Transcript 金礦股股價/淨資產價值走勢與金價走勢

動盪生價值
掌握低檔佈局契機
天達投顧 研究部主管 張繼文
2012年6月
歐債又震， 但VIX指數未異常飆高
相較於2008金融海嘯時期，及2010、2011年由希臘引發之歐債危機，這次歐債問題再掀
波動，但VIX指數並未異常飆高。
VIX指數走勢
2008金融海嘯時期
2010
希臘引發歐債危機
2011
希臘引發歐債危機
2012希臘
引發歐債危機
資料來源：彭博，2012/5/23
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基本面改善，且各國已有較佳救市機制
美國雷曼風暴與希臘引發的歐債風暴兩相比較，目前市場已有較佳的基本面與防護措施。
項目
美國雷曼風暴
2011希臘引發歐債風暴
2012希臘再度引發歐債風暴
全球: 3.5% (估值)
GDP年成 全球: 2008/2009 2.8%/-0.6% 全球: 3.9%
(美國為正，歐元區轉為負成長)
長率*
(美國、歐元區都陷入衰退) (美國、歐元區維持正成長)
√經濟基本面較佳
美國0~0.25%、歐元區1.00%、
官方基準 美國2%、歐元區4.25%、中 美國0~0.25%、歐元區1.50%、中國6.56%(存準率20.5%)
放款利率 國7.47%(存準率17.5%)
中國6.56%(存準率21.5%)
√資金流動性較佳
•美國資金持續寬鬆
•美國推出QE1、QE2、及
•歐盟EFSF與ESM並行、資金達
4000億美元扭轉操作
7000億歐元
•歐盟EFSF準備放款規模2,500
官方前置 美國二房收歸國有
防護網
億歐元、歐洲央行國債購買計 •IMF獲成員國承諾增資4300億
美元
畫(SMP)
•希臘完成債務減計、獲第二筆
•希臘1100億歐元紓困金
1300億歐元紓困金
√備有較佳救市機制
•美國7000億美元金融市場 •歐洲央行2次長期再融資計畫 •美國QE3?
官方後續 救助計畫TARP、實施QE1
•聯準會聯合其餘5大央行宣布
採行措施 •中國宣布四兆人民幣經濟振 將下調美元流動性互換定價50 •中國降存準率?降息?財政支出?
•歐洲央行新一輪SMP? LTRO3?
興方案
個基本點
2
*資料來源:資料來源: IMF(國際貨幣基金), 2012/4；其他資料來源：IMF, Merrill Lynch, Bloomberg, IMAT, 2012/5/18。
註：上表統計期間-美國雷曼風暴為2008/9-2009/3；希臘引發歐債風暴為2011/5-2011/12；希臘再度引發歐債風暴為
2012/4至今。此外，英文簡稱說明：EFSF為歐洲金融穩定基金、QE為量化寬鬆政策、長期再融資計畫(LTRO)、歐洲金融穩定
基金EFSF、美元扭轉操作(OT)
超跌機會1、金礦股目前股價評價便宜
 金礦股股價/淨資產價值走勢自2003年7月以來平均為1.4倍，目前僅為0.85倍，且遠低
於1標準差之下，反應金礦股股價相對其歷史水準極為便宜。
 目前在美國上市金礦股P/E甚至低於S&P 500指數P/E，此為有統計以來首度發生現象。
金礦股股價/淨資產價值走勢與金價走勢
金礦股股價/淨資產價值走勢
金價走勢
+1個標準差
-1個標準差
3
資料來源：天達資產管理、彭博、Cannacord Genuity estimates，2012/5
S&P 500指數本益比與金礦股本益比
超跌機會2、新興當地債指數跌至趨線下
 新興市場當地債指數再度滑落至指數成立以來的趨勢線下方，提供長期逢低佈局機會。
摩根大通全球新興市場債券分散指數滑落到長期趨勢線之下
摩根大通全球新興市場債券分散指數成立
以來之長期趨勢線
4
資料來源：彭博，截至2012/5/24
再度跌落長期趨勢線
以下之佈局機會
？
投資建議、掌握投資價值低估之雙策略
 策略1、風險偏好較高者：建議拉回以分批佈局方式，較積極掌握價值低估之彈升契機。
 策略2、風險偏好較低者：建議透過複合式投資降低波動，相對可以淡定因應市場波動。
原物料
分批積極佈
局策略
黃金
新興當地債
複合式淡定
投資策略
綜合資源
複合收益債
資料來源：天達投顧，2012/5
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債券
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