Transcript mvp_26_fejezet

Richard A. Brealey
Stewart C. Myers
MODERN
VÁLLALATI
PÉNZÜGYEK
26. fejezet
A lízing
Panem, 2005
A diákat készítette:
Matthew Will
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 2
Tartalom
 Mi a lízing?
 Miért érdemes lízingelni?
 Operatív lízing
 Pénzügyi lízing értékelése
 Mikortól kifizetődő a bérbe adás?
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 3
Lízinghez kapcsolódó fogalmak
 Operatív lízing
 Pénzügyi lízing
teljes szolgáltatást nyújtó szervizlízing
 nettó lízing
 közvetlen lízing
 tőkeáttételes lízing

McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 4
Miért érdemes lízingelni?
 A bérleti szerződés mellett szóló érvek
A rövid lejáratú bérlet kényelmes.
 A felmondási lehetőség értékes.
 Karbantartás.
 A szabványosítás következtében alacsonyabbak a
költségek.
 Adómegtakarítás érhető el.
 Az alternatív minimum adó kikerülése.

McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 5
Miért érdemes lízingelni?
 Néhány kétes érv a lízing mellett
Tőkekiadásokra vonatkozó ellenőrzés kikerülése.
 A lízing kíméli a tőkét.
 A lízing mérlegen kívüli finanszírozást jelenthet.
 A lízing befolyásolja a könyv szerinti jövedelmet.

McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 6
Operatív lízing
Példa
Acme Limo egyik ügyfele egy 7 éves lízingen töri a
fejét. A bérleti díj minden évben év elején esedékes. A
következő táblázat a limuzin megvásárlásának NPV-jét
mutatja, 7 éves bérbeadást és 75 000 dolláros
beszerzési árat feltételezve.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 7
Operatív lízing
Példa (folytatás)
Acme Limo egyik ügyfele egy 7 éves lízingen töri a fejét. A bérleti díj minden
évben év elején esedékes. A következő táblázat a limuzin megvásárlásának
NPV-jét mutatja, 7 éves bérbeadást és 75 000 dollárosos beszerzési árat
feltételezve.
Év
0
Beszerzési ár
– 75
Költségek
– 12
Adómegtakarítás (ktgek miatt)
+ 4.2
1
2
3
4
5
6
– 12
– 12
–12
– 12
– 12
– 12
+ 4.2
+ 4.2
+ 4.2
+ 4.2
+ 4.2
+ 4.2
+ 5.25
+ 8.40
+ 5.04
+ 3.02
+ 3.02
+ 1.51
– 82.80
– 2.55
6.60
–2.76
4.78
– 4.78
– 6.29
bérleti díj
26.18
26.18
26.18
26.18
26.18
26.18
26.18
Adó
– 9.16
– 9.16
– 9.16
– 9.16
– 9.16
– 9.16
– 9.16
17.02
17.02
17.02
17.02
17.02
17.02
17.02
Adómegtakarítás (amort. miatt)
Összesen
NPV 7%-on = – 98.15 $
Nulla NPV-t eredményező
Adózás utáni nulla NPV-t
eredményező bérleti díj
NPV 7%-on = – 98.15 $
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 8
Pénzügyi lízing
Példa
A Greymare Bus Lines egy lízingügyleten gondolkodik.
Az egyik üzemvezető venni akar 100 000 dollárért egy
buszt. A busz 8 év alatt teljesen elamortizálódik. A Bus
Saleswoman a Greymare-nak a buszt 8 évre évi 16 900
dollár lízingdíjért hajlandó bérbe adni. A karbantartási
és működési költségeket továbbra is a Greymare állná.
Érdemes-e a Greymare-nek megvennie a buszt, vagy
inkább lízingelje?
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 9
Pénzügyi lízing
Példa (folytatás)
A Greymare Bus Lines egy lízingügyleten gondolkodik. Az egyik
üzemvezető venni akar 100 000 dollárért egy buszt. A busz 8 év alatt
teljesen amortizálódik. A Bus Saleswoman a Greymare-nak a buszt 8
évre évi 16 900 dollár lízingdíjért hajlandó bérbe adni. A karbantartási
és működési költségeket továbbra is a Greymare állná.
Érdemes-e a Greymare-nek megvennie a buszt, vagy inkább
lízingelje?
A Greymare Bus Lines részére felajánlott lízingszerződés pénzáramlása
Év
0
Új busz költsége
Lízingdíjak miatti adómegtakarítás
Lízing pénzáramlása
McGraw Hill/Irwin
2
3
4
5
6
7
–6.72
–4.03
–4.03
–2.02
1
+100
Elmaradt amortizáció miatti adómegtak.
Lízingdíjak
1
–7.00 –11.20
–16.9
+5.92
+89.02
–16.9
+5.92
–16.9
+5.92
–16.9
+5.92
–16.9
+5.92
–16.9
+5.92
–16.9
+5.92
–16.9
+5.92
–17.99 –22.19 –17.71 –15.02 –15.02 –13.00 –10.98
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 10
Pénzügyi lízing
Példa (folytatás)
A Greymare Bus Lines egy lízingügyleten gondolkodik. Az egyik
üzemvezető venni akar 100 000 dollárért egy buszt. A busz 8 év alatt
teljesen amortizálódik. A Bus Saleswoman a Greymare-nak a buszt 8
évre évi 16 900 dollár lízingdíjért hajlandó bérbe adni. A karbantartási és
működési költségeket továbbra is a Greymare állná.
Érdemes-e a Greymare-nek a buszt megvennie vagy inkább lízingelje?
A Greymare Bus Lines részére felajánlott lízingszerződés pénzáramlásával
kapcsolatos megjegyzések:
•A Greymare megtakaríthatja a buszvásárlás 1 000 000 $-os költségét.
•Az amorizáció miatti adómegtakarítása viszont elmarad.
•16 900 $-os év elején fizetendő évenkénti lízingdíj.
•A lízingdíjak révén csökken a vállalat adója.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 11
Pénzügyi lízing
Példa (folytatás)
Greymare Bus Lines mérlege lízing nélkül
GREYMARE BUS LINES (ezer dollár)
Busz
Többi eszköz
Eszközök
100
100
Busszal fedezett hitel
1000
450
Egyéb hitel
550
Nettó vagyon
1100
1100
Források összesen
Greymare Bus Lines mérlege lízinggel együtt
GREYMARE BUS LINES (ezer dollár)
Busz
Többi eszköz
Eszközök
McGraw Hill/Irwin
100
100
Pénzügyi lízing
1000
450
Egyéb hitel
550
Nettó vagyon
1100
1100
Források összesen
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 12
Pénzügyi lízing
Példa (folytatás)
Ha feltesszük, hogy a Greymare Bus Lines 10%-os
kamatlábon tudna hitelt felvenni, a lízing pénzáramlását
10  (1 – 0.35) = 6.5%-os diszkontrátával kellene
diszkontálnunk. A kapott eredmény megmutatja, hogy a
Greymare-nek érdemes-e a buszt megvennie, vagy
inkább lízingelje.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 13
Pénzügyi lízing
Példa (folytatás)
Ha feltesszük, hogy a Greymare Bus Lines 10%-os kamatlábon
tudna hitelt felvenni, a lízing pénzáramlását 10  (1 – 0.35) = 6.5%os diszkontrátával kellene diszkontálnunk. A kapott eredmény
megmutatja, hogy a Greymare-nek érdemes-e a buszt megvennie,
vagy inkább lízingelje.
17.99 22.19 17.71 15.02




2
3
4
1.065 1.065 1.065 1.065
15.02 13.00 10.98




5
6
7
1.065 1.065 1.065
  0.70, azaz  700 $
NPV(lízig)  89.2 
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 14
Pénzügyi lízing
Példa (folytatás)
Greymare Bus Lines lízingjének pénzáramlását
úgy is elképzelhetjük, mint a lízing
adósságszolgálatát.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 15
Pénzügyi lízing
Példa (folytatás)
Greymare Bus Lines lízingjének pénzáramlását
úgy is elképzelhetjük, mint a lízing
adósságszolgálatát.
Év
0
1
2
3
4
5
6
7
89.72
77.56
50.42
46.64
34. 66
21.89
10.31
0
–8.97
–7.76
–6.04
–4.66
–3.47
-2.19
–1.03
35% adókulcs esetén
+3.14
+2.71
2.11
+1.63
+1.21
+0.77
+0.36
Adózás utáni kamat
–5.83
–5.04
–3.93
–3.03
–2.25
–1.42
–0.67
–12.15
–17.14
–13.78
–11.99
–12.76
–11.58 –10.31
+89.72 –17.99
–22.19
–17.71
–15.02
–15.02
–13.00 –10.98
Az év végi hitelállomány
10% hitelkamat
Kamatfizetés miatti adómegtakarítás
Törlesztés
Az egyenértékű hitel nettó pénzáramlása
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
26- 16
Pénzügyi lízing
Példa (folytatás)
A Greymare Bus Lines lízingügyletének
pénzáramlására tekinthetünk úgy is, mint egy
kedvező finanszírozási formára, ebben az esetben
a projekt APV-jét kell meghatározni.
APV  NPV(projekt)  NPV(lízing) 
=  5000  8000  3000 $
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved