Transcript 2011年下半年基金投资策略

估值修复中的主动与被动
——2011年下半
年基金投资策略
长城证券研究所
阎
红
010-88366060-8735
[email protected]
执业证书编号：S1070510120018
张新文
010-88366060-8751
[email protected]
执业证书编号：S1070510120019
核心观点
2011年下半年A股市场三季度初筑底，三季度末迎来阶段性机会
基金的大类资产配置上，建议继续保持权益类与固定收益类资产的动态均
衡配置
权益类基金：投资者可以做主动与被动的选择；主动型基金的选择偏重投
资风格稳健的老基金；指数型基金、行业与主题基金具有选股替代功能
固定收益类基金：债券型基金看股市眼色；货币市场型基金收益率有望继
续上升
目录
1、基金市场回顾
2、大类资产配置
2.1
长城证券A股策略
2.2
大类资配置
2.3
推荐基金组合
3、权益类基金投资策略
3.1
主动权益类基金投资策略
3.2
被动权益类基金投资策略
3.3
QDII基金投资策略
4、固定收益类基金投资策略
4.1 债券型基金投资策略
4.2 货币市场基金投资策略
1、基金市场回顾
1.1
开放式权益类基金
 从相对收益来看，QDII基金业绩最好，其次是指数型基金，主动管理的
股票型和混合型基金业绩落后于市场
 QDII基金业绩较好，既和基金的投资方向相关，也是因为早期QDII大都
由综合实力排名靠前的基金公司管理
 指数型基金业绩好于主动管理的股票型和混合型，和市场风格转换相关
开放式权益类基金业绩指数走势比较
间段业绩评估
股票基金
混合基金
指数基金
QDII基金
9%
6%
3%
0%
-3%
-6%
-9%
-12%
12-31
1-24
2-21
3-14
4-6
4-27
5-19
开放式权益类基金各时
累计收益
今年
夏普
以来
詹森系数
累计收益
最近
夏普
一年
詹森系数
累计收益
最近
夏普
两年
詹森系数
累计收益
最近
夏普
三年
詹森系数
累计收益
最近
夏普
6-10 五年
詹森系数
股票型
混合型
指数型
QDII
中证流通
-10.88%
-9.57%
-5.15% -2.55% -6.84%
-24.98% -26.00% -12.40% -7.34% -13.02%
-0.0025 -0.0023
0.0000
3.53%
3.89%
5.17%
12.06% 7.84%
2.58%
2.93%
3.66%
10.79% 5.24%
-0.0006 -0.0004 -0.0003
11.67%
11.44%
-0.58% 19.55% 12.87%
4.07%
4.23%
0.42%
6.92%
4.21%
-0.0000
0.0000
-0.0012
4.53%
5.56%
-13.19% 5.38% -0.85%
1.51%
1.45%
-0.93%
1.64%
1.43%
0.0000
0.0000
-0.0010
172.13% 145.92% 117.95%
164.45%
11.56%
11.59%
8.35%
9.60%
0.0009
0.0007
-0.0004
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10，基金业绩指数采用简单加权，绩效评价采用周收益率，采用中证流通为市场基准
1.2

开放式固定收益类基金
开放式固定收益类基金业绩好于权益类，货币市场基金取得正收益，债
券型基金跌幅相对较小

从债券型基金的年化波动率来看，年波动率在2.5%～3%之间的基金最多，
波动率小的短期纯债券型基金取得正收益，波动率大的偏债型基金业绩亏损
开放式固定收益基金业绩与市场比较
比较
债券基金
中债金融债
中债企业债
开放式债券型基金风险水平与业绩的
货币基金
1.5%
今年以来平均收益/左
基金只数/右
3.0%
24
2.0%
21
1.0%
18
0.0%
15
0.0%
-1.0%
12
-0.5%
-2.0%
9
-3.0%
6
-4.0%
3
-5.0%
0
1.0%
0.5%
-1.0%
-2.0%
12-31
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
5.5%
6.0%
6.5%
7.0%
7.5%
8.0%
8.5%
9.0%
9.5%
10.0%
10.5%
-1.5%
1-24
2-21
3-14
4-6
4-27
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
5-19
6-10
年化波动率%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
1.3
封闭式基金市场表现

传统封基折价率维持窄幅波动，交易价格跟随净值下跌

封闭式股票型基金业绩分化很大，前三名跌幅1.19%，后三名跌幅15.32%

封闭式债券型基金通常有较高的财务杠杆，业绩不乏优异者
今年以来传统封闭式基金市场表现
名和后三名
折价率/左
沪深300/右
封基价格/右
封基净值/右
30%
10.0%
27%
7.5%
24%
5.0%
21%
2.5%
18%
0.0%
15%
-2.5%
12%
今年以来封闭式基金净值增长率前三
封闭式股票型
前三名
基金开元
3.29%
基金裕隆
封闭式债券型
前三名
富国汇利分级
2.71%
-2.12%
工银瑞信四季收益
2.70%
交银信用添利
后三名
2.20%
-5.0%
基金同盛
-4.75%
后三名
9%
-7.5%
基金丰和
-18.74%
华富强化回报
-0.80%
6%
-10.0%
基金银丰
-13.97%
大成景丰分级
-0.80%
3%
-12.5%
0%
12-31
-15.0%
基金安信
-13.26%
银华信用债券
-0.77%
1-21 2-1 2-18 3-4 3-18 4-1 4-15 4-29 5-13 5-27 6-10
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
1.4
基金产品发行情况

上半年新增设立88只基金，基金总数达到791只，基金选择难度增加

权益类基金业绩不佳，债券型分级基金热销，多只基金出现比例配售

具有相对超额收益的QDII基金被关注，QDII基金市场进一步细化
2011年上半年基金数量变化
分类
封闭式，股票型
封闭式，股票型，分级
封闭式，股票型，指数型
封闭式，债券型
封闭式，债券型，分级
股票型
股票型，分级
股票型，指数型
股票型，指数型，ETF
期末 新增
分类
只数 只数
24
股票型，指数型，ETF联接
3
股票型，指数型，分级
3
混合型
11
3 混合型，保本型
7
4 货币市场型
253 20 债券型
2
1 债券型，分级
55
5 QDII
27
7 合计
数据来源：wind，截止日期2011.06.10，分级基金合并计算
期末 新增
只数 只数
23
7
6
2
169
2
15 10
49
3
104 12
1
1
39 11
791 88
2、基金投资策略的大类资产配置
2.1
长城证券A股策略：通胀周期尾声 乍暖还寒时节
通胀周期：步入尾声
——CPI预计3季度见顶，4季度下行
经济筑底：大约在冬季
——GDP环比增速3季度见到向上拐点
——GDP同比增速4季度有望筑底
A股展望：底部临近
——3季度初筑底，3季度末迎来阶段性机会
后通胀周期的配置逻辑：业绩为王
——经济寻底过程，追求确定性增长
——3季度超配下游：食品饮料、医药、电子、通信、汽车
——中上游机会在年末
2.2

大类资产配置
长城证券A股投资策略认为三季度是政策紧缩尾声，经济将见底回升。A
股市场底部临近，将于三季度初见底回升。

权益类资产阶段性机会
蓝筹估值接近或低于2008年经济危机时期的市场底部1664点水平。
经济结构调整受益的消费和科技创新类相关板块经过2011年以来的调整，
正在逐步跌出价值。
权益类资产配置兼顾估值与成长。
 固定收益率资产缺乏基本面支持
债市投资机会等待加息周期结束。
新股破发拖累债券型基金收益。
货币市场型基金可做安全垫

大类资产配置保持权益类资产和固定收益类资产的动态均衡配置
2.3
推荐组合

年度组合在一季度调整后，二季度震荡市中，我们未再调整。

下半年仍然保持组合中权益类和固定收益率基金的比重，

考虑到债券市场的不确定性，将债券型基金调出，增加货币市场型基金
比重
推荐组合基本情况
组合内权益类基金重仓行业，2011年1季报，占
净值比
类型
简称
权重
兴全趋势投资
35%
主动 博时平衡配置
均衡型 华夏现金增利
35%
10%
中银货币
20%
嘉实增长
25%
华夏回报
25%
稳健
易方达稳健收益 15%
均衡型
建信货币
15%
富国天时货币A
20%
风格
本投资组合适合中高风险承
受能力的投资者，投资风格
积极主动，在震荡市中均衡
配置资产。在认清市场大的
宏观背景前提下，即希望分
享优质企业的成长，又希望
适当规避市场震荡的风险。
本投资组合适合中低风险承
受能力的投资者，投资风格
稳健，资产配置均衡。在认
清证券市场风险的前提下，
即不喜欢冒较大的投资风
险，又希望在股票市场经历
调整后出现阶段性和结构性
投资机会时适当分享股票市
场收益。
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
兴全趋势投资
博时平衡配置
金融服务20.4%
采掘行业34.8%
食品饮料15.9%
机械设备6.6%
医药生物11.0%
金属非金属6.3%
采掘行业8.4%
食品饮料1.5%
交运仓储6.4%
商业贸易0.9%
商业贸易6.3%
纺织服装0.8%
其他及现金31.6%
其他及现金49.1%
嘉实增长
华夏回报
医药生物16.2%
金融服务15.2%
机械设备12.6%
机械设备14.6%
食品饮料12.4%
食品饮料8.3%
金属非金属10.2%
金属非金属6.1%
信息技术7.0%
医药生物5.9%
房地产3.0%
信息技术5.5%
其他及现金38.6%
其他及现金44.3%
3、权益类基金：主动与被动之间的选择
3.1
权益类基金：主动与被动之间的选择
长城证券A股策略认为：三季度将见到CPI高点和GDP低点，经济见底回升，
A股市场将于三季度初见底。
具备选时、选股能力的基金均有胜出机会，投资者可以在两类基金中做主
动与被动的选择。
被动型投资者可选择选股、选时能力强的主动型基金，阶段性持有。
具有选时能力的投资者可以在资产配置确定，投资方向确定的被动型基金
中做主动选择。
3.1.1
主动型基金：投资者的被动选择——开放式权益类
 下半年低估值蓝筹与业绩增长确定的成长股均有表现机会，持有选时选
股能力强的权益类基金，是被动型投资者的较好选择。
 我们建议继续投资风格稳健，个股选择能力强，历史配置估值水平较低
的长期业绩优秀的基金中寻找安全边际。按照我们一贯的基金筛选标准，我
们认为具有持续盈利能力、历经牛熊、基金经理稳定的老基金对于震荡市中
投资机会的把握能力更强。下半年维持年度策略中推荐的基金：
下半年推荐基金基本情况
2011年以来
2010年
净值增长率 净值增长率
名称
设立日期
资产净值
[亿元]
上季度末
持股仓位
基金经理
博时平衡配置
-9.46
3.09
06-05-31
28.54
52.56
皮敏,杨锐
易方达平稳增长
-11.41
-3.31
02-08-23
25.35
63.26
侯清濯
兴全趋势投资
-7.90
-2.88
05-11-03
128.61
85.52
张光成,王晓明
华夏优势增长
-12.55
23.95
06-11-24
190.06
74.72
巩怀志,刘文动
华夏回报
-5.46
4.39
03-09-05
108.85
69.86
胡建平,张剑
嘉实增长
-12.10
24.91
03-07-09
45.83
70.24
邵健
泰达宏利风险预算
-0.32
-4.71
05-04-05
1.97
15.21
沈毅,许杰
易方达价值精选
-8.73
0.06
06-06-13
64.91
88.18
吴欣荣
华宝兴业多策略
-13.81
-9.26
04-05-11
54.44
86.99
牟旭东,胡戈游
博时价值增长
-3.84
-5.56
02-10-09
172.62
46.82
夏春
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
3.1.2
主动型基金：投资者的被动选择——封闭式权益类
传统封闭式基金：
价格驱动因素：股票上涨---驱动---净值上涨+折价率下降。
到期日临近折价率对封闭式基金价格影响减弱，逐步回归净值
长城证券A股策略认为，股票市场在3季度见底。逢低买入高折价绩优封闭
式基金。
下半年推荐基金基本情况
名称
2011年以来
2010年
资产净值 上季度末
设立日期
基金经理
净值增长率 净值增长率
[亿元] 持股仓位
基金公司
最新
折价率
基金开元
3.29
3.17
98-03-27
22.09
70.52
汪澂
南方
-5.02%
基金裕隆
-2.12
-3.21
99-06-15
30.09
67.54
温宇峰
博时
-5.19%
基金兴和
-6.94
-5.18
99-07-14
30.44
72.78
阳琨
华夏
-6.66%
基金裕阳
-7.00
1.19
98-07-25
19.48
68.16
周力,王燕
博时
-4.82%
基金兴华
-10.35
4.02
98-04-28
19.17
75.93
阳琨
华夏
-0.79%
基金科瑞
-10.42
8.22
02-03-12
31.81
71.40
付浩
易方达
-10.31%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
3.1.2
主动型基金：投资者的被动选择——封闭式权益类
最近三年传统封基走势
折价率/左
沪深300/右
封基价格/右
封基整体到期年化收益
封基净值/右
100% 8.0%
36%
33%
30%
27%
24%
21%
18%
15%
12%
9%
6%
3%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
整体到期年化收益%/左
整体剩余到期时间[年]/右
7.0
6.5
80%
7.0%
60%
6.0%
40%
5.0%
5.0
20%
4.0%
4.5
0%
3.0%
4.0
-20%
2.0%
-40%
1.0%
2.5
-60%
0.0%
2.0
6.0
5.5
3.5
3.0
3.1.3
主动型基金：长期推荐基金上半年业绩回顾
 在2011年基金年度策略报告中，我们遵循这样的路径：基金长期业绩—公
司整体实力—基金经理投资风格与业绩—评级机构评价参考，筛选出十只值
得长期持有的基金供大家参考。
值得长期推荐的基金2011年业绩表现如下：
值得长期持有的十只基金
名称
今年业绩 最新仓位 基金经理
博时主题行业
0.35%
89.55 邓晓峰
华夏大盘精选
-1.58%
91.78 王亚伟
华夏回报
-5.46%
69.86 胡建平,张剑
富国天益价值
-6.25%
93.82 陈戈
兴全趋势投资
-7.90%
85.52 张光成,王晓明
易方达价值精选
-8.73%
88.18 吴欣荣
博时平衡配置
-9.46%
52.56 皮敏,杨锐
嘉实增长
-12.10%
70.24 邵健
广发策略优选
-12.46%
89.39 冯永欢
华宝兴业多策略
-13.81%
86.99 牟旭东,胡戈游
3.2
被动型基金：投资者的主动选择

跟踪的标的指数达到45个，行业特征更加明显

中小盘风格指数增加较多
标的指数行业分布，2011年1季报
股市值规模特征
指数
行业
占净值
指数
行业
占净值
标的指数成份
上证 50、上证周期、180 金融、300 金融、
300金融
金融服务
77.32%
小康指数
建筑行业
8.98%
180价值
金融服务
62.20%
成长40P
信息技术
12.10%
上证商品
采掘行业
59.18%
小康指数
信息技术
11.67%
公用事业
采掘行业
39.89%
中证下游
交运仓储
12.42%
180 治理、央企 100、300 价值、上证龙头、
成长40P
机械设备
25.87%
超大盘
交运仓储
10.14%
上证商品
上证民企
机械设备
22.53%
中小板指
商业贸易
13.32%
上证 180、上证社会责任、道中 88、中证财
消费80
食品饮料
25.18%
中证下游
商业贸易
8.73%
富大盘、上证指数、沪深 300、中证红利、
成长40P
食品饮料
22.08%
中证500
石油化工
11.45%
深证红利
金属非金属 23.11%
中小板指
石油化工
8.87%
上证商品
金属非金属 19.02%
中小板指
电子行业
11.18%
消费80
医药生物
22.21%
中证500
电子行业
7.64%
中证下游
医药生物
17.29%
消费80
综合行业
9.77%
深证红利
房地产
16.63%
红利指数
公用事业
8.49%
300金融
房地产
14.62%
公用事业
社会服务
6.77%
上证龙头
建筑行业
17.20%
上证民企
纺织服装
6.42%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
基本面 50、超大盘、180 价值、等权 90、上
大盘
中大盘
证央企、中证 100、巨潮 100、上证红利、
MSCI 中国 A、深成指、中证小康、深 100、
上证新兴、上证非周期、中证新兴、深证红
利、中证 200、深证 F200
上证民企、上证中盘、公用事业、中小板指、
中小盘
中证 500、深证成长 40P、中证下游、上证
消费 80、上证中小、中证技术领先、中小
300
3.2
被动型基金：投资者的主动选择

最新市盈率与市净率比较

年化波动率与年化收益率比较
标的指数市盈率与市净率比较
近一年风险与收益比较
5.1
标的指数最
30
深证成长40P
上证商品
中小300
中小板指
4.6
25
4.1
上证消费80
3.6
中证新兴
市
净
率
3.1
中证技术领先
中证200
上证中小
中证500
深证红利
20
年
化
收
15
益
率
%
深证成长40P
深证F200
深成指
深证100P
中证红利
小康指数
10
上证综指
2.6
5
2.1
0
市盈率
1.6
18
10
15
20
25
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
30
35
20
22
24
26
年化波动率%
28
30
32
3.2.1
被动型基金：投资者的主动选择——综合指数型基金
综合指数型基金：
A股市场存在大小盘股风格轮动的特征。
下半年低估值蓝筹股或有估值修复的机会；大消费概念和科技创新类相关
板块经过今年以来的调整，估值回到合理区域后，也将显现投资机会。
目前已经成立的综合指数型基金覆盖了大、中、小盘各类型指数。
主动型投资者可以通过选择不同风格的指数型基金，把握好大小盘风格转
换的节奏。
3.2.1
被动型基金：投资者的主动选择——综合指数型基金
大盘风格基金：我们建议在市场底部来临时，有市场判断能力的投资者关
注低估值蓝筹。
配置偏重金融地产：上证周期ETF、银华道琼斯88精选、上证50ETF
基金行业配置情况，2011年1季报，占持股比
上证周期
道中88
上证50
金融服务62.3%
金融服务36.2%
金融服务54.8%
采掘行业21.2%
采掘行业25.8%
采掘行业17.6%
金属非金属9.0%
金属非金属17.3%
金属非金属6.1%
交运仓储5.3%
信息技术7.1%
机械设备5.2%
房地产2.2%
机械设备4.6%
交运仓储3.8%
食品饮料0.0%
商业贸易4.5%
建筑行业3.6%
其他0.0%
其他4.5%
其他8.9%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
3.2.1
被动型基金：投资者的主动选择——综合指数型基金
大盘风格基金：我们建议在市场底部来临时，有市场判断能力的投资者关
注低估值蓝筹。
配置偏重资源类：上证商品ETF、博时超大盘ETF
基金行业配置情况，2011年1季报，占持股比
上证商品
超大盘
采掘行业59.9%
金融服务29.9%
金属非金属19.2%
采掘行业25.2%
石油化工6.7%
金属非金属15.0%
食品饮料6.1%
交运仓储10.2%
农林牧渔2.4%
建筑行业5.1%
造纸印刷1.4%
公用事业5.0%
其他4.3%
其他9.7%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
3.2.1
被动型基金：投资者的主动选择——综合指数型基金
大盘风格基金：
配置相对均衡：中证红利，红利ETF
基金行业配置情况，2011年1季报，占持股比
中证红利
红利指数
金融服务23.8%
金融服务41.2%
采掘行业18.3%
采掘行业21.5%
金属非金属13.4%
金属非金属5.7%
交运仓储8.8%
交运仓储7.4%
公用事业6.3%
公用事业8.5%
机械设备5.6%
机械设备1.3%
其他23.8%
其他14.4%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
3.2.1
被动型基金：投资者的主动选择——综合指数型基金
中盘风格基金：行业配置较为均衡，兼顾周期型与成长型行业。
偏重金融地产：沪深300，道中88，上证180。
基金行业配置情况，2011年1季报，占持股比
沪深300
道中88
上证180
金融服务27.0%
金融服务36.2%
金融服务35.8%
机械设备13.5%
采掘行业25.8%
采掘行业14.4%
采掘行业12.2%
金属非金属17.3%
机械设备9.7%
金属非金属9.1%
信息技术7.1%
金属非金属7.2%
房地产5.3%
机械设备4.6%
房地产5.3%
食品饮料5.3%
商业贸易4.5%
交运仓储4.6%
其他27.7%
其他4.5%
其他22.9%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
3.2.1
被动型基金：投资者的主动选择——综合指数型基金
中盘风格基金：
偏重机械设备：上证中盘
基金行业配置情况，2011年1季报，占持股比
上证中盘
机械设备17.4%
金属非金属9.6%
采掘行业9.4%
房地产9.4%
医药生物6.7%
交运仓储6.2%
其他41.3%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
3.2.1
被动型基金：投资者的主动选择——综合指数型基金
中盘风格基金：
相对均衡：深证100，深成指，国投瑞银中下游。中证200
基金行业配置情况，2011年1季报，占持股比
深证100P
深成指
机械设备21.7%
机械设备21.3%
金属非金属13.1%
金属非金属15.2%
食品饮料9.9%
食品饮料12.6%
房地产8.8%
房地产10.6%
采掘行业8.8%
金融服务9.9%
金融服务6.9%
医药生物6.8%
其他30.8%
其他23.6%
中证下游
中证200
食品饮料20.0%
金属非金属14.4%
医药生物18.5%
机械设备14.0%
机械设备14.4%
医药生物11.2%
交运仓储13.3%
采掘行业8.6%
商业贸易9.3%
房地产7.5%
信息技术5.8%
食品饮料6.8%
其他18.9%
其他37.5%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
3.2.1
被动型基金：投资者的主动选择——综合指数型基金
小盘风格基金：行业配置偏重消费和科技创新类等成长型行业
中小盘ETF、中证500、上证民企。
基金行业配置情况，2011年1季报，占持股比
中小板指
中证500
上证民企
机械设备19.1%
机械设备16.4%
机械设备22.6%
商业贸易13.4%
石油化工12.0%
金融服务17.3%
电子行业11.3%
商业贸易8.8%
医药生物12.8%
医药生物9.9%
金属非金属8.1%
石油化工8.8%
石油化工9.0%
电子行业8.0%
金属非金属6.6%
信息技术6.9%
医药生物6.9%
纺织服装6.4%
其他30.3%
其他39.8%
其他25.5%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
3.2.2
金
被动型基金：投资者的主动选择——主题与行业型基
主题与行业型：投资方向确定，资产配置稳定，具有选股替代功能。
完全跟踪指数的行业基金
金融：国投瑞银沪深300金融地产
公用事业：万家公用事业
基金行业配置情况，2011年1季报，占持股比
国投瑞银沪深300金融
万家公用事业
金融服务82.5%
采掘行业44.1%
房地产15.6%
机械设备13.5%
综合行业1.5%
交运仓储10.5%
建筑行业0.4%
社会服务7.5%
机械设备0.0%
建筑行业5.6%
医药生物0.0%
公用事业5.2%
其他0.0%
其他13.6%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
3.2.2
金
被动型基金：投资者的主动选择——主题与行业型基
主题与行业型：行业或主题分类。
消费：被动：招商上证消费80ETF
主动：易方达消费行业，华宝兴业宝康品。
基金行业配置情况，2011年1季报，占持股比
招商上证消费80ETF
易方达消费行业
华宝兴业宝康消费品
食品饮料25.3%
食品饮料34.4%
食品饮料20.4%
医药生物22.3%
商业贸易28.2%
机械设备14.8%
机械设备15.9%
机械设备14.4%
商业贸易11.5%
综合行业9.8%
纺织服装6.3%
医药生物8.7%
商业贸易7.2%
社会服务3.7%
社会服务7.5%
纺织服装5.2%
农林牧渔3.7%
信息技术5.2%
其他14.2%
其他9.3%
其他31.9%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
3.2.2
金
被动型基金：投资者的主动选择——主题与行业型基
主题与行业型：行业或主题分类。
医药：易方达医药保健，汇添富医药保健。
资源：博时抗通胀主题。
配置均衡：南方小康产业ETF，诺安上证新兴产业，东吴中证新兴产业，
基金行业配置情况，2011年1季报，占持股比
南方小康产业ETF
诺安上证新兴
东吴中证新兴产业
金属非金属17.6%
机械设备35.8%
机械设备25.1%
金融服务15.8%
金属非金属14.1%
医药生物13.7%
采掘行业12.2%
采掘行业10.1%
信息技术12.5%
信息技术11.9%
信息技术9.6%
金属非金属10.3%
机械设备9.7%
医药生物9.6%
采掘行业8.4%
建筑行业9.1%
石油化工4.1%
电子行业6.2%
其他23.8%
其他16.7%
其他23.8%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
3.2.3
金
被动型基金：投资者的主动选择——高杠杆指数型基
高杠杆指数型基金：
提示：高杠杆基指数型基金，属于高风险高收益基金，适合有一定市场判
断能力的投资者。
高杠杆基金盈利因素：
A股市场行情：只有在单边上升的市场中，高杠杆基金才能带来超额收
益
跟踪指数的行业构成：指数跟踪的行业的市场表现对于指数表现有直接
作用。
其杠杆作用区间和杠杆率变化：把握高杠杆区间
折溢价率：溢价率过高，影响高杠杆基金的市场价格表现空间。
3.2.3
金
被动型基金：投资者的主动选择——高杠杆指数型基
大盘风格：
国联安双禧中证100-双禧B、银华中证等权重90-银华鑫利
中盘风格：
银华深证100-银华锐进、申万菱信深成指-申万进取
小盘风格：
信诚中证500-信诚500B，
分级基金杠杆率分析
分级基金近期折溢价率走势
60%
50%
瑞福进取
双禧B
竖轴：分级基金净值涨跌幅
40%
25%
30%
20%
20%
15%
10%
10%
横轴：母基金净值涨跌幅
0%
-30% -25% -20% -15% -10% -5% 0%
-10%
-20%
5%
10% 15% 20% 25% 30%
瑞福进取
同庆B
瑞和远见
国泰进取
-30%
双禧B
合润B
-40%
银华锐进
申万进取
信诚500B
银华鑫利
-50%
-60%
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
同庆B
申万进取
国泰进取
信诚500B
合润B
银华鑫利
银华锐进
5%
0%
-5%
-10%
3-31
4-8
4-15
4-22
4-29
5-6
5-13
5-20
5-27
6-3
6-10
3.3
QDII基金
长城证券A股策略认为：
欧元区“债务“正在传导，德、法等经济引擎正在减速。新兴经济体货币
紧缩对抗通胀，处于景气回落的进程中。
美国已触碰QE2之后的景气拐点，房地产构造的结构性缺口贯穿美国经济的
增长，通胀和就业刺激边际效益递减后经济将温和减速。
我们预计下半年全球总需求将适度回落，石油、金属、铁矿石等工业属性
的大宗商品价格上涨的动力将受到一种，我们预计WTI原油的重点中枢将处
于100桶
在海外经济预期增速放缓背景下，投资QDII基金宜谨慎，基金选择偏重选
时能力。
3.3
QDII基金
美国量化宽松政策推出具有不确定性，如果推出，黄金和大宗商品将有阶段
性机会。
相关主题基金获益：博时抗通胀基金，易方达黄金主题基金。
推荐QDII基金基本情况
代码
名称
设立日期
资产净值
基金经理 业绩基准
[亿元]
050020.OF 博时抗通胀
11-04-25
19.37
章强
标普高盛农产品总收益指数
*30%+巴克莱美国通胀保护债券
指数*30%+标普高盛贵金属类总
收益指数*20%+标普高盛能源类
总收益指数*20%
161116.OF 易方达黄金主题
11-05-06
26.52
张小刚
伦敦黄金市场下午定盘价计价
的国际现货黄金(经汇率折算)
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
4、固定收益类资产配置
4. 1
债券型基金投资策略
上半年紧缩性调控政策压制债市，通胀三季度见顶，紧缩性政策放缓，有
望迎来反弹。
新股破发增多，打新收益仍不乐观
纯债型基金或有阶段性收益，与上半年相比较为乐观
偏债型基金和可转债基金将受益股票市场
长期投资者继续关注年度报告中推荐的优秀基金公司管理的优质债券基金
下半年推荐债券型基金基本情况
名称
2011年以来
2010年
资产净值 上季度末
设立日期
净值增长率 净值增长率
[亿元] 持股仓位
基金经理
嘉实超短债
1.57
1.57
06-04-26
5.09
0.00
魏莉
建信稳定增利
0.08
10.03
08-06-25
32.26
10.84
钟敬棣
富国天利增长债券
-0.30
7.99
03-12-02
30.20
9.03
杨贵宾,饶刚
工银瑞信增强收益A
-0.59
8.42
07-05-11
27.04
12.27
杜海涛
华夏债券AB
-1.41
5.81
02-10-23
18.59
8.15
魏镇江,韩会永
华夏希望债券A
-1.83
3.50
08-03-10
19.11
8.44
韩会永
易方达稳健收益A
-2.13
8.61
05-09-19
5.69
15.59
马喜德
富国优化增强A
-2.96
14.65
09-06-10
8.79
18.73
钟智伦
博时稳定价值A
-4.34
10.20
07-09-06
4.86
18.27
张勇
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
4.2
货币市场基金投资策略
货币市场型基金是较理想的中短期储蓄替代品，是股票市场调整时的较好
避险品种和流动性管理工具。
建议关注治理结构合理、产品线较全、固定收益类产品管理经验丰富的优
秀基金公司管理旗下的货币基金。
货币市场基金月年化收益与定期存款利率比较
货币市场基金月年化收益
一年定存
6个月定存
3个月定存
推荐货币市场基金基本情况
2011年以来 2010年
资产净值 上季度末
设立日期
基金经理
净值增长率 净值增长率
[亿元] 持债仓位
4.0%
名称
3.5%
华夏现金增利
1.73
2.20
04-04-07 130.63
57.53
3.0%
中银货币
1.63
2.12
05-06-07 37.15
60.37 白洁,奚鹏洲
2.5%
易方达货币A
1.59
1.70
05-02-02 43.22
31.94
马喜德
嘉实货币
1.56
1.99
05-03-18 103.91
48.43
魏莉
建信货币
1.45
1.84
06-04-25 23.43
50.36
李菁
博时现金收益
1.28
2.14
04-01-16 66.17
59.05
张勇
富国天时货币A
1.24
1.66
06-06-05 5.45
27.14
刁羽
2.0%
1.5%
1.0%
08-5-31
08-11-30
09-5-31
09-11-30
10-5-31
10-11-30
11-5-31
数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10
曲波
长城研究
与您共成长
长城证券研究所
基金研究小组
2011年06月
长城证券研究所投资评级标准：
长城证券销售交易部
深圳联系人：
刘
璇：0755-83516231，13760273833，[email protected]
马
珂：0755-83516433，13823795859，[email protected]
伏财勇：0755-83510199，13927451701，[email protected]
北京联系人
杨
洁：010-88366060-8865，13911393598，[email protected]
上海联系人
王维昌：021-61680347，13321976702，[email protected]
谢彦蔚：021-61680314，18602109861，[email protected]
黄
怡：021-61680357，13816523173，[email protected]
免责声明
长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资
格。
本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报
告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻
版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用
于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告
进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本
报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买
证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意
见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内
容所引致的任何损失负任何责任。
长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或
向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能
与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
长城证券版权所有并保留一切权利。