Transcript 货币分析思潮
弗里德曼与拉弗 古典经济学范式的复归 货币学派与凯恩斯学派的对立 • 货币学派认为资本主义市场经济在动态上是稳 定的、均衡的，市场体系本身并不具有产生扰 乱的趋势，这种体系所经历的破坏稳定性的震 动大都是由政府的妄加干预如关于税收、支出 和货币政策而引起的，经济波动之所以发生也 是由于政府采用了干涉市场经济的错误政策所 导致的。他们主张回到古典经济学去，实行自 由放任的经济政策。 • 供给学派进一步提出了回到“萨伊定律”去， 强调供给决定需求，认为发展经济应在刺激供 给上下工夫，而不是相反。 货币学派简介 • 货币学派也称货币主义主义，是20世纪60年代 后期在美国出现的一个经济学流派领袖人物是 美国芝加哥大学经济学教授米尔顿·弗里德曼。 弗里德曼(1912~) ,弗里德曼1946年获哥伦比亚 大学博士学位，1948年任芝加哥大学教授， 1967年曾担任美国经济学会会长。1976年被授 予诺贝尔经济学奖。其主要著作有《实证经济 学论文选》、《消费函数理论》、《货币稳定 方案》、《1867――1960年美国货币史》、 《货币最优数量论文集》和《自由选择》等。 思想渊源 • 费雪交易方程式：MV＝PT 。M货币数量；V 每单位货币流通速度；P物价一般水平；T交易 量。物价水平决定于其他三个变量的相互作用： P＝MV / T。假定T”和V”均衡值都是常数，均 衡物价水平就决定于货币数量：P＝M。 • 庇古剑桥方程式：：M＝kPy。M货币数量；k 人们的总财富中愿意用货币形式持有比例；p 一般物价水平；y社会总产品量或总财富量。 剑桥方程式中的k等于交易方程式中V的倒数 （1 / V）。两个方程式所反映的基本观点：物 价水平与货币数量成正比变化。 现代货币数量说 • M / P＝F（Y，W；r m，rb，re，1dp / pdt； u） 。M个人财富持有者手中保存的货币量； P一般物价水平；M / P个人财富持有者手中的 货币所能支配的实物量；f函数符号；Y真实收 入；w非人力财富所占总财富的比率；r m预期 的货币名义报酬率；rb预期的固定债券名义报 酬率；re预期的股票名义报酬率；1dp / pdt表 示预期的商品价格变动率，u表示货币的效用 及影响此效用的因素。如把k或V看作决定于r m，rb，re，1dp/pdt以及W等因素共同作用的 结果，弗里德曼的货币需求函数与剑桥方程极 其相似。 新旧货币数量说的区别 • 旧货币数量论把V当作制度上已决定了的常量， 现代货币数量说把货币速度看作有限的可观察 到的各个量值的稳定函数； • 旧货币数量说Y是现期收入，现代货币数量论 方程中Y是恒久性收入； • 旧货币数量论认为货币供应量的增加直接使物 价同比例上涨;现代货币数量论断定货币供应 量的变动短时期内（5～10年）既表现在价格 水平变化上，也表现在产量水平变化上；在长 时期内（10年以上），才全部表现在物价水平 上。 • 货币需求函数简化：M / P＝F（Y，r）。弗里 德曼与凯恩斯货币需求函数式区别： • 凯恩斯货币需求函数中r只限于债券利息率， 而现代货币数量论的货币需求函数中的r则包 括各种形式的财富（货币债券、股票、实物资 产等）的报酬率； • 凯恩斯货币需求函数中的y指现期实际收入水 平，现代货币数量论的货币需求函数中的y是 “恒久性实际收入”； • 凯恩斯所着重的是利息率及其在货币与债券之 间替代方面所起的作用，从而确定人们对货币 的需求；现代货币数量论则强调财富，认为人 们保存其所有财富的形式包括“金融资产”和 “实物资产” 。弗里德曼计算出美国1867～ 1960年这段时期利息率每增加或减少1％，人 们对真实货币的需求只减少或增加0.15％，他 计算出，美国1869～1957年这段时期，真实国 民收入每增长1％，人们的真实货币需求将相 应增加1．8％，货币流通速度降低0.8％。 • 凯恩斯主义者认为GNP是由有效需求决定的， M变动首先影响利息率（r），通过r而影响投 资（I），经过乘数作用引起总需求和国民生 产总值的变动。其序列是：M －r－I－ GNP。 • 货币主义认为M对GNP有着直接影响：M － MV — GNP ，M的增加，除非被货币流通速 度减小完全抵消，将使GNP增长。因V是稳定 函数，GNP的重大变化几乎都是M变动的结果， 而不是V变化的结果，即M的变动是直接影响 GNP的主要因素。产量和价格变化都直接决定 于货币供给量M的变动。 货币分析的中心命题 • 货币最要紧，货币的推力是说明产量、 就业和物价的变化的最主要因素； • 货币存量（或货币供应量）的变动是货 币推力的最可靠测量标准； • 货币当局的行为支配着经济周期中货币 存量的变动，因而通货膨胀、经济萧条 或经济增长都可以而且应当唯一地通过 货币当局对货币供应的管理来加以调节。 货币学派的基本观点 • 货币量的增长率同名义收入的增长率有着保持 一致的关系。 • 货币增长的变化对收入发生影响需要一段时间。 • 货币变化只在短期内影响产量，在长期中只影 响价格。 • 通货膨胀随时随地都是一种货币现象。 • 货币量变化最初影响的是人们的资产选择行为。 • 利率不是制定货币政策的好导向。 • 货币政策是十分重要的，但最重要的是控制货 币数量，实施“单一规则”。 “单一规则”货币政策理论 • “单一规则” 就是以一定的货币存量作为唯一 因素支配的货币政策，反对传统的诸如贴现率 调整，公开市场买卖政府债券，银行法定准备 金比率变动，以及对股票市场、分期付款销售、 不动产、贮存的货币和信贷供给等加以管制货 币政策。货币政策的长期目标应是物价稳定。 在管理的近期目标和手段的选择上，弗里德曼 选择货币量，手段是基础货币。控制货币供应 量的最佳选择是实行“单一规则”──公开宣 布并长期采用一个固定不变的货币货供应增长 率。 • 实行“单一规则”需要解决三个问题：1、如 何界定货币数量的范围；2、如何确定货币数 量的增长率；3、货币数量增长率在年内与季 节内是否允许有所波动。弗里德曼认为货币数 量的范围应该确定为流通中的通货加上所有商 业银行的存款，也即M2；货币增长率的确定应 与经济增长率大体相应。货币供应增长率一经 确定是不能任意变动的。若遇特殊情况必须更 改时，应该事先宣布并尽量缩小变动的幅度。 货币政策和财政政策作用 • 第一，如无货币政策配合，财政政策本身是无 效的。第二，财政政策措施，由于政治上的阻 力和实践上的困难，往往不能有效运用。第三， 当货币政策与财政政策共同发挥作用时，货币 政策的效果是占主导地位、起支配作用的。第 四，由于存在着“自然失业率”，即使有货币 政策的配合，财政政策在刺激经济增长方面也 只具有短期效果，在长期中不但无效，反而会 引起恶性通货膨胀。 供给学派 • 70年代后期起在美国兴起的一个经济学流派。 先驱是加拿大籍、美国哥伦比亚大学教授芒德 尔，主要代表人物在美国有阿瑟·拉弗教授， 裘德·万尼斯基、保罗·罗伯茨、哥伦比亚大学 罗伯特·门德尔和乔治·吉尔德等。 • 供给学派的特点是否定凯恩斯定律（需求创造 其自己的供给），肯定萨伊定律（供给创造其 自己的需求）。 • 自1981年里根总统把供给学派作为美国官方经 济学以来，供给学派对西方经济学产生有重要 影响。 供给学派的理论和政策 • 否定凯恩斯定律，肯定萨伊定律； • 强调国民产量增长率无论短期还是长期都是劳 动和资本的配置的有效利用起决定作用； • 认为经济发展的主要障碍是政府干预过多，主 张更多地通过减税实行“供给管理”，依靠市 场的力量自动调节经济； • 货币供给量的增长和长期的经济增长潜力相适 应，主张恢复金本位制 ； • 大幅度地和持续地削减个人所得税和企业税； • 主张减少失业津贴，刺激人们更多地去工作。 供给学派对高税率的批判 • 高税率特别是高的边际税率是美国工作积极性 和劳动生产率下降的重要原因之一。 • 过高的边际税率是导致美国储蓄和投资供给不 足，经济增长停滞不前的根本原因。 • 过高的边际税率是出于社会福利开支的需要。 • 高税率导致地下经济的规模不断扩大，避税和 逃税更加盛行，家庭分裂、离婚增多和道德败 坏等社会问题更加突出。 拉弗曲线 供给学派对里根政府的影响 • 里根提出的“经济复兴计划”就是根据供给学 派的论点和主张。 • 1981年里根提出 “经济复兴计划”的内容包括： 消减个人所得税和企业税率，个人所得税率自 1981年10月1日起消减5％，1982年7月1日起再 消减10％，三年共消减个人所得税25％；消减 联邦开支（主要是社会福利开支），减少预算 赤字，逐年平衡预算；减少国家对经济的干预， 放宽和取消政府对企业的一些限制性规章条例； 控制货币信贷，推行有节制的稳健的紧缩性的 货币供给政策。