Transcript Document

ОАО «Холдинг МРСК»
ОАО «Холдинг МРСК»:
итоги реформирования
и перспективы развития
Первый заместитель Председателя Правления
ОАО «ФСК ЕЭС»
Первый заместитель Управляющего директора
Бизнес-единицы «Холдинг МРСК» ОАО РАО «ЕЭС России»
А. Н. Чистяков
Москва 2008
Формирование ОАО «Холдинг МРСК»
в ходе реорганизации ОАО РАО «ЕЭС России»
1 июля 2008 года ОАО «Холдинг МРСК» будет выделен из структуры РАО
ЕЭС
и начнет самостоятельно осуществлять функции управления
распределительным сетевым комплексом РФ.
ОАО РАО «ЕЭС России»
Выделение
52%
МРСК-1
МРСК
МРСК
МРСК
48%
ОАО «Холдинг МРСК»
БЕ «Холдинг МРСК»
РСК
РСК
РСК
Миноритарные
акционеры
Государство
…
МРСК-11
• Нереформир.
АО-энерго
(европ. части
РФ)
• Неприсоедин.
РСК
РСК
РСК
РСК
РСК
РСК
РСК
присоединение
присоединение
• ЭСК, МТК,
прочие
активы
2
Задачи межрегиональных распределительных
сетевых компаний
Компании РСК РФ должны долгосрочно обеспечивать энергетическую
безопасность для потребителей в регионах РФ, на этапе распределения
электрической энергии, за счет организации максимально эффективной и
соответствующей мировым стандартам качества инфраструктуры.
Цели по эффективности
Цели по энергетической
безопасности

К 2010г ввести экономическую
ответственность э/сетевых
компаний за выполнение
гарантированных стандартов
надежности и качества
обслуживания потребителей

К 2015г снизить износ сети до
уровня развитых стран: 40% 50%

К 2015г создать резерв
электрических мощностей в
объеме, опережающем
развитие экономики на 3-5 лет

К 2010г вывести э/сетевые
компании на стабильную
рентабельность на уровне
компаний РФ с сопоставимыми
рыночными рисками

К 2015г довести показатели
операционной эффективности
э/сетевой компании до уровня
э/сетевых кмопаний развитых
стран за счет экономических
стимулов

К 2015г увеличить долю
долгосрочного заемного
капитала до 50% от
задействованного в э/сетевой
компании капитала
Цели по долгосрочной
инвестиционной
привлекательности

К 2010г увеличить
капитализацию компаний до
уровня, сопоставимого по
показателям (мультипликаторам)
соотношения капитализации и
стоимости активов э/сетевых
компаний развитых стран

До 2015г привлечь $55 млрд
(в ценах 2006г) для выполнения
целей по эффективности и
энергетической безопасности
3
Распределительные сетевые компании в
России и за рубежом
4
В настоящее время российские сетевые компании выглядят
переоцененными по сравнению с электросетевыми компаниями как
развитых, так и других развивающихся рынков с точки зрения
соотношения стоимости компаний и их финансовых результатов (чистая
прибыль, EBITDA), однако они существенно недооценены, если
осуществлять сравнение по соотношениям стоимости компаний с размером
их активов, или другими натуральными показателями их деятельности, что
говорит как и о более низкой эффективности использования основных
средств, так и о высоком потенциале для роста эффективности и
стоимости.
EV/EBITDA
P/BV
EV/DRС
EV/протяженность
сетей
EV/передача
Развитые рынки
9,7
3,2
-
-
-
Развивающиеся рынки
8,8
1,8
3,2
75960
268
Россия
13,0
1,4
0,6
9229
29
EV – стоимость компании ; P – капитализация компании
EBITDA – прибыль до налогообложения, процентов и амортизации
BV – балансовая стоимость активов
DRC – восстановительная стоимость за вычетом износа
Источники: UniCredit, ФК «ОТКРЫТИЕ»
ОАО «Холдинг МРСК» координирующий центр
5
Перед ОАО «Холдинг МРСК» стоит ряд целей, достижение которых важно
для общего развития распределительного сетевого комплекса России, и
наиболее
эффективно
может
быть
осуществлено
на
уровне
централизованной структуры. Среди них такие, как:
► разработка и контроль реализации общей стратегии развития распределительного
сетевого комплекса;
► внедрение соответствующих рыночным запросам современных стандартов в
области корпоративного управления, отчетности и финансово-экономической
политики, эффективных систем мотивации и др.;
► обеспечение перехода сетевых компаний к системе тарифного регулирования на
базе RAB (что является исключительно важной задачей с точки зрения повышения
капитализации сетевых компаний и их операционной эффективности, и как
следствие этого, облегчения и удешевления привлечения инвестиционных
ресурсов);
► разработка и внедрение необходимой нормативно-правовой базы, в том числе
требуемой для максимально быстрого внедрения тарифного регулирования на базе
RAB;
► продвижение интересов распределительного
федеральных органов власти.
сетевого
бизнеса
на
уровне
Реформа сетей – локомотив развития
экономики
6
Рост объема передачи через сети МРСК с 2005 по 2007 год составил 8 %.
В перспективе средний ежегодный рост ожидается на уровне 4%.
Прогноз объема передачи через сети МРСК в 2010 году – 788,5 млрд. кВт*ч.
Неудовлетворенный спрос на присоединение мощности 2005-2007гг. - 5,8
ГВт.
800,0
788,5
729,0
708,8
(оценка)
653,3
(оценка)
690,9
700,0
(оценка)
млрд. кВт∙ч
758,2
600,0
2005
2006
2007
2008
годы
2009
2010
Источники финансирования инвестиционных
программ МРСК
7
Заемные средства
238,7 млрд. руб. (26,2%)
Тариф на передачу
(амортизация и прибыль)
390,6 млрд. руб. (36,3%)
Плата за техприсоединение
202,2 млрд. руб. (22,2%)
в т.ч. генераторы – 15,8 млрд.
руб. без налога на прибыль
2006 факт
2007 факт
2008
2009
2010
2011
256,2
323,6
414,8
528,2
600,3
579,6
Кредиты и
займы, млрд.
руб.
45,8
87,5
126,2
160,3
165,7
158,8
Отношение
задолженности к
выручке, %
0,18
0,27
0,30
0,30
0,28
0,27
Выручка, млрд.
руб.
Консолидация электрических сетей…
8
На сегодняшний день электрические сети МРСК составляют
порядка 80 % распределительного сетевого комплекса Российской
Федерации.
Имеет место эффект «лоскутности» (электрические сети МУП,
ведомственные сети, бесхозяйные сети). Следствия этого –
снижение надежности электроснабжения, несогласованность
программ развития, увеличение издержек.
Необходима консолидация электрических сетей в «одних руках» и
создание
единого
электросетевого
пространства
(выкуп,
совместные предприятия, аренда и др.), что ориентировочно
оценивается в 30-50 млрд. руб.
Что необходимо частному капиталу в отрасли?
9
►
Благоприятные экономические факторы:



►
Справедливая система регулирования:



►
построена на принципе возврата на инвестированный капитал (RAB);
законодательно защищена;
параметры RAB и возврата на капитал установлены с учетом объективной реальности
рисков отрасли.
Минимум политических рисков:


►
доходность, гарантированная новой системой тарифного регулирования;
ликвидность акций МРСК;
оптимальное соотношение долг/капитал.
регулятора справедливы и предсказуемы: установление тарифов РСК на период 3-5
лет;
Региональная власть ограничена во влиянии на тарифы РСК.
Эффективное управление и соблюдение корпоративных процедур:



создание сопоставимых по масштабу компаний обеспечит возможности для сравнения
МРСК между собой, тем самым, позволит повысить объективность в принятии
решений;
прозрачность компаний;
эффективная мотивация менеджмента на повышение капитализации компаний (в
ближайшее время необходима разработка опционных программ, как единственных
весомых стимулов для этого).
Переход к системе тарифного регулирования
на базе RAB
График поэтапного перехода на RAB:
2008
2009 2010
3х летний
2011 - 2015
5ти летний
2х летний
годовой
период
регулирования
переход на RAB оставшихся
компаний РСК;
переход на RAB основной части
компаний РСК;
середина 2008 года – переход
пилотных компаний РСК;
июнь 2008 – выход Методических
указаний;
июнь 2008 – выход изменений в
Постановление Правительства РФ № 109.
10
Уже реализовано:
► внесены
изменения в ФЗ № 41-ФЗ и № 35-ФЗ;
► достигнуты
протокольные договоренности РАОФСТ по переходу пилотных компаний с середины
2008 года;
► изменения
в постановление Правительства №
109 согласованы профильными министерствами;
►с
рядом субъектов РФ подписаны соглашения по
переходу на RAB.
Предстоит реализовать:
► согласовать
в Аппарате Правительства и
утвердить изменения в постановление
Правительства РФ № 109;
► утвердить
приказами профильных министерств
методики расчета тарифа и параметров RAB;
► определить
параметры перехода на RAB
(первоначальный RAB, ставка доходности,
долгосрочные инвестпрограммы и операционные
расходы).
Принципы RAB в Постановлении
Правительства РФ №109
В 109 постановлении Правительства РФ предполагается заложить
основополагающие принципы RAB регулирования, которые будут далее
раскрыты в Методических указаниях по расчету тарифов и параметров
RAB:
► долгосрочность
устанавливаемых тарифов;
► снижение
операционных расходов темпами, устанавливаемыми регулятором на
основе benchmarking (сравнительного анализа с сопоставимыми компаниями);
► сохранение
в течение 5 лет достигнутой компанией экономии операционных
расходов в тарифе;
► ежегодная
корректировка тарифа в случае изменения параметров: объема
реализации, уровня инфляции, объема
инвестпрограммы, доходности
государственных долговых обязательств, уровня надежности и качества
предоставляемых услуг;
► объекты,
построенные за счет платы за техническое присоединение (ПТП) до
момента перехода на RAB, будут включены в первоначальный RAB. C 2011 года
объекты, планируемые за счет ПТП, включаются в RAB за минусом получаемой
выручки по ПТП.
11
Рыночная капитализация и ее значение для
компании
12
Капитализация компании – рыночная стоимость всех ее акций, и важная составляющая
для расчета стоимости компании (EV – enterprise value).
Капитализация и динамика ее изменения часто рассматриваются, как важный
показатель успешности деятельности публичных компаний.
Рост капитализации в глазах инвесторов означает, как правило, рост стоимости
бизнеса, и позволяет достичь таких целей, как:
►
Увеличение инвестиционной
ликвидности.
►
Удешевление стоимости заемного капитала – снижение процентных ставок по
привлекаемым компанией кредитам, рублевым и еврооблигациям, повышение
кредитных рейтингов.
►
Повышение известности, формирование репутации крупной, сильной и успешной
компании, что



привлекательности
акций
компании,
рост
их
позволяет расширить потенциальный круг партнеров вследствие создания репутации
надежного партнера и лидера рынка;
благотворно влияет на взаимодействие с государством и регулирующими органами;
увеличивает привлекательность компании на рынке труда и дает новые возможности для
удержания и привлечения персонала, повышения его мотивации и лояльности.
Основные факторы, влияющие на
рыночную капитализацию
►
Макроэкономическая ситуация в стране и мире, общая динамика фондового рынка,
ситуация в отрасли – внешние факторы, находящиеся вне сферы влияния
менеджмента компании
►
Внутренние факторы, которыми компания в той или иной степени может управлять:







финансовые показатели – чистые активы, прибыль и др.;
структура капитала, доля акций в свободном обращении (free-float), их ликвидность;
конкурентная позиция, место компании на рынке;
прозрачность компании, соблюдение ею общепринятых норм корпоративного управления,
особенно в части раскрытия для инвесторов информации о текущем состоянии компании и
планах ее развития, доступности и понятности такой информации;
качество управления, имидж руководства в глазах инвесторов;
выбор верной (с точки зрения рынка) стратегия развития, определяющий перспективы
компании и будущие ее финансовые результаты;
правильное освещение истории прошлого успеха компании, динамики развития,
корпоративных событий.
Работа по повышению капитализации компании осуществляется на стыке сфер деятельности самой
компании-эмитента, инвестиционных банков и других институтов фондового рынка,
консалтинговых компаний, PR-агентств и СМИ.
Качественное проведение такой работы требует организации работы IR-подразделений в структуре
самой компании, а также обращения к специализированным консультантам – маркет-мейкерам или
IR-агентствам.
13
14
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ