Transcript MP Pensjon - CMS - Pensjonskasseforeningen

Aktiv
aksjeforvaltning
Nils Erling Ødegaard
MP Pensjon
Aktiv aksjeforvaltning
Warren E. Buffet
 19,7 % årlig
avkastning siden
1965
13.05.2014
John Armitage
 19 % årlig avkastning
på sitt aksjefond
siden 1995
Aktiv aksjeforvaltning
2
Aktiv forvaltning

Hva er det?
 Forvaltning
som er basert på analyse og/eller
kvantitative metoder

Akademia
 All
13.05.2014
forvaltning som ikke er indeksbasert
Aktiv aksjeforvaltning
3
NBIM – brev til FD

Norges Bank kan ikke anbefale en passiv
investeringsstrategi der det

Verken søkes å oppnå en kostnadseffektiv
markedsportefølje
 Innsikt i de underliggende verdier vi er investert i
 Eller en forståelse av den samlede risikoen i våre
investeringer.

Strategien har som mål minimum 25 bp årlig
meravkastning
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
4
Stocks for the long run
– Jeremy S. Siegel

Årlig realavkastning 1802-2006 i USA
 Aksjer:
6,8 %
 Obligasjoner: 3,5 %
 Sertifikater: 2,8 %
 Gull: 0,3 %
 Konsumpris:
13.05.2014
1,4 %
Aktiv aksjeforvaltning
5
Historikk aksjemarkedet

1 dollar investert i 1806 har i 2006 vokst til;
 12.700.000
i aksjer
 18.235 i Obligasjoner
 5.051 i Sertifikater
 33 i Gull
 17 konsumpris
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
6
Siegel (forts.)

«Emerging» USA (1802-70)
 Aksjer

«Industrialiserte» (1871-1925)
 Aksjer

6,6 %, Obligasjoner 3,7 %
«Verdensledende» (1926-2006)
 Aksjer

7 %, Obligasjoner 4,8 %
6,8 %, Obligasjoner 2,4 %
Etterkrigstiden (1946-2006)
 Aksjer
13.05.2014
6,9 %, Obligasjoner 1,6 %
Aktiv aksjeforvaltning
7
Hvorfor aksjer?

Historikken taler for aksjer for den langsiktige
investor
 Siegel
viser positiv realavkastning for alle
perioder over 20 år
 Obligasjoner har gitt negativ realavkastning i
perioder på over 30 år.
 Aksjer har gjort det bedre enn obligasjoner i alle
30 års perioder fra 1871.


Gir god beskyttelse mot inflasjon
Gir løpende utbytte
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
8
Inntjening på Oslo Børs
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
9
Hvorfor aksjer? (forts.)
Selskapene på Oslo Børs har hatt en
inntjening som i snitt har gitt en årlig
egenkapitalavkastning på 12,5 % siden
1981.
 Årlig vekst i inntjening har vært 10 %
 1992 er det eneste år hvor selskapene på
børsen i sum har hatt negativ inntjening.

13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
10
Hvorfor ikke aksjer?

Høy risiko på kort sikt
 Historien
har vist at risikoen ikke er
normalfordelt og at ”hale” risikoen er betydelig
 Store kurssvingninger må forventes

Risiki på lang sikt
 Samfunnsmodell
 Bærekraft
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
11
Svein Otto Garberg
”Viktig
at alle ansatte skal kunne ta del i
verdiskapningen i samfunnet …”
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
12
Kort om MP Pensjon





Privat pensjonskasse etablert 1.1.1945
Forvalter pensjonsordningene til foretak i TINE
Gruppa, tilknyttede foretak og fripoliser
Balansen er 13,7 milliarder
Utfører alle driftsoppgaver internt med kostnader
på 0,17% av forvaltningskapital
8 ansatte
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
13
Deltagende medlemsforetak i dag
Innenfor TINE Gruppa Utenfor TINE Gruppa





TINE SA
Diplom-IS AS (100 %)
Fjordland AS (51 %)
Sunniva Drikker AS 100 %)
Ostecompagniet (100%)
13.05.2014




MP Pensjon
Norske Meierifolks
Landsforening
Alvdal Innkjøpslag AL
Sokndal Innkjøpslag BA
Aktiv aksjeforvaltning
14
Sponsors rolle (TINE SA)




Oppnevne styremedlemmer
Vedtar hvilken tjenestepensjonsordning de ansatte skal
tilbys og organiseringen av denne
Pensjonsordningen er definert i avtale mellom
medlemsforetakene og pensjonskassen
Sørge for tilstrekkelig egenkapital i pensjonskassen (har
foreløpig ikke vært nødvendig)
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
15
Pensjonsordningen
Pensjonsordningen
•
•
•
•
•
•
•
•
Ytelsesordning (ytelsen er definert)
Nettoordning / tilleggsordning (I tillegg til Folketrygden)
Lineær opptjening av pensjonsytelser
Krav til fullt opptjening er 30 års tjenestetid
Beregningsalder (tidligere pensjonsalder) er 67 år
Alderspensjonen fastsettes på grunnlag av sluttlønn
Tidligere pensjonsrettigheter medregnes ikke
Fripoliser på egen balanse.
Pensjonsytelser
•
Alderspensjon (AP):
–
–
•
•
•
16 % av slutt lønn inntil 6 G
44 % av sluttlønn for 6 G < sluttlønn =< 12 G
Uførepensjon = Alderspensjon
Ektefellepensjon = 55 % av Alderspensjon
Barnepensjon = 50 % av AP for yngste barn, 25 % av AP for øvrige barn
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
16
Forutsetninger for passiva
 Økonomiske
forutsetninger
 Beregningsrente (grunnlagsrente): 2,5 %
 Demografiske forutsetninger
 Dødelighet (K2013 full finansiert f.o.m. 01.01.2014)
 Uføregrunnlag (egen tariff)
 Durasjon (rentefølsomhet) i
pensjonsforpliktelsene
 Aktive og pensjonister: 16,2 år
 Fripoliser: 21,2 år
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
17
Over 16.000 medlemmer
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
18
Forsikringstekniske avsetninger
Forsikringsmessige forpliktelser i livsforsikring - kontraktfastsatte forpliktelser
Premiereserve
Tilleggsavsetninger
Kursreguleringsfond
Erstatningsavsetning
Premiefond og innskuddsfond
Pensjonistenes overskuddsfond
Sum forsikringsforpliktelser i livsforsikring - kontraktsfastsatte forpliktelser
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
8 041 032 885
168 704 970
2 449 281 672
60 000 000
259 386 870
190 180 112
11 168 586 509
19
Forsikringstekniske avsetninger
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
20
Historisk avkastning 2003-2013
Verdijustert avkastning
Bokført avkastning
: 11,0 % per år
: 8,7 % per år
Historisk avkastning - alle porteføljer
35%
25%
15%
5%
-5%
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
-15%
-25%
-35%
Bokført
13.05.2014
Verdijustert
Aktiv aksjeforvaltning
21
Hvem ”betaler” premiene

Årlig premie (inkludert medlemstilskudd) utgjør i gjennomsnitt ca. 14 % av lønn



Medlemmenes premietilskudd er 2 % av lønn
Deler av årlig premie har vært finansiert av overskudd
Engangspremier finansiert av overskudd



Regulering av fripoliser og pensjonister i kollektive ordninger
Lønnsøkning for aktive i kollektive kontrakter (delvis).
Tariffmessige forsterkninger/økte avsetninger (2.145 mill. kr. i tidsrommet 1995-2013)
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
22
Strategi for kapitalforvaltningen








Langsiktig hovedmål å oppfylle medlemmenes pensjonsrettigheter
Utvikle en sterk risikobærende evne (bufferkapital) som gir grunnlag
for høyere avkastning og dermed lavere kostnader for foretakene
Lang investeringshorisont i aksjer
50 % aksjer (33 % bokført), 45 % obligasjoner, 4 % eiendom
Høy andel investert i Norge (80 %)
All forvaltning gjøres av pensjonskassen selv
Forvaltning skal skje innenfor de rammer som settes av vedtatt
strategi, vedtektene, forsikringsavtaler, lovverk, forskrifter, direktiver
og en forsvarlig etikk.
Strategien skal revideres i styremøte i juni i år.
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
23
MP Pensjon – historikk aksjer

Aksjeavkastning i MP for 1995-2013

Bokført avkastning (årlig): 9,98 %
Verdijustert avkastning (årlig): 13,15 %
OSEBX: 10 %

3,15 % årlig meravkastning siden 1995


Gjennomsnittlig direkteavkastning er 3,62 %.
Dårligste år gav 2,6 % direkteavkastning (2006)

Varians i avkastning noe mindre enn OSEBX


13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
24
MP Pensjon – Status aksjer




Bokført verdi (kostpris): NOK 3.500m.
Verdijustert (markedsverdi): NOK 7.000m.
259 aksjer og egenkapitalbevis i porteføljen
80 % Oslo Børs

Snittinvestering NOK 13 mill (markedsverdi NOK 26
mill)

Utbytte i år gir noe over 7 % bokført avkastning
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
25
Investeringsbeslutningen








Møter med selskapet
 Vurdering av ledelsen
 Markedsutsiktene
Rapporter/presentasjoner fra selskapene
Analyser fra 18 meglerhus
Bransjeanalyser
Makrovurderinger
Momentvurdering
Risikovurdering
Vurdering av hvordan investeringen påvirker den samlede risiko i
porteføljen
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
26
MP Pensjon – historikk obligasjoner





7,49 % årlig avkastning siden 1995
8,26 % årlig avkastning siste 5 år
2,35 % bedre enn referanseindeks til
Folketrygdfondet siste 5 år
Vesentlig høyere risiko enn referanseindeks
Deltar i restruktureringer og konverterer lån til
aksjer der vi finner det lønnsomt
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
27
Avkastning i 2013
– Livselskaper og pensjonskasser
Verdijustert avkastning i 2013
25%
20%
15%
10%
5%
0%
MP Pensjon
Private PK
Offentlige PK
OPF
Storebrand
Liv
KLP
DNB Liv
Kilde: MP Pensjon, Pensjonskasseforeningen
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
28
Avkastning siste 10 år
– Livselskaper og pensjonskasser
Verdijustert avkastning i 2004-13
12%
11,0 %
10%
8%
7,0 %
5,7 %
6%
4%
2%
0%
MP Pensjon
Pensjonskasser
Livselskaper
Kilde: MP Pensjon, Pensjonskasseforeningen
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
29
«MP Modellen»




Langsiktighet, lav omsetningshastighet
Investert primært ved emisjoner
Ca. 50 % aksjeandel
Diversifisert portefølje




Lave kostnader, lite bemanning
Kun direkte investeringer


Ingen ny aksje eller renteinvestering over NOK 100m
493 motparter (259 aksjer og 234 obligasjoner)
All forvaltning gjøres av kassen selv
Høy andel selskapsobligasjoner
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
30
Hvorfor velge «MP Modellen»?







Gir fleksibilitet til å bygge bufferkapital
«Tvinger» frem langsiktighet
Gir mulighet for å høste likviditetsrabatt
Mindre selskap har i perioder gitt meravkastning
Full kontroll over investeringene
Kostnadseffektivt
Rask og effektiv beslutningsprosess
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
31
Hvorfor ikke velge «MP Modellen»?
 Vanskelig
å få god oppfølging av alle
investeringene
 Høy korrelasjon mellom aksjemarkedet og
markedet for selskapsobligasjoner
 Stor fokus på å bygge bufferkapital kan
medføre at selskaper som burde selges
ikke blir realisert
 Sårbar, grunnet liten bemanning
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
32
MP som bidragsyter






Kapitalen settes i «arbeid» i norsk næringsliv
Opptatt av likebehandling av aksjonærer og vel
fungerende markedsplasser
Tar til tider betydelig risiko i tidlig fase selskaper –
følger opp investeringene – langsiktig eier
Deltar med egenkapital i en rekke vesentlige
restruktureringer
Investert NOK 1,5 mrd. i norske sparebanker
Investerer innen fornybar energi og miljøteknologi
13.05.2014
Aktiv aksjeforvaltning
33