Transcript capitulo10

Importância da Elaboração do
Orçamento de Capital.
1
O processo de orçamento de capital é
importante porque através dele será possível
adquirir e instalar os ativos necessários para o
atendimento de sua demanda.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Importância da Elaboração do
Orçamento de Capital.
2
Antes que uma empresa possa gastar grandes
quantias, ela precisa dispor dos fundos –
grandes quantias não estão disponíveis
automaticamente. Portanto, uma empresa
deve planejar com antecipação.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Geração de Idéias para Projetos de
Capital.
3
O crescimento de uma empresa e de sua
capacidade
de
se
manter
competitiva
depende de um fluxo de idéias de novos
produtos, de novas maneiras de fazer melhor
os produtos e de modos de produção a um
custo mais baixo.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
3
Classificação de Projetos.
4
1.Reposição: manutenção do negócio. Uma
categoria consiste de gastos para substituir
equipamentos
velhos
ou
danificados,
utilizados na produção de produtos rentáveis.
A análise não é elaborada.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
4
Classificação de Projetos.
2.Reposição:
categoria
redução
inclui
gastos
de
custos.
para
5
Esta
substituir
equipamentos aproveitáveis porém obsoletos.
O propósito aqui é reduzir os custos de mãode-obra, materiais e outros insumos. A
análise é detalhada.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
5
Classificação de Projetos.
3.Expansão
de
existentes.
São
produtos
incluídos
ou
6
mercados
gastos
para
aumentar a produção de produtos existentes
ou
expandir
canais
ou
facilidades
de
distribuição em mercados correntemente
atendidos. A análise é detalhada.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
6
Classificação de Projetos.
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4.Expansão em novos produtos ou mercados.
São incluídos gastos para produzir um novo
produto ou uma área geograficamente não
atendida. A análise é detalhada.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
7
Classificação de Projetos.
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5.Projetos de segurança e ou ambientais. São
incluídos gastos para atender a legislação
trabalhista ou condições de apólices de
seguro. A análise não é detalhada.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Semelhanças entre Elaboração do
9
Orçamento de Capital e a Avaliação de
Títulos.
1.O custo do projeto deve ser determinado;
2. Os fluxos de caixa esperados, o valor
residual e a vida útil devem ser determinados;
3. O grau de risco dos fluxos de caixa do
projeto deve ser estimado;
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Semelhanças entre Elaboração do
10
Orçamento de Capital e a Avaliação de
Títulos.
4.O custo de capital deve ser estimado;
5. As entradas de caixa esperadas em valor
presente são determinadas;
6. O valor das entradas de caixa em valor
presente é confrontado com o investimento.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
1.Período de recuperação ou payback;
2. Período de recuperação descontado ou
payback descontado;
3. Valor presente líquido (VPL);
4. Taxa interna de retorno (TIR);
5. Taxa interna de retorno modificada (TIRM);
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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Fluxo de Caixa Líquido Esperado
Ano
0
1
2
3
4
Projeto
C
(1.000)
Projeto
L
(1.000)
500
400
300
100
300
400
100
600
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
13
1.Período de Recuperação do Investimento
ou Payback. É definido como o número de
períodos que se espera ser necessário para
recuperar
o
investimento
original.
É
considerado como o primeiro método formal
de avaliação de projetos.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
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Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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Período de Recuperação do Investimento ou
Payback.
= ano antes da recuperação total +
valor não recuperado
fluxo de caixa próximo período
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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Período de Recuperação do Investimento ou
Payback.
Projeto C
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
FCL
FCLA
(1.000)
(1.000)
500
(500)
400
(100)
300
200
100
300
Projeto L
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
FCL
FCLA
(1.000)
(1.000)
100
(900)
300
(600)
400
(200)
600
400
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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2.Período de Recuperação do Investimento
Descontado ou Payback Descontado. É
semelhante ao período de recuperação do
investimento, exceto que seus fluxos de caixa
são descontados pelo custo de capital do
projeto.
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Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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Período de Recuperação do Investimento
Descontado ou Payback Descontado.
Projeto C
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
FCL
FCLD
FCLDA
(1.000)
(1.000)
(1.000)
500
455
(545)
400
331
(214)
300
225
11
100
68
79
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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Período de Recuperação do Investimento
Descontado ou Payback Descontado.
Projeto L
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
FCL
FCLD
FCLDA
(1.000)
(1.000)
(1.000)
100
91
(909)
300
248
(661)
400
301
(360)
600
410
50
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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Payback Descontado. O payback é um ponto
de equilíbrio no sentido de que os fluxos de
caixa conseguem pagar o investimento. Se o
payback não leva em conta o valor do dinheiro
no tempo o payback descontado faz isto. O
projeto de menor recuperação é o melhor.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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Payback Descontado. Mesmo levando em
conta o valor do dinheiro no tempo o payback
descontado não considera os próximos fluxos
após a recuperação do investimento. Isto
levou a outros métodos de avaliação.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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3.Valor Presente Líquido. Representa a
diferença entre o valor presente líquido dos
fluxos de caixa, descontados com base no
custo de capital, e o valor do investimento.
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Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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Projeto C
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
FCL
(1.000)
500
400
300
100
1.079
455
331
225
68
VPL= [FC1/(1+k)1 + FC2/(1+k)2 + … + FCn/(1+k)n ]- FC0
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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Projeto L
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
FCL
(1.000)
100
300
400
600
1.050
91
248
301
410
VPL= [FC1/(1+k)1 + FC2/(1+k)2 + … + FCn/(1+k)n ]- FC0
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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Valor Presente Líquido. Se positivo o projeto
está gerando caixa mais do que necessário
para o pagamento do investimento. O projeto
de maior valor presente líquido é o melhor.
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Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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4.Taxa Interna de Retorno. Representa a taxa
de desconto que iguala o valor presente
líquido das entradas do projeto ao valor
presente do investimento.
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Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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Projeto C
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
FCL
(1.000)
500
400
300
100
1.000
?
?
?
?
1.000 - FC0+ FC1/(1+tir)1 + FC2/(1+tir)2 + … + FCn/(1+tir)n = 0
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
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Perfil do Valor Presente Líquido – Projeto C
Ano
0
1
2
3
4
Custo de
Capital
igual a k
0%
Valor
Presente
Líquido
300
5%
10%
180
79
15%
20%
(8)
(84)
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
28
(tir  15%)
08

(10%  15%) 79  8
tir  15%
 0,09195
 5%
tir  15%  0,45977%
tir  14,54025%
Regras de Decisão na Elaboração do
Orçamento de Capital.
29
Taxa Interna de Retorno. Este método é
familiar para os executivos uma vez que tem a
idéia do retorno propocionado pelo projeto. O
projeto de maior taxa interna de retorno é o
melhor.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Comparações dos Métodos VPL e TIR.
30
Em algumas circunstâncias é possível que os
métodos do valor presente líquido e da taxa
interna de retorno apresentem soluções
conflitantes. Desta forma, através do gráfico
do valor presente líquido é possível solucionar
melhor essa circunstância.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Comparações dos Métodos VPL e TIR.
31
Projeto 1
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
FCL
VPL(10%)
(45.000)
71.679
30.000
40.000
75.000
TIR
73%
Projeto 2
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
FCL
VPL(10%)
(45.000)
69.688
65.000
40.000
30.000
TIR
104%
Comparações dos Métodos VPL e TIR.
32
VPL
Projeto 1
100.000
Projeto 2
90.000
71.679
69.688
64.021
Projeto 2
104%
0%
10%
13,69%
73%
Projeto 1
k
Comparações dos Métodos VPL e TIR.
33
Projetos Independentes. São considerados
como independentes aqueles projetos que
buscam soluções para diferentes situações.
Projetos Excludentes. São considerados como
excludentes aqueles projetos que buscam
soluções para a mesma situação.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
TIRs Múltiplas.
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Em algumas circustâncias é possível que um
projeto apresenta mais de uma saída de caixa.
Isto irá permitir mais de uma taxa interna de
retorno. Além disto dificultar a interpretação
irá tornar seu cálculo mais complexo.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
34
TIRs Múltiplas.
35
Projeto
Mina
FCL
TIR
Ano 0
Ano 1
Ano 2
(1,6)
10
(10)
25% e
400%
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
TIRs Múltiplas.
36
VPL
Em
Milhões
VPL
1
0,50
0
25%
400%
-0,5
-1
-1,5
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
k
Taxa Interna de Retorno Modificada.
37
5.Taxa Interna de Retorno Modificada. É a
taxa de desconto á qual o custo do projeto é
igual ao valor presente de seu valor final, de
forma que ele é definido como a soma dos
valores futuros das entradas de caixa,
capitalizados ao custo de capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Taxa Interna de Retorno Modificada.
38
Projeto
Mina
FCL
Ano 0
Ano 1
Ano 2
(1,6)
10
(10)
(8,3)
(9,9)
11
5,6%
Taxa Interna de Retorno Modificada.
39
A taxa interna de retorno modificada tem uma
vantagem significativa sobre a TIR regular. A
TIRM supõe que os fluxos de caixa de todos os
projetos são reinvestidos ao custo de capital
enquanto que a TIR regular supõe que os
fluxos são reinvestidos à própria TIR.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.