Transcript John Maynard Keynes

John Maynard Keynes
Oder: Wie kann der Kapitalismus vor sich
selbst geschützt werden?
Vortrag in Graz, 24. Oktober 2013
Heinz D. Kurz
Institut für Volkswirtschaftslehre und
Graz Schumpeter Centre
Universität Graz
[email protected]
Der mit Abstand bedeutendste
Ökonom des 20. Jahrhunderts
... gemäß einer Umfrage der FT Deutschland
unter deutschen Wirtschaftswissenschaflern
2012
Keynes-Renaissance angesichts der
aktuellen Krise
• The Return of the Master (Skidelsky)
• Maynard‘s Revenge: The Collapse of Free-Market
Macroeconomics (Taylor)
• Animal Spirits (Akerlof, Shiller)
• The Return to Keynes (Bateman, Hirai, Marcuzzo)
• Keynes and Modern Economics (Kuroki)
• The Fall and Rise of Keynesian Economics
(Eatwell, Milgate)
Gliederung
1.
2.
3.
4.
Einführung
Leben
Das Werk im Überblick
Die General Theory of Employment, Interest
and Money (1936)
5. Und danach?
2. Leben
• * 5. Juni 1883 in Cambridge: Vater: John Neville Keynes
• 1897-1902: Eton College. 1902-1905: Studium der Mathematik,
Philosophie und Geschichte. Mitglied der Apostles (Lytton
Strachey, George Moore)
• 1906-1908: India Office (Indian Currency and Finance)
• Ab 1907: Bloomsbury Group (Virginia Wolf, Vanessa Bell, Duncan
Grant, Bertrand Russell)
• 1908 Lecturer, 1909 Fellow am King‘s College, Cambridge (1924
Bursar; Chest Fund)
• 1911-1945: Editor des Economic Journal
• Ab 1913: Secretary of the Royal Economic Society
• Ab 1915: Berater des Treasury
• 1919: Friedensverhandlungen in Versailles (The Economic
Consequences of the Peace)
• 1921 Board einer Lebensversicherung (Treatise on
Probability – Konzept fundamentaler Unsicherheit)
• 1923: Tract on Monetary Reform
• 1925: Ehe mit Lydia Lopokova (Haus in Tilton)
• 1930: A Treatise on Money; Committee of Economists;
Kurator der National Gallery
• 1936: The General Theory of Employment, Interest and
Money
• 1937: Krankheit
• 1940: Berater des Treasury; Direktorium Bank of
England
• 1942: Lord Keynes
• 1944: Bretton Woods Konferenz zum
Weltwährungssystem
• † 21. April 1946 an Herzversagen in Tilton
Collected Writings of John Maynard
Keynes, RES Edition
(Hrsg. Donald Moggridge,
Macmillan)
• Vollständige Ausgabe exkl. privater
Korrespondenz
• Jeweils kurze Einleitungen
2. Das Werk im Überblick
The Economic Consequences of the Peace
(1919)
• Reparationsleistungen Deutschlands,
Leistungsbilanzüberschüsse: Der Friedensvertrag wird
das „durch den Krieg bereits erschütterte und
zerrissene System, auf Grund dessen allein die
europäischen Völker arbeiten und leben können, noch
weiter zerstören, statt es wiederherzustellen.“
• Kritik an Clemenceau und Woodrow Wilson
• Verzicht der USA und GB auf Rückzahlung der
Kriegskredite an Verbündete
Tract on Monetary Reform (1923)
• Außen- vs. Innenwert der Währung
(Preisniveaustabilisierung)
• „In the long run we are all dead.“
• GB: Suspendierung des Goldstandards in Weltkrieg I
• Keynes gegen eine Rückkehr zur Vorkriegsparität
wegen Deflationsgefahr
• Churchill: April 1925 Rückkehr zur Vorkriegsparität
• The Economic Consequences of Mr. Churchill
• Lohn- und Preisdeflation; Investitionsrückgang
• Streiks; Arbeitslosigkeit ca. 10%
Am I a Liberal? (1925)
• „Economic framework of society“
• „Illiterate voters“
• „The difficulty is that the capitalist leaders in the City
and in Parliament are incapable of distinguishing novel
measures for safeguarding capitalism from what they
call Bolshevism.“
• Problem: „hereditary principle“
• The End of Laissez-Faire (1926): Lenkung der
wirtschaftlichen Kräfte im Interesse von ökonomischer
Stabilität und sozialer Gerechtigkeit
• Ein Land wird nicht dadurch reich, dass die Leute keine
Ausgaben tätigen.
Can Lloyd George Do It? (1929)
• Lloyd George, Vorsitzender der Liberalen Partei,
plädiert für kreditfinanzierte öffentliche Maßnahmen
• Keynes unterstützt ihn gegen das „orthodox Treasury
dogma“ (Crowding out; Inflation): „There is ... little or
nothing that the government can usefully do. The case
is hopeless, and we must drift along.“
• Investitionen generieren Ersparnisse
• McDonald (Labour) versucht den Staatshaushalt (wie
Brüning in D) über höhere Steuern und
Ausgabenkürzungen auszugleichen – und verschärft die
Depression.
A Treatise on Money, 2 Bde (1930)
• Versuch der theoretischen Grundlegung seiner Sicht
von Geld- und Währungsfragen
• Kritische Auseinandersetzung mit der
Quantitätstheorie des Geldes und insbesondere mit
Knut Wicksells Geldzins und Güterpreise (1898)
• Preisänderungen sind Folge von Diskrepanzen zwischen
Investitionen und freiwilligen Ersparnissen;
Arbeitslosigkeit als Dauerphänomen; Banken nehmen
Einfluss auf Zinshöhe und Investitionstätigkeit
• Im Vorwort distanziert sich Keynes bereits von seinem
Werk („a collection of material rather than a finished
work“; „There are many skins I have sloughed still
littering the pages“)
A Monetary Theory of Production (1933)
“The theory which I desiderate would deal ...
with an economy in which money plays a part of
its own and affects motives and decisions and is,
in short, one of the operative factors in the
situation, so that the course of events cannot be
predicted, either in the long period or in the
short, without a knowledge of the behaviour of
money between the first state and the last.“
Brief an George Bernard Shaw
am 1.1.1935
“I believe to be writing a book on economic
theory which will largely revolutionise – not, I
suppose, at once but in the course of the next
ten years – the way the world thinks about
economic problems.“
Die General Theory ...
• eine allgemeine Theorie, die die „klassische“ (gemeint
ist die neoklassische) Theorie als Spezialfall enthält und
sowohl Unterbeschäftigung als auch Vollbeschäftigung
erklären kann
• eine Theorie, die das Märchen vom „Geldschleier“
zerreißt und reale und monetäre Seite miteinander
integriert und so die Quantitätstheorie des Geldes
überwindet
• eine Theorie, die das Saysche Gesetz überwindet und
an dessen Stelle das Prinzip der effektiven Nachfrage
setzt
General Theory ...
• Die Beschäftigungshöhe bestimmt sich nach
der effektiven gesamtwirtschaftlichen
Nachfrage, und diese nach der Höhe der
Investitionen (Multiplikator)
• Die partialanalytische Sicht des
Arbeitsmarktes ist irreführend. Auf dem
Arbeitsmarkt wird nur der Nominal-, nicht
aber der Reallohn bestimmt. Sinkt der
Nominallohn ...
General Theory
• Nicht die Ersparnisse S bestimmen das
Investitionsvolumen I, sondern umgekehrt
• Der Zinssatz i bringt nicht S und I zum
Ausgleich, sondern Geldnachfrage und
Geldangebot.
• Die zentrale Frage bei Keynes lautet: Sinkt i
hinreichend, um ein I in Höhe der S bei
Vollbeschäftigung zu bewirken?
A. Investitionen
• reichen in eine ungewisse Zukunft hinein, die nicht
mit probabilistischem Kalkül erschlossen werden
kann
• hängen von langfristigen Erwartungen bezüglich der
gesamten Lebensdauer des Investitionsobjektes ab
und dem Vertrauen (state of confidence), das die
Akteure in diese haben. (Kapitel 12)
• “It would be foolish, in forming our expectations, to
attach great weight to matters which are very
uncertain.“ (148)
• „The outstanding fact is the extreme precariousness
of the basis of knowledge on which our estimates of
prospective yield have to be made.“ (149)
Animal spirits
“Even apart from the instability due to speculation,
there is the instability due to the characteristic of
human nature that a large proportion of our
positive activities depend on spontaneous optimism
rather than on a mathematical expectation,
whether moral or hedonistic or economic. Most,
probably, of our decisions to do something positive,
the full consequences of which will be drawn out
over many days to come, can only be taken as a
result of animal spirits – of a spontaneous urge to
action rather than inaction, and not as the outcome
of a weighted average of quantitative benefits
multiplied by quantitative probabilities.“ (161)
Animal spirits
“If human nature felt no temptation to take a
chance, no satisfaction (profit apart) in
constructing a factory, a railway, a mine or a
farm, there might not be much investment
merely as a result of cold calculation.“ (150)
Cold calculation vs. urge to action
“Thus if the animal spirits are dimmed and the
spontaneous optimism falters, leaving us to depend
on nothing but a mathematical expectation,
enterprise will fade and die; – though fears of loss
may have a basis no more reasonable than hopes of
profit had before. ... individual initiative will only be
adequate when reasonable calculation is
supplemented and supported by animal spirits, so
that the thought of ultimate loss which often
overtakes pioneers, as experience undoubtedly tells
us and them, is put aside as a healthy man puts
aside the expectation of death.”
“... human decisions affecting the future,
whether personal or political or economic,
cannot depend on strict mathematical
expectation, since the basis for making such
calculations does not exist; and that it is our
innate urge to activity which makes the wheels
go round, our rational selves choosing between
the alternatives as best we are able, calculating
where we can, but often falling back for our
motive on whim or sentiment or chance.“ (1623)
Marginal efficiency of capital
• is “equal to that rate of discount which would
make the present value of the series of
annuities given by the returns expected from
the capital-asset during its life just equal to its
supply price“ (135) (Methode des internen
Zinsfußes)
• Ordnet die Investitionsobjekte nach ihren
marginal efficiencies of capital und vergleicht
diese mit dem Marktzinssatz
rj
(c)
i
0
A
B
C
D
E
I
B. Kann mit einem hinreichenden
Sinken des Zinssatzes gerechnet
werden?
• „the rate of interest on money plays a peculiar
part in setting a limit to the level of
employment“ (222)
• „The Essential Properties of Interest and
Money“ (Kapitel 17)
• Commodity rates of interest (vgl. Sraffa 1932:
Differenz zwischen spot und future price eines
assets)
C. Aktienmarkt – ein beauty contest
“... in which the competitors have to pick out the six
prettiest faces from a hundred photographs, the
prize being awarded to the competitor whose
choice most nearly corresponds to the average
preferences of the competitors as a whole; so that
each competitor has to pick, not those faces which
he himself finds prettiest, but those which he thinks
likeliest to catch the fancy of the other competitors,
all of whom are looking at the problem from the
same point of view.“ (156)
Fundamentaldaten?
“It is not a case of choosing those which, to the
best of one's judgment, are really the prettiest,
nor even those which average opinion genuinely
thinks the prettiest. We have reached the third
degree where we devote our intelligences to
anticipating what average opinion expects the
average opinion to be.“
What matters is ...
• “to beat the gun“
• “to outwit the crowd“ and
• “to pass the bad, or depreciating half-crown to
the other fellow.“ (155)
• opinion dynamics
Die konventionelle Bewertung der Marktsituation
ist leicht erschütterbar und zeigt sich in starker
Volatilität des Marktes
The market “is liable to change violently as the
result of a sudden fluctuation of opinion due to
factors which do not really make much difference to
the prospective yield; since there will be no strong
roots of conviction to hold it steady. In abnormal
times in particular, when the hypothesis of an
indefinite continuance of the existing state of affairs
is less plausible than usual even though there are
no express grounds to anticipate a definite change,
the market will be subject to waves of optimistic
and pessimistic sentiment, which are unreasoning
and yet in a sense legitimate where no solid basis
exists for a reasonable calculation“ (154).
(H. Minsky)
Casino capitalism
“Speculators may do no harm as bubbles on a
steady stream of enterprise. But the position is
serious when enterprise becomes the bubble on a
whirlpool of speculation. When the capital
development of a country becomes a by-product of
the activities of a casino, the job is likely to be illdone. The measure of success attained by Wall
Street, regarded as an institution of which the
proper social purpose is to direct new investment
into the most profitable channels in terms of future
yield, cannot be claimed as one of the outstanding
triumphs of laissez-faire capitalism ...”
“The social object of skilled
investment should be to defeat
the dark forces of time and
ignorance which envelop our
future.“ (155)
• Keynes machte an der Börse große Gewinne,
aber erlitt auch erhebliche Verluste (u.a.
1937). Er spekulierte häufig zusammen mit
Richard Kahn und Piero Sraffa, der über
ausgezeichnete Kenntnisse der Finanzmärkte
und des Bankwesens verfügte.
• Keynes: „Markets can remain irrational far
longer than you or I can remain solvent.“
Keynes an der Börse
Keynes:
„Wenn es Ökonomen gelänge, dass
man sie für demütige, kompetente
Leute hielte, etwa so wie Zahnärzte,
das wäre herrlich!“