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国際経済学入門 (10) 為替レートの決定2 丹野忠晋 跡見学園女子大学マネジメント学部 2014年1月23日 為替と両替 両替,為替を英語で何と言いますか？ Exchange 為替レートは Exchange rate ある国の通貨を別の国の通貨に交換すること ただ交換というより、考え方としては通貨の 「売買」としたほうが分かりやすい 2014/1/23 国際経済学入門 11 2 外国為替とは何か 為替を広辞苑で引いてみると次のように出 ています 遠隔の地にある者が、貸借の決済に際し、 正金を送付する労費・不便・危険などを免 れるため、手形・小切手・証書によって送 金を処理する方法。 2014/1/23 国際経済学入門 11 3 為替と金融技術 商業が発達すると遠い所に送金する必要 昔は警察機構が整備されておらず送金には 専門性と共にかなりの危険が伴った 現代の金融技術の発達した世の中では瞬時 に振込みがなされて距離感はない 外国為替についてはまだまだその様々なコ ストとリスクを負担しなければならない 小切手やカードでの取引も個人や銀行間の 信用の元に成り立っている取引 2014/1/23 国際経済学入門 11 4 円安で儲かる人・損する人 1. 2. 1. 2. 1ドル100円から110円になった 1ドルの商品は値上がり100円から110円 100円の商品は1ドルから0.91ドル(100/110=0.909) 円安になると得をする人は 外国へ財を輸出する人 海外からの観光客 一方で損をする人は 外国から財を輸入する人 海外で観光旅行をする人 2014/1/23 国際経済学入門 11 5 外貨の需要 1. 2. 3. 日本人がドルを需要する－反対に円を供給 する－理由は三つあります アメリカの財を購入するため アメリカに投資するため 証券や債券を購入 投機目的 2014/1/23 国際経済学入門 11 6 外貨の需要/2 単純化して考えるとアメリカ産の牛肉を買 うにはあちらではドルで売っていますから ドルを購入してそのドルで牛肉を購入しな ければなりません アメリカの連邦債を購入するにもドルが必 要です． このような外国の財や証券を取引するため に外貨を必要とする 2014/1/23 国際経済学入門 11 7 外貨の需要/3 アメリカへ海外旅行に行こうと思っている 人は現地通貨へ両替しないとショッピング ができません 観光客からのドル需要も発生します あとで説明するように外国為替レートは非 常に価格変化の激しい価格です そのため安い価格で買って高い価格で売る という投機 (speculation)行動がよく市場で 観察される 2014/1/23 国際経済学入門 11 8 固定相場と変動相場 外国為替レートを需要と供給で決定しよう という変動為替相場はすべての先進国が採 用しています それは高々３０年の歴史しかありません それまでは各国は固定為替相場制を採って いた 日本は長らくドルレートを一ドル３６０円 に据え置いていた 2014/1/23 国際経済学入門 11 9 為替介入 中央銀行(日本の場合は日本銀行)はその国の 為替レートを維持するために準備として保有 している外貨や金を使ってそのレートの維持 をしなければならない 一ドル３６０円の水準で円の需要が高ければ 円高圧力がかかります 実際に円高にならないように日銀は手持ちの 円を売って相場を維持することがある この為替介入，または外国為替平衡操作は， 財務省の命令で日本銀行が行っている 2014/1/23 国際経済学入門 11 10 固定相場の維持の不可能性 その固定レートが適切な値でなくより高い レートを採用するときその通貨は切り上げ られたといいます 先進国では国の信用や貿易の増大 外貨の取引量が大きくなり中央銀行は外国 為替レートを維持できなくなった 2014/1/23 国際経済学入門 11 11 変動為替相場制での外国為替レート 変動相場制での為替レートはどのように決ま るでしょうか？ それはドルの需要と供給によって決まります ドルの供給曲線は，日本の財の購入と日本へ の投資を行うために日本円が必要な人がその 代わりとしてドルをどの程度交換したいかを 表している 2014/1/23 国際経済学入門 11 12 外国為替レートの決定 ドルが高くなるとドル1単位から得られる日 本円は多くなる ドルを売って多くの円を得る 為替レート 円／ドル ドルの供給曲線 ドル 2014/1/23 国際経済学入門 11 13 ドルの需要 ドルの需要は，アメリカの財の購入とアメ リカへ投資を行うためにドルが必要な人が 需要するドルの量を表している ドルが増価すると1円で購入できるドルの量 は減る よって，ドルの購入量は減少しますからド ルの需要曲線は右下がりになります 2014/1/23 国際経済学入門 11 14 ドルの需要 為替レート 円／ドル ドルの需要曲線 ドル 2014/1/23 国際経済学入門 11 15 15 均衡為替レート 為替レート 円／ドル ドルの供給曲線S P ドルの需要曲線D Q 2014/1/23 国際経済学入門 11 ドル 16 固定相場制 固定相場であっても需要・供給の法則が働く 中央銀行は定められたレートになるよう外国 為替市場で介入を行う 円高圧力，ドル安の傾向が起こったとする 日本銀行はドル買いで円高を食い止める 2014/1/23 国際経済学入門 11 17 固定相場制 為替レート 円／ドル 円高圧力 日本銀行のドル買い ドルの供給曲線S P* P ドルの需要曲線D Q Q* 2014/1/23 国際経済学入門 11 変化後のドルの需要曲線D’ ドル 18 均衡為替レート そしてドル需要と供給が一致する為替レー トで均衡為替レートが決まる アメリカの利子率が上昇したとする 日本人はアメリカ国債に投資しようとする すべての為替レート水準でドル需要が増大 する 需要曲線が右シフトする 2014/1/23 国際経済学入門 11 19 供給曲線の右シフト またドルの保有者にとってドル資産の魅力 が高まる そのためドルの供給が減る 供給曲線の左シフト 2014/1/23 国際経済学入門 11 20 均衡為替レート 新しいドルの供給曲線 為替レート 円／ドル ドルの供給曲線 P’ 新しいドルの需要曲線 P ドルの需要曲線 ドル Q 2014/1/23 Q’ 国際経済学入門 11 21 ドルの増価 ドルの増価，円の減価 アメリカの輸入の拡大 貿易赤字の拡大 このように利子率の変動によって大きく為 替レートが変化します 2014/1/23 国際経済学入門 11 22 購買力から見た為替レートの決定 1個100円のタイ焼きをアメリカへ輸出 為替レート1ドル80円 1円1／80ドル＝1円0.0125ドル 100×0.0125＝1.25ドル タイ焼き一個が1.25ドルで売られるだろう もしアメリカでタイ焼きが1ドルで売ってい たら？ 1ドル×80円/ドル＝80円 日本に輸出すれば儲かる 2014/1/23 国際経済学入門 11 23 購買力から見た為替レートの決定/2 両国で現在の為替レートで換算した各国の タイ焼き価格は均等するだろう 今の為替レートでこの均等が成り立ってい るとしよう つまり，為替レートが1ドル80円で日本のタ イ焼き価格が100円でアメリカのタイ焼き価 格が1.25ドルである 貨幣は他の物と交換する機能を持っている 2014/1/23 国際経済学入門 11 24 購買力平価 各国の貨幣の購買力は同じ財であれば同じ になるように為替レートが決まる 購買力によって為替レートが決まる考えを 購買力平価説という 平価とは貨幣の交換比率の意味 実際には世の中には多くの財があるので全 ての財についてこのような関係が正確に成 り立つとは期待できない 2014/1/23 国際経済学入門 11 25 購買力平価/2 ◇例 日本のビックマックの価格は320円，アメ リカのビックマックの価格は3.73ドル．購買 力平価説で決まる為替レートはいくらか． ◆解答 320×1/ドル円レート＝3.73 ドル円レート＝320/3.73＝85.79 現在の為替レートは104円だからこの考えで 算出された為替レートは実際よりも円高 ◇問い 美容院や労働サービスの価格はこのよ うな均等は成立するか検討してください 2014/1/23 国際経済学入門 11 26 ビックマック指数で通貨価値を測る 雑誌The Economist誌で現在の為替レートを 評価するためにしばしば用いられている それによるとドル円レートは過小評価され ている．「ビッグマック指数は昨年7月、円 が対ドルで適正価格に近いことを示してい たが、現在は円は19％以上も過小評価され ている。」 ビッグマック指数で見た通貨戦争 2013.02.06（ 水） The Economist http://jbpress.ismedia.jp/articles/-/37080 The Big Mac index 2014/1/23 国際経済学入門 11 27 インフレ率と為替レート インフレは購買力に影響を与える 日本のインフレ率が-1％で，アメリカのイン フレ率は2％であるとする 日本のタイ焼き価格は来年 100×0.99＝99円 アメリカのタイ焼き価格は来年 1.25×1.02＝1.275ドル 来年もタイ焼きの両国での価格はその時の 為替レートで均等しているとする 2014/1/23 国際経済学入門 11 28 インフレ率と為替レート/2 日本のタイ焼きの価格イコール米国のそれ 99×1/来年の為替レート＝1.275 来年の為替レート＝99/1.275＝77.64 この場合来年の為替レートは約1ドル77円と予 想できる 日本はインフレ→ドル高＝円安 米国はインフレ→円高＝ドル安 インフレによってその国の通貨価値は下がる 2014/1/23 国際経済学入門 11 29 金利平価 各国の金利によって資金が移動する 高金利国で預金する 低金利国から借り入れをする 為替レートは各国の金利から決定される 日本の金利＜米国の金利 → 米国への預金 → ドルへの需要 日本で借りてドルで預金 ドルは増価する＝円は減価 将来のドルで測った金額は減少する 2014/1/23 国際経済学入門 11 30 金利平価/2 結局、日本で預金した時と米国で預金した 時の収益は同じになるように為替レートは 変化する 日本の金利が 1% だとする 1万円を預けると来年 10100 円 米国の金利が 2% だとする 現在の為替レートが 1 ドル 80 円だとする 1年後の為替レートが 1 ドル 100 円だとする 米国に預けると儲かるだろうか？ 2014/1/23 国際経済学入門 11 31 実際の計算 1 ドル 80 円は 1 円いくら？ 1÷80＝0.0125 答えは1 円 0.0125 ドル 一万円をドルに両替する 10000 × 0.0125 ＝ 125 答えは 125 ドル 125 ドルを米国で預金すると一年後は 125 × (1+0.02)=125 × 1.02 ＝127.5 2014/1/23 国際経済学入門 11 32 実際の計算 一年後の元利合計は 127.5 ドル このドルを円に替えると(予想為替レート 100 円) 127.5 × 100 ＝ 12750 円預金した時の元利合計は10100 円 米国で預金した方が有利！ 日本と米国の収益が一致するように為替レ ートが調整される考え方を金利平価という 2014/1/23 国際経済学入門 11 33 金利平価による為替の決定 予想ドル円レートは変わらず 「米国の金利＞日本の金利」となったとしよう 円でお金を借りて，ドルに替え，ドルで預金し た方が有利 円を売却してドルを買う ドルを売って円を買おうとした人は躊躇 ドルの需要増，ドルの供給減→ドル円レート上昇 金利が上昇するとその為替レートは増価する 2014/1/23 国際経済学入門 11 34 米国の金利上昇によりドル高・円安になる 為替レート 円／ドル 金利上昇はその国 の通貨を増加させる ドルの新しい供給曲線S’ ドルの供給曲線S ドル売りが少なくなる P* ドルの新しい需要曲線D’ P ドル買いが多くなる ドルの需要曲線D Q* 2014/1/23 国際経済学入門 11 ドル 35 過去10年間の日米金利差の推移 楽天証券webサイトより https://www.rakuten-sec.co.jp/web/market/data/jp10yt.html 2014/1/23 国際経済学入門 11 36 過去10年間のドル/円レートの推移 楽天証券webサイトより https://www.rakuten-sec.co.jp/web/market/data/usd.html 2014/1/23 国際経済学入門 11 37 円安の原因は日米の金利差 2013年後半から米国の金利は大幅に日本の 金利を上回ってきた これが円安の原因 2004年から2007年央まではほぼ同じ動きは 円高期とほぼ重なる 2007年後半以降米国の金利が下がるにつれ て円高になっていく．2012年に最も拡大 ドル円の為替レートは日米の金利差の影響 を受けている 2014/1/23 国際経済学入門 11 38 今日まなんだこと 1. 2. 3. 外国為替 外国為替市場 為替レート 1. 固定為替レート 2. 変動為替レート 4. 5. 購買力平価 金利平価 2014/1/23 国際経済学入門 11 39