Ryssland är ju som bekant även
en stor oljeexporterande nation och
ett stigande oljepris kan inte uteslu­
tas till följd av en fördjupning av kris­
en. Och med tanke på att den globala
ekonomiska återhämtningen är svag
kan påverkan av ett handelskrig med
Ryssland, eller ett stigande olje­pris,
vara tillräckligt för att knäcka den
positiva trenden. I dagsläget är där­
för inga parter i konflikten, inklusive
USA, intresserade av ett handelskrig,
vilket i sin tur möjliggör en pragma­
tisk lösning av konflikten.
Carnegie Privatbank h
ar redan en
neutral aktievikt (3) på en skala 1–5
i våra diskretionära portföljer. En es­
kalerande utveckling i Ukraina skulle
kunna leda till en större korrektion
på de utvecklade marknaderna, spe­
ciellt med tanke på att många bör­
ser befinner sig kring rekordnivåer.
Pressen på de redan svaga tillväxt­
marknaderna kommer att fortsätta
med fokus på Ryssland och Öst­
europa. Vi har sedan tidigare varnat
för att situationen i Ukraina kan
eskalera och har reducerat vår över­
vikt mot ryska aktier till neutralvikt i
våra globala aktieportföljer. Även om
den ryska aktiemarknaden är den bil­
ligaste bland de större tillväxtmark­
naderna kan den bli ännu billigare
under rådande förutsättningar.
DAG TIGERSTEDT
[email protected]
mätare på landsrisken,
har fallit markant i just
dessa länder. Låga räntor
är positivt för tillväxten då
både hushåll och företag
får lägre finansieringskostnader. Faktum är att
spanska staten nu lånar
till lägre ränta än den
amerikanska på fem år –
en tydlig signal på ökad
optimism.
Blir ECB nästa sedelpress?
– ECB har ideligen
sagt att man är redo att
stimulera vid behov. Nu
har även tyska Bundesbank signalerat ett mindre
motstånd mot extraordinära stimulanser. Och vid
sitt senaste möte gick ECB
ut tydligare än någonsin
om sin beredskap för stimulanser om inflationen
ISTOCKPHOTO
Ni har tidigare varit
optimistiska till Spanien.
Är ni det fortfarande?
– Absolut, flera hjul
snurrar åt rätt håll. Vi
nämnde även Portugal
som ett land som lyckats
bättre med sina ekonomiska reformer än många
trott. Intressant är att
obligationsräntorna, som
är en bra temperatur­
Beredd att
stimulera.
S LJA I MAJ
L NAR SIG
bättre avkastning under novemberapril-perioden.
Nämnda studie visar vidare att det
är en monumental skillnad mellan
en köp-och-behåll-strategi jämfört
med strategin att köpa index under
de starka månaderna och korta stats­
papper under de svaga månaderna.
Ett talande exempel är Japan, där vi
vet att börsen har utvecklats extremt
svagt sedan början på 90-talet. Men
den som bara varit investerad under
den starka sex­månadersperioden har
ändå mer än fördubblat kapitalet.
Imponerande!
TEKNISK ANALYS. Börsen går bättre på
vintern än på sommaren, visar en uppsjö av
studier. Håll utkik efter säljsignaler framöver.
G
ranskar vi kursutvecklingen
på Stockholmsbörsen från
den första handelsdagen i maj
fram till den sista i oktober under de
senaste 14 åren, det vill säga från år
2000, kan vi konstatera att sexmåna­
dersintervallet gett en genomsnittlig
negativ avkastning på cirka 1,7 pro­
cent. Vid åtta tillfällen levererades
en vinst och i sex fall en förlust. Med
andra ord gick börsen upp i 57 pro­
cent av fallen, men den genomsnitt­
liga avkastningen var ändå negativ.
Tittar vi däremot på utvecklingen
under perioden 1 november–30 april
har börsen gått upp i 78,6 procent av
fallen med en genomsnittlig avkast­
ning på nästan 7 procent.
Är detta en tillfällighet? Nej, det
är det inte om vi ska tro studier som
undersökt ämnet. I Are Monthly
Perioden
novembermaj är den
överlägset
starkaste
perioden
att vara
investerad
på börsen.
Seasonals Real? A Three Century Perspective skriver författarna att strate­
gin Sell in May and go away finns i
hela 36 av 37 undersökta länder. Vi­
dare visar studien att denna så kal­
‌lade Halloween-effekt slår en köpoch-behåll-strategi 63,1 procent av
de senaste 317 åren.
Förra året presenterades en intres­
sant svensk studie, Revisiting the
Halloween indicator – Sell in May
and walk away av Philip Forsström
och Sead D. Kadric, som har tittat
på börsutvecklingen i 33 länder un­
der nämnda sexmånadersintervall.
Studien sträcker sig över en 20-års­
period och innehåller både utveck­
lade marknader och tillväxtmarkna­
der. Slutsats: Alla länder, exklusive
Kina och Nya Zeeland, visar en klart
JOHNNY TORSSELL
UTFALL Japan-strategier
Maj–oktober
November–april
%
Studierna bekräftar alltså det
många investerare redan vet, det
vill säga att perioden november-maj
är den överlägset starkaste perioden
att vara investerad på börsen, me­
dan perioden maj-oktober är relativt
sett svag.
Nu börjar vi återigen närma oss
denna svaga period, samtidigt som
börserna noteras på höga nivåer. Än
så länge har vi dock inga svagheter
i den tekniska analysen på veckooch månadsbasis som bekräftar den
svaga perioden. Men tillståndet kan
förändras ganska snabbt och skulle
vi få en säljsignal i, eller i närheten
av, den svaga sexmånadersperioden
är den vanligtvis värd mer än om den
inträffar i den starka sexmånaders­
perioden.
[email protected]
MÖNSTER Halloween-effekten Genomsnittlig avkastning under en 20-årsperiod
15
10
250
Halloweenportfölj
200
5
150
Källa: Revisiting the Halloween indicator – “Sell in May and walk away” av Philip Forsström och Sead D. Kadric
Buy and hold
Hongkong
Australien
Singapore
100
Kanada
Storbritannien
USA
Danmark
Schweiz
Spanien
Indonesien
Finland
Norge
Belgien
Sverige
Frankrike
Tyskland
Portugal
Italien
Japan
Österrike
Grekland
Irland
-10
Nederländerna
0
-5
förblir för låg. Man tycks
beredd att köpa stockar av
banklån och statsobligationer. Vi vet från USA och
Japan att finansmarknaderna gillar stimulanser.
Implikationerna av kvantitativa lättnader bör också
vara att euron påverkas.
Sektorer som hållits
tillbaka av den starka
valutan får draghjälp. n
50
0
1990
Maj-okt
2011
Våren 2014 I NSI K T
31
KONSTMARKNAD!
Britta Langenskiöld och
Monica Rydqvist i samtal.
JOAKIM BRAUN
MARKET ART FAIR. 39 gallerier deltog i den årliga temperatur­mätaren för
nordisk samtidskonst. Carnegie Privatbanks kunder fick en specialvisning.
Ulrika Levén, tidigare curator på Carnegie Art Award,
guidade gruppen till höjdpunkter på mässan.
Här berättar hon om Tal R:s konstverk.
Christina
Rydorff
med Anne
Koskinens
Gerda.
Sonja och
Kjell Blixt
framför verk
ur serien
Walker av
Jan Håfström.
Art Banker Robert
Müller-Brunotte
bistår Carnegiekunder
vid konstaffärer.
Ulrika Levén presenterar ett verk
av den tjeckiske konstnären
Jiri Georg Dokoupil.
32
I NS I K T Våren 2014
Market Art Fair ägde rum på
Liljevalchs i Stockholm
den 4–6 april.
På väggarna verk av Anders Sletvold Moe
och Per Mårtensson.
Foto Hans Ericksson. Pappfigur Muhammad Ali: Star Stills.
Henrik Zetterberg fick oväntad
hjälp i sin forskning om demens.
Ett slag från en proffsboxare motsvarar kraften av ett bowlingklot, sex kilo tungt, som träffar huvudet i 30 km/h.
Muhammad Ali beräknas ha mottagit 29 000 slag mot huvudet under sin karriär. Hur påverkar detta hjärnan på lång sikt?
Det vet forskaren Henrik Zetterberg och hans kollegor på
Sahlgrenska Akademin på Göteborgs universitet. De har
sammanfattat en mängd studier om skadeverkningar i
bland annat boxning – och gjort banbrytande rön kring
huvudskador på idrottsmän. Rön som sedan varit till stor
hjälp för att upptäcka tidiga tecken på Alzheimers och andra
demenssjukdomar.
När synliga tecken på Alzheimers upptäcks är det för sent
att bromsa sjukdomen. Patienten befinner sig i sista ronden.
Utvecklingen i hippocampus har då pågått i 15-20 år.
Hippocampus spelar stor roll för korttidsminnet och bildandet av nya minnen. Namnet kommer från grekiskans
sjöhäst och syftar på organets form. ”Vi har två hippocampi,
de sitter här och är ungefär lika stora som mina pekfingrar,”
säger Henrik Zetterberg. När han böjer sig fram och visar på
sitt eget huvud glider hans hästsvans fram över axeln.
Men tack vare analyser av ryggmärgsvätska på boxare
har man hittat ett sätt att mycket tidigare kunna upptäcka
tecken på sjukdomen i hippocampus. Och därmed kunna
bromsa den.
”Det är i ryggmärgsvätskan som vi hittat de mest lovande
biomarkörerna,” säger Henrik Zetterberg. En biomarkör kan
definieras som en kroppsegen substans som kan användas
som indikator på en biologisk förändring, till exempel en
skada. Extra värdefulla är de biomarkörer som fungerar som
riktigt tidiga varningssignaler.
Inne på Henrik Zetterbergs laboratorium på Sahlgrenska
Akademin har han ett akvarium med zebrafiskar som simmar
omkring. Det är inte bara för att det är trevligt. Zebrafiskar
är som gjorda för att utvärdera biomarkörer.
”Det är de enda fiskar som lägger ägg som är helt
genomskinliga. Zebrafisken utvecklar också hjärna, hjärta
och käkar på endast 24 timmar. Det är jättefräckt och helt
perfekt ur forskningssynpunkt.”
Att studera zebrafiskars ägg som en del i att upptäcka
tidiga tecken på Alzheimers var något som Henrik Zetterberg lärde sig i Boston när han började forska där, tack
vare ett stipendium från Svenska Sällskapet för Medicinsk
Forskning (SSMF). ”Stipendiet var extremt viktigt för min
forskning,” säger Henrik Zetterberg. ”Som ung forskare är
det svårt att komma utomlands och få plats. Men när man
säger att man har ett stipendium från Sverige så hamnar
man i ett helt annat läge. Man kan sikta högt och få arbeta
med de allra bästa.”
Vill du att dina barn och barnbarn får bättre mediciner och vård än vad som finns i dag? Ge då ett bidrag till SSMF.
Vi stödjer forskning kring alla stora sjukdomar och även många mindre uppmärksammade sjukdomar. Gör du en större donation
kan du starta en egen forskningsfond. Läs mer på www.ssmf.se eller ring 08-33 50 61.
HISTORISKA AFFÄRER
Gunnar Wetterberg
Karl XII:s stora
krig mot änkorna
FINANSPOLITIK. Ju sämre kriget gick för Karl XII,
desto mer desperat blev jakten på pengar. Mot slutet
var inte ens änkornas och de faderlösas pengar säkra.
M
ed jämna mellanrum förgyller
luncherna med förläggaren Kjell
Peterson min vardag. Hans Atlantis
blev ett av Sveriges viktigaste förlag, men
Kjell har också byggt upp en imponerande
boksamling. Häromveckan stack han till mig
ett kuvert med ett fyrsidigt tryck från den
1 februari 1716: Kongl. May:ts Öpne Påbud/
Huru Pupillers, Samt Kyrckiors Scholars och
Fattig-Hus medel/med fullkomlig säkerhet til
Sex proCent skola och kunna fruchtbare giöras.
Det är maktspråk. Sedan drygt en månad
satt kungen i Ystad. Dit hade han räddat sig
tillbaka från det belägrade Stralsund, dit han
ridit efter sin långa vistelse i Bender i Tur­
kiet (egentligen dagens Moldavien, då en
del av det osmanska väldet). Efter bara ett
par veckor började Karl planera nya krig.
Först lät han rensa Ven utanför Landskro­
na från dansk trupp för att gå över isen, men
tövädret satte p för planerna. I stället började
han samla folk för att gå mot Norge.
De gängse inkomstkällorna hade sinat.
Karl XII tvingade Riksbanken till det ena
krigslånet och förskottet efter det andra.
Kungen och hans rådgivare uppfann för­
mögenhetsskatten och den första själv­
deklarationen 1712, men det gav inte alls
vad de tänkt sig. År 1715 började kronan
prägla nödmynt, små kopparmynt med
romerska gudar som skulle vara lika mycket
värda som de tunga kopparplåtarna. Nöd­
mynten gick ut i miljoner, men blev mindre
och mindre värda ju längre tiden led. Året
Riksbanken hade stängt
uttagskassorna för det
mesta av inlåningen
redan när ny­heten om
Poltava vållade rusning.
därpå började man pressa ut stora mängder
statsobligationer.
Det var i detta som påbudet från Ystad
kom in. Jag har skrivit om det i Från tolv
till ett: Arvid Horn (1664–1742) (Atlantis,
2006). Här och var fanns det skoldonationer,
kyrkokassor och änke- och pupillkassor. De
var tillkomna för att försörja de eländaste
och mest behövande i evärdelig tid, och var
därför små fickor av kapital i den svenska
ekonomin. Nu slog kungen till och förma­
nade alla fondernas förvaltare at de straxt
efter denne wår nådige förordnings Publication, icke allenast … inlefwerera alle dem
således anförtrodde medel … utan och[så] alt
hwad de … här och där på ränta utlånt/genast
upsäia. Men både myndlingar och förmyn­
dare protesterade, skolor och kyrkor vägrade
lämna ut sina kassor, och Riksbanken ville
inte tillåta uttag av sådana medel.
Vad Kjell Petersons tryck inte nämner
är att Riksbanken hade stängt uttags­
kassorna för det mesta av inlåningen
redan när ny­heten om Poltava ­vållade
rusning till banken. Det skulle dröja
många år innan Arvid Horn, Swen
Lager­bring och Johan Tegnér gnetat
landet och banken på fötter igen, så att
spararna kunde få ut sitt kapital.
Kungens första tåg mot Norge rann ut i
sanden. Två år senare försökte han på nytt.
Då var ekonomin ännu värre ute. Hans
rådgivare Görtz hade föreslagit att kungen
skulle ställa alla undersåtars egendom
som säkerhet för obligationslån i utlandet.
Sommaren 1718 föreslog Görtz att varje
invånare i Sverige skulle betala en avgift för
varje dag, lämpad efter vederbörandes vill­
kor, från tjugo öre om dagen för de rikaste
ned till ett halvt öre för de fattigaste. Har
svensk finanspolitik någonsin kommit på en
mer kreativ skatt?
Till Karl XII:s försvar kan sägas att det
hade varit dyrare att betala hela kriget
med skatter. Att blåsa hushållen på pengar
genom inflation och långlån är mindre
plågsamt. Men längre fram genom seklerna
höll finansmarknaderna igen. När Karl XV
på hösten 1863 ville lova danskarna stöd
mot Preussen och Österrike satte finans­
ministern J.A. Gripenstedt klackarna i
backen. Ett av hans starkaste argument var
kursfallet på svenska obligationer på börsen
i Hamburg. Den 200-åriga freden ska vi
tacka marknaden och Sveriges bäste finans­
minister för, inte kungarna. n
GUNNAR WETTERBERG är historiker och före detta diplomat. Han är bland annat författare till Pengarna och makten (Atlantis/
Riksbanken 2009), Kanslern – Axel Oxenstierna i sin tid (Atlantis 2002) och Wallenberg: Ett familjeimperium (Bonniers, 2013).
34
I NS I K T Våren 2014
BOKNING 08 - 545 151 60
[email protected]
WWW.LIMETRAVEL.SE
Välkommen till paradisön där sanden
är vitare och lenare, vattnet klarare och
gästfriheten en del av varumärket”
MALDIVERNA
Constance Halaveli Maldives
Vårt förslag på resa
Pris från 31 500 kr per person inklusive flyg, transfer och boende med
frukost i 7 nätter. Gäller under perioden 28 april - 13 juli 2014. Bokar ni 60
dagar innan avresa får ni ytterligare 10% rabatt på rummet.
K U O N I
•
S T O C K H O L M
•
H A L M S T A D
•
H E L S I N G B O R G
•
G Ö T E B O R G
Avsändare:
Carnegie Privatbank
103 38 Stockholm
Två av våra mest populära fonder är Carnegie Sverigefond och Carnegie Corporate Bond, båda med fem
stjärnor hos Morningstar. Vi har förenat deras styrkor i Carnegie Strategifond. Här samarbetar tre experter som
alla har korats till Årets Stjärnförvaltare*.
Strategifonden kan ge dig lägre risk än den rena aktiefonden och större möjligheter än vanligt räntesparande.
En lyckad tulipanaros för dig som tycker om stabila aktier med hög utdelning och företagsobligationer med god
avkastning. HUR FONDEN GÅR? GÅ IN PÅ CARNEGIE.SE/FONDER.
*Sverigefonden (Simon Blecher, Årets Stjärnförvaltare 2013, enligt DI och Morningstar), Corporate Bond (Stefan Ericson, Årets Stjärnförvaltare
2012), Strategifonden (John Strömgren, Årets Stjärnförvaltare 2002). Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar
som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och
informationsbroschyr finns på www.carnegie.se/fonder.