Transcript 100125_산업분석(최종).

Ⅰ. 산업분석 – 제약 / 조선
라윤철
 바이오 의약품의 개발과 해외 비즈니스를 확대시키는 것이 지속적인 성장에 필요조건
 조선
구 분
제 약
조 선
참고 자료 :
기회 / 강점
위기 / 약점
종합 의견
 ’10년에도 신종플루 효과는 지속될
것으로 예상(특히 녹십자)
 정부규제로 인한 판관비 사용 제한
(수익성 개선에 영향)
 낮은 수출비중으로 환율하락은 호
재로 작용
 정부의 약가 인하로 인한 수익성
하락 추세 뚜렷
 ’07년부터 10대 상위업체 합산 영
업이익률 하락세
 향후 제약업계의 성장을 좌우할 요
인은 크게 바이오 부문과 해외진출
로 예상
 해외 비즈니스에 많은 투자를 하는
기업이 유리한 고지를 점령할 것으
로 기대
 수주 모멘텀이 살아날 것이라는 기
대 부각
 과대한 하락으로 인한 valuation
merit
 해양 및 플랜트 등 비조선부문 턴
어라운드 가시화
 세계 신조선가는 지속적 하락
 발주 취소는 줄었지만 인도연기는
계속적 이슈
 ’10년 들어서며 상승세 시현했지만
이를 설명할 충분한 호재는 나타나
지 않음
 해양 및 플랜트의 턴어라운드 가시
화.
이를 바탕으로 향후 조선부문 상승
반전 기대
 비조선 부문에서의 대외경쟁력 우
위를 가진 기업 위주로 접근
0 / 15
BMW
(검토예정)
M
녹십자
LG생명과학
M
대우조선해양
STX팬오션
Ⅰ. 산업분석 – 전기전자 / 음식료
구 분
전기전
자
음식료
강주희
기회 / 강점
위기 / 약점
종합 의견
 LED 2010년 신성장 산업에서 주
력산업으로 – 공급부족예상(LCD
TV 및 PC)
 2010년 전체 LED 시장 전년대비
50.4% 고성장 예상
 신규 휴대폰 시장의 확대와 신흥
시장의 성장 기대
 2010년 휴대폰 시장 규모 전년대
비 8.6% 증가 예상
 일본 경쟁 업체들의 경쟁력 상
승
 10년 엔화 가치 안정화 예상
 일본 경쟁 업체들의 제품 생산
량 및 가동률 정상 수준으로 회
복 예상
 메모리산업 :2분기부터 모멘텀
약화 예상, 상반기 공급 여전히
제한적
 애플 아이폰, 구글폰 등 국내 출
시로 국내 점유율 약화 우려
 신흥시장의 신규 수용 대응 및 선진 시장
으로의 프리미엄 제품 판매 확대로 2010
년에도 경쟁사 대비 국내 기업의 실적달
성 가능할 것으로 전망
 글로벌 시장에서 본격적인 시장 지배력
확대 예상
 가전 1분기, 전자부품 2분기부터 강세 예
상
 휴대폰 부문의 경우 프리미엄 신제품의
높은 판가로 수익성 강화 예상
 대체적 곡물가격 안정 및 원화 강
세로 수익성 향상
 장기성장 모멘텀 존재
 기회복에 의한 음식료 출하량 증
가와 가격인상효과
 유통업체로부터의 마진압박 완화
전망
 원화기준 곡물의 해상운송비용
7.6% 상승 전망
 옥수수 가격 상승 리스크
 미국 바이오에탄올용 옥수수 사
용량 증가로 옥수수 가격 상승
예상
 비료가격 상승( 전년대비 30%
상승 예상)
 2010년 실적 개선 폭 커질 가능성 높음
 12년 만에 다시 찾아온 이익 모멘텀
 2010년 상반기까지 이익결정변수 우호적
흐름 유지
 원가 안정, 환율 하락, 소비 증가로 음식
료 시장 빠르게 회복될 전망
참고 자료 : 2010 산업전망(한투증권, 신영증권)
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BMW
(검토예정)
B
(LG 전자)
(서울반도체)
B
(CJ제일제당)
김경환
Ⅰ. 산업분석 – 보험 / IT
구 분
기회 / 강점
보 험
• 금리인상
• 자동차 보험료 인상 예상
• 3대생보사 추가상장 예상
- (대한생명 / 삼성생명 / 미래에
셋생명)
I
• ‘아이폰’ 출시로 국내 스마트폰
시장 확대
• 스마트폰 보급으로 인한 모바일
인터넷, 게임 시장 활황 예상
• 남아공 월드컵으로 인한 인터넷
광고 및 스포츠 게임 특수 예상
T
은 행
• 이익에 비해 저평가 되고있는 현
주가.
• 악재 미리 반영되어 1분기에 이익
성장 지속될 예정
참고 자료 : 2010 산업전망(우리투자증권, 미래에셋증권)
위기 / 약점
종합 의견
BMW
(검토예정)
• 지난해부터 이어져온 금리 인상 가능성
• 생보사들의 추가 상장으로 보험업종
전체적으로 낙관적으로 보이나 경쟁심화
될 경우 좋지 않음.
• 농협법 개정안을 통해 농협보험이 등장,
5년간 규제(방카슈랑스룰) 미적용으로
상대적 손실 가능성.
M
(LIG손보)
(동양생명)
(추가상장
주식들…)
• 웹보드게임 규제(사행성)로 인
한 매출 타격예상
• 신규온라임 대작게임들이 1분기 서비스
예정/실시 중. 이에따른 향후 매출확대와
해외시장진출로 인한 이익 예상
• 월드컵이라는 빅 이벤트가 있기에 스포
츠 게임산업 Good.
• 스마트폰으로 모바일 인터넷/게임 시장
매출 급증할것으로 예상.
B
(NHN)
(다음)
(CJ인터넷)
(…)
• 세계 각국의 은행규제안으로 인
한 타격 예상(오바마 대통령의 규
제안 발표로 은행주 직격탄)
• 정부의 섣부른 출구전략 시행시
이익 지속 불가능.
• 정부 정책에 따라 굉장히 민감하게 반응
하기 때문에 섣부른 판단을 내리기 어렵다.
그러나 09년 한해 많은 정부의 재정확대정
책으로 통화량 확대로 인한 인플레이션 우
려가 커짐에 따라 조만간 출구전략을 시행
할 것은 확실시 되기 때문에 이것으로 인
한 은행주의 타격은 피할수 없을 것으로
예상
(다만 그 시기가 언제인지가 중요할듯)
W
(KB금융)
(외환은행)
•
•
•
•
신계약 성장 둔화
자동차 손해율 상승
농협보험의 등장으로 인한 위험
신 성장 동력의 부족
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Ⅰ. 산업분석 – 통신 / 기계 / 자동차
김정식
 세계경기 회복 움직임이 보이고 있으나 전세계 부동산 자산가치 하락 가능성 존재로 인한 불확실성이
해소되지 않은 한 ’10년 상반기에는 경기변동 둔감 주식을 투자 예정
구 분
자동차
통 신
기 계
기회 / 강점
BMW
(검토예정)
위기 / 약점
종합 의견
 세계 자동차 수요 ’09. 2Q부터
 빠르게 회복 중
- ’10년 3.0% 수요 증가 예상
 세계시장 점유율 8% 육박 전망
- 해외 생산공장 라인업 강화
 국내 내수 수요 예상 불투명
- 유가 상승 → 구매력 감소
 수입차 시장점유율 점진적 증가
- ’10년 5.5%, ’11년 6.0%
 환율 ’08년 평균보다 낮은 수준
- 現 1,125원(’08년 평균 1,274원)
 現 국내 브랜드의 신차 출시 반응 좋음.
- YF-Sonata, K7, New SM5
 ’10년 하반기 후속 신차 모델 출시 예정
- 아반테, 베르나, 그랜져, 로체, 스포티지
 ’10년 환율 하락으로 인한 수출감소 예상
 유가 상승으로 인한 내수 구매력 감소
 ’09년 급격히 상승한 주가 부담
 완소 아이리스 기아 K7 +.+~
 무선데이터 신성장동력
- 휴대폰 결제 제휴 및 인수
 융합서비스 확대
- 3사 경쟁체제로 M&A 가속화
→ 마케팅 비용 감소, 수익 증대
 보조금지급으로 단기 실적 악화
 스마트폰 자체컨텐츠 제공 관련
 통신사 수익 경쟁력 약화
 재편된 3사간 경쟁 과다로 인한
 전체 비용 상승 가능성 존재
 ’10년 M&A로 활발한 주가 움직임 예상
 M&A에 의한 시장 재편으로 과다경쟁으
로 인한 비용보다 新시장 개척 및 경쟁우
위 확보 가능성 높음.
 Analyst 보고서 하반기 이후 호전 전망이
나 상반기부터 가시화 될 것으로 보임.
B
(SKT)
(KT)
(LGT)
 경기회복으로 산업재 수요 확대
 유가상승으로 오일머니 증가 전망
 녹색에너지 시장 성장
 엔화 강세로 수출 경쟁력 확보
 유로화 강세로 수출 시장 확대
 더블딥에 의한 금융위기 가능성
 인플레이션으로 인한 원자재
물가 상승
 녹색에너지 시장 미성숙에 의한
투자 비용 부담
 경기회복 가능성이 회자 되고 있으나 부
동산 경기 침체 가능성 높음.
 경기 침체 시 직접적 타격 예상
 녹색에너지 사업이 기대되고 향후 성장
동력 임에 분명하나 現 시점 초기 투자시
장 선점 결정은 미지수
M
(두산중공)
(두산인프)
(태광)
참고 자료 : 2010 산업전망(한투증권, 신영증권, 대우증권, 우리투자증권)
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M
(현대차)
(기아차)
Ⅰ. 산업분석 – 비금속 / 지주회사
이상칠
 경기회복의 기대감과 국지적 금융위기가 상존되고 있는 상황으로 단기적 이익개선이 될 것으로 예상되
는 종목에 집중적인 투자
구 분
비금속
지주
회사
기회 / 강점
위기 / 약점
종합 의견
 건설경기 회복 기대로 인한 소재 산
업의 융성이 예상됨 → 시멘트 등
 현재 각종 비금속 재료의 가격이 오
르고 있는 추세는 경기 회복에 대한
기대로 원재료 수요가 늘 것으로 예
상하고 있기 때문 → 전 세계적인
비금속 가격의 상승 추세는 수출에
있어 긍정적 영향(단 품질 우수성
확보가 필요)
 비금속 분야의 주력 소재, 즉, 알루
미늄, 구리, 아연, 납 등은 모두 철강
계열 산업(회사) 혹은 중공업 분야
에서 공히 생산/제조 하고 있음
 비금속 가격의 상승은 다른 의미로
원재료 원가가 상승하는 것이므로
가격 경쟁력이 떨어질 수 있다는 것
 원재료 가격 상승이 양날의 검이 될
수도 있음 → 신중한 의견이 필요함
 원재료 중 일부 신소재는 녹색성장
이슈에 따라 가격이 더욱 높아지고
있음(2차전지, 태양광발전 등에 필
요한 재료 등)
 당초 예상과는 다르게 거래소에 상
장되어 있는 비금속 회사는 대부분
시멘트 관련 업종만 존재
 시가총액도 1조원에 훨씬 못미침
(3000억 ~ 6000억 원 가량)
 본격적인 Earning Surprise가 기대
되는 분야 – 전력사업 및 전자기기
사업(’09년 실적 예상치 높은 수준
으로 기대)
 내수시장의 포화로 인해 새로운 기
술 경쟁력 기반의 해외 시장 공략
확장기 (IT, 전력, 건설, 중공업 등)
 전세계적인 그린 에너지 붐에 따라
국가적 차원의 효율적 에너지 사용
의 기술을 확보에 주력(장기적 투자
유인)
 통신, IT의 내수시장 판도 변화로 인
한 매출개선의 여력 존재(M&A,
new 컨텐츠, 스마트폰 등)
 원자재 및 원유 가격 상승 압력
 중국의 철강, 에너지, 소재, 원재료
등의 공급/수요량이 세계 경제에 미
치는 영향에 따라 수출이 민감하게
반응
 직접적인 현금흐름이 발생하는 것
이 아닌 지분법 이익을 적용
→ 자회사의 이익은 지주회사의 이
익이지만 자회사의 현금은 지주회
사의 현금이 아님
 주가의 적정가격 산정 난해
→ 사업부, 기업별로 추산한 I/S를
통합하여 계산
 ’10년의 밝은 경기전망을 전제로 한
투자유인이 자회사에 분명 긍정적
인 영향이 될 수는 있지만 지주회사
에는 상대적으로 적을 수 있음
 중국의 12차 5개년 개발계획의 초
점이 내수의 균형적 발전과 그린 에
너지 사업으로 맞추어짐에 따라 향
후 변동될 수 있는 산업요인 파악이
중요
 단기적 성과보다는 장기적 성장에
초점을 두고 투자해야 할 것으로 판
단
참고 자료 : 2010 산업전망(한투증권, 우리투자증권, LGERI)
BMW
(검토예정)
???
<추후논의>
(쌍용양회)
(한일시멘트)
(동양메이저)
M(단기적)
(LG)
(SK)
(두산)
(GS)
(LS)
(CJ)
B(장기적)
Ⅰ. 산업분석 – 건설 / 철강
구 분
건 설
철 강
기회 / 강점
윤희욱
위기 / 약점
종합 의견
 원유가격 상승에 따라 풍부해지는
오일머니 → 중동 건설 발주량 증
가
 고효율 전력생산 가능한 원전에 대
한 관심 집중 → 세계수요 증가
 중장기적 공공발주 지속 전망
 국내 주택 미분양 증가.
 부동산 지원 정책의 마감.
 프리미엄 건축보다는 소형주
택 등 실수요 중심 시장으로
전환.
 원전 및 중동 발주 건설 물량 지속적으로
발생이 기대되며 아시아를 중심으로 한 이
머징 국가 경기회복에 따른 발주 증가 예상.
 국내 주택분야에서는 특별한 모멘텀이 없
을 듯. 불확실성 지속 전망.
 중장기적인 공공 발주 지속 전망.
 글로벌 경기 회복에 따른 철강금속
류 수요증가 예상.
 중국 철강시장 구조조정 및 규제.
 공공발주량 증가에 따라 수요 증가.
 국내 내수가격 상승 예상.
 석탄, 철광석 등 원료 가격 상
승 전망
 중국의 과잉 공급 우려.
 중국시장의 성장에 매출이 많이 영향을 받
음.
 수요증가로 인해 산업 전망은 긍정적으로
봄.
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BMW
(검토예정)
B: 현대건설,
GS건설
M: 삼성ENG
W: 대림건설
B: POSCO,
현대제철
M: 현대하이스
코
W: 동국제강
Ⅰ. 산업분석 – 유통업 / 석유화학
구 분
유통업
석유
/화학
이나영
기회 / 강점
회복위기 / 약점
종합 의견
 국내 뿐만 아니라 대내외적으로
경기 회복 신호에 따른 수혜주
- 국내에서는 이미 09’4Q 가전부
문 등이 회복 단계에 들어갔음
 기업형 슈퍼산업의 활성화에 따른
유통구조 개선
- 기업의 활동영역 증가에 따른
마진 증가
 영세상인들의 기업형 슈퍼에의
반감
- 선거에 대비한 정치적 제재가
있을 가능성이 높음
 신세계의 경우 할인점 영업이익
률의 한계 증가율이 낮음(전년
과 비슷한 7.9%수준)
- 또한 해외 이마트(중국)의 낮
은 엽업 효율성으로 인한 적자
가 계속 지속적인 상태
 유통업의 경우 전통적으로 필수재를 기
반으로 하는 산업적 특성때문에 경기 변
동에 비탄력적임 -대표적인 경기방어주
 09’2Q, 3Q의 경우 소매판매액은 전년대
비 하락하였지만 4Q 의 소매판매액은 경
기 회복과 10월 추석효과로 판매액 증가
율이 백화점 16.6%, 할인점 9.7%로 급상
승
 소비심리 다시 회복하면서 올해 매출액
상승을 충분히 기대할 수 있음
 단 해외 지점 영업이 하나의 변수가 될
수 있음으로 지속적인 관심이 필요
 세계적으로 석유제품소비량 증가
 석유제품 수요성장률이 -1.8%에
서 1.5%로 증가될 것으로 예상
이는 경기침체에 따른 선진국의
석유제품소비량 감소추세 완화,
개도국들의 석유제품 사용량 증가
에 기인
 또한 중국의 석유소비 추이가 지
속적인인 높은 증가율을 기록(약
10.7%)
 정제마진 증가(추가적 이해 필요)
 석유의 가채연수의 감소에 따른
대체 에너지에 대한 정책적 지
원
 경기 침체로 일시적으로 석유에
대한 수요가 증가하였으나 경기
가 회복된 후 다시 상황이 역전
될 수 있음
- 2011년 전기차 본격적 가동
(유통)
 석유에 대한 사람들의 인식이 가장 큰 변
수. 즉, 대체에너지와 석유의 역의 관계에
서 경기가 회복될 떄 석유에 대한 전반적
인 개혁이 있을 가능성이 있음
 단기적인 관점에서는 수익이 있을 수 있
으나 장기적인 관점(1년이상)에는 한계가
있음
참고 자료 : 2010 산업전망(한투증권, 신영증권)
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BMW
(검토예정)
B
M
Ⅰ. 산업분석 – 미디어/광고, 보험
김동현
구 분
기회 / 강점
위기 / 약점
종합 의견
미디어
/광 고
• 경기회복, 스포츠 행사 등의 요인
으로 광고매출 증가 예상
• 민영 미디어랩 도입 등의 규제완화
로 성장가능성 증가.
• 시청자들의 시청 형태 변화
(VOD시청, 동영상 이용 지속적
증가) =>시청률 하락으로 미디
어 사업자의 광고기회 상실
• 규제완화요인=>경쟁유발요인
(종합편성PP)
• 내수경기 악화와 미디어법 개정관련으로
변동성이 심했던 전년 대비 개선요인이 많음
• 경쟁 과열로 인한 수익성 악화요인을 방송
수신료 인상 등의 직접적인 정책으로 지원해
준다면 긍정적인 전망으로 볼 수 있음.
보험
• 장기보험 계속보험료 꾸준한 유입
전망(저축성보험, 연금상품)
• 자동차보험 보험료 인상 전망
• 생보사 본격적 상장으로 경쟁
심화될 가능성 있음.
(삼성, 대한, 미래에셋 등)
- 자동차보험 온라인 전업사의
점유율 상승, 손해율 상승
참고자료 : 2010산업전망 (삼성, 현대, 키움증권)
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• 생보사 경쟁 심화는 오히려 기회요인이 될
수도 있음
• 장기보험은 대체적으로 전망이 밝지만, 자
동차보험은 전망이 좋지 않음.
BMW
(검토예정)
B : 제일기획
M : SBS
M: 현대해상,
메리츠화재
Ⅰ. 산업분석 – 석유화학/교육
구 분
기회 / 강점
석유
화학
•중국 및 중동의 신증설 설비 가동 시
패, 기술적 결함 또는 이상기후에 따
른 가동중단으로 인한 공급부족현상
•이란 사우디 석유화학설비 가동중단
장기화 가능성
•3~5월 다수의 아시아 석유화학설비
정기보수
•중국의 수요강세
•북반구 한파지속
교 육
•가계소비지출 회복
•2010년 자사고 25개 개교
•신종플루의 영향이 줄어듬
류재우
위기 / 약점
•태양광 등의 대체제 개발
•중국의 지준율 인상
•자사고 무작위 추첨방식
•특목고 폐지 및 개정논란으로 오
프라인 학원들 타격 예상
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종합 의견
BMW
(검토예정)
•경쟁사들의 공급차질로 한국기업 반사이익
기대됨
•대체제의 개발은 더 시간이 오래 걸릴 것으로
예상
•중국의 지준률 인상이 중국의 석유화학제품
수입에 부정적인 영향을 미치는 것만은 아님
B : LG화학
M : 호남석화
•작년 3분기 이후 경기가 조금씩 회복되고 소
비지출도 증가세로 전환되어 교육비에 대한
지출여력이 증가함
•자사고가 무작위추첨방식이라서 중등내신시
장보다는 고등 내신시장의 확대 강화될 것으
로 전망
•특목고 폐지 및 개정으로 인한 타격은 상장된
교육업체들에게는 미미할 전망
M : 메가스터디