Transcript FAX NEXANS 01 04 14 - BMCE Capital Bourse

BMCE Capital Research Analyser
Fax
Le 17h00
1er avril 2014
Nouvelles de sociétés
Matériel électrique &
électronique
NEXANS MAROC
185,35
Cours (MAD):
Date de cours : 31/03/2014
Fait : Publication des comptes annuels 2013.
Reuters/Bloomberg
NEX.CS/NEX MC
En (M MAD)
CA Consolidé
2012
2013e
2014e
1 677,1
1 559,7
1 481,7
-0,1%
-7,0%
-5,0%
50,5
41,6
42,8
-41,6%
-17,6%
2,8%
2,9%
Var %
REX Consolidé
Var %
MOP
3,0%
2,7%
RNPG
7,5
13,3
15,8
Var %
-80,3%
79,0%
18,8%
MN
0,4%
0,9%
1,1%
ROE
1,2%
2,0%
2,4%
ROCE
3,8%
3,1%
3,2%
P/E
59,5x
24,2x
26,3x
P/B
0,7x
0,5x
0,6x
D/Y
1,5%
0,0%
2,7%
Cours
197,5
144,0
185,4
350vvdsvdvsdy
520
300
440
250
360
200
280
150
200
déc. 10
mars 11
Price (L)
juin 11
sept. 11
déc. 11
mars 12
juin 12
sept. 12
déc. 12
mars 13
juin 13
sept. 13
déc. 13
Short Avg (R)
Source: FactSet
Analyse : Au terme de l’année 2013, le chiffre d’affaires consolidé de NEXANS
MAROC ressort en baisse de 5,7% à M MAD 1 582,1 (vs. nos prévisions de
M MAD 1 559,7) intégrant vraisemblablement un double effet négatif (i) prix suite
à la baisse des cours internationaux du cuivre en 2013 (-2,5%) et (ii) volume dans
le sillage du ralentissement de l’activité au Maroc.
Dans des proportions similaires, les charges d’exploitation s’allègent de 7,1% à
M MAD 1 537,8, capitalisant sur la baisse des achats consommés de 8,0% à
M MAD 1 237,9 (suite au repli des cours internationaux du cuivre) couplée au
recul de 9,6% à M MAD 111,5 des autres charges d’exploitation.
Intégrant un poste « autres produits d’exploitation » en dégradation à M MAD -7,2
(vs. M MAD 29,0 une année auparavant), le résultat opérationnel s’étiole de
26,4% à M MAD 37,2, fixant la marge opérationnelle à 2,3% contre 3,0% en
2012.
Pour sa part, le résultat financier réduit son déficit de 37,8% à M MAD -16,1
tandis que le résultat non courant s’établit à M MAD -5,0 (vs. K MAD 790 une
année plutôt).
Partant, le RNPG s’améliore de 33,7% à M MAD 10,0 (vs. nos prévisions de
M MAD 13,3), soit une marge nette en appréciation de 0,2 point à 0,6%.
Source : Société, estimations BMCE Capital
Estimations 2013 et prévisions 2014 non encore
ajustées
100
Dans le sillage du cours du cuivre
120
mars 14
Sur le plan bilanciel, la trésorerie nette ressort en quasi-stagnation à M MAD 37,5
(-0,8%) en raison des baisses similaires enregistrées par le BFR (-19,1% à
M MAD 573,1) et par le FR (-18,2% à M MAD 610,5) en 2013.
Profitant du retrait de 48,0% à M MAD 159,5 des dettes de financement, la dette
nette se réduit de 54,6% à M MAD 122,0, soit un niveau de gearing en
amélioration de 22,2 points à 18,4%.
En social, le chiffre d’affaires de NEXANS MAROC se contracte de 4,8% à
M MAD 1 395,3
pour un résultat d’exploitation en baisse de 16,9% à
M MAD 25,4. La capacité bénéficiaire ressort, quant à elle, en dépréciation de
5,3% à M MAD 6,4.
En terme de rendement, la société n’a toujours pas annoncé de distribution de
dividendes au titre de l’exercice 2013.
Conclusion : Des réalisations financières impactées principalement par une forte
baisse des autres produits d’exploitation. Valorisation et recommandation en
cours d’actualisation.
NEXANS MAROC : Dans le sillage du
cours du cuivre
Analyste(s) :
Dounia FILALI
Hicham SAADANI
[email protected]
+212 5 22 42 78 28
[email protected]
+212 5 22 42 78 53
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