100125_산업분석(최종).
Download
Report
Transcript 100125_산업분석(최종).
Ⅰ. 산업분석 – 제약 / 조선
라윤철
바이오 의약품의 개발과 해외 비즈니스를 확대시키는 것이 지속적인 성장에 필요조건
조선
구 분
제 약
조 선
참고 자료 :
기회 / 강점
위기 / 약점
종합 의견
’10년에도 신종플루 효과는 지속될
것으로 예상(특히 녹십자)
정부규제로 인한 판관비 사용 제한
(수익성 개선에 영향)
낮은 수출비중으로 환율하락은 호
재로 작용
정부의 약가 인하로 인한 수익성
하락 추세 뚜렷
’07년부터 10대 상위업체 합산 영
업이익률 하락세
향후 제약업계의 성장을 좌우할 요
인은 크게 바이오 부문과 해외진출
로 예상
해외 비즈니스에 많은 투자를 하는
기업이 유리한 고지를 점령할 것으
로 기대
수주 모멘텀이 살아날 것이라는 기
대 부각
과대한 하락으로 인한 valuation
merit
해양 및 플랜트 등 비조선부문 턴
어라운드 가시화
세계 신조선가는 지속적 하락
발주 취소는 줄었지만 인도연기는
계속적 이슈
’10년 들어서며 상승세 시현했지만
이를 설명할 충분한 호재는 나타나
지 않음
해양 및 플랜트의 턴어라운드 가시
화.
이를 바탕으로 향후 조선부문 상승
반전 기대
비조선 부문에서의 대외경쟁력 우
위를 가진 기업 위주로 접근
0 / 15
BMW
(검토예정)
M
녹십자
LG생명과학
M
대우조선해양
STX팬오션
Ⅰ. 산업분석 – 전기전자 / 음식료
구 분
전기전
자
음식료
강주희
기회 / 강점
위기 / 약점
종합 의견
LED 2010년 신성장 산업에서 주
력산업으로 – 공급부족예상(LCD
TV 및 PC)
2010년 전체 LED 시장 전년대비
50.4% 고성장 예상
신규 휴대폰 시장의 확대와 신흥
시장의 성장 기대
2010년 휴대폰 시장 규모 전년대
비 8.6% 증가 예상
일본 경쟁 업체들의 경쟁력 상
승
10년 엔화 가치 안정화 예상
일본 경쟁 업체들의 제품 생산
량 및 가동률 정상 수준으로 회
복 예상
메모리산업 :2분기부터 모멘텀
약화 예상, 상반기 공급 여전히
제한적
애플 아이폰, 구글폰 등 국내 출
시로 국내 점유율 약화 우려
신흥시장의 신규 수용 대응 및 선진 시장
으로의 프리미엄 제품 판매 확대로 2010
년에도 경쟁사 대비 국내 기업의 실적달
성 가능할 것으로 전망
글로벌 시장에서 본격적인 시장 지배력
확대 예상
가전 1분기, 전자부품 2분기부터 강세 예
상
휴대폰 부문의 경우 프리미엄 신제품의
높은 판가로 수익성 강화 예상
대체적 곡물가격 안정 및 원화 강
세로 수익성 향상
장기성장 모멘텀 존재
기회복에 의한 음식료 출하량 증
가와 가격인상효과
유통업체로부터의 마진압박 완화
전망
원화기준 곡물의 해상운송비용
7.6% 상승 전망
옥수수 가격 상승 리스크
미국 바이오에탄올용 옥수수 사
용량 증가로 옥수수 가격 상승
예상
비료가격 상승( 전년대비 30%
상승 예상)
2010년 실적 개선 폭 커질 가능성 높음
12년 만에 다시 찾아온 이익 모멘텀
2010년 상반기까지 이익결정변수 우호적
흐름 유지
원가 안정, 환율 하락, 소비 증가로 음식
료 시장 빠르게 회복될 전망
참고 자료 : 2010 산업전망(한투증권, 신영증권)
1 / 15
BMW
(검토예정)
B
(LG 전자)
(서울반도체)
B
(CJ제일제당)
김경환
Ⅰ. 산업분석 – 보험 / IT
구 분
기회 / 강점
보 험
• 금리인상
• 자동차 보험료 인상 예상
• 3대생보사 추가상장 예상
- (대한생명 / 삼성생명 / 미래에
셋생명)
I
• ‘아이폰’ 출시로 국내 스마트폰
시장 확대
• 스마트폰 보급으로 인한 모바일
인터넷, 게임 시장 활황 예상
• 남아공 월드컵으로 인한 인터넷
광고 및 스포츠 게임 특수 예상
T
은 행
• 이익에 비해 저평가 되고있는 현
주가.
• 악재 미리 반영되어 1분기에 이익
성장 지속될 예정
참고 자료 : 2010 산업전망(우리투자증권, 미래에셋증권)
위기 / 약점
종합 의견
BMW
(검토예정)
• 지난해부터 이어져온 금리 인상 가능성
• 생보사들의 추가 상장으로 보험업종
전체적으로 낙관적으로 보이나 경쟁심화
될 경우 좋지 않음.
• 농협법 개정안을 통해 농협보험이 등장,
5년간 규제(방카슈랑스룰) 미적용으로
상대적 손실 가능성.
M
(LIG손보)
(동양생명)
(추가상장
주식들…)
• 웹보드게임 규제(사행성)로 인
한 매출 타격예상
• 신규온라임 대작게임들이 1분기 서비스
예정/실시 중. 이에따른 향후 매출확대와
해외시장진출로 인한 이익 예상
• 월드컵이라는 빅 이벤트가 있기에 스포
츠 게임산업 Good.
• 스마트폰으로 모바일 인터넷/게임 시장
매출 급증할것으로 예상.
B
(NHN)
(다음)
(CJ인터넷)
(…)
• 세계 각국의 은행규제안으로 인
한 타격 예상(오바마 대통령의 규
제안 발표로 은행주 직격탄)
• 정부의 섣부른 출구전략 시행시
이익 지속 불가능.
• 정부 정책에 따라 굉장히 민감하게 반응
하기 때문에 섣부른 판단을 내리기 어렵다.
그러나 09년 한해 많은 정부의 재정확대정
책으로 통화량 확대로 인한 인플레이션 우
려가 커짐에 따라 조만간 출구전략을 시행
할 것은 확실시 되기 때문에 이것으로 인
한 은행주의 타격은 피할수 없을 것으로
예상
(다만 그 시기가 언제인지가 중요할듯)
W
(KB금융)
(외환은행)
•
•
•
•
신계약 성장 둔화
자동차 손해율 상승
농협보험의 등장으로 인한 위험
신 성장 동력의 부족
2 / 15
Ⅰ. 산업분석 – 통신 / 기계 / 자동차
김정식
세계경기 회복 움직임이 보이고 있으나 전세계 부동산 자산가치 하락 가능성 존재로 인한 불확실성이
해소되지 않은 한 ’10년 상반기에는 경기변동 둔감 주식을 투자 예정
구 분
자동차
통 신
기 계
기회 / 강점
BMW
(검토예정)
위기 / 약점
종합 의견
세계 자동차 수요 ’09. 2Q부터
빠르게 회복 중
- ’10년 3.0% 수요 증가 예상
세계시장 점유율 8% 육박 전망
- 해외 생산공장 라인업 강화
국내 내수 수요 예상 불투명
- 유가 상승 → 구매력 감소
수입차 시장점유율 점진적 증가
- ’10년 5.5%, ’11년 6.0%
환율 ’08년 평균보다 낮은 수준
- 現 1,125원(’08년 평균 1,274원)
現 국내 브랜드의 신차 출시 반응 좋음.
- YF-Sonata, K7, New SM5
’10년 하반기 후속 신차 모델 출시 예정
- 아반테, 베르나, 그랜져, 로체, 스포티지
’10년 환율 하락으로 인한 수출감소 예상
유가 상승으로 인한 내수 구매력 감소
’09년 급격히 상승한 주가 부담
완소 아이리스 기아 K7 +.+~
무선데이터 신성장동력
- 휴대폰 결제 제휴 및 인수
융합서비스 확대
- 3사 경쟁체제로 M&A 가속화
→ 마케팅 비용 감소, 수익 증대
보조금지급으로 단기 실적 악화
스마트폰 자체컨텐츠 제공 관련
통신사 수익 경쟁력 약화
재편된 3사간 경쟁 과다로 인한
전체 비용 상승 가능성 존재
’10년 M&A로 활발한 주가 움직임 예상
M&A에 의한 시장 재편으로 과다경쟁으
로 인한 비용보다 新시장 개척 및 경쟁우
위 확보 가능성 높음.
Analyst 보고서 하반기 이후 호전 전망이
나 상반기부터 가시화 될 것으로 보임.
B
(SKT)
(KT)
(LGT)
경기회복으로 산업재 수요 확대
유가상승으로 오일머니 증가 전망
녹색에너지 시장 성장
엔화 강세로 수출 경쟁력 확보
유로화 강세로 수출 시장 확대
더블딥에 의한 금융위기 가능성
인플레이션으로 인한 원자재
물가 상승
녹색에너지 시장 미성숙에 의한
투자 비용 부담
경기회복 가능성이 회자 되고 있으나 부
동산 경기 침체 가능성 높음.
경기 침체 시 직접적 타격 예상
녹색에너지 사업이 기대되고 향후 성장
동력 임에 분명하나 現 시점 초기 투자시
장 선점 결정은 미지수
M
(두산중공)
(두산인프)
(태광)
참고 자료 : 2010 산업전망(한투증권, 신영증권, 대우증권, 우리투자증권)
3 / 15
M
(현대차)
(기아차)
Ⅰ. 산업분석 – 비금속 / 지주회사
이상칠
경기회복의 기대감과 국지적 금융위기가 상존되고 있는 상황으로 단기적 이익개선이 될 것으로 예상되
는 종목에 집중적인 투자
구 분
비금속
지주
회사
기회 / 강점
위기 / 약점
종합 의견
건설경기 회복 기대로 인한 소재 산
업의 융성이 예상됨 → 시멘트 등
현재 각종 비금속 재료의 가격이 오
르고 있는 추세는 경기 회복에 대한
기대로 원재료 수요가 늘 것으로 예
상하고 있기 때문 → 전 세계적인
비금속 가격의 상승 추세는 수출에
있어 긍정적 영향(단 품질 우수성
확보가 필요)
비금속 분야의 주력 소재, 즉, 알루
미늄, 구리, 아연, 납 등은 모두 철강
계열 산업(회사) 혹은 중공업 분야
에서 공히 생산/제조 하고 있음
비금속 가격의 상승은 다른 의미로
원재료 원가가 상승하는 것이므로
가격 경쟁력이 떨어질 수 있다는 것
원재료 가격 상승이 양날의 검이 될
수도 있음 → 신중한 의견이 필요함
원재료 중 일부 신소재는 녹색성장
이슈에 따라 가격이 더욱 높아지고
있음(2차전지, 태양광발전 등에 필
요한 재료 등)
당초 예상과는 다르게 거래소에 상
장되어 있는 비금속 회사는 대부분
시멘트 관련 업종만 존재
시가총액도 1조원에 훨씬 못미침
(3000억 ~ 6000억 원 가량)
본격적인 Earning Surprise가 기대
되는 분야 – 전력사업 및 전자기기
사업(’09년 실적 예상치 높은 수준
으로 기대)
내수시장의 포화로 인해 새로운 기
술 경쟁력 기반의 해외 시장 공략
확장기 (IT, 전력, 건설, 중공업 등)
전세계적인 그린 에너지 붐에 따라
국가적 차원의 효율적 에너지 사용
의 기술을 확보에 주력(장기적 투자
유인)
통신, IT의 내수시장 판도 변화로 인
한 매출개선의 여력 존재(M&A,
new 컨텐츠, 스마트폰 등)
원자재 및 원유 가격 상승 압력
중국의 철강, 에너지, 소재, 원재료
등의 공급/수요량이 세계 경제에 미
치는 영향에 따라 수출이 민감하게
반응
직접적인 현금흐름이 발생하는 것
이 아닌 지분법 이익을 적용
→ 자회사의 이익은 지주회사의 이
익이지만 자회사의 현금은 지주회
사의 현금이 아님
주가의 적정가격 산정 난해
→ 사업부, 기업별로 추산한 I/S를
통합하여 계산
’10년의 밝은 경기전망을 전제로 한
투자유인이 자회사에 분명 긍정적
인 영향이 될 수는 있지만 지주회사
에는 상대적으로 적을 수 있음
중국의 12차 5개년 개발계획의 초
점이 내수의 균형적 발전과 그린 에
너지 사업으로 맞추어짐에 따라 향
후 변동될 수 있는 산업요인 파악이
중요
단기적 성과보다는 장기적 성장에
초점을 두고 투자해야 할 것으로 판
단
참고 자료 : 2010 산업전망(한투증권, 우리투자증권, LGERI)
BMW
(검토예정)
???
<추후논의>
(쌍용양회)
(한일시멘트)
(동양메이저)
M(단기적)
(LG)
(SK)
(두산)
(GS)
(LS)
(CJ)
B(장기적)
Ⅰ. 산업분석 – 건설 / 철강
구 분
건 설
철 강
기회 / 강점
윤희욱
위기 / 약점
종합 의견
원유가격 상승에 따라 풍부해지는
오일머니 → 중동 건설 발주량 증
가
고효율 전력생산 가능한 원전에 대
한 관심 집중 → 세계수요 증가
중장기적 공공발주 지속 전망
국내 주택 미분양 증가.
부동산 지원 정책의 마감.
프리미엄 건축보다는 소형주
택 등 실수요 중심 시장으로
전환.
원전 및 중동 발주 건설 물량 지속적으로
발생이 기대되며 아시아를 중심으로 한 이
머징 국가 경기회복에 따른 발주 증가 예상.
국내 주택분야에서는 특별한 모멘텀이 없
을 듯. 불확실성 지속 전망.
중장기적인 공공 발주 지속 전망.
글로벌 경기 회복에 따른 철강금속
류 수요증가 예상.
중국 철강시장 구조조정 및 규제.
공공발주량 증가에 따라 수요 증가.
국내 내수가격 상승 예상.
석탄, 철광석 등 원료 가격 상
승 전망
중국의 과잉 공급 우려.
중국시장의 성장에 매출이 많이 영향을 받
음.
수요증가로 인해 산업 전망은 긍정적으로
봄.
5 / 15
BMW
(검토예정)
B: 현대건설,
GS건설
M: 삼성ENG
W: 대림건설
B: POSCO,
현대제철
M: 현대하이스
코
W: 동국제강
Ⅰ. 산업분석 – 유통업 / 석유화학
구 분
유통업
석유
/화학
이나영
기회 / 강점
회복위기 / 약점
종합 의견
국내 뿐만 아니라 대내외적으로
경기 회복 신호에 따른 수혜주
- 국내에서는 이미 09’4Q 가전부
문 등이 회복 단계에 들어갔음
기업형 슈퍼산업의 활성화에 따른
유통구조 개선
- 기업의 활동영역 증가에 따른
마진 증가
영세상인들의 기업형 슈퍼에의
반감
- 선거에 대비한 정치적 제재가
있을 가능성이 높음
신세계의 경우 할인점 영업이익
률의 한계 증가율이 낮음(전년
과 비슷한 7.9%수준)
- 또한 해외 이마트(중국)의 낮
은 엽업 효율성으로 인한 적자
가 계속 지속적인 상태
유통업의 경우 전통적으로 필수재를 기
반으로 하는 산업적 특성때문에 경기 변
동에 비탄력적임 -대표적인 경기방어주
09’2Q, 3Q의 경우 소매판매액은 전년대
비 하락하였지만 4Q 의 소매판매액은 경
기 회복과 10월 추석효과로 판매액 증가
율이 백화점 16.6%, 할인점 9.7%로 급상
승
소비심리 다시 회복하면서 올해 매출액
상승을 충분히 기대할 수 있음
단 해외 지점 영업이 하나의 변수가 될
수 있음으로 지속적인 관심이 필요
세계적으로 석유제품소비량 증가
석유제품 수요성장률이 -1.8%에
서 1.5%로 증가될 것으로 예상
이는 경기침체에 따른 선진국의
석유제품소비량 감소추세 완화,
개도국들의 석유제품 사용량 증가
에 기인
또한 중국의 석유소비 추이가 지
속적인인 높은 증가율을 기록(약
10.7%)
정제마진 증가(추가적 이해 필요)
석유의 가채연수의 감소에 따른
대체 에너지에 대한 정책적 지
원
경기 침체로 일시적으로 석유에
대한 수요가 증가하였으나 경기
가 회복된 후 다시 상황이 역전
될 수 있음
- 2011년 전기차 본격적 가동
(유통)
석유에 대한 사람들의 인식이 가장 큰 변
수. 즉, 대체에너지와 석유의 역의 관계에
서 경기가 회복될 떄 석유에 대한 전반적
인 개혁이 있을 가능성이 있음
단기적인 관점에서는 수익이 있을 수 있
으나 장기적인 관점(1년이상)에는 한계가
있음
참고 자료 : 2010 산업전망(한투증권, 신영증권)
6 / 15
BMW
(검토예정)
B
M
Ⅰ. 산업분석 – 미디어/광고, 보험
김동현
구 분
기회 / 강점
위기 / 약점
종합 의견
미디어
/광 고
• 경기회복, 스포츠 행사 등의 요인
으로 광고매출 증가 예상
• 민영 미디어랩 도입 등의 규제완화
로 성장가능성 증가.
• 시청자들의 시청 형태 변화
(VOD시청, 동영상 이용 지속적
증가) =>시청률 하락으로 미디
어 사업자의 광고기회 상실
• 규제완화요인=>경쟁유발요인
(종합편성PP)
• 내수경기 악화와 미디어법 개정관련으로
변동성이 심했던 전년 대비 개선요인이 많음
• 경쟁 과열로 인한 수익성 악화요인을 방송
수신료 인상 등의 직접적인 정책으로 지원해
준다면 긍정적인 전망으로 볼 수 있음.
보험
• 장기보험 계속보험료 꾸준한 유입
전망(저축성보험, 연금상품)
• 자동차보험 보험료 인상 전망
• 생보사 본격적 상장으로 경쟁
심화될 가능성 있음.
(삼성, 대한, 미래에셋 등)
- 자동차보험 온라인 전업사의
점유율 상승, 손해율 상승
참고자료 : 2010산업전망 (삼성, 현대, 키움증권)
7 / 15
• 생보사 경쟁 심화는 오히려 기회요인이 될
수도 있음
• 장기보험은 대체적으로 전망이 밝지만, 자
동차보험은 전망이 좋지 않음.
BMW
(검토예정)
B : 제일기획
M : SBS
M: 현대해상,
메리츠화재
Ⅰ. 산업분석 – 석유화학/교육
구 분
기회 / 강점
석유
화학
•중국 및 중동의 신증설 설비 가동 시
패, 기술적 결함 또는 이상기후에 따
른 가동중단으로 인한 공급부족현상
•이란 사우디 석유화학설비 가동중단
장기화 가능성
•3~5월 다수의 아시아 석유화학설비
정기보수
•중국의 수요강세
•북반구 한파지속
교 육
•가계소비지출 회복
•2010년 자사고 25개 개교
•신종플루의 영향이 줄어듬
류재우
위기 / 약점
•태양광 등의 대체제 개발
•중국의 지준율 인상
•자사고 무작위 추첨방식
•특목고 폐지 및 개정논란으로 오
프라인 학원들 타격 예상
8 / 15
종합 의견
BMW
(검토예정)
•경쟁사들의 공급차질로 한국기업 반사이익
기대됨
•대체제의 개발은 더 시간이 오래 걸릴 것으로
예상
•중국의 지준률 인상이 중국의 석유화학제품
수입에 부정적인 영향을 미치는 것만은 아님
B : LG화학
M : 호남석화
•작년 3분기 이후 경기가 조금씩 회복되고 소
비지출도 증가세로 전환되어 교육비에 대한
지출여력이 증가함
•자사고가 무작위추첨방식이라서 중등내신시
장보다는 고등 내신시장의 확대 강화될 것으
로 전망
•특목고 폐지 및 개정으로 인한 타격은 상장된
교육업체들에게는 미미할 전망
M : 메가스터디