Transcript Obligacje MBS i CMO a kryzys rynku hipotecznego

Obligacje MBS i CMO
a kryzys rynku hipotecznego w USA
Tomasz Woźniak
MKNB Bankier
Sekurytyzacja
• Polega na emisji obligacji i komercyjnych papierów
wartościowych oraz sprzedaży papierów wartościowych
zabezpieczonych aktywami (np. kredytami hipotecznymi).
• Transfer ryzyka do instytucji, które nie są przygotowane
do zarządzania nim – źródło potencjalnych kryzysów.
• Poprawa płynności banku - emitenta.
• Dalsza akcja kredytowa.
• Sekurytyzowane aktywa stają się przedmiotem obrotu na
rynku wtórnym, a wartość kazdego z nich nie może
przekroczyć w USA 332 700 $.
Schemat sekurytyzacji
Emitenci papierów wartośćiowych
zabezpieczonych kredytem
hipotecznym w USA
•
Instytucja rządowa Ginnie Mae (The Government National
Mortgage Corporation) – 1968 r.
•
Zależne od rządu spółki akcyjne Fannie Mae (Federal National
Mortgage Association, 1938 r.) i Freddie Mac (The Federal Home
Loan Mortgage Corporation, 1970 r.), podlegają one nadzorowi
OFHEO (Office of Federal Housing Enterprise Oversight),
unikając w ten sposób uciążliwych regulacji.
•
Powstały, aby umożliwić kupno nieruchomości gospodarstwom
domowym.
•
Wykupiony przez nie kredyt hipoteczny musi zostać
wykorzystany na sfinansowanie nieruchomości mieszkalnej.
•
Obligacje zyskują charakter papierów gwarantowanych przez
państwo (dotacje, brak konieczności płacenia CIT).
Kryzys w USA
•
Bańka spekulacyjna a kredyty subprime.
• Mało restrykcyjna polityka monetarna.
•
Hazard moralny – banki jako pośrednicy transferujący ryzyko
poza sektor finansowy.
•
Podwyżki stóp procentowych w celu ograniczenia nadmiernej
akcji kredytowej.
•
Kłopoty gospodarstw domowych ze spłacaniem kredytów
hipotecznych, szczególnie rodziny o najniższych dochodach.
•
Przeszacowanie hipotek - ograniczenie popytu i spadek cen –
nieopłacalność sprzedaży.
•
Mniejsza wartość udzielonych kredytów hipotecznych, a przez to
mniejsza emisja obligacji zabezpieczonych hipoteką.
Zadłużenie gospodarstw domowych w
stosunku do dochodów osobistych
Wartość aktywów hipotecznych
Oprocentowanie kredytów
hipotecznych
Sprzedaż mieszkań w USA na
przestrzeni ostatnich 30 lat
Indeks cen domów i mieszkań (HPI)
Podstawowe rodzaje obligacji
• MBS – Mortgage Backed Securities
• CMO - Collateralized Mortgage Obligations
Przygotowanie do emisji: tworzenie jednolitego portfela
aktywów, analiza kredytowa, sprzedaż aktywów SPV.
Lepszy rating: aktywa w pozycjach pozabilansowych –
SPV w całości przejmuje ryzyko (np. rynkowe – zmiany
stóp procentowych, kredytowe).
Ryzyko związane z tymi papierami jest trudne do
oszacowania, ponieważ zależy ono od nie dających się do
końca przewidzieć strumieni pieniężnych generowanych
przez kredyty hipoteczne, będące zabezpieczeniem.
Różnice
MBS
Papiery wartościowe
zabezpieczone kredytami
hipotecznymi.
Instrument sprzedawany
bezpośrednio inwestorom przez
bank inwestycyjny.
Termin wykupu papierów
wartościowych odpowiada
terminowi spłaty kredytu – środki
na bieżąco przekazywane
inwestorom.
Ryzyko wcześniejszej spłaty
kredytu.
CMO
Zabezpieczone obligacje
hipoteczne.
Instrument wprowadzany do
spółki powierniczej jako
zabezpieczenie i dzielony na
transze (od 3 do 30, o stałych
kuponach, wypłacanych co 1, 3
lub 6 miesięcy).
Przed terminem wykupu spłaca
się w proporcjonalnych
częściach kapitał lub/i odsetki.
Odsetki równolegle dla
wszystkich transz, kapitał
najpierw 1. transzy, po spłaceniu
– kolejnej.
Fannie Mae - skup kredytów
hipotecznych
Fannie Mae - emisja MBS
W 2003 roku Freddie Mac i Fannie Mae ponosiły około 60 %
ryzyka kredytowego związanego z kredytami hipotecznymi.
Dziękuję za uwagę!