Transcript Modyfikacja parametrów_prawo_poboru

Modyfikacja parametrów
kontraktów terminowych na
akcje.
Prawo poboru
Marcin Kwaśniewski, Dział Rozwoju Rynku
Warszawa, luty 2011 r.
Czym jest prawo poboru?
Prawo poboru – oznacza przywilej pierwszeństwa przy zakupie nowych akcji przez dotychczasowych
akcjonariuszy. Prawo to jest o tyle istotne, że w przypadku objęcia takiej emisji przez nowy krąg
akcjonariuszy nastąpiłoby tzw. rozwodnienie kapitału, czyli procentowe zmniejszenie udziału
dotychczasowych akcjonariuszy w stosunku do całkowitej sumy kapitału akcyjnego. Korzystając z prawa
poboru mają oni możliwość zachowania dotychczasowego stanu posiadania w spółce akcyjnej. Ważną
cechą prawa poboru jest to, że może ono być przedmiotem obrotu jako samodzielny papier wartościowy.
Oznacza to, że dotychczasowi posiadacze starych akcji mogą zrezygnować z prawa objęcia nowych akcji
sprzedając to prawo na giełdzie. Jednocześnie ci, którzy chcieliby nabyć akcje nowej emisji spółki, a
przedtem nie byli jej akcjonariuszami, kupując prawa poboru mają taką możliwość.
Jak obliczyć teoretyczną wartość prawa poboru?
Wartość teoretyczną prawa poboru ustala się zgodnie z regułą
gdzie:
a – ostatni kurs akcji „z prawem poboru”
b – cena emisyjna akcji nowej emisji
n – liczba akcji „z prawem poboru”
m – liczba akcji nowej emisji
Przykład
Załóżmy, że:
 Kapitał zakładowy spółki w wysokości 1 000 000 zł dzieli się na 1 000 000 akcji;
 Cena rynkowa akcji wynosi 11 zł;
 Spółka zamierza wyemitować 500 000 sztuk akcji nowej emisji;
 Do objęcia jednej nowej akcji potrzebne będzie pięć praw poboru
 Cena emisyjna akcji wynosi 5 zł
Policzmy teoretyczną wartość prawa poboru:
Teoretyczna wartość prawa poboru wynosi 1 zł i o taką wartość kurs akcji zostanie pomniejszony
na pierwszą sesję giełdową po ostatnim dniu uprawniającym do nabycia akcji z prawem poboru
W przypadku praw poboru GPW dokona zmiany
parametrów kontraktów terminowych na akcje.
Parametry kontraktów terminowych, które
podlegają zmianie to: liczba akcji
przypadających na jeden kontrakt oraz kurs
odniesienia.
Zmian dokonuje się począwszy od pierwszej sesji
giełdowej po dniu podania przez emitenta do
publicznej wiadomości ceny emisyjnej akcji
nowej emisji, nie wcześniej jednak niż od sesji
giełdowej, na której akcje będące instrumentem
bazowym dla kontraktów są notowane z
oznaczeniem „bez prawa poboru”.
Poniżej znajduje się lista kontraktów
terminowych (instrumenty bazowe),
których parametry mogą ulec zmianie
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
BANK POLSKA KASA OPIEKI SA,
KGHM POLSKA MIEDŹ SA,
TELEKOMUNIKACJA POLSKA SA,
POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN SA,
POWSZECHNA KASA OSZCZĘDNOŚCI BANK POLSKI SA,
POLSKA GRUPA ENERGETYCZNA SA,
ASSECO POLAND SA,
POLSKIE GÓRNICTWO NAFTOWE I GAZOWNICTWO SA,
POWSZECHNY ZAKŁAD UBEZPIECZEŃ SA,
TAURON POLSKA ENERGIA SA.
Nadszedł czas na praktykę
• W dalszej części prezentacji zostanie przedstawiony sposób modyfikacji
parametrów kontraktów terminowych na akcje.
• Aby pokazać jak prosta jest to operacja, posłużymy się przykładem
liczbowym.
• Ponieważ zawsze w obrocie znajdują się trzy serie kontraktów terminowych
na akcje danej spółki, przytoczony przykład liczbowy obejmie wszystkie serie
kontraktów.
Założenia
Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy spółki XYZ podejmuje
uchwałę o nowej emisji akcji z prawem poboru
 Jedno prawo poboru uprawnia do objęcia 5 akcji nowej emisji;
 Cena emisyjna akcji nowej emisji = 50 zł;
 Liczba akcji przypadających na jeden kontrakt terminowy
(mnożnik) = 100 akcji.
Zaczynamy
Zakładamy, że:
 a (czyli ostatni kurs akcji „z prawem poboru”) = 150 zł;
 b (cena emisyjna akcji nowej emisji) = 50 zł;
 Dzienny kurs rozliczeniowy dla poszczególnych serii kontraktów
terminowych został wyznaczony na następujących poziomach:
• Seria 1 = 155 zł
• Seria 2 = 160 zł
• Seria 3 = 165 zł
Krok pierwszy: obliczamy teoretyczną
wartość prawa poboru
Podstawiając do znanego nam wzoru, otrzymujemy:
Wartość 16,66 zł będzie wykorzystana w dalszej części do obliczenia nowego
skorygowanego kursu odniesienia oraz liczby akcji przypadających na jeden
kontrakt.
Krok drugi: Liczba akcji
przypadających na jeden kontrakt
Aby wyznaczyć liczbę akcji przypadających na jeden kontrakt terminowy, należy
przemnożyć dotychczasowy mnożnik* przez wyrażenie:
gdzie:
 A – średni kurs akcji będących instrumentem bazowym dla kontraktu ważony
wolumenem obrotu z ostatniego dnia, w którym były one notowane z prawem
poboru;
 S – teoretyczna wartość prawa poboru
*wartość mnożnika wynosi 100 lub 1000 , w zależności od instrumentu bazowego. Szczegóły na www.gpw.pl
Wracamy do przykładu:
Podstawiamy dane do wzoru:
I otrzymujemy:
Zatem nowy mnożnik (liczba akcji przypadających na kontrakt)
wynosi: 100*1,12 = 112 akcji
13
Krok trzeci: kurs odniesienia
Aby wyznaczyć nowy kurs odniesienia należy kurs kontraktu
terminowego pomniejszyć o teoretyczną wartość prawa poboru:
Seria 1 = 155 zł
Seria 2 = 160 zł
Seria 3 = 165 zł
Seria 1 po zmianie: 155 – 16,66 = 138,34 zł
Seria 2 po zmianie: 160 – 16,66 = 143,34 zł
Seria 3 po zmianie: 165 – 16,66 = 148,34 zł
Przed i po zmianie – małe porównanie
Stare parametry kontraktów
Kurs
Mnożnik
155
100
160
165
Wartość nominalna
Nowe parametry kontraktów
Kurs
Mnożnik
Wartość nominalna
15 500,00 zł
138,34
112
15 494,08 zł
100
16 000,00 zł
143,34
112
16 054,08 zł
100
16 500,00 zł
148,34
112
16 614,08 zł
Uwaga!
Zaprezentowanych zmian nie dokonuje się jeżeli
ostatni kurs akcji „z prawem poboru” jest niższy
albo równy cenie emisyjnej akcji nowej emisji!
Informacja o zmianie liczby akcji przypadających na
jeden kontrakt oraz kursu odniesienia jest podawana
do wiadomości uczestników obrotu po sesji giełdowej
poprzedzającej sesję, od której obowiązują te zmiany.
Gdzie szukać dodatkowych informacji o
kontraktach terminowych?
• Strona internetowa - www.gpw.pl, (instrumenty --> kontrakty terminowe):
– „Warunki obrotu dla programu kontraktów terminowych na akcje spółek”;
– Standardy kontraktów terminowych;
– Informacje o seriach kontraktów w obrocie;
– Wyniki sesji.
• Informacje dostępne w domach maklerskich;
• Szkolenia dotyczące kontraktów terminowych: www.gpw.pl