Transcript החסכון הפנסיוני בישראל - מצגת צוות ההככנה למושב

‫החיסכון הפנסיוני בישראל‬
‫ראש הצוות – איתן ששינסקי‬
‫חברי הצוות – אלון אטקין‪ ,‬אייל אפשטיין‪ ,‬יואב בן אור‪ ,‬אמיר ברנע‪ ,‬רג'ואן גרייב‪,‬‬
‫אסתר דומיניסיני‪ ,‬מיה הרן‪ ,‬חן לב‪ ,‬אסי מסינג‪ ,‬שלי סבן‪ ,‬יורם עדן‪ ,‬אפרים צדקה‪,‬‬
‫מנחם קלי‪ ,‬אודי רמר‪ ,‬הראל שרעבי‬
‫עוזר מחקר – עידו בריקנר‬
‫החיסכון הפנסיוני‬
‫רקע‬
‫החיסכון הפנסיוני – רפורמה בחיסכון‬
‫• מעבר ממערכת פנסיונית "מוגדרת זכויות"‬
‫(‪ )DB‬למערכת "מוגדרת הפקדות" (‪)DC‬‬
‫• ‪ – 1995‬סגירת קרנות הפנסיה (הוותיקות)‬
‫בפני מצטרפים חדשים‬
‫• ‪ – 1999‬סגירת הפנסיה התקציבית בפני‬
‫מצטרפים חדשים‬
‫• ‪ – 2003‬תכנית הבראה לקרנות הפנסיה‬
‫הוותיקות‬
‫החיסכון הפנסיוני ‪ -‬רפורמה‬
‫• ‪ – 2004‬העלאה הדרגתית של גיל הפרישה‬
‫• ‪ – 2005‬ועדת בכר‬
‫• ‪ – 2008‬צו הרחבה לפנסיית חובה‬
‫• ‪ – 2008‬תיקון מס' ‪ 3‬לחוק הפיקוח על‬
‫שירותים פיננסיים (קופות גמל)‬
‫החיסכון הפנסיוני – המשבר הכלכלי‬
‫סימני שאלה בעקבות המשבר הכלכלי העולמי‪:‬‬
‫• רמת התנודתיות של החיסכון הפנסיוני – חוסר‬
‫הוודאות ביחס לתשואה‬
‫• חיסכון בסביבת ריבית נמוכה לאורך זמן‬
‫• הגדלת החשיפה של החיסכון הפנסיוני למניות‬
‫ואגרות חוב קונצרניות‬
‫שער‬
‫הריבית‬
‫חלוקת‬
‫נכסים לפי‬
‫סיכון‬
‫תנודתיות‬
‫בחיסכון‬
‫החיסכון הפנסיוני – סוגיות לדיון‬
‫‪ 3‬סוגיות שנדונו במסגרת עבודת הצוות‪:‬‬
‫• אופן ההקצאה של אגרות חוב מיועדות‬
‫• המודל החכ"מ – חיסכון כספי מותאם לגיל‬
‫• תפקידם הכפול של פיצויי הפיטורים‬
‫החיסכון הפנסיוני‬
‫אגרות חוב מיועדות‬
‫החיסכון הפנסיוני – אג"ח מיועדות‬
‫רקע‪ 1986 :‬עד היום‬
‫• צמצום מעורבות הממשלה בשוק ההון‬
‫• הפחתת הריבית על אגרות חוב מיועדות‬
‫• הפחתת היקף אגרות החוב המיועדות‬
‫• נכון להיום – קרנות הפנסיה החדשות משקיעות‬
‫‪ 30%‬מנכסיהן באגרות חוב מיועדות‪ ,‬בריבית‬
‫ריאלית אפקטיבית בשיעור ‪4.86%‬‬
‫החיסכון הפנסיוני – אג"ח מיועדות‬
‫ארבע חלופות לשינוי אופן ההקצאה הנוכחי‪:‬‬
‫•‬
‫חלופה א – החל מגיל ‪ 60‬בלבד‪ 55% ,‬מסך הנכסים‪,‬‬
‫בריבית של ‪4.86%‬‬
‫•‬
‫חלופה ב – הקצאה במודל מדורג שעולה עם הגיל‬
‫בריבית של ‪( 4.2%‬מגיל ‪ ;10% ,40‬מגיל ‪;30% ,50‬‬
‫מגיל ‪ ;50% ,60‬מגיל ‪)70% ,67‬‬
‫•‬
‫חלופה ג – הקצאה בהיקף של ‪ 70%‬עד תקרת‬
‫הפקדה של ‪ ,₪ 1,500‬בריבית של ‪4.86%‬‬
‫•‬
‫חלופה ד – הקצאה בהיקף של ‪ 70%‬עד תקרת‬
‫הפקדה של ‪ ,₪ 3,000‬בריבית של ‪4%‬‬
‫החיסכון הפנסיוני – אג"ח מיועדות‬
‫החלופות נבחנו תחת ההנחות‪/‬הערות הבאות‪:‬‬
‫• אגרות החוב המיועדות יוקצו לכלל המכשירים‬
‫הפנסיונים (לא רק לקרנות הפנסיה)‬
‫• שמירה על מסגרת התקציב – הגדלת היקף‬
‫איגרות החוב תהיה על חשבון התשואה‬
‫• חילוקי דעות בקרב חברי הצוות‪ ,‬ביחס‬
‫להשפעות תקציביות מאקרו כלכליות והשפעות‬
‫על שוק ההון כתוצאה מהגדלת היקף האגרות‬
‫(ומהשימוש באגרות מיועדות)‬
‫החיסכון הפנסיוני – אג"ח מיועדות השוואה‬
‫השוואת החלופות עבור שכר בגובה ‪₪ 4,000‬‬
‫‪₪4,500‬‬
‫אחוזון ‪5‬‬
‫‪3,956‬‬
‫‪4,016‬‬
‫‪4,026‬‬
‫‪3,755‬‬
‫‪₪3,500‬‬
‫‪3,316‬‬
‫‪2,832‬‬
‫חציון‬
‫‪2,817‬‬
‫‪2,623‬‬
‫‪2,591‬‬
‫‪2,424‬‬
‫‪2,024‬‬
‫‪1,888‬‬
‫‪2,573‬‬
‫‪₪2,500‬‬
‫אחוזון ‪95‬‬
‫‪1,760‬‬
‫חלופה א‬
‫חלופה ב‬
‫חלופה ג‬
‫חלופה ד‬
‫‪ 70%‬מיועדות ‪ 70%‬מיועדות מיועדות במודל ‪ 55%‬מיועדות‬
‫מגיל ‪ 60‬ומעלה‬
‫מדורג‬
‫עד תקרת שכר עד תקרת שכר‬
‫‪₪1,500‬‬
‫‪₪3,000‬‬
‫‪1,673‬‬
‫‪ 15%‬מיועדות‬
‫קבוע‬
‫מקור‪ :‬ניתוח החלופות בוצע בסיוע של הפניקס חברה לביטוח בע"מ וד"ר עידו קאליר‬
‫‪₪1,500‬‬
‫החיסכון הפנסיוני – אג"ח מיועדות השוואה‬
‫השוואת החלופות עבור שכר בגובה ‪₪ 8,000‬‬
‫‪₪9,000‬‬
‫‪8,034‬‬
‫‪8,033‬‬
‫‪8,052‬‬
‫‪₪7,500‬‬
‫‪7,510‬‬
‫‪7,372‬‬
‫‪₪6,000‬‬
‫‪5,263‬‬
‫‪5,213‬‬
‫‪5,247‬‬
‫‪5,182‬‬
‫‪5,146‬‬
‫‪₪4,500‬‬
‫‪3,793‬‬
‫‪3,438‬‬
‫‪3,775‬‬
‫‪3,519‬‬
‫חלופה א‬
‫חלופה ב‬
‫חלופה ג‬
‫חלופה ד‬
‫‪ 70%‬מיועדות ‪ 70%‬מיועדות מיועדות במודל ‪ 55%‬מיועדות‬
‫מגיל ‪ 60‬ומעלה‬
‫מדורג‬
‫עד תקרת שכר עד תקרת שכר‬
‫‪₪1,500‬‬
‫‪₪3,000‬‬
‫‪3,346‬‬
‫‪ 15%‬מיועדות‬
‫קבוע‬
‫מקור‪ :‬ניתוח החלופות בוצע בסיוע של הפניקס חברה לביטוח בע"מ וד"ר עידו קאליר‬
‫‪₪3,000‬‬
‫החיסכון הפנסיוני – אג"ח מיועדות השוואה‬
‫השוואת החלופות עבור שכר בגובה ‪₪ 16,000‬‬
‫‪₪18,500‬‬
‫‪15,502‬‬
‫‪16,169‬‬
‫‪16,065‬‬
‫‪16,103‬‬
‫‪₪16,000‬‬
‫‪15,019‬‬
‫‪₪13,500‬‬
‫‪10,082‬‬
‫‪10,020‬‬
‫‪6,657‬‬
‫‪6,335‬‬
‫‪10,493‬‬
‫‪10,363‬‬
‫‪7,550‬‬
‫‪7,038‬‬
‫‪10,292‬‬
‫‪₪11,000‬‬
‫‪₪8,500‬‬
‫חלופה א‬
‫חלופה ב‬
‫חלופה ג‬
‫חלופה ד‬
‫‪ 70%‬מיועדות ‪ 70%‬מיועדות מיועדות במודל ‪ 55%‬מיועדות‬
‫מגיל ‪ 60‬ומעלה‬
‫מדורג‬
‫עד תקרת שכר עד תקרת שכר‬
‫‪₪1,500‬‬
‫‪₪3,000‬‬
‫‪6,691‬‬
‫‪ 15%‬מיועדות‬
‫קבוע‬
‫מקור‪ :‬ניתוח החלופות בוצע בסיוע של הפניקס חברה לביטוח בע"מ וד"ר עידו קאליר‬
‫‪₪6,000‬‬
‫החיסכון הפנסיוני – אג"ח מיועדות סיכום‬
‫סיכום תוצאות הסימולציה‬
‫•‬
‫הגדלת היקף אגרות החוב על חשבון התשואה משפרת‬
‫את מצב החוסכים‬
‫•‬
‫חלופה ד (תקרת שכר ‪ 3000 -‬ש"ח) עדיפה ברמות שכר‬
‫נמוכות‬
‫•‬
‫חלופה ב (אג"ח לפי גיל במודל מדורג) עדיפה ברמות‬
‫שכר גבוהות‬
‫•‬
‫חלופות ב‪ ,‬ד שקולות ברמת השכר הבינונית‬
‫סיכום‪ :‬חברי הצוות לא הגיעו להסכמה על חלופה נבחרת‬
‫החיסכון הפנסיוני‬
‫המודל החכ"מ‬
‫החיסכון הפנסיוני – המודל החכ"ם השוואה‬
‫חיסכון כספי מותאם‬
‫• הקטנת רמת הסיכון בהשקעה‪ ,‬עם העלייה בגילו‬
‫של החוסך‬
‫• ארגון ה‪ OECD-‬ממליץ על אסטרטגיה מסוג זה‬
‫במדינות בהן נפוצה פנסיית ‪ ;DC‬חובת חיסכון;‬
‫שנאת סיכון גבוהה; משיכת חיסכון כקצבה‬
‫• ‪ 90%‬מכספי החוסכים בישראל נמצאים במסלול‬
‫הכללי – מסלול ברירת המחדל‬
‫החיסכון הפנסיוני – המודל החכ"ם‬
‫סימולציה‬
‫•‬
‫הסימולציה מבוססת על ההנחות שהוזכרו לעיל‬
‫•‬
‫השוואה בין שתי קרנות בעלות מודל השקעה שונה‬
‫ביחס להשקעה החופשית של הקרן‪ :‬סטטי‪/‬חכ"מ‪.‬‬
‫• מודל סטטי – על בסיס מבנה ההשקעות הממוצע‬
‫של קרנות הפנסיה (מקור‪ :‬גמל‪-‬נט)‬
‫• מודל חכ"מ – מודל חכם רציף שבו רמת הסיכון‬
‫יורדת בהדרגה החל מ‪ 30-‬שנים לפני הפרישה‬
‫(מקור‪ :‬פניקס)‬
‫הנחות‬
‫מודל סטטי‬
‫הנחות‬
‫מודל חכ"ם‬
‫החיסכון הפנסיוני – המודל החכ"ם השוואה‬
‫מודל חכם מול מודל סטטי ‪₪ 4,000 -‬‬
‫‪₪4,500‬‬
‫‪4,026‬‬
‫‪4,212‬‬
‫‪₪3,500‬‬
‫‪2,573‬‬
‫‪2,663‬‬
‫‪1,673‬‬
‫‪1,750‬‬
‫מודל סטטי‬
‫‪₪2,500‬‬
‫מודל חכ"ם‬
‫מקור‪ :‬ניתוח החלופות בוצע בסיוע של הפניקס חברה לביטוח בע"מ וד"ר עידו קאליר‬
‫‪₪1,500‬‬
‫החיסכון הפנסיוני – המודל החכ"ם השוואה‬
‫מודל חכם מול מודל סטטי ‪₪ 8,000 -‬‬
‫‪₪9,000‬‬
‫‪8,052‬‬
‫‪8,425‬‬
‫‪₪7,500‬‬
‫‪₪6,000‬‬
‫‪5,146‬‬
‫‪3,346‬‬
‫מודל סטטי‬
‫‪5,326‬‬
‫‪₪4,500‬‬
‫‪3,499‬‬
‫מודל חכ"ם‬
‫מקור‪ :‬ניתוח החלופות בוצע בסיוע של הפניקס חברה לביטוח בע"מ וד"ר עידו קאליר‬
‫‪₪3,000‬‬
‫החיסכון הפנסיוני – המודל החכ"ם השוואה‬
‫מודל חכם מול מודל סטטי ‪₪ 16,000 -‬‬
‫‪16,103‬‬
‫‪16,850‬‬
‫‪₪16,000‬‬
‫‪₪14,000‬‬
‫‪₪12,000‬‬
‫‪10,292‬‬
‫‪10,651‬‬
‫‪6,691‬‬
‫‪6,998‬‬
‫‪₪10,000‬‬
‫‪₪8,000‬‬
‫מודל סטטי‬
‫‪₪6,000‬‬
‫מודל חכ"ם‬
‫מקור‪ :‬ניתוח החלופות בוצע בסיוע של הפניקס חברה לביטוח בע"מ וד"ר עידו קאליר‬
‫החיסכון הפנסיוני – המודל החכ"ם סיכום‬
‫סיכום ומסקנות‬
‫• המודל החכ"ם מקטין את רמת הסיכון לקראת‬
‫גיל הפרישה‪ ,‬מבלי להגדיל את הסיכון הממוצע‬
‫לאורך חיי החיסכון ומבלי לפגוע בתשואה‬
‫• חברי הצוות תומכים בהפעלת המודל החכ"ם‬
‫בישראל‬
‫החיסכון הפנסיוני‬
‫פיצויי פיטורים‬
‫החיסכון הפנסיוני – פיצויי פיטורים‬
‫תפקידם הכפול של פיצויי הפיטורים‬
‫• מטרתם המקורית של הפיצויים הייתה לספק‬
‫הכנסה ופיצוי לעובד‪ ,‬לאחר פיטורים ממקום‬
‫העבודה ובתקופת המעבר בין עבודות‬
‫• במהלך השנים הפכו הפיצויים לרכיב חשוב‬
‫בחיסכון הפנסיוני – מעל ‪30%‬‬
‫• בשנים האחרונות קיימת מגמה הולכת וגוברת‬
‫של משיכת כספי הפיצויים בגיל צעיר במעבר בין‬
‫עבודות‬
‫החיסכון הפנסיוני – פיצויי פיטורים‬
‫השוואה בין גובה קצבה צפויה עם וללא רכיב הפיצויים‬
‫ללא פיצויים‬
‫עם פיצויים‬
‫שכר‬
‫התחלתי‬
‫שכר‬
‫אחרון‬
‫‪4,000‬‬
‫‪5,723‬‬
‫‪3,655‬‬
‫‪8,000‬‬
‫‪11,446‬‬
‫‪5,144‬‬
‫‪45%‬‬
‫‪12,000‬‬
‫‪17,169‬‬
‫‪6,634‬‬
‫‪39%‬‬
‫‪9,517‬‬
‫‪16,000‬‬
‫‪22,892‬‬
‫‪8,123‬‬
‫‪35%‬‬
‫‪11,968‬‬
‫מקור‪ :‬עיבוד המחברים‬
‫קצבה כולל‬
‫ביטוח לאומי‬
‫שיעור‬
‫תחלופה‬
‫קצבה כולל‬
‫ביטוח לאומי‬
‫שיעור‬
‫תחלופה‬
‫‪64%‬‬
‫‪4,616‬‬
‫‪81%‬‬
‫‪7,067‬‬
‫‪62%‬‬
‫‪55%‬‬
‫‪52%‬‬
‫החיסכון הפנסיוני – פיצויי פיטורים סיכום‬
‫סיכום ומסקנות‬
‫• חברי הצוות תומכים בייעוד עיקר כספי הפיצויים‬
‫לטובת גיל הפרישה‬
‫• קיימת הצעה לאפשר משיכה מוקדמת של פיצויי‬
‫פיטורים רק כקצבה חודשית – לצורך שמירה על‬
‫רמת חיים בתקופת מעבר בין עבודות (כהשלמה‬
‫לדמי אבטלה)‬
‫החיסכון הפנסיוני‬
‫סוגיות נוספות‬
‫החיסכון הפנסיוני – סוגיות נוספות לדיון‬
‫• התארכות תוחלת החיים – גיל‬
‫הפרישה בישראל‬
‫• קצבאות הזקנה – איתנות הביטוח‬
‫הלאומי‬
‫החיסכון הפנסיוני‬
‫תודה רבה‬
‫ריבית בנק ישראל המוצהרת הנומינלית ‪2012-1993‬‬
‫‪18%‬‬
‫‪16%‬‬
‫‪14%‬‬
‫‪12%‬‬
‫‪10%‬‬
‫‪8%‬‬
‫‪6%‬‬
‫‪4%‬‬
‫‪2%‬‬
‫‪0%‬‬
‫מקור‪ :‬בנק ישראל‬
‫חזור‬
‫קרנות הפנסיה החדשות‪ ,‬תשואה נומינלית ממוצעת על‬
‫השקעות חופשיות ותשואה כוללת‪2011-1999 ,‬‬
‫‪40%‬‬
‫‪33.8%‬‬
‫‪30%‬‬
‫‪26.9%‬‬
‫‪11.4%‬‬
‫‪9.0%‬‬
‫‪10.8%‬‬
‫‪-0.5%‬‬
‫‪10%‬‬
‫‪7.6%‬‬
‫‪8.7%‬‬
‫‪8.1%‬‬
‫‪0%‬‬
‫‪-10%‬‬
‫‪-11.2%‬‬
‫‪-20%‬‬
‫‪-20.6%‬‬
‫תשואה כוללת*‬
‫‪-30%‬‬
‫השקעות חופשיות‬
‫מקור‪ :‬עיבוד לנתונים מאתר פנסיה‪-‬נט‪ ,‬משרד האוצר‬
‫חזור‬
‫תשואה שנתית‬
‫‪20%‬‬
‫קרנות הפנסיה החדשות‪ ,‬חלוקת נכסים לפי רמת סיכון‪,‬‬
‫‪2011-2001‬‬
‫‪100%‬‬
‫‪80%‬‬
‫‪60%‬‬
‫‪40%‬‬
‫‪20%‬‬
‫‪0%‬‬
‫‪2011‬‬
‫‪2009‬‬
‫‪2007‬‬
‫‪2005‬‬
‫‪2003‬‬
‫‪2001‬‬
‫השקעות ללא בטוחה מספקת או מדורגות פחות מ‪BBB -‬‬
‫מניות‪ ,‬קרנות נאמנות ותעודות סל מנייתיות‬
‫אג"ח‪ ,‬הלוואות ופקדונות עם בטוחה מספקת או מדורגות לפחות ‪BBB‬‬
‫מזומנים ואג"ח ממשלתיות‬
‫מקור‪ :‬עיבוד לנתונים מאתר פנסיה‪-‬נט‪ ,‬משרד האוצר‬
‫חזור‬
‫חלוקה לקבוצות נכסים‪ ,‬רכיב השקעה חופשי (מודל סטטי)‬
‫קבוצת נכסים‬
‫שיעור אחזקה‬
‫ממוצע בקרנות‬
‫הפנסיה‬
‫מניות ‪ /‬תעודות סל‬
‫בישראל‬
‫‪18.50%‬‬
‫תל אביב ‪100‬‬
‫מניות ‪ /‬תעודות סל‬
‫בחו"ל‬
‫‪11.44%‬‬
‫‪MSCI All countries‬‬
‫מדד ייחוס‬
‫סטיית תקן‬
‫תשואה היסטורית‬
‫תשואה ריאלית‬
‫היסטורית ריאלית‬
‫שנתית בסימולציה ריאלית (‪ 20‬שנה)‬
‫(‪ 20‬שנה)‬
‫‪6.50%‬‬
‫‪25.05%‬‬
‫‪7.45%‬‬
‫(פרמיה של ‪ 4%‬מעל‬
‫הצמוד)‬
‫‪5.70%‬‬
‫(פרמיה של ‪ 3.2%‬מעל‬
‫הצמוד)‬
‫‪6.02%‬‬
‫‪22.72%‬‬
‫אג"ח קונצרני מדורג‬
‫‪+‬פיקדונות‬
‫‪19.75%‬‬
‫תל בונד ‪20‬‬
‫‪3.80%‬‬
‫‪4.27%‬‬
‫‪7.47%‬‬
‫אג"ח בדירוג נמוך ‪+‬‬
‫הלוואות‬
‫‪10.10%‬‬
‫תל בונד ‪40‬‬
‫‪4.00%‬‬
‫‪4.65%‬‬
‫‪8.7%‬‬
‫נכסים אחרים ‪ -‬חו"ל‬
‫‪4.62%‬‬
‫‪JP Morgan EM Bond‬‬
‫‪3.20%‬‬
‫‪5.58%‬‬
‫‪11.39%‬‬
‫אג"ח ממשלתי סחיר‬
‫‪5.59%‬‬
‫אג"ח ממשלתי כללי‬
‫‪1.80%‬‬
‫‪3.95%‬‬
‫‪5.02%‬‬
‫מקור‪ :‬עיבוד לנתונים מאתר פנסיה‪-‬נט‪ ,‬הפניקס חברה לביטוח בע"מ‬
‫חזור‬
‫הקצאת נכסים‪ ,‬פוליסת ביטוח‪ ,‬רמת סיכון ‪( 3‬שיטת הפניקס)‬
‫מקור‪ :‬הפניקס חברה לביטוח בע"מ‬
‫חזור‬