Kapitalmarktpräsentation September 2011:

Grenzen des Wachstums Hans Jörg Naumer, Dennis Nacken, Stefan Scheurer

Keine Weitergabe an Privatkunden

Die Grenzen des Wachstums

OECD Frühindikatoren: Kaum ein Konjunkturindikator, der während der letzten Wochen nicht schwächer hereinkam.

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O E C D L e a d i n g I n d i c a t o r s j / j

3 1 / 0 8 / 1 1 1 5 1 0 5 1 0 5 0 - 5 - 1 0 0 - 5 - 1 0 - 1 5 U S E W O E A C U D 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 J a p a n - 1 5 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 S o u r c e : T h o m s o n D a t a s t r e a m Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quelle: Datastream; Darstellung: Allianz GI Kapitalmarktanalyse 2

Prämien für Kreditabsicherungen wie auf dem Höhepunkt der Finanzmarktkrise

iTraxx Senior Financials & iTraxx Europe

3 0 0 2 5 0 2 0 0 1 5 0 1 0 0 5 0 0 I t r a x x S I t r a x x E 2 0 0 7 2 0 0 8 e n i o r F i n a n c i a l s ( 5 J a h r e ) u r o p e ( 5 J a h r e ) ( R E C H T E S K A L A ) 2 0 0 9 2 0 1 0 3 1 / 8 / 1 1 2 2 0 2 0 0 1 8 0 1 6 0 1 4 0 1 2 0 1 0 0 8 0 6 0 4 0 2 0 0 2 0 1 1 S o u r c e : T h o m s o n D a t a s t r e a m Keine Prognose für die Wertentwicklung einer Fondsanlage; Quelle: Datastream: Allianz GI Kapitalmarktanalyse 3

Emerging Markets: Wachstumskraft

Anteil der Länder am globalen Wirtschaftswachstum sowie Anteil am MSCI Welt („All countries“, in US Dollar)

USA Europa Japan China Brasilien Indien Russland 0% 5% 10% 15% 20% Anteil Marktkapitalisierung 25% 30% 35% 40% Anteil Wirtschaftswachstum 45% 50% Quelle: Datastream, Allianz GI Kapitalmarktanalyse 4

Konjunktur Frühindikatoren: zuletzt auch von Stimmung an den Kapitalmärkten überlagert.

ifo Konjunkturklimaindex und Einkaufsmanagerindices für die USA und China

1 2 0 1 1 5 1 1 0 1 0 5 1 0 0 9 5 9 0 8 5 3 1 / 8 / 1 1 6 5 6 0 5 5 5 0 4 5 4 0 3 5 8 0 2 0 0 2 i f o - I n d e x 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 I S E M E i n k a u f s m i n k a u f s m a n a g e r i n d e x ( R E C H T a n a g e r i n d e x C h i n a ( R E E C H T S E K S A K L A A 2 0 0 7 ) L A ) 3 0 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 S o u r c e : T h o m s o n D a t a s t r e a m Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quelle: Datastream, Allianz GI Kapitalmarktanalyse 5

Die meisten regionalen „Surprise“-Indizes liegen auf Niveaus, von denen sie historisch nach oben drehen konnten.

Globale Indikatoren zu Überraschungen in Makro-Daten (“Surprise Indicators”)

150 -50 -100 -150 -200 100 50 0 US EMU JAP “Surprise”-Indikatoren messen die Abweichung veröffentlichter volkswirtschaftlicher Datenpunkte von vorher gesammelten Konsensus-Erwartungen.

Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quelle: Datastream; RCM 6

Bewertungen sprechen weiterhin für Aktien

Kurs-Gewinn Verhältnisse auf Basis der Gewinnschätzungen für die nächsten 12-Monate

3 1 / 8 / 1 1 5 0 4 5 4 0 2 0 1 5 1 0 3 5 3 0 2 5 5

D A X

9 2

K G V

9 3

( B

9 4 9 5 9 6 9 7 9 8

a s i s : 1 2 - M o n a t s - G D A X K 1 0 j . B G V D u r c h s c h n i t t u n d e s a n l e i h e K G V

9 9

e w ( 1 0 0 / R

0 0

i n n e ) e n d i t e )

0 1 5 0 2

B

0 3 0 4 0 5 0 6

u n d e s a n l e i h e K G V

0 7

D

0 8 0 9 1 0

u r c h s c h n i t t

S o u r c e : T h o m s o n D a t a s t r e a m 5 0 4 5 4 0 2 0 1 5 1 0 3 5 3 0 2 5 Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quelle: Datastream, Allianz GI Kapitalmarktanalyse 7

Investmentthema: Dividenden

Dividenden konnten z.B. beim S&P 500 aus Kursschwankungen resultierende Verluste zumindest zu einem größeren Teil aufwiegen.

Kursgewinne/-verluste Dividendeneinkommen Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quelle: Datastream, Allianz GI Kapitalmarktanalyse 8

Investmentthema: High Yields

Die gute Liquiditätsausstattung sowie die tendenziell auch im kommenden Jahr konservative Finanzpolitik der Unternehmen sollten weiter ein für Unternehmensanleihen freundliches Umfeld darstellen.

4 . 5 0

S p r e a d s U n t e r n e h m e n s a n l e i h e n g g ü . E W U - S t a a t s a n l e i h e n

3 1 / 8 / 1 1 2 5 4 . 0 0 3 . 5 0 3 . 0 0 2 . 5 0 2 0 1 5 2 . 0 0 1 . 5 0 1 . 0 0 0 . 5 0 1 0 5 0 E E W W 2 0 0 2 U H Y - S 2 0 0 3 U U n t e r n e h m 2 0 0 4 t a a t s a n l e i h e n ( M L ) ( R E e n s - S 2 0 0 5 2 0 0 6 C H T E S t a a t s a n l e i h e n ( M L ) K 2 0 0 7 A L A ) 0 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 S o u r c e : T h o m s o n D a t a s t r e a m Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quelle: Datastream, Allianz GI Kapitalmarktanalyse 9

Summa Oeconomica

Aktien übergewichten neutral Renten/ Kasse übergewichten

= Gewichtung im Vormonat = Tendenz auf mittlere Sicht = aktuelle Gewichtung  Gemessen an den Kurs-Gewinn Verhältnissen nehmen die Aktienmärkte bereits einen Konjunktur- und Gewinnrückgang vorweg. Relativ zu Staatsanleihen sind sie geradezu als billig zu bezeichnen, wenngleich sich hier auch regionale Unterschiede auftun.  Sorgen um Konjunktur und (EU )Schuldenkrise prägen das Bild und schlagen offensichtlich auch bei den realökonomischen Stimmungsindikatoren durch. Da der Pessimismus schon sehr weit verbreitet zu sein scheint, schafft dies Raum für positive Überraschungen.  Die mittel /längerfristigere Perspektive spricht für Aktien. Wegen der aktuell bestehenden Unsicherheiten, nicht zuletzt auch über den Fortgang der Schuldenkrise, empfiehlt sich jedoch eine noch neutrale Gewichtung zwischen Aktien und Anleihen.

Die mittel /längerfristiger Perspektive spricht für die Übergewichtung von Aktien. Wegen der aktuell bestehenden Unsicherheiten empfiehlt sich jedoch eine noch neutrale Gewichtung zwischen Aktien und Anleihen.

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