Transcript 第三講 技術分析(一)
技術指標與應用 進技金三甲 丁憲浩 內 容 Chapter 1. K 線理論 Chapter 2.缺口理論及趨勢分析 Chapter 3.型態學分析 Chapter 4.移動平均線及相關理論 Chapter 5.葛蘭碧八大法則及艾略特波浪理論 Chapter 6. KD、RSI、MACD等指標 Chapter 7.市場心理指標 Chapter 8.其他指標 Chapter 9.一些常用的比率 技術分析 所謂技術分析乃是以統計數學方法，針 對股票市場的量價等關係加以統計分析並冀 希從過去的軌跡中去探索未來股價的變動趨 勢。 技術分析指標乃是將一些特殊的表徵或 現象，結合眾多統計值後成為加以整理，而 形成一專門的分析技術，所形成的技術分析 工具 。 技術分析基本觀念 技術分析建立在一個基本假設：人類會重複犯 錯。 股票價格所反映的，決不是它們本身的價值， 而是人們認為為它們所具有的價值。 趨勢的判定：價格、成交量、時間、廣度。 技術分析工具的分類 第一大類：以趨勢分析工具：如趨勢線、移動平 均線、葛蘭碧八大法則等。 第二大類：以形狀判斷工具，如ｋ線、支撐線與 阻力線、箱形理論、艾略特波浪理論 等。 第三大類：人氣指標，係以成交量、融資融券餘 額變動、法人庫存量變動及OVB線等 市場量能變化調整做為研究動象。 Chapter 1. Ｋ線指標 K線據傳是日本德川幕府時代，稻 米交易市場中，計算米價每天漲跌所使 用的一種圖解方法。 K線可明顯地看出買賣雙方力道的 消長， 市場主力操作的動向以及股市的 上漲、下跌或盤整三種基本變化，使得 K線成為投資大眾最重要的股票技術分 析工具。 Ｋ線指標的畫法 K線的畫法，就是以個股在某段交易時 間中的行情變化，用圖形表現出來，而各股 中最主要的四個價格，即是開盤價、收盤價、 最高價及最低價等四個價格。若在該段營業 時間內，收盤價高於開盤價則以紅色棒子 （俗稱陽線、紅K線）表示開低走高；若收盤 價低於開盤價則以黑色棒子(陰線、黑K線)表 示開高走低，並把最高價與最低價用影線表 現出來，這即是K線。 日、週、月K線 日Ｋ線：投資人選擇的時間為一個營業日，所畫出的 Ｋ線，稱為日K線。 週Ｋ線：週Ｋ線是將一週的股價變化畫成一根Ｋ線， (即每週一至週五的上午九點至下午一點半) 將這段時間內的開盤價、收盤價、最高價及 最低價畫出，與日Ｋ線用大同小異，只是不 會出現跳空跌停或漲停的Ｋ線而已。 月Ｋ線：月Ｋ線即是將一個月內的開盤價、收盤價及 該月最高價、及該月最低價，畫成Ｋ線形狀 ，稱之為月Ｋ線。 Ｋ線的畫法 陽線 陰線 最高價 最高價 開盤價 收盤價 實 體 開盤價 最低價 收盤價 最低價 單一Ｋ線的變化與運用 1.實體長紅K線 最高價 收盤價 最低價 開盤價 實體長紅Ｋ線的出現表示，表示當日的股價 開低走高，且收盤價為當日最高價，若其實體愈 長，表示多頭氣勢強盛，股市的前景看好，仍有 漲勢可期。 2.實體長黑K線 最高價 最低價 開盤價 收盤價 實體長黑Ｋ線的出現表示，表示當日的股價開 高走低，且收盤價為當日最低價，若其實體愈長， 表示空頭氣勢強盛，股市的前景看壞，仍有一段跌 勢。 3.帶上下影線的紅Ｋ線 最高價 空頭 收盤價 開盤價 多頭 最低價 帶上下影線的紅Ｋ線，表示股票交易熱絡，先跌後漲，多方力道較 空方力道為強，後市仍有可為。高檔賣壓力道的大小，則可視上影線和 實體部分的長短來判斷。若上影線短，表示上檔賣壓不強；而下影線的 長短則顯示多頭防守的決心的強度，愈長表示多頭拉抬的力道愈強。 4. 帶上下影線之黑Ｋ線 最高價 開盤價 空頭 收盤價 多頭 最低價 帶上下影線的黑Ｋ線，表示股票上檔壓力頗大，空方力道較強，下檔 雖有人逢低承接，但後市變化仍大，要小心為宜。高檔賣壓的大小，則可 視上影線加實體部分的長短來判斷，若上影線短，表示上檔賣壓強；開盤 後即賣壓沈重，而實體部分的長度愈強表示多空力道的強度，而下影線的 長短則顯示多頭防守的決心強度，愈長表示多頭拉抬的力道愈強。 5.帶上影線之紅Ｋ線 最高價 空頭 收盤價 多頭 開盤價=最低價 帶上影線的紅Ｋ線，表示當天的開盤價後，股價即 迅速盤堅，向上翻揚，雖然上檔遇到一些賣壓，而呈現 小拉回的跡象，若上影線愈短，表示空頭的賣壓愈小。 若在股價大跌一段時間後，出現帶上影線之紅Ｋ線，表 示股價短期內已止跌，而且開盤價可能會在短期間內不 會再出現，股價會向上走揚；若在上漲趨勢中出現，表 示低點有支撐，仍會走揚。 6.帶下影線之紅Ｋ線 收盤價= 最高價 開盤價 多頭 最低價 帶下影線之紅Ｋ線，表示開盤後，雖曾一度下探低點，但隨即 向上攻堅，收盤前多頭進場，收盤時股價收在當日的最高價上，表 示後市看好，多頭氣勢強烈，擁有相當大的上漲量能和攻擊企圖， 後市往往仍有幾天的上漲機會，亦有人稱其為汽球線，表示會冉冉 向上之意；下影線部分愈長，表示多頭持股信心愈強；而實體部分 長度愈強，表示多頭對未來的看法愈佳，對後市樂觀看待。 7.帶上影線之黑Ｋ線 最高價 開盤價 空頭 收盤價 收盤價= 最低價 帶上影線之黑Ｋ線，表示當日開盤後，股價雖曾一段上漲，但隨後即向 下拉回，並跌破當日的開盤價，向下沈淪，且在終場前遭受強大賣壓，致使該 日的收盤價等於最低價，空方在該日市場交易中大獲全勝，且該股後市仍不樂 觀，易向下拉回整理，亦有人稱其為炸彈線；這種Ｋ線最易出現在股價高點時 及股價反轉時，而且其出現後，很容易出現連續數日的拉回整理。上影線部分 愈長，表示壓力愈大，以後該價位，易形成壓力點；而實體部分愈長，則表示 空頭力道的愈大，後市愈不樂觀。 8.帶下影線之黑Ｋ線 空頭 開盤價 =最高價 收盤價 多頭 最低價 帶下影線之黑Ｋ線，表示該股在當日開盤後，隨即下跌， 盤中曾一段向下探底，但在尾盤前多頭向上盤堅，使得收盤 價高於最低價，但無法攻克開盤價的價格，使得開盤時，買 進之價位即為當日的最高價，也就是開盤買進者當日來論， 股價套牢。下影線部分愈長，表示該股的底部支撐愈強，多 頭力量愈足；若實體部分愈長，則表示空方力道愈長，這種 Ｋ線多出現在利多不漲的時候。 9.帶上影線之Ｋ線 最高價 空頭 開盤價＝收盤價＝最低價 帶上影線之Ｋ線，表示當日開盤後，股價曾一度 上揚，但在尾盤前遭遇強大賣壓，將股價壓回，致使 收盤價等於開盤價，也等於該日之最低價，上影線愈 長表示空頭的力量愈大。多出現在股價相對高點之時。 10.帶下影線之Ｋ線 開盤價＝收盤價＝最高價 多頭 最低價 帶下影線之Ｋ線，表示當日開盤後，股價曾一度向 下拉回，但在盤中多頭力守並拉抬股價的情況下，終場 股價回揚，致使收盤價等於開盤價，也等於該日之最高 價，下影線愈長表示多頭的力量愈大。多出現在股價相 對低點之時。 11.十字線 最高價 空頭 開盤價=收盤價 多頭 最低價 十字線經常是可能出現變盤的徵兆，多出現在股價大幅變化的時候， 表示股價在開盤後上下大幅波動，但在最後收盤時，股價又拉回至開盤 價，由於十字線會有上下影線，股價波動又激烈，使的後市盤勢變化難 以預測。十字線多出現在相對高點或低點，實務上判別十字線的趨勢走 法，多以十字線出現隔日盤中是否跌破十字線的最高價來判別該股價是 否真的會變盤，若跌破十字線的最高價，表示股價即將反轉，反之則會 上揚。十字線的上下影線表示多空力道的大小，若在底部往往下影線較 長；而在頭部則上影線較。 12.跳空漲停之Ｋ線 開盤價＝最高價＝最低價＝收盤價 多頭 跳空漲停之Ｋ線，表示當日股價從開盤後即漲停鎖死， 盤中都只有一個成交價位，這種現象多頭力道非常強勁， 後勢看好，往往會有連續數日的上漲，通常出現在發行公 司出現重大利多事件的時候。 13.跳空跌停之Ｋ線 空頭 開盤價＝最高價＝最低價＝收盤價 跳空跌停之Ｋ線，表示當日股價從開盤後即跌停鎖死， 盤中都只有一個成交價位，這種現象空頭力道非常強勁， 後勢看壞，往往會有連續數日的下跌，通常出現在發行公 司出現重大利空事件的時候。 雙線組合 1.轉弱線—上檔反壓重 2.強勢線—黑馬出列 3.天價暗示線—反彈宜出 4.地價暗示線—拉回宜進 5.跳空缺口—三日判定強弱 三線組合 1.島狀反轉—轉弱 2.島狀反轉—轉強 3.紅三兵—進場 4.黑三兵—出場 5.連續線—休息 Chapter 2 缺口理論及趨勢分析 趨勢─多空方向判斷 缺口─特殊型態斷多空 型態─掌握多空轉折點 指標─短線進出法寶 2-1 缺口理論 缺口：是指短期內因股價供需失衡或 消息面的衝擊致使股價向上跳 空或向下跳空的現象。缺口可 分成普通缺口、突破缺口、逃 逸缺口及竭盡缺口四種 。 2-1 缺口理論 • 突破缺口:一大段行情的訊號彈 • 逃逸缺口:行情快結束前的激情 • 竭盡缺口:趨勢結束的確認信號 四種缺口介紹(一) • 普通缺口最常見，就大盤指數來說普通缺口大 多在30點左右，在短期內很容易補上。 • 突破缺口(Break Gaps)，通常出現在線型整理即 將結束之時，而以大幅跳空上漲或跳空下跌的 現象，將大盤或股價帶離整理型態之情況，稱 之為突破缺口。突破缺口大約為80點左右，而 且一旦突破缺口出現，在未來的一段期間內， 會呈現持續性的上漲或下跌，短期內不會回補 該缺口。 四種缺口介紹(二) • 逃逸缺口(Runway Gaps)通常出現在突破缺口出 現一段時間後，因為做錯的一方看大盤盤勢已 經成形，短期內無法如願以償，而忍痛認賠出 場或反彈殺出，而造成的跳空上漲或跳空下跌 缺口；亦有人稱之為中途缺口。因為通常突破 缺口至逃逸缺口的等幅高點，會為該波結束的 終點。 • 竭盡缺口(Exhaustion Gaps)通常會出現在股價 上漲或下跌的最後一個階段；也就是因為投資 人追高殺低的現象，所以在行情末段會出現過 度樂觀的向上缺口或過度悲觀的向下缺口。 缺口(breakout gaps)的意義 • 一段沒有交易的價格區間，因市場環境 因素，有些與市場的供需強弱度有關。 後者具有重要的意涵，將缺口分為普通 缺口 、突破缺口、逃逸缺口及竭盡缺口 四大類，普通缺口突破缺口與價格型態 有關而逃逸缺口及竭盡缺口與價格趨勢 的長短有關，突破缺口為走勢的起點， 逃逸缺口顯示趨勢的持續性，竭盡缺口 代表趨勢的停頓或結束。 突破缺口(breakout gaps)的形成 • 通常發生在一段價格整理區後，當價格在交易密集區 完成整理並發生突破時，以缺口型態顯現出來便是突 破缺口。突破缺口發生的原因主要是在一段長時間的 價格整理時，頸線附近的價位在整理期間不斷的出現 賣壓，多頭力道前仆後繼的持續將賣壓消化，頸線附 近的賣壓被消化完畢 ，價格便在需求力道推進，向 上跳空形成缺口。價格以跳空的方式突破頸線稱為突 破缺口，突破缺口具有十分重要的價格訊號。突破缺 口使得價格正式突破頸線，如突破伴隨著大量，可確 認這個突破是一個有效的破突為強烈的買進訊號。突 破缺口是價格將展開一段趨勢的訊號，伴隨著大量的 突破缺口，通常不會在短時間內被填補，因為帶量的 跳空突破，強度已較一般帶量突破表現出更為強烈的 訊息，不太可能發生缺口被填補的。 突破缺口(breakout gaps) 突破缺口(breakout gaps)的應用原則 • 在一段整理區後發生爆量的向上跳 空突破時，表示趨勢明顯向上為強 烈買進訊號。頭肩的價格排列亦經 常以突破缺口的方式來突破頸線， 判斷是否是有效突破，成交量仍是 一個重要的條件。 逃逸缺口(runaway gaps)的意義 • 又稱連續缺口(continuous gaps)或衡量缺口(measuring gaps)。發生頻率較低具重要的技 術指標意涵。逃逸 缺口的發生，主要發生在價格趨勢出現筆直的走勢情 況，快速的漲勢或跌勢之中出現。趨勢初 期由承接 期發動後，將呈現加速發展現象且伴隨著大的成交量， 激情的追逐常會發生寬大的缺 口，代表著巨量換手 成功。缺口的出現也確保主升段的持續走勢，第 一 個逃逸缺口透露出市場對後勢的看法，認為還會持續 既有的趨勢且幅度會相當，才足以吸引一批換手量。 當第一個逃逸缺口出現時，可衡量出整個趨勢的長度， 缺口代表著趨勢只進行一半的意涵。一段上升或下降 的走勢，逃逸缺口可能出現二、三個，這代表著市場 的激情可能使行情延伸更大，趨勢中點的衡量 可用 第一個及第二個缺口的中點來當作趨勢走勢的中點。 逃逸缺口(runaway gaps) 逃逸缺口(runaway gaps)的應用原則 • 逃逸缺口需配合大量成交量，代表換手 成功意涵。此時可作為趨勢只走一半的 訊號。如發生二個以上的逃逸缺口，可 以用第一個及第二個缺口的中點作為趨 勢的中點。逃逸缺口不易被填補，因為 它多是發生在走勢順暢的時候。所以當 一個缺口在幾天內便被填補，則應懷疑 其為竭盡 缺口而非逃逸缺口。 逃逸缺口(runaway gaps) • 缺點：一般人很容易將竭盡缺口誤 認為逃逸缺口，而誤判行情。 • 補救措施：通常在行情快速發展中， 第一個缺口必定是逃逸缺口。就保 守情況而言，除非有特別的理由， 否則不要對第二個以後的缺口抱太 樂觀的期待，因為它們很可能是竭 盡缺口。 竭盡缺口(exhaustion gaps) 的意義 • 一個走勢的末端，趨勢力道衰竭的象徵，跳空缺口是市 場力道的展現，尤其帶量的跳空缺口，缺口發生後如無 後繼力，走勢為之停頓時，顯示缺口是市場的最後一道 力量，市場無動能再維持原有的趨勢。將市場動能全部 耗盡的缺口，顯示出來的意涵便暗示市場的力道將出現 竭盡態勢，進入整理或反轉的可能性大增。竭盡缺口如 同逃逸缺口，發生在快速的漲勢或跌勢。竭盡缺口是由 盛而衰的表徵，當在快速的漲勢或跌勢，須去分辨竭盡 缺口或是逃逸缺口。快速走勢的第一個缺口一定是逃逸 缺口，以逃逸缺口的發生位置當作走勢的中點，來計算 整個趨勢的長度，從而便可判斷該處所發生的缺口是不 是竭盡缺口。當天爆出不尋常的巨量 (相較於先前的價 格走勢)且寬度更寬大時，很可能是竭盡缺口，竭盡缺口 通常很快便會被填補。填補的意涵即為趨勢中斷之意。 至 於後續的發展可能是整理型態，也可能是反轉型態。 竭盡缺口(exhaustion gaps) 竭盡缺口的應用原則 • 竭盡缺口不代表反轉訊號，竭盡缺口 的發生，代表原來的走勢將被中止。 這時候應該暫時出場觀望，因後續有 反轉的可能。缺口被填補，代表這缺 口是竭盡缺口的確認。 缺口與反轉 通常在竭盡缺口出現後，往往在三日內會出 現反轉的現象，也就是原本上漲的行情會呈現向 下拉回的現象；而原先下跌的情況會呈現突發性 的上漲現象，而三日內反轉的情況又可以分成： 1.一日反轉 2.二日反轉 3.島狀反轉。 所謂的島狀反轉是指出現最後一個竭盡缺口 後，會出現高檔或低檔震盪，而這種高檔或低檔 震盪在左右兩側會各出現一個跳空缺口，使得圖 形看起來像是一個孤島，所以稱之為島狀反轉 (Island Reversal)。 島型反轉(island reversal) • 一個孤立的交易密集區與先前的趨勢走勢隔著一個 竭盡缺口與之後的價格趨勢相隔著一個突破缺口。 一波價格走勢，價格在過度預期中跳空，形成竭盡 缺口，整理一日至數日後，價格反向跳空，使整理 期間的形態如一個孤島。島狀反轉不是主要反轉型 態，形成的時間相當短不足代表主要趨勢的意義， 通常是一個小趨勢的折返點，前一個跳空發生不久 便發生反向的跳空，原來既有的趨勢在過度預期發 生後繼無力。趨勢的力道後繼無力突然間消失，反 向勢力便乘勢而起便發生反向的跳空。多空勢力在 短時間內鮮明的消長結果。反向缺口沒有馬上被填 補時便代表多空勢力消長確立成趨勢的反轉訊號。 竭盡缺口 逃逸缺口 島狀反轉 突破缺口 島型反轉(island reversal) 2-2 趨勢線分析 在證券市場中，所謂的趨勢不外乎上漲、 下跌及盤整三種方式，但應如何判別當前的證 券市場處於何種趨勢中，則需藉助趨勢線來輔 助判別；趨勢線的畫線相當簡單，都是藉由判 斷股價的兩高點或兩低點將其連接起來，在上 升趨勢中，我們會將兩個反轉低點做連結，形 成一條上升趨勢，在下跌趨勢時，會將兩個反 轉高點做連結，形成下降趨勢。 主要趨勢(the major trends)的意義 主要趨勢又稱初級趨勢(the primary trends)，是反應股價的長期性上升或 下降的走勢。這裏的長期通常是指 一年以上的股價趨勢。股價的主要趨 勢是最重要的股價走勢，其他的趨勢 均以主趨勢為中心作擺動 。 主要趨勢(the major trends)的應用 每一波漲勢的高點均高過前波高點時則多頭 或上升的趨勢形成。而當跌勢的低點愈來愈低時 且中間夾著的 反彈也愈來愈低是，主要趨勢便是 處於空頭或下降的狀態。趨勢觀察自 1991年至 2000年台灣股票市場的大盤指數走勢，台股指數 大約經歷了四次的循環─四個主要 上升趨勢以及 四個主要下降趨勢(第四個下降趨勢未走完)而每一 次的循環時間大約在2~3年左右的水準。價格亦夾 雜著上下的波動走勢，包含了數個次級趨勢及無 數個小型趨勢。 主要趨勢(the major trends) 整理趨勢圖 趨勢線 • 常見回測狀況 上升趨勢圖 下降壓力線圖 2-3 支撐與壓力 支撐的意義即為需求集中的區域，亦即潛在的買進 力道的聚集區；而壓力則為供給集中的區域，價格達 到該區域時，將引發賣方力量出現。支撐與壓力是與 趨勢線相關的觀念。趨勢線談論的是未來價格的可能 走向，因此在上升趨勢線的下端，存在著潛在不小的 買進力量，使得價格持續往趨勢線方向走，這個力量 即為支撐。同理，在下降趨勢線的上端，存在著為數 不小的賣出力量，使得價格有沿著下降趨勢線進行的 傾向，而這個力量即為壓力。另一方面，支撐與壓力 亦與價格的型態有密切的關係。某些價格型態，已表 現出需求或供給集中的意涵，所以在特定的價格型態 下，將會出現特定的支撐或壓力的現象。例如，反轉 型態的W底的頸線，本身即為一壓力線，當價格突破頸 線(壓力線)後，壓力轉而成為支撐，趨勢反轉。 2-3 支撐與壓力 支撐與壓力是指在股價的行進過程中，由 於股價來回測試所形成的密集區，其形成的原 因是由下列幾個因素所造成。 1.持續重複出現的價格 2.密集或成交量大的區域 3.短期或中長期價格之反轉點 4.ｋ線型能中的各種圖形之頸線 5.移動平均線之位置 6.依黃金分割率所計算出來的位置 7.整體關卡價格 8.壓力線被突破，形成下一次的支撐線 2-3-1 支撐與壓力─應用原則 研究支撐與壓力，必須要了解二項基本的問題: • 第一個是支撐或壓力可能出現的位置為何? • 第二個是支撐或壓力的力道如何? 支撐或壓力出現的位置 是過去發生的波峰或波谷，將是支撐或壓力區域由 於供給或需求無法在事前得知，因此要直接觀察支撐或壓力是困難的。但技術分 析最重要的基本原理便為趨勢的演變將重複發生，因此觀察過去價格走勢將可以 發現支撐或壓力的出現。當在某些區域，向上價格的走勢發生折返時，則顯示該 區域附近將出現賣盤使得價格折返，因此該區域即為壓力區，尤其是當價格遇到 該區域而發生折返的次數越多時，則這個壓力區將越有效。同理，當價格下跌到 某些區域時，便發生反彈，則顯示這個區域具有相當的潛在買盤，因而形成一個 支撐區。由於發生過的經驗得知，價格到了該區域附近，發生了折返的現象，而 需求或供給的行為模式是具重複性且不易改變的，因此我們將預期，如果價格再 度回到該區域時，將再次引發賣盤，而使得價格再度折返，因此過去的波峰位置 將預期是壓力形成的區域。同理，波谷的位置將是支撐所形成的位置。 2-3-1 支撐與壓力─應用原則 • 趨勢線為支撐及壓力的所在由於價格走勢 有其趨勢，因此所形成的波峰或波谷將隨 著長期趨勢而改變，這意味著存在於投資 人心中的理想供給價位或需求價位亦會隨 著時間趨勢而有所修正。因此，數個波峰 或數個波谷將可描繪出投資人心中對供給 價位或需求價位之變動趨勢，這即是趨勢 線所表現的支撐或壓力線。 2-3-1 支撐與壓力─應用原則 • 短線過熱將形成心理關卡，為壓力或支撐的所在某些狀況下，由歷史 資料所推斷的支撐或壓力會出現與目前價位相距甚遠的情況，但這個 時候並不表示價格上漲或下跌短期內都不會遇到壓力或支撐。由於支 撐或壓力為投資人心中的供需價位的集中區域，因此，當短線漲幅過 大時，市場將會因為大多數人都達到了獲利目標，而造成獲利回吐的 壓力。同理，當短線跌幅過大時，將會吸引投資人進場，而造成支撐 。以台灣市場而言，短期內若價格漲幅超過約20%時，價格將會有拉 回的情況。 • 整數價位亦為支撐或壓力之所在資人獲利了結或心中理想的買點，通 常或設定成整數價位，如40、25、100等。因此這種整數價位亦會成 為價格的支撐或壓力，但時間不會太長。 • 經常出現的價位亦顯示其為支撐壓力區當價格經常出現在某數字區域 時，許多投資人將會以該常出現的數值作為其買賣的決策點，因此這 種價位將變成一個支撐或壓力區域。 2-3-2 支撐與壓力─缺點 支撐及壓力將相互轉換這是相當重要的一個準則。支撐或壓力並非 絕對的概念，而是相對的概念。當價格向上對某壓力區進行突破前，將 不斷的對壓力線作測試(即買盤進攻供給密集區間,並且無功而返的價格 行為,如同試探賣壓的強)，每一次測試，都將消化掉一些賣壓。因此， 當價格發生突破時，代表市場在該價位的累積需求已超過了供給，亦即 突破代表市場參與者的結構發生改變，因而造成突破。在這個時候，市 場參與者的信心十足，認定原來的壓力區正是價格上漲起點，未來空間 大(這正是這群人買進的理由)，因此在這個價位附近都是買點。於是， 在原來的壓力區變成了需求密集區域，即支撐區。因此在當價格帶量突 破壓力區時，原來的壓力區將轉變成為支撐區。而支撐區被價格穿破後 ，原有的支撐將轉變成為壓力區是相同的道理。 2-3-2 支撐與壓力─缺點 這個結構改變判定必須依靠成交量是否夠大來判定，若 成交量不夠大，則不能確定市場參與者是否夠多到足以使結 構發生改變，唯有突破配合大量的成交量，才能肯定市場結 構發生改變。這也是為什麼一般人均以巨量與否來確認是否 為有效的突破的道理。支撐與壓力將相互轉換的另一個原因 是投資人心理面轉變的因素。即使同一群投資人，也可能因 為價格經常會回到壓力區域，而開始認為即使在壓力區域買 進，發生損失的機會也不會太高。尤其是當壓力被突破時， 這種心理面的轉折將顯著的發生，使得投資人對買進價位的 設定將調整至原壓力區域，很明顯的，這個時候的壓力區已 轉變成支撐了。而支撐轉變成壓力的道理亦同。 2-3-3 支撐與壓力─補救措施 判定支撐壓力的力道準則 • 支撐或壓力的另一項重要的問題是其力道強度如何。一般 而言，判定力道強度的方式，可以從成交量、價位距離、 形成時間及測試次數來判定。其中成交量是一個最重要的 指標。由該價格區的成交量情況來判定支撐壓力的力道支 撐或壓力形成的原因是需求或供給的集中區，而這種集中 現象則表現在成交量的大小。當一個底部發生是伴隨著大 成交量時，則隨後該處所構成的壓力將會較大。 • 目前價位與支撐/壓力區域的距離,是其強度的重要因素如 果價格由40元開始下跌，跌到31元後漲到34元，之後再跌 到26元時，這個時候，31元對26元而言將是很明顯的壓力 ，但如果價格是從34元跌到29元，則31元的壓力將不會太 明顯。 2-3-3 支撐與壓力─補救措施 • 先前的支撐壓力區與現在的時間距離時間較早前所形成的 支撐或壓力，可能在隨著時間的經過後，在逐漸的換手下 ，力道將逐漸消失。相反的，在近期才形成的支撐或壓力 區域，其有效性將會較強。 • 測試次數越多的支撐壓力區，顯示其力道強當測試越多次 均成立的支撐壓力區，其支撐壓力是顯著的。但是短時間 的密集測試則有助於支撐壓力的減小，因為每一次測試， 都會消化掉一部分的力道。例如，價格由25元上攻至30元 後拉回至28元，若28元再迅速上攻，則壓力的力道將較前 一次小。但是如果測試失敗，價格遠離後，原來在測試區 買進者都將形成套牢，而成為下一波的壓力。此時，測試 的次數越多，將顯得力道越強。 2-3-3 支撐與壓力─補救措施 判斷支撐與壓力，是研判價格走勢轉折 的重要工具。而在應用上，趨勢線、價格型 態的頸線以及整數心理關卡等，都是支撐或 壓力的出現區。而支撐或壓力在概念上，是 一個區域而不是特定點，因此在繪製支撐壓 力線時，有時可發現以一個支撐區域或壓力 區域來表現將更實用。 2-3-3 支撐與壓力─補救措施 以支撐或壓力線來實際運用時，將經常 會出現假訊號，或是多頭/空頭陷阱。因此必 須訂定一個主觀的比率來認定突破，例如價 格的3%。另一個方法便是以支撐或壓力區間 來取代3%。在這個時候，當壓力區間的上限 遭突破或支撐區間的下限遭穿越時，則確認 訊號確立。 Chapter 3. 型態學分析 型態的種類 包括兩大類：一、反轉型；二、整理型。 一、反轉型：包括有頭肩頂、頭肩底、雙頭 型（Ｍ型）、Ｗ底型、對稱三 角形、上升三角形及下降三角 形。 二、整理型：包括箱型、旗型、楔形、細長 三角形及對稱三角形。 型 態 學：反轉型態,掌握多空轉折點 • • • • • 頭肩型態：大波段行情結束的警鐘 W底&M頭：雙峰或雙底的反轉 圓型：大碗公理論 菱型：最難辨識的行情休止符 島狀反轉：一百八十度緊急迴轉 頭肩型態 頭肩型態 • 頭肩排列是常見的反轉型態。排列可分 為頭肩頂及頭肩底，前者發生在行情的 高峰時期，後者則形成於行情的底部。 很清楚的知道它的形成原因，以頭肩頂 為例，一波強勢上漲，因獲利了結賣壓 而使得漲勢暫歇，獲利了結將顯現出成 交量放大的情況且價格作小幅度的拉回。 便構成了「左肩」，還看不出來將形成 頭肩頂。 頭肩頂 跌破頸 線作賣 頭肩型態 • 拉回之後行情再度延續原來的上漲趨勢，股價再創新 高並配合大成交量(通常與左肩的成交量相當)。又再 於另一波的獲利了結而拉回，回檔的價位會低於左肩 的峰位，形成了「頭部」。左肩的峰位伴隨著大成交 量，當這波回檔跌破左肩峰位，持股信心已受影響。 拉回整理後行情雖再延續既 有趨勢上漲，第三波的 漲勢便不如之前的強，不僅價格峰位低於頭部峰位且 成交量亦明顯縮小。顯然經過二次的獲利了結拉回後 的上攻，市場欲介入的投資人已大幅減少，多頭勢力 退卻，顯示一般人對後勢的看法已發生了變化 ，使 得行情反轉的可能性大為提高。這是「右肩」而當行 情跌破頸線時，持股信心瓦解的開始，套牢賣壓 紛 紛出籠，配合著爆量，行情開始反轉。 頭肩型態 • 二個折返點所連結而成的線稱為頸 線，頸線為重要趨勢線。在上升趨 勢中，一旦價格跌破頸線，或在下 降趨勢中 ，價格突破頸線，則為 趨勢反轉訊號。頭肩頂(底)為技術 分析上十分明顯且可靠的訊號。 頭肩型態 • 須注意成交量的變化情況。在左肩及頭部 時須配合大的成交量。大的成交量為一個 相對的概念，是與前一個上漲波相比較， 成交量具明顯的變化。頭肩底的一個重要 特徵為右肩的成交量將明顯縮小。這是判 斷頭肩底的重要依據。頭肩底完成且價格 穿越頸線，配合成交量爆量，則稱為訊號 被確認，趨勢開始反轉。頸線被突破則目 標漲(跌)幅將是頭部與頸線之間的距離。 頭肩型態 • 缺點：在少數的次數 中，會發生價格跌破 頸線後立刻回升，沒 有發生趨勢反轉。 • 補救措施： 以跌破 頸線的3%後作為真正 的趨勢反轉訊號，其 他則視為假跌破。 W底與M頭 • 雙重頂常被稱為M頭，雙重底則常被 稱為W底，雙重頂底發生在大波段的 價格走勢之後則代表趨勢發生反轉。 當價格自第二個波峰下拉後低於二峰 間的谷底時則M頭完成。其後將發生 一 波下跌走勢，幅度則約和頭與頸線 間的距離相當。 W底與M頭 • 雙重頂指價格上漲到某一程度出現較大成長量， 隨之呈現小量拉回，接著價格再上漲到幾乎與第 一個波峰相同的高度，量亦放大卻小於第一個波 峰的量。量縮是一個弱勢格局，價格再度拉回跌 破頸線則雙重頂完成，趨勢反轉發生。二個波峰 出現是一個雙重頂。許多雙波峰的出現其實是一 個整理型態而已，價格持續往原趨勢前進而非反 轉。第一個波峰帶著大量後拉回是正常現象，價 格上漲遇到獲利賣壓而拉回是合理的。如趨勢維 持則拉回的幅度不應太大，不應超過20%，否則 是一種弱勢格局的訊號，真正的雙重頂的二個高 峰出現的時間可能在數週至數月之久，時間過近 的雙峰只是整理。在第 二個波峰拉回後若跌破原 來支撐線則顯示在心理壓力因素下，後續的賣壓 將湧現，引發另一波價格的下跌。 W底與M頭 M M頭示意圖 頸線 W底示意圖 W底與M頭 • 應用原則:雙重頂的二個波峰的高度相近，發生時 間間隔數週至數月。當價格跌破頸線時，顯示將發 生一波下跌走 勢。雙重底性質與雙重頂類似，上 下相反而已。雙重底的二個谷底是市場對價格底限 的測試，經過二次測試 不破顯示測試成功，代表 市場認為的低點。測試成功不代表價格便會反轉， 價格須在頸線帶量突破，則趨 勢的反轉型態才告 確立。當第二個峰無法有效突破第一個峰時，為弱 勢格局走勢。 偶爾會出現三重底(頂)，其特徵為 第三個波峰(底)的高度與先前接近，成交量更少。 但這個型態較罕見。 圓形頂(底)rounded tops/bottoms • 圓形頂 (底)稱碟形 (saucers)或碗形 (bowls)， 是一種可靠的反轉型態並不常見。圓形頂 (底)的價格排列在外緣呈現平滑的圓弧形態 且沒有突出的相對高點或低點。圓形頂(底) 形成時間約數週至 數月之久。圓形頂(底) 形成時，價格趨勢將反轉。圓形頂 (底) 可 視為頭肩頂 (底) 的複雜形態。是多空勢力 明顯逐步轉移的形態，頭肩頂(底)則是數波 多空強烈交戰的結果。 圓形頂(底)rounded tops/bottoms • 應用原則:圓形底的成交量形態與價格形 態類似，成交量在跌勢延伸的圓形底初期 量稍大，多方仍怯弱，成交量逐漸縮小並 極度萎縮，多方勢力會漸佔優勢，配合成 交量逐漸放大而產生一波延伸性的漲勢。 價格開始揚升且成交量放大的時點進場， 風險不大。 圓形頂的成交量無一定的規 則且頭部形成，成交量可能偏高並沒有比 較可靠的衡量方法。 圓形頂(底)rounded tops/bottoms 菱形排列(diamond pattern) • 菱形排列是主要趨勢中的價格型態。菱形排列 的形成過程分二個階段，前半段是價格型態是 擴張排列，經過二、三個波峰谷後，價格開始 出現收歛狀況，後半段呈現等腰三角型態，形 成菱形排列。菱形排列並不是常見的價格型態。 初期的性質如擴張排列一樣具有成交量都不小 (交易熱絡)的性質，屬於頭部的排列方式具有 空頭的意涵。 • 應用原則:如同等腰三角型態,在突破支撐線後， 即為反轉訊號，這時的目標價格至少是菱形上 下最長的距離的大小。 菱形排列(diamond pattern) 型 態 學─繼續型態 • 三角型:行進間換手 • 楔形:在鐵板與鍋蓋之間 • 旗型:平行線的整理方式 三角型態(triangle patterns) 三角型態(triangle patterns)的意義 • 三角型態是最常見的價格形態是一個 不可靠的形態，因發生三角型態後， 可成為反轉型態是連續型態。是一個 值得關注的型態，因它十分常見。以 實證來看，其為連續型態的次數較為 頻繁(可能佔到3/4)，許多人亦直接將 之視為連續型態，三角型態具有「整 理」的意涵，通常都將持續原有趨勢。 特殊情況之下，則會出現反轉。 三角型態(triangle patterns) 三角型態(triangle patterns) • 應用原則:等腰三角 實際上可能向上或 向下突破且沒有可 靠的線索可以作判 斷。多數的狀況， 等腰三角在完成之 後，價格趨勢通常 會朝原先的方向進 行。而直角三角的 趨勢方向通常是朝 著斜邊方向進行。 三角型態(triangle patterns) • 三角型態發生突破的時機通常 在頂點間的1/2至3/4的範圍左 右。如果超過了3/4，顯示市 場仍然在猶豫不決價格 的趨 勢。這個時候，顯然原先的價 格趨勢並不夠強，則突破後的 走勢將不太強。反之，越早突 破則走勢將越強。 • 與頭肩型態相同，上升的突 破須配合大的成交量來確認。 但下降的突破則不一定要有大 成交量作確認。 等腰三角向 上突破後，如發生伴隨著量大 的下跌時，則在上升趨勢線將 有強力的支撐。 整理排列 整理排列過程中成交量必須持續的減少, 直到價格被突 破為止. 另外價格必須在四個星期內朝預期中的方向突破. 整理排列—對稱三角形 對稱三角形出現在反轉型態之情況並不多見，一般出現 在多頭行情或空頭行情時之中段整理居多，因而可視為 重要之整理型態之一。 對稱三角形整理一般在進行至三分之二處即展開突破， 其力道一般較強，若整理至尾端方突破，其力道一般較 弱。 整理排列 整理排列—上升三角形 上升直角三角形主要是由各次級波動之高點連成之水平 線，與各次級波動之低點連接成之上升趨勢線所構成。 整理排列 整理排列—下降三角形 下降直角三角形主要是由各次級波動之低點連成之水平 線，與各次級波動之高點連接成之下降趨勢線所構成。 旗形(flags)─意義 • 短期間價格在區間的密集走勢，形成的 價格走勢圖形看起來呈現出一面旗的形 狀謂之。旗形在技術分析所代表的意涵 為價格趨勢暫時停頓的整理型態，成交 量如三角型態在整理期中會出現萎縮現 象，旗形排列完成，價格將朝原來趨勢 繼續進行。旗形代表著趨勢進行途中的 有秩序換手，亦即一種獲利回吐的賣壓 出現，這個過程的進行時間不 會超過數 週，快則數日便可完成。 旗形(flags)─應用 • 一個走勢快速推進，到達某一個程度，走勢 力量一定會發生耗竭情況。要持續發展勢必 重新將力量集中，將信念一致的投資人再度 集結才有力量再往 前推進。這個重新集結的 過程不順則趨勢將有反轉可能，集結順利則 為整理型態。主趨勢中會有次級的折返趨勢， 狹幅盤整(line)視為次級折返的替代。整理型 態與道氏的狹幅盤整意義相同。交易的密集 區間伴隨著成交量萎縮的型態具有整理的功 能。旗形或三角旗形常見的整理型態是相當 可靠的型態。 旗形(flags) 整理排列 整理排列—上升旗形 上升旗形一般向左下方傾斜，整理時上下波動幅度不大， 時間亦甚短，約在一～二週間。整理期間成交量呈適度 萎縮，但突破時需有大量配合。 上升旗型示意圖 整理排列 整理排列—下降旗形 下降旗形一般向右上方傾斜，整理時上下波動幅度不大， 時間亦甚短，約在一～二週間。整理期間成交量呈適度 萎縮，但突破時需有大量配合。 旗形(flags)─分析 • 應用原則:旗形的發生為一整理型態， 型態完成後，代表接下來還有一段與 先前幅度相近的趨勢將持續進行。整 理的時間必須在四個星期內完成並朝 預期的方向突破否則就有可能發生整 理失敗的情況。整理過程中，需留意 走勢必須伴隨著成交量縮小。 • 缺點:為一價格趨勢的停頓走勢，有時 會發生整理之後出現趨勢反轉現象。 整理排列 整理排列—矩形 矩形一般出現在上升趨勢或下跌趨勢之中段整理居多， 而出現在反轉型態之情況並不多見，由於其圖形類似長方 型之箱子，因而又稱“箱形” 。 股價進入矩形整理時，最適合低進高出，來回操作短線 應對，在有效向上突破後可加碼買進，而當向下跌破時則 應設停損退出為宜。 矩形 帶量突破！突破作買 楔形(wedges)─意義 • 楔形的價格型態類似三角型態，是發生 在價格整理的一種常見型態。價格出現 上下小幅波動的整理期間，楔形的波峰 ／谷連接所形成的趨勢線亦是呈現收歛 的(這點與三角型態相同)，與三角型態 不同是，收歛的趨勢線是呈現相同(向上 或向下)走勢。上升楔形常發生在空頭走 勢的反彈波，技術面轉弱的表徵。 整理排列 整理排列—上升楔形 上升楔形通常發生在下跌趨勢中段整理，其低點連線仰 角較高點連線仰角為陡，在向下突破之後之最小跌幅為 前波下跌之幅度。 整理排列 整理排列—下降楔形 下降楔形通常發生在上升趨勢中段整理，其低點連線仰 角較高點連線仰角為平緩，在向上突破之後之最小漲幅 為前波上漲之幅度。 楔形(wedges)─應用 • 上升楔形無明顯的上檔障礙須要突破，價格走勢像 是被框住，顯示買方亟力想掙脫空頭走勢，力道不 足無法有效突破上方趨勢線，形成想突圍卻陷入區 間，一旦跌破下方趨勢線便將快速的再展開既有的 空頭趨勢。上升楔形亦經常發生在漲勢的末端而成 為頭部後便發生一波快速的下跌走勢。下降楔形與 上升楔形不同之處在下降楔形在價格發生突破後， 不會像上升楔 形一樣快速變化，下降楔形價格突破 後多半形成圓形底的型態，價格緩步上升。上升楔 形與下降楔形都是價格的 停頓走勢，停頓的原因是 趨勢力道需稍作休息才能繼續前進為漲多或跌多了 的休息，後繼趨勢不變。 楔形(wedges) 楔形(wedges)─應用原則 • 一種短期至中期的趨勢型態。適合 用在短線上的交易。楔形的成交量 型態類似於三角型態，在發展中的 成交量會持續萎縮。下跌走勢發生 上升楔形，可推斷其應該為反彈波， 不是多頭的第一波，注意後勢的空 頭走勢。 Chapter 4.移動平均線及相關理論 • 利用統計學上「移動平均」的原理，將 每天股價予以移動平均計算，求出一個 平均值，予以連接起來，取得平均線。 • 移動平均線的種類：依時間長短可分為： 短期移動平均線，中期移動平均線，及 長期移動平均線。 4-1.移動平均(moving average)的特性 • 趨勢的特性 • 穩重的特性 • 安定的特性 • 助漲的特性 • 助跌的特性 4-1.移動平均(moving average)的特性 股價技術分析者，利用移動平均線來 分析股價動向，主要因為移動平均線具有 幾項特性： 趨勢的特性：移動平均線能夠表示股 價趨勢的方向，具有趨勢的性質。 4-1.移動平均(moving average)的特性 • 穩重的特性：移動平均線不像日 線會起起落落的震盪。是起落相 當平穩。向上的通常緩緩向上， 向下的通常會緩緩向下。 4-1.移動平均(moving average)的特性 • 安定的特性：通常愈長期的移動平均線， 愈能表現安定的特性，移動平均線不輕 易往上往下，必須股價漲勢真正明朗了， 移動平均線才會往上延伸，而且經常股 價開始回落之初，移動平均線卻是向上 的，等到股價下滑顯著時，才見移動平 均線走下坡，這是移動平均線最大的特 色。愈短期的移動平均線，安定性愈差， 愈長期移動平均線，安定性愈強，但也 因此使得移動平均線有延遲反應的特性。 4-1.移動平均(moving average)的特性 • 助漲的特性：股價從平均線下方向上突破， 平均線也開始向右上方移動，可以看做是多 頭支撐線，股價回跌至平均線附近，自然會 產生支撐力量，短期平均線向上移動速度較 快，中長期平均線回上移動速度較慢，但都 表示一定期間內平均成本增加，賣方力量若 稍強於買方，股價回跌至平均線附近，便是 買進時機，這是平均線的助漲功效，直到股 價上升緩慢或回跌，平均線開始減速移動， 股價再回至平均線附近，平均線失去助漲效 能，將有重返平均線下方的趨勢，最好不要 買進。 4-1.移動平均(moving average)的特性 • 助跌的特性：股價從平均線上方向下突破， 平均線也開始向右下方移動，成為空頭阻 力線，股價回升至平均線附近，自然產生 阻力，因此平均線往下走時股價回升至平 均線附近便是賣出時機，平均線此時有助 跌作用。直到股價下跌緩慢或回升，平均 線開始減速移動，股價若再與平均線接近， 平均線便失去助跌意義，將有重返平均線 上方的趨向，不需急於賣出。 4-2.移動平均的應用 • • • • • • 交叉 排列 開口 斜度 乖離 扣抵 移動平均(moving average)─交叉 • 最基本的交叉分兩大類：黃金交叉和死亡 交叉。 • 黃金交叉是指至少兩條代表不同基期的平 均線在相對低檔交叉往上，這裡須特別註 明是同時上揚，則當時的交叉即可定義為 黃金交叉。 • 死亡交叉是指至少兩條代表不同基期的平 均線在相對高檔交叉往下，這裡也須特別 註明是同時下移，則當時的交叉即可定義 為死之交叉。 死亡交叉 六日線為停利(損) 死亡交叉與黃金 交叉的運用實例 黃金交叉 量縮之均線及KD運用常導至鈍 化或指標失靈！小心使用！ 賣 賣 買 移動平均(moving average)─排列 • 兩均線不管是黃金交叉或死亡交叉後都 會有排列的現象。排列通常也只粗分兩 種：多頭排列與空頭排列。 • 黃金交叉之後，兩均線或三均線或四均 線甚至五均線、六均線齊部上揚，則可 稱之標準的多頭排列，這是多頭股價走 勢最盛的現象，量價未嚴重失控之前， 任何的拉回都是買點。 • 多頭排列如上所述，空頭排列的狀況正 好相反。 移動平均(moving average)─斜度 • 斜度代表多空的階段氣勢，斜度愈陡代 表力量愈強。從上往下直墜式的下滑代 表了空頭力量快速破除。多頭應避而空 單宜把握。反過來，三陽線後的快速拉 升會形成多頭的強力氣勢，陡峭的走高 方向是多頭極力的表現。這兩者皆是階 段極端，並非常態，一般而言，愈陡則 持續的時間愈短，相對角度適中則延續 的時間愈久。 移動平均(moving average)─乖離 • 當股價拉升，偏離平均線一定程度後會 產生往均線的拉回走勢，逢高拔檔的意 義在此。相對的情況是負乖離，當股價 快速跌挫，偏離平均線一定程度後會產 生往均線的拉回走勢，逢低回補的意義 在此。正負乖離的程度要到什麼狀況才 會有反向走勢？並無一定標準和定見， 只能依過去歷史經驗法則作經驗延用。 因此在應用上，不能單獨使用，必須搭 配其他技術指標和量價關係。 移動平均(moving average)─扣抵 • 扣抵是很重要的觀念和動作。為了維持固定 期間的移動平均，要有「扣抵」的動作，「5 天平均線」為維持5天的動態平均則每一天的 新增參數出現後必須把5天前的舊參數扣除叫 扣抵。扣抵過程可先知要扣的參數高低及新 參數大概高低，不難推測這條均線的趨勢方 向。扣抵的意義除了維持天數的完整，能預 知未來可能的趨勢方向。善用「扣抵」是趨 勢操作的秘訣之一。扣抵不只適用在均線， 均量的扣抵預測亦可活用。 移動平均(moving average) • 缺點:由於其運用均線，訊號的發生將產 生時間落差，會有假訊號產生。 • 補救措施:選擇適當的時間來作移動平均。 所選的時間較短則訊號的時間落差將減小， 假訊號會較多。選擇較長的時間來作移動 平均則所得到的訊號會顯著有效，具時間 落差的缺點。 Chapter 5.葛蘭碧八大法則及艾特 波浪理論 葛蘭碧八大法則的由來─移動平均線是較長 期的價格發展線，移動平均線具有一種趨勢的概 念且平均的日期越大，所代表的時間刻度就越大。 趨勢發生改變，長天期的趨勢線還沒有感受，價 格將會先反應，價格線將與移動平均線發生交叉 現象，代表著趨勢改變的意義，價格與均線關係 是觀察指標。葛蘭碧八大法則，結合利用上述二 項觀察指標的原理，歸納出一個買進賣出訊號。 5-1.葛蘭碧八大法則 葛蘭碧八大法則四個買點 • 點1股價穿越走平揚升的均線，轉強買進 移動平均線從下降逐漸走平(斜率趨向為零)， 而股價從平均線的下方突破平均線時(有較明 顯之紅K棒站上)，這就是買進訊號。(通常此 時為上漲的初升段，易上下震盪洗盤，故買進 部位不建議過大。) 葛蘭碧八大法則四個買點 • 點2股價拉回接近揚升的均線，支撐買進 股價走勢在平均線之上，且均線斜率一直向上， 但目前價格從回檔下跌走勢翻揚向上，(可用 較小級距之KD指標向上交叉做判斷)，此為加 碼買進訊號。(若不跌破均線、代表強勢上漲， 此時回檔極淺，通常為0.382左右。) 葛蘭碧八大法則四個買點 • 點3股價跌落仍在揚升的均線，助漲買進 股價雖跌破平均線之下，但隨即又回復到平均 線之上時，且移動平均線有向上揚升之跡象， 這就是買進訊號。(此時在型態上容易發現W 底、並常發生在波浪之第3波。) 葛蘭碧八大法則四個買點 • 點4股價遠離持續下跌的均線，反彈買進 股價目前處於下跌趨勢，均線明顯向下，若突 然暴跌，且與均線正乖離過大，可買進搶反彈， 因為股價通常會再度趨近於移動平均線。(常 為末跌段的表現，C波機率較高，一般將此定 為出場點而非進場點。) 葛蘭碧八大法則四個賣點 • 點5股價遠離持續上漲的均線，回檔放空 股價在上升且走在平均線上，突然暴漲導致正 乖離過大，因為股價會再度趨近於移動平均線， 所以這也是賣出訊號。(發生於第3、5波，而 以第3波所揭露之波浪意義較大、第5波或末波 段時易伴隨指標背離。) 葛蘭碧八大法則四個賣點 • 點6股價跌破走平跌挫的均線，轉弱放空 移動平均線走勢從上升逐漸走平，而股價從平 均線的上方往下跌破平均線時，這就是賣出訊 號。Ｋ線圖上有盤頭的跡象。(通常在頭部時， MACD指標易有背離現象產生。) 葛蘭碧八大法則四個賣點 • 點7股價反彈接近跌挫的均線，壓力放空 股價走勢線走在平均線之下，且均線斜率向下， 股價反彈後再次轉弱，為強烈賣出訊號。(此 時容易出現加速趕底的狀況，若運用選擇權買 入賣權會有極大之獲利。) 葛蘭碧八大法則四個賣點 • 點8股價突破仍在挫跌的均線，助跌放空 股價雖上升突破平均線，但隨即回到平均線之 下，而且平均線從向上轉平甚至下彎時，為賣 出訊號。(此時易為起跌段、可準備加碼放空 操作。) 5-2.艾略特波浪理論 波浪理論是由 Nalph Nelson Eilliott在1938年所提出的，他將 市場上的價格趨勢型態，歸納出幾個不斷反覆出現的型態，波 浪理論也就是研究價格趨勢型態種類的最完整研究。Eilliott歸納 整個市場的價格波動型態，發現不論趨勢的層級大小，均遵循 著一種五波上升三波下降的基本節奏，五波的上升趨勢可分為 三個推動波(impulse wave)以及二個修正波(corrective wave)，三 個推動波分別為第 1、3及5波，而修正波則為第2及第4波；在三 波下降趨勢波則分為a、b、c三波。這上升及下降的八波形成一 個八個波動的完整週期，而且這樣的週期將不斷的反覆持續， 並且這八個波動的完整週期的現象普遍存在於各種時間刻度， 而形成各種大小的波浪，每一個波都可包含了更小規模的波 動，並且每一個波也都為另一個更大刻度的波所包含。而在空 頭市場中，波動的型態亦呈現出同樣的型態走勢，只是形狀上 下相反。 波浪理論 股市的發展依五個上升波、三個下降波定律構成一個周 期即多頭市場五個上升波與空頭市場三個下降波兩部份. 5-2.艾略特波浪理論 波浪理論的原理整體而言，波浪理論的基礎 是建構在歸納過去的價格行為而產生，而其更根 本的哲理在於人類的欲念古今皆然，以致於歷史 現象將不斷的重複，使得波浪理論持續有效。然 而，Eilliott將波浪理論基植於費波納奇數列的發 展。所謂費波納奇數列，A1,A2,..., An,...,...，其 產生規則為:An=An-2 + An-1 。所以其數列排列 為: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55......其中，5+3的數 字正是波浪理論的推動波及修正波的波數。 5-2.艾略特波浪理論 波的型態分類上述之波浪的構成為其最簡化 之基本理論。一般而言，在時間刻度較小的觀察 期中，波浪的型態會依循基本規則進行，但在時 間刻度拉大時，波浪會有變異的型態出現。因此 在整個實際的情況中，價格走勢的型態遠比上述 的簡單八波還複雜許多。波浪的變異型態，在推 動波與修正波時的狀況不同，推動波的變異型態 較單純，而修正波的變異型態則較複雜。在了解 波的變異型態之後，所有實際市場上的波型態均 將離不開其中的變化。 5-2.艾略特波浪理論 一個大的原則為:任何一個次級的波動走勢， 都將傾向於其大一級的波具有一致的走勢。這個 原則將有助於波行進的判斷。觀察波的變異型態， 可分為推動波的變異型態及修正波的變異型態。 由於推動波是主趨勢的方向，因此其波形較為明 顯易辨別，但修正波則較不易清楚辨識和分割。 5-2.艾略特波浪理論 推動波的變異型態： (A)推動波具有延伸型態，且在每個週期中，三 個推動波中大多會有一波且僅有其中一波會出現 延伸波所謂波的延伸型態，是指波發生了拉長或 放大的情況，使得其中的次級波－延伸波的規模 大小與原級波的規模相當，使得原級波的波數可 能看起來會由5個變成9個波數。推動波的延伸， 常發生在第三波，但第一及第五波亦可能發生延 伸波。且在第(5)波發生的延伸波具有重要的特性， 即在隨後的(a)波修正將以次級波第2波為其修正 幅度，而(c)波修正將以第(4)波為其修正幅度。 5-2.艾略特波浪理論 (B)第五波可能會出現失敗(failure)型態當第5波的 高點未能突破第3波的高點時，便稱之為第5波失 敗型態。這個型態象徵著原有的型態的弱勢，隱 含著市場的趨勢即將反轉。這個型態有另一個型 態的規則，即是當第5波失敗型態出現時，可回 頭檢視該週期的第2波的拉回幅度絕不會超過第1 波的100%。 5-2.艾略特波浪理論 (C)第5波可能以一個楔形(wedges)或是一個擴張 三角的型態出現，並且每個波都可細分為三波的 3-3-3-3-3型態。而這種型態亦可能發生在c波，都 是加速趕底，並且為下一個反轉趨勢作準備的意 味。 修正波的變異型態與推動波的型態相比較， 修正波的變異型態更為複雜，或是更不易辨識。 一般而言，修正波的變異型態包括了鋸齒型態 (zigzag)5-3-5、平台型態(flat)3-3-5、三角型態 (triangles)3-3-3-3-3及前三種的混合型。 5-2.艾略特波浪理論 (1)鋸齒型態(zigzag) 它的波動可細分為5-3-5(數字分別代表構成A-B-C三波 的小波數目)。這種型態的主要特徵，為b波的波峰明 顯低於a波的起始點(指多頭市場而言)，這樣的型態顯 示市場的趨勢明顯(見圖)。當一個鋸齒型態並未達到市 場的目標位置時，經常會重覆發生鋸齒型態，而重覆 的次數可能至2次之多。在雙重或三重鋸齒型態中，各 次型態間會以一個任意的三波所隔開。 (2)平台型態(flat) 它的波動可細分為3-3-5。這種型態的形成，主要原因 是由於市場的多頭力道強勁，以致於無法將A波及C波 拉回太深。而C波至略低於A波位置時，整個修正波便 將告一段落了。而空頭市場的平台整理型態與多頭市 場相同，只是呈現上下相反的情況。 5-2.艾略特波浪理論 (3)三角型態(triangle) 這個型態的波動為3-3-3-3-3的五波形式，每一 個波都以三個小波組成。這種型態最常發生在 B波或第4波修正時，第2波則較少形成三角型 態。這個型態的特色是，在分別延伸每個波峰 及每個波谷的直線時，將型成一個三角形，而 二條線的交會點，將是市場走勢發生變化的關 鍵點。依照二條線所呈現的斜率關係，可將三 角型態分為上升三角型態、下降三角型態、收 縮型態及擴張型態。 5-2.艾略特波浪理論 (各圖之波均以三細波構成之，圖此部份之細部已略之)變 異型態的修正波在實務上是相當難辨別的，不過觀察上述 的修正波類型可發現，B波都是三波，這個原則即所謂的「 修正波不會是五波」原則，這將有助於對修正波的辨識。 波數的計算原則波數的計算是相當重要的，一個價格走勢 的後續發展會因為所屬的波數不同而有所差異。因此波數 的計算會影響到對未來價格走勢的預測，所以是最重要的 一環。雖然上述的波形已幾乎將所有可能之狀況均作了分 類，但由於實際現象仍過於複雜，因此在波數的推斷上仍 會有些困難，因此下列的原則將有助於對波數的計算。 5-2.艾略特波浪理論 • 不同級次(degree)但同一波次，其波動的形式將 相同。 • 第四波和第一波的價格範圍不應有重疊。 • 第三波通常是推動波中最長的一波(即主升段) 。即使不是，也絕不會是推動波中最短的一波 。 • 交替出現原則--上升波中簡單型與橫向整理交 替出現、修正波中平台整理與三角型態或鋸齒 • 型態交替出現--簡單型與複雜型交替出現。 5-2.艾略特波浪理論 • 修正波的最大修正幅度為前一波的次級修正波的 位置。例如，第(4)波最大的修正幅度，為第(3)波 中的第4波的低點，這是第(4)波的最大修正位置。 • 在五波行進的三個推動波中，如果有延伸波，則 只會有一個波具有延伸波。且其他二個沒有延伸 的波，若不是等長，就會是以0.618的比率存在。 • 正確的波數計算注意, 4的位置高於1的位置,如此第 4波與第1波便不會重疊。 • 錯誤的波數計算錯誤理由：B波的位置不對。如果 這是一個修正波，那麼波如果是3波進行，則B波 應該為3波的平台修正，終點應該落在A起始附近 。 5-2.艾略特波浪理論 應用原則： 利用波浪理論，可以對未來走勢的變 化作預測。 缺點： 波浪理論在使用上較缺乏解釋的客觀 性，因此現實的價格走勢經常有多種方式 可解釋其起始與終點。 Chapter 6. RSI、MACD、KD等指標 • • • • RSI ：物極必反的實踐者 MACD ：最具公信力的波段指標 KD ：超敏感的指標 MA (moving average)：常被拿來看支 撐壓力的數字 • OBV ：成交量判斷人氣最常用方法 • OBOS ：是漲跌家數作成的指標 6-1.RSI(Relative Strength Indicator)— 相對強弱指標 • 意義： RSI原理假設收盤價是買賣雙方力道的最終表 現與結果,把上漲視為買方力道，下跌視為賣方力道。 RS為買方力道與賣方力道的比，即雙方相對強度的 概念。RSI把相對強度的數值定義在 0~100之間，更 能方便參考使用。多天期的RSI(即n值較大)其訊號更 具參考性。RSI是一種相當可靠的動能指標。極端值 情況當盤勢全面連續上漲情況時，RS會趨近無限大 (沒有跌的只有漲的，相除則出現無限大 )則RSI會趨 近於100，行情出現全面多頭會導致RSI趨近其上限 100，盤勢出現全面的跌勢則RS=0。RSI=0所以RSI行 情出現大空頭，RSI會趨近其下限0。市場行情總在 二個極端狀況間，RSI值會界在0~100間，數值越大 代表買方力道越強。 6-1.RSI(Relative Strength Indicator)— 相對強弱指標 公式： RSI=100 – (100 / (1+RS))，其中RS為 相對強度(Relative Strength) RS=AUn / ADn AUn表示.n.日內收盤價上漲點數的n日平均數 =Σ(上漲點數i) / n ADn表示n日內收盤價下跌點數的n日平均數 =Σ(下跌點數i) / n 6-1.RSI(Relative Strength Indicator)— 相對強弱指標 所以RSI亦可改寫成 RSI=100 × AUn / (AUn+ADn) 也就是 RSI=AUn / (AUn+ADn) ×100% 這個公式的意思是指：在某期間內的「漲幅 佔漲幅與跌幅合計值的百分比」 6-1.RSI(Relative Strength Indicator)— 相對強弱指標 • 應用原則：RSI數值越大代表買方力道越強，強弩之末 總會衰竭，RSI大到某一程度代表買超現象需注意反轉， RSI低到某一程度出現非理性賣超現象表示底部區已近。 RSI在50附近代表多空力道接近。80以上代表買超，20 以下代表賣超。買超與賣超的數值是不代表買賣訊號， 僅表示走勢的折返機率變大。RSI為一領先指標當RSI指 標與盤勢發生背離則代表盤勢即將反轉為買進或賣出的 訊號。股價創新高或新低，RSI沒有配合創新高或新低， 代表盤勢即將發生回檔或反彈。由RSI所形成的W底或 M頭等型態來作為買賣依據。RSI為一敏感指標可作長 天期均線來運用，以RSI是否突破或跌破RSI均線來作分 析，RSI向上突破RSI均線時則為買進訊號；RSI跌破RSI 均線則為賣出訊號。 6-1.RSI(Relative Strength Indicator)— 相對強弱指標 • 缺點:RSI在高檔或低檔有鈍化的現象，發生 過早賣出或買進。RSI無明顯規則的買進或賣 出訊號，指標在高檔僅能說明情行反轉的可 能性增高並沒有辦法進一步明確指出時點。 RSI背離訊號是事後驗證事前很難看出。RSI 是一種比率的指標，趨勢分析的能力上會較 弱。 • 補救措施:用長天期的RSI均線與RSI線的關係 來作買賣訊號判斷或是以RSI值為樣本,去計 算其KD值來求得買賣訊號 6-2. MACD(Moving Average ConvergenceDivergence)指數平滑異同移動平均線 MACD是由二位美國學者艾培爾與希斯勒所提 出，利用快速和慢速的平滑移動平均線(EMA)計算 兩者之間的差離值(DIF) ，再利用差離值與差離值平 均值(DEM)的收斂與發散的徵兆，用以研判股市買 進或賣出的時機。一般多採用12日與26日的平滑平 均值，以及9日MACD值。 6-2. MACD(Moving Average ConvergenceDivergence)指數平滑異同移動平均線 • 意義:MACD是價格指標的重要工具。 其利用利用快慢二條〈快線：DIF，慢 線：MACD〉移動平均線的變化作為 盤勢的研判 指標，具有確認中長期波 段走勢並找尋短線買賣點的功能。 6-2. MACD(Moving Average ConvergenceDivergence)指數平滑異同移動平均線 指數平滑異同移動平均線公式 求算方式如以下步驟 1.先求價格需求指數 Pt = (Ht + Lt + 2 × Ct)/4 其中Ht為t日的最高價， Lt為t日的最低價，Ct為t日的收盤價。單純的使 用最高價或收盤價均不能反應當日股市參與者 在某些股價下對股票的需求，因此用Pt以作為較 能反應真實情況的變數。 6-2. MACD(Moving Average ConvergenceDivergence)指數平滑異同移動平均線 2. 計算兩條平滑平均線12 EMA及26 EMA Et = Et-1 + 2/(1+n) × (Pt – Et-1)，即Et為Pt的n天 exponential moving average (EMA)。而n值則為12 或26， 即Et = Et-1 + 2/13 × (Pt –Et-1)為Pt的12天平滑移動平均 。 Et = Et-1 + 2/27 × (Pt – Et-1) 為Pt的26天平滑移動平均。 3. 計算正負差線 DIFt = 12 EMAt –26 EMAt 。 6-2. MACD(Moving Average ConvergenceDivergence)指數平滑異同移動平均線 4.計算MACD線(或稱EDA線) MACDt = MACDt-1 + 2/(1+9) × ( DIFt – MACDt-1)即 MACD為DIF的9天EMA，再作一次平滑移動平均 。 5.求算柱狀線 柱狀線t = DIFt – MACDt 6-2. MACD(Moving Average ConvergenceDivergence)指數平滑異同移動平均線 • MACD在長天期(慢的)移動平均線為大趨勢基準， 短天期(快的)移動平均線作為趨勢變化的判定， 快的移動平均線與慢的移動平均線二者交會，代 表趨勢發生反轉，MACD確立波段趨勢的重要指 標。行情出現上漲情況，短天的Pt移動平均會先 反應向上，短天與長天的離差DIF開始擴大。較長 趨勢的MACD沿舊趨勢移動。造成DIF與MACD交 叉，買賣訊號發生。使用指數型移動平均(EMA) 方式求得，具有時間近者給較重權值更具掌握短 期訊號性質。計算過程可知MACD是經過二次平 滑移動平均過程所求得的值，可消除掉許多移動 平均 經常會出現的假訊號缺點。 6-2. MACD(Moving Average ConvergenceDivergence)指數平滑異同移動平均線 • 應用原則:DIF與MACD交叉時， 顯示趨勢形成，波段走勢確立。 當DIF由MACD下方往上方突破 時，表示短天與長天的需求指數 擴大，市場逐漸熱絡，為買進波 段的確立。當DIF由MACD上方 往下方跌破時，為賣出波段的確 立。短線買賣點則檢視柱線 OSC=DIF–MACD，接近0時為 短線買進或賣出訊號。當柱線由 負轉正時為買進訊號當柱線由正 轉負時為賣出訊號。 6-2. MACD(Moving Average ConvergenceDivergence)指數平滑異同移動平均線 • OSC與股價走勢背離時為買 賣訊號。(a)股價連續創新高 但OSC沒有創新高時為負背 離—賣出訊號。OSC沒有隨 著創新高時，代表著DIF不 夠強，亦即需求指數有逐漸 散離的先兆，因此這時是賣 出訊號。(b)當股價連續創新 低但OSC沒有創新低時為正 背離—買出訊號。 6-2. MACD(Moving Average ConvergenceDivergence)指數平滑異同移動平均線 • 缺點：MACD屬於落後指標，用於 確認波段走勢而非預測波段走勢。 遇盤整格局時獲利效果不佳。無法 預知高低點。 • 補救措施： 搭配其他領先指標使 用，如量能指標。 6-3. K-D指標 為美國籍的George Lane在1957年首先發布原始 公式，而在1986年提出修正公式。根據其觀察股價 上漲時，當日收盤價總是朝向當日的最高價接近； 反之，當股價下跌時，當日收盤價總是朝向當日的 最低價接近。利用此原理，並改善移動平均線反應 遲鈍的缺點，將每日盤勢的開高低收透過計算，而 表達在該項指標中，並推演出新的交易策略。 6-3. K-D指標 • 意義： RSV的求算公式可看出這亦是一種支撐 壓力的概念，而當股價處於多頭時，收盤價有 往當期最高價接近的傾向，RSV值將不斷上升。 下跌過程，收盤價有收在接近最低價的傾向， RSV會傾向下降。股價往往在投資人追高殺低 會出現超漲超跌的現象，透過RSV指標超過某 一區間而表現出來。指標不斷往上至高檔時， 投資人去追高，超過合理價位的買進行為將使 股價超漲，這便形成指標超買的訊號。而超賣 訊號亦同理。 6-3. K-D指標 公式： 1.先求RSV(Raw Stochastic Value) RSV=(Cn – Ln)/(Hn – Ln) × 100 其中Cn代表第n日的收盤價， Ln代表最近n日內 的最低收盤價，Hn代表最近n日內的最高收盤價。 例如n=5 因為Cn – Ln表示股價由最低點被推向上至 收盤價的幅度，因此在概念上，這股推力是買盤的 表徵。因此RSV 指標可以視為買盤力道強度的展現。 6-3. K-D指標 2.再將RSV作指數移動平均 (exponential moving average)： Kt=2/3 × Kt-1+1/3 × RSVt ， 即K值為買盤力 道RSV的移動平均， Dt=2/3 × Dt-1+ 2/3 × Kt ， 即再將K值作一次 平滑，其中設定K0=D0=50。 6-3. K-D指標 • 應用原則 ：KD指標在80以 上被視為超買區，在20以 下則視為超賣區。且KD指 標訊號明顯，十分適合短 線操作。 由於D值較K值平 緩。因此當K值在超賣區向 上穿越D值時，表示趨勢發 生改變，為一買進訊號。 (即一般所稱 KD指標低檔 交叉向上時為買進訊號)。 而當K值在買超區向下跌破 D值時則為賣出訊號。 6-3. K-D指標 • 背離形成為趨勢轉變訊 號，當股價突破前波高 點，但指標走勢低於前 波高點時；或指標突破 前波高點，但股價走 勢卻一波波往下時，則 為背離現象。前者為負 背離，後者稱正背離。 當負背離發生時為技術 面轉弱的徵兆。 6-3. K-D指標 • 缺點：長期上漲的趨勢時，KD指標經常 在超買區高檔徘徊，當股價到達超買區時 ，可能還會向上再延伸一段 行情。大多頭 行情，買超數值可能需要向上調至95。 KD指標較敏感，買賣訊號出現較頻繁。 • 補救措施 ：買賣訊號出現頻繁，較適合 短線操作。並可配合RSI指標使用。以補 其指標易高檔鈍化的缺點。 • KD；DMI • 鈍化 VS. 背離 6-4. OBV（能量潮）指標 OBV線，中文稱為「能量潮」，是On Balance Volume的簡寫，原是平均量的意思 ，它是預測股價未來動向的方法之一。 6-4. OBV指標 公式:傳統OBVt= Σ成交量i × (-1)^k ，其中i=0到t ， k=偶數if Ci> Ci-1 • 即當日上漲情況則成交量為正號，若當日下跌情況則 成交量為負號。 • 但若股價收平盤，則當日之成交量不計算。 • 例如:成交量如下表，則每日的OBV值如下表： 6-4. OBV指標 收盤價(C) 漲/跌 成交量(V) OBV 3/1 117 --- 3537 --- 3/2 125 +8 6311 6311 3/3 124 -1 4181 2130 3/4 128.5 +3.5 4237 6367 3/5 133.5 +5 5904 12271 3/8 128 -5.5 4316 7955 6-4. OBV指標 • 修正OBVt= 成交量t × 淨支撐t，其中i=0到t ， 淨支撐i = (Ci – Li)/(Hi – Li)，例如： 6-4. OBV指標 收盤價(C) 最高價(H) 最低價(L) 成交量(V) (C-L)/(H-L) OBV 3/1 117 120.5 117 3537 0 -- 3/2 125 125 120.5 6311 1 6311 3/3 124 128.5 123 4181 0.1818 760 3/4 128.5 128.5 124 4237 1 4237 3/5 133.5 136 127.5 5904 0.7059 4168 3/8 128 134 124.5 4316 0.3684 1590 6-4. OBV指標─意義 OBV為一測度量能的指標，或人氣的指標，主要在衡量買盤 力道的強度。以傳統OBV而言，其意義為將上漲當日的全部成交 量當作買盤，將下跌當日的全部成交量當作賣盤，所得到的累計 淨買盤即為傳統OBV，以計算淨買盤，用以對量能作測度。但此 法缺點在於易將賣盤算成買盤。例如股價由高點下殺後只剩小漲 的情況時，直觀上當日籌碼是屬於賣盤，但因其小漲，會被計入 買盤。 而修正OBV則引入支撐觀念，改進傳統的缺點.修正OBV將 當日收盤價高於最低價的比率部分當作買盤(多頭力量)，以計算 人氣聚集程度，以判斷買方勢力的強弱，作為後勢的判斷依據。 以此法計算之OBV，為免其過度波動，通常可採用12日移動平均 值以平滑之。 6-4. OBV指標─應用原則 OBV指標的使用必須配合股價走勢，才具有判斷意義。 OBV可用以判斷籌碼是趨於集中或分散，尤其是股價處於盤整時 。當股價盤整或小跌時，OBV卻呈現大增的情況時，則顯示市場 可能有人在作集中籌碼的動作，這個情況可視為買進訊號。當股 價在上漲情況，但OBV卻在下降時，則顯示市場籌碼正在分散， 主力出貨的可能性高，為賣出訊號。股價盤整許久時，當股價出 現突破時，需配合OBV來檢視成交量是否伴隨著股價上漲而擴大 ，如果是，才是有效突破，則此時為買進訊號。 OBV線研判買賣點原則 • OBV線上升，股價下跌：表示低檔買盤強勁 →買進。 • OBV線下降，股價上漲：表示高檔買盤無力 →賣出。 • OBV線緩慢上升：表示買盤力道逐步強→買 進。 • OBV線急速上升：表示買盤力道遽增，已近 強弩之末→賣出。 • OBV線累計成交值，從負數轉正數→買進。 • OBV線累計成交值，從正數轉負數→賣出。 • OBV線累計成交值過高時，小心天價的出現 。 6-4. OBV指標─補救措施 傳統OBV的缺點除了用修正OBV代替外，尚可對 判斷漲跌的價格作修正。例如以每日最高價、最低價及 收盤價作平均，得到所謂需求指數，而用需求指數的漲 跌來作為買賣盤的判斷依據。而修正OBV的缺點則可使 用12日移動平均值以降低其波動性。 6-5. 乖離率（Bias） N日乖離率 =(當日股價─最近N日平均股價)/最近N日平均股價×100% 一般而言，當乖離率達到下列百分比時，便是 股價買進或賣出時機： 1.10日乖離率達： －5%→買進。 +5%→賣出。 2.30日乖離率達： －7%→買進。 +8%→賣出。 3.72日乖離率達： －11%→買進。 +14%→賣出。 6-5-1. 使用乖離率注意事項 • 投機股的乖離率通常較高。 • 股票受人為炒作時，即不適用。 • 上市公司發生財務危機或經營權之爭時， 股價暴漲暴跌，亦不適用。 乖離率的應用－河流圖 一般我們所看到的技術分析圖形，都是將 乖離率畫在K線圖下方，如圖2-6A所示。在看 這種圖形時，需將同一天的K線與乖離率值上 下對照，如果K線圖涵蓋的時間較長，可能無 法看得很精確，而且對於任何一天K線圖的乖 離率值也無法一目了然。 因此，我們發展出一種將K線圖與乖離率 畫在一起的技術，稱之為「河流圖」，如圖 2-6B即為一例。圖中顯示的是85年1月4日至 86年6月16日止，加權指數的走勢圖，在圖中 看到9條似乎是平行線的曲線，剛好完全把加 權指數包起來，看起來確實很像河流，這是 為何稱為河流圖的原因。 在圖中請先注意9條線當中，最中間的第 五條線，它是72天平均線，以此為中心，向 上下各畫出四條線。它的畫法是將72MA乘以 1.05，得到往上一條線，再乘以1.1，得到上 面第二條，再乘以1.15與1.2，分別得到上面 第三條與第四條線。往下則以72MA分別乘以 0.95、0.9、0.85以及0.8，而得到往下的四條 線。 接著就能明白圖形的用法了，如圖中的A 點，剛好漲到最上面一條線，B點則是當時的 72天平均成本，利用（A－B）/B得到的乖離 率數字，剛好等於A點作落再最上一條線的乖 離率數字，因為它是72MA乘以1.2所得到的 ，所以該點的乖離率是＋20％，而圖中的C點 ，剛好落在MA往上第三條線，所以乖離率是 15％。 由此可知，河流圖可以讓我們很精確的 看出任何一天的K線位置所在的乖離率值大小 。圖2-6C，為85年10月21日的288天河流圖， 其中最下面一條線的A點，其288天的乖離率 為－28％。 河流圖中的移動平均天數，以及往上加 與往下減的比率，這兩個參數都是變數，可 由使用人任意決定。使用的原則，就是能將 涵蓋期間的K線圖完全包住，而得到一個合理 波動的空間即可。 河流圖除了可以讓我們精確的判斷任一K線值 的乖離率外，還可以讓我們據以了解法人機構常用 的，所謂「金字塔操作法」的意義。 以圖2-6C為例說明，假如行情處於下跌階段， 如圖中84s年的行情，在此標出1、2、3、4的數字， 1的位置乖離率為－14％，可買進一成持股，2的位 置乖離率為－17.5％，可在買進兩成持股，合計已 買進三成持股；3的位置乖離率為－21％，此時可買 進三成持股，合計已買六成持股；最後當K線跌到4 的位置，乖離率已達－24.5％，此時再把最後剩下 的四成資金全部投入。 這種投資的方式，稱為「正金字塔操作法」， 由於是價格越跌買越多，因此其買進的平均成本很 低，如圖2-6D中的A點，在幾何學上這一點應稱為 正三角形的重心。 這種方式看似很理想，但只適用於法人機構， 不是用一般個別的投資人。理由很簡單，要力行正 金字塔操作法以降低成本，一來需要有錢，如此才 有繼續往下承接的能力，二來需要有膽，才不會半 途而廢，不敢在往下承接反而認賠殺出。 當行情往上漲時，若根據乖離率逐步往上調節 賣出，則稱為「倒金塔操作法」，圖2-6C中85年的 行情即是，圖中有標示5、6、7、8之處，即為不同 的賣點。 倒金字塔操作法的目的，在於提高平均賣出價 格，利用河流圖的觀念來解釋正反金字塔的操作法 ，可以讓我們精確掌握這種法人操作方式的神隨。 然而，如果不知道乖離率就是報酬率的話，只知道 股價在變動，卻不知因為是自己的報酬率已在變動 ，就算能使用，恐怕也是項缺憾。 6-6. 心理線（PSY） 心理線是一種建立在研究投資人心理趨向 基礎上，將某段時間內投資者傾向買方還是 賣方的心理與事實轉化為數值，形成人氣指 標，做為買賣股票的參數。 1．計算方法 PSY＝N日內的上漲天數 / N × 100 ， N一般設定為12日，最大不超過24，周線 的最長不超過26。 6-6-1. 心理線（PSY）的運用 2．運用原則 （1）由心理線公式計算出來的百分比值，超過75 時為超買，低於25時為超賣，百分比值在25－75區 域內為常態分佈。但在漲升行情時，應將賣點提高 到75 之上；在跌落行情時，應將買點降低至45以 下。具體數值要憑經驗和配合其他指標。 （2）一段上升行情展開前，通常超賣的低點會出 現兩次。同樣，一段下跌行情展開前，超買的最高 點也會出現兩次。在出現第二次超賣的低點或超買 的高點時，一般是買進或賣出的時機。 6-6-1. 心理線（PSY）的運用 （3）當百分比值降低至10或10以下時，是真正的超買，此 時是一個短期搶反彈的機會，應立即買進。 （4）心理線主要反映市場心理的超買或超賣，因此，當百 分比值在常態區域上下移動時，一般應持觀望態度。 （5）高點密集出現兩次為賣出訊號；低點密集出現兩次為 買進訊號。 （6）心理線和VR配合使用，決定短期買賣點，可以找出 每一波的高低點。 （7）心理線和逆時針曲線配合使用，可提高準確度，明確 指出頭部和底部。 6-6-2. 心理線（PSY）圖例 當PSY指標觸到25是股 價發生一波反轉上漲 。而當PSY指標超過75 而來到83.3時，股價開 始做拉回修正。 8903 8904 心理線12 83.33% 心理線12 93.33% 6-7. 騰落指標 ADL-(Advance-Decline Line) • 騰落指標可用以研判大勢的走向。計算方 法是將每日股票上漲的家數減去下跌的家 數，累計其餘額。 • ADL是用於趨勢分析的指標，必須與加權 指數相互對照，將其不同點挑出來加以分 析，以推斷未來大勢的動向。 6-7. 騰落指標 ADL-(Advance-Decline Line) ADL由於是一個累計值，因此它是一個趨勢指標。ADL 以漲跌家數來衡量整個市場的人氣聚集程度，進而研判 大盤 的趨勢變化。由於大盤加權指數的漲跌受資本額大的個股影 響大，因此在某些時候會有大多數個股下跌但 加權指數是上 升的情況。然而，股市反映的是整體經濟面的榮枯，因此當 大多數公司狀況不佳是，代表著整體 經濟狀況的股市也終將 會不佳，但權值大的績優股通常是景氣不佳時最後才受影響 的公司(市場會先淘汰體質差 的公司)，因而指數最後才會完 全反映整體狀況(因績優股的權值大多都較大)。所以ADL利 用漲跌家數作指標， 具有普遍性的特質，所以將具有領先指 數的意涵存在。 6-7. 騰落指標 ADL-(Advance-Decline Line) • 公式： ADLt = ADLt-1 + 每日上漲家數- 每日下跌家 數，起始值ADL0可任意設定。 6-7-1. ADL的運用 • 下跌過程中，ADL亦下降創新低值，則短期內大 勢續跌可能性大；上漲過程中， ADL亦上升創新 高值，則短期內大勢續漲可能性大。 • ADL連跌三天，指數卻連漲三天，此種悖離現象 是賣出信號；ADL連漲三天，指數卻連跌三天， 此種悖離現象是買進信號。 • ADL對預測多頭市場的結束正確性相當大，但不 適合用來確認空頭市場的結束。 6-7-1. ADL的運用 當大盤指數持續上揚，但ADL開始下降時，則 表示多數個股已上攻無力，需要回檔休息，此時為 賣出訊號。 當大盤指數連續下跌，但ADL則是由降 轉升，則表示人氣已聚集，許多個股出現回升現象 ，顯示大盤即將 反轉，為買進訊號。 ADL與大盤指 數呈現同現變動時，則表示該趨勢尚未結束，因此 上漲或下跌的趨勢將持續。 將ADL線當作大盤指標 處理，對其作趨勢線觀察，或建立各種指標如KD、 MACD等作買賣訊號。ADL應 與大盤趨勢彼此相互 確認，以確定趨勢的轉變與否。 6-7-2. ADL 圖例 ADL 0 2000 4000 大盤指數 11000 10000 6000 9000 8000 8000 10000 12000 14000 7000 6000 6-7-3. ADL運用上的缺點 • 由於ADL是每日漲跌的累計，因此波動性 較大，訊號不明確。 • ADL在多數情況下，僅為大盤指數的同步 指標，而有時則會落後。尤其在齊漲齊跌 的市場狀況時將更不具領先 意涵。 6-7-4. ADL運用上的補救措施 • 對ADL作移動平均處理，如同對大盤指數 作均線處理之意義，以消除過多的波動。 將ADL作出各種指標處 理，並且訊號的確 定要配合大盤的訊號，以作相互的確認。 6-8. 漲跌比率（ADR） • 對大盤熱度測試的一個指標。這個指標的 根本原理在於「物極必反」，即任何漲勢 都不能毫不停歇的上漲，即使長期大多頭 也必須要經過修正走勢也才能進一步上揚 。 • ADR的理論基礎是「鐘擺原理」，股市的 供、需有如鐘擺的擺動，供給量增加到一 定程度就會產生物極必反的現象，往需求 方向擺動；反之亦然。 6-8. 漲跌比率（ADR） 1．計算方法 Ｎ日內上漲股票家數移動合計 漲跌比率（R）＝ Ｎ日內下跌股票家數移動合計 Ｎ值一般取14日，也有用10日或者24日，甚至更 長6周、13周、26周等。 6-8. 漲跌比率（ADR） • 漲跌比率的計算方法與移動平均線的計算 方法完全相同，如以6日為計算期間時，當 第七日的漲跌家數累計加入後，必須同時 將第一日的漲跌家數刪除以保持6 日的最新 移動資料。漲跌比率所採樣的期間，決定 線路上下的震盪次數與空間，期間愈大， 上下震盪的空間愈小；反之期間愈小，震 盪空間愈大。 6-8-1. 漲跌比率（ADR）的應用 2．運用原則 （1）當漲跌比率（R）大於1.5 時，表示股價長期上漲，有 超買過度的現象，股價可能要回跌。 （2）當漲跌經率（R）小於0.5時，表示股價長期下跌，有 超賣過度的現象，股價可能出現反彈或回升。 （3）當漲跌比率（R）在1.5與0.5之間上下跳動時表示股價 處於正常的漲跌狀況中，沒有特殊的超買或超賣現象。 （4）當漲跌比率（R）出現2.0以上或0.3以下時，表示股市 處於大多頭市場或大空頭市場的未期，有嚴重超買或超賣 現象。 6-8-1. 漲跌比率（ADR）的應用 （5）除了股價進入大多頭市場，或展開第二段上升行情之 初期，漲跌比率有機會出現2.0以上的絕對買賣數字外，其 餘次級上升行情超1.5即是賣點，且多頭市場低於0.5的現 象極少，是極佳之買點。 （6）漲跌比率如果不斷下降，低於0.75，通常顯示短線買進 機會。在空頭市場初期，如果降至0.75 以下，通常暗示中 級反彈機會，而在空頭市場末期，10日漲跌比率降至0.5以 下時，以買進時機。 （7）對大勢而言，漲跌比率有先行示警作用，尤其是在短 期反彈或回檔方面，更能比圖形領先出現徵兆。若圖形與 漲跌比率成背馳現象，則大勢即將反轉。 6-8-1. 漲跌比率（ADR）的應用 （ 8）ADR上升，指數亦上升，表示上升趨勢不變；ADR下 降，指數卻上漲，表示即將反轉下跌。 （9）ADR下降，指數亦下降，表示下跌趨勢將繼續；ADR 上升，指數卻下滑，表示即將反彈。 （10）十日ADR的常態分布在0.51.5之間，ADR超過1.5時 表示超買，是賣出信號；反之，低於0.5時表示超賣，是買 進時機。 （11）十日ADR高至0.5以上，表示空頭市場即將結束。但大 勢扭轉前可能在0.5上下來回移動數次。 （12）ADR有警示作用，尤其是在短期反彈或回檔方面比K 線圖領先出現徵兆。 6-8-2. ADR圖例 ADR 大盤指數 2.5 11000 2 10000 1.5 9000 1 8000 0.5 7000 0 6000 6-9. OBOS (Over Bought & Over Sold) OBOS是一個對大盤買賣超測試的指標。有別 於成交量會因為資本額大的公司給與較高的權值， 因而造成對 市場看法的偏誤，OBOS可反應市場普 遍的狀況。而OBOS指標的原理主要是對投資人心 理面的變化作假定， 認為當行情持續上漲時，必發 生投資人具有獲利了結的情況；當行情持續下跌時 ，將逐漸吸引買盤而使行 情發生反彈。因此當 OBOS指標逐漸升高，並超過平常水準時，即代表 市場的買氣逐漸加熱，並發生買超現象。同理，當 OBOS指標持續下跌時，則為賣超現象。 6-9. OBOS (Over Bought & Over Sold) 公式： OBOS=n日內上漲家數的總和- n日內下跌 家數的總和 如同ADR指標，n值一般都取10，因為 當n值過大時,指標反應不夠靈敏，而n值過 小時，則會造成訊號過於頻繁。對大盤指 數而言，由於OBOS指標在某種程度上反應 了大多數投資人的行為模式，因此在預測 上，OBOS指標 理論上具有領先大盤指數的 能力。 6-9-1. OBOS 的應用 1.以10日OBOS指標而言，買超與賣超的臨界 值約為正負1000。 2. 臨界值應該要隨著市場環境而作調整。當 多頭市場時臨界值應該住上調整，而空頭 市場時臨界值則須 向下調整。 3. 當OBOS指標與大盤指數呈現背離時，則須 留意大盤可能的反轉。 6-9-2. OBOS 應用的缺點 • OBOS指標的波動過劇，因此會有較多的假 訊號。 • OBOS指標會因為市場掛牌家數的增加，而 有擴大的傾向。 • 指標的臨界值±1000是一個主觀的判定，並 且臨界值會隨著市場是多頭或空頭而有所 不同。 • 即使得到了買進訊號或賣出訊號，OBOS指 標仍無法判斷可買進或賣出的標的個股。 Chapter 7.市場心理指標 VIX（Volatility Index）波動率指數 1. 定義：VIX是由CBOE（芝加哥選擇權交易所）在 1993年所推出，是指數選擇權隱含波動率加權平 均後所得之指數。 VIX 指數用以反映 S&P 500 指數期貨的波動程 度，測量未來三十天市場預期的波動程度，通常用 來評估未來風險，因此也有人稱作恐慌指數。 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 VIX 指數雖然是反映未來三十天的波動程度， 卻是以年化百分比表示，並且以常態分布的機率出 現。舉例來說，假設 VIX 指數為 15，表示預期的年 波動率為 15%，因此接下來三十天預期的波動率的 標準差為4.33%，也就是 S&P 500 指數三十天後波 動在正負4.33%以內的機率是 68% (常態分布 normal distribution 正負一個標準差所涵蓋的機率68%，正 負兩個標準差的機率是 95%)。換句話說，三十天後 ，有 68% 的可能性 S&P 500 最多漲跌 4.33% 以內。 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 通常 VIX 指數超過 40 時，表示市場對未 來的非理性恐慌，可能於短期內出現反彈。 相對的，當 VIX 指數低於 15，表示市場出現 非理性繁榮(irrational exuberance)，可能會伴 隨著賣壓殺盤。即使在1998年的金融風暴時 ，VIX指數也未曾超過60，VIX 指數不一定 能準確預測走向，但是多少反映當時市場的 氣氛。 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 2. 計算方式：起初是選取S&P100指數選擇權的近月 份與次月份最接近價平的買權及賣權共八個序列 ，分別計算其隱含波動率之後再加權平均所得出 的指數，後來該指數在2003年修正將選取標的從 S&P100改為S&P500並將最接近價平的買權及賣 權的序列改為所有序列，以透過更廣泛的標的物 基礎提供市場參與者一個更能夠反映大盤整體走 勢的指標。 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 在金融市場，我們最常看到的資訊是價格。譬如成千上 萬支股票，每一支在每分每秒都有它的價格。但價格只是一 部分的資訊。譬如公司A和公司B 股票一樣有個價格，但它 們的波動可能很不一樣。假如公司A的營運不容易有太大的 意外發生，那麼它的股價會較穩定，不會有很大的波動發生。 假如公司B的營運受很多變數影響，那麼它的股價波動會較 大。不一樣的價格波動程度，不僅發生在不同公司之間，也 發生在不同時期的股票市場。當市場參與者覺得市場整體的 不確定性增加時，那麼投資人也預期價格的波動會增大。要 看波動，我們手上就有現成的資料，那就是歷史資訊。譬如 歷史資料顯示，公債的波動性比股票小。但是，我們是否有 方法找出市場對未來波動的估計呢? 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 就像公司股價內隱含了投資人對未來股利的估 算，選擇權價格內，也包含了投資人對未來價格波 動程度的估計。 譬如指數賣權：假如有口標普500在1000點的賣 權。假如市場預期未來標普500有可能產生較大的波 動，跌破1000點，那麼這張賣權就會變得比較值錢。 因為它保障了持有人以一定價格賣出的權利。跌愈 多的可能愈大，這張賣權的的價格就愈高。 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 譬如指數買權：假如有口標普500在1000點的買 權。假如未來市場走向是有50%的機會落在1050點， 50%的機會落在950點。那麼這張買權有50%的機會 值50塊，50%的機會不值錢(因為指數價950低於 1000)。所以這張買權的價值便是25。 假如未來市場走向是各有25%的機會落在1100、 1050、950和900點。波動範圍擴大。那麼這張買權 有25%的機會賺100，25%的機會賺50，50%的機會 不值錢。這時這張買權的價值增加為37.5。 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 重點就是，選擇權價格含有市場參與者 對未來市場波動度的估計。VIX的計算方法， 便是將選擇權價格內含對未來波動率的估計 值，提煉出來，成為一個我們可以度量市場 參與者對未來波動率估算的指標。 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 3. VIX與指數的關係 隱含波動率微笑（Volatility Smile）的形成是因 為價平序列的波動率會較價外序列低，同時由於市 場參與者在指數下跌時較在指數上漲時更有規避風 險的意願。因此在指數下跌時，買進賣權的避險需 求會增加，同時也推升了深度價外賣權的隱含波動 率，VIX反映了選擇權市場參與者對於大盤後市波 動程度的看法，因此便常被利用來判斷市場多空的 逆勢指標。 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 當VIX越高時，表示市場參與者預期後市波動 程度會更加激烈同時也反映其不安的心理狀態；相 反的，如果VIX越低時，則反映市場參與者預期後 市波動程度會趨於緩和的心態，也因此VIX又被稱 為投資人恐慌指標（The Investor Fear Gauge）。在 指數下跌時，通常VIX會不斷升高，而在指數上升 時，VIX會下跌。若從另一個角度來看，當 VIX異 常的高或低時，表示市場參與者陷入極度的恐慌而 不計代價的買進賣權或是過度樂觀而不作任何避險 動作，而這也往往是行情即將反轉的訊息。 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 VIX指數編列的方式主要以S&P500指數選擇權 權利金價格反推所得的隱含波動率，並利用插補法 的方式將買賣權以及近遠月份等波動率編制而成， 由於隱含波動率主要反應市場投資人對於未來指數 波動的預期，這也意味著當VIX指數越高時，表示 投資人預期未來指數波動將加劇。反之，當VIX指 數走低，這也表示投資人預期未來指數波動將趨緩， 指數也將陷入狹幅盤勢格局，VIX也因而不僅代表 著市場多數人對於未來指數波動的看法，更可清楚 透露市場預期心理的變化情形，故又稱之為投資人 恐慌指標。 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 在過去的學者曾針對VIX指數與指數之間進行 研究，並從中獲得兩項特性：第一、VIX指數具有 回復特性，第二、VIX指數的動態與S&P指數報酬 率呈現正相關走勢。而從2003年至今超過的過去資 料顯示，S&P500指數報酬率與VIX指數之間的相關 係數確實存在著正關連性。 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 VIX指數到底要如何有效的解讀，從VIX指數與S&P500 指數走勢圖可以發現一項很有趣的現象，當VIX指數出現急 速的向上攀升，此時指數也正處於跌勢時，通常意味著指數 距離底部位置不遠。反之，當VIX指數已來到低檔位置並開 始作往上翻揚的動作，且同時大盤指數位置也處在多頭軌道 上，這表示著未來大盤指數反轉的時間逐漸逼近。據觀察， VIX指數對於買進訊號屬於同步性指標，而對於賣出訊號則 是落後指標。 股票指數的走勢並無存在著一定的軌跡，但藉由VIX指 數所存在的特性，搭配上當時的消息面及其他技術指標，提 高了預測未來指數走勢型態的機率，操作上的績效也將獲得 提升。 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 有時我們會發現到VIX指數和S&P500指數走勢並非 完全相反，那是為什麼呢？ 我們先回到定義上：恐慌指數VIX是「S&P500指數 未來30天的隱含波動率」。 可以從S&P500指數期貨選擇權的價格上去計算出 來。根據以往的走勢，恐慌指數在某種程度上反應了市 場對未來股市"波動率"的預期。所以當股市受到利空消 息影響而"急跌"時，恐慌指數（也就是預期波動率）會 快速上升。但是若我們拿來每天每天的對照，是沒辦法 把股市每天的走勢和恐慌指數的走勢在當天之內完全對 應的，因為依邏輯其間也沒有必要完全對應，所以會出 現"有時候股市漲跌跟恐慌指數走向差異蠻大"的現象。 7-1. VIX（Volatility Index）波動率指數 因為股市和選擇權並不是同一個市場，有關係 但不會一對一亦步亦趨的對應。 也因此，恐慌指數也只能在較長時間內去觀察 當參考，或在有突發消息或事件時拿來當市場（嚴 格來說應是選擇權市場）對此消息或事件預期的反 應程度。 7-2.黃金分割率 • 時間修正與空間修正 • 費波南西係數 與 黃金分割率 • 大自然的定律 費波南西於13世紀發現的數字序列數, 以兔子生殖率 的數學問題, 發現1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233, 直到無限. 這個數列有幾個特性: 任一相鄰兩個數字相加, 等於下一個數字. 任一個數字與下一個數字的比例, 接近於0.618. 任一個數字與前一個數字的比例, 接近於1.618. 將間隔的兩個數字相除, 都接近於0.382或2.618. 其中0.618及1.618也就是黃金分割率. 7-2.黃金分割率 有人說這些數字是他從研究金字塔所得出。金 字塔和上列奇異數字息息相關。金字塔的幾何形狀 有五個面，八個邊，總數為十三個層面。由任何一 邊看過去，都可以看到三個層面。金字塔的長度為 5813寸(5-8-13)，而高底和底面百分比率是0.618，那 即是上述神秘數字的任何兩個連續的比率，譬如 55/89＝0.618，89/144=0.618 ，144/233=0.618。 7-2.黃金分割率 另外，一個金字塔五角塔的任何一邊長度都等 於這個五角型對角線(Diagonal)的0.618。 這組數字十分有趣， 0.618的倒數是1.618。譬 如144/89＝1.618、233/144=1.618，而0.618×1.618就 等於1。另外有人研究過向日葵，發現向日葵花有89 個花辮，55個朝一方，34個朝向另一方。神秘？不 錯，這組數字就叫做神秘數字。而0.618，1.618就叫 做黃金分割率（Golden Section）。 7-3.黃金分割率在投資中的運用 在股價預測中，根據該黃金分割率有兩種黃金 分割分析方法。 第一種方法：以股價近期走勢中重要的峰位或 底位，即重要的高點或低點為計算測量未來走勢的 基礎，當股價上漲時，以底位股價為基數，跌幅在 達到某一黃金比時較可能受到支撐。當行情接近尾 聲，股價發生急升或急跌後，其漲跌幅達到某一重 要黃金比時，則可能發生轉勢。 7-3.黃金分割率在投資中的運用 第二種方法：行情發生轉勢後，無論是止跌轉 升的反轉抑或止升轉跌的反轉，以近期走勢中重要 的峰位和底位之間的漲額作為計量的基數，將原漲 跌幅按0.191、0.382、0.5、0.618、0.809分割為五個 黃金點。股價在後轉後的走勢將有可能在這些黃金 點上遇到暫時的阻力或支撐。 7-3.黃金分割率在投資中的運用 舉例：當下跌行情結束前，某股的最低價10元，那麼，股價 反轉上升時，投資人可以預先計算出各種不同的反壓價位， 也就是10×(1+19.1%)＝11.9元，10×(1+38.2%)=13.8元， 10×(1+50%)=15元，10×(1+61.8%)=16.2元，10×(1+80.9%)=18.1元 ，10×(1+100%)=20元，10×(1+119.1%)=21.9元，然後，再依照 實際股價變動情形做斟酌。 反之上升行情結束前，某股最高價為30元，那麼，股價 反轉下跌時，投資人也可以計算出各種不同的支撐價位，也 就是30×(1-19.1%)=24.3元，30×(1-38.2%)=18.5元， 30×(1-61.8%)=11.5元，30 ×(1-80.9%)=5.7元等。然後，依照 實際變動情形做斟酌。 神奇的數字 自然的不變定律 Chapter 8.其他指標 • 法人買賣超資訊：外資、投信與自營商 • Put / Call比率 • 融資比率 • 逆勢指標（美國） • 順勢指標（美國） 投資學 Chapter 14 技術分析 14-299 8-1. 逆勢指標（美國） • • • • • • 共同基金的現金部位 投資人在股票戶頭的現金部位 投資顧問公司的意見 OTC和NYSE成交量的比率 芝加哥選擇權交易所put / call的比率 期貨交易人對股價指數的多頭看法 投資學 Chapter 14 技術分析 14-300 8-1-1. 共同基金的現金部位 共同基金的現金部位代表三種可能性： 1.基金投資人新投入的資金。 2.基金經理人預籌投資人贖回基金所需之現金。 3.基金經理人看好或看壞股市。 當股市接近谷底時，共同基金往往過度悲觀， 滿手現金，卻不知利用此即將回升的機會，逢低買 進股票；股市接近高點時，共同基金往往又過度樂 觀，滿手股票，卻不知利用即將轉入空頭的機會， 逢高賣出股票。 8-1-2. 投資人在股票戶頭的現金部位 當投資人在券商(銀行)戶頭現金部位高時，代 表現在持股少，將來股市上漲的動力充沛，所以是 多頭訊號。 在台灣，股市交易的資金是存在非券商的其他 戶頭，這項資訊較不易取得。一般是利用M1B的成 長率來看投資人是否將資金由定存解約轉入活存， 判斷可以使用在股市的資金量是否有增加。 8-1-3. 投資顧問公司的意見 在美國，當大部分投顧都認為股市是空頭時， 其實股市已快觸底回升了。一般以所有投顧中空頭 所占百分比來代表此指標，此種空頭指標達60時， 代表投顧業界空頭氣氛濃，可以反向買進股票。此 種空頭指標達到20時，代表投顧業界多頭氣氛濃， 可以反向賣出股票。 8-1-4. OTC和NYSE成交量的比率 Reilly和Brown(1999)指出：在美國，當OTC成 交量除以NYSE成交量這個比率高達112%時，股市 投機氣氛濃，股市已快到峰頂，應予以賣出。當這 個比率達87%時，股市空頭氣氛濃，股市已快到谷 底，應予以買進。 不過，因為時空背景的變化，在2000年以後， OTC成交量大於NYSE成交量已是常態，這個比率的 門檻值可能須加以修正。 8-1-5. 芝加哥選擇權交易所put / call的比率 芝加哥選擇權交易所put/call比率高，代表 多頭；反之，代表空頭。一般而言，此比率 是低於1。此比率0.9代表多頭，0.7代表步入 空頭。 8-1-5. 芝加哥選擇權交易所put / call的比率 成交量的put/call比率是以賣權的成交量除 以買權的成交量所得的值，未平倉量的 put/call比率是以賣權的未平倉量除以買權的 未平倉量所得的值。 8-1-5. 芝加哥選擇權交易所put / call的比率 芝加哥選擇權交易所put/call比率高，代表 多頭；反之，代表空頭。一般而言，此比率 是低於1。此比率0.9代表空頭過熱(應偏多操 作)，0.7代表多頭過熱(應偏空操作)。 8-1-6. 期貨交易人對股價指數的多頭看法 在美國，當期貨投資人這種投機客認為 股市是多頭的百分比達70時，反向操作的投 資人對股市應偏空；反之，達30以下時，反 向操作的投資人對股市應偏多。 8-2. 順勢指標（美國） • • • • Barron’s 雜誌編製信心指數 國庫券利率與歐洲美元利率之利差 specialists 的放空 券商的投資人信用融資比率 8-2-1. Barron’s 雜誌編製信心指數 • Barron’s 雜誌編製信心指數： – 是以10個最佳等級之債券之平均利率與Dow Jones 40種債券平均利率之比率。此比率代表高 等級與一般平均等級債券之差異。 – 信心指數增加，代表投資人對市場愈有信心。 – 此邏輯是：當投資人對景氣有高度信心時，就 願意買次等級的債券，以賺取較高之利率，如 此，一般等級之利率相對於高品質者就下降， 信心指數就上揚。 14-310 Chapter 9.一些常用的比率 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. PE(本益比) PEG(本益比/成長率的比值) PS (股價/營收比) DE (負債/資產比) 每股盈餘成長率 營收成長率 自由現金流量 ROE (股東權益報酬率)