Rahoitusmarkkinoiden haasteet

Sami Vähämaa Professori, KTT

E-mail: [email protected]

http://www.uwasa.fi/~sami

Sisältö

 Mihin rahoitusmarkkinoita tarvitaan?

 Rahoitusmarkkinoiden merkitys yrityksille  Yrityksen rahoituslähteet ja tämänhetkiset haasteet  Pörssilistautuminen ja markkinapaikan haasteet  Talouden tila ja haasteet sijoittajan näkökulmasta 7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 2

7.9.2012

Mihin rahoitusmarkkinoita tarvitaan?

 Yrityksen näkökulma  Mistä saadaan rahaa? Rahoituksen lähteet Rahoituspäätökset  Mihin saadut rahat käytetään?

 Rahoittajan (sijoittajan) näkökulma  Mihin rahat (säästöt) sijoitetaan?

 Varallisuuden maksimointi ja riskien hajauttaminen  Yhteiskunnan näkökulma  Miten rahat saadaan ohjautumaan mahdollisimman tehokkaasti tuottaviin investointikohteisiin?

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 3

Rahoituksen rooli yritystoiminnassa

 Yritystoiminta on hyvin helppoa:  Tehdään hyviä investointeja, joista saatava tuotto ylittää investoinnin aiheuttaman kustannuksen  Voittoa!

 Rahoitusmarkkinoiden rooli:  Mistä saadaan pääomaa (rahaa) investointien toteuttamiseen?

 Mitkä ovat hyviä investointeja?

 Mikä on investoinnin aiheuttama kustannus?

 (Miten syntynyt voitto jaetaan tai käytetään?) 7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 4

Rahoituksen rooli yritystoiminnassa

 Yrityksen rahoitusongelma:  Yritystoiminnan menot syntyvät ennen tuloja, joten yritys tarvitsee rahoitusta  Mistä pääoma hankitaan?

Omaa pääomaa vai velkaa?

 Vaikuttaako pääomarakenne yrityksen kannattavuuteen ja arvoon?

7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 5

Rahoituksen rooli yritystoiminnassa

Tuotannontekijä markkinat

Materiaalit, työvoima Menoa OPO, VPO

Reaaliprosessi

Yritys

Rahaprosessi

Korot, osingot Tuotteet, palvelut Tuloa

Suoritemarkkinat Rahoitusmarkkinat

7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 6

Eri osapuolet rahoitusjärjestelmässä

Sijoittajat

( Ylijäämäsektori)

Rahoitus markkinat Rahoituksen välittäjät Yritykset

( Alijäämäsektori) 7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 7

7.9.2012

Rahoitusmarkkinat

 Rahoitusmarkkinoilla ylijäämäisen sektorin raha myydään niille, jotka haluavat kuluttaa tai investoida enemmän kuin mihin tulot riittävät  r ahan kysyntä ja tarjonta kohtaavat!

 Rahoitusmarkkinoilla käydään kauppaa arvopapereilla  Osakkeet (oman pääoman instrumentit)  Velkakirjat (vieraan pääoman instrumentit)  Johdannaisinstrumentit  Rahoitusmarkkinat ovat yleisnimitys kaikenmuotoiselle arvopaperikaupalle  Kaupankäynti voi tapahtua esimerkiksi suoraan rahan tarvitsijan ja sijoittajan kesken tai arvopaperipörssin välityksellä Rahoitusmarkkinoiden haasteet 8

7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden tehtävät

 Rahoitusmarkkinoiden perustehtävä on ohjata pääoman yli ja alijäämiä mahdollisimman tuottaviin kohteisiin  Rahoitusmarkkinoilla yhteiskunnan niukat pääomaresurssit voidaan siirtää tehokkaimpaan mahdolliseen käyttöön  Yhteiskunnan taloudellisen hyvinvoinnin ja talouskasvun edellytys  Tärkeä osa yhteiskunnan perusinfrastruktuuria  Parantaa arvopapereiden likvidisyyttä  Hajauttaa riskiä  Välittää informaatiota Rahoitusmarkkinoiden haasteet 9

7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden merkitys

 Toimivat rahoitusmarkkinat ovat yhteiskunnan taloudellisen hyvinvoinnin ja talouskasvun edellytys  Rahoitusmarkkinoiden toimintaedellytyksistä ja kilpailukyvystä on huolehdittava  Yritysten rahoitusmahdollisuudet on turvattava  Markkinoiden vakaus?

 Yritykset ovat avainasemassa kasvun ja työpaikkojen luomisessa  Kasvuhaluiset ja –kykyiset yritykset tarvitsevat oman pääoman ehtoista rahoitusta rahoitusmarkkinoilta  Suomi tarvitsee kasvua, uusia työpaikkoja ja lisää verotuloja… Rahoitusmarkkinoiden haasteet 10

Yrityksen rahoituslähteet

7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 11

Yritysten tämänhetkiset haasteet

 Yritystoimintaan liittyviä keskeisiä haasteita tällä hetkellä ovat:  Rahoitusmarkkinariskit  Kassavirrat, omaisuuserien arvot ja pääomakustan nukset vaihtelevat korkojen, valuuttakurssien, hyödykkeiden ja osakkeiden hintojen vaihdellessa  Ongelmat pääoman saatavuudessa rahoitusmarkkinoilta  Oman pääoman lisätarve  Vieraan pääoman kustannukset ja epävarmuus  Maksuvalmiuden ylläpito 7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 12

Työpaikkojen lukumäärä

Yrityksen kasvu ja OPOn lähteet

Kansainväliset pääomamarkkinat Nasdaq OMX Helsinki (Helsingin Pörssi) 1000

Pörssilistautuminen

Kotimainen markkinapaikka, Nasdaq OMX First North 100 Pääomasijoittajat 10 Bisnesenkelit Omistajayrittäjä, julkinen tukirahoitus Rahoitusmarkkinoiden haasteet 7.9.2012

Aika 13

7.9.2012

Pörssilistautuminen

 Yritykset tarvitsevat omaa pääomaa  Suurille ja nopeasti kasvaville yritykselle pörssi listautuminen on elintärkeä keino saada uutta oman pääoman ehtoista rahoitusta  Taseen ja rahoitusaseman vahvistaminen Merkitys korostuu epävarmoina aikoina!

 Kasvun rahoittaminen  Ongelma Suomessa: Suurin osa yrityksistä on mielestään ”sopivan kokoisia”, ei kasvuhalukkuutta Yhteiskunnan asenneilmapiiri (halukkuus riskinottoon) Yhteiskunnan kannustus kasvuun Rahoitusmarkkinoiden haasteet 14

Pörssilistautuminen

 Pörssilistautuminen tuo huomattavasti lisää joustavuutta yrityksen varainhankintaan  Pörssilistautuminen lisää yrityksen tunnettuutta ja ”uskottavuutta”  Lisää yrityksen läpinäkyvyyttä  Sijoittajan näkökulma:  Sijoitukselle muodostuu likvidit jälkimarkkinat  Sijoituksen markkina arvon määräytyminen (päivittäin)  Mahdollistaa riskien hajauttamisen 7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 15

Pörssilistautuminen

 Vaihtoehdot pörssilistautumiselle:  Velkarahoitus Finanssikriisin seurauksena sääntely kiristyy, luotonsaanti on aiempaa vaikeampaa Pääomarakenne: VPO vs. OPO  Yrityksen myynti (ulkomaiselle) pääomasijoittajalle tai kilpailijalle Yrityksen omistajien kansallisuus voi vaikuttaa epäsuorasti mm. pääkonttorin sijaintiin, työpaikkoihin, investointeihin, veronmaksuun… 7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 16

Rahoituslaitosten lainat yrityksille

7.9.2012

Lähde: Euroopan keskuspankki Rahoitusmarkkinoiden haasteet 17

Osakeannein hankittu pääoma

Lähde: Euroopan keskuspankki 7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 18

7.9.2012

Markkinapaikan toimintaedellytykset

 Tarvitaan sijoituskohteita  Helsingin Pörssin ongelma on listayhtiöiden vähäinen määrä, uusia listautumisia on harvoin ja vanhoja yrityksiä poistuu pörssistä  Suomalaisten yritysten kasvuhalukkuuden puute?

 Tarvitaan sijoittajia  Vakuutusyhtiöt  Eläkevakuutusyhtiöt ja eläkesäästäminen  Kotimaisia kotitalouksia aktivoitava  Ulkomaisen omistuksen lisääminen (nyt noin 40 %)  Tarvitaan sopivat lainsäädännölliset puitteet  Lakien ja verotuksen oltava kansainvälisesti kilpailukykyisiä Rahoitusmarkkinoiden haasteet 19

7.9.2012

Helsingin Pörssi

 Nasdaq OMX Helsinki  Helsingin Arvopaperipörssi aloitti toimintansa vuonna 1912  Helsingin Pörssi ja ruotsalainen OM fuusioituvat 2003, syntyi OMX  OMX ja NASDAQ fuusioituivat 2008, syntyi NASDAQ OMX  Tällä hetkellä listattuna 123 yhtiötä  2012 ovat listautuneet Scanfil ja Sotkamo Silver, Nordic Aluminium poistumassa pörssistä syksyllä  2011 ei listautumisia  2010 Tikkurila  2009 Aktia ja Talvivaara Rahoitusmarkkinoiden haasteet 20

Pörssilistautumiset Pohjoismaissa

7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 21

7.9.2012

Miten pörssilistautumisia voisi edistää?

 Yritysten ja sijoittajien tietämys ja asenteet  Listautujan käsikirja potentiaalisille yhtiöille  Osakesäästämisen ja talousosaaminen lisääminen (yksityissijoittajat)  Arvopaperimarkkinalainsäädäntö  Ei kansallista lisäsääntelyä, joka heikentää kansainvälistä kilpailukykyä  Verotus  Tällä hetkellä ongelmana on esimerkiksi listaamattomien ja listattujen yritysten erilainen osinkoverokohtelu Rahoitusmarkkinoiden haasteet 22

Pörssilistautumisen haittoja

 Edellyttää yritykseltä sitoutumista tiukempiin käyttäytymisnormistoihin ja tiedonantovelvollisuuteen  Jatkuva ja säännöllinen tiedonantovelvollisuus  Corporate governance –ohjeistukset  Omistuspohjan (ja kontrollin) hajaantuminen  Voi kannustaa lyhytjänteisyyteen (kvartaalitalous)  Lisää hallinnollisia kuluja ”

Listaamattomana yhtiönä Nordic Aluminium voi keskittyä liiketoiminnan kehittämiseen ja strategian toteuttamiseen ilman pääomamarkkinoiden ja vuosineljänneksittäisen raportoinnin vaatimaa työtä ja taloutta rasittavia hallinnollisia kuluja

.” 7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 23

Kotitalousomistajien määrä

7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 24

Kotitaloudet sijoittajina

 Suomalaiset kotitaloudet sijoittajina:  Pankkitileillä lähes 80 mrd €  Osakkeissa noin 27 mrd € Vain noin 15 % suomalaisista sijoittaa osakkeisiin Suomalaiset kotitaloudet omistavat Helsingin Pörssin markkina-arvosta noin 20 %  Rahastoissa noin 15 mrd € Noin 700 000 rahastosäästäjää 7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 25

Osakemarkkinoiden kehitys keskeisillä talousalueilla

Lähde: Euroopan keskuspankki 7.9.2012

Rahoitusmarkkinoiden haasteet 26

OMXH25-indeksin kehitys 1988-2012

7.9.2012

2000 1500 1000 500 4000 3500 3000 2500 0 1988 1990 1992 1994 1996 Lähde: Thompson Reuters Datastream Rahoitusmarkkinoiden haasteet 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 27

Talouskasvu keskeisillä talousalueilla

7.9.2012

Lähde: Euroopan keskuspankki Rahoitusmarkkinoiden haasteet 28

Inflaatio keskeisillä talousalueilla

7.9.2012

Lähde: Euroopan keskuspankki Rahoitusmarkkinoiden haasteet 29

Työttömyyden kehitys Euroopassa

7.9.2012

Lähde: Euroopan keskuspankki Rahoitusmarkkinoiden haasteet 30

Korko-odotukset

7.9.2012

Lähde: Suomen Pankki Rahoitusmarkkinoiden haasteet 31

7.9.2012

Talouden tila ja haasteet sijoittajan näkökulmasta

 Sijoittajien näkökulmasta elämme hyvin poikkeuksellisia ja haasteellisia aikoja  Kriisi jatkunut jo viisi vuotta ja talous ei ole muuttunut ainakaan parempaan suuntaan viimeisen vuoden aikana  Poikkeuksellisen alhaiset korot  Turvallisten sijoituskohteiden puute on johtanut siihen, että esimerkiksi Saksan valtiolainojen korot ovat välillä jopa negatiivisia  Pitkällä aikavälillä osakesijoitukset ovat lähtökohtaisesti tuotoltaan ylivoimaisia  Osakemarkkinoiden epävakaus jatkunee vielä pitkään… Rahoitusmarkkinoiden haasteet 32