Transcript Document

Gestiunea financiara a
intreprinderii
conferentiar
Laura OBREJA
BRASOVEANU
CSIE - ASE- Bucuresti
2009
1
Mod de notare a
studentilor
60% nota de la examen – subiecte
grila
40% nota acordata pentru seminar:
prezente
20%
teste
50%
teme
30%
2
Bibliografie
1. Brigham, E.; Daves, P. “Intermediate financial management”,
Thomson South-Western, 2004
2. Dragota, V. si colectivul “Management financiar” , Editura
Economica, 2003
3. Dragota, V. si colectivul “Abordari practice in finantele firmei”,
Editura IRECSON, 2005
4. Halpern “Finante manageriale”, Editura Economica
5. Neale, B.; McElroy, T. “Business Finance”, Prentice Hall, 2004
6. Robinson, T.; Munter, P.; Grant, J. ”Financial Statement
Analysis”, Person Education, 2004
7. Stancu, I. “Finante”, Editura Economica, 2007
8. Vintila, G. “Gestiunea financiara a intreprinderii”, Editura
Didactica si Pedagogica, 200?
3
Analiza financiara
În momentul constituirii unei afaceri, indiferent de fel şi
amploare, trebuie determinate:
• mărimea şi felul investiţiei pe termen lung
• sursele de finanţare pe termen lung pentru realizarea
investiţiilor
• modalitatea de desfăşurare a activităţii zilnice (încasări
şi plăţi)
Analiza financiară caută solutii la aceste probleme!
Firma:
• acţionari – de regulă nu sunt implicaţi direct în decizii
• manageri – angajaţi pentru a reprezenta interesele
acţionarilor
4
Analiza financiara
Relaţia de agent:
Contract între principal (contractor) şi agent (contractat),
prin care agentul reprezintă interesele principalului –
acest contract exprimă delegarea de autoritate şi
transferul puterii de decizie.
Asimetrie de informaţii – agentul şi principalul nu deţin
aceleaşi informaţii
• Selecţie adversă – agentul deţine o informaţie privată
înainte de încheierea contractului; principalul poate
verifica comportamentul agentului, dar apar costuri;
• Hazard moral – acţiunea agentului este neverificabilă sau
agentul primeşte informaţii private după încheierea
contractului.
5
Analiza financiara
Exemplu de relaţie de agent: manager – acţionari
Cost de agent
-- indirect – pierdere de oportunităţi (investiţii riscante
dar profitabile)
-- direct – facilităţi suplimentare acordate managerului
– monitorizarea acţiunilor agentului (plata
unor auditori externi pentru verificarea informaţiilor
financiare)
Mecanisme de a determina manegerul să acţioneze în
interesul acţionarilor:
• riscul concedierii
• riscul preluării
• stimulente manageriale structurate în corelaţie cu
performanţele (opţiuni call, acţiuni distribuite în
funcţie de performanţe).
6
Analiza financiara
Relaţia de agent apare şi între acţionari
– creditori:
acordarea de credite cu dobânzi determinate în
funcţie de gradul de risc al fluxului de numerar
• gradul de risc al activelor existente
• gradul de risc al activelor ce vor fi
achiziţionate
• structura capitalului
• previziunea modificării structurii capitalului.
7
Managementul financiar
 Prin intermediul managementului financiar putem
raspunde la intrebarile:
– Cum se realizează gestionare eficientă a activităţii
curente a întreprinderii? (politica de management al
capitalului de lucru)
– Care sunt investiţiile pe care întreprinderea ar trebui
să le realizeze? (politica de investitii)
– Care sunt sursele de finanţare la care întreprinderea
ar trebui să apeleze pentru finanţarea activităţii
curente, respectiv a investiţiilor? (politica de
indatorare)
– Care este politica de dividend ce ar trebui adoptată
de către întreprindere? (politica de dividend)
8
Rolul Managerului Financiar
Decizia de investiţie
Decizii
(2)
Active
(1)
Managerul
Financiar
Activitatea curentă
a întreprinderii
(3)
Decizia de finanţare
Investitori
(4a)
(4b)
(1) Capital atras de investitori
(2) Capital investit în întreprindere
(3) Fluxuri de numerar rezultate din activitatea curenta,
de exploatare sau de investiţii
(4a) Flux de numerar reinvestit
(4b) Flux de numerar distribuit investitorilor
9
Principii de baza ale
managementului financiar
Investeste inteligent!
Gaseste sursele de finantare
adecvate!
Gestioneaza eficient activele!
Repartizeaza cat mai corect
profiturile obtinute!
10
Principii de baza ale
managementului financiar
…investeste inteligent! (Pp.1)
In ce proiecte ar trebui sa investim?
Cum ne fundamentam aceasta decizie?
11
Principiile managementului
financiar
…investeste inteligent! (Pp.1)
 Investeşte în proiecte care îţi oferă o rată de rentabilitate mai
mare decât nivelul ratei de rentabilitate cerută de către
furnizorii de capitaluri (banci, parteneri, societati de leasing,
alti creditori).
– Rentabilitatea proiectelor de investiţii ar trebui cuantificată
pe baza fluxurilor de numerar pe care acestea le
generează de-a lungul duratei lor de viaţă.
– Rata de rentabilitate cerută ar trebui estimată în funcţie de
riscurile pe care şi le asumă furnizorii de capitaluri,
respectiv costul de oportunitate al acestor capitaluri.
12
Principiile managementului
financiar
….Gaseste sursele de finantare
adecvate! (Pp.2)
Cum ne fundamentam decizia de finantare?
Ce ar trebui sa avem in vedere atunci cand
suntem in situatia de a alege dintre mai
multe surse de finantare?
13
Principiile managementului
financiar
….Gaseste sursele de finantare
adecvate! (Pp.2)
 Alege varianta de finanţare care minimizează costul
capitalurilor atrase şi acoperă necesităţile de
finanţare ale întreprinderii în funcţie de scadenţele
acestora.
– Îndatorarea este avantajoasă pentru întreprindere
atâta timp cât rentabilitatea activelor finanţate
este mai mare decât costul creditelor contractate
(efect de levier pozitiv)
14
Principiile
managementului financiar
….Gestioneaza eficient activele!
(Pp.3)
Ce presupune o gestiune eficienta a
activelor? Dati exemple de cateva active a
caror gestiune este cruciala pentru
asigurarea continuitatii activitatii
intreprinderii.
15
Principiile managementului financiar
….Gestioneaza eficient activele! (Pp.3)
Gestionarea eficienta a activelor presupune:
 durata redusa de imobilizare a capitalului atras in
activele intreprinderii
 plus de rentabilitate obtinut din exploatarea activelor
fata de costul fondurilor utilizate pentru finantarea
lor.
Tipuri de active:
 creante
 stocuri
 disponibilitati si tiluri de plasament
 active imobilizate (terenuri, cadiri, echipamente etc.)
16
Principiile managementului financiar
…Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute!
(Pp.4)
Cât din profiturile generate de către
întreprindere ar trebui reinvestite?
Cât din profiturile generate de către
întreprindere ar trebui distribuite
acţionarilor?
Situatii extreme:
100%-0%
0%-100%
17
Principiile managementului financiar
…Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute!
(Pp.4)
Daca
nu sunt suficiente proiecte de investiţii
în care să-ţi plasezi banii la o rata de
rentabilitate mai mare decât costul
capitalului atras
distribuie profiturile acţionarilor.
18
Rolul managementului financiar
Creditori
Cât de performantă este
investiţia pe care am făcut-o?
Îmi voi primi banii
împrumutati
plus dobânda?
Cât de performantă
este întreprinderea
pe care o conducem?
Acţionari
Management
financiar
Management financiarscop principal
OBIECTIVE POSIBILE ale
managementului financiar:
 minimizarea costurilor
 maximizarea cotei de piata
 maximizarea cifrei de afaceri
 minimizarea riscurilor
 maximizarea valorii de piata a firmei
(maximizarea averii actionarilor)
 maximizarea profitului
 evitarea falimentului
 mentinerea ratei de crestere sustenabila
20
Management financiarscop principal
Scopul principal al managementului
financiar (care include si celelalte
scopuri, considerate
intermediare) este
maximizarea/cresterea valorii
de piata a firmei
(maximizarea/cresterea cursului
actiunilor)
21